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1、国内上市退出的选择国内上市退出的选择与制约因素与制约因素1.上市公司在海外或香港二板市场分拆上市。上市公司在海外或香港二板市场分拆上市。2.买壳或借壳上市。买壳或借壳上市。3.并购退出并购退出4.创业企业回购创业企业回购5.清算退出清算退出我国上市退出的方式我国上市退出的方式 分拆上市是指已经在主板市场上市的分拆上市是指已经在主板市场上市的公司将其现有的资产分拆，或对其以公司将其现有的资产分拆，或对其以风险投资形式控股的企业进行改造，风险投资形式控股的企业进行改造，实现在即将开设的二板市场上市的资实现在即将开设的二板市场上市的资本运作方式。本运作方式。借壳上市是指上市公司的母公司借助已借壳上市
2、是指上市公司的母公司借助已拥有的上市公司，通过资产重组将自己拥有的上市公司，通过资产重组将自己的优质资产注入上市公司，并逐步实现的优质资产注入上市公司，并逐步实现集团公司整体上市的目的，然后将风险集团公司整体上市的目的，然后将风险资本从资本市场退出。资本从资本市场退出。买壳上市是指非上市公司通过证券市场买壳上市是指非上市公司通过证券市场收购上市公司的股权，从而控制上市公收购上市公司的股权，从而控制上市公司司,再通过各种方式向上市公司注入自己再通过各种方式向上市公司注入自己的资产和业务，达到间接上市的目的，的资产和业务，达到间接上市的目的，然后将风险资本，从资本市场逐步退出。然后将风险资本，从资
3、本市场逐步退出。并购退出是指风险资本可以通过由并购退出是指风险资本可以通过由另一家企业兼并收购创业企业而收另一家企业兼并收购创业企业而收回投资。回投资。为了避免因并购会失去公司的独立为了避免因并购会失去公司的独立性性,于是产生了创业企业进行股权回于是产生了创业企业进行股权回购这种发展很快的方式。购这种发展很快的方式。(1)管理层收购 (2)员工收购 (3)管理层与员工收购目前目前,以清算方式退出的风险投资大约占以清算方式退出的风险投资大约占风险投资总额的风险投资总额的32%左右。其操作方式左右。其操作方式分为亏损清算和亏损注销两种。分为亏损清算和亏损注销两种。上市退出方式的利弊分析上市退出方式
4、的利弊分析 1.上市公司在海外或香港二板市场分拆上市上市公司在海外或香港二板市场分拆上市2.买壳上市和借壳上市买壳上市和借壳上市3.并购退出并购退出4.寻找第二期收购寻找第二期收购5.清算退出清算退出1.1.上市公司在海外或香港二板市场分拆上市上市公司在海外或香港二板市场分拆上市A 分拆出去的子公司可以从外部筹集资本B 子公司的管理人才对财务和投资决策承担主要责任,可以发挥他们的潜力C 可以保留公司业务发展所稀缺的人才D 子公司处理会更多的处理有关投资、研究开发和资产收购开支的决策，使公司从资本投资中获得极大的价值;E 投资和购买资产的决策中采用分权决策有其独到的好处。A 定期披露大量的内部信
5、息,使竞争对手对其经营状况掌握较多;B 一旦企业业绩下滑,股民会争相抛售股票,使得股价一路下跌;C 根据有关法律规定,企业首次公开上市后,风险投资者不能立即售出其持有的全部股份而变现撤资。D 当股市不振时,这种退出方式就难以获得高额回报。2.2.买壳上市和借壳上市买壳上市和借壳上市 A 可以绕开公开上市市场对上市公司的各种要求,间接实现上市的目的。B 可以获得新的融资渠道,通过配售新股可以低成本融资,缓解资金压力。A 壳资源有限的。B 一般的壳资源都是一些经营困难的上市公司,在买或借壳上市后,一般不能立即发配新股要负担改良原上市公司资产的责任。3.3.并购退出并购退出 使投资双方的利益得到了保
6、障,增加了退出方式的灵活性和吸引力。A 收益较公开上市低,创业企业的管理层会由于企业失去独立性而设置障碍。B 如果并购是股权与股权进行交换,则收益的变化要在交换的股票售出之后,且实际收益会受该股票市价波动的影响。C 如果是其它混合方式交换股权,则交易结构的复杂性将使风险投资者面临多种不同的风险。4.4.寻找第二期收购寻找第二期收购 让风险资本顺利退出,避免由于风险资本退出而给企业带来太大的影响 主要在于寻找第二期收购者,可能使创业企业的管理方式和企业文化价值等发生转变,从而可能会遭到公司管理层的抵触。5.5.清算退出清算退出 阻止损失进一步扩大和资金低效率运营。本来失败的项目已给投资者带来了收
7、益的负增长,而企业的破产清算又是有成本的,而且耗时长,这些会使风险投资者感到雪上加霜。企业的选择企业的选择 (一一)外资背景的风险投资公司外资背景的风险投资公司(二二)具有自身优势的上市公司具有自身优势的上市公司(一一)外资背景的风险投资公司外资背景的风险投资公司在海外或香港二板市场上市在海外或香港二板市场上市对海外或香港二板市场有丰富的运作经验，有了一套比较完善的防范措施。买壳或借壳上市买壳或借壳上市对资本市场娴熟以及对现有上市公司充分了解，能很快地找到有价值的“壳”资源,实现创业企业的间接上市。并购退出并购退出一直以其比较成熟的投资运作经验培育创业企业，使想涉足高新技术领域的其他投资者竞相
8、追逐。寻找第二期收购寻找第二期收购风险投资公司借助于其在资本市场的关系网络和雄厚的外资背景会很快找到二期收购者,从而撤出资金。(二二)具有自身优势的上市公司具有自身优势的上市公司 最愿意采用最愿意采用在海外或香港二板市场分拆上在海外或香港二板市场分拆上市市。对主板市场强大的融资功能的了解。对主板市场强大的融资功能的了解,再加上再加上它对主板市场法律法规的熟悉它对主板市场法律法规的熟悉,是其顺利撤出投是其顺利撤出投资且获得较高收益的保证。资且获得较高收益的保证。其自身在主板市场的优秀表现让投资者愿其自身在主板市场的优秀表现让投资者愿意追捧其分拆出去的公司股票。意追捧其分拆出去的公司股票。我们认为
9、我国上市退出的最佳方式我们认为我国上市退出的最佳方式 我国风险投资最佳退出渠道我国风险投资最佳退出渠道-出售或回购出售或回购1.1.我国目前不存在二板市场我国目前不存在二板市场,而主板条件对风险企业而主板条件对风险企业来说要求太高来说要求太高2.2.公开上市成本很高公开上市成本很高3.3.出售或回购相对于公开上市操作简单出售或回购相对于公开上市操作简单,费用低可以费用低可以实现一次性全部撤出且适合各种规模类型的公司。实现一次性全部撤出且适合各种规模类型的公司。4.4.股份的出售或回购还可以作为风险投资企业回避风股份的出售或回购还可以作为风险投资企业回避风险的一种工具险的一种工具5.5.就是在二板市场发达的国家就是在二板市场发达的国家,出售或回购已经成为出售或回购已经成为最主要的退出渠道最主要的退出渠道
国内上市退出的选择与制约因素
