《个人黄金牛熊证》PPT课件

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1、 个 人 黄 金 牛 熊 证 简 介定 价风 险 简 介定 价风 险 定 义历 史特 征比 较一 、 简 介 一 、 简 介1.何 为 牛 熊 证 ？ Callable Bull-Bear Contracts/Certificates， 是 追 踪 标 的 资 产 表 现的 一 种 结 构 性 交 易 产 品 ， 允 许 持 有 人 在 一 定 期 限 内 ， 以 某 个 指 定 的 价格 （ 执 行 价 K） ， 向 发 行 人 购 入 (或 出 售 )一 定 数 量 的 标 的 资 产 ， 但 如果 在 到 期 前 标 的 资 产 在 到 期 前 到 触 及 某 一 指 定 水 平 (称

2、为 收 回 价 B)， 发行 商 将 立 即 收 回 牛 熊 证 （ 称 为 强 制 收 回 机 制 ） 并 终 止 其 交 易 。 分 为 R类 （ 有 剩 余 价 值 ） 和 N类 （ 没 有 剩 余 价 值 ） 两 种 。 举 例 ：牛 证 （ R类 ） 交 易 标 的 ： XAU/USD 当 前 即 期 交 易 水 平 （ S） ： USD 1100盎 司 执 行 价 (K):930.00/盎 司 收 回 价 (B):950.00/盎 司 （ 收 回 价 大 于 执 行 价 BK） 到 期 日 :12/16/2009 报 价 :170.00 黄 金 现 货 水 平 在 1100.00盎

3、 司 ， 客 户 支 付 170.00美 元 买 入 牛 证 ， 有 权在 到 期 日 12月 16日 以 930.00美 元 买 入 每 盎 司 黄 金 ， 如 果 期 间 黄 金 触 及950.00/盎 司 ， 招 商 银 行 将 停 止 报 价 进 行 清 盘 ， 客 户 可 以 得 到 剩 余 价值 20(950-930)。 b.牛 熊 证 是 一 个 障 碍 期 权 障 碍 期 权 是 指 在 其 生 效 过 程 中 受 到 一 定 限 制 的 期 权 ， 其 目 的 是 把 投 资者 的 收 益 或 损 失 控 制 在 一 定 范 围 之 内 ， 相 当 于 带 有 自 动 止 损

4、 的 功 能 。 牛 证 就 是 一 个 下 降 出 局 期 权 （ down-and-out option） ， 这 意 味 着 ， 当黄 金 价 格 一 旦 触 及 障 碍 价 格 时 ， 此 期 权 失 效 ， 即 使 后 来 黄 金 价 格 有 可 能 继续 上 涨 回 障 碍 价 格 上 方 。 价 格 时 间障 碍 价 格 B执 行 价 格 K即 期 价 格 S c.是 一 个 价 内 的 障 碍 期 权 （ reverse barrier option） 在 牛 熊 证 的 生 命 周 期 内 ， 一 直 处 于 价 内 （ 甚 至 深 度 价 内 ） 的 状 态 ， 这种 特

5、性 使 得 牛 熊 证 丧 失 了 期 权 的 部 分 属 性 ， 成 为 一 种 极 其 特 殊 的 交 易 品种 。 牛 熊 证 发 行 时 ， 即 期 价 格 （ S） 收 回 价 （ B） 行 使 价 （ K）价 格 时 间障 碍 价 格 B执 行 价 格 K即 期 价 格 S 牛 熊 证 价 格 与 即 期 价 格 走 势 比 较结 论 ： 牛 熊 证 价 格 走 势 与 即 期 价 格 走 势 高 度 线 性 相 关牛 熊 证 价 格单 位 ： 元 即 期 价 格单 位 ： 元 牛 熊 证 与 普 通 期 权 delta值 对 比结 论 ： 牛 熊 证 delta值 基 本 稳 定

6、 为 1delta值单 位 ： % 即 期 价 格单 位 ： 元 牛 熊 证 与 普 通 期 权 vega值 比 较结 论 ： 牛 熊 证 vega值 很 低 ， 牛 熊 证 价 格 基 本 不 受 波 动 率 影 响vega值单 位 ： % 即 期 价 格单 位 ： 元 牛 熊 证 与 普 通 期 权 时 间 价 值 损 耗 比 较结 论 ： 牛 熊 证 的 时 间 价 值 损 耗 很 小价 格单 位 ： 元 距 离 到 期 日单 位 ： 天 4.牛 熊 证 与 其 它 金 融 产 品 比 较牛 熊 证 VS（ 黄 金 /实 盘 ） 实 盘 牛 熊 证杠 杆 倍 数 不 提 供 杠 杆 主

7、动 多 倍 杠 杆 (3-20倍 )风 险 /收 益 度 中 低 风 险 ,通 常 损 失 不 超 过 20% 中 高 风 险 /收 益产 品 期 限 无 有价 格 透 明 度 高 较 高波 动 率 不 受 波 动 率 影 响 （ 基 本 ） 不 受 波 动 率 影 响 产 品 结 构 复 杂 度 低 中报 价 简 单 相 对 简 单风 险 对 冲 简 单 相 对 简 单系 统 平 台 （ 专 业 版 、 财 富 帐 户 ） 专 业 版 、 财 富 帐 户市 场 营 销 和 维 护 难 度 低 中 普 通 期 权 合 约 牛 熊 证杠 杆 倍 数 多 倍 杠 杆 (10-30倍 ) 多 倍 杠

8、 杆 (3-20倍 )风 险 /收 益 度 高 风 险 高 收 益 高 风 险 /高 收 益产 品 期 限 有 有价 格 透 明 度 低 较 高波 动 率 受 波 动 率 影 响 大 不 受 波 动 率 影 响产 品 结 构 复 杂 度 高 中报 价 相 对 较 难 相 对 容 易风 险 对 冲 相 对 较 难 相 对 容 易 系 统 平 台 财 富 帐 户 财 富 帐 户 、 专 业 版市 场 营 销 和 维 护难 度 高 中 牛 熊 证 VS普 通 期 权 简 介定 价风 险 定 价 方 法定 价 方 法 比 较二 、 牛 熊 证 定 价 方 法 及 对 冲对 冲 1、 我 行 定 价 公

9、 式 牛 证 ： P=（ 即 期 价 格 +远 期 调 期 点 ） -行 使 价 （ K） 熊 证 ： P=行 使 价 （ K） -（ 即 期 价 格 +远 期 调 期 点 ） 远 期 掉 期 点 为 根 据 黄 金 与 美 元 利 率 平 价 理 论 计 算 得 出 ， 由于 目 前 美 圆 利 率 近 似 为 零 ， 故 对 价 格 影 响 不 大 。 2.定 价 效 果 比 较我 行 定 价 方 法 与 期 权 定 价 模 型 效 果 比 较价 格单 位 ： 元 即 期 价 格单 位 ： 元差 值 百 分 比单 位 ： % 实 例 ：牛 证 交 易 标 的 ： XAU/USD 即 期 交

10、 易 水 平 ： USD 1105.00/1106.00盎 司 远 期 掉 期 限 点 ： 0.5 远 期 交 易 水 平 ： 1105.05/1106.05 执 行 价 (K):930.00/盎 司 收 回 价 (B):950.00/盎 司 （ 收 回 价 大 于 执 行 价 BK） 到 期 日 :12/16/2009 基 础 报 价 :175.05/176.05 我 行 报 价 ： 173.05/178.05（ 17.305/17.805） 黄 金 即 期 中 间 价 格 碰 到 950时 间 （ 18/22） ， 以 我 行 买 入 价 18强 行 平 仓 。 实 例 ：熊 证 交 易

11、标 的 ： XAU/USD 即 期 交 易 水 平 ： USD 1105.00/1106.00盎 司 远 期 掉 期 限 点 ： 0.5 远 期 交 易 水 平 ： 1105.05/1106.05 执 行 价 (K):1170.00/盎 司 收 回 价 (B):1150.00/盎 司 （ 收 回 价 大 于 执 行 价 BK） 到 期 日 :12/16/2009 基 础 报 价 :63.95/64.95 我 行 报 价 ： 61.95/66.95（ 6.195/6.695） 黄 金 即 期 中 间 价 格 碰 到 1150时 间 ， 以 我 行 买 入 价 强 行 平 仓 简 介定 价风 险 关 键 是 方 向强 制 止 损 ， 但 不 会 有 MAGIN CALL三 、 风 险 控 制 总 结 1.黄 金 牛 熊 证 以 美 元 为 交 易 货 币 ； 2.黄 金 牛 熊 证 实 行 5天 24小 时 全 天 候 交 易 ； 3.黄 金 牛 熊 证 具 有 杠 杆 效 应 ， 且 可 能 被 强 行 平 仓 ； 4.黄 金 牛 熊 证 实 行 浮 动 点 差 ； 5、 招 行 为 黄 金 牛 熊 证 做 市 商 角 色 ； 6、 招 行 个 人 实 盘 、 外 汇 期 权 、 牛 熊 证 分 别 可 对 应 香 港 市 场 股 票 、 窝 轮、 牛 熊 证 市 场 。