《金融投资统计分析》PPT课件

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1、 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 期 货 交 易 与 期 货 合 约 期 货 交 易 是 指 ， 交 易 双 方 支 付 一 定 数 量 的 保证 金 ， 通 过 交 易 所 进 行 的 ， 在 将 来 某 一 地 点 和时 间 买 卖 某 一 特 定 数 量 和 质 量 的 商 品 。 这 种 以实 物 产 品 为 标 的 物 的 期 货 交 易 称 为 商 品 期 货 。 期 货 合 约 是 指 ， 期 货 交 易 所 制 定 的 标 准 化 的、 受 法 律 约 束 的 ， 并 载 明 在 将 来 某 一 时 间 和 地点 买 卖 某 一 特 定 商 品 的 合 约 。

2、期 货 交 易 的 主 要 特 征 期 货 市 场 具 有 专 门 的 交 易 场 所 期 货 市 场 的 交 易 对 象 是 标 准 化 的 期 货 合 约 适 宜 于 进 行 期 货 交 易 的 期 货 商 品 具 有 特 殊 性 期 货 交 易 是 通 过 买 卖 双 方 公 开 竞 价 方 式 进 行 期 货 交 易 实 行 保 证 金 制 度 期 货 市 场 具 有 高 风 险 、 高 回 报 的 特 点 期 货 交 易 不 以 实 物 商 品 的 交 割 为 目 的 期 货 交 易 由 期 货 交 易 所 对 其 提 供 履 约 担 保 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一

3、页 期 货 市 场 交 易 的 规 则 会 员 管 理 规 则 委 托 交 易 规 则 保 证 金 制 度 中 央 清 算 制会 员 账 户 监 管 每 日 结 算 制 对 平 仓 与 未 平 仓 合 约 的 结 算 保 证 金 的 监 缴 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 v期 货 价 格 以 现 货 价 格 为 基 础 期 货 价 格 收 敛 于 现 货 价 格 随 着 期 货 合 约 交 割 月 份 的 逼 近 ， 期 货 的 价 格 将 收 敛 于标 的 资 产 的 现 货 价 格 。 当 到 达 交 割 期 限 时 ， 期 货 的 价格 将 等 于 现 货 价 格 。

4、期 货 价 格 与 预 期 的 现 货 价 格 预 期 假 说 （ Expectations hypothesis） 期 货 合 约 的 交 易 价 格 等 于 交 割 日 现 货 市 场 的 预 期 价格 。 即 sf PP 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 期 货 折 价 （ Normal backwardation） 凯 恩 斯 认 为 认 为 ， 从 总 体 上 看 ， 套 期 保 值 者 在 期 货 市 场 上是 以 空 头 出 现 的 ， 为 使 投 机 者 以 多 头 的 角 色 出 现 在 期 货 市场 上 ， 并 承 担 相 应 的 风 险 ， 套 期 保 值

5、者 必 须 以 高 于 无 风 险回 报 率 的 收 益 作 为 投 机 者 的 风 险 补 偿 。 因 此 要 求 期 货 的 价格 低 于 预 期 的 现 货 价 格 。 即 sf PP 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 期 货 溢 价 （ Normal contango） 另 一 个 相 反 的 假 说 认 为 ， 在 通 常 情 况 下 ， 套 期 保 值 者 愿意 在 期 货 市 场 上 做 多 头 ， 他 们 为 使 投 机 者 做 空 头 并 承 担相 应 的 风 险 ， 套 期 保 值 者 必 须 通 过 使 持 有 空 头 头 寸 的 预期 回 报 率 高 于

6、无 风 险 的 回 报 率 来 吸 引 投 机 者 。 这 就 要 求期 货 价 格 比 预 期 的 现 货 价 格 高 。 即 sf PP 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 有 关 期 货 价 格 与 预 期 的 现 货 价 格 关 系 的 三 种 假 说 fP 期 货 溢 价 sP 预 期 假 说 期 货 折 价 交 易 开 始 交 易 结 束 =交 割 日 期 货 价 格 与 预 期 的 现 货 价 格 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 v 金 融 期 货 价 格 的 构 成 期 货 价 格 =现 货 价 格 +头 寸 持 有 成 本头 寸 持 有 成 本 =

7、融 资 成 本 +保 有 成 本 -持 有 收 益期 货 价 格 可 能 高 于 或 低 于 当 前 的 现 货 价 格 ， 这 取 决 于 持有 头 寸 成 本 的 大 小 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 v空 头 套 期 保 值 与 多 头 套 期 保 值 如 果 投 资 者 知 道 他 要 在 将 来 某 一 特 定 的 时 间 购 买 某 一资 产 ， 则 可 以 通 过 持 有 期 货 合 约 的 多 头 来 对 冲 该 资 产 价格 波 动 的 风 险 。 这 就 是 多 头 套 期 保 值 （ long hedge） 如 果 投 资 者 知 道 他 要 在 将 来

8、 某 一 特 定 的 时 间 出 售 某 一资 产 ， 则 可 以 通 过 持 有 期 货 合 约 的 空 头 来 对 冲 该 资 产 价格 波 动 的 风 险 。 这 就 是 空 头 套 期 保 值 （ short hedge） 。 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 v基 差 风 险 的 概 念当 期 货 价 格 与 现 货 价 格 不 一 致 或 期 货 价 格 与 现 货 价 格的 变 动 幅 度 不 同 时 ， 便 产 生 了 基 差 风 险 （ basis risk） 在 套 期 保 值 的 情 况 下 ， 一 种 资 产 的 现 货 市 场 的 价 格 与 相应 的

9、期 货 价 格 之 差 ， 被 称 为 期 货 的 基 差 （ basis） 。 即基 差 =现 货 价 格 -期 货 价 格 FSb 基 差 风 险退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 当 套 期 保 值 者 知 道 将 于 时 刻 出 售 资 产 ， 并 在 时 刻 持有 期 货 的 空 头 时 ， 该 资 产 实 现 的 价 格 为 ， 期 货 头 寸 的盈 利 为 。 套 期 保 值 资 产 获 得 的 有 效 价 格 是 空 头 套 期 保 值 21212 bFFFS 1t 2t2S21 FF 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 多 头 套 期 保 值 当 套

10、期 保 值 者 知 道 将 于 时 刻 购 买 资 产 ， 并 在时 刻 持 有 期 货 的 多 头 时 ， 该 资 产 实 现 的 价 格为 ， 期 货 头 寸 的 损 失 为 。 套 期 保 值 资产 支 付 的 有 效 价 格 是 2t2S 21 FF 21212 bFFFS 1t退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页v基 差 风 险 产 生 的 原 因需 要 对 冲 的 价 格 风 险 的 资 产 与 期 货 合 约 的标 的 资 产 可 能 并 不 完 全 一 样 。套 期 保 值 者 可 能 并 不 能 肯 定 购 买 或 出

11、 售 资产 的 确 切 时 间 。套 期 保 值 可 能 要 求 期 货 合 约 在 其 到 期 日 之前 就 进 行 平 仓 。 v减 小 基 差 风 险 的 关 键 问 题选 择 期 货 合 约 的 标 的 资 产 选 择 交 割 月 份 当 不 能 找 到 与 现 货 资 产 完 全 一 样 的 期 货 合 约 的 标 的资 产 时 ， 就 会 产 生 基 差 风 险 ， 而 且 期 货 价 格 与 被 保值 的 资 产 价 格 的 相 关 性 越 差 ， 基 差 风 险 越 大 。 随 着 套 期 保 值 的 到 期 日 与 交 割 月 份 之 间 差 距 的增 加 ， 基 差 风 险

12、 增 加 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 最 佳 套 期 比 率v套 期 比 率 是 指 ， 持 有 期 货 合 约 的 头 寸 大 小 与 风 险 暴露 资 产 大 小 之 间 的 比 率 。 令 保 值 者 现 货 资 产 的 持 有 量为 N， 卖 空 单 位 相 同 资 产 的 期 货 合 约 ， 则 FSh NNh ffNv最 优 套 期 比 率 不 仅 取 决 于 现 货 与 期 货 价 格 的 相 对 风险 ， 而 且 还 取 决 于 现 货 价 格 与 期 货 价 格 的 相 关 系 数 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 头 寸 的 方 差 套 期

13、 比 率 h 为 了 能 够 确 定 最 优 套 期 比率 ， 一 个 可 行 的 方 法 是 引用 和 的 历 史 数 据 估 计 、 和 S F SF 1 )( 1 2 n SSni iiS 1 )( 1 2 n FFni iiF ni ni iiiini iiii FFSS FFSS1 1 221 )()( )(退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 投 资 者 的 风 险 偏 好 （ a） 风 险 规 避 者 （ b） 风 险 偏 好 者 （ c） 风 险 中 立 者 效 用 U 效 用 U 效 用 U 22dYUd 0 2 2dYUd =0 收 益 Y 收 益 Y 收 益 Y

14、 预 期 收 益 与 预 期 效 用 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 期 货 交 易 的 保 证 金 制 度 与 杠 杆 投 资 v保 证 金 制 度 初 始 保 证 金 （ initial margin） 当 日 结 算 制 度 （ marking to market） 维 持 保 证 金 （ maintenance margin） 结 算 保 证 金 （ clearing margin） v杠 杆 投 资 期 货 交 易 的 保 证 金 制 度 使 得 投 资 者 仅 需 支 付 合 约金 额 的 5%15%的 资 金 便 可 获 得 整 个 交 易 的 利 润 或 承 担

15、 整 个 交 易 的 损 失 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 期 货 交 易 的 保 证 金 制 度 与 杠 杆 投 资 期 货 交 易 现 货 交 易交 易 总 额 （ 美 元 ） 100000 10000支 付 资 金 （ 美 元 ） 10000 10000价 格 上 涨 5美 元 时 的 利润 （ 美 元 ） 1250 125价 格 下 跌 5美 元 时 的 损失 （ 美 元 ） -1250 -125期 货 的 杠 杆 投 资 效 应 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 v 远 期 协 议 （ Forward Agreement） 含 义 是 远 期 交 易

16、的 法 律 协 议 ， 交 易 双 方 约 定 在 未 来 某 个 时 期 按 预 先签 订 的 协 议 交 换 某 一 特 定 资 产 的 合 约v 远 期 协 议 交 易 特 征 场 外 进 行 ， 双 向 标 价 直 接 在 银 行 与 银 行 、 银 行 与 客 户 之 间 进 行 接 受 参 加 者 的 对 应 风 险 不 需 要 保 证 金 大 部 分 交 易 都 导 致 交 割 金 额 和 到 期 日 灵 活退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 v 远 期 协 议 交 易 与 金 融 期 货 交 易 的 比 较 远 期 协 议 金 融 期 货交 易 场 所 无 形 市

17、场 有 形 市 场交 易 方 式 经 纪 人 制 会 员 制参 与 者 银 行 同 业 以 营 利 目 的 的 投 机 者合 约 规 格 无 固 定 规 格 标 准 化 合 约 信 用 风 险 较 大 较 小到 期 交 付 全 部 金 额 与 保 证 金 的 差 额交 割 方 式 履 行 交 割 对 冲 平 仓清 算 方 式 交 易 双 方 清 算 日 清 算 清 算 公 司 每 日 清 算退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 v 远 期 与 期 货 价 格 的 比 较 远 期 价 格 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页不 支 付 收 益 的 投 资 资 产 的 远 期

18、价 格 TrfSeF 支 付 已 知 现 金 收 益 的 投 资 资 产 的 远 期 价 格 TrfeISF )( 支 付 已 知 红 利 率 的 投 资 资 产 的 远 期 价 格 TqrfSeF )( 无 风 险 利 率 恒 定 时 的 远 期 价 格 和 期 货 价 格 当 无 风 险 利 率 不 变 时 ， 具 有 相 同 到 期 日 的 远 期 合约 和 期 货 合 约 具 有 相 同 的 价 格 。 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页设 n 为 期 货 合 约 的 期 限 （ 天 ） ； iF 为 第 i天 （ 0in） 末 的 期 货 价 格 ； 为 每 天 的 无

19、风 险 利 率 （ 为 常 数 ） ； 0G 为 第 0 天 末 的 远 期 价 格 。 若 投 资 者 采 取 如 下 投 资 策 略 ： 在 第 0 天 末 （ 期 货 合 约 开 始 生 效 时 ） ， 买 入 期 货 合 约 ， 数 量 为 e ； 在 第 1 天 末 ， 增 加 期 货 合 约 多 头 头 寸 至 2e ； 在 第 2 天 末 ， 增 加 期 货 合 约 多 头 头 寸 至 3e 该 策 略 一 直 持 续 到 第 n-1 天 末 （ 如 表 8.5-1 所 示 ） 。 则 第 i 天 投 资 者 拥 有 的 期 货 多 头 头 寸 数 量 为 ie ， 实 现 的

20、利 润 或 损 失 为 ( iF - 1iF ) ie 这 个 盈 利 以 无 风 险 利 率 计 复 利 直 至 第 n 天 末 的 价 值 为 ( iF - 1iF ) ie )( ine =( iF - 1iF ) ne 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 表 8.5-1 期 货 投 资 策 略 日 期 0 1 2 n-1 n 期 货 价 格 0F 1F 2F 1nF nF 期 货 头 寸 e 2e 3e ne 0 利 润 /损 失 0 ( 1F - 0F ) e ( 2F - 1F ) 2e ( 1nF - 2nF ) )1( ne ( nF - 1nF ) ne 计 复

21、利 至 第 n 天 的 利 润 /损 失 0 ( 1F - 0F ) ne ( 2F - 1F ) ne ( 1nF - 2nF ) ne ( nF - 1nF ) ne 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 从 表 8.5-1 知 ， 整 个 投 资 策 略 至 第 n 天 末 的 总 价 值 为 ni nii eFF1 1)( =( nF - 0F ) ne 由 于 nF 与 最 终 的 资 产 价 格 TS 相 等 ， 因 此 整 个 投 资 策 略 至 第 n 天 末 的 总 价 值 为 ( TS - 0F ) ne 如 果 将 0F 投 资 于 无 风 险 债 券 ， 并

22、与 上 述 投 资 策 略 组 合 ， 就 能 够 得 到 在 时 刻 T 的 价 值 为 0F ne +( TS - 0F ) ne = TS ne 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 由 于 上 述 所 有 的 期 货 多 头 头 寸 并 不 需 要 任 何 资 金 ， 因 此 投 资 0F 能 够 在 时 刻 T 实 现 价 值 TS ne 。 而 在 第 0 天 末 ， 如 果 以 远 期 价 格 0G 投 资 于 无 风 险 债 券 并 购 买 ne 个 远 期 合 约 ， 在 时 刻 T 也 能 够 实 现 价 值 为 TS ne 的 资 产 。 因 此 ， 在 无 套

23、 利 机 会 的 情 况 下 ， 0F = 0G , 即 期 货 价 格 与 远 期 价 格 相 等 。 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页多 头 套 期 保 值某 投 资 者 预 计 在 3个 月 后 有 800万 美 元 的 资 金 流 入， 他 希 望 收 到 这 笔 资 金 后 进 行 短 期 投 资 。 但 此 时他 预 测 利 率 会 下 跌 ， 便 买 入 3个 月 期 的 利 率 期 货， 预 先 把 收 益 固 定 下 来 。 具 体 操 作 及 结 果 如 表8.6-1所 示 。 利 用 利 率 期 货 套 期 保

24、 值 现 货 市 场 期 货 市 场9月 2日 3个 月 期 存 款 利 率 为 2.5% 买 入 8份 12月 份 到 期 的 3个月 利 率 期 货 合 约 （ 收 益 率为 2.45%）12月 1日 把 800万 美 元 存 入 银 行 ， 利 率 为 2% 卖 出 8份 12月 份 到 期 的 3个月 利 率 期 货 合 约 （ 收 益 率为 2%） 结 果 损 失 = 8 0 0 （ 2 . 5 % - 2 % ）92/365=10082美 元 盈 利 =8100（ 2.45%-2%） 92/365=9074美 元投 资 者 最 终 损 失 =10082美 元 -9074美 元 =1

25、008美 元 ，或 者 说 ， 投 资 者 以 1008美 元 的 代 价 避 免 了 10082美 元 的 可 能 损 失退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 空 头 套 期 保 值某 投 资 者 拥 有 200万 美 元 的 长 期 国 库 券 ， 他 预 测 不 久 利率 会 上 升 ， 因 此 他 利 用 卖 出 利 率 期 货 合 约 进 行 套 期 保 值。 具 体 操 作 及 结 果 如 下 表 所 示 。 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 现 货 市 场 期 货 市 场3月 份 持 有 200万 美 元 长 期 国 库 券 ， 市场 价 值 198万 美

26、 元 按 总 值 185万 美 元 卖 出20份 长 期 国 库 券 7月 份到 期 的 期 货 合 约 *6月 份 长 期 国 库 券 市 场 价 值 跌 至 190万美 元 按 总 值 175万 美 元 买 入20份 长 期 国 库 券 7月 份到 期 的 期 货 合 约结 果 损 失 8万 美 元 盈 利 10万 美 元投 资 者 最 终 盈 利 =10万 美 元 -8万 美 元 =2万 美 元 ，或 者 说 ， 投 资 者 不 仅 避 免 了 利 率 上 升 可 能 导 致 的 8万 美 元的 损 失 ， 而 且 还 获 得 额 外 2万 美 元 的 收 益 。 退 出 返 回 目 录

27、 上 一 页 下 一 页 利 用 外 汇 期 货 套 期 保 值 某 美 国 投 资 者 准 备 投 资 于 短 期 证 券 市 场 。 此 时 90天 的美 国 国 债 利 率 为 6%， 而 同 期 的 英 国 国 债 利 率 为 19%， 显然 比 美 国 国 债 有 吸 引 力 。 但 英 国 国 债 的 利 息 以 英 镑 支付 。 若 在 投 资 期 满 时 ， 英 镑 贬 值 ， 该 投 资 者 在 利 率 上的 获 利 就 会 被 汇 率 的 变 动 而 抵 消 。 为 了 克 服 汇 率 变 动可 能 给 投 资 者 带 来 的 损 失 ， 该 投 资 者 可 以 利 用 外

28、 汇 期货 进 行 空 头 套 期 保 值 。 具 体 操 作 及 结 果 如 下 表 所 示 。 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 现 货 市 场 期 货 市 场3月 1日 以 1英 镑 兑 换 2美 元 的 价 格 购 买 62500英镑 ， 并 投 资 于 3个 月 期 的 英 国 国 债 以 1英 镑 兑 换 1.95美 元的 价 格 卖 出 1份 6月 份 到期 的 英 镑 期 货 合 约 *6月 1日 将 投 资 本 利 和 以 1英 镑 兑 换 1.9美 元 的价 格 兑 换 成 美 元 = 6 2 5 0 0 （1+19%*92/365） 1.9=124436.9

29、9美 元 以 1英 镑 兑 换 1.85美 元的 价 格 买 入 1份 6月 份 到期 的 英 镑 期 货 合 约结 果 亏 损 =62500（ 1+19%92/365） （ 2-1.9） =6549.32美 元 盈 利 =62500（ 1.95-1.85） =6250美 元投 资 者 最 终 亏 损 =6549.32美 元 -6250美 元 =299.32美 元 ，或 者 说 ， 投 资 者 仅 以 299.32美 元 的 代 价 避 免 了 可 能 6549.32美 元的 损 失 。 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 一 家 跨 国 公 司 有 两 个 分 支 机 构 ， 分

30、 别 在 美 国 和 英国 。 若 某 年 6月 在 英 国 的 机 构 有 一 笔 资 金 闲 置 3个月 ， 而 此 时 美 国 的 机 构 恰 好 紧 缺 短 期 周 转 资 金 。公 司 管 理 层 希 望 将 这 笔 资 金 从 英 国 调 入 美 国 ， 但为 避 免 汇 率 风 险 ， 该 公 司 在 外 汇 市 场 上 进 行 了 期货 交 易 。 具 体 操 作 及 结 果 如 下 表 所 示 。 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 现 货 市 场 期 货 市 场6月 份 以 1英 镑 兑 换 2美 元 的 价 格 卖 出 50万 英 镑 以 1英 镑 兑 换 2

31、.05美 元的 价 格 购 买 8份 9月 份 交割 的 英 镑 期 货 合 约9月 份 以 1英 镑 兑 换 2.05美 元 的 价 格 购买 50万 英 镑 以 1英 镑 兑 换 2.10美 元的 价 格 卖 出 8份 9月 份 交割 的 英 镑 期 货 合 约 结 果 损 失 =50（ 2.05-2） =25000美 元 盈 利 =50（ 2.10-2.05） =25000美 元投 资 者 损 益 =0， 这 就 是 说 ， 通 过 保 值 交 易 ， 这 家 公 司 完 全避 免 了 汇 率 变 动 的 风 险 。退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 利 用 股 票 指 数

32、期 货 套 期 保 值 空 头 套 期 保 值 的 参 与 者 ， 主 要 是 已 经 拥 有 股 票的 个 人 或 机 构 、 或 是 预 期 将 持 有 股 票 的 个 人 或机 构 ， 在 对 未 来 股 市 走 势 没 有 把 握 或 预 测 股 价会 下 跌 的 情 况 下 ， 为 避 免 股 价 下 跌 带 来 的 损 失， 他 们 便 会 采 取 卖 出 股 指 期 货 的 操 作 策 略 进 行套 期 保 值 。 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 若 美 国 某 股 票 持 有 者 拥 有 价 值 2500000美 元 的 股 票， 他 预 计 未 来 股 票 价

33、 格 会 下 跌 ， 因 此 ， 他 便 卖 出 五份 3个 月 后 到 期 的 标 准 普 尔 500种 股 票 指 数 期 货 合 约， 指 数 点 为 1000， 该 交 易 的 总 价 格 为 2500000美 元（ =51000500） 。 该 合 约 到 期 前 ， 由 于 经 济 周 期的 影 响 ， 股 票 价 格 明 显 下 跌 ， 股 票 指 数 跌 至 950点， 此 时 ， 该 投 资 者 采 取 买 入 股 指 期 货 合 约 的 行 动 。具 体 操 作 及 结 果 如 下 表 所 示 。 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 股 票 现 货 市 场 期

34、货 市 场目 前 拥 有 价 值 2500000美 元 的 股 票 卖 出 5份 3个 月 期 的 标 准 普 尔500种 股 票 指 数 期 货 合 约 ，总 价 值 为 2500000美 元 （51000500） 。3个 月 后 股 票 价 值 下 降 至 2350000美 元 买 回 同 等 份 数 的 市 场 指 数 期货 合 约 ， 总 价 值 为 2375000美 元 （ 5950500） 。结 果 亏 损 150000元 盈 利 125000元投 资 者 亏 损 =25000元 ，这 就 是 说 ， 投 资 者 以 25000美 元 为 代 价 避 免 了 可 能 150000美

35、 元 的 损 失 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 香 港 一 股 票 投 资 者 计 划 购 买 市 场 价 值 为 1000000港 元的 股 票 ， 但 资 金 未 到 位 。 为 避 免 股 票 价 格 上 升 ， 他便 购 入 一 个 月 期 的 恒 生 股 票 指 数 期 货 合 约 。 如 果 股价 如 他 所 料 果 真 上 扬 ， 则 该 投 资 者 在 现 货 市 场 上 的机 会 亏 损 便 由 其 在 期 货 市 场 上 的 盈 利 弥 补 。 具 体 操作 及 结 果 如 下 表 所 示 。 退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页 股 票 现 货

36、 市 场 期 货 市 场现 在 欲 购 买 价 值 1000000港 元 的 股 票 ， 但资 金 未 到 位 买 入 2份 1个 月 期 股 指 期货 合 约 ， 价 值 为 1000000港 元 （ 210000点 50*）一 个 月 后 股 价 上 扬 ， 欲 购 股 票 市 价 上 升 到1050000港 元 指 数 升 至 10050点 ， 卖 出期 股 指 期 货 合 约 ， 价 值为 1050000港 元 （ 210050 点 50）结 果 损 失 5000港 元 盈 利 5000港 元投 资 者 损 益 =0，或 者 说 ， 投 资 者 通 过 实 施 股 指 期 货 交 易 ， 锁 定 了 一 个 月 获 取 5000港 元 的 盈 利 机 会 。退 出 返 回 目 录 上 一 页 下 一 页