现代金融学8货币需求

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1、第八章 货币需求本章学习要点本章学习要点1.1.了解货币需求的概念和决定因素；了解货币需求的概念和决定因素；2.2.掌握各种不同的货币需求理论，包括马克掌握各种不同的货币需求理论，包括马克思的货币需求理论、费学方程式和剑桥方程思的货币需求理论、费学方程式和剑桥方程式、凯恩斯及凯恩斯学派的货币需求理论、式、凯恩斯及凯恩斯学派的货币需求理论、弗里德曼的货币需求理论；弗里德曼的货币需求理论；3.3.掌握不同的货币需求理论之间的联系和区掌握不同的货币需求理论之间的联系和区别。别。第一节第一节 货币需求的含义与测量货币需求的含义与测量一、货币需求的含义一、货币需求的含义（一）货币需求的定义（一）货币需求

2、的定义在西方货币需求理论中，货币需求是指经济主体持有货币的意愿，强调的是对货币的需要。我国学者认为经济学上的货币需求是一种有效需求。货币需求是指社会中的单个经济个体在其财富中能够而且愿意以货币形式保有的那部分数量。这是货币需求的微观定义，但没有考虑货币需求的宏观决定因素，如国民生产总值、财富总量、制度等。于是，有的学者认为，货币需求是指在一定条件下，整个社会应有多少货币来执行交易媒介、支付手段和价值贮藏的功能。（二）不同角度的货币需求（二）不同角度的货币需求1.名义货币需求与实际货币需求名义货币需求与实际货币需求当考虑价格因素时，我们可以把货币需求分为名义货币需求和实际货币需求。持币者在当前价

3、格水平下对货币的需求为名义货币需求，它以货币单位（如“元”）来表示；在名义货币需求基础上剔除物价因素，以货币所实际对应的社会资源即商品和劳务表示的货币需求，即为实际货币需求。2.不同层次的货币需求不同层次的货币需求经济学家们在研究货币需求的时候，所指的是不同层次的货币需求。有的研究M1层次的货币需求，有的则研究M2层次的货币需求。二、货币需求的影响因素二、货币需求的影响因素（一）收入或财富水平（一）收入或财富水平货币需求与收入的关系表现在两个方面：一是货币需求受到收入水平的限制；二是货币需求与收入成正相关关系。（二）经济体制（二）经济体制经济体制涉及产权关系、分配关系、交换关系及宏观管理方式等

4、方面，它与一定时期的经济政策相结合，构成了居民和企业这些微观经济主体的经济运作环境。（三）物价、利率等机会成本变量因素（三）物价、利率等机会成本变量因素分析微观主体的货币需求，不能仅仅从交易动机出发，而把收入作为影响其货币需求的唯一变量，还应当考虑资产保值、生利动机对货币需求的影响，从而将物价变动率和利率等机会成本变量也作为货币需求的影响因素。三、货币需求的测量三、货币需求的测量研究货币需求常用的方法是构造货币需求函数，并对影响货币需求的各种因素进行计量分析，以此来确定一定时期内的社会货币需求量。货币需求函数中的变量一般可分为三类：规模变量、机会成本变量和其他变量。由于机会成本变量和其他变量对

5、货币需求的作用机理比较复杂，理论界尚未达成共识，因此本书主要分析货币需求函数的规模变量问题。规模变量是指货币需求函数中那些同社会经济发展水平有关的，且与货币需求存量之间有函数关系和比例关系的变量，如收入、交易量和财富等。通过构造货币需求函数可以测量货币需求，而货币需求函数的稳定性与否也会影响货币需求量的多少。第二节第二节 货币需求理论货币需求理论一、马克思的货币需求理论一、马克思的货币需求理论（一）货币流通规律（一）货币流通规律货币流通规律是指流通中货币必要量的规律。它表明流通中货币需要量的决定因素以及它们之间量的变化关系。决定流通中货币需求量（M）的因素有三个：待实现的商品总量（Q）；商品价

6、格水平(P)；货币流通速度(V)。货币流通规律的基本内容是：流通中货币需要量同待实现的商品总量及商品价格水平成正比；同货币流通速度成反比。用公式表示为：M=PQ/V（二）纸币流通规律（二）纸币流通规律马克思的上述货币需要量公式是以金属货币为前提的。当社会经济生活中普遍地以纸币代替金银作为流通手段时，货币流通规律以纸币流通规律表现。纸币流通规律是指流通中纸币必要量的规律。用公式表示就是：流通中全部纸币所代表的价值量流通中货币需求量单流通中全部纸币所代表的价值量流通中货币需求量单位位纸币所代表的价值量取决于流通中的金属货币需要量与纸币发行量之比。即单位纸币所代表的价值量单位纸币所代表的价值量=流通

7、中所必需的金属货币量流通中所必需的金属货币量/流通中的纸币总额流通中的纸币总额在金属货币制度下，商品价格决定流通中的货币量，即P决定M；但在纸币货币制度下，流通中纸币的数量决定商品价格的涨跌，即M决定P。（三）纸币流通规律和货币流通规律的关系（三）纸币流通规律和货币流通规律的关系纸币流通规律和货币流通规律既有联系，又有区别。它们的相互联系联系主要表现在：货币流通和纸币流通均受到商品流通的制约，商品流通是第一性的，而货币流通和纸币流通是第二性的，货币流通和纸币流通都要适应商品流通的需要。它们的区别区别则表现在：（1）两者适应商品流通的方式不同。（2）这两个规律和商品价格总额关系不同。（3）这两个

8、规律发挥作用的条件不同。二、古典货币数量说二、古典货币数量说货币数量说是在西方货币理论中流传最广的一种解释物价和货币价值的学说。该学说认为，在其他条件不变的前提下，物价水平的高低和货币价值的大小由一国的货币数量所决定。货币数量增加，物价随之作正比例的上升，而货币价值却随之作反比例的下降；反之，货币数量减少，物价随之作正比例的下降，而货币价值却随之作反比例的上升。货币数量说的历史渊源可以追溯到重商主义时代，它的创始人是法国近代重商主义者波丹。20世纪70年代，美国以弗里德曼为核心的货币学派又一次推出经过修改的货币数量说，即“现代货币数量说”。为与现代货币数量说加以区别，我们称20世纪30年代的货

9、币数量说为“古典货币数量说”。（一）现金交易数量说（简称现金交易说）（一）现金交易数量说（简称现金交易说）艾尔文费雪（Irving Fisher，18671947年）是著名的美国经济学家，计量经济学的先驱者之一。费雪曾就读于耶鲁大学，酷爱数学。1890年任耶鲁大学数学讲师，1898年任该校经济学教授。费雪曾任美国经济学会会长、计量经济学会会长，其主要著作有：资本和收入的性质（1906年）、货币的购买力（1911年）、利息理论（1930年）。费雪的交易方程式出自货币的购买力一书。这一方程式在货币需求理论研究的发展过程中是一个重要的环节。（二）现金余额数量说（二）现金余额数量说现金余额数量说简称现

10、金余额说，其主要代表人物是英国剑桥学派的马歇尔和庇古，故又称“剑桥方程式”。马歇尔是英国著名经济学家，剑桥学派的创始人。他在经济学原理一书中建立了一个新的经济学体系，即“新古典经济学”，该理论至今仍是西方微观经济学的基础。庇古是马歇尔的嫡传弟子，剑桥学派的主要代表人物。他在理论方面除对马歇尔的学说进行阐释和补充外，还对“福利经济学”进行了大量的研究。马歇尔的现金余额说在货币、信用与商业一书中作了系统的论述。马歇尔的现金余额说比费雪的现金交易说有所进步。主要表现在两方面：第一，费雪只是简单地研究了货币数量与物价水平的关系，马歇尔则更进一步研究了货币数量和货币价值的变动对物价水平和实物价值的影响。

11、第二，费雪只看到了货币的流通手段职能，马歇尔则更进一步强调了货币的贮藏手段职能。马歇尔指出费雪方程式的缺点是：只注重了货币的流通速度，而未说明支配货币流通速度的原因。庇古用数学方程式对马歇尔的现金余额说作了进一步的阐述，从而使该理论变得更加明了。剑桥方程式首次将货币需求的研究角度从宏观转向了微观，研究微观主体的持币动机。（三）现金交易说与现金余额说之异同（三）现金交易说与现金余额说之异同费雪的现金交易说和剑桥学派的现金余额说尽管在表述上有所不同，但它们的基本观点是完全一致的，即都认为物价水平和货币数量之间存在着一种因果关系，物价水平随货币数量成正比例变化，与货币价值成反比例变化；另外，剑桥方程

12、式只不过是交易方程式的变化而已。剑桥方程式如改写为P=MV/y（y即交易式中的T），就变成了交易方程式P=MV/T。这样，剑桥方程式与费雪方程式就变成了同一个式子。现金余额说与现金交易说的区别表现在：1.分析的侧重点不同分析的侧重点不同2.强调的重点不同强调的重点不同3.对货币需求决定因素的分析不同对货币需求决定因素的分析不同4.分析的角度不同分析的角度不同三、凯恩斯及凯恩斯学派对货币需求理论的发展三、凯恩斯及凯恩斯学派对货币需求理论的发展英国近代经济学家约翰凯恩斯发展了剑桥货币理论，在于1936年出版的就业、利息和货币通论中，他提出了有别于古典货币数量论的货币需求理论。（一）凯恩斯的流动性偏

13、好理论（一）凯恩斯的流动性偏好理论1.对货币需求动机的分析对货币需求动机的分析凯恩斯对货币需求理论的突出贡献就是关于货币需求动机的分析。他认为，人们之所以持有货币，是出于三种动机：（1）交易动机；（2）预防动机或谨慎动机；（3）投机动机。凯恩斯认为，为交易和预防之目的而产生的货币需求是收入的正比例函数。可用图8-1表示。图图8-1 货币的交易需求与预防需求货币的交易需求与预防需求图8-1中，纵轴y表示收入；横轴L1表示交易和预防目的所需的货币量。从图中可以看出，随着收入的增加，人们由于交易和预防动机而产生的货币需求量也随之增加。显然，在这个问题上，凯恩斯遵循的仍是剑桥学派的“现金余额数量说”的

14、传统，即人们持有的现金余额（货币需求）和收入成正比例变化。凯恩斯的独创则表现在他对于投机需求以及利率在投机需求方面的作用的研究。凯恩斯认为，对货币的投机需求主要是由利率决定的，并且为利率的反比例函数。具体说来，利率愈高，人们为投机目的所需的货币量愈少；反之，利率愈低，投机性的货币需求愈多。货币的投机需求与利率之间的关系可用图8-2加以说明。图8-2中的纵轴i表示利率；横轴L2代表人们为满足投机需要而产生的货币需求。从该图可以看出，随着利率的上升，人们对货币的投机需求却随之减少；相反，随着利率的下跌，货币的投机需求则增加。图图8-2 货币的投机需求货币的投机需求2.流动性陷阱流动性陷阱凯恩斯提出

15、，在利率极低的情况下，会出现流动性陷阱的极端情况。所谓“流动性陷阱”，是指当利率水平达到相当低的时候，人们无限保持货币的现象，如图8-3所示。图中A点右边L2曲线的平坦几近于直线部分表示流动性陷阱。当利率达到极低水平i1时，人们预期未来的利率将有大幅度的上升（即债券价格下跌），持有债券所得的收益还不足以弥补未来利率上涨而造成的资本损失，便不愿持有（或购买）债券，而无限地保持货币。图图8-3 流动性陷阱流动性陷阱（二）凯恩斯学派对货币需求理论的发展（二）凯恩斯学派对货币需求理论的发展凯恩斯的货币需求基于两种资产（货币和债券）的选择，并将货币需求分为两部分：交易需求和预防需求取决于收入；投机需求取

16、决于利率。前者与利率无关，基本上与收入保持一种固定的关系。凯恩斯的货币理论与20世纪50年代西方各国金融机构迅速发展、金融资产日益增多的实际状况相去甚远。20世纪50年代以后，一些凯恩斯学派的经济学家在深入研究凯恩斯货币理论之际，对该理论作出了补充和发展。新出现的理论模型有一个共同的特点，即突出强调了利率对货币需求的影响。1.对交易动机货币需求的重新认识对交易动机货币需求的重新认识凯恩斯学派的托宾发现，交易性的货币需求同样受到利率的影响，并且和投机性的货币需求一样，是利率的反比例函数。2.平方根公式平方根公式既然利率对货币的交易需求有一定的影响，那么其影响程度又如何呢？鲍谟尔和托宾用“平方根公

17、式”来说明这一问题。3.对投机性货币需求的重新解释对投机性货币需求的重新解释托宾对投机性货币需求是利率的反比例函数这一结论，作出了与凯恩斯不同的解释。凯恩斯认为，金融市场的利率愈高，人们便竞相购买债券，从而人们手中持有的投机动机的货币余额愈少；相反，金融市场的利率愈低，人们的投机性货币需求便愈多。当利率降到极低水平时，便会出现“流动性陷阱”，即人们不愿购买债券，宁愿无限地持有货币。托宾则从金融资产选择的角度来加以解释。四、货币主义的货币需求理论四、货币主义的货币需求理论弗里德曼是当代著名的美国经济学家，货币学派的创始人。1956年，弗里德曼发表题为货币数量说的重新表述，标志着现代货币主义的形成

18、。在这篇文章中，弗里德曼对货币数量说给予新的解释。他认为，货币数量说首先是关于对货币需求的理论，而不是关于产量和物价的理论。他对货币数量说的重新论述主要集中于对影响货币需求的因素进行分析，并提出了货币需求函数。（一）影响人们实际持币量的因（一）影响人们实际持币量的因素1.财富的总额财富的总额2.财富的构成财富的构成3.人们持有货币和各种资产的预期收益率人们持有货币和各种资产的预期收益率4.人们持有货币的效用人们持有货币的效用（二）弗里德曼的货币需求函数（二）弗里德曼的货币需求函数根据以上对货币需求影响因素的分析，弗里德曼提出了货币需求函数。虽然都是从资产选择的角度讨论货币需求，但是弗里德曼的货

19、币需求理论和凯恩斯的货币需求理论却有着明显的不同。首先，凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产（债券）之间的选择，而弗里德曼资产选择的范围要比其大得多，不仅包括货币、有价证券，还包括不动产等实物资产。并且弗里德曼将货币视作有价证券、实物资产等商品的替代品，这种假设表明货币数量的变动可能对总支出产生直接影响。其次，弗里德曼没有像凯恩斯那样把货币的预期报酬率视为常量，而是把它当作一个会随着其他资产预期报酬率的变化而变化的量。以上这两点的不同使他们对货币需求函数的观点也截然不同。（三）现代货币数量说与古典货币数量说之异同（三）现代货币数量说与古典货币数量说之异同(1)古典货币数量说把V或k看作是常数，而现

20、代货币数量说则认为货币的流通速度是稳定的，但并非是常数。(2)古典货币数量说中的y或T是代表现期商品的交易水平或按固定价格计算的国民收入，而现代货币数量说则代表永久性收入，它是作为财富水平的代表。(3)古典货币数量说由于认为货币的流通速度是不变的，产量（或国民收入）在充分就业的状态下也是固定不变的，因而认为货币供应量的增加会直接影响物价，并使物价以相同比例上涨；现代货币数量说则认为，货币供应量的增加在短期内既可影响物价，也可影响产量（实际国民收入），但主要影响产量，在长期内才影响物价水平和名义国民收入。换言之，货币供应量的增加并非直接影响物价，也并非使物价成比例地上涨。经济学家从两个角度来研究

21、货币需求：一种是从货币的基本经济学家从两个角度来研究货币需求：一种是从货币的基本职能职能交易职能入手，讨论为了实现商品流通的需要而对交易职能入手，讨论为了实现商品流通的需要而对货币形成的需求；另一种是从资产选择的角度出发，分析人货币形成的需求；另一种是从资产选择的角度出发，分析人们愿意以多大的比例以货币这种形式持有其自身拥有的财富。们愿意以多大的比例以货币这种形式持有其自身拥有的财富。货币需求理论按其先后顺序主要有马克思的货币需求理论、货币需求理论按其先后顺序主要有马克思的货币需求理论、古典货币数量理论（包括现金交易数量说和现金余额数量说）古典货币数量理论（包括现金交易数量说和现金余额数量说）、凯恩斯及凯恩斯学派的货币需求理论和弗里德曼的现代货、凯恩斯及凯恩斯学派的货币需求理论和弗里德曼的现代货币数量说。大量数据表明，货币需求对利率是敏感的；货币币数量说。大量数据表明，货币需求对利率是敏感的；货币需求函数在某些时期是稳定的，在某些时期是不稳定的；货需求函数在某些时期是稳定的，在某些时期是不稳定的；货币流通速度具有较大的波动性，而且还表现出顺周期波动的币流通速度具有较大的波动性，而且还表现出顺周期波动的特点。特点。本章小结本章小结