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2、，提供海量管理资料免费下载！如图所示：如图所示：如图所示：如图所示：宣告日宣告日 股权股权登记日登记日 除息日（现行制度）除息日（现行制度）除息日除息日（证券业的一般规定）（证券业的一般规定）支付日支付日98/12/16 99/1/13 99/1/16 99/1/17 99/2/5第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股利的形式股利的形式股利的形式股利的形式现金股利财产股利（实物股利，证券股利）负债股利（应付票据）股票股利第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！剩余股利政策固定股利政策固定股利比率政策正常股利和额外股利政策P2972 2 2 2股利政策股利政策股利政策股利政策第一
3、管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！投资决策、融资决策与股利政策投资决策、融资决策与股利政策投资决策、融资决策与股利政策投资决策、融资决策与股利政策投资决策、融资决策与股利政策是财务学一般认为会影响企业价值的财务决策三者间也会互相影响第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！投资决策影响股利政策投资决策影响股利政策投资决策影响股利政策投资决策影响股利政策执行投资计划将决定未来盈余及发放的股利多少第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！融资决策影响投资决策融资决策影响投资决策融资决策影响投资决策融资决策影响投资决策资本结构影响其资金成本大小，进而影响可接受的投资机会第一管理资源网
4、（），提供海量管理资料免费下载！股利政策影响融资决策股利政策影响融资决策股利政策影响融资决策股利政策影响融资决策影响内部权益资金，进而影响投资计划的融资问题第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！三项重要决策的协调三项重要决策的协调三项重要决策的协调三项重要决策的协调如何协调投资决策、融资决策与股利政策，使企业价值最大化先确定三项决策的优先级别从企业价值最大化目标出发，在长期发展战略优先投资、其次融资、分配是最后，此时股利政策为一剩余决策第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票股利：送股配股效果？会导致股票价格下降3 3 3 3股票股利与股票分割股票股利与股票分割股票股利与股票
5、分割股票股利与股票分割第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！为什么为什么为什么为什么？某公司流通在外100万股，每股市价是8，若董事会宣布每四股送一股。股数=100(1+25%)=125万股但公司普通股市价总价值不变：8100=800 800125=6.4(元/股)股东股数增加但财富不变。P299例题第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！送股有何好处？送股有何好处？送股有何好处？送股有何好处？1.股价降低，使交易门坎降低，增加交易量，使股票流通性加强。2.产生信号作用，若搭配适当的现金股利，对市场投资者意味明年也会有希望增加同比例的现金股利。3.一般成长性好、有潜在投资机会的企
6、业多偏好发放股票股利，可使同资者产生心理作用。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票分割（拆股）股票分割（拆股）股票分割（拆股）股票分割（拆股）See See See See 表表表表3 3 3 3:p301:p301:p301:p301亦会产生增加股票数与降低股价的效果例如每一股分割为十股，则理论上股价也会变成十分之一但其股票数目及下降程度更为剧烈，股票股利相对和缓的多财务观点两者没有很大区别，但会计上有差异的第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票股利分配前后股票股利分配前后股票股利分配前后股票股利分配前后：普通股东权益总额并没有发生变化但其结构比率发生变化盈余留存足
7、够时才可分配股票股利第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票分割的会计处理较容易，前后变化：股票分割的会计处理较容易，前后变化：股票分割的会计处理较容易，前后变化：股票分割的会计处理较容易，前后变化：普通股东权益总额并没有发生变化其结构比率并没有发生变化只有股票数目增加股票面值下降第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票分割与股票股利的选择股票分割与股票股利的选择股票分割与股票股利的选择股票分割与股票股利的选择一般在公司价剧涨且预期难以下降时，才采用股票分割；在公司股价上涨幅度不大时，往往采用发放股票股利。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！反分割反分割反分割反分
8、割又称股票合并，是股票分割的相反行为。目的是减少流通在外的股数，提高每股收益进而提高市价。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！财务作用：财务作用：财务作用：财务作用：提高每股收益稳定或提高公司股价分配公司超额现金改善资本结构反并购策略5 5 5 5股票回购股票回购股票回购股票回购第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！负作用负作用负作用负作用动摇权益资本基础，影响公司的经济增长公司与股东之间的法律关系发生混淆人为操纵股市等股票回购与股票价格p307第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！净资产价值净资产价值流通股数流通股数目前股价目前股价每股净资产每股净资产股价变化股价变
9、化股票回购前股票回购前24002400万万600600万万-4 4元元/股股-股票回购后股票回购后120120万万2400-120 2400-120 3=20403=2040600-120 600-120=480=480万万3 34.254.25元元/股股上升上升股票回购后股票回购后120120万万2400-1202400-1204=19204=1920600-120 600-120=480=480万万4 44 4元元/股股不变不变股票回购后股票回购后120120万万2400-120 2400-120 5=18005=1800600-120 600-120=480=4805 53.753.75
10、元元/股股下降下降第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票回购后每股市价对比表股票回购后每股市价对比表股票回购后每股市价对比表股票回购后每股市价对比表14-714-714-714-7股票回购前股票回购后回购4万股税后净利税后净利300300万万300300万万流通股数流通股数100100万股万股9696万股万股每股收益每股收益3 3元元3.1253.125市盈率市盈率10101010每股市价每股市价303031.2531.25第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股票回购后，普通股股数减少，如果：公司盈利能力不变，则每股收益增加市盈率不变，则每股市价提高第一管理资源网（），提
11、供海量管理资料免费下载！股利政策无关论股利政策无关论股利政策无关论股利政策无关论主张股利政策不会影响公司价值，股利政策无关论，代表为Miller&Modigiani。公司采用何种股利政策都不会影响公司价值，同时股东本身可透过自行投资或借贷来选择自己所偏好的股利政策。所以无论从公司或股东的角度来看，根本没有最佳股利政策的存在。MM无异认为公司的价值完全视投资决策的成败而定，与资本结构无关论相同。4 4 4 4股利政策理论股利政策理论股利政策理论股利政策理论第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！股利政策相关理论股利政策相关理论主张股利政策会影响公司价值，股利政策有关论；代表为GordanD
12、urand&Linter；第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！在手之鸟论在手之鸟论在手之鸟论在手之鸟论高登认为投资者都是风险规避者，喜欢定期且立即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。此理论又称一鸟在手论(A bird in the hand theory）现金股利是在手里的一只鸟，资本利得是丛林里的两只鸟。部分实证研究支持此论点，但对于信息内容假说与投资偏好的影响问题，一直无法区分。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！投资者类别效应论投资者类别效应论投资者类别效应论投资者类别效应论投资者会因自己的类别不同、偏好不同选择不同的公司，各取所需，各得其所。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！信息效应论信息效应论信息效应论信息效应论股利分配向投资者传递的是经营状况良好、盈利能力重组的信息。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！税税税税收效应论收效应论收效应论收效应论学者Britten研究19201960年美国股利支付政策，发现当一般税率提高时，会降低股利支付率。表示管理阶层会为股东财富极大化去调整股利政策。第一管理资源网（），提供海量管理资料免费下载！影响股利政策的因素影响股利政策的因素影响股利政策的因素影响股利政策的因素p305p305p305p305约束因素（法律约束，契约约束，现金充裕性约束）公司因素股东因素其他因素
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