《长期投资决策》课件

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1、 高 方 露 3 学 习 目 标1.掌 握 货 币 时 间 价 值 的 计 算 。2.掌 握 资 产 投 资 决 策 的 基 本 方 法 的 概 念 、 计 算 公 式 、 评 价 标 准 和 优 缺 点 。 3.掌 握 长 期 投 资 决 策 的 风 险 分 析 。 高 方 露 4 12.1.1长 期 投 资 决 策 的 性 质 和 特 点 n 长 期 投 资 决 策 又 称 之 为 资 本 支 出 决 策 ，资 本 支 出 和 营 业 支 出 是 相 对 的 。n 长 期 投 资 决 策 具 有 如 下 的 特 点 ：n 支 出 的 金 额 大 n 影 响 的 持 续 期 长 n 面 临

2、较 高 的 风 险 高 方 露 5 12.1.2长 期 投 资 决 策 需 要 考 虑 货 币 时 间 价 值n 货 币 的 时 间 价 值 的 含 义 所 谓 货 币 时 间 价 值 （ time value of money） 是指 在 不 考 虑 风 险 和 通 货 膨 胀 的 情 况 下 ， 货 币 经 过一 定 时 间 的 投 资 与 再 投 资 所 产 生 的 增 值 ， 也 称 为资 金 时 间 价 值 。n 货 币 时 间 价 值 计 算 中 的 几 个 概 念 n 终 值 （ future value） n 现 值 （ present value） 高 方 露 6 12.1.

3、3货 币 时 间 价 值 的 计 算 n 单 利 终 值 与 现 值 的 计 算 n 复 利 终 值 与 现 值 的 计 算 n 年 金 终 值 与 现 值 的 计 算 n 普 通 年 金 终 值 与 现 值 的 计 算 n 预 付 年 金 终 值 与 现 值 的 计 算 n 递 延 年 金 终 值 与 现 值 的 计 算 高 方 露 7 12.1.4货 币 时 间 价 值 计 算 中 的 特 殊 问 题 n 利 息 率 的 推 算 n 期 间 的 推 算 n 名 义 利 率 与 实 际 利 率 的 换 算 高 方 露 8 12.1.5现 金 流 量 的 估 算n 项 目 计 算 期 n 现

4、金 流 量 n 建 设 期 净 现 金 流 量 n 经 营 期 净 现 金 流 量 n 营 运 净 现 金 流 量 （ 公 式 见 下 页 ） n 终 结 净 现 金 流 量 高 方 露 9 现 金 流 量 的 估 算 （ 续 ）营 运 净 现 金 流 量 的 公 式 如 下 ： 每 年 的 营 运 现 金 流 量 =现 金 收 入 -付 现 成 本 -所 得 税 =销 售 收 入 -（ 销 售 成 本 -年 折 旧 ） -所 得 税 =销 售 收 入 -销 售 成 本 -所 得 税 +年 折 旧 年 营 运 净 现 金 流 量 =年 净 利 润 +年 折 旧 高 方 露 10 12.2.1长

5、 期 投 资 决 策 的 基 本 方 法 概 述n 长 期 投 资 决 策 的 基 本 方 法 有 两 种 类 型n 考 虑 货 币 时 间 价 值 因 素 的 贴 现 方 法 ， 包 括 净现 值 法 、 现 值 指 数 法 、 获 利 指 数 法 、 内 部 报酬 率 法 等 。n 不 考 虑 货 币 时 间 价 值 因 素 的 非 贴 现 方 法 ， 包括 回 收 期 法 、 会 计 收 益 率 法 等 。 高 方 露 11 12.2.2非 贴 现 的 方 法 n 会 计 收 益 率 法 （ Return on investment/ROI）会 计 收 益 率 是 指 年 平 均 净 收

6、 益 与 初 始 投 资 额 之比 ， 其 公 式 为 ： 会 计 收 益 率 =年 平 均 净 收 益 初 始 投 资 额n 投 资 回 收 期 法 (Payback period / PP) 投 资 回 收 期 是 指 以 投 资 项 目 经 营 净 现 金 流 量 抵偿 初 始 总 投 资 所 需 要 的 全 部 时 间 高 方 露 12 12.2.3贴 现 的 方 法 n 净 现 值 法 （ Net present value /NPV） 所 谓 净 现 值 是 指 将 投 资 项 目 计 算 期 内 各 年 的 净 现金 流 量 ， 按 照 一 定 的 折 现 率 折 算 到 项 目

7、 第 一 年 年初 的 现 值 之 和 。 NPV=项 目 投 产 后 各 年 净 现 金 流 量 的 现 值 合 计 -初始 投 资 额 现 值 合 计n 净 现 值 率 法 （ Rate of net present value /NPVR） 净 现 值 率 法 是 以 净 现 值 率 作 为 评 价 方 案 优劣 的 指 标 。 高 方 露 13 n 获 利 指 数 法 （ profitability index/PI） 是 以 获 利 指 数 作 为 评 价 方 案 优 劣 的 指 标 。n 所 谓 获 利 指 数 是 指 项 目 投 产 后 各 年 净 现 金 流 量 的现 值 合

8、计 与 初 始 投 资 额 现 值 合 计 的 百 分 比n PI= （ 项 目 投 产 后 每 年 净 现 金 流 量 的 现 值 ） （ 初 始 投 资 额 现 值 ）n 净 现 值 率 与 获 利 指 数 有 如 下 关 系 ： 获 利 指 数 =净 现 值 率 +1 高 方 露 14 n 内 部 报 酬 率 法 （ Internal rate of return /IRR）n 所 谓 内 部 报 酬 率 即 指 长 期 投 资 项 目 实际 可 望 达 到 的 报 酬 率 ， 或 指 能 使 投 资方 案 的 净 现 值 等 于 零 时 的 折 现 率 。 高 方 露 15 12.3.

9、1敏 感 性 分 析 法 （ Sensitivity Analysis）n 敏 感 性 分 析 法 是 一 种 用 来 探 讨 如 果 与 决策 或 预 测 有 关 的 某 个 因 素 发 生 了 变 动 ，那 么 该 项 决 策 或 预 测 的 预 期 结 果 将 会 受到 什 么 样 影 响 的 分 析 技 术 。n 在 长 期 投 资 决 策 中 进 行 敏 感 性 分 析 在 于预 计 各 项 参 数 值 变 动 时 ， 评 价 指 标 会 受到 多 大 影 响 。 高 方 露 16 12.3.2风 险 调 整 贴 现 率 法n 所 谓 风 险 调 整 贴 现 率 法 ， 是 指 根

10、据 投 资 项 目 风 险性 的 大 小 ， 将 计 算 NPV等 指 标 所 用 的 贴 现 率 进 行适 当 调 整 ， 以 此 来 反 映 投 资 项 目 风 险 的 高 低 。n 其 核 心 是 确 定 贴 现 率 中 所 含 的 风 险 报 酬 率 的 部 分 n 投 资 者 所 要 求 的 报 酬 率 =无 风 险 报 酬 率 +风 险 报 酬 率 高 方 露 17 12.3.3肯 定 当 量 法n 所 谓 肯 定 当 量 法 ， 是 将 投 资 方 案 各 年 带 有风 险 的 净 现 金 流 量 折 算 成 无 风 险 的 净 现 金流 量 ， 进 而 将 风 险 情 况 的

11、投 资 决 策 问 题 转换 为 无 风 险 的 投 资 决 策 问 题 。 高 方 露 18 n 长 期 投 资 决 策 需 要 考 虑 的 重 要 因 素 包 括 货 币 的 时间 价 值 和 现 金 流 量 的 估 算 。n 在 此 基 础 上 进 行 长 期 投 资 决 策 的 方 法 分 为 非 贴 现法 包 括 会 计 收 益 率 法 、 投 资 回 收 期 法 以 及 贴 现 法包 括 净 现 值 法 、 净 现 值 率 法 、 获 利 指 数 法 、 内 部报 酬 率 法 。n 在 风 险 条 件 下 ， 长 期 投 资 分 析 的 方 法 主 要 有 敏 感性 分 析 法 、 风 险 调 整 贴 现 率 法 、 肯 定 当 量 法 。