北大国际金融课件-第一章外汇与汇率

《北大国际金融课件-第一章外汇与汇率》由会员分享，可在线阅读，更多相关《北大国际金融课件-第一章外汇与汇率（66页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、2021-5-8 课 件 1 国 际 金 融 (:international finance)， 就 是 国家 和 地 区 之 间 由 于 经 济 、 政 治 、 文 化 等 联 系而 产 生 的 货 币 资 金 的 周 转 和 运 动 。 国 际 金 融由 国 际 收 支 、 国 际 汇 兑 、 国 际 结 算 、 国 际 信用 、 国 际 投 资 和 国 际 货 币 体 系 构 成 ， 它 们 之间 相 互 影 响 ， 相 互 制 约 。 譬 如 ， 国 际 收 支 必然 产 生 国 际 汇 兑 和 国 际 结 算 ； 国 际 汇 兑 中 的货 币 汇 率 对 国 际 收 支 又 有 重

2、大 影 响 ； 国 际 收支 的 许 多 重 要 项 目 同 国 际 信 用 和 国 际 投 资 直接 相 关 ， 等 等 。 第 一 章 外 汇 与 汇 率第 一 节 国 际 货 币 国 际 货 币 的 职 能 一 国 货 币 充 当 国 际 货 币 的 条 件 国 际 货 币 发 行 国 的 利 益 和 负 担 一 、 国 际 货 币 的 职 能 货 币 职 能 回 顾 价 值 标 准 可 以 降 低 信 息 成 本 交 易 媒 介 可 以 降 低 交 易 成 本 价 值 储 藏 购 买 力 稳 定 国 际 货 币 职 能 的 具 体 表 现 私 人 交 易 政 府 交 易价 值 标 准

3、计 价 货 币 ： 在 国 际 贸 易 中 用以 表 示 商 品 劳 务 价 格 ， 以 及 在国 际 投 资 中 用 以 表 示 债 权 债 务金 额 的 货 币 。 基 准 货 币 ： 政 府 在 制 定 货币 平 价 或 对 外 汇 率 时 所 使用 。交 易 媒 介 结 算 货 币 ： 在 商 品 劳 务 交 易 中充 当 交 易 媒 介 ， 在 信 用 活 动 中 用 于 资 金 借 贷 和 偿 还 的 货 币 。 干 预 货 币 ： 政 府 在 干 预 外汇 市 场 时 所 使 用 的 货 币 。 储 藏 手 段 资 产 货 币 ： 私 人 部 门 在 持 有 对外 财 富 时 使

4、 用 的 货 币 。 储 备 货 币 ： 政 府 在 持 有 官方 对 外 资 产 时 使 用 的 货 币 二 、 一 国 货 币 充 当 国 际 货 币 的 条 件 一 国 货 币 能 够 成 为 国 际 货 币 ， 必 须 具 备 两 个 条 件 ： 第 一 ， 该 国 货 币 必 须 是 可 兑 换 货 币 （ convertible currency） ， 即 该 国 不 实 行 任 何 的 外 汇 管 制 ， 国 内 外居 民 根 据 意 愿 可 随 时 将 其 兑 换 为 所 需 要 的 其 他 国 家 的货 币 ， 从 而 被 各 国 普 遍 都 能 接 受 。 国 际 货 币

5、基 金 组 织 的 第 八 条 款 ， IMF Article 。 第 二 ， 该 国 具 有 强 大 的 经 济 金 融 实 力 ， 并 且 价 值 稳 定 。 国 际 货 币 发 行 国 的 利 益 第 一 ， 可 以 赚 取 “ 铸 币 税 ” 收 益 。 铸 币 税 （ seignorage） 原 是 中 世 纪 西 欧 各 国 对 送 交铸 币 厂 用 以 铸 造 货 币 的 金 、 银 等 贵 金 属 所 征 的 税 ； 后 来指 政 府 发 行 货 币 取 得 的 利 润 （ 等 于 铸 币 币 面 价 值 与 铸 币金 属 币 价 的 差 额 ） 。 在 当 今 纸 币 盛 行

6、 的 时 代 铸 币 成 本 已变 得 十 分 低 廉 ， 而 且 许 多 资 金 往 来 通 过 银 行 转 帐 而 干 脆不 用 现 钞 。 国 际 货 币 的 发 行 过 程 就 是 铸 币 税 创 造 的 过 程 。 因 为国 际 货 币 发 行 通 过 向 外 支 付 其 本 国 货 币 ， 就 可 以 享 受 超过 本 国 商 品 劳 务 的 生 产 额 的 消 费 ， 而 其 代 价 是 几 乎 没 有成 本 的 本 国 货 币 的 支 付 ， 中 间 的 差 额 即 为 “ 铸 币 税 ” 。 目 前 ， 美 中 央 银 行 发 行 的 美 元 中 有 半 数 在 国 外 流

7、通 ，它 每 年 可 以 从 中 获 益 150亿 美 元 约 占 其 国 内 生 产 总 值 的0.2 。 国 际 货 币 发 行 国 的 利 益 第 二 ， 有 利 于 弥 补 国 际 收 支 赤 字 。 可 以 对 外 支付 本 国 货 币 ， 从 而 无 须 在 短 期 内 为 对 外 赤 字 的调 整 去 牺 牲 国 内 经 济 。 第 三 ， 国 际 货 币 发 行 国 的 银 行 可 以 获 得 更 大 的存 款 与 贷 款 的 息 差 收 入 。 第 四 ， 国 际 货 币 发 行 国 金 融 业 务 的 全 球 化 ， 其银 行 、 证 券 和 保 险 业 的 手 续 费 收

8、 入 、 息 差 收 入 、乃 至 金 融 业 就 业 机 会 等 等 ， 都 会 大 大 的 增 加 。 第 五 ， 国 际 货 币 发 行 国 的 厂 商 可 以 避 免 汇 率 风险 并 降 低 融 资 成 本 。 第 六 ， 国 际 货 币 发 行 国 的 货 币 政 策 不 易 受 其 它国 家 的 约 束 。 这 种 情 况 主 要 出 现 在 固 定 汇 率 制下 。 国 际 货 币 发 行 国 的 负 担 第 一 ， 为 了 满 足 不 断 增 长 的 国 际 经 济 交 易 对 国 际 货 币的 需 求 ， 国 际 货 币 发 行 国 必 须 保 持 甚 至 扩 大 其 国

9、际 收支 逆 差 ， 这 会 造 成 其 短 期 负 债 增 加 和 汇 价 的 下 跌 。 英 镑 和 美 元 的 国 际 货 币 史 足 以 证 明 这 一 点 ， 著 名 国际 经 济 学 家 特 里 芬 在 1960年 对 这 一 现 象 进 行 了 充 分 的论 证 。 第 二 ， 在 国 际 短 期 游 资 大 量 积 累 和 迅 速 流 动 的 今 天 ，国 际 货 币 发 行 国 的 货 币 政 策 操 作 难 度 增 大 。 国 际 货 币发 行 国 紧 缩 的 货 币 政 策 会 造 成 套 利 资 金 和 投 机 资 金 的大 量 内 流 ， 从 而 难 以 控 制 货

10、币 供 应 量 ， 利 率 政 策 难 以奏 效 。 目 前 ， 美 国 虽 然 是 制 定 货 币 政 策 水 平 最 高 的 国 家 ，但 同 时 也 是 难 度 最 大 的 国 家 。 第 二 节 外 汇一 、 外 汇 的 概 念l外 汇 是 国 际 汇 兑 的 简 称 ， 有 动 态 和 静 态 之 分 。 动 态 外 汇 是 指 国 际 债 权 债 务 的 清 算 活 动 以 及货 币 在 各 国 间 的 流 动 。l静 态 的 外 汇 有 广 义 和 狭 义 之 分 。l狭 义 ： 以 外 币 表 示 的 、 可 直 接 用 于 国 际 结 算的 支 付 手 段l广 义 ： 外 币

11、 资 产 l狭 义 的 外 汇 概 念 ： 以 外 国 货 币 表 示 的 ， 为 各 国 普遍 接 受 的 、 可 用 于 国 际 结 算 的 支 付 手 段 。l特 点 ：（ 1） 必 须 以 外 国 货 币 表 示 的 资 产（ 2） 必 须 是 在 国 外 能 够 得 到 补 偿 的 债 权（ 3） 必 须 是 可 以 自 由 兑 换 为 其 他 支 付 手 段的 外 币 资 产 狭 义 外 汇 概 念 外 汇 动 态 意 义上 的 外 汇静 态 意 义上 的 外 汇 国 际 汇 兑广 义 上 说狭 义 上 说 外 国 货 币外 币 支 付 凭 证外 币 有 价 证 券特 别 提 款

12、权其 它 货 币 资 产不 包 括 广 义 外 汇 中的 外 币 有 价 证 券 外 汇 的 基 本 特 征1、 可 兑 换 性 。2、 可 偿 付 性 。 人 民 币 既 不 是 自 由 外 汇 也 不 是 记 账 外 汇 。 1996年 12月 1日 中 华 人 民 共 和 国 承 诺 IMF第 八 条 款 ，成 为 第 八 条 款 国 ， 在 经 常 项 目 下 实 行 自 由 兑 换 。 但 在 资本 项 目 下 仍 是 记 账 外 汇 。 一 种 外 币 成 为 外 汇 的 前 提 条 件 ： 可 以 自 由 兑 换 ； 被 普 遍 接 受 外 汇 的 种 类 可 否 自 由 兑 换

13、自 由 外 汇 ： 可 兑 换 货 币记 帐 外 汇 ： 清 算 外 汇 来 源 贸 易 外 汇 非 贸 易 外 汇 交 割 日 期 即 期 外 汇 远 期 外 汇 第 三 节 汇 率一 、 汇 率 的 概 念 及 标 价概 念 ：汇 率 是 用 一 个 国 家 的 货 币 折 算 成 另一 个 国 家 的 货 币 的 比 率 、 比 价 或 价格 。标 价 方 法 ： 直 接 标 价 法 、 间 接 标 价 法 、 美 元 标价 法 汇 率 的 标 价 方 法 折 算 两 种 货 币 的 兑 换 比 率 ， 首 先 要 确 定以 哪 一 国 货 币 作 为 标 准 ， 即 是 以 本 国 货

14、币 表 示 外 国 货 币 的 价 格 ， 还 是 以 外 国 货币 表 示 本 国 货 币 的 价 格 。 常 见 的 汇 率 标价 方 法 有 直 接 标 价 法 、 间 接 标 价 法 和 美元 标 价 法 。 （ 一 ） 直 接 标 价 法（ Direct Quotation System） 指 以 一 定 单 位 （ 1个 或 100、 10000等 ）的 外 国 货 币 作 为 标 准 ， 折 成 若 干 数 量 的本 国 货 币 来 表 示 汇 率 的 方 法 。 即 在 直 接标 价 法 下 ， 以 本 国 货 币 表 示 外 国 货 币 的价 格 。除 英 国 、 美 国 、

15、 澳 大 利 亚 外 ， 大 多 数国 家 都 采 用 直 接 标 价 法 。 直 接 标 价 法 在 直 接 标 价 法 下 ， 一 定 单 位 的 外 国 货 币折 算 的 本 国 货 币 的 数 额 增 大 ， 说 明 外 国货 币 币 值 上 升 ， 或 本 国 货 币 币 值 下 降 ，称 为 外 币 升 值 （ Appreciation） ， 或 称本 币 贬 值 （ Depreciation） 。 在 直 接 标 价 法 下 ， 外 币 币 值 的 上 升 或 下跌 的 方 向 和 汇 率 值 的 增 加 或 减 少 的 方 向正 好 相 同 。 直 接 标 价 法 例 如 ，

16、我 国 人 民 币 市 场 汇 率 为 ： 月 初 ： USD1=CNY 8.2014 月 末 ： USD1=CNY 8.2200 说 明 美 元 币 值 上 升 ， 人 民 币 币 值 下 跌 。 （ 二 ） 间 接 标 价 法（ Indirect Quotation System） 指 以 一 定 单 位 的 本 国 货 币 为 标 准 ，折 算 成 若 干 数 额 的 外 国 货 币 来 表 示 汇 率的 方 法 。 目 前 美 国 、 英 国 均 采 用 此 方 法 。英 镑 长 期 以 来 采 用 间 接 标 价 法美 国 1978年 9月 1日 起 采 用 间 接 标 价 法美 元

17、 对 英 镑 仍 然 沿 用 直 接 标 价 法 1 1.2 间 接 标 价 法 在 间 接 标 价 法 下 ， 一 定 单 位 的 本 国 货 币折 算 的 外 国 货 币 数 量 增 多 ， 称 为 外 币 贬值 ， 或 本 币 升 值 。 在 间 接 标 价 法 下 ， 外 币 币 值 的 上 升 或 下跌 的 方 向 和 汇 率 值 的 增 加 或 减 少 的 方 向相 反 。 间 接 标 价 法 例 如 ， 伦 敦 外 汇 市 场 汇 率 为 ： 月 初 ： GBP1=USD 1.8115 月 末 ： GBP1=USD 1.8010 说 明 美 元 汇 率 上 升 ， 英 镑 汇 率

18、 下 跌 。 间 接 标 价 法 下 美 元 升 值 （ 英 国 市 场 ） （ 三 ） 美 元 标 价 法（ U.S. Dollar Quotation System） 指 以 美 元 为 标 准 来 表 示 各 国 货 币 汇 率 的 方 法 。目 的 是 为 了 简 化 报 价 并 广 泛 地 比 较 各 种 货 币 的汇 价 。 例 如 瑞 士 苏 黎 士 某 银 行 面 对 其 他 银 行 的 询 价 ，报 出 的 各 种 货 币 汇 价 为 ： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860 【 例 】 1USD=1.1025EURO

19、 请 问 这 是 什 么 标 价 方 法 ？ 美 国 1978年 9月 1日 开 始 实 行 间 接 标 价 法 在 没 有 特 殊 说 明 的 情 况 下 一 般 采 用 直 接 标 价 法或 美 元 标 价 法 。 标 价 法 中 的 基 准 货 币 和 标 价 货 币基 准 货 币 （ Based Currency） ： 各 种 标 价 法 下 数量 固 定 不 变 的 货 币 ；标 价 货 币 （ Quoted Currency） ： 各 种 标 价 法 下 数量 变 化 的 货 币 。 显 然 ， 在 直 接 标 价 法 下 ， 基 准 货 币 为 外 币 ， 标 价货 币 为 本

20、币 ； 在 间 接 标 价 法 下 ， 基 准 货 币 为 本 币 ， 标价 货 币 为 外 币 ； 在 美 元 标 价 法 下 ， 基 准 货 币 可 能 是 美元 ， 也 可 能 是 其 他 各 国 货 币 。 标 价 方 法 的 相 对 性针 对 本 币 的 相 对 位 置 而 言 USD1=CHF1. 4726纽 约 苏 黎 士 本 币 在 前 本 币 在 后间 接 标 价 法 直 接 标 价 法 法 定 升 值 与 升 值 法 定 升 值 （ Revaluation） 是 指 政 府 通过 提 高 货 币 含 金 量 或 明 文 宣 布 的 方 式 ，提 高 本 国 货 币 对 外

21、的 汇 价 。 升 值 （ Appreciation） 是 指 由 于 外 汇 市场 上 供 求 关 系 的 变 化 造 成 的 货 币 对 外 汇价 的 上 升 。 法 定 贬 值 与 贬 值 法 定 贬 值 （ Devaluation） 是 指 政 府 通过 降 低 货 币 含 金 量 或 明 文 宣 布 的 方 式 ，降 低 本 国 货 币 对 外 的 汇 价 。 贬 值 （ Depreciation） 是 指 由 于 外 汇 市场 上 供 求 关 系 的 变 化 造 成 的 货 币 对 外 汇价 的 下 降 。 Hard Currency 和 Soft Currency 当 某 货 币

22、 的 汇 价 持 续 上 升 时 ， 我 们 习 惯称 之 为 “ 趋 于 坚 挺 ” （ hardening） ，称 该 货 币 为 “ 硬 通 货 ” （ Hard Currency） 。 反 之 则 习 惯 称 之 为 “ 趋 于 疲 软 ”（ weakening） 和 “ 软 通 货 ” （ Soft Currency） 。 汇 率 的 种 类 按 制 订 汇 率 的 方 法 不 同 ， 划 分 为 基 本 汇 率 与套 算 汇 率 从 银 行 买 卖 外 汇 的 角 度 ， 划 分 为 买 入 汇 率 、卖 出 汇 率 和 现 钞 汇 率 按 外 汇 的 汇 付 方 式 不 同 ，

23、划 分 为 电 汇 汇 率 、信 汇 汇 率 和 票 汇 汇 率 按 外 汇 交 易 交 割 日 不 同 ， 划 分 为 即 期 汇 率 和远 期 汇 率 名 义 汇 率 、 实 际 汇 率 和 有 效 汇 率 （ 一 ） 按 制 订 汇 率 的 方 法 不 同 ， 划 分 为 基 本 汇 率与 套 算 汇 率 1、 基 本 汇 率 （ Basic Rate） ： 选 择 出 一 种 与 本 国对 外 往 来 关 系 最 为 紧 密 的 货 币 即 关 键 货 币 （ Key Currency） ， 并 制 订 或 报 出 汇 率 。 本 币 与 关 键 货币 间 的 汇 率 称 为 基 本

24、汇 率 。 大 多 数 国 家 都 把 美 元当 作 关 键 货 币 ， 把 本 币 与 美 元 之 间 的 汇 率 作 为 基本 汇 率 注 ： 关 键 货 币 ， 应 具 备 以 下 特 点 ： 在 本 国 国 际 收 支 中 使 用 最 多 ； 在 外 汇 储 备 中 所 占 比 重 最 大 ； 可 以 自 由 兑 换 且 为 国 际 上 普 遍 接 受 。 2、 套 算 汇 率 （ Cross Rate） ， 又 称 为 交 叉 汇 率 。有 两 种 含 义 ： （ 1） 各 国 在 制 定 出 基 本 汇 率 后 ， 再 参 考 主 要 外汇 市 场 行 情 ， 推 算 出 的 本

25、国 货 币 与 非 关 键 货 币之 间 的 汇 率 。 例 如 ： 我 国 某 日 制 定 的 人 民 币 与美 元 的 基 本 汇 率 是 ： USD1= CNY 8.2270 而 当 时 伦 敦 外 汇 市 场 英 镑 对 美 元 汇 率 为 ：GBP1=USD 1.7816这 样 ， 就 可 以 套 算 出 人 民 币 与 英 镑 间 的 汇 率 为 ：GBP1=CNY（ 1.7816 8.2270） =CNY 14.6572 （ 2） 由 于 西 方 外 汇 银 行 报 价 时 采 用 美 元 标 价法 ， 为 了 换 算 出 各 种 货 币 间 的 汇 率 ， 必 须 通过 各 种

26、 货 币 对 美 元 的 汇 率 进 行 套 算 。 例 如 香港 某 外 汇 银 行 的 外 汇 买 卖 报 价 是 ：USD1=DEM 1.7720 USD1=CHF 1.5182 据 此 可 以 套 算 出 马 克 和 瑞 士 法 郎 之 间 的 汇 率 ： DEM1=CHF（ 1.5182/1.7720） =CHF 0.8568 （ 二 ） 从 银 行 买 卖 外 汇 的 角 度 ， 划 分为 买 入 汇 率 、 卖 出 汇 率 和 现 钞 汇 率买 入 汇 率 （ Buying Rate） ， 也 称 买 入 价 （ the Bid Rate） ， 即 银 行 从 同 业 或 客 户

27、 买 入 外 汇 时 所 使 用 的 汇率 。卖 出 汇 率 （ Selling Rate） ， 也 称 卖 出 价 （ the Offer Rate） ， 即 银 行 向 同 业 或 客 户 卖 出 外 汇 时 所 使 用 的 汇率 。中 间 汇 率 （ Middle Rate） ， 指 银 行 买 入 价 和 银 行 卖 出 价的 算 术 平 均 数 ， 即 两 者 之 和 再 除 以 2。 中 间 汇 率 主 要 用于 新 闻 报 道 和 经 济 分 析 。现 钞 汇 率 （ Bank Notes Rate） ， 即 银 行 买 卖 外 国 钞 票 的价 格 。 如 何 区 分 买 入

28、价 和 卖 出 价 ？ 例 如 ， 某 日 巴 黎 外 汇 市 场 和 伦 敦 外 汇市 场 的 报 价 如 下 ： 巴 黎 USD1=FRF 5.7505 5.7615 伦 敦 GBP1=USD 1.8870 1.8890注 意 ： 从 银 行 还 是 客 户 的 角 度 ？ 哪 种 货 币 ？ 买 卖 价 是 从 银 行 的 角 度 来 划 分 的 ， 在 直 接 标 价 法 下 ， 较 低的 价 格 为 买 入 价 ， 较 高 的 价 格 是 卖 出 价 。 而 在 间 接 标 价 法 下 则相 反 。 在 外 汇 市 场 上 ， 银 行 同 时 报 出 买 入 和 卖 出 汇 率 。

29、银 行 在 所报 的 两 个 汇 率 中 ， 前 一 个 数 值 较 小 ， 后 一 个 数 值 较 大 。 在 直 接 标 价 法 下 ， 前 一 个 数 值 表 示 银 行 的 买 入 汇 率 ， 后 一个 数 值 表 示 卖 出 汇 率 ； 而 在 间 接 标 价 法 下 ， 前 一 个 数 值 表 示 卖出 汇 率 ， 后 一 个 数 值 表 示 买 入 汇 率 。 两 种 货 币 对 第 三 种 货 币 均 为 直 接 标 价 法 （ 两 种 货 币 对 第三 者 货 币 均 为 间 接 标 价 法 同 理 ）例 如 ： 已 知 ： USD 1 = CAD1.4580/90 USD

30、1 = CHF1.7320/30 求 ： CAD 1 = CHF ?方 法 ： 两 种 汇 率 的 标 价 法 相 同 、 即 其 标 价 的 被 报 价 货 币 相 同 时 ， 要 将 竖 号 左 右 的 相 应 数 字 交 叉 相 除 。 即 ： 1.7320 1.7330 1.4590 1.4580 即 ： CAD1=CHF1.1871/86CAD1=CHF 两 种 货 币 对 第 三 种 货 币 ， 一 为 直 接 标 价 法 ， 一 为 间 接 标 价 法 例 如 ： 已 知 ： GBP 1 = USD 1.6550/60 USD 1 = CHF1.7320/30 求 ： GBP 1

31、 = CHF?方 法 ： 两 种 汇 率 的 标 价 法 不 同 、 即 其 标 价 的 被 报 价 货 币 不 同 时 ， 要 将 竖 号 左 右 的 相 应 数 字 同 边 相 乘 。 即 ： GBP 1 = CHF1.6550 1.7320 = 2.8665 GBP 1 = CHF1.7330 1.6560 = 2.8698 即 ： GBP 1 = CHF2.8665/98 （ 三 ） 按 外 汇 的 汇 付 方 式 不 同 ， 划 分为 电 汇 汇 率 、 信 汇 汇 率 和 票 汇 汇 率1、 电 汇 汇 率 （ Telegraphic Transfer Rate，简 称 T/T R

32、ate） 是 以 电 汇 方 式 买 卖 外 汇 时 所使 用 的 汇 率 。 2、 信 汇 汇 率 （ Mail Transfer Rate， 简 称 M/T Rate） 是 以 信 汇 方 式 买 卖 外 汇 时 所 使 用 的 汇率 。3、 票 汇 汇 率 （ Draft Rate） 是 以 票 汇 方 式 买卖 外 汇 时 所 使 用 的 汇 率 。 思 考 : 电 汇 汇 率 与 信 汇 汇 率 和 票 汇 汇 率 相 比 ,哪 个 高 哪 个 低 ? （ 四 ） 按 外 汇 交 易 交 割 日 不 同 ，划 分 为 即 期 汇 率 和 远 期 汇 率 所 谓 交 割 （ Deliv

33、ery） ， 是 指 买 卖 双 方 履行 交 易 契 约 ， 进 行 钱 货 两 清 的 授 受 行 为 。同 其 他 交 易 一 样 ， 交 割 日 期 不 同 ， 则 买卖 价 格 也 不 同 。 1. 即 期 汇 率 （ Spot Rate） ， 也 称 现 汇 汇率 ， 是 指 买 卖 双 方 成 交 后 ， 在 两 个 营业 日 （ Working Day） 以 内 办 理 交 割 所使 用 的 汇 率 。 2. 远 期 汇 率 （ Forward Rate） ， 也 称 期汇 汇 率 ， 是 指 买 卖 双 方 成 交 时 ， 约 定在 未 来 某 一 时 间 进 行 交 割 所

34、 使 用 的 汇率 。 一 般 而 言 ， 期 汇 的 买 卖 差 价 要 大于 现 汇 的 买 卖 差 价 。 即 期 汇 率 1USD7.2700RMB 1年 期 汇 率？ ？ ？利 率3.125%2.52% 升 水 贴 水 什 么 是 升 水 、 贴 水 ？ 升 水 ： 其 远 期 汇 率 将 高 于 即 期 汇 率 。 贴 水 ： 其 远 期 汇 率 将 低 于 即 期 汇 率 。 按 外 汇 买 卖 的 交 割 期 分 ： 即 期 汇 率 远 期 汇 率 期 限 美 元 兑 人 民 币中 间 价 现 汇 买 入 价 现 汇 卖 出 价 起 息 日 当 天 807.74 805.72

35、809.76 2005-11-30 20天 (20D) 806.95 804.93 808.97 2005-12-19 1个 月 (1M) 806.12 804.1 808.13 2005-12-29 2个 月 (2M) 804.01 802 806.02 2006-01-27 3个 月 (3M) 801.65 799.64 803.65 2006-02-28 6个 月 (6M) 794.23 792.24 796.21 2006-05-30 9个 月 (9M) 786.33 783.73 788.91 2006-08-29 12个 月 (1Y) 778.84 775.72 781.95 20

36、06-11-29中 国 工 商 银 行 远 期 汇 价 （ 2005年 11月 28日 ） 对 远 期 汇 率 的 报 价 有 两 种 方 式 ： 其 一 是 直 接 报 价 （ Outright Rate） ， 即 直 接将 各 种 不 同 交 割 期 限 的 期 汇 的 买 入 价 和 卖 出价 表 示 出 来 ， 这 与 现 汇 报 价 相 同 。 其 二 是 用 远 期 差 价 （ Forward Margin） 或 掉期 率 （ Swap Rate） 报 价 ， 即 报 出 期 汇 汇 率 偏离 即 期 汇 率 的 值 或 点 数 。 升 水 （ at premium） 表 示 期

37、汇 比 现 汇 贵 ； 贴水 （ at discount） 表 示 期 汇 比 现 汇 便 宜 ； 平价 （ at par） 表 示 两 者 相 等 。 银 行 报 出 的 远 期 差 价 值 在 实 务 中 常 用 点 数 表示 ， 每 点 （ point） 为 万 分 之 一 ， 即 0.0001。 例 一 ：在 巴 黎 外 汇 市 场 上 ， 美 元 即 期 汇 率 为USD1=FRF5.1000，三 个 月 美 元 升 水 500点 ， 六 月 期 美 元 贴 水 450点 。则 在 直 接 标 价 法 下 ， 三 月 期 美 元 汇 率 为USD1=FRF（ 5.1000+0.050

38、0） =FRF5.1500， 六 月 期 美 元 汇 率 为USD1=FRF（ 5.1000-0.0450 ） = FRF5.0550。 例 二 ，在 伦 敦 外 汇 市 场 上 ， 美 元 即 期 汇 率 为 GBP1=USD1.5500， 一 月 期 美 元 升 水 300点 ， 二 月 期 美 元 贴 水 400点 。 则 在 间 接 标 价 法 下 ， 一 月 期 美 元 汇 率 为 ：GBP1=USD（ 1.5500-0.0300） =USD1.5200二 月期 美 元 汇 率 为 ： GBP1=USD（ 1.5500+0.0400） =USD1.5900 在 实 际 外 汇 交 易

39、 中 ， 也 要 报 出 远 期 外 汇 的 买入 价 和 卖 出 价 。 这 样 ， 远 期 差 价 的 升 水 值 或贴 水 值 也 都 有 一 大 一 小 两 个 数 字 。 在 直 接 标价 法 下 ， 如 远 期 外 汇 为 升 水 ， 则 报 出 的 远 期差 价 形 如 “ 小 数 大 数 ” ； 如 远 期 外 汇 为 贴水 ， 则 报 出 的 远 期 差 价 形 如 “ 大 数 小 数 ” 。在 间 接 标 价 法 下 ， 如 远 期 外 汇 为 升 水 ， 则 报出 的 远 期 差 价 形 如 “ 大 数 小 数 ” ； 如 远 期外 汇 为 贴 水 ， 则 报 出 的 远

40、 期 差 价 形 如 “ 小数 大 数 ” 例 一某 日 香 港 外 汇 市 场 外 汇 报 价 如 下 ：即 期 汇 率 ： USD1=HKD7.7800 7.8000（ 直 接 标 价 法 ）一 月 期 USD升 水 ： 30 50（ 小 数 大 数 ）三 月 期 USD贴 水 ： 45 20（ 大 数 小 数 ） 例 二某 日 纽 约 外 汇 市 场 外 汇 报 价 为 ：即 期 汇 率 ： USD1=FRF7.2220 7.2240（ 间 接 标 价 法 ）六 月 期 FF升 水 ： 200 140（ 大 数 小 数 ）九 月 期 FF贴 水 ： 100 150（ 小 数 大 数 ）

41、例 三有 些 外 汇 银 行 在 报 价 时 并 不 说 明 远 期 差 价是 升 水 还 是 贴 水 。 例 如 巴 黎 某 外 汇 银 行报 价 为 ：即 期 汇 率 ： USD1=DEM 1.84101.8420 三 个 月 ： 200 300 六 个 月 ： 300 100 （ 五 ） 名 义 汇 率 、 实 际 汇 率 和 有效 汇 率 名 义 汇 率 （ Nominal Exchange Rate）就 是 现 实 中 的 货 币 兑 换 比 率 ， 它 可 能 由市 场 决 定 ， 也 可 能 由 官 方 制 定 。 名 义 有 效 汇 率 （ Nominal Effective

42、Exchange Rate） 是 一 种 加 权 平 均 汇 率 ，其 权 数 取 决 于 各 国 与 该 国 经 济 往 来 的 密切 程 度 （ 例 如 各 国 与 该 国 的 贸 易 额 占 该国 总 贸 易 额 的 比 重 ） 。 实 际 汇 率 （ Real Exchange Rate） 是 名 义 汇率 用 两 国 价 格 水 平 调 整 后 的 汇 率 ， 即 外 国 商品 与 本 国 商 品 的 相 对 价 格 ， 反 映 了 本 国 商 品的 国 际 竞 争 力 。 名 义 汇 率 R与 实 际 汇 率 e之 间的 关 系 是 ： 其 中 ， Pf 和 P 分 别 代 表 外

43、 国 和 本 国 的 有 关 价格 指 数 ， R和 e 都 是 直 接 标 价 法 下 的 汇 率 。 PPRe f 附 1： 实 际 汇 率 的 计 算 ：假 如 ： 2001年 1月 美 元 兑 日 元 的 汇 率 为 120.25JPY/USD， 2004年 1月 美 元 兑 日元 汇 率 为 108.40JPY/USD； 同 期 ， 美 国 消 费 者 价 格 指 数 （ CPI)由 107.6上 升 到110.2， 而 日 本 的 消 费 者 价 格 指 数 （ CPI)由 110.5上 升 到 121.8；此 时 ： 美 元 兑 日 元 名 义 汇 率 下 降 了 : (108.

44、4120.25)/120.25=-9.85%但 实 际 汇 率 的 变 化 为 : 2001年 1月 的 实 际 汇 率 为 : 120.25（ 107.6/110.5)=117.09 2004年 1月 的 实 际 汇 率 为 : 108.40(110.2/121.8)=98.08 实 际 汇 率 的 变 动 为 : (98.08117.09)/117.09=-16.24%表 明 :从 2001年 月 -2004年 1月 ,美 元 兑 日 元 名 义 汇 率 虽 然 下 降 了 9.85%,但实 际 汇 率 却 下 降 了 16.24%. 附 2： 实 际 有 效 汇 率 的 计 算 （ 以

45、上 为 例 ） ： 假 如 ： 美 国 对 加 拿 大 贸 易 比 重 0.6628 美 国 对 日 本 贸 易 比 重 0.3372 2002年 的 实 际 汇 率 分 别 为 ： 对 加 拿 大 ： 1.3250 ， 对 日 元 ： 105.00 2004年 的 实 际 汇 率 分 别 为 ： 对 加 拿 大 ： 1.4200， 对 日 元 ： 108.40则 2004年 的 实 际 有 效 汇 率 为 ： 0.6628 (1.4200/1.3250)+0.3372 (108.4/105)=1.0584 即 美 国 2004年 对 加 拿 大 元 和 日 元 的 综 合 实 际 有 效 汇

46、 率 上 升 了 5.84%. 第 四 节 汇 率 的 决 定 与 变 动汇 率 的 决 定汇 率 的 变 动 1 金 本 位 制 ： 以 黄 金 为 本 位 币 的 货 币 制 度 金 币 本 位 制 （ 完 全 ） 金 块 本 位 制 金 汇 兑 本 位 制 国 际 金 本 位 制 度 下汇 率 决 定 的 基 础 铸 币 平 价汇 率 的 决 定 基 础 金 本 位 制 下 汇 率 确 定 的 基 础 ： 铸 币 平 价 ： 两 种 货 币 含 金 量 之 比 例 如 ： 在 19251931年 期 间 ， 英 国 规 定 1英 镑 的 纯 金 量 为113.0016格 令 (Grain

47、s)， 美 国 规 定 1美 元 的 纯 金 量 为 23.22格 令 ，这 样 : 英 镑 与 美 元 之 间 的 汇 率 即 为 ： GBPl=113.0016 23.22 = USD4.8665 铸 币 平 价黄 金 输 出 点黄 金 输 入 点输金费用 市 场 汇 率 汇 率 波 动 ： 受 黄 金 输 送 点 制 约 （ 见 下 图 ）例 如 ： 英 镑 与 美 元 的 铸 币 平 价 为 GBPl=USD4.8665， 英 美 两 国 之 间 运 送 一 英 镑 黄 金 的 费 用 为 0.03美 元 ， 则 汇 率 变 动 的 上 下 限 为 ： 上 限 =铸 币 平 价 运 送

48、 费 用 即 ： GBPl USD4.8665 0.03 USD4.8865 下 限 =铸 币 平 价 运 送 费 用 即 ： GBPl USD4.8665 0.03 USD4.8365 纸 币 流 通 制 度 下纸 币 所 代 表 的 价 值 量 （ 纸 币 的 购 买力 ） 是 决 定 汇 率 的 基 础 。发 行 纸 币 的 物 质 准 备 可 以 是 黄 金 或其 他 。 2 布 雷 顿 森 林 制 度 下 汇 率 确 定 的 基 础 金 平 价 ： 两 种 货 币 代 表 金 量 之 比 汇 率 波 动 范 围 ： 由 政 府 协 定 约 定 3 牙 买 加 货 币 制 度 下 汇

49、率 确 定 的 基 础 购 买 力 平 价 ： 两 种 货 币 购 买 能 力 之 比 汇 率 的 波 动 ： 影 响 因 素 十 分 复 杂 影 响 汇 率 变 动 的 因 素影 响 汇 率 变 动 的 因 素 很 多 ， 但 归 纳 起 来 主 要 有 ： 国 际 收 支 状 况 通 货 膨 胀 差 异 （ 进 出 口 贸 易 和 国 际 资 本 流 动 ） 资 本 流 动 （ 国 际 利 差 ） 经 济 增 长 率 状 况 外 汇 市 场 投 机 活 动 （ 稳 定 投 资 与 不 稳 定 投 资 ） 政 府 的 市 场 干 预 （ 常 见 的 有 四 种 方 式 ） 国 际 政 治 经 济 形 势 的 变 化 等 政 府 的 市 场 干 预 外 汇 平 准 基 金 进 行 公 开 市 场 操 作 （ 外 汇 市 场 买 卖 外 汇 ） 调 整 国 内 货 币 和 财 政 政 策 公 开 发 表 能 影 响 预 期 的 导 向 性 言 论 与 其 它 国 家 进 行 货 币 合 作