产品市场和货币市场的一般均衡

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1、宏观经济学讲稿经济系西方经济学教研室 学 习 目 的 与 要 求 上 一 章 讨 论 了 产 品 市 场 中 的 四 方 面 的 总 支 出 水 平 如 何 决 定 经济 社 会 的 总 产 出 水 平 ， 而 且 假 设 了 投 资 （ i） 是 一 个 常 数 。但 市 场 经 济 社 会 中 不 但 有 产 品 市 场 ， 而 且 有 货 币 市 场 ， 两 个市 场 还 是 相 互 影 响 ， 相 互 依 存 的 ； 不 但 消 费 （ c） 是 一 个 变量 ， 而 且 投 资 （ i） 也 是 一 个 变 量 。 本 章 正 是 要 引 入 货 币 因 素 ， 讨 论 在 投 资

2、（ i） 是 一 个 变 量 的前 提 下 均 衡 的 国 民 收 入 决 定 。 这 就 是 国 民 收 入 决 定 的 第 二 个模 型 ： ISLM模 型 。 这 一 模 型 是 简 单 的 国 民 收 入 决 定 模 型 的扩 张 与 升 华 。 学 习 这 一 模 型 ， 了 解 并 掌 握 凯 恩 斯 主 义 （ 宏 观经 济 学 ） 的 整 个 思 想 体 系 （ 基 本 内 容 ） ； 并 掌 握 这 一 分 析 储蓄 、 投 资 、 货 币 、 利 率 相 互 关 系 ； 货 币 政 策 与 财 政 政 策 的 效应 等 分 析 工 具 。 重 点 与 难 点 投 资 的 概

3、 念 ， IS曲 线 和 LM曲 线 的 移 动 ， 货 币 需 求 函 数 ， 凯恩 斯 理 论 的 主 要 内 容 。 第 一 节 投 资 的 决 定一 、 关 于 投 资 与 利 率 的 几 个 概 念1、 现 实 经 济 社 会 中 投 资 的 含 义 很 多 ， 投 资 支 出 可 以 分 为 三 个不 同 范 畴 ： 企 业 用 于 机 器 、 设 备 等 投 资 的 企 业 固 定 投 资 ； 居民 用 于 住 房 建 筑 的 住 房 投 资 ； 由 库 存 原 料 、 半 成 品 和 成 品 所组 成 的 存 货 投 资 。本 章 所 分 析 的 投 资 ， 不 是 指 资 产

4、 权 转 移 的 投 资 ， 而 是 指 涉 及 到上 述 三 类 投 资 的 社 会 实 际 资 本 的 增 加 ， 包 括 厂 房 、 设 备 、 新住 宅 的 增 加 等 ， 其 中 主 要 是 指 厂 房 、 设 备 的 增 加 。 从 价 值 形态 讲 ， 投 资 就 是 增 加 厂 房 、 设 备 所 投 入 的 货 币 量 。2、 投 资 与 消 费 相 比 更 具 有 可 变 性 ， 且 对 国 民 经 济 运 行 有 更 重要 的 影 响 。 从 很 多 国 家 的 宏 观 经 济 运 行 实 践 来 看 ， 经 济 波 动的 原 因 主 要 是 投 资 的 波 动 ， 新

5、的 经 济 周 期 主 要 是 由 固 定 资 产更 新 改 造 、 基 本 建 设 投 资 扩 张 所 引 起 的 。 引 起 投 资 波 动 的 原 因 又 是 什 么 呢 ？ 3、 投 资 是 利 率 的 函 数 凯 恩 斯 认 为 ， 决 定 投 资 的 首 要 因 素 是 实 际 利 率 。 实 际 利 率 等于 名 义 利 率 减 通 货 膨 胀 率 。 投 资 与 利 率 之 间 的 这 种 关 系 就 称之 为 投 资 函 数 。 记 作 ： i=i(r) 投 资 函 数 一 般 可 写 成 i=i(r)=e-dr， 是 利 率 的 减 函 数 。 其 中 ， e为 自 主 投

6、 资 ； d为 利 率 对 投 资 需 求 的 影 响 系 数 ， 或 投 资 需 求对 利 率 变 动 的 反 应 程 度 ； r为 实 际 利 率 ， 即 名 义 利 率 与 通 货膨 胀 率 的 差 额 ； -dr是 投 资 需 求 中 与 利 率 有 关 的 部 分 。 又 称为 引 致 投 资 。自 主 投 资 是 指 由 人 口 、 技 术 、 资 源 、 政 府 政 策 等 外 生 因 素 的 变动 所 引 起 的 投 资 。引 致 投 资 是 指 由 收 入 或 消 费 需 求 的 变 动 所 引 起 的 投 资 加 速原 理 研 究 的 对 象 。 现 在 将 以 上 的 问

7、 题 逆 向 分 析 ， 即 已 知 利 率 r和 各 年 的 本 利 之 和 ，利 用 以 上 公 式 求 本 金 。 仍 使 用 以 上 具 体 数 字 为 例 。 已 知 1年后 的 本 利 之 和 R1为 105美 元 ， 利 率 r为 5%， 则 可 以 求 得 本 金R0上 式 求 出 的 100美 元 就 是 在 利 率 为 5%时 、 1年 后 所 获 得 的 本 利之 和 的 现 值 。 以 同 样 的 方 法 ， 可 以 求 出 以 后 各 年 本 利 之 和 的 现值 ， 这 些 现 值 都 是 100美 元 。 从 以 上 例 子 中 ， 可 以 得 出 现 值 的一

8、般 公 式 ： 2 资 本 边 际 效 率 的 概 念 及 其 公 式利 用 现 值 可 以 说 明 资 本 边 际 效 率 （ MEC） 。 假 定 某 企 业 花 费50000美 元 购 买 一 台 设 备 ， 该 设 备 使 用 期 为 5年 ， 5年 后 该 设备 损 耗 完 毕 ； 再 假 定 除 设 备 外 ， 生 产 所 需 的 人 工 、 原 材 料 等成 本 不 作 考 虑 ； 以 后 5年 里 各 年 的 预 期 收 益 分 别 为 12000美元 、 14400美 元 、 17280美 元 、 20736美 元 、 24883.2美 元 ，这 些 预 期 收 益 是 预

9、期 毛 收 益 。如 果 贴 现 率 为 20%时 ， 则 5年 内 各 年 预 期 收 益 的 现 值 之 和 正 好等 于 50000美 元 ， 即 ： 上 例 中 ， 20%的 贴 现 率 表 明 了 一 个 投 资 项 目 每 年 的 收 益 必 须 按照 固 定 的 20%的 速 度 增 长 ， 才 能 实 现 预 期 的 收 益 ， 故 贴 现 率也 代 表 投 资 的 预 期 收 益 率 。可 以 将 上 例 用 一 般 公 式 表 达 出 来 ：式 中 的 R为 投 资 品 在 各 年 预 期 收 益 的 现 值 之 和 ， 也 是 资 本 品的 价 格 ， r为 资 本 边

10、际 效 率 。 定 义 ： 资 本 边 际 效 率 （ MEC） 是 一 种 贴 现 率 ， 这 种 贴 现 率（ 也 代 表 投 资 的 预 期 收 益 率 ） 使 一 项 资 本 品 的 使 用 期 内 各 个预 期 收 益 的 现 值 之 和 正 好 等 于 该 资 本 品 的 供 给 价 格 或 重 置 成本 。 三 、 资 本 边 际 效 率 曲 线显 然 ， 作 为 预 期 收 益 率 的 资 本 边 际 效 率 如 果 大 于 市 场 利 率 ， 就值 得 投 资 ； 反 之 ， 如 果 资 本 边 际 效 率 小 于 市 场 利 率 ， 就 不 值得 投 资 。 在 资 本 边

11、 际 效 率 既 定 的 条 件 下 ， 市 场 利 率 越 低 ， 投资 就 越 多 ， 市 场 利 率 越 高 ， 投 资 就 越 少 。 因 此 ， 与 资 本 边 际效 率 相 等 的 市 场 利 率 是 企 业 投 资 的 最 低 参 考 界 限 ， 所 以 ， 可将 资 本 边 际 效 率 与 投 资 量 的 反 方 向 变 动 关 系 表 现 为 市 场 利 率与 投 资 量 的 反 方 向 变 动 关 系 。 资 本 边 际 效 率 与 投 资 量 的 反 方向 变 动 关 系 可 用 下 图 表 示 。 （ 二 ） 预 期 收 益 与 投 资影 响 预 期 收 益 的 因 素

12、 主 要 有 三 个 ：1、 对 投 资 项 目 的 产 出 的 需 求 预 期 。 市 场 对 该 项 目 的 产 品 未 来的 需 求 量 有 多 大 ？ 其 价 格 走 势 如 何 ？ 企 业 的 预 期 收 益 有 多 大 ？这 些 都 对 投 资 会 产 生 影 响 。2、 产 品 成 本 。 工 资 成 本 变 动 对 投 资 需 求 的 影 响 具 有 不 确 定 性 。一 方 面 ， 工 资 成 本 上 升 在 其 它 条 件 不 变 时 会 降 低 企 业 利 润 ，尤 其 是 劳 动 密 集 型 行 业 ， 更 会 减 少 预 期 投 资 收 益 ， 降 低 投 资需 求

13、。 另 一 方 面 ， 工 资 成 本 上 升 会 使 企 业 更 多 地 考 虑 采 用 新的 机 器 设 备 ， 从 而 使 投 资 需 求 增 加 。3、 投 资 税 抵 免 。 有 的 国 家 的 政 府 为 鼓 励 企 业 投 资 ， 作 出 规 定 ：投 资 的 厂 商 可 以 从 它 们 的 所 得 税 单 中 扣 出 其 投 资 总 值 的 一 定的 百 分 比 。 这 一 政 策 称 之 为 投 资 抵 免 政 策 。 （ 三 ） 风 险 与 投 资1、 风 险 是 指 投 资 失 败 的 可 能 性2、 投 资 总 是 有 风 险 ， 且 高 投 资 收 益 往 往 伴 随

14、 着 高 的 投 资 风 险3、 一 般 而 言 ， 经 济 走 势 看 好 时 ， 投 资 风 险 较 小 ； 反 之 则 投 资风 险 较 大 。 （ 四 ） 托 宾 的 “ q”说美 国 经 济 学 家 詹 姆 斯 托 宾 提 出 了 企 业 股 票 价 格 会 影 响 企 业 投资 的 理 论 。衡 量 要 不 要 进 行 新 投 资 的 标 准 为 ：q=企 业 的 股 票 市 场 价 值 新 建 造 企 业 的 成 本当 q 1时 ， 说 明 买 旧 的 企 业 比 新 建 设 便 宜 ， 于 是 就 不 会 有 投 资 ；当 q 1时 ， 说 明 新 建 设 比 买 旧 的 企

15、业 要 便 宜 ， 于 是 就 会 有 新 投资 。 第 二 节 IS曲 线一 、 IS曲 线 含 义 及 其 推 导（ 一 ） IS曲 线 的 由 来上 一 章 分 析 两 部 门 经 济 的 消 费 与 均 衡 国 民 收 入 的 决 定 时 ， 曾 得到 均 衡 收 入 公 式 ： 则 两 部 门 经 济 中 均 衡 的 国 民 收 入 的 公 式 就 要 变 为 ：上 式 表 明 均 衡 的 国 民 收 入 与 利 率 之 间 存 在 反 方 向 变 动 关 系 。 （ 二 ） IS曲 线 含 义IS曲 线 是 表 示 在 投 资 与 储 蓄 相 等 的 产 品 市 场 均 衡 条 件

16、 下 ， 利 率与 收 入 组 合 点 的 轨 迹 。 IS曲 线 上 任 何 一 点 都 代 表 一 定 的 利 率与 收 入 的 组 合 ， 在 任 何 一 个 组 合 点 上 ， 投 资 与 储 蓄 都 相 等 ，即 产 品 市 场 是 均 衡 的 ， 故 把 这 条 曲 线 称 作 IS曲 线 。 1、 前 提 是 产 品 市 场 达 到 均 衡 ， 即 I=S2、 描 述 的 是 利 率 r与 国 民 收 入 y之 间 相 互 的 关 系 。（ 三 ） IS曲 线 的 推 导1、 根 据 投 资 是 利 率 的 减 函 数 i=i(r)=e-dr， 由 给 定 的 r推 出 i 值2

17、、 由 i=s的 这 一 前 提 条 件 ， 可 由 i 值 推 出 s值3、 由 储 蓄 是 收 入 的 增 函 数 s=y-c(y)， 可 由 s值 推 出 y值4、 将 r值 与 y值 在 象 限 四 中 描 出 ， 就 可 以 得 到 一 个 点 。 将 无 限个 r值 与 y值 联 系 起 来 ， 就 得 到 在 产 品 市 场 达 到 均 衡 （ I=S）时 ， 利 率 r与 国 民 收 入 y之 间 相 互 关 系 的 曲 线 ： i(r)=y-c(y)， 并将 这 条 曲 线 命 名 为 IS曲 线 二 、 IS曲 线 的 斜 率1、 IS曲 线 的 代 数 表 达 式在 二

18、部 门 经 济 中 ， 均 衡 收 入 的 代 数 表 达 式 为 2、 斜 率 的 大 小 ： 从 上 式 中 可 以 看 出 ： IS曲 线 的 斜 率 为 负 值 ， 表明 均 衡 国 民 收 入 与 利 率 反 方 向 变 化 ； 斜 率 的 大 小 既 取 决 于 ，也 取 决 于 d。 d是 投 资 对 利 率 变 动 的 反 应 程 度 ， 表 示 利 率 变 动 一 定 幅 度 时 投资 的 变 动 程 度 。 d大 投 资 对 利 率 变 化 敏 感 国 民 收 入 对 利 率的 变 化 也 相 应 地 越 敏 感 IS斜 率 的 绝 对 值 越 小 IS曲 线 越 平 缓

19、是 边 际 消 费 倾 向 。 大 乘 数 K大 投 资 的 变 化 量 和 一 个 较 大的 乘 数 相 乘 y大 IS曲 线 平 缓3、 另 外 ， 在 三 部 门 经 济 中 ， 由 于 存 在 政 府 购 买 性 支 出 与 税 收 ，消 费 是 个 人 可 支 配 收 入 的 函 数 ， 即 c=+（ 1-t） y， 则 IS曲 线的在 和 d既 定 时 ， t越 小 ， 投 资 乘 数 就 越 大 ， 收 入 增 加 就 越 多 ， IS曲 线 就 越 平 缓 ， 于 是 IS曲 线 的 斜 率 就 越 小 。 反 之 ， t越 大 ， IS曲 线 的斜 率 就 大 。 因 此 ，

20、 IS曲 线 的 斜 率 与 t成 正 比 。 三 、 IS曲 线 的 移 动1、 投 资 需 求 的 变 动 使 IS曲 线 的 移 动 。 投 资 需 求 增 加 ， IS曲 线就 会 向 右 上 移 动 ； 若 投 资 需 求 下 降 ， IS曲 线 向 左 移 动 。2、 储 蓄 需 求 的 变 动 使 IS曲 线 的 移 动 。 储 蓄 增 加 ， IS曲 线 就 要 向 左移 动 ； 反 之 ， 就 要 向 右 移 动 。 3、 政 府 支 出 的 变 动 使 IS曲 线 的 移 动 。 增 加 政 府 购 买 性 支 出 ，会 使 IS曲 线 向 右 平 行 移 动 ； 反 之

21、， 则 使 IS曲 线 向 左 平 行 移 动 。4、 税 收 的 变 动 使 IS曲 线 的 移 动 。 增 加 税 收 ， 会 使 IS曲 线 向 左 移动 ； 反 之 ， 则 会 使 IS曲 线 向 右 移 动 。 移 动 幅 度 ： y= ktT 结 论 ： 一 切 自 发 支 出 量 的 变 动 都 会 使 IS曲 线 移 动5、 分 析 的 意 义 ： 分 析 财 政 政 策 如 何 影 响 国 民 收 入 变 动 第 三 节 利 率 的 决 定一 、 利 率 决 定 于 货 币 的 需 求 和 供 给前 面 说 明 ， 两 部 门 经 济 中 ， 当 c已 定 时 ， 由 y=c

22、+i可 知 ： 国 民 收入 y取 决 于 投 资 ； 投 资 i又 取 决 于 利 率 ； 然 而 ， 利 率 i本 身 取 决于 什 么 呢 ？凯 恩 斯 以 前 的 古 典 学 派 认 为 ， 投 资 与 储 蓄 都 与 利 率 相 关 ， 投 资是 利 率 的 减 函 数 ， 即 利 率 越 高 ， 投 资 越 少 ， 利 率 越 低 ， 投 资越 多 ； 储 蓄 是 利 率 的 增 函 数 ， 即 利 率 越 高 ， 储 蓄 越 多 ， 利 率越 低 ， 储 蓄 越 少 ； 投 资 与 储 蓄 相 等 时 ， 利 率 就 确 定 下 来 了 。但 是 ， 宏 观 经 济 学 的 奠

23、基 人 凯 恩 斯 则 认 为 ， 利 率 不 是 由 投 资与 储 蓄 决 定 的 ， 利 率 是 由 货 币 的 供 给 量 与 货 币 的 需 求 量 决 定的 。 由 于 货 币 的 实 际 供 给 量 是 由 代 表 国 家 对 金 融 运 行 进 行 管理 的 中 央 银 行 控 制 的 ， 因 而 ， 实 际 供 给 量 是 一 个 外 生 变 量 ，在 分 析 利 率 决 定 时 ， 只 需 分 析 货 币 的 需 求 就 可 以 了 。 二 、 货 币 需 求 动 机1、 货 币 需 求 是 人 们 在 不 同 条 件 下 出 于 各 种 考 虑 对 持 有 货 币 的需 要

24、 。 凯 恩 斯 认 为 ： 人 们 需 要 货 币 是 出 于 以 下 三 类 不 同 的 动机 ： 交 易 动 机 。 即 个 人 和 企 业 为 了 正 常 的 交 易 活 动 而 需 要 持 有 部分 货 币 （ 作 周 转 金 ） 。 此 时 ， 货 币 需 要 数 量 主 要 取 决 于 收 入 。 谨 慎 动 机 。 谨 慎 动 机 或 预 防 性 动 机 是 指 为 预 防 诸 如 事 故 、 疾病 、 失 业 等 意 外 开 支 而 需 要 事 先 持 有 一 部 分 货 币 的 动 机 。 此时 ， 货 币 需 要 数 量 主 要 取 决 于 人 们 对 意 外 事 件 的

25、 看 法 ， 但 也和 收 入 成 正 比 。 投 机 动 机 。 投 机 动 机 是 指 人 们 为 了 抓 住 有 利 的 购 买 有 价 证 券的 机 会 而 持 有 货 币 的 动 机 。凯 恩 斯 假 定 ： 可 供 人 们 选 择 的 金 融 资 产 只 有 两 种 ： 货 币 和 债券 ； 人 们 心 目 中 对 于 利 率 的 看 法 都 有 一 个 正 常 值 水 平 。 （ 1） 交 易 动 机 交 易 动 机 ， 指 个 人 和 企 业 需 要 货 币 是 为 了 进 行 正 常 的 交 易 活 动 。 由 于 收 入 和 支 出 在 时 间 上 是 不 同 步 的 ，

26、因 而 个 人 和 企 业 必 须 有足 够 的 货 币 资 金 来 支 付 日 常 需 要 的 开 支 。 交 易 动 机 所 需 要 的 货币 量 ， 决 定 于 收 入 水 平 以 及 惯 例 和 商 业 制 度 ， 而 惯 例 和 商 业 制度 在 短 期 内 一 般 可 假 定 为 固 定 不 变 ， 出 于 交 易 动 机 的 货 币 需 求量 主 要 决 定 于 收 入 ， 收 入 越 高 ， 交 易 数 量 越 大 。 交 易 数 量 越 大 ，所 交 换 的 商 品 和 劳 务 的 价 格 越 高 ， 从 而 为 应 付 日 常 开 支 所 需 的货 币 量 就 越 大 。

27、（ 2） 谨 慎 动 机 （ 预 防 性 动 机 ） 谨 慎 动 机 （ 预 防 性 动 机 ） ， 指 为 预 防 意 外 支 出 而 持 有 一 部 分货 币 的 动 机 ， 如 个 人 或 企 业 为 应 付 事 故 、 失 业 、 疾 病 等 意 外事 件 而 需 要 事 先 持 有 一 定 数 量 货 币 。 货 币 的 预 防 性 需 求 产 生 于 未 来 收 入 和 支 出 的 不 确 定 性 。 西 方 经 济 学 家 认 为 ， 个 人 对 货 币 的 预 防 需 求 量 主 要 决 定 于 对意 外 事 件 的 看 法 ， 但 从 全 社 会 来 看 ， 这 一 货 币

28、需 求 量 大 体 上也 和 收 入 成 正 比 ， 是 收 入 的 函 数 。 如 果 用 L1表 示 交 易 动 机 和 谨 慎 动 机 所 产 生 的 全 部 实 际 货 币 需求 量 ， 用 y 表 示 实 际 收 入 ， 则 这 种 货 币 需 求 量 和 收 入 的 关 系 可 表示 为 ： L1=L1（ y） 或 者 L1= kyk为 出 于 上 述 二 动 机 所 需 货 币 量 同 实 际 收 入 的 比 例 关 系 ， 衡量 收 入 增 加 时 货 币 需 求 增 加 多 少 ， 是 货 币 需 求 关 于 收 入 变 动 的 系数 ； y为 具 有 不 变 购 买 力 的

29、 实 际 收 入 。 （ 3） 投 机 动 机 投 机 动 机 ， 指 人 们 为 了 抓 住 有 利 的 购 买 有 价 证 券 的 机 会 而 持 有一 部 分 货 币 的 动 机 。 假 定 财 富 只 能 用 货 币 形 式 或 债 券 形 式 来 保 存 ， 债 券 能 带 来 收 益 ，而 闲 置 货 币 则 没 有 收 益 ， 那 么 人 们 为 什 么 不 全 部 购 买 债 券 而 要在 二 者 间 作 选 择 呢 ？ 在 实 际 生 活 中 ， 债 券 价 格 高 低 以 反 比 例 关 系 表 现 利 率 的 高 低 。例 凡 预 计 债 券 价 格 将 上 涨 （ 即

30、预 期 利 率 将 下 降 ） 的 人 ， 就 会 用 货 币买 进 债 券 以 备 日 后 以 更 高 价 格 卖 出 ； 反 之 ， 凡 预 计 债 券 价 格 将 下跌 的 人 ， 就 会 卖 出 债 券 保 存 货 币 以 备 日 后 债 券 价 格 下 跌 时 再 买 进 。这 种 预 计 债 券 价 格 将 下 跌 （ 即 利 率 上 升 ） 而 需 要 把 货 币 保 留 在 手中 的 情 况 ， 就 是 对 货 币 的 投 机 性 需 求 。 有 价 证 券 价 格 的 未 来 不 确 定 性 是 对 货 币 投 机 需 求 的 必 要 前 提 ， 这一 需 求 与 利 率 成

31、 反 方 向 变 化 。 利 率 越 高 ， 即 有 价 证 券 价 格 越 低 ， 人 们 若 认 为 这 一 价 格 已 降低 到 正 常 水 平 以 下 ， 预 计 很 快 会 回 升 ， 就 会 抓 住 机 会 及 时 买 进 有价 证 券 ， 人 们 手 中 出 于 投 机 动 机 而 持 有 的 货 币 量 就 会 减 少 ； 利 率 越 低 ， 即 有 价 证 券 价 格 越 高 ， 人 们 若 认 为 这 一 价 格 已 涨到 正 常 水 平 以 上 ， 预 计 就 要 回 跌 ， 就 会 抓 住 时 机 及 时 卖 出 有 价 证券 ， 这 样 ， 人 们 手 中 出 于 投

32、 机 动 机 而 持 有 的 货 币 量 就 会 增 加 。总 之 ， 对 货 币 的 投 机 性 需 求 取 决 于 利 率 ， 与 利 率 成 反 方 向 变 化 。 如 果 用 L2 表 示 货 币 的 投 机 需 求 ， 用 r 表 示 利 率 ， 则 这 一 货币 需 求 量 和 利 率 的 关 系 可 表 示 为 ： L2= L2（ r） 或 者 L2= - h r 式 中 ， h为 货 币 投 机 需 求 同 利 率 的 比 例 关 系 ， 衡 量 利 率 提高 时 货 币 需 求 增 加 多 少 ， 是 货 币 需 求 关 于 利 率 变 动 的 系 数 。 三 、 流 动 偏

33、 好 陷 阱l 利 率 越 高 ， 货 币 需 求 量 越 小 。1、 当 利 率 极 高 时 ， 这 一 需 求 量 等 于 零 ；2、 当 利 率 极 低 时 ， 人 们 会 将 所 持 有 的 有 价 证 券 全 部 换 成 货 币 。l 人 们 不 管 有 多 少 货 币 都 愿 意 持 有 手 中 ， 这 种 情 况 称 为 “ 凯 恩 斯陷 阱 ” 或 “ 流 动 偏 好 陷 阱 ” 。l 当 利 率 极 低 时 ， 流 动 性 偏 好 趋 于 无 穷 大 。 这 时 即 使 银 行 增 加 货币 供 给 ， 也 不 会 再 使 利 率 下 降 。 四 、 货 币 需 求 函 数

34、l 货 币 总 需 求 函 数l 对 货 币 的 总 需 求 是 人 们 对 货 币 的 交 易 需 求 、 预 防 需 求 和 投 机需 求 的 总 和 。 货 币 的 交 易 需 求 和 预 防 需 求 决 定 于 收 入 ， 而 货币 的 投 机 需 求 决 定 于 利 率 。 因 此 ， 对 货 币 的 总 需 求 函 数 可 描述 为 ： L = L1 + L2 = k y h r l L1 ( y ) = k y 和 利 率 无 关 ， 垂 直 于 横 轴 ；l L2 ( r ) = h r 起 初 向 右 下 方 倾 斜 ， 最 后 为 水 平 状 （ 流 动 偏 好陷 阱 ）

35、L1 = L1 ( y ) 0 L(m)r L2 = L2 ( r ) 由 于 具 有 不 变 购 买 力 的 实 际 货 币 一 般 用 m 表 示 ，因 此 横 轴 也 可 用 m 表 示 。 名 义 货 币 需 求 与 实 际 货 币 需 求l 上 式 中 ， L、 L1、 L2都 是 指 对 货 币 的 实 际 需 求 ， 即 具 有 不 变 购 买力 的 实 际 货 币 需 求 量 。 要 把 名 义 货 币 量 折 算 成 具 有 不 变 购 买 力的 实 际 货 币 量 ， 必 须 用 价 格 指 数 加 以 调 整 。 如 用 M、 m、 P分 别代 表 名 义 货 币 量 、

36、 实 际 货 币 量 和 价 格 指 数 ， 则 ： m = M / P 或 M = P ml 由 于 L = k y h r 仅 代 表 对 货 币 的 实 际 需 求 量 或 者 说 需 要 的 实际 货 币 量 ， 因 此 ， 名 义 货 币 需 求 函 数 还 应 是 实 际 货 币 需 求 函 数 与价 格 指 数 的 乘 积 ， 即 ： L =（ k y h r ） P 货 币 需 求 量 与 利 率 的 反 向 关 系 （ 收 入 水 平 一 定 ） L = L 1 + L2 L2 L1 0 L(m) r 用 L 表 示 包 括 L1 和 L2 在 内 的 全 部 货 币需 求

37、。 这 条 货 币 需 求曲 线 表 示 在 一 定 收 入水 平 上 货 币 需 求 量 和利 率 的 关 系 ： 利 率 上升 时 ， 货 币 需 求 量 减少 ； 利 率 下 降 时 ， 货币 需 求 量 增 加 。 货 币 需 求 量 与 收 入 水 平 的 正 向 关 系 l 货 币 需 求 量 与 收 入 的 正 向 变 动 关 系 是 通 过 货 币 需 求 曲 线 向 右 上 或 左 下 移 动 来 表 示 的 ；l 而 货 币 需 求 量 与 利 率 的 反 向 变 动 关 系 则 是 通 过 每 一 条 货 币 需 求 曲 线 都 是 向 右 下 方 倾 斜来 表 示 的

38、。 图 中 ， 三 条 货 币 需 求曲 线 L1、 L2、 L3 分 别 代 表收 入 水 平 为 y1、 y2、 y3 时的 三 条 货 币 需 求 曲 线 。L1 L2 L3r1r20 L(m)r L1 = k y1 - h rL2 = k y2 - h rL3 = k y3 - h r 六 、 货 币 供 求 均 衡 和 利 率 的 决 定l 货 币 及 其 供 给 的 含 义（ 狭 义 ） M1 = 现 金 （ 通 货 ） + 银 行 活 期 存 款（ 广 义 ） M2 = M1 + 银 行 定 期 存 款（ 广 义 ） M3 = M2 + 政 府 债 券 等 流 动 资 产 或 “

39、 近 似 货 币 ”l 货 币 供 给 是 一 个 存 量 概 念 。 货 币 供 给 量 是 由 国 家 用 货 币 政策 来 调 节 的 ， 因 而 是 一 个 外 生 变 量 ， 其 大 小 与 利 率 高 低 无关 。 货 币 供 给 曲 线 是 一 条 垂 直 于 横 轴 的 直 线 。 货 币 供 求 均 衡 与 利 率 的 决 定r 0 E0 L(m)r Lm=M/P 货 币 供 给 曲 线 和 货 币需 求 曲 线 的 交 点 决 定 了 利率 的 均 衡 水 平 ， 它 表 示 ，只 有 当 货 币 供 给 等 于 货 币需 求 时 ， 货 币 市 场 才 达 到均 衡 状

40、态 。 0 L(m)r L1 L2m 1 m 2 m 2m 1r1r0r2货 币 需 求 曲 线 和 货 币 供 给 曲 线 的 变 动 对 均 衡 利 率 的 影 响 当 人 们 对 货 币 的 交 易 需 求或 投 机 需 求 增 加 时 ， 货 币 需 求曲 线 就 会 向 右 上 方 移 动 ； 当 政府 增 加 货 币 供 给 量 时 ， 货 币 供给 曲 线 则 会 向 右 移 动 。 当 利 率 降 低 到 一 定 程 度 时 ， 货 币 需 求 曲 线 呈 接 近 于 水 平状 态 ， 这 就 是 凯 恩 斯 所 说 的 “ 流 动 偏 好 陷 阱 ” 。 这 时 ， 不 管货

41、 币 供 给 曲 线 向 右 移 动 多 少 即 不 管 政 府 增 加 多 少 货 币 供 给 ，都 不 可 能 再 使 利 率 下 降 。 第 四 节 LM曲 线一 、 LM曲 线 的 含 义 及 其 推 导LM曲 线 一 般 用 来 表 示 货 币 市 场 的 均 衡 。l 在 货 币 供 给 量 既 定 （ 外 生 变 量 ） 的 情 况 下 ， 货 币 市 场 的 均 衡 只能 通 过 调 节 对 货 币 的 需 求 来 实 现 。l 由 公 式 m = L 和 L = k y h r可 知 ： m= k y h r l y = h r / k + m / k 或 r = k y /

42、 h m / hl 当 m给 定 时 ， 上 述 公 式 可 表 示 为 满 足 货 币 市 场 的 均 衡 条 件 下 的 y 和 r 的 关 系 ， 表 示 这 一 关 系 的 图 形 就 被 称 为 LM曲 线 。 l 可 见 ， 要 使 货 币 市 场 保 持 均 衡 （ 即 m = L） ， 则 均 衡 的 国 民 收入 与 利 率 之 间 存 在 着 同 方 向 变 化 的 关 系 。 （ 国 民 收 入 增 加 使 货币 交 易 需 求 增 加 时 ， 利 率 必 须 相 应 提 高 ， 从 而 使 货 币 投 机 需 求减 少 ， 才 能 维 持 货 币 市 场 的 均 衡 ；

43、 反 之 ， 收 入 减 少 时 ， 利 率 必须 相 应 下 降 ， 否 则 ， 货 币 市 场 就 不 能 保 持 均 衡 。 ） 0 yr 500 1500 25001000 20001234 （ 4） 货 币 市 场 均 衡 m = L1 ( y ) + L2 ( r ) m20r 250 500 750 1000 12504321 （ 1） 投 机 需 求 m2 = L2 ( r ) L ML M 0 250 500 750 1000 125025050075010001250 （ 2） 货 币 供 给 m = m1 + m2 m2m10 y500 1500 25001000 200

44、025050012501000750 （ 3） 交 易 需 求 m1 = L1 ( y )m1 LM曲 线 的 推 导l LM曲 线 是 从 下 面 三 个 函 数 中 推 导 出 来 的 ：l 1、 货 币 的 投 机 需 求 与 利 率 的 关 系l 2、 货 币 的 交 易 需 求 与 收 入 的 关 系l 3、 货 币 需 求 与 供 给 相 等 的 关 系l LM曲 线 上 任 一 点 都 代 表 一 定 利 率 和 收 入 的 组 合 ， 在 这 样 的 组 合 下 ， 货 币 需 求（ L） 与 货 币 供 给 （ M） 都 是 相 等 的 ， 亦 即 货 币 市 场 是 均 衡

45、 的 。 LM曲 线 表 示 ：与 任 一 给 定 的 利 率 相 对 应 的 国 民 收 入 水 平 ， 在 这 样 的 水 平 上 ， 货 币 需 求 恰 好等 于 货 币 供 给 。 二 、 LM曲 线 的 斜 率 LM曲 线 的 斜 率 决 定 于 k和 h值 “ 凯 恩 斯 区 域 ” 、 “ 古 典 区 域 ” 和 “ 中 间 区 域 ” LM曲 线 的 斜 率 决 定 于 k和 h值l LM曲 线 的 斜 率 为 （ k/h） ， 取 决 于 货 币 投 机 需 求 曲 线 的 斜 率 （ h）和 货 币 交 易 需 求 曲 线 的 斜 率 （ k） 。1、 当 k 为 定 值

46、时 ， h 越 大 ， 货 币 投 机 需 求 曲 线 越 平 坦 ， 即 货币 需 求 对 利 率 的 敏 感 度 越 高 ， 则 （ k/h） 就 越 小 ， LM曲 线 越 平坦 ；2、 另 一 方 面 ， 当 h 为 定 值 时 ， k 越 大 ， 货 币 交 易 需 求 曲 线 越陡 峭 ， 即 货 币 需 求 对 收 入 变 动 的 敏 感 度 越 高 ， 则 （ k/h） 就 越大 ， LM曲 线 越 陡 峭 。从 LM曲 线 的 代 数 表 达 式 可 知 ： hmyhkr )( “ 凯 恩 斯 区 域 ” 、 “ 古 典 区 域 ” 和 “ 中 间 区 域 ” 西 方 学 者

47、 认 为 ， 货 币 的 交 易 需 求 函 数 一 般 比 较 稳 定 ， 因 此 ， LM曲 线 的 斜 率 主 要 取 决 于 货 币 的 投 机 需 求 函 数 。 （ 货 币 的 投 机 需求 是 利 率 的 减 函 数 ） 根 据 利 率 大 小 ， 可 把 LM曲 线 分 为 三 个 区 域 ：1、 凯 恩 斯 区 域2、 古 典 区 域3、 中 间 区 域 1、 凯 恩 斯 区 域l 根 据 “ 凯 恩 斯 陷 阱 ” 或 “ 流 动 偏 好 陷 阱 ” 的 含 义 ， 在 极 低 的利 率 水 平 上 ， 货 币 的 投 机 需 求 成 为 无 限 ， 这 时 ， 货 币 的

48、 投 机需 求 曲 线 成 为 一 条 水 平 线 ， 从 而 使 LM曲 线 也 成 为 一 条 水 平 线 。l LM曲 线 上 呈 水 平 状 态 的 区 域 叫 “ 凯 恩 斯 区 域 ” 或 “ 萧 条 区域 ” 。 因 为 ： 在 如 此 低 的 利 率 水 平 上 ， 政 府 实 行 扩 张 性 货 币政 策 ， 增 加 货 币 供 给 ， 不 能 降 低 利 率 ， 也 不 能 增 加 收 入 ， 因而 货 币 政 策 在 这 时 无 效 ； 相 反 ， 扩 张 性 财 政 政 策 ， 使 IS曲 线 向 右 移 动 ， 收 入 水 平 会 在 利 率不 发 生 变 化 的 情

49、 况 下 得 以 提 高 ， 因 而 财 政 政 策 有 很 大 效 果 。l 凯 恩 斯 认 为 30年 代 大 萧 条 时 期 西 方 国 家 的 经 济 就 属 于 这 种 情 况 ，因 而 LM曲 线 上 呈 水 平 状 态 的 区 域 被 称 为 “ 凯 恩 斯 区 域 ” 或 “ 萧条 区 域 ” 。 y0r LMIS1 IS2y1 y2凯 恩 斯 区 域 ： 财 政 政 策 有 效 （ 货 币 政 策 无 效 ） 。 2、 古 典 区 域l 当 利 率 上 升 到 很 高 水 平 时 ， 货 币 的 投 机 需 求 为 零 （ 此 时 只 有交 易 需 求 ） ， 货 币 投 机

50、 需 求 曲 线 表 现 为 该 利 率 水 平 以 上 与 纵轴 相 重 叠 的 一 条 垂 线 （ 不 管 利 率 上 升 到 多 高 ， 货 币 投 机 需 求都 是 零 ， 人 们 手 持 的 货 币 量 都 是 交 易 需 求 量 ） ， 相 应 地 ， LM曲 线 也 是 一 段 垂 直 线 。l 这 时 ， 如 果 政 府 实 行 扩 张 性 财 政 政 策 使 IS曲 线 向 右 上 移 动 ，只 会 提 高 利 率 而 不 会 使 收 入 增 加 ， 因 而 财 政 政 策 在 这 时 无 效 ；但 如 果 实 行 使 LM曲 线 右 移 的 扩 张 性 货 币 政 策 ，

51、则 不 但 会 降 低利 率 ， 还 会 提 高 收 入 水 平 ， 因 而 货 币 政 策 有 很 大 效 果 。 当 利 率 上 升 到 很 高 水 平 时 ， 财 政 政 策 无 效 而 货 币 政 策 有 效 ，这 符 合 “ 古 典 学 派 ” 以 及 基 本 上 以 “ 古 典 学 派 ” 理 论 为 基 础的 货 币 主 义 者 的 观 点 。 因 而 ， LM曲 线 呈 垂 直 状 态 的 这 一 区 域被 称 为 “ 古 典 区 域 ” 。 y0r y0rIS 2r2r1 y0 IS1LM LM1 ISLM2r1 y1r2 y2古 典 区 域 ： 财 政 政 策 无 效 而

52、货 币 政 策 有 效 。 3、 中 间 区 域l 古 典 区 域 和 凯 恩 斯 区 域 之 间 这 段 LM曲 线 是 中 间 区 域 。 LM曲线 的 斜 率 在 古 典 区 域 为 无 穷 大 ， 在 凯 恩 斯 区 域 为 零 ， 在 中 间区 域 则 为 正 值 。 这 一 点 ， 可 以 通 过 LM曲 线 的 代 数 表 达 式 和坐 标 图 形 来 说 明 ：l 根 据 LM曲 线 的 代 数 表 达 式 ： r = ( k / h ) y m / hl LM曲 线 的 斜 率 为 ( k / h ) ， h 是 货 币 需 求 关 于 利 率 变 动 的 系数 。1、 当

53、h = 0 时 ， ( k / h )为 无 穷 大 ， 因 此 ， LM曲 线 在 古 典区 域 是 一 条 垂 直 线 ；2、 当 h 为 无 穷 大 时 ， ( k / h )为 零 ， 因 此 ， LM曲 线 在 凯 恩斯 区 域 是 一 条 水 平 线 ；3、 当 h 介 于 零 和 无 穷 大 之 间 的 任 何 值 时 ， 由 于 k 一 般 总是 正 值 ， ( k / h ) 也 为 正 。 0 yr （ 4） 货 币 市 场 均 衡 m = L1 ( y ) + L2 ( r ) m20r （ 1） 投 机 需 求 m2 = L2 ( r )0 （ 2） 货 币 供 给 m

54、 = m1 + m2 m2m10 y（ 3） 交 易 需 求 m1 = L1 ( y )m1r 1r2r3 中 间 区 域凯 恩 斯 区 域 古典区域LM 三 、 LM曲 线 的 移 动 r = ( k / h ) y m / h 假 定 LM的 斜 率 不 变 ， 否 则 LM不 是 移 动 ， 而 是 转 动 。 这 就 相当 于 k和 h都 不 变 。 因 此 ， 造 成 LM移 动 的 因 素 只 能 是 m =M/P1. 货 币 供 给 量 变 动 ， 会 使 LM曲 线 发 生 同 方 向 移 动 。 这 正 是 货币 政 策 的 内 容 。 在 货 币 需 求 不 变 时 ， 货

55、 币 供 给 增 加 必 使 利率 下 降 ， 利 率 下 降 又 刺 激 投 资 和 消 费 ， 从 而 使 国 民 收 入 增加 。2. 当 名 义 货 币 供 给 量 不 变 时 ， 价 格 水 平 如 果 下 降 ， 意 味 着 实际 货 币 供 给 增 加 ， 这 会 使 LM曲 线 向 右 移 动 ； 相 反 ， 如 果 价格 水 平 上 升 ， LM曲 线 向 左 移 动 。 LM曲 线 的 转 动l 在 货 币 投 机 需 求 曲 线 和 货 币 交 易 需 求 曲 线 的 斜 率 （ h和 k） 发 生 变 化 时 ，LM曲 线 会 发 生 转 动 而 不 是 移 动 ：u

56、（ 1） 如 果 h值 变 大 ， 即 货 币 需 求 对 利 率 的 敏 感 度 增 强 ， 则 会 使 LM曲 线 逐渐 变 得 平 缓 ， 即 发 生 顺 时 针 方 向 转 动 ； 反 之 ， 则 发 生 逆 时 针 方 向 转 动 。u （ 2） 如 果 k值 变 大 ， 即 货 币 需 求 对 收 入 的 敏 感 度 增 强 ， 则 会 使 LM曲 线 逐渐 变 陡 ， 即 发 生 逆 时 针 方 向 转 动 ； 反 之 ， 则 发 生 顺 时 针 方 向 转 动 。 第 五 节 IS LM分 析一 、 两 个 市 场 同 时 均 衡 的 利 率 和 收 入1、 IS-LM模 型

57、建 立 的 背 景IS曲 线 表 明 产 品 市 场 均 衡 条 件 下 ， 存 在 着 一 系 列 利 率 与 收 入的 组 合 ； LM曲 线 表 明 货 币 市 场 均 衡 条 件 下 ， 也 存 在 着 一系 列 利 率 与 收 入 的 组 合 。 但 是 ， 产 品 市 场 均 衡 时 ， 货 币市 场 不 一 定 处 于 均 衡 状 态 ； 货 币 市 场 均 衡 时 ， 产 品 市 场不 一 定 处 于 均 衡 状 态 。 产 品 市 场 与 货 币 市 场 的 同 时 均 衡 ，表 现 在 IS曲 线 与 LM曲 线 相 交 的 交 点 上 ， 在 这 个 交 点 上 ，产 品

58、 市 场 与 货 币 市 场 同 时 实 现 了 均 衡 。 也 就 是 说 ， 表 示两 个 市 场 同 时 均 衡 的 利 率 与 收 入 仅 有 一 个 。 两 个 市 场 同时 均 衡 的 利 率 与 收 入 可 以 通 过 联 立 IS曲 线 方 程 与 LM曲 线方 程 而 求 解 得 到 。 1、 财 政 政 策l 财 政 政 策 是 通 过 变 动 政 府 支 出 和 税 收 来 调 节 国 民 收 入 。 如 果 政府 增 加 支 出 ， 或 降 低 税 收 ， 或 二 者 双 管 齐 下 ， IS 曲 线 就 会 向 右上 方 移 动 。 当 IS 曲 线 上 移 到 IS

59、时 和 LM曲 线 相 交 于 E点 ， 就 会 达到 充 分 就 业 的 收 入 水 平 。l 当 LM曲 线 不 变 而 IS曲 线 移 动 时 ， 不 仅 收 入 会 变 动 ， 利 率 也 会 变动 。 当 LM曲 线 不 变 而 IS曲 线 向 右 上 方 移 动 时 ， 不 仅 收 入 会 提 高 ，利 率 也 会 上 升 。 因 为 ， IS 曲 线 右 移 是 由 于 总 支 出 （ 投 资 、 消 费和 政 府 支 出 等 ） 的 增 加 ， 总 支 出 增 加 使 生 产 和 收 入 增 加 ， 则 对货 币 交 易 需 求 增 加 。 由 于 LM曲 线 （ 即 货 币

60、供 给 ） 不 变 ， 因 此 ，只 能 出 售 有 价 证 券 来 获 取 从 事 交 易 增 加 所 需 货 币 ， 结 果 使 有 价证 券 价 格 下 降 ， 利 率 上 升 。 l 当 LM曲 线 不 变 而 IS曲 线 向 左 下 方 移 动 时 ， 收 入 和 利 率 都 会 下 降 。 r1 yf LMISE0 yrr0 y0 ISE 2、 货 币 政 策l 货 币 政 策 是 央 行 用 变 动 货 币 供 给 量 的 办 法 来 改 变 利 率 和 收 入 。当 增 加 货 币 供 给 时 ， LM 曲 线 向 右 下 方 移 动 。 如 果 LM 曲 线 移 动到 LM时

61、 和 IS曲 线 相 交 于 E点 ， 也 会 达 到 充 分 就 业 的 收 入 水 平 。l 当 IS曲 线 不 变 而 LM曲 线 移 动 时 ， 不 仅 收 入 会 变 动 ， 利 率 也 会 变动 。 当 IS曲 线 不 变 而 LM曲 线 向 右 下 方 移 动 时 ， 不 仅 收 入 会 提 高 ，利 率 也 会 下 降 。 因 为 ， LM 曲 线 右 移 ， 或 是 因 为 货 币 供 给 不 变而 货 币 需 求 下 降 ， 或 是 因 为 货 币 需 求 不 变 而 货 币 供 给 增 加 。 在IS曲 线 不 变 ， 即 产 品 供 求 情 况 没 有 变 化 的 情

62、况 下 ， 凡 LM曲 线 右移 ， 都 意 味 着 货 币 市 场 上 供 过 于 求 ， 这 导 致 利 率 下 降 。 利 率 下降 刺 激 消 费 和 投 资 ， 从 而 使 收 入 增 加 。 l IS曲 线 不 变 而 LM曲 线 向 左 上 方 移 动 时 ， 则 会 使 利 率 上 升 ， 收 入下 降 。 r2 yf LMISE0 yrr0 y0 LME 3、 财 政 政 策 和 货 币 政 策 相 结 合l 如 果 要 使 收 入 提 高 ， 而 利 率 不 变 ， 则 政 府 必 须 同 时 改 变 税 收 、政 府 支 出 和 货 币 供 给 量 ， 即 同 时 改 变

63、 IS曲 线 和 LM曲 线 的 位 置 ，使 二 者 相 交 于 yf垂 直 线 上 ， 以 实 现 充 分 就 业 。l 如 上 所 述 ， 当 LM曲 线 和 IS曲 线 移 动 时 ， 不 仅 收 入 会 变 动 ， 利率 也 会 变 动 。 如 果 IS曲 线 和 LM曲 线 同 时 移 动 ， 收 入 和 利 率 的变 动 情 况 ， 则 由 IS曲 线 和 LM曲 线 各 自 移 动 的 幅 度 而 定 。l 如 果 IS曲 线 向 右 上 方 移 动 ， LM曲 线 同 时 向 右 下 方 移 动 ， 则 可能 出 现 收 入 增 加 而 利 率 不 变 的 情 况 。 这 就

64、 是 所 谓 扩 张 性 的 财政 政 策 和 货 币 政 策 相 结 合 可 能 出 现 的 情 况 。 LMISE0 yrr0 y0 yf LMISEf 第 六 节 凯 恩 斯 的 基 本 理 论 框 架l 一 、 结 构 图l 二 、 理 论 纲 要l 三 、 基 本 结 论l 四 、 数 学 模 型 一 、 结 构 图 平 均 消 费 倾 向 APC = c / y边 际 消 费 倾 向 MPC = c /y求 投 资 乘 数 k = 1 / ( 1 c /y ）交 易 动 机 （ 由 m1满 足 ）谨 慎 动 机 （ 由 m1满 足 ）投 机 动 机 （ 由 m 2满 足 ）预 期

65、收 益 ( R )重 置 成 本 或 资 本 的 供 给 价 格流 动 偏 好 ( L )( L = L1 + L2 )货 币 数 量 ( m = m1 + m2 )利 率 ( r )资 本 边 际 效 率 ( MEC )消 费 倾 向收 入凯恩斯的国民收入决定理论 消 费 ( c )投 资 ( i ) 1、 国 民 收 入 决 定 于 消 费 和 投 资 。2、 消 费 有 消 费 倾 向 和 收 入 决 定 。 消 费 倾 向 分 平 均 消 费 倾 向 和 边际 消 费 倾 向 。 边 际 消 费 倾 向 大 于 0 而 小 于 1， 因 此 ， 收 入 增 加时 ， 消 费 也 增 加

66、 。 但 在 增 加 的 收 入 中 ， 用 来 增 加 消 费 的 部 分所 占 比 例 可 能 越 来 越 小 ， 用 于 增 加 储 蓄 的 部 分 所 占 比 例 可 能越 来 越 大 。3、 消 费 倾 向 比 较 稳 定 。 因 此 ， 国 民 收 入 波 动 主 要 来 自 投 资 的 变动 。 投 资 的 增 加 或 减 少 通 过 投 资 乘 数 引 起 国 民 收 入 的 多 倍 增加 或 减 少 。 投 资 乘 数 与 边 际 消 费 倾 向 有 关 。 由 于 边 际 消 费 倾向 大 于 0而 小 于 1， 因 此 ， 投 资 乘 数 大 于 1。二 、 理 论 纲 要 l 4、 投 资 由 利 率 和 资 本 边 际 效 率 决 定 ， 投 资 与 利 率 成 反 方 向 变 动关 系 ， 与 资 本 边 际 效 率 成 正 方 向 变 动 关 系 。l 5、 利 率 决 定 于 流 动 偏 好 与 货 币 数 量 。l 6、 资 本 边 际 效 率 由 预 期 收 益 和 资 本 资 产 的 供 给 价 格 或 者 说 重 置成 本 决 定 。 三 、 基