《长期投资》PPT课件

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1、第 七 章 投 资 决 策 原 理 第 七 章 投 资 决 策 原 理n 投 资 现 金 流 量 的 分 析n 非 折 现 现 金 流 量 方 法n 折 现 现 金 流 量 方 法n 投 资 决 策 指 标 的 比 较 7.1 投 资 现 金 流 量 的 分 析n 现 金 流 量 的 概 念n 现 金 流 量 的 构 成n 现 金 流 量 的 计 算n 采 用 现 金 流 量 的 原 因 7.1.1 现 金 流 量 的 概 念n 企 业 投 资 中 的 现 金 流 量 是 指 与 投 资 决 策 相 关 的 现 金 流 入 和流 出 的 数 量 。 一 定 时 期 内 现 金 流 入 与 现

2、金 流 出 之 差 ， 称 为净 现 金 流 量 （ NCF） 。n 只 有 做 出 某 项 决 策 后 会 发 生 改 变 的 现 金 流 量 才 是 与 决 策 相关 的 ， 才 需 要 予 以 考 虑 。 q 沉 没 成 本 与 投 资 决 策 无 关 ， 不 需 考 虑 。q 机 会 成 本 与 决 策 相 关 ， 需 要 考 虑 。q 对 其 他 项 目 的 交 叉 影 响 ， 需 要 考 虑 。n 投 资 决 策 中 的 现 金 流 量 是 建 立 在 税 后 基 础 之 上 的 。 7.1.2 现 金 流 量 的 构 成n 初 始 现 金 流 量q 固 定 资 产 投 资 （ 购

3、 置 费 、 安 装 费 、 建 筑 工 程 费 ）q 营 运 资 金 垫 支q 其 他 投 资 （ 投 资 前 费 用 、 不 可 预 见 费 用 ） q 原 有 固 定 资 产 变 价 净 收 益n 营 业 现 金 流 量n 终 结 现 金 流 量q 固 定 资 产 残 值 收 入 或 变 价 收 入q 收 回 垫 支 在 流 动 资 产 上 的 资 金 7.1.3 现 金 流 量 的 计 算n 营 业 现 金 流 量 的 计 算q 根 据 定 义 直 接 计 算 营 业 现 金 流 量 营 业 收 入 付 现 成 本 所 得 税q 根 据 税 后 净 利 倒 推 营 业 现 金 流 量

4、税 后 净 利 折 旧 q 根 据 所 得 税 的 影 响 计 算 营 业 现 金 流 量 营 业 收 入 （ 1 税 率 ） 付 现 成 本 （ 1 税 率 ） 折 旧 税 率n 假 定 各 年 投 资 在 年 初 进 行 ， 各 年 营 业 现 金 流 量 在 年 末 发 生 ，终 结 现 金 流 量 在 最 后 一 年 末 发 生 。 7.1.4 采 用 现 金 流 量 的 原 因n 有 利 于 考 虑 时 间 价 值 因 素n 更 加 客 观 7.2 非 折 现 现 金 流 量 方 法n 投 资 回 收 期n 平 均 报 酬 率 7.2.1 投 资 回 收 期n 概 念q 收 回 初

5、始 投 资 所 需 要 的 时 间 ， 一 般 以 年 为 单 位 。初 始 投 资 额投 资 回 收 期 每 年 NCFn 计 算q 如 果 每 年 的 NCF相 等 ： q 如 果 每 年 的 NCF不 相 等 ： 根 据 每 年 年 末 尚 未 收 回 的 投 资 额 来 确 定 。假 设 初 始 投 资 在 第 n年 和 第 n+1年 之 间 收 回 ：n 优 缺 点q 优 点 ： 概 念 易 于 理 解 ， 计 算 比 较 简 便 。q 缺 点 ： 没 有 考 虑 资 金 时 间 价 值 ， 没 有 考 虑 初 始 投 资 回 收 后 的 情 况 。第 年 末 尚 未 收 回 的 初

6、 始 投 资 额投 资 回 收 期 第 1年 的nn n NCF 7.2.2 平 均 报 酬 率n 概 念q 平 均 的 年 投 资 报 酬 率 。平 均 现 金 流 量平 均 报 酬 率 100%初 始 投 资 额 n 计 算 n 优 缺 点q 优 点 ： 简 明 ， 易 算 ， 易 懂 。q 缺 点 ： 没 有 考 虑 资 金 时 间 价 值 。 7.3 折 现 现 金 流 量 方 法n 净 现 值n 内 含 报 酬 率n 获 利 指 数 7.3.1 净 现 值n 计 算 公 式n 决 策 规 则 q 一 个 备 选 方 案 ： 为 正 采 纳 ， 为 负 不 采 纳 。q 多 个 互 斥

7、 方 案 ： 选 择 正 值 中 最 大 者 。n 优 缺 点q 优 点 ： 考 虑 了 资 金 时 间 价 值 ， 能 反 映 各 方 案 的 净 收 益 。q 缺 点 ： 不 能 揭 示 实 际 报 酬 率 。1 0(1 ) (1 )n nt tt tt tNCF NCFNPV Ck k 7.3.2 内 含 报 酬 率n 计 算 公 式 10 0(1 ) 0(1 )n t ttn t tt NCF CrNCFr n 决 策 规 则 q 一 个 备 选 方 案 ： 大 于 资 金 成 本 或 必 要 报 酬 率 时 采 纳 ， 反 之拒 绝 。q 多 个 互 斥 方 案 ： 选 择 超 过

8、资 金 成 本 或 必 要 报 酬 率 最 多 者 。n 优 缺 点q 优 点 ： 考 虑 了 资 金 时 间 价 值 ， 反 映 了 实 际 报 酬 率 。q 缺 点 ： 计 算 复 杂 。 7.3.3 获 利 指 数n 计 算 公 式 1 /(1 )n t tt NCFPI Ck n 决 策 规 则q 一 个 备 选 方 案 ： 大 于 1采 纳 ， 小 于 1拒 绝 。 q 多 个 互 斥 方 案 ： 选 择 超 过 1最 多 者 。n 优 缺 点q 优 点 ： 考 虑 了 资 金 时 间 价 值 ， 能 反 映 相 对 盈 亏 程 度 。q 缺 点 ： 概 念 不 易 理 解 。 7.

9、4 投 资 决 策 指 标 的 比 较n 与 非 折 现 现 金 流 量 指 标 相 比 ， 折 现 现 金 流 量 指标 更 加 科 学 ， 因 而 得 到 越 来 越 广 泛 的 应 用 。n 折 现 现 金 流 量 指 标 比 较 q 净 现 值 与 内 含 报 酬 率 的 比 较q 净 现 值 与 获 利 指 数 的 比 较 n 在 什 么 情 况 下 ， 运 用 净 现 值 和 内 含 报 酬 率 会 得 出 不同 的 结 论 ？ 试 举 例 说 明 。n 在 资 金 无 限 量 的 情 况 下 ， 如 果 净 现 值 、 获 利 指 数 和内 含 报 酬 率 得 出 不 同 的 结 论 ， 应 该 依 据 哪 一 个 做 出决 策 ？ 为 什 么 ？ 分 析 思 路 思 考