DCF法在高勘查程度探矿权

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1、1 DCF法 在 高 勘 查 程 度 探 矿 权评 估 中 的 应 用北 京 中 天 华 资 产 评 估 有 限 责 任 公 司戎 军 2 主 要 内 容1、 现 行 探 矿 权 评 估 方 法2、 适 用 DCF法 进 行 评 估 的 探 矿 权3、 DCF法 简 介4、 DCF法 评 估 探 矿 权 的 计 算 模 型5、 DCF法 评 估 探 矿 权 所 涉 及 的 主 要 参 数6、 探 矿 权 DCF法 评 估 简 例 3 1、 现 行 探 矿 权 评 估 方 法 矿 业 权 评 估 分 为 探 矿 权 评 估 和 采 矿 权 评 估 。 现 阶 段 ， 采用 的 探 矿 权 评 估

2、 方 法 主 要 如 下 ： 成 本 途 径 的 勘 查 成 本 效 用 法 和 地 质 要 素 评 序 法 市 场 途 径 的 可 比 销 售 法 和 粗 估 法 收 益 途 径 的 DCF法 和 DCF风 险 系 数 调 整 法 4 2、 适 用 DCF法 进 行 评 估 的 探 矿 权 DCF法 适 用 于 下 述 探 矿 权 的 评 估 ： 详 查 阶 段 的 探 矿 权 勘 探 阶 段 的 探 矿 权 赋 存 稳 定 的 沉 积 型 矿 种 的 大 、 中 型 矿 床 中 普 查 勘 查 区 的 探矿 权 5 3、 DCF法 简 介 3.1 DCF法 评 估 矿 业 权 需 具 备

3、的 前 提 条 件 和 假 设 条 件 前 提 条 件 ： 评 估 矿 业 权 未 来 的 预 期 收 益 可 以 预 测 并 可 用 货 币 衡 量 获 得 评 估 矿 业 权 未 来 预 期 收 益 所 承 担 的 风 险 可 预 测 并 可 用 货 币 衡 量 评 估 矿 业 权 预 期 获 利 年 限 可 以 预 测 假 设 条 件 ： 产 销 均 衡 原 则 ， 即 生 产 的 产 品 当 期 全 部 实 现 销 售 评 估 设 定 的 市 场 条 件 固 定 在 评 估 基 准 日 时 点 上 ， 即 矿 业 权 评 估 时 的市 场 环 境 、 价 格 水 平 、 矿 山 勘 查

4、 和 开 发 利 用 技 术 水 平 等 以 评 估 基 准 日的 市 场 水 平 和 设 定 的 生 产 力 水 平 为 基 点 。 6 3.2 DCF法 的 原 理 及 特 点 原 理 ： 将 矿 业 权 所 指 向 的 矿 产 资 源 勘 查 、 开 发 作 为 一 个现 金 流 量 项 目 系 统 ， 从 项 目 系 统 角 度 看 ， 凡 是 项 目 系 统 对 外流 入 、 流 出 的 货 币 称 为 现 金 流 量 ， 同 一 时 段 (年 期 )现 金 流 入量 与 现 金 流 出 量 的 差 额 称 为 净 现 金 流 量 ,项 目 系 统 的 净 现 金流 量 现 值 之

5、和 ， 即 为 矿 业 权 评 估 价 值 。 特 点 ： 现 金 流 量 只 计 算 系 统 对 外 发 生 的 现 金 的 收 和 支 即现 金 流 出 量 和 现 金 流 入 量 ， 折 旧 、 摊 销 等 只 在 系 统 内 部 循 环的 非 现 金 流 量 不 参 与 计 算 ； 只 考 虑 现 金 ， 不 考 虑 借 款 利 息 。 7 3.3 DCF法 的 计 算 公 式 计 算 公 式 如 下 ： 式 中 ： Wp矿 业 权 评 估 价 值 ； CI年 现 金 流 入 量 ； CO年 现 金 流 出 量 ； 折 现 率 ； i 年 序 号 （ i=1,2,3,n） ； n计 算

6、 年 限 。 ni iP rCOCIW 1 1i 1 1)(r 8 4、 DCF法 评 估 探 矿 权 的 计 算 模 型 DCF法 评 估 探 矿 权 的 计 算 模 型 （ 项 目 投 资 现 金 流 ） ： A.现 金 流 入 量 （ ） 销 售 收 入 回 收 固 定 资 产 残 （ 余 ） 值 回 收 流 动 资 金 B.现 金 流 出 量 （ ） 后 续 勘 查 投 资 （ 探 矿 权 需 补 充 地 质 勘 查 工 作 的 勘 查 投 资 ） 固 定 资 产 投 资 更 新 改 造 资 金 流 动 资 金 经 营 成 本 销 售 税 金 及 附 加 企 业 所 得 税 C.净 现

7、 金 流 量 （ C A B） D.折 现 系 数 E.净 现 金 流 量 现 值 （ E C D） F. 矿 业 权 评 估 价 值 （ F E） 9 5、 DCF法 评 估 探 矿 权 所 涉 及 的 主 要 参 数 5.1 DCF法 评 估 探 矿 权 时 所 涉 及 的 主 要 参 数 评 估 利 用 资 源 储 量 及 评 估 利 用 可 采 储 量 拟 建 矿 山 生 产 能 力 拟 建 矿 山 服 务 年 限 评 估 计 算 年 限 后 续 勘 查 投 资 固 定 资 产 投 资 更 新 改 造 资 金 流 动 资 金 总 成 本 费 用 和 经 营 成 本 采 选 （ 冶 ）

8、技 术 指 标 产 品 销 售 收 入 销 售 税 金 及 附 加 企 业 所 得 税 折 现 率 10 5.2 DCF法 评 估 探 矿 权 所 涉 及 主 要 参 数 的 选 取 依 据 主 要 参 数 的 取 值 依 据 或 参 考 依 据 主 要 有 三 类 ： （ 1） 技 术 及 经 济 基 础 资 料 ， 如 地 质 勘 查 报 告 、 （ 模 拟 ）矿 产 资 源 开 发 利 用 方 案 、 （ 预 ） 可 行 性 研 究 报 告 、 矿 山 初 步设 计 等 ； （ 2） 有 关 的 技 术 规 范 、 规 程 和 财 税 规 定 ， 如 地 质 勘 查 规范 、 资 源 储

9、 量 分 标 准 、 矿 山 开 采 、 选 冶 设 计 规 范 和 规 程 、 税费 标 准 等 ； （ 3） 相 关 的 各 类 统 计 信 息 资 料 ， 如 统 计 年 鉴 、 行 业 统 计数 据 、 价 格 信 息 资 料 等 。 11 应 用 DCF法 评 估 探 矿 权 时 ， 应 做 到 如 下 要 求 ： （ 1） 对 评 估 中 所 参 考 或 依 据 的 地 质 储 量 报 告 、 矿 产 资 源 开 发 利 用 方案 或 (预 )可 行 性 研 究 报 告 或 初 步 设 计 等 有 关 资 料 应 该 在 评 估 报 告 中 做 出详 细 分 析 和 评 述 ； （

10、 2） 对 选 取 上 述 报 告 资 料 中 的 参 数 作 为 评 估 参 数 的 ， 必 须 首 先 对 参考 或 依 据 的 报 告 资 料 做 出 合 规 性 、 合 理 性 及 相 应 的 社 会 生 产 力 水 平 等 方面 的 详 细 评 述 ； （ 3)评 估 参 数 选 取 时 对 (预 )可 行 性 研 究 、 矿 山 设 计 或 矿 产 资 源 开 发 利用 方 案 主 要 参 数 进 行 了 调 整 并 对 评 价 指 标 和 结 论 有 重 大 影 响 的 ， 需 要 进行 项 目 经 济 合 理 性 评 价 ， 在 评 估 报 告 中 对 经 济 评 价 结 果

11、和 社 会 生 产 力 水平 等 应 有 详 细 表 述 ； (4)评 估 参 数 依 据 评 估 人 员 编 制 的 模 拟 矿 产 资 源 开 发 利 用 方 案 选 取时 ， 需 要 进 行 项 目 经 济 合 理 性 评 价 ， 在 评 估 报 告 中 对 经 济 评 价 结 果 和 社会 生 产 力 水 平 等 应 有 详 细 表 述 。 12 6、 探 矿 权 DCF法 评 估 简 例 6.1项 目 背 景 某 省 A地 质 队 拟 转 让 其 合 法 拥 有 的 B煤 炭 详 查 探 矿 权 ， 委托 评 估 机 构 评 估 该 探 矿 权 。 该 勘 查 区 原 为 地 质 工

12、 作 空 白 区 ，A地 质 队 于 2004年 5月 首 次 取 得 探 矿 权 ， 经 过 2年 的 勘 查 工 作于 2006年 5月 提 交 了 煤 炭 详 查 地 质 报 告 ， 勘 查 区 获 得 的煤 炭 资 源 量 为 17571.35万 吨 ， 其 中 控 制 的 内 蕴 经 济 资 源（ 332） 7942.95万 吨 ， 推 断 的 内 蕴 经 济 资 源 量 （ 333）5762.6万 吨 ， 预 测 的 资 源 量 （ 334） 3865.8万 吨 。 该 资 源 量已 通 过 评 审 备 案 。 13 6.2评 估 的 基 本 工 作 程 序 （ 1） 接 受 委

13、托 后 ， 评 估 机 构 成 立 了 由 注 册 矿 业 权 评 估 师 、 地 质 工程 师 、 采 矿 工 程 师 、 选 矿 工 程 师 、 会 计 师 、 煤 矿 设 计 专 家 及 经 济 评 价专 家 等 专 业 人 员 组 成 的 评 估 小 组 。 （ 2） 评 估 小 组 人 员 前 往 A地 质 队 所 在 地 收 集 该 项 目 评 估 所 需 资 料（ 煤 炭 详 查 地 质 报 告 及 其 矿 产 资 源 储 量 评 审 意 见 书 和 备 案 证 明 ， 税 费 标准 资 料 ， 其 他 资 料 等 ） ； 前 往 探 矿 权 勘 查 区 进 行 了 现 场 勘

14、察 工 作 并 收 集了 勘 查 区 周 边 生 产 矿 山 经 济 、 技 术 方 面 的 相 关 资 料 。 （ 3） 评 估 人 员 核 实 产 权 、 确 定 评 估 基 准 日 。 （ 4） 依 据 固 体 矿 产 地 质 勘 查 规 范 总 则 （ GB/T13908 2002)及 煤 、 泥 炭 地 质 勘 查 规 范 (DZ/T0215 2002) ， 评 估 人 员 经 分 析 后 认为 ： 评 估 探 矿 权 勘 查 区 内 地 质 工 作 已 达 详 查 ； 煤 炭 详 查 地 质 报 告 提交 的 资 源 量 可 作 为 评 估 的 基 础 依 据 。 14 （ 5）

15、评 估 人 员 依 据 评 估 对 象 的 资 源 赋 存 以 及 矿 床 开 发 条 件 等 实 际 情况 ， 根 据 煤 矿 设 计 规 范 的 要 求 ， 按 社 会 平 均 生 产 力 水 平 编 制 了 模 拟 矿产 资 源 开 发 利 用 方 案 。 该 方 案 所 设 计 的 矿 山 经 项 目 经 济 评 价 确 定 是 经济 合 理 的 。 （ 6） 评 估 人 员 确 定 探 矿 权 评 估 采 用 DCF法 ,依 据 煤 炭 详 查 地 质 报告 及 模 拟 矿 产 资 源 开 发 利 用 方 案 选 取 评 估 的 技 术 、 经 济 参 数 。 （ 7） 评 估 人

16、员 确 定 折 现 率 ， 进 行 评 定 估 算 ， 得 出 评 估 结 论 ， 编 制 评估 报 告 ， 对 评 估 报 告 进 行 三 级 审 核 。 (8)评 估 机 构 向 委 托 人 提 交 正 式 评 估 报 告 。 15 6.3 评 估 主 要 参 数 的 选 取 评 估 利 用 资 源 储 量 及 评 估 利 用 可 采 储 量 模 拟 矿 产 资 源 开 发 利 用 方 案 （ 以 下 简 称 “ 模 拟 方 案 ” ） 中 ,对 控制的 内 蕴 经 济 资 源 量 （ 332） 7942.95万 吨 全 部 进 行 了 设 计 利 用 ， 推 断 的 内蕴 经 济 资 源

17、 量 （ 333） 5762.6万 吨 按 80%进 行 了 设 计 利 用 ， 设 计 损 失 量 为2903.41万 吨 ， 采 矿 损 失 量 为 2325.21万 吨 。 预 测 的 资 源 量 （ 334） ？3865.8万 吨 不 参 与 评 估 利 用 资 源 储 量 计 算 。 因 此 ， 评 估 利 用 资 源 储 量 6790.2 5762.6 80% 12553.03（ 万 吨 ） 评 估 利 用 可 采 储 量 12553.03- 2903.41- 2325.21 7324.41(万 吨 ） 16 拟 建 矿 山 生 产 能 力 从 煤 层 生 产 能 力 、 工 作

18、面 生 产 能 力 、 资 源 储 量 规 模 、 综 合 效 益 、 煤 炭市 场 等 多 方 面 分 析 ， 矿 井 生 产 能 力 定 为 120万 吨 /年 时 ， 具 有 投 资 效 益 较好 、 利 于 矿 井 达 产 和 稳 产 等 优 点 ， 因 此 ,评 估 生 产 能 力 采 用 120万 吨 /年 。 拟 建 矿 山 服 务 年 限 据 “ 模 拟 方 案 ” ， 拟 建 矿 山 开 采 方 式 为 地 下 开 采 ， 该 拟 建 矿 山 的 地质 构造 和 开 采 技 术 条 件 复 杂 ， 评 估 采 用 的 储 量 备 用 系 数 取 值 为 1.5 。 矿 山 服

19、 务 年 限 评 估 利 用 可 采 储 量 矿 井 生 产 能 力 储 量 备 用 系 数 7324.41 120 1.5 40.69(年 ） 17 评 估 计 算 年 限 根 据 经 审 查 批 准 的 勘 查 区 地 质 勘 探 设 计 ， A探 矿 权 范 围 内 需 要 进行 后 续 地 质 勘 查 工 作 以 达 到 建 井 要 求 ， 设 计 的 后 续 勘 查 期 为 7个 月 、 后 续勘 查 投 资 为 1956万 元 ； 据 “ 模 拟 方 案 ” ， 矿 井 建 设 期 为 3年 ， 建 设 完 毕 生产能 力 即 达 120万 吨 /年 。 因 此 ， 评 估 计 算

20、 年 限 40.69+7 12+3 44.27(年 ） 本 项 目 确 定 的 评 估 基 准 日 为 2006年 5月 31日 ， 故 评 估 计 算 年 限 自 2006年 6月 至 2050年 8月 。 后 续 勘 查 投 资 据 上 所 述 ， 后 续 勘 查 投 资 为 1956万 元 。 根 据 勘 查 区 地 质 勘 探 设 计 的 安 排 ， 后 续 勘 查 投 资 在 2006年 7月 至 2006年 12月 全 部 投 入 。 18 固 定 资 产 投 资 评 估 中 不 考 虑 固 定 资 产 投 资 借 款 ， 全 部 固 定 资 产 投 资 统 一 按 企 业 自有

21、资 金 处 理 。 据 “ 模 拟 方 案 ” ， 评 估 采 用 的 固 定 资 产 投 资 为 66564.99万 元 ， 按 评估 分类 分 别 为 井 巷 工 程 29995.82万 元 、 房 屋 建 筑 物 13570.18万 元 、 机 器 设 备22998.99万 元 。 固 定 资 产 按 “ 模 拟 方 案 ” 中 设 计 的 基 建 工 期 及 工 程 进 度 在 2007年 、2008年 、 2009年 分 别 投 入 27957.30、 19969.50、 18638.19万 元 。 更 新 改 造 资 金 房 屋 建 筑 物 和 机 器 设 备 采 用 不 变 价

22、原 则 考 虑 其 更 新 资 金 投 入 ， 即 设备 、 房 屋 建 筑 物 在 其 计 提 完 折 旧 后 的 下 一 时 点 （ 下 一 年 或 下 一 月 ） 投 入等 额 初 始 投 资 。 井 巷 工 程 更 新 资 金 不 以 固 定 资 产 投 资 方 式 考 虑 ， 而 以 更 新 性 质 的 维 简费 及 安 全 费 用 (不 含 井 巷 工 程 基 金 )方 式 直 接 列 入 经 营 成 本 。 19 本 项 目 评 估 房 屋 建 筑 物 在 评 估 计 算 期 末 2050年 8月 回 收 残 值 678.51万元 。 本 项 目 评 估 机 器 设 备 分 别

23、在 2024年 、 2039年 回 收 残 值 1149.95万 元 ，在 2025年 、 2040年 分 别 投 入 机 器 设 备 更 新 改 造 资 金 22998.99万 元 ， 在 评估 计 算 期 末 2050年 8月 回 收 机 器 设 备 余 值 7427.91万 元 。 流 动 资 金 评 估 的 流 动 资 金 取 “ 模 拟 方 案 ” 中 使 用 分 项 详 细 估 算 法 估 算 的 流 动资 金2801万 元 。 本 项 目 评 估 流 动 资 金 在 2010年 全 额 投 入 。 总 成 本 费 用 和 经 营 成 本 评 估 依 据 “ 模 拟 方 案 ” 及

24、 相 关 法 规 选 取 的 总 成 本 费 用 和 经 营 成 本 见下表 。 20 B煤 炭 详 查 探 矿 权 折 合 原 煤 评 估 单 位 成 本 表序 号 项 目 名 称 评 估 取 值 备 注 原 煤 产 量 （ 万 吨 ） 120.00 1 外 购 材 料 25.61 按 “ 模 拟 方 案 ” 取 值 ， 包 含 折 合 的 洗 煤 成 本2 外 购 燃 料 及 动 力 23.79 按 “ 模 拟 方 案 ” 取 值 ， 包 含 折 合 的 洗 煤 成 本3 工 资 及 福 利 费 32.13 按 “ 模 拟 方 案 ” 取 值 ， 包 含 折 合 的 洗 煤 成 本4 折

25、旧 费 14.78 折 旧 年 限 按 房 屋 建 筑 物 40.69年 、 机 器 设 备 15年 计 算5 维 简 费 11.00 皖 政 办 复 2004 18号5.1 其 中 ： 折 旧 性 质 的 维 简 费 5.50 5.2 更 新 性 质 的 维 简 费 5.50 6 井 巷 工 程 基 金 4.00 皖 政 办 复 2004 18号7 安 全 费 用 15.00 按 财 建 2005168号 文 计 提8 修 理 费 9.14 按 “ 模 拟 方 案 ” 取 值 ， 包 含 折 合 的 洗 煤 成 本9 地 面 塌 陷 补 偿 费 6.00 按 “ 模 拟 方 案 ” 取 值1

26、0 其 他 支 出 19.47 按 “ 模 拟 方 案 ” 数 值 剔 除 50%维 简 费 ， 包 含 折 合 的 洗 煤 成本二 (后 续 地 勘 投 资 )摊 销 费 1.67 后 续 地 勘 投 资 ， 分 十 年 摊 销三 利 息 支 出 1.12 70%流 动 资 金 贷 款 利 息 计 入 利 息 支 出四 总 成 本 费 用 163.69 五 经 营 成 本 136.62 21 产 品 方 案 本 项 目 评 估 产 品 方 案 为 原 洗 煤 。 产 品 销 售 收 入 据 评 估 人 员 调 查 ， 与 本 项 目 拟 建 矿 山 产 品 结 构 、 比 例 、 煤 质 相

27、 近的 当 地 煤 矿 在 评 估 基 准 日 前 三 个 年 度 的 折 合 吨 原 煤 的 含 税 销 售 价 格 （ 矿山 交 货 ） 为 290元 。 本 项 目 评 估 取 折 合 吨 原 煤 的 不 含 税 销 售 价 格 （ 矿 山 交货 ） 为 256.64元 （ 290/1.13)元 。 年 销 售 收 入 256.64 120 30796.80（ 万 元 ） 22 销 售 税 金 及 附 加 销 售 税 金 及 附 加 城 市 维 护 建 设 税 教 育 费 附 加 资 源 税 本 项 目 评 估 城 市 维 护 建 设 税 率 为 5%,教 育 费 附 加 率 为 3%,

28、均 以 纳 税 人实 际 缴 纳 的 增 值 税 税 额 为 税 基 。 本 项 目 评 估 资 源 税 税 额 为 2元 /吨 原 煤 。 经 计 算 ， 年 销 售 税 金 及 附 加 为 479.68万 元 。 企 业 所 得 税 根 据 中 华 人 民 共 和 国 企 业 所 得 税 法 (2007年 3月 16日 中 华 人 民 共和 国 主 席 令 第 六 十 三 号 ),自 2008年 1月 1日 起 ,企 业 所 得 税 的 税 率 为 25%。 企 业 所 得 税 =应 纳 税 所 得 额 税 率 经 计 算 ， 年 企 业 所 得 税 为 2668.65万 元 。 23 折

29、 现 率 折 现 率 无 风 险 报 酬 率 风 险 报 酬 率 通 货 膨 胀 率 无 风 险 报 酬 率 和 风 险 报 酬 率 中 含 有 社 会 平 均 投 资 收 益 率 。 本 项 目 评 估 折 现 率 取 9%。 探 矿 权 评 估 价 值 见 下 表 。 24 B煤 炭 详 查 探 矿 权 评 估 价 值 计 算 表 （ 部 分 ）项 目 合 计 2006.6-12 2007 2008 2009 2010 1 2 3 4 5 6勘 查 期 基 建 期 生 产 期现 金 流 入 1266329.11 0.00 0.00 0.00 30796.80 30796.80 产 品 销

30、售 收 入 1253121.79 30796.80 30796.80 回 收 固 定 资 产 残 余 值 10406.32 0.00 0.00 回 收 流 动 资 金 2801.00 现 金 流 出 1956.00 27957.30 19969.50 18638.19 22344.30 19543.30 后 续 地 质 勘 查 投 资 1956.00 1956.00 固 定 资 产 投 资 66564.99 27957.30 19969.50 18638.19 更 新 改 造 资 金 45997.98 0.00 0.00 流 动 资 金 2801.00 2801.00 经 营 成 本 6671

31、11.34 16394.97 16394.97 销 售 税 金 及 附 加 19518.18 479.68 479.68 企 业 所 得 税 110121.87 2668.65 2668.65 净 现 金 流 量 352257.75 -1956.00 -27957.30 -19969.50 -18638.19 8452.50 11253.50 折 现 系 数 （ r=9%） 1.0000 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499 净 现 金 流 量 现 值 27550.01 -1956.00 -25648.03 -16808.33 -14392.41 5987.75

32、 7313.65 矿 业 权 价 值 27550.01 25谢 谢 ！ 26 MaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5D2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-w&t!pY

33、mVjRgOdL9I6E3B0y(v%s#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7

34、G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-w&t!qYmVjRgOdL9I6F3B0y(v%s#oXlUiQfNbK8H5D2A+x*u$qZnWkShPeMaJ7F4C1z)w&t!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6E2B+y(u%r

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