《长期对外投资》PPT课件

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1、财 务 管 理Add Your Company Slogan第 九 章 对 外 长 期 投 资 烟 台 大 学 经 管 学 院 会 计 系 财 务 管 理 2 Contents 对 外 投 资 的 特 点 与 原 则1 对 外 直 接 投 资2 对 外 证 券 投 资3 证 券 投 资 组 合4 财 务 管 理 3 投 资 企 业 其 他 企 业 流 动 资 产投 资 固 定 资 产 无 形 资 产 直 接 投 资证 券 投 资 财 务 管 理 4 第 一 节 对 外 投 资 的 特 点 与 原 则一 、 对 外 投 资 的 目 的 （ 一 ） 优 化 资 源 配 置 ， 提 高 资 产 利

2、用 率 （ 二 ） 优 化 投 资 组 合 ， 降 低 经 营 风 险 （ 三 ） 稳 定 与 客 户 的 关 系 ， 扩 大 市 场 占 有 率 （ 四 ） 提 高 资 产 的 流 动 性 ， 增 强 企 业 的 偿 债能 力 财 务 管 理 5 二 、 对 外 投 资 的 特 点（ 一 ） 对 外 投 资 的 对 象 多 样 化 ， 决 策 程 序 比 较 复 杂 对 外 投资 对 象 直 接 投 资间 接 投 资 合 作合 资 购 并国 库 券股 票债 券短 期 融 资 券 财 务 管 理 6 （ 二 ） 对 外 投 资 的 收 益 与 风 险 差 别 较 大 风 险 收 益（ 三 ）

3、对 外 投 资 的 变 现 能 力 变 量 较 大（ 四 ） 对 外 投 资 回 收 的 时 间 和 方 式 差 别 较 大 财 务 管 理 7 第 二 节 对 外 直 接 投 资投 资 企 业 受 资 企 业流 动 资 产长 期 资 产战 略 性控 股 （ 筹 集 投 入 资 本 ） 财 务 管 理 8 其 他 企 业合 资 企 业投 资 企 业 资 金三 、 对 外 直 接 投 资 的 方 式（ 一 ） 合 资 经 营 方 式 组 建 原 则 ： 共 同 投 资 、 共 同 经 营 共 享 利 润 、 共 担 风 险 财 务 管 理 9 （ 二 ） 合 作 经 营 方 式组 建 原 则 ：

4、 合 作 合 同（ 三 ） 购 并 控 股 方 式 投 资 企 业 其 他 企 业 合 作 企 业 契 约 合 同 财 务 管 理 10 兼 并 与 收 购（ 一 ） 概 念 兼 并 ： 购 买 其 他 企 业 产 权 、 失 去 法 人 资 格 收 购 ： 部 分 产 权 、 不 失 去 法 人 资 格BA A B 财 务 管 理 11 兼 并 与 收 购 的 联 系 与 区 别兼 并 收 购联系 基 本 动 因 相 似 （ 扩 张 -市 场 占 有 率 、 经 营 规 模 、 经营 范 围 ） 都 以 产 权 交 易 为 对 象区别 目 标 企 业 不 存 在 取 得 目 标 企 业 部

5、分 产 权成 为 目 标 企 业 的 新 股 东 成 为 目 标 企 业 股 东 之 一 多 发 生 于 目 标 企 业 财 务 状况 不 佳 、 生 产 停 滞 。 多 发 生 于 目 标 企 业 正 常 经 营 财 务 管 理 12 并 购 定 义它 泛 指 在 市 场 机 制 下 ， 企 业 为 了 获 得 其他企 业 的 控 制 权 而 进 行 的 产 权 交 易 活 动 。（ 二 ） 并 购 的 类 型 财 务 管 理 13 按 并 购 双 方 的 业 务 性 质 划 分目 的 加 强 原 料 供 应 、 销 售 管 理组 织 专 业 化 生 产 、 实 现 供 产 销 一 体 化目

6、 的 实 现 多 角 化 经 营 、 分 散 经 营 风 险 调 整 产 业 结 构 、 优 化 组合纵 向 并 购 ： 上 游 或 下 游 企 业 的 并购 横 向 并 购 ： 同 行 业 间 的 并 购目 的 扩 大 企 业 规 模 ，较 少 竞 争 对 手 ， 取 得 行 业 优 势混 合 并 购 ： 不 同 行 业 、 不 同 产 品 的 并 购 财 务 管 理 14 按 并 购 的 实 现 方 式 划 分 股 票 交 易 式 并 购 ： 股 票 换 股 票 ： 股 票 换 资 产 ： 主 并 企 业 目 标 企 业 发 行 股 票换 回 股 票主 并 企 业 目 标 企 业 发 行

7、股 票取 得 产 权 承 担 债 务 式 并 购 ： 承 担 目 标 企 业 的 债 务 （ 减 少 并 购 资 金 支 出 、 影 响 资 本 结 构 ） 现 金 购 买 式 并 购 ： 现 金 买 资 产 、 股 票 财 务 管 理 15 按 涉 及 被 并 购 企 业 的 范 围 划 分 整 体 并 购 ： 部 分 并 购 ： 按 并 购 双 方 是 否 友 好 协 商 划 分 ： 善 意 并 购 ： 并 购 风 险 低 敌 意 并 购 ： 并 购 风 险 大 、 节 奏 快 反 并 购 （ 毒 丸 战 略 ） 财 务 管 理 16 （ 三 ） 并 购 的 动 因 迫 于 市 场 压 力

8、 ， 寻 求 更 多 、 更 好 的 发 展 空 间 谋 求 财 务 协 同 效 应 协 同 效 应 ： 1 1 2效 应 并 购 后 ， 企 业 的 总 体 效 益 要 大 于 两 个 独 立 企 业 效 益 的 算 术 和 。 实 现 战 略 重 组 ， 开 展 多 元 化 经 营 菲 利 浦 莫 里 斯 公 司 财 务 管 理 17 财 务 协 同 效 应 （ 主 要 研 究 并 购 后 带 来 的 财 务 效 益 ） 财 务 能 力 提 高 调 整 资 本 结 构 、 充 分 利 用 财 务 杠 杆 、 降 低 资本 成 本 合 理 避 税 利 用 目 标 企 业 的 亏 损 ， 抵

9、扣 自 己 多 交 纳的 所 得 税 。 预 期 效 应 ： 股 票 价 格 财 务 管 理 18 第 三 节 对 外 证 券 投 资一 、 证 券 的 种 类（ 三 ） 投 资 基 金 1 投 资 基 金 的 概 念 v 定 义发 起 人投 资 者 资 金基 金 管 理 人托 管 人 专 业 投 资 机 构管 理 和 运 营管 理 费 基 金 净 资 产 提 取 比 例 保 管 、 财 务 核 算 、配 发 股 息 、 过 户手 续 财 务 管 理 19 v 投 资 基 金 的 特 点 ： 集 合 投 资 、 分 散 投 资 风 险 、 专 业 人 士 操 作 管 理 发 行 主 体 与 出

10、 资 者 关 系基 金 基 金 发 起 人 契 约 关 系股 票 筹 资 企 业 股 东 关 系债 券 筹 资 企 业 债 权 债 务 关 系v 与 股 票 、 债 券 的 区 别 （ 1） 发 行 主 体 不 同 、 权 力 关 系 不 同 财 务 管 理 20 (2) 风 险 收 益 不 同 风 险 ： 股 票 基 金 债 券 收 益 ： 股 票 基 金 债 券（ 3） 存 续 时 间 不 同 基 金 与 债 券 类 似 ， 有 存 续 期 限 。 但 基 金 经 持 有 人 大会 决 议 ， 可 以 提 前 终 止 ， 也 可 以 期 满 后 再 延 续 。 财 务 管 理 21 2 投

11、 资 基 金 的 种 类 按 投 资 基 金 的 组 织 形 式 不 同 ：l 契 约 型 基 金也 称 信 托 型 投 资 基 金 ， 基 金 发 起 人 发 行 基 金 证券 ， 由 证 券 承 销 商 向 社 会 公 众 发 行 。l 公 司 型 基 金发 起 人 组 织 基 金 公 司 ， 股 份 制 公 司 ， 投 资 者 股东 ， 董 事 会 ， 发 起 人 ， 行 政 管 理 人 ， 保 管 人 ，过 户 代 理 人 ； 开 放 式 基 金 财 务 管 理 22 按 基 金 能 否 赎 回 开 放 型 基 金基 金 规 模 可 变 （ 可 以 随 时 申 购 、 赎 回 ） ，

12、对 基 金资 产 净 值 计 算 要 求 高 ， 投 资 资 产 流 动 性 强 ， 没 有期 限 ， 风 险 小l 封 闭 型 基 金规 模 不 变 （ 不 能 申 购 、 赎 回 ） ， 转 让 价 格 由 市 场供 求 决 定 ， 流 动 性 要 求 相 对 较 低 ， 有 时 期 的 限 制 财 务 管 理 23 按 基 金 投 资 对 象 的 不 同l 货 币 市 场 基 金资 产 净 值 固 定 为 每 股 1$， 以 获 得 比 散 户 投 资更 高 的 利 率 。 它 的 风 险 一 般 较 小 ， 是 一 种 稳健 型 的 基 金 l 股 权 基 金主 要 投 资 于 股 票

13、 ， 种 类 很 多l 固 定 收 益 基 金享 受 免 税 好 处 ， 组 合 期 限 ， 收 益 和 风 险 财 务 管 理 24 3 开 放 式 基 金 的 收 益 分 配 基 金 收 益 ： 利 息 收 入 、 现 金 红 利 和 资 本 利 得可 供 分 配 的 收 入 ： 收 益 减 费 用 ， 除 资 本 利 得 外 其余 部 分 的 90%以 上 应 分 配 给 投 资 者分 配 的 形 式 ： 现 金 、 增 加 净 值 和 增 加 股 份时 间 ： 每 年 一 次 或 半 年 一 次 财 务 管 理 25 第 四 节 证 券 组 合 投 资 风 险不 要 把 所 有 的 鸡

14、 蛋 放 在 同 一 个 篮 子 VE 标 准 离 差期 望 值标 准 离 差 率风 险 Vb 风 险风 险 价 值 系 数风 险 价 值 财 务 管 理 26 （ 一 ） 可 分 散 风 险 1 定 义 ： 也 称 非 系 统 风 险 或 公 司 特 有 风 险 。 个 别 公 司 的 特 有 事 件 造 成 的 风 险 ， 或 ： 指 某 些因 素 对 单 个 证 券 造 成 经 济 损 失 的 可 能 性 。v 产 生 的 原 因 ： 由 个 别 公 司 的 一 些 重 要 事 件 引起 的 ， 如 新 产 品 试 制 失 败 、 劳 资 纠 纷 、 新 的 竞 争对 手 的 出 现 等

15、 。 财 务 管 理 27 2 分 散 方 法 ： 证 券 组 合 投 资（ 书 中 例 题 ） 当 两 种 股 票 的 报 酬 率 完 全 负 相 关 （ r= -1） ， 投资 组 合 中 的 可 分 散 风 险 就 可 以 全 部 消 除 ；结 论 当 两 种 股 票 的 报 酬 率 完 全 正 相 关 （ r=+1） 时 ，多 角 化 投 资 无 法 分 散 风 险 。 实 践 中 大 部 分 股 票 都 是 正 相 关 ， 即 同 涨 同 落 ， 但 涨落 的 幅 度 不 同 ， 0.5 r 0.7。 如 果 股 票 种 类 较 多 ，则 能 分 散 掉 大 部 分 风 险 ， 而

16、足 够 多 时 （ 40种 左 右 ） ，几 乎 能 消 除 所 有 的 非 系 统 风 险 。 财 务 管 理 28 (二 )不 可 分 散 风 险 1 定 义 ：由 于 某 些 因 素 给 市 场 上 所 有 的 证 券 都 带 来 经 济 损 失 的可 能 性 。v 产 生 原 因 ： 战 争 、 通 货 膨 胀 、 经 济 衰 退 、 货 币 政 策 的 变 化 等 。 财 务 管 理 29 2 不 可 分 散 风 险 的 衡 量 ： 值 系 数 反 映 了 个 别 股 票 收 益 的 变 化 与 证 券 市 场 上全 部 股 票 平 均 收 益 变 化 的 关 联 程 度 。 也 就

17、 是 相 对 于市 场 上 所 有 股 票 的 平 均 风 险 水 平 来 说 ， 一 种 股 票 所 含 系 统 风 险 的 大 小 。 财 务 管 理 30 的 取 值 1， 表 示 其 风 险 情 况 与 市 场 组 合 的 风 险 情 况 一 致 1， 说 明 其 风 险 大 于 整 个 市 场 组 合 的 风 险 1， 说 明 其 风 险 程 度 小 于 整 个 市 场 组 合 的 风 险 。系 数 的 确 定 方 法 ： 查 表 取 得 财 务 管 理 31 v 组 合 证 券 的 不 可 分 散 风 险 nnni ii WWWW W 3322111 综 述 （ P53） 财 务

18、管 理 32 复 习一 、 基 金 投 资二 、 证 券 投 资 风 险可 分 散 风 险 ： 非 系 统 风 险不 可 分 散 风 险 ： 系 统 风 险 组 合 投 资 财 务 管 理 33 证券组合的风险 不 可 分 散 风 险（ 系 统 风 险 或 市 场 风 险 ）可 分 散 风 险（ 非 系 统 风 险 或 公 司 特 别 风 险 ）证券组合的风险 证 券 组 合 中 股 票 的 数 量总风险 财 务 管 理 34 二 、 证 券 组 合 的 风 险 和 报 酬 Rp=p（ Km Rf）式 中 ： Rp 证 券 组 合 的 风 险 报 酬 率 ； p 证 券 组 合 的 系 数 ；

19、 Km 所 有 股 票 的 平 均 报 酬 率 ， 也 就 是 由 市 场 上所 有 股 票 组 成 的 证 券 组 合 的 报 酬 率 ， 也 称 为 市 场 报 酬 率 ； R f 无 风 险 报 酬 率 ， 一 般 用 国 库 券 的 利 息 率 来 衡 量 平 均 风 险 报 酬 增 量市 场 上 所 有 证 券 投 资 的 增 量某 证 券 投 资 的 风 险 报 酬i iiWp 财 务 管 理 35 三 、 风 险 和 报 酬 率 的 关 系 资 本 -资 产 定 价 模 型（ Capital Asset Pricing Model CAPM）美 国 金 融 财 务 学 家 夏 普

20、（ W.F. Sharpe） 在 1964年 提 出 的 资 本 资 产 定价 理 论 ， 这 一 理 论 标 志着 财 务 理 论 的 又 一 重 大突 破 ， 改 变 了 公 司 的 资产 组 合 和 投 资 策 略 ， 获得 第 22届 经 济 学 诺 贝 尔奖 财 务 管 理 36 报 酬 率 资 金 时 间 价 值投 资 风 险 价 值通 货 膨 胀 率 Rf )R(K fm 报 酬 率 无 风 险 报 酬 率 不 可 分 散 风 险 价 值 Ki = RF + i (Km-RF)Ki :是 第 i种 股 票 或 第 i种 证 券 组 合 的 必 要 收 益 率）fRm（ K不 可

21、分 散 风 险 价 值 不 可 分 散 风 险 价 值可 分 散 风 险 价 值投 资 风 险 价 值 财 务 管 理 37 证 券 市 场 线 = + j( - ) = 系 统 风 险 (Beta)RfRM期望收益率 风 险 溢 价无 风 险收 益 率 财 务 管 理 38 (二 ) 模 型 的 作 用确 定 证 券 投 资 的 必 要 报 酬 率 例 ： P70 财 务 管 理 39 必要报酬率 证 券 市 场 线 SML 风 险 （ ）市 场 股 票风 险 报 酬 率 8%低 风 险 股 票风 险 报 酬 率2% 10 无 风 险 报 酬 率 6%Ki= Rf+i（ Km-Rf） 高 风

22、 险 股 票风 险 报 酬 率 8%0.5 2 财 务 管 理 40 （ 三 ） 模 型 分 析 财 务 管 理 41 第 五 节 对 外 证 券 投 资 收 益一 、 债 券 投 资 收 益（ 一 ） 债 券 估 价债 券 价 格 = 利 息 现 值 + 本 金 现 值 市 场 利 率折 算 率 本 金 折 现利 息 折 现债 券 发 行 价 格 财 务 管 理 42 二 、 股 票 投 资 收 益（ 一 ） 股 票 估 价1 零 成 长 股 票 价 值折 算 率 i : 投 资 者 要 求 的 必 要 报 酬 率 财 务 管 理 43 2 固 定 成 长 股 票 的 价 值 Dn = D0

23、 ( 1 + g ) n 1 第 一 年 股 利股 票 价 格 P 必 要 报 酬 率 股 利 增 长 率DR g 财 务 管 理 44 例 ： 甲 投 资 者 拟 投 资 购 买 A公 司 的 股 票 。 A公 司 去 年支 付 的 股 利 是 1元 股 ， 根 据 有 关 信 息 ， 投 资 者 估计 A公 司 年 股 利 增 长 率 可 达 10 。 A股 票 的 贝 他 系数 为 2， 证 券 市 场 所 有 股 票 的 平 均 报 酬 率 为 15 ，现 行 国 库 券 利 率 为 8 。 要 求 计 算 ： （ 1） 该 股 票 的 预 期 报 酬 率 K。 （ 2） 该 股 票

24、的 内 在 价 值 V 22%8%)(15%28% )R(KR1.预 期 报 酬 率 fmf 9.179元 /股 10%22% 10%)(11gRD股 票 价 值 1 财 务 管 理 45 习 题三 、 (1) 计 算 投 资 必 要 报 酬 率 KA = RF + A (Km - RF) = 16% KB = RF + B (Km - RF) = 14% 1 第 一 年 股 利股 票 价 格 P 必 要 报 酬 率 股 利 增 长 率DR g（ 2） 计 算 各 股 票 的 内 在 价 值 财 务 管 理 46 PA = 5 （ 1 6 ） （ 16 6 ） 财 务 管 理 47 （ 二 ）

25、 股 票 价 格 指 数1 定 义2 作 用 反 映 股 市 行 情 变 化 的 指 示 器 给 投 资 者 提 供 必 不 可 少 的 信 息3 股 指 的 计 算 华 尔 街 日 报 道 琼 斯 公 司查 里 斯 道 1884年 财 务 管 理 48 标 准 普 尔 股 指 伦 敦 金 融 时 报 股 指 日 本 经 济 新 闻 道 式 股 指 - 日 经 指 数 香 港 恒 生 股 指 上 证 综 合 指 数 深 证 综 合 指 数 财 务 管 理 49 总 复 习财 务 管 理 财 务 活 动财 务 关 系理 财 原 则资 金 时 间 价 值风 险 价 值 理财目标 财 务 管 理 50投 资 管 理 营 运 资 金 管 理筹 资 管 理 财 务 管 理 学 * 分 配 管 理 财 务 管 理 51 筹 资筹 资 原 则 、 渠 道 、 方 式 金 融 市 场主 权 资 金 债 权 资 金优 先 股 、 可转 换 债 券 、认 股 权优 缺 点 、 发 行 价 格种 类 、 发 行 方 式资 本 成 本 财 务 杠 杆 公 司 价 值资 本 结 构 决 策最 佳 资 本 结 构 金 融 市 场最 佳 资 本 结 构 财 务 管 理 52注 意 折 算 率 的 确 定 内 在 价 值 投 资 财 务 管 理Add Your Company SloganThank you