国际金融课件第八章国际金融市场

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1、1 第 八 章 国 际 金 融 市 场 教 学 目 的 和 要 求 ： 目 的 ： 了 解 国 际 金 融 市 场 的 概 念 ； 掌 握 两 个 重要 的 国 际 金 融 市 场 的 形 成 过 程 、 典 型 特征 、 主 要 业 务 要 求 ： 1、 了 解 国 际 金 融 市 场 概 念 、 分 类 、 作 用 2 2、 掌 握 欧 洲 货 币 市 场 的 形 成 、 特 点 3、 掌 握 亚 洲 货 币 市 场 的 形 成 、 特 点 重 点 难 点 ： 重 点 ： 1、 国 际 金 融 市 场 的 含 义 一 类 型 2、 欧 洲 货 币 市 场 的 形 成 、 特 点 难 点 ：

2、 欧 洲 货 币 市 场 的 形 成 及 对 世 界 经 济 影 响 3 教 学 进 程 ： 第 一 节 国 际 金 融 市 场 概 述 第 二 节 欧 洲 货 币 市 场 第 三 节 亚 洲 货 币 市 场 第 四 节 国 际 金 融 创 新 教 学 方 法 ： 教 师 讲 授 与 学 生 自 学 相 结 合 辅 助 手 段 4 20世 纪 末 ,巴 基 斯 坦 政 府 在 位 于 卡 拉 奇 40公 里 处 修 建 一年 发 电 量 129.2万 千 瓦 的 电 力 工 程 .该 工 种 由 英 美 电 力 咨询 公 司 设 计 ,HUB电 力 公 司 承 建 ,美 国 梅 林 财 务 公

3、 司 规 划融 资 方 案 并 组 织 筹 资 ,其 投 资 与 融 资 结 构 是 ：股 本 投 资 3.72亿 元 (20%) Equity 20%能 源 发 展 基 金 借 款 6.02亿 美 元 (33%) Debt 80%从 商 业 银 行 借 款 6.95亿 美 元 (38%)其 他 地 区 及 国 外 贷 款 1.63亿 美 元 (9%)案 例 导 入 5 美 国 梅 林 金 融 财 务 公 司 建 议 ,6.95亿 美 元 的 国 际 商业 银 行 贷 款 金 额 巨 大 ,远 非 一 两 家 银 行 所 能 承 担 ,而必 须 借 取 银 团 贷 款 ,并 且 这 项 占 项

4、 目 资 金 38%的 贷 款 ,不 能 从 传 统 金 融 市 场 取 得 ,而 必 须 从 欧 洲 货 币 市 场也 即 境 外 货 币 市 场 取 得 ;由 于 其 具 有 资 金 充 沛 ,管 制较 松 ,费 用 低 廉 ,利 率 相 对 较 低 以 及 资 金 调 拨 方 便 等特 点 ,可 大 大 降 低 融 资 成 本 ,从 而 压 低 工 程 造 价 。HUB公 司 采 纳 了 这 一 意 见 ,最 后 从 美 、 英 、 德 等 银 行组 成 的 银 团 取 得 了 贷 款 ， 使 该 工 程 得 以 按 期 完 成 ，对 缓 解 巴 基 斯 坦 的 电 力 紧 缺 状 况

5、发 挥 了 重 要 作 用 。 6 启 示 HUB公 司 为 何 对 其 电 力 工 程 的 主 要 资 金 需 在 欧洲 货 币 市 场 借 取 银 团 贷 款 ， 而 不 在 传 统 国 际 金融 市 场 借 取 一 般 商 业 贷 款 ？ 两 个 市 场 之 间 具 有什 么 样 的 关 系 ？ 欧 洲 货 币 市 场 与 经 常 见 诸 媒 体的 离 岸 金 融 中 心 又 是 什 么 关 系 ？ 这 些 问 题 牵 涉到 国 际 贸 易 融 资 的 根 本 ； 同 时 借 取 商 业 银 行 贷款 的 货 币 选 择 、 信 贷 条 件 以 及 费 用 负 担 等 对 外经 贸 企

6、业 进 出 口 设 备 及 商 品 的 融 资 成 本 的 核 算也 具 有 重 要 的 参 考 价 值 。 7 第 六 章 国 际 金 融 市 场第一节 国际金融市场概述一、国际金融市场的概念和类型（一）概念广 义 ： 各 种 金 融 业 务 活 动 的 场 所 。 8 9 国 际 金 融 市 场 分 类 国 际金 融 市 场 按 资 金 融 通 期 限 长 短 国 际 货 币 市 场国 际 资 本 市 场按 金 融 资 产 交 割 方 式 不 同 在 岸 市 场离 岸 市 场 内 外 混 合 型内 外 分 离 型避 税 港 型资 金 市 场外 汇 市 场证 券 市 场 黄 金 市 场按 资

7、 金 业 务 的 种 类 10 二 、 在 岸 国 际 金 融 市 场 的 类 型居 民 和 非 居 民 间 进 行 资 金 融 通及 相 关 金 融 业 务 的 场 所 .典 型的 有 外 国 债 券 市 场 和 国 际 股 票市 场 。 11 （ 一 ） 、 外 国 债 券 市 场指 外 国 借 款 人 在 某 国 发 行 的 ， 以 该 国 货币 标 示 面 值 的 债 券 。 如 在 美 国 发 行 的 扬基 债 券 市 场 和 在 日 本 发 行 的 武 士 债 券 市场 。 其 发 行 分 公 开 发 行 和 私 募 发 行 两 种 。 12 （ 二 ） 、 国 际 股 票 市 场

8、指 由 国 际 辛 迪 加 承 销 ， 对 发行 公 司 所 在 国 家 以 外 的 投 资者 销 售 的 股 票 。 开 放 市 场 是前 提 ， 开 放 市 场 分 为 直 接 开放 和 间 接 开 放 。 13 三 、 离 岸 （ 新 兴 ） 国 际 金 融 市 场 : 欧 洲 货 币 市 场 (离 岸 市 场 ):在 货 币 发 行 国 以 外 进 行 的 该国 货 币 存 储 与 贷 放 的 市 场 。 发 端 是 欧 洲 美 元 市 场 ， 即美 元 从 美 国 本 土 流 出 ,在 欧 洲 存 储 放 贷 ,形 成 欧 洲 美 元以 区 分 美 国 内 美 元 .最 初 是 短

9、期 资 金 市 场 ， 以 伦 敦 为中 心 。 后 在 地 理 上 扩 展 到 巴 黎 等 及 欧 洲 以 外 的 金 融 中心 ， 如 亚 洲 的 新 加 坡 等 。 货 币 上 除 了 欧 洲 美 元 ,也 包括 欧 洲 马 克 ,欧 洲 日 元 等 .因 而 ， 欧 洲 美 元 市 场 演 变 成欧 洲 货 币 市 场欧 洲 美 元 :美 国 等 西 方 跨 国 公 司 为 了 逃 避 美 国 的 资 本 管制 ,纷 纷 将 美 元 资 金 从 美 国 本 土 转 移 到 所 谓 的 安 全 地带 , 即 美 元 从 美 国 本 土 流 出 ,在 欧 洲 存 储 放 贷 ,形 成 欧洲

10、 美 元 ,以 区 分 美 国 内 美 元 ,事 实 上 也 包 括 亚 洲 美 元 .促 成 了 以 伦 敦 为 中 心 的 境 外 美 元 市 场 .(美 元 离 开 本 土后 ,相 对 自 由 多 ,受 管 制 少 ) 14 根 据 营 运 特 点 ， 离 岸 金 融 中 心 可 以 分 为 ：离 岸 金融 中 心 名 义 中 心 （ 开 曼 、 巴 哈 马 、 泽 西 岛 、Paper 安 第 列 斯 群 岛 、 巴 林 等 ）功 能 中 心Functional 隔 离 性 中 心 （ 美 国 、 新 加 坡 等 ）Segregated center一 体 化 中 心 （ 伦 敦 、

11、香 港 ）Integrated center离 岸 国 际 金 融 市 场 15 离 岸 金 融 中 心 的 四 种 类 型 :（ 一 ） 功 能 中 心 (Functional Centre) 1、 集 中 性 中 心 (Intergrated Centre)： 内 外 融资 业 务 混 在 一 起 2、 分 离 性 中 心 (Segregated Centre)： 只 准 非 居民 参 与 离 岸 金 融 业 务（ 二 ） 名 义 中 心 (Paper Centre) 不 经 营 具 体 融 资 业 务 ， 只 从 事 借 贷 投 资 等 业 务 的转 帐 或 注 册 事 务 手 续 ，

12、又 名 “ 薄 记 中 心 ” 16 （ 三 ） 基 金 中 心 (Funding Centre) 主 要 吸 收 国 际 游 资 ， 然 后 贷 放 给 本 地 区 的 资 金 需求 者 。（ 四 ） 收 放 中 心 (Collectional Centre) 与 基 金 中 心 相 反 ， 该 中 心 主 要 筹 集 本 地 区 多 余 的境 外 货 币 ， 然 后 贷 放 给 世 界 各 地 的 资 金 需 求 者 。 17 国 际 金 融 市 场 的 形 成 必 须 具 备 的 条 件 1.政 局 稳 定 2.金 融 制 度 完 善 3.完 备 的 基 础 设 施 4.宽 松 的 经

13、济 政 策 和 金 融 政 策 18 四 、 国 际 金 融 市 场 的 发 展 （ 一 ） 积 极 作 用 1、 调 节 国 际 收 支 2、 促 进 经 济 的 国 际 化 3、 使 世 界 资 源 得 以 重 新 分 配 4、 促 进 了 国 际 贸 易 的 发 展 （ 二 ） 消 极 影 响 1、 为 投 机 活 动 提 供 了 便 利 2、 使 外 汇 市 场 变 得 更 加 动 荡 不 安 ， 不 利 于 有 关国 家 制 定 和 执 行 本 国 的 货 币 政 策 19 第 二 节 欧 洲 货 币 市 场Euro-Currency Market 一 、 欧 洲 货 币 与 欧 洲

14、 货 币 市 场 （ 一 ） 欧 洲 货 币“ 欧 洲 ” 不 是 一 个 地 理 概 念 亦 称 境 外 货 币 (Off-Shore Currency)， 是 指 在 货币 发 行 国 境 外 存 贷 的 货 币 。 20 特 征 ： 1、 欧 洲 货 币 是 一 种 境 外 货 币 ； 2、 欧 洲 货 币 是 一 个 多 货 币 的 体 系 ； 3、 欧 洲 货 币 并 非 是 一 个 地 域 性 的 概 念 ； 4、 欧 洲 货 币 最 终 仍 需 回 到 货 币 发 行 国 进 行 清 算 。 21 （ 二 ） 欧 洲 货 币 市 场 1、 定 义 ： 又 称 离 岸 金 融 市

15、场 (Off-Shore Financial Market)或 境 外 市 场 (External Market)， 是 指 在 一 国 境 外 进 行 该 种 货 币 存 储 与贷 放 的 市 场 。 2、 构 成 ： 欧 洲 信 贷 市 场 ， 欧 洲 债 券 市 场 22 3、 形 成 原 因 （ 1） 前 苏 联 及 东 欧 国 家 的 美 元 转 移 （ 2） 美 国 国 际 收 支 逆 差 不 断 扩 大 （ 3） 美 国 金 融 政 策 管 制 而 西 欧 国 家 取 消 管 制 加 剧 了美 元 的 外 流 23 4、 欧 洲 货 币 市 场 的 特 点(1)管 制 松(2)税

16、 费 负 担 少(3)资 金 来 源 广(4)交 易 规 模 巨 大(5)交 易 品 种 、 币 种 繁 多(6)独 特 的 利 率 结 构 24 二 、 欧 洲 货 币 市 场 的 构 成（ 一 ） 欧 洲 银 行 信 贷 市 场（ 二 ） 欧 洲 债 券 市 场 (Euro-Bond Market) 25 欧 洲 银 行 信 贷 市 场主 要 由 设 在 欧 洲 货 币 市 场 的 各 国 银 行 及 分 行 经 营 ， 欧 洲 银 行 信 贷 市场 的 国 际 信 贷 业 务 ： 短 期 信 贷 和 中 长 期 信 贷 。 短 期 资 金 借 贷 期 限 最 长 不 超 过 1年 ， 一

17、 般 为 1天 、 7天 、 30天 、 90天 居 多 。 借贷 起 点 为 25万 美 元 到 50万 美 元 ， 一 般 为 100万 美 元 。 参 加 者 多 为 大 银 行 和 企 业机 构 。 中 长 期 贷 款 是 指 期 限 在 1年 以 上 至 10年 左 右 的 贷 款 。欧 洲 中 长 期 贷 款 的 特 点 ：1. 必 须 签 订 贷 款 协 议 。2. 利 率 确 定 灵 活 。 通 常 以 伦 敦 银 行 同 业 拆 放 利 率 （ London Inter-Bank Offered Rate,简 称 LIBOR） 为 基 础 ， 再 加 上 一 个 加 息 率（

18、 Margin或 Spread） 来 计 算 的 。 3. 联 合 贷 款 ， 即 银 团 贷 款 。4. 有 的 贷 款 需 要 由 借 款 方 的 官 方 机 构 或 政 府 担 保 。 26 欧 洲 银 行 信 贷 市 场 特 点 ： 该 市 场 大 多 是 批 发 性 质 ,一 次 性 交 易 100万 美 元 以 上 起 价 . 贷 款 客 户 (对 象 ):知 名 的 公 司 ,政 府 和 政 府 机 构 . 贷 款 渠 道 是 从 不 同 国 家 组 成 的 辛 迪 加 银 行 可 选 择 多 种 货 币 贷 款 .欧 洲 银 行 存 款 和 负 债 没 有 准 备 金要 求 ,

19、因 而 成 本 比 较 低 .存 款 利 率 较 高 ,贷 款 利 率 较 低 欧 洲 货 币 市 场 分 布 于 全 世 界 ,不 局 限 于 地 理 上 的 概 念 ,现代 化 的 通 讯 手 段 ,将 各 个 中 心 的 经 营 活 动 结 成 统 一 的 不可 分 割 的 整 体 27 贷 款 工 具 : 多 种 货 币 贷 款 :允 许 借 款 人 通 过 协 议 的 规 定 要 求 贷款 银 行 按 照 自 己 选 择 一 种 货 币 或 几 种 货 币 支 付 贷款 ,借 款 人 也 必 须 用 相 同 的 货 币 种 类 还 本 付 息 循 环 式 信 贷 :在 贷 款 协 议

20、 中 只 规 定 一 个 最 高 贷 款 限额 ,借 款 人 在 贷 款 期 内 可 多 次 提 取 或 还 贷 款 ,可 循环 使 用 直 到 终 点 .(对 借 款 人 有 利 ,费 用 较 高 ) 累 进 偿 还 贷 款 :债 务 本 息 的 偿 还 金 额 开 始 时 较 低 的 ,以 后 逐 步 增 加 。 这 种 贷 款 方 式 适 用 于 项 目 筹 资 . (一般 是 政 府 的 比 较 多 ). 28 分 享 股 权 贷 款 :在 项 目 贷 款 中 ,贷 款 愿 意 接 受 低 于 市场 的 利 率 .条 件 是 以 分 享 贷 款 项 目 的 股 权 作 为 回 报 .作

21、 为 借 款 人 ,可 与 贷 款 人 分 担 项 目 ,涉 及 到 的 风 险 .由于 项 目 收 益 同 产 品 定 价 有 关 ,所 以 贷 款 协 定 中 要 包 括定 价 规 定 ,以 影 响 项 目 的 管 理 .贷 款 人 还 要 提 出 一 些规 定 补 偿 条 款 或 保 险 ,以 防 止 风 险 . 29 银 团 贷 款 （ Consortium Loan） 或 称 辛 迪 加贷 款 （ Syndicated Loan）辛 迪 加 （ 银 团 ） 贷 款 由 一 家 或 几 家 大 银 行牵 头 ,多 家 中 小 银 行 参 加 组 成 一 个 银 团 为 借款 人 提 供

22、 贷 款 。 银 团 贷 款 数 额 大 、 期 限 长 、贷 款 银 行 多 、 费 用 较 高 ,具 为 分 散 贷 款 风 险 ，减 少 同 业 竞 争 ， 为 中 小 银 行 提 供 走 向 国 际金 融 市 场 机 会 的 作 用 。 30 (一 )银 团 贷 款 （ Consortium Loan） 或 称 辛 迪 加 贷款 （ Syndicated Loan） 的 构 成 1. 牵 头 银 行 （ Lead Manager） 2. 代 理 银 行 （ Agent Bank） 3. 参 加 银 行 （ Participating Bank） 31 (二 ) 组 织 辛 迪 加 贷

23、款 的 程 序 第 一 步 选 定 牵 头 银 行 ； 借 款 人 出 具 一 份 委 托 书 （ Mandate Letter） 授 权 ； 牵 头 银 行 向 借 款 人 出 具 一 份 义 务 承 担 书（ Commitment Letter） ； 承 担 书 可 以 分 为 ： 坚 定 承 担（ Firm Commitment） 。 尽 最 大 努 力 承 担 （ Best-efforts Basis） 。 不 作 承 诺 (No Commitment)。 第 二 步 是 牵 头 银 行 与 借 款 人 共 同 拟 定 一 份 情 况 备 忘 录（ Information Memora

24、ndum） ， 说 明 借 款 人 的 财 务 状 况 和 其他 有 关 情 况 32 (三 ) 辛 迪 加 贷 款 的 成 本利 息 和 费 用 是 借 取 国 际 商 业 银 行 贷 款 的 成 本 。 利 息 可 以 有固 定 利 率 或 者 浮 动 利 率 。费 用 主 要 有 以 下 几 种 ：1.管 理 费 （ Management Fee） 也 称 前 端 费 （ Up-front Fee） ，费 率 一 般 在 贷 款 总 额 的 0.52.5%之 间 。 2.承 担 费 （ Commitment Fee） 费 率 一 般 在 0.250.75%之 间 。 3.代 理 费 （

25、Agent Fee） 33 欧 洲 债 券 市 场 1.国 际 债 券 : 外 国 债 券 :一 国 发 行 人 在 国 外 债 券 市 场 上 发 行 的 以 市 场所 在 地 的 货 币 计 价 的 国 际 债 券 .发 行 国 际 债 券 必 须 得 到债 券 所 在 地 监 管 机 构 的 法 律 制 约 . 欧 洲 债 券 :一 国 发 行 人 在 另 一 国 债 券 市 场 上 ,发 行 以 第 三国 货 币 计 价 的 债 券 ,地 点 ,货 币 单 位 ,发 行 人 分 别 属 于 不同 的 国 家 .(如 :欧 洲 债 券 集 中 在 瑞 士 苏 黎 世 筹 集 资 金 ,发

26、行 以 美 元 标 价 的 债 券 /中 国 到 香 港 发 行 以 美 元 为 计 价 的债 券 ,称 为 “ 龙 券 ” .必 须 由 当 地 的 批 准 ,因 为 把 国 内 储蓄 转 化 为 他 国 的 投 资 .) 34 90年 91年 92年 93年 94年 95年 96年 97年欧 洲 债 券 78.4 83.6 82.7 82.0 86.0 79.5 83.2 88.4外 国 债 券 21.6 16.4 13.3 18.0 18.0 20.5 16.8 11.6国 际 债 券 总 计 100 100 100 100 100 100 100 100 35 2、 欧 洲 债 券 市

27、 场 的 特 点 （ 1） 、 市 场 容 量 大 （ 2） 、 自 由 和 灵 活 （ 3） 、 发 行 费 用 和 利 息 成 本 比 较 低 （ 4） 、 免 税 和 不 记 名 （ 5） 、 安 全 （ 6） 、 债 券 种 类 和 货 币 选 择 性 强 （ 7） 、 流 动 性 强 ， 容 易 转 手 兑 现 36 3、 欧 洲 债 券 的 发 行 程 序宣 布 发 行 欧 洲 债 券签 署 最 终 条 款 报 价 日结 束 日 ： 销 售 集 团 付 款借 款 人 获 得 资 金7-10天文 件 签 署两 周 时 间辛 迪 加 包 销 37 4.欧 洲 债 券 种 类 (欧 洲

28、债 券 存 在 前 提 :资 本 市 场 开 放 ,外 汇管 制 取 消 ): 固 定 利 率 债 券 :属 于 传 统 债 券 ,金 额 较 大 ,5-10年 期 . 浮 动 利 率 债 券 :利 率 定 期 调 整 ,3-6个 月 调 整 一 次 ,一 般 以 LIBOR参考 利 率 ,在 增 加 一 个 利 率 ,一 般 为 1%-2%之 间 .通 常 有 最 低 利 率 下 限浮 动 ,上 限 不 限 制 .发 行 价 格 通 常 按 面 值 发 行 ,由 于 浮 动 利 率 ,因 而一 定 程 度 避 免 浮 动 风 险 ,对 投 资 人 有 利 . 下 限 锁 住 债 券 :浮 动

29、 利 率 债 券 的 一 种 .由 一 个 固 定 的 下 限 ,当 利 率低 于 下 限 水 平 ,就 自 动 转 换 为 固 定 利 率 债 券 .并 就 此 利 率 锁 住 ,直到 还 本 付 息 时 为 止 .(一 般 资 本 市 场 利 率 波 动 较 大 ,保 护 投 资 人 ,对发 行 人 不 利 .) 上 限 锁 住 债 券 :当 市 场 利 率 达 到 一 个 上 限 时 ,转 为 固 定 债 券 .对 发行 人 有 利 ,减 低 了 发 行 人 的 成 本 . 38 零 息 债 券 :以 折 价 方 式 出 售 ， 到 期 一 次 还 本 ， 债 券 增 值 是 其 主 要

30、收 益 。 双 重 货 币 债 券 :债 券 本 金 是 一 种 货 币 ,偿 还 使 用 另 一 种 货 币 .这 样更 有 效 筹 集 资 金 .该 种 债 券 有 两 种 货 币 间 的 汇 率 的 波 动 . 可 转 换 债 券 :a.浮 动 利 率 债 券 换 成 固 定 利 率 债 券 (自 愿 的 ),实 际 购买 了 权 力 .b.在 一 定 时 期 可 以 换 成 股 票 . 附 有 认 购 权 证 债 券 :认 购 股 票 的 权 利 ,可 以 买 股 票 ,也 可 以 买 发 行其 他 类 的 债 券 。 认 购 权 证 也 有 价 格 ， 依 市 场 利 率 水 平 而

31、 定 。 39 有 利 影 响 ：a.对 国 际 范 围 的 国 际 收 支 不 平 衡 起 着 调 节 作 用 。b.对 国 际 贸 易 和 国 际 投 资 起 着 推 动 作 用 ； 对 优 化 国 际 分 工 ， 加 速 生产 、 资 本 国 际 化 、 促 进 银 行 业 务 国 际 化 ， 形 成 世 界 经 济 一 体 化 起着 推 动 作 用 。c.对 国 际 金 融 业 缩 小 了 传 统 金 融 市 场 的 时 间 、 空 间 的 距 离 ， 形 成 了国 际 借 贷 资 金 低 成 本 、 高 速 度 的 全 球 流 动 体 系 ， 增 强 了 国 际 金 融市 场 的 竞

32、 争 。d.对 所 在 国 来 说 则 可 以 增 加 收 入 ， 有 利 于 本 国 利 用 外 资 ， 增 加 就 业机 会 ， 提 高 在 国 际 地 位 等 。5、 欧 洲 货 币 市 场 作 用 40 不 利 影 响 ： a.加 剧 了 主 要 储 备 货 币 之 间 汇 率 的 波 动 风 险 。 b.增 大 了 国 际 贷 款 的 风 险 。 c.加 大 了 储 备 货 币 国 家 的 国 内 货 币 政 策 的 执 行 难 度 。 41 第三节 亚洲货币市场一 、 亚 洲 货 币 市 场 的 含 义 及 其 形 成 与 发 展 （ 一 ） 含 义 ： 亚 太 地 区 的 银 行

33、 用 境 外 美 元 和 其它 境 外 货 币 进 行 借 贷 交 易 所 形 成 的 市 场 。 又 叫亚 洲 美 元 市 场 。 （ 二 ） 其 形 成 与 发 展 过 程 新 加 坡 亚 元 市 场 的 形 成 与 发 展 香 港 亚 元 市 场 的 形 成 与 发 展 日 本 东 京 离 岸 市 场 的 形 成 42 二 、 亚 洲 美 元 市 场 的 业 务 （ 一 ） 其 资 金 来 源 外 国 中 央 银 行 的 部 分 储 备 资 产 和 政 府 的 财 政 盈 余 ； 亚 太 地 区 跨 国 公 司 的 调 拨 资 金 和 闲 置 资 金 ； 东 南 亚 或 中 东 国 家

34、各 大 公 司 外 流 的 资 金 ； 进 出 口 商 、 外 国 侨 民 和 个 人 等 非 银 行 客 户 的 外 币 存 款 ； 欧 洲 货 币 市 场 的 同 业 存 款 ； 43 （ 二 ） 其 资 金 运 用 贷 给 银 行 同 业 ； 贷 给 非 银 行 客 户 ； 44 第 四 节 国 际 金 融 创 新 新 的 市 场 ： 金 融 期 货 、 期 权 新 的 金 融 工 具 ： 浮 动 利 率 证 券 ， 票 据 新 的 交 易 技 术 ： NIFs， Swap,FRAs 信 贷 金 融 机 构 ： 主 要 在 非 银 行 金 融 机 构 和 跨 国 银 行 。 金 融 创

35、新 类 型 ： 风 险 转 移 型 创 新 增 加 流 动 型 创 新 信 用 创 造 型 创 新 股 权 创 造 型 创 新 45 (一 ) 票 据 发 行 便 利 （ Note Issuance Facilities-NIFS）票 据 发 行 便 利 ， 是 一 种 融 资 方 法 ， 借 款 人 通 过 循 环 发 行 短期 票 据 ， 达 到 中 期 融 资 的 效 果 。 它 是 银 行 与 借 款 人 之 间签 定 的 在 未 来 的 一 段 时 间 内 由 银 行 以 承 购 连 续 性 短 期 票据 的 形 式 向 借 款 人 提 供 信 贷 资 金 的 协 议 。 46 对

36、借 款 人 三 大 优 点 ： 有 银 行 的 承 诺 和 包 销 ， 提 高 企 业 信 用 度 。 发 行 的 是 短 期 票 据 ， 获 得 的 是 中 期 信 贷 ， 节省 成 本 。 灵 活 性 比 银 行 信 贷 更 大 。 47 对 银 行 二 大 优 点 ： 风 险 较 小 ， 承 包 银 行 通 常 无 须 贷 出 资 金 ， 而 是提 供 发 行 便 利 ， 风 险 由 银 行 和 投 资 者 共 同 承 担 。 可 获 得 表 外 业 务 收 入 。 48 对 投 资 者 三 大 优 点 ： 收 益 高 。 风 险 小 ， 只 承 担 短 期 风 险 。 流 动 性 大

37、， 期 限 短 ， 易 变 现 。 49 (二 ) 货 币 互 换 和 利 率 互 换 交 易（ Currency Swap和 Interest Rate Swap）互 换 （ Swap） 是 指 当 事 双 方 同 意 在 预 先 约 定 的 时间 内 ， 直 接 或 通 过 一 个 中 间 机 构 来 交 换 一 连 串 付款 义 务 的 金 融 交 易 。 主 要 有 货 币 互 换 和 利 率 互 换两 种 类 型 。 50 货 币 互 换 是 指 交 易 双 方 互 相 交 换 不 同 币 种 ，相 同 期 限 、 等 值 资 金 债 务 的 货 币 及 利 率的 一 种 预 约 业

38、 务 。 51 例 ： 一 跨 国 公 司 A获 得 一 个 7年 期 、 固 定利 率 的 3500万 美 元 贷 款 ， 该 公 司 打 算 将其 转 换 为 浮 动 利 率 的 瑞 士 法 郎 ， 以 改 变其 贷 款 结 构 ， 并 利 用 预 期 下 降 的 利 率 水平 。 与 此 同 时 ， 另 一 跨 国 公 司 B正 好 发 行一 个 7年 期 、 浮 动 利 率 的 1亿 瑞 士 法 郎 的票 据 （ 合 3500万 美 元 ） ， 并 且 寻 求 将 其转 换 成 固 定 利 率 的 美 元 负 债 ， 以 固 定 其筹 资 费 用 并 与 公 司 的 应 收 美 元 相

39、 匹 配 。 52 中 间 商A公 司 B公 司美 元 贷 款 人 瑞 士 法 郎 贷 款 人瑞 士 法 郎 美 元美 元 瑞 士 法 郎（ 1） 从 初 始 贷 款 中 获 得 货 币 的 过 程中 间 商A公 司 B公 司固 定 利 率 美 元 贷 款 人 浮 动 利 率 法 郎 贷 款 者固 定 利 率 美 元 浮 动 利 率 法 郎浮 动 利 率 法 郎 固 定 利 率 美 元（ 2） 贷 款 期 间 支 付 利 息中 间 商A公 司 B公 司美 元 贷 款 人 瑞 士 法 郎 贷 款 人美 元 瑞 士 法 郎瑞 士 法 郎 美 元 （ 3） 到 期 日 将 本 金 付 回 53 利

40、率 互 换 是 指 交 易 双 方 在 债 务 币 种 同 一 的情 况 下 ， 互 相 交 换 不 同 形 式 利 率 的 一 种预 约 业 务 ， 一 般 采 取 净 额 支 付 的 方 法 来结 算 。 利 率 互 换 有 两 种 形 式 ： (1) 息 票 互 换 （ Coupon Swaps） (2) 基 础 互 换 （ Basis Swaps） 54 假 如 两 个 公 司 都 希 望 筹 措 5年 期 1千 万 美元 资 金 ， A公 司 由 于 资 信 AAA级 等 级 较 高 ，在 市 场 上 无 论 筹 措 固 定 利 率 资 金 ， 还 是筹 措 浮 动 利 率 资 金

41、均 比 B公 司 优 惠 。 A公司 计 划 筹 措 浮 动 利 率 美 元 资 金 ， 而 B公 司打 算 筹 措 固 定 利 率 美 元 资 金 。 具 体 资 料见 下 表 。 55 A公 司 和 B公 司 利 率 互 换 所 套 取 的 信 用A公 司 B公 司资 信 等 级 AAA BBB固 定 利 率 筹 资 成 本 10.00% 11.2% 1.2%浮 动 利 率 筹 资 成 本 六 个 月 LIBOR+0.3% 六 个 月 LIBOR+1.00% 0.7%互 换 后 的 筹 资 成 本 LIBOR+0.05% 10.95% 56浮 动 利 率 贷 款 人 A公 司 B公 司固

42、定 利 率 贷 款 人资 金10% LIBOR+1% 资 金LIBOR9.95%筹 措 资 金 利 率 互 换 的 资 金 的 流 程 图 57 假 定 B公 司 向 A公 司 支 付 9.95%， A公 司 向 B公 司 支 付 LIBOR， B公 司 成 本 为 ： 9.95%+LIBOR+1%-LIBOR=10.95% A公 司 得 到 互 换 利 息 9.95%， A公 司 实 际 利息 成 本 为 ： 10%+LIBOR-9.95%=LIBOR+0.05% 如 B公 司 向 A公 司 支 付 10%， 则 A公 司 实 际利 率 成 为 LIBOR， 但 B公 司 成 本 变 成 1

43、1%。 58 (三 ) 远 期 利 率 协 定 （ Forward Rate Agreements, FRAS）远 期 利 率 协 定 是 一 种 远 期 合 约 。 买 卖 双 方 商 定 在 未 来 结 算日 针 对 某 一 名 义 本 金 ， 就 协 议 利 率 与 参 照 利 率 的 差 额 进行 支 付 的 远 期 合 约 。 在 将 来 清 算 日 ， 按 规 定 的 期 限 和 本金 额 ， 由 一 方 或 另 一 方 支 付 协 议 利 率 和 参 照 利 率 利 息 差额 和 贴 现 金 额 。协 议 利 率 （ Strike Rate)： 买 方 所 支 付 的 固 定 利 率 。参 照 利 率 (Reference Rate)： 卖 方 所 支 付 的 市 场 利 率 。 59 本 章 思 考 题 ； 1、 国 际 金 融 市 场 的 概 念 与 分 类 2、 欧 洲 货 币 市 场 的 含 义 与 形 成 过 程 3、 欧 洲 货 币 市 场 的 特 点 4、 亚 洲 货 币 市 场 的 形 成 过 程 与 特 点