金融市场及金融工具

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1、第 三 章 金 融 市 场 及 金 融 工 具一 、 金 融 市 场 的 概 念 金 融 市 场 是 指 进 行 货 币 资 金 融 通 或 金 融 工 具 交 易 的 场 所 。 包 括 的 融 资 活 动 ： 银 行 和 非 银 行 金 融 机 构 作 为 媒 介 的 融 资 、 投 资 ； 企 业 通 过 发 行 债 券 、 股 票 实 现 的 融 资 通 过 租 赁 、 信 托 、 保 险 种 种 途 径 所 进 行 的 资 金 的集 中 与 分 配 。 广 义 ： 包 括 全 部 直 接 融 资 和 间 接 融 资 活 动 的 金 融 市 场 。 狭 义 ： 包 括 证 券 、 外

2、汇 、 黄 金 等 买 卖 的 场 所 ， 但 不 包 括 存 贷 款 市 场 最 狭 义 ： 证 券 市 场 金 融 体 系 的 资 金 流 动金 融 中 介间 接 融 资资 金贷 款 人 -储 蓄 存 款 人1.家 庭 2.工 商 企 业3.政 府4.外 国 人 金 融 市 场直 接 融 资 借 款 人1.工 商 企 业2.政 府3.家 庭4.外 国 人资 金资 金资 金 资 金Direct finance Indirect financefunds fundsFinancial intermediariesFinancial markets 直 接 融 资 与 间 接 融 资 直 接 融

3、 资 及 其 特 点 含 义 指 资 金 的 供 求 双 方 直 接 借 助 于 金 融 工具 实 现 的 融 资 活 动 。 融 资 工 具 ： 股 票 、 债 券 、 商 业 票 据 等 间 接 融 资 及 其 特 点 含 义 指 资 金 的 供 求 双 方 通 过 金 融 中 介 机 构实 现 的 融 资 活 动 。 最 典 型 例 子 是 银 行 信 贷 。 融 资 工 具 ： 存 贷 款 、 银 行 票 据 金 融 市 场 中 交 易 的 产 品 金 融 资 产 金 融 资 产 是 建 立 在 债 权 债 务 关 系 基 础 上 的 一 方 向 另 一 方 要求 在 将 来 提 供

4、报 偿 的 所 有 权 或 索 取 权 金 融 资 产 也 称 金 融 工 具 或 金 融 产 品 例 ： 股 票 债 券 存 单 银 行 票 据 金 融 资 产 的 功 能 ： 1、 帮 助 实 现 资 金 的 重 新 分 配 （ 通 过 买 卖 金 融 资 产 实 现 ） 2、 帮 助 分 散 和 转 移 风 险 一 、 金 融 市 场 的 分 类 （ 一 ） 按 照 金 融 资 产 的 标 的 物 ：货 币 市 场 、 资 本 市 场 、 外 汇 市 场 、 黄 金 市 场金 融 衍 生 品 市 场（ 二 ） 按 照 交 割 方 式 ：现 货 市 场 和 衍 生 市 场 按 照 交 易

5、区 域 ： 国 内 金 融 市 场 和 国 际 金 融 市 场 二 、 货 币 市 场 （ 一 ） 含 义 是 指 融 资 期 限 在 一 年 以 内 的 金 融 交 易市 场 。 也 称 短 期 资 金 市 场 （ 二 ） 特 点 偿 还 期 短 ； 风 险 小 ； 主 要 功 能 是 保 持 金 融 资 产 的 流 动 性 （ 三 ） 货 币 市 场 类 型 国 库 券 市 场 同 业 拆 借 市 场 票 据 市 场 大 额 可 转 让 定 期 存 单 市 场 回 购 协 议 市 场 银 行 短 期 信 贷 市 场 国 库 券 市 场1、 含 义 ： 国 库 券 是 政 府 为 满 足 短

6、 期 融 资 需 要 而 发 行的 一 年 以 内 可 流 通 有 价 证 券 。2、 发 行 国 库 券 的 目 的 ：（ 1） 平 衡 季 节 性 财 政 收 支（ 2） 为 中 央 银 行 公 开 市 场 业 务 操 作 提 供 工 具 3、 国 库 券 市 场 的 组 成 （ 1） 发 行 市 场 ： 贴 现 发 行 ， 主 要 采 取 竞 价 拍 卖 方 式 国 库 券 期 限 有 3个 月 、 6个 月 、 9个 月 、 12个 月 。 国 库 券 采 取 定 期 发 行 ， 如 美 国 的 3个 月 和 6个 月 国 库 券是 每 周 发 行 （ 2） 流 通 市 场 国 库 券

7、 市 场 的 流 动 性 是 货 币 市 场 中 最 高 的 ， 几 乎 所 有 金 融机 构 都 参 与 这 个 市 场 的 交 易 4、 我 国 的 情 况 ： 我 国 典 型 意 义 的 国 库 券 数 量 很 少 ， 基 本不 能 形 成 有 规 模 的 交 易 市 场 同 业 拆 借 市 场 1、 同 业 拆 借 ： 金 融 机 构 之 间 为 了 调 剂 短 期 资 金 余 缺 而进 行 临 时 性 的 资 金 借 贷 行 为 2、 同 业 拆 借 市 场 的 特 点 ： 融 资 期 限 短 主 要 功 能 是 为 银 行 提 供 流 动 性 和 临 时 性 头 寸 无 担 保 的

8、 信 用 贷 款 其 利 率 是 一 种 市 场 化 很 高 的 利 率 （ LIBORLondor InterBank Offerd Rate） 最 早 的 同 业 拆 借 市 场 美 国 的 联 邦 基 金 市 场3、 我 国 银 行 间 同 业 拆 借 市 场 的 发 展 1996年 成 立 ， 是 我 国 规 模 最 大 的 货 币 市 场 票 据 市 场 1、 什 么 是 票 据 票 据 的 含 义 有 广 义 和 狭 义 之 分 。 广 义 的 票 据 包 括 各 种有 价 证 券 和 商 业 凭 证 。 狭 义 的 票 据 仅 指 汇 票 、 本 票 和支 票 。 汇 票 -出

9、票 人 签 发 的 、 委 托 付 款 人 在 见 票 时 或 在 指 定 日期 无 条 件 向 持 票 人 或 者 收 款 人 支 付 确 定 金 额 的 支 付 命令 书 。 汇 票 按 签 发 人 的 不 同 分 为 银 行 汇 票 和 商 业 汇 票 。 本 票 -出 票 人 签 发 的 、 承 诺 自 己 在 见 票 时 无 条 件 支 付 确定 金 额 给 持 票 人 或 者 收 款 人 的 支 付 承 诺 书 。 我 国 票 据 法 所 称 本 票 ， 是 指 银 行 本 票 。 支 票 -银 行 的 活 期 存 款 客 户 签 发 的 要 求 开 户 银 行 从 其 活期 存

10、款 帐 户 上 支 付 确 定 金 额 给 持 票 人 或 指 定 人 的 无 条件 书 面 支 付 命 令 书 。 银 行 要 见 票 即 付 。 2、 票 据 行 为 背 书 是 指 汇 票 的 收 款 人 或 持 有 人 在 转 让 汇 票 时 ， 于 汇票 背 面 签 章 并 作 日 期 记 载 ， 表 示 对 汇 票 的 转 让 负 责 。 承 兑 是 指 承 兑 人 在 票 据 的 票 面 上 签 字 盖 章 ， 作 出 保 证到 期 无 条 件 兑 付 款 项 的 表 示 。 承 兑 汇 票 有 两 种 ： 商 业 承 兑 汇 票 银 行 承 兑 汇 票 贴 现 是 指 票 据

11、持 有 人 ， 将 未 到 期 票 据 交 给 银 行 ， 银 行按 照 票 面 金 额 扣 除 从 贴 现 日 到 到 期 前 一 日 的 利 息 后 将余 款 付 给 票 据 持 有 人 的 票 据 行 为 。 贴 现 是 持 票 人 用 票 据 进 行 短 期 融 资 的 方 式 ， 对 于 银 行来 说 ， 就 是 收 购 没 有 到 期 的 票 据 贴 现 期 限 一 般 不 会 超 过 6个 月 贴 现 付 款 额 的 计 算 （ P84） 转 贴 现 是 在 商 业 银 行 之 间 进 行 转 贴 现 是 贴 现 银 行 在 急 需 资 金 时 进 行 的 一 种 资 金 融 通

12、 行 为 再 贴 现 是 商 业 银 行 贴 进 的 未 到 期 票 据 向 中 央 银 行 贴 现 的 行为 一 般 的 ， 在 同 一 时 期 ， 同 一 种 票 据 的 再 贴 现 率 会 低 于 贴 现率 。 3、 票 据 的 产 生 与 发 展 ： 产 生 于 18世 纪 （ 1） 有 商 品 交 易 背 景 的 真 实 票 据 （ 2） 无 商 品 交 易 背 景 而 只 以 融 资 为 目 的 的 融 通 票 据 4、 票 据 市 场 ： 是 一 票 据 的 发 行 、 承 兑 、 转 让 、 贴 现 形 成的 市 场 票 据 市 场 是 传 导 中 央 银 行 货 币 政 策

13、意 图 的 有 效 载 体 5、 我 国 票 据 市 场 1999年 建 立 ， 处 于 发 展 中 回 购 协 议 市 场1、 回 购 协 议 的 概 念 ： 指 债 券 持 有 人 在 出 售 一笔 证 券 的 同 时 签 订 协 议 ， 在 次 日 或 约 定 日 期 ，以 出 售 价 格 加 若 干 利 息 购 回 该 笔 证 券 ， 目 的为 获 得 短 期 资 金 融 通 。2、 回 购 协 议 的 特 点 ： 通 常 以 国 库 券 等 中 短 期 债 券 为 对 象 对 同 一 笔 交 易 ， 回 购 必 然 与 逆 回 购 相 对 应进 行 实 质 上 是 一 种 证 券 抵

14、 押 短 期 融 资 回 购 协 议 利 率 一 般 较 同 业 拆 借 利 率 低 常 被 货 币 当 局 作 为 执 行 货 币 政 策 的 工 具 中 央 银 行 是 回 购 协 议 市 场 的 重 要 参 与 者 ， 中 央 银 行 通 过 回购 进 行 公 开 市 场 业 务 操 作 。 例 ： 中 国 人 民 银 行 从 1998年 开 始 建 立 公 开 市 场 业 务 一 级交 易 商 制 度 ， 选 择 了 一 批 能 够 承 担 大 额 债 券 交 易 的 商 业 银行 作 为 公 开 市 场 业 务 的 交 易 对 象 ， 目 前 公 开 市 场 业 务 一 级交 易 商

15、 共 包 括 40家 商 业 银 行 。 这 些 交 易 商 可 以 运 用 国 债 、政 策 性 金 融 债 券 等 作 为 交 易 工 具 与 中 国 人 民 银 行 开 展 公 开市 场 业 务 。 从 交 易 品 种 看 ， 中 国 人 民 银 行 公 开 市 场 业 务 债券 交 易 主 要 包 括 回 购 交 易 、 现 券 交 易 和 发 行 中 央 银 行 票 据 。 逆 回 购 为 中 国 人 民 银 行 向 一 级 交 易 商 购 买 有 价 证 券 ， 并 约定 在 未 来 特 定 日 期 将 有 价 证 券 卖 还 给 一 级 交 易 商 的 交 易 行为 。 就 是

16、获 得 质 押 的 债 券 ， 把 钱 借 给 商 业 银 行 。 目 的 主 要是 向 市 场 释 放 流 动 性 ， 同 时 可 以 获 得 回 购 的 利 息 收 入 。 操作 就 是 央 行 把 钱 借 给 商 业 银 行 ， 商 业 银 行 把 债 券 质 押 给 央行 ， 到 期 的 时 候 ， 商 业 银 行 还 钱 ， 债 券 回 到 商 业 银 行 账 户上 。 2012年 8月 以 来 央 行 逆 回 购 及 央 行 货 币 调 控 回 顾 ： 人 民 银 行 于 8月 28日 以 利 率 招 标 方 式 连 续 实 施 了 两 种 期 限共 计 1250亿 元 逆 回 购

17、 人 民 银 行 于 8月 23日 以 利 率 招 标 方 式 连 续 实 施 了 两 种 期 限共 计 1450亿 元 逆 回 购 8月 21日 ： 央 行 公 布 7天 逆 回 购 1500亿 ， 14天 逆 回 购 700亿 的 举 措 ， 共 计 达 到 2200亿 的 超 大 额 逆 回 购 9月 25央 行 创 纪 录 进 行 2900亿 逆 回 购 9月 27再 度 启 动 总 额 1800亿 元 逆 回 购 ， 分 别 进 行 500亿 元14天 逆 回 购 操 作 和 1300亿 元 28天 逆 回 购 操 作 。 上 周 央 行 在 公 开 市 场 净 投 放 1010亿

18、元 ， 此 前 三 周 分 别 净回 笼 80亿 元 、 520亿 元 和 540亿 元 。 本 周 公 开 市 场 有 20亿元 央 票 和 1070亿 元 逆 回 购 到 期 ， 25日 的 2900亿 元 逆 回 购后 ， 已 提 前 锁 定 1850亿 元 净 投 放 。 央 行 周 三 再 度 启 动1800亿 元 逆 回 购 操 作 ， 最 近 五 周 实 现 惊 人 净 投 放 3680亿元 ， 而 9月 份 央 行 通 过 逆 回 购 操 作 实 现 净 投 放 4220亿 元 ，本 周 向 市 场 净 注 入 3650亿 元 ， 等 同 进 行 一 次 降 准 操 作 。 在

19、 美 国 ， 回 购 协 议 市 场 的 参 与 者 有 ： 商 业 银 行 、证 券 商 、 工 商 企 业 、 联 储 以 及 州 和 地 方 政 府 3、 中 国 的 债 券 回 购 市 场（ 1） 回 购 形 式1997年 6月 ， 依 托 同 业 拆 借 市 场 的 债 券 质 押 回 购 业 务获 准 开 展从 2004年 5月 起 ， 推 出 了 债 券 买 断 式 回 购 。质 押 式 回 购 ， 也 称 封 闭 式 回 购 ， 即 融 入 资 金 的 一 方 将债 券 质 押 给 交 易 对 方 ， 作 为 其 融 入 资 金 的 偿 还 保 证 ，在 到 期 还 款 之 前

20、 ， 此 债 券 将 保 持 质 押 状 态 。 买 断 式 回 购 是 指 债 券 持 有 人 （ 正 回 购 方 ） 将 债 券 卖 给债 券 购 买 方 （ 逆 回 购 方 ） 的 同 时 ， 交 易 双 方 约 定 在未 来 某 一 日 期 ， 正 回 购 方 再 以 约 定 价 格 从 逆 回 购 方买 回 相 等 数 量 同 种 债 券 的 交 易 行 为 。 逆 回 购 方 在 回购 期 间 拥 有 债 券 的 所 有 权 ， 可 对 持 有 债 券 进 行 处 理 。从 经 济 实 质 上 分 析 ， 该 项 业 务 已 具 有 了 衍 生 金 融 工具 的 典 型 特 征 。

21、 （ 2） 中 国 的 债 券 回 购 市 场 的 特 点 ： 活 跃 （ 与 其 他 货 币 市 场相 比 ） 大 额 可 转 让 定 期 存 单 市 场 ( Centificate of Deposit)即 CDs金 融 创 新 的 产 物 1、 概 念 ： 商 业 银 行 发 给 存 款 人 的 可 以 在 市 场 上 转 让 的 定 期 存 款 凭 证 2、 CDs的 特 点 不 记 名 可 转 让 面 额 大 期 限 短 可 采 用 固 定 利 率 和 浮 动 利 率 3、 CDs推 出 的 原 因 ： 50年 代 末 60年 代 初 规 避 美 国 政 府 对 银 行 利 率 采用 的 “ Q条 例 ” 4、 CDs的 发 行 和 流 通 发 行 ： 有 大 型 商 业 银 行 通 过 银 行 柜 台 方 式 发 行 流 通 ： 柜 台 交 易 5、 我 国 的 情 况 ： 一 些 商 业 银 行 发 行 过 CDs， 但 未 形 成 一 定 规 模 。