对外直接投资理论与政策

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1、对外直接投资理论与对外直接投资理论与政策政策投资发展周期理论一国对外直接投资净额与其经济发展水平密切相关，人均 GDP超过 4750美元的国家，对外直接投资的力度明显加强，对外直接投资净额明显表现为净值，并呈逐步扩大趋势。2013年中国人均 GDP约为 6100美元，中国的对外直接投资即将进入大规模拓展周期 截至 2012年底，中国境内投资者共在全球 179个国家（地区）设立对外直接投资企业 2.2万家，非金融类对外直接投资存量为 4354.9亿美元。2012年中国对外直接投资流量和存量排名流量：第 3位，占全球 6.3存量：第 13位，占全球 2.32012年中国对外直接投资流量前20位的国

2、家/地区2012年中国对外直接投资流量地区分布2002-2012年中国对外直接投资存量2012年中国对外直接投资存量地区分布问题企 业 对 外直接投资的动因；企 业 对 外直接投资的模式；对 外 直 接投资的利益分配；对 外 直 接投资政策的影响。一、对外直接投资理论发达国家对外直接投资理论垄断优势理论通货区域理论内部化理论国 际 生 产 折 衷理 论边 际 产 业 扩 张论发展中国家对外直接投资理论小 规 模 技 术 理论技 术 地 方 化 理论技 术 创 新 产 业升 级理论（一）垄断优势理论代表人物：海默（Stephen H.Hymer）MIT博士论文 International Ope

3、rations of NationalFirms:A Study of Direct Foreign Investment,1960金德伯格（Charles P.Kindleberger）在 1974年后进行发展和补充，形成海默-金 德 伯 格 学 说对外直接投资的垄断理论，1975年。企业在不完全竞争条件下获得的各种垄断优势，是进行对外直接投资的决定性因素或主要推动力量。企业的垄断优势来自：产品市场不完全竞争的优势，如产品差别化、商标、销售技 术、价格等；要素市场不完全竞争的优势，如专利、专有技术、资 金获得的优惠 条 件、管 理技 能等；企 业 内 部 和 外部 规模经 济的 优势；经 济

4、 制 度 与 政策 带来的 优势；垄断优势理论的基本观点由于市场的不完全性，这些优势是东道国企业不具备而为美国企业独有的。只有在不完全市场上经营，跨国公司才能凭借垄断优势获取超额利润，抵消海外生产经营的不利和风险。企业对外直接投资的动因依赖于外部环境，是被“推”向 国 际化的。垄断优势理论的基本观点解释了战后美国公司大规模海外直接投资行为；适用于分析大型垄断企业对外投资成功的优势所在，帮助企业分析在对外直接投资决策中是否具备成功优势；提出了对外直接投资研究的新思路，区分了国际生产理论、国际贸易理论和资本流动理论，有助于解释企业为什么选择对外直接投资以取得对经营活动的控制权，而不采取诸如技术贸易

5、的国际化经营方式。把资本国际流动从流通领域转向生产领域，为其他理论的发展提供了基础。垄断优势理论的意义研究对象是资本或技术密集型行业的垄断企业，无法解释不具有垄断优势的中小企业的对外直接投资行为；研究对象是美国企业，对于 20世纪 60年代以后出现的日本中小企业以及发展中国家企业对外直接投资现象难以解释；只说明企业对外投资的条件，不能解释对外投资的区位选择和服务业的跨国经营问题；在分析企业国际化进程方面显得不足。垄断优势理论的局限性（二）通货区域理论代表人物：Robert I.Aliber将对外直接投资视为资产在各个通货区域之间的流动，对外直接投资是一种货币现象而不是企业的生产经营活动。世界上

6、并不存在完全自由的货币市场，而是存在若干通货区域。各国货币软硬程度不同，硬币汇率坚挺，弱币则 疲 软下浮。美元是国际储备货币，总被高估，因此用来进行国际投资是有利的，美国公司通过这种方式实现在海外的低成本 扩 张。通货区域理论的意义和局限性意义：对 对 外 直接投资的时机提出 了独到看法，是传统证券投资理论与市场 失 效 概念结合的扩展；对 于 从 宏观层面解释对外直 接投资的变化有一定意义，国际汇率的变 化 不 仅对国际贸易顺差和 逆差产生重要影响，也对国际投资产生巨 大 影 响。对 于 多 元化经营的跨国公司 影响更大，其更应该从金融、财务角度考 虑 国 际投资问题。局限性：仅 从 金 融

7、角度分析对外直接 投资，不是跨国公司的通论。没 有 分 析跨国公司生产和发 展的原因，也没有涉及跨国公司的国外生 产 结 构。（三）内部化理论问 题：如果一个 汽车企业购买钢材花费的各种成本为500 万/年，如果兼并了钢材企业后，相应的成本为400 万/年，企业可能做出什么决策？如果兼并后的成本变为了 600 万/年呢？讨论：企 业的边界应该 多大？是由什么决定的？企业的性质是出于降低交易费用的考虑，如果扩张企业边界所降低的交易费用与增加的企业内部组织成本相当，企业的边界就稳定下来，反之就会出现并购。（三）内部化理论代表人物：英国里丁大学的巴克利（Peter J.Buckley）和卡森（M.C

8、asson）The Future of Multinational Enterprise,1976；A Theory of International Operations,1978;理论基础：只要企业能在内部组织交易并且费用低于公开市场交易的成本，企 业就应该将交易内 部化（科斯，1937）。市场内部化（internalization）：由于市场不完全，跨国公司为了自身利益，以克服外部市场的某些失效，以及由于某些产品的特殊性质或垄断势力的存在，导致企业市场交易成本增加；而通过对外直接投资，将本来应在外部市场交易的业务转变为在公司所属企业之间进行，并形成一个内部市场。只要在某个地方国际资源配臵

9、内部化比利用外部市场的交易成本低，企业就会将拥有的特殊优势资本化和跨国化。内部化理论的基本观点跨国公司并不一定需要具有垄断优势，而只需要创造比外部市场更有效的行政机构或内部市场。内部化的动因：防止技术优势的流失；特种产品交易的需要；对规模经济的追求；利用内部转移价格获取高额垄断利润；规避外汇管制；内部化理论的基本观点意义：研究重点从对外直接投资动机转向公司内部组织形式，适用于不同发展水平的国家，也适用于企业的国内和国外经营。局限性：只能解释纵向一体化的国际拓展，无法解释横向一体化、非相关多元化等国际拓展行为；不能解释产业在国际间转移、传递的实践；缺乏从国际环境方面分析为什么内部交易必须跨国界。

10、内部化理论的意义和局限性（四）国际生产折衷理论代表人物：英国里丁大学的邓宁（John H.Dunning）只有收益大于成本的时候才会产生跨国公司的对外直接投资，企业海外直接投资由企业拥有的三种优势决定：所有权优势（Ownership advantage）：企业拥有或能够得到的别国企业没有或难以得到的资产、规模、技术和市场等一切有形、无形资源的综合优势 为什么能出去投资？内部化优势（Internalization Advantage）：企业为避免市场不完全性将企业的所有权优势保持在企业内部所获得的优势 如何投资？国际生产折衷理论的基本观点企业海外直接投资由企业拥有的三种优势决定：区位优势（Loc

11、ation Advantage）：国内外生产区位的相对禀赋对跨国公司海外直接投资的吸引与推动力量，由东道国和母国的多种因素综合决定，主要取决于劳动力成本、市 场购销、政府政策等 到哪里去投资？所有权优势决定了企业对外直接投资的能力，内部化优势决定了企业对外直接投资的目的与形式。二者有时只是对外直接投资的必要条件，充分条件是区位优势。对外直接投资出口贸易技术转移有有有有有无有无无所有权优势内部化优势区位优势竞争优势国际经营方式国际生产折衷理论的基本观点企业国际化经营决策OLI理论的延伸：投资发展周期理论一国对外直接投资净额与其经济发展水平密切相关第一阶段：人均 GNP400美元，是世界最贫穷的国

12、家，几乎没有所有权优势和内部化优势，也不能利用国外的区位优势，对外直接投资处于空白状态，国外直接投资的流入处于很低的水平。第二阶段：400美元 人均 GNP1500美元，由于经济发展水平的提高，国内市场有所扩大，投资环境有较大改善，因而区位优势较强，外国直接投资流入迅速增加，但由于这些国家企业的所有权优势和内部化优势仍然十分有限，对外直接投资刚刚起步处于较低水平。大多数发展中国家处于这一阶段。第三阶段：2000美元 人均 GNP5000美元，主要是发达国家，由于拥有强大的所有权优势和内部化优势，并从全球战略的高度来利用东道国的区位优势因此对外直接投资达到相当大的规模。OLI理论的延伸：投资发展

13、周期理论迄今为止最完备最广为接受的国际生产模型，创建了关于国际贸易、对外直接投资和国际合同安排三者统一的理论体系，使用范围广，解释性强；能够解释企业进行国际经营活动的三种主要形式：对外直接投资、出口贸易和技术转移。国际生产折衷理论的意义没有说明三大优势的相互关系及其在时间过程中的动态发展；提出的对外直接投资条件过于绝对化，解释不了并不同时具备三种优势的发展中国家迅速发展的对外直接投资行为，特别是向发达国家进行投资的行为。国际生产折衷理论的局限性（五）边际产业扩张论20世纪 70年代中后期，日本中小企业对发展中国家的直接投资迅速增加，以小岛清（Kiyoshi Kojima）为代表的日本学者针对该

14、现象提出边际产业扩张论。Direct Foreign Investment,A Japanese Model of Multinational Business Operations,1979边际产业:已经趋于比较劣势的劳动力密集部门，以及某些行业中装配或生产特定部件的劳动力密集的生产过程或 部 门。（五）边际产业扩张论一国应该从已经或即将处于比较 劣势的 产业 开始对 外直接投资，并投向在这些产业拥有潜 在比较 优势 的国家。当国际生产按照动态比较优势帮 助每个 国家 重构产 业时，全球福利会增加。美国的“逆贸易导向型”对外直接投资：通 过 投 资将具有比较优势的 产业转移到西欧，使双方比较

15、成本差距减 小，损害了双方享有的国 际分工和扩大贸易的好处，因此是贸易替 代 型 投资。日本的“顺贸易导向型”对外直接投资：按 照 边 际产业的顺序进行对 外直接投资，有利于扩大双方比较成本差 距，有利于贸易扩大，因 此是贸易创造型投资。意义：主流理论是从企业发展论或产业组织出发，以美国大型跨国公司为研究对象的理论流派。小岛理论基于日本战后国际投资状况，从国际分工角度进行研究，发展了比较优势理论。局限性：20世纪 70年代中期以后，日本的海外投资模式逐渐与美国相同，大量日本跨国公司进行“逆贸易导向型”的对外直接投资，说明其理论不具有普遍性，只是日本战后一段时期由日本的产业结构形成的现象。边际产

16、业扩张论的意义和局限性日本对外直接投资与贸易顺差增长（1981 2010年）边际产业扩张论：日本的实践日本对外直接投资的贸易替代 将出口贸易转化成就地 产 销。在海外日资企业中，产品就地销售的占 64，销往第三国的占 21，返销日本的仅占 15。边际产业扩张论：日本的实践印度 20世纪 70年代初的“促进出口”政策：发展海外合资企业带动本国机械产品的出口 贸易创造型投资。边际产业扩张论：印度的实践（六）小规模技术理论代表人物：哈佛大学教授刘易斯 威尔斯（Louis T.Wells），1983年出版第三世界跨国企业一书。发展中国家的比较优势：拥有为小市场需求服务的小规模生产技术，往往是劳动密集型

17、，生产 有 很 大 的灵 活性，适合 小批量 生产；当地采购和 特殊 产品。企业 寻求用 本地投 入来 代替进 口；满足海外同一种族团体的需 要，形成民族纽带性的投资，独 特的文 化 特 色 也 是竞 争优势 所在。低价营销策略：美国学者 Busjeet对毛里求斯出口加工区外国制造业企业的研究：96的发展中国家企业广告费用占销售额的比例低于 1，同行的跨国公司有 21的子公司广告费用占销售额的比例 超 过 5。小规模技术理论的意义和局限性意义：把第三世界跨国公司的竞争优势 与其市 场特 征结合 起来，对分析其走向国际化的初级阶段，怎样 在一 直由西 方跨国公司垄断的国际市场中争得一席 之地很

18、有启 发。局限性：继承了产品生命周期理论，认为 发展中 国家 生产的 产品主要是使用降级技术，国际位臵永 远处于 产品 生命周 期的最后阶段。在技术上的创新活动仅 局限于 对现 有技术 的继承和使用。（七）技术地方化理论代表人物：拉奥（Sanjaya Lall），1983年出版 新跨国公司 第三世界企业的发展生产技术上的原创性研究可以使企业具有优势，根据自身生产环境对技术进行相应改进也可以使企业具有竞争优势。发展中国家企业在引进技术后进行适当改造、消化和创新，在小规模生产条件下具有更高经济效益，更加符合发展中国家的要素结构和价格、消费品位和购买力、产品质量和品质要求，比发达国家产品更具有竞争优

19、势。以下条件能够使发展中国家企业形成和发展自 身的“特 定 优 势”：技术知识的当地化在不同于发达国家的环境下进行，这种新环境与一国要素价格及质量相联系；生产的产品适合自身的经济条件和需求。只要对进口技术和产品进行一定改造，使产品满足市场需求，创新活动就会形成竞争优势；竞争优势不仅来自生产过程及产品与当地供给需求条件紧密结合，而且来自于创新活动中产生的技术在小规模生产条件下具有更高的经济效益；技术地方化理论的基本观点技术地方化理论的基本观点以下条件能够使发展中国家企业形成和发展自身的“特 定 优 势”：在产品特征上，企业仍能开发出与名牌产品不同的消费品，特别是当国内市场较大，消费者品味和购买能

20、力有很大差别时，来自第三世界的产品仍有一定的竞争力；上述几种优势还会由于民族或语言因素得到加强。不仅分析了发展中国家企业的竞争优势,而且强调形成竞争优势所需要的企业创新活动。这种创新受当地的生产供给、需求条件和企业特殊的学习活动的直接影响。强调发展中国家对外国技术的改进、消化和吸收不是被动的模仿和复制，而是主动的消化、改进和创新。这种创新活动给企业带来新的竞争优势。刘易斯对发展中国家跨国公司的解释是技术被动论，拉奥更强调企业技术的引进再生过程。技术地方化理论的意义（八）技术创新产业升级理论代表人物：英国里丁大学的坎特威尔（John Cantwell）和博士生托兰惕诺（Paz Estrella

21、E.Tolentino）。两个基本命题：发展中国家产业结构的升级说明了其企业技术能力的稳定提 高和扩 大，这 是 不断 积累的 结果；发展中国家企业技术能力的提高与对外直 接投 资增长 直接相关。现有的技术能力水平是其国际生产活动的决定因素，同时也影响发展中国家跨国公司对外直 接投资 的形式 和增 长速度。技术创新产业升级理论的基本观点发展中国家对外直接投资的产业和地理分布随着时间推移逐渐变化，并且可以预测。技术积累对一国经济发展的促进作用在发达国家和发展中国家没有本质区别。技术创新仍然是一国产业、企业发展的根本动力。但发达国家企业的技术创新表现为大量研发投入，处于尖端的高科技领域，引导技术发

22、展潮流；而发展中国家企业技术创新并没有很强的研发能力，主要是利用特有的学习经验和组织能力，掌握和开发现有的生产技术。发展中国家企业对外直接投资的产业和地理特 征：在产业分布上：以自然资源开发为主的纵向一体化活动 以进口替代和出口导向为主的横向一体化地理扩张上：受心理距离的影响，遵循先周边国家 发展中国家 发达国家的渐进发展轨迹；在对外投资上，一些新兴工业化国家和地区的产业结构发生了明显变化，不再局限于传统产业，而开始从事高科技领域的生产开发活动如台湾（化学、半导体、计算机）、新加坡（计算机、生物技术、基因工程、电子技术）、韩国香港（半导体、软件开发、电信技术）。技术创新产业升级理论的基本观点二

23、、对外直接投资政策（一）母国的对外直接投资鼓励政策背景：截至 20 世纪 90 年代中期，很多发达国家不但取消了对本国企业对外直接投资的主要限制措施（如外汇管制、资本输出管制），而且在鼓励和刺激本国企业对外直接投资的同时，强调国际间协调和合作的重要性。鼓励和促进对外直接投资的目标：增强本国企业国际竞争力；维 护 和 扩 大 国 际 市 场 份 额，提高国家经济 业绩；寻求更有利的投资区位，降 低成 本，提 高 生产 率；（一）母国的对外直接投资鼓励政策1,信息和技术援助 全国性对外直接投资信息咨询中心纯粹的信息服务；组织投资招商团；通过提供某些东道国特定产业和特定投资项目的信息，为本国企业寻找

24、特定的投资机会；提供可行性分析以及所需的部分资金；向本国中小企业在项目开发初期提供诸如预备法律文书、融资咨询、改进技术和人员培训等方面的技术援助。（一）母国的对外直接投资鼓励政策2、直 接 的 财 政和金 融支持日本：输出入银行；美国：海外私人投资公司；英国：英联邦开发公司；法国：经济合作中心；瑞典：产业合作基金；德国：投资金融公司；加拿大：出口开发公司。（一）母国的对外直接投资鼓励政策3、海 外 投 资 保险险种：国有化险、战争险、投资收益的汇出险 区域：芬兰、荷兰、美国、瑞士：仅适用于本国企业对发展中国家的投资奥地利、瑞典、英国：适用于本国企业对其他所有国家的投资保险费率：美国：承保金额的

25、 5；英国：承保金额的 1；法国、比利时、瑞典：承保金额的 0.75；日本、德国、挪威、丹麦、加拿大：承保金额的 0.5。（一）母国的对外直接投资鼓励政策美 国 海 外 投 资保 证制度始于 1948年。1969年，美国修订对外援助法，设立海外私人投资公司（Oversea Private Investment Corporation,OPIC），由国务院领导，承担国际发展署对外投资活动的大部分业务，是主管美国私人海外投资保证和保险的专门机构。目前，美国已同 100多个发展中国家和地区签订了双边投资保证协定，在这些国家和地区的投资由 OPIC承担政治风险。与中国的协定 1980年 10月正式生效

26、。（一）母国的对外直接投资鼓励政策投 资 保 证 制 度的 类型：政治风险的保证；扩大风险保证或全风险保证，范围包括政治风险和商业风险，主要是对海外投资企业长期贷款发生的损失负责补偿其 75，其余 25依投资者的选择可另投政治风险的保险；中、南美洲住宅投资保证：对中、南美洲各国实行中、下层住宅建设计划进行贷款的保证，对有关住宅建设计划中的一切损失，保证补偿到 100。（一）母国的对外直接投资鼓励政策4、税 收 保 护税收抵免：对外直接投资企业在东道国已纳的税款，可以在母国应纳税额中相抵扣减（日、美、英、意、加、丹、澳、新西兰、奥地利、罗马尼亚等）税收减免或豁免：只承认东道国的征税权，母国为了鼓

27、励对外直接投资而放弃征税权（瑞典、挪、芬、荷、法、德、比、波兰、捷克、匈牙利）（二）东道国的对外直接投资鼓励措施1、提 供 财 政 和税收 的直接 激励税率优惠发达国家对外资企业的税率水平高于发展中国家免税期优惠韩国税收特例限制法：对于属于法人税、所得税减免对象的项目，自2005 年开始，从最初赢利的年度起 5 年内 100 免征，之后2年内减免 50 征收（2005 年前是 7 免 3 减）。新加坡：对新兴和出口工业，从生产之日起算免征所得税 5 10 年；泰国：“奖励”产业可免征 5 年所得税或1 年消费税；中国：生产性外资企业，经营期 10 年以上的，从开始获利的年度起，第 1、2 年免

28、征所得税，第 3 5 年减半征收。（二）东道国的对外直接投资鼓励措施1、提 供 财 政 和税收 的直接 激励对外资企业的关税减让和退税优惠韩国：直接用于法人税和所得税减免对象项目中的机械、器具、器材、零配件等产业设施以及其他原料、备用品，仅限于以新股发行方式进行投资时，其进口关税、特别消费税及增值税免征；马来西亚：从 1999 年 1 月 1 日起，对生产企业进口生产所需的原材料实 行 免税；印尼：外资企业自用机械设备、零配件及辅助设备等资本物资免征进口关税和费用，外资企业 2 年自用生产原材料免征进口关税和费用，生产出口产品的原材料可退还进口关税；智利：外资企业进口固定资产可批准全部或部分免

29、除进口税。（二）东道国的对外直接投资鼓励措施1、提 供 财 政 和税收 的直接 激励加速折旧巴基斯坦、巴西、印尼、墨西哥、加纳：首次投入使用的“可折旧资产”，在第一个纳税年度内可允许 50 的初始折旧其他激励政策：土地租赁费用减免优惠、劳工训练计划赞助经费、工业区设施建设、成立投资促进机构（二）东道国的对外直接投资鼓励措施2、加 深 投 资 规 制 框 架 自 由 化 程 度东南亚的 24个国家吸引外国直接投资最积极，这些国家出台的吸引外国直接投资的政策占发展中国家出台全部政策的 1/3以上。3、不 断 增 加 国 际 投 资 协 定截至 2009年，全球双边投资协定的总量达到 2750项，其

30、中的 26是在发展中国家之间签订。（三）东道国的对外直接投资限制政策1、进入前限制东道国通常控制外国投资者准入和设立。出于国际经济政策目标、国家安全、公共健康和安全、公共道德以及其他重要公共政策问题的目的来对待直接投资。发达国家：不允许外资进入战略部门，如传媒、出版、电影、国防等；发展中国家：项目审批管制、最高股权比例限制等。（三）东道国的对外直接投资限制政策2、准入后待遇东道国对外资进入后在所有权和业务上有所限制（如业绩要求），主要是为了得到投资过程的经济利益。严格控制投资形式、投资比例、投资规模、经营范围等，局限于少数国家并主要与自然资源投资有关。玻利维亚：2006 年 5 月决定将石油和天然气行业收归国有；委内瑞拉：与国外投资者就特许契约重新谈判，加强对国有石油公司和石油产量的控制，很多国际石油公司同意签署，将其公司拥有的大部分所有权转移给委内瑞拉石油公司并接受一个更高税率；智利：现法律对年产铜 5 万吨以上的矿主征收 5 的营业利润税。厄瓜多尔：2006 年 4 月通过石油改革法案，包括中国在内的所有外国公司将利润的 50 交给厄瓜多尔政府。