海南航空公司的财务报表分析与对策优质资料

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1、海南航空公司的财务报表分析与对策优质资料(可以直接使用，可编辑 优质资料，欢迎下载）海南航空公司的财务报表分析与对策引言海南航空股份是中国第四大航空公司。从1997年至2003年，海南航空的一直保持高速增长。2003年遭遇SARS冲击，海南航空亏损12.69亿元人民币，资产负债率高达91.95%，高于行业平均水平。由于行业的特点，航空业的资产负债率平均水平比较高。但是，当公司的资产负债率高于行业平均水平时，CFO应该制定策略，保证公司的财务安全。本文将着重讨论海南航空高速发展中隐含的风险，探索其未来健康发展的合体之路。笔者将运用趋势分析和比率分析等分析方法对海南航空股份近6年的资产负债表、利润

2、表和现金流量表进行分析，从而对海南航空目前的财务管理状况、债务清偿能力和盈利能力有更全面的了解，并从CFO的角度对发现的由于目前的市场竞争策略而给公司财务带来的潜在风险提出当前以及未来的财务建议。一、海南航空的基本情况介绍（一）海南航空基本情况海南航空股份（以下简称海南航空）于1993年5月2日正式开航运营，是中国民航业第一家在A股（1999年）和B股（1997年）上市的航空公司，主要经营国内国际航空客货运输业及相关服务。海南航空旗下还有中国新华航空有限责任公司、长安航空有限责任公司、山西航空有限责任公司、金鹿公务机和扬子江快运航空。截至2004年11月23日，海南航空拥有103架飞机，适用于

3、干线飞行、支线飞行、公务商务包机飞行、货运飞行和通用飞行。海南航空先后建立了海口、北京、宁波、三亚、西安、太原、天津、乌鲁木齐8个航空基地，广州和长沙2个运营站，开通了国内外航线近480条，通航城市近90个。（二）海南航空的股权结构海南航空近几年的投资涉及机场、航空运输、酒店、租赁公司以及财务公司，公司2003年年报显示的具体的股权结构如下图示：海南航空股份新华航空山西航空海南航空公务服务长安航空金鹿航空海南航空食品新华空港航空食品陕西长安海航之星宾馆股份公司控股股份公司参股海口美兰机场海南海航飞机深圳航空大酒店重庆长江国际租赁海南海航航空进出口北京科航投资海南阳光城高尔夫球俱乐部北京天辰展示

4、工程新华航空联运服务幸运国际旅行社北京燕京饭店北京视觉空间广告新达国际运输北京恒实房地产开发股份公司其他股权投资海南发展银行神华财务扬子江快运航空中国民航信息网络海南美兰机场海南航空旅业海南新国宾馆海南航空酒店（集团）二、海南航空的财务报表分析（一） 财务报表分析的原理财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来，尤其是对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险的能力做出评价，帮助利益关系集团改善决策。财务分析的最基本的功能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定

5、性。1、财务比率分析财务报表中有大量的数据，可以根据需要计算出很多有意义的比率，这些比率设计企业经营管理的各个方面。财务比率可以分为以下四类：变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利能力比率。2、财务趋势分析将连续多年的财务报表数据集中在一起，选取其中一年为基准，通过年度相同指标的比较，以揭示各年之间财务状况的发展趋势。这种分析方法不仅可以看出各个指标不同年度之间的变化趋势，而且通过比较相关指标的增减幅度，可以找到企业整体财务状况变化的原因。3、现金流量分析现金流量分析，是指对现金流量表上的有关数据进行分析、比较和研究，从而了解企业的财务状况及现金流量情况，发现企业在财务方面存在的问题，预测

6、企业未来的财务状况，揭示企业的支付能力，为企业的科学决策提供依据。本文主要运用结构百分比分析，划分企业当期现金来自哪些方面，用往哪些方面，各占总量的百分数为多少，通过现金流量的结构百分比分析，进一步了解企业财务状况的形成过程、变动过程及其变动原因。（二） 海南航空的财务报表分析1、海南航空的经营状况分析从1997年至2003年，海南航空的客运量和货运量均呈逐年上升的趋势（见图1）。海南航空运送旅客量1997年为160万人，2003年达到了755万人，占2003年全国民航旅客运送总量的8.62%，年均增幅达30.39%，超过了同期民航运送旅客量年均增长7.75%的速度；同样，海南航空的航空货邮运

7、量由1997年的2.35万吨增长到了2003年的10.8万吨，占2003年全国民航货邮运送总量的4.93%，年均增幅达29.66%，同期民航货邮运量的增长速度为10.48%。可见，海南航空的发展速度是比较快的。图1 ：海南航空客运和货运趋势图海南航空业务量的迅速增加带来主营业务收入的持续增长。1997年海南航空的主营业务收入只有11.88亿元人民币，其后，主营业务收入平均每年增长29.57%，在2002年增长了54.49%，主营业务收入达到50.28亿元人民币，是历史上发展最快的一年。由于SARS 疫情的影响，2003年海南航空的主营业务收入只增长了6.84%，达到53.72亿元人民币，是历史

8、上增长最慢的一年（见图2）。从1997年到2003年，海南航空的主营业务成本平均每年增长38.69%，超过主营业务收入的平均发展速度29.57%。成本增长过快，导致了海南航空的毛利率呈逐年下降趋势，由1997年的36.40%下降到2002年的28.88%，再到2004年第三季度的24.62%。毛利率下降造成公司净资产收益率下降（见表1）。由于2003年海南航空亏损12.69亿元人民币，减少了海南航空的净资产，到2004年第三季度时，海南航空的净资产收益率上升到10.3%。表1 ：1997年至2004年9月30日海南航空的毛利率和摊薄后的净资产收益率1997年1998年1999年2000年200

9、1年2002年2003年2004年9月30日毛利率36.40%33.49%30.82%29.84%32.95%28.88%2.73%24.62%净资产收益率 12.54%9.45%6.70%7.62%4.56%7.60%-113.70%10.30%图2 ：海南航空业绩趋势图2、海南航空的负债状况分析2003年海南航空的资产负债率上升到91.95%，比2002年的82.71%上升了9.24个百分点，比航空业上市公司平均水平高出近10个百分点。到2004年9月30日，海南航空的资产负债率达到90.93%。海南航空的高资产负债率严重影响公司的财务安全，为了防止高负债率对公司经营活动和持续发展产生不利

10、影响，分析海南航空负债率大幅度上升的原因及其负债结构。（1）资产负债率居高不下的原因2003年海南航空的资产负债率迅速上升，达到了历史最高水平91.95%，主要有两个原因：一是由于公司大量借入资金，2003年借贷资金净流入量达到46.5亿元人民币，公司的负债总额达到历史最高值212.46亿元人民币；二是巨额亏损对资本金的侵蚀。航空运输业上市公司的资产负债率较高属于行业特征。在1999年，海南航空的资产负债率低于同行业平均水平，大约为68.68%。但是此后，海南航空的资产负债率持续上升，在2003年达到了91.95%，高于同行业上市公司近十个百分点（见图3）。图3：海南航空与同行业上市公司平均资

11、产负债率的比较海南航空的资产负债率高，主要由于长短期借款较多。从1996年到2004年9月30日，海南航空的流动负债占负债总额的比重呈下降趋势，历史平均水平为39.94%，近几年都在40%以内。海南航空的流动负债主要由短期借款构成，平均占流动负债总额的54.93%，在2004年第三季度，短期借款为28.92亿元人民币。但是，海南航空的长期借款占负债总额的比重不断上升，平均为47.22%。随着公司债务总额的增长，海南航空的长期负债额也不断增加。截止2004年9月30日，海南航空的长期负债额总额达到了102.88亿元人民币。海南航空的其余负债包括长期应付款，即海南航空融资租赁飞机设备尚未支付的长期

12、融资租赁款项（见图4）。图4：海南航空的负债结构（2）短期债务的安全性海南航空的流动负债主要是短期借款，偿还期限一般在一年左右。海南航空能否按期偿还短期债务，要看公司有多少短期债务和在短期内有多少可变现偿债的流动资产。海南航空的短期借款由商业银行借款和非银行金融机构借款两部分构成，其中商业银行借款平均占到短期借款总额的98%左右。短期借款分为信用借款，抵押借款和保证借款。一旦债务人失去偿债能力，被抵押的财产首先用来清偿抵押借款，清偿之后的财产才来用来清偿信用借款。保证借款使得债权人可以向保证人受偿。近几年来，海南航空的短期借款中，信用借款占比呈直线下降趋势，2003年信用借款只占短期借款的2.

13、67%；相反，保证借款的比重呈直线上升趋势，2003年占到短期借款的91.28%。截止2004年9月30日，海南航空的短期借款总额为28.92亿元人民币，长期借款总额为102.88亿元人民币。由于巨额长期借款，海南航空每年都有部分长期借款到期，即一年内到期的长期借款，在资金管理上，这部分归入流动负债。2002至2003年，海南航空一年内到期的长期借款平均占流动性负债16%左右，平均每年约有7.28亿元人民币的长期借款到期。我们测量企业短期债务的清偿能力一般用流动比率。一般来说，生产企业的流动比率应该大于2。但是，由于行业特点，航空运输企业的流动比率比较低。我们比较海南航空的流动比率与同行业上市

14、公司的平均水平（见图5），自2000年以来，海南航空的流动比率均高于同行业上市公司的平均水平，2003年海南航空的流动比率为0.9236，行业平均水平为0.65。由此判断，海南航空的短期债务清偿能力高于同行业平均水平。图5：海南航空与同行业上市公司的流动比率之比（3）长期债务的安全性海南航空的长期负债占债务总额的比重超过60%，达到100多亿元人民币，其中，商业银行借款占78.79%，抵押借款平均占70%左右。海南航空得到我国商业银行授予的综合授信额度（见表2）。 表2：国内主要银行给予海南航空的综合授信额度年度授信银行授信额度（亿元人民币）1998中国银行652000中国农业银行112001

15、中国银行18.1262002中国工商银行40.662004中国工商银行37.7448 我们从两方面测量企业的长期负债清偿能力，一方面是能否每年按时付息，另一方面是能否按时偿还本金。海南航空的财务费用由2000年的2.8亿人民币上升到2003年的7.24亿元人民币，平均每年增加近40%，其中，短期借款的财务费用支出平均占财务费用支出总额的26.71%，其余为长期负债财务费用支出。表3：短期借款和长期负债的财务费用支出 货币单位：人民币万元2000年2001年2002年2003年财务费用总支出28,726.30 50,926.20 52,502.70 72,400.00 其中：短期借款财务费用支出

16、7,836.70 13,465.68 11,914.62 22,034.30 其中：长期负债财务费用支出20,889.60 37,460.52 40,588.08 50,365.70 图6 海南航空的财务费用支出结构海南航空每年必须按时支付财务费用。我们用已获利息倍数评价海南航空的财务费用支付能力。已获利息倍数是指公司息税前利润与财务费用的比率（见图7）。除了2003年海南航空的息税前利润不能支付当年财务费用外，其余年份的已获利息倍数都大于1，即海南航空可以按时付息。但是，海南航空的已获利息倍数呈逐年下降的趋势，由1997年2.02下降到2004年9月30日的1.23。图7：海南航空1997-

17、2004年已获利息倍数海南航空用长期借款购买或租赁固定资产，这些固定资产是否能够创造出预期的现金流量，用于弥补投资固定资产的现金支出，决定着海南航空的长期债务清偿能力。表4 海南航空的固定资产周转率1999年2000年2001年2002年2003年固定资产周转率58%47%43%45%41%从1999年至2003年，海南航空的固定资产周转率逐年下降，由1999年的58%下降到2003年的41%。这说明，到2003年，海南航空每单位固定资产创造的收入只相当于每单位固定资产投资额的41%（见表4）。逐年下降的固定资产周转率将对海南航空的长期债务清偿能力产生不利影响。因为每单位固定资产创造的收入下降

18、意味着每单位固定资产创造的现金流量减少，从而偿还长期债务的现金流量减少，削弱了长期债务的清偿能力。3、海南航空的现金流量状况分析在日益崇尚“现金至尊”的现代理财环境中，现金流量表分析对信息使用者来说显得更为重要。这是因为现金流量表可清楚反映出企业创造净现金流量的能力，更为清晰地揭示企业资产的流动性和财务状况。海南航空的现金流量自98年以来存在很大波动性（见表5及图8）。这一方面是由于航空运输业本身受宏观经济环境影响很大，造成企业的经常活动现金流量的不稳定，例如2003年的SARS，使海南航空当年亏损12.69亿元人民币；另一方面是因为企业的筹投资活动年度之间波动性太大，2000年和2003年海

19、南航空的筹资活动均很活跃。企业现金流量年度之间的较大波动必然给企业带来很大的财务风险，尤其是对海南航空这样的高负债经营的企业。表5 海南航空现金流量结构1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年9月30日经营活动现金流量净额23,573 (91,941,613)224,334,622 1,356,186,417 1,061,924,972 (644,977,250)1,374,071,521 投资活动现金流量净额519,135 (1,206,792,391)(2,972,281,703)(2,009,035,255)(1,204,240,533)(669,888,1

20、78)(1,365,144,664)筹资活动现金流量净额412,151 1,409,174,220 2,811,561,823 78,011,558 15,706,277 2,857,259,260 (1,536,329,956)现金净增加额954,859 110,440,216 63,614,742 (574,837,280)(126,609,284)1,542,393,832 (1,527,403,099)图8 海南航空现金流量波动图4、海南航空目前的财务状况综述:通过上述对海南航空的分析，我们可以发现处于快速发展期的海南航空主要存在资产负债率过高，以及不稳定的现金流量两个问题。大量的银行

21、借款在给企业带来扩大规模的所需资金和平衡日常资金缺口的同时，也使企业背上了沉重的还贷压力，使海南航空处于较大的财务风险中，因此首席财务官有必要采取措施对公司目前的财务战略做出调整，以期解决资产负债率过高，以及不稳定的现金流量两个问题。同时对公司的未来发展做出建议，使海南航空顺利冲破财务风险的迷雾，到更广阔的天空中去自由翱翔。三、海南航空现阶段的财务对策（一）积极寻求权益类资本的引进海南航空现阶段的财务战略的重点就是降低公司的资产负债率，同时设法稳定公司的现金流量。降低公司的资产负债率可以采取引进股权资本的办法。海南航空目前的股本只有18亿元，约占总资产的10%，尚有很大的融资空间。通过引进股权

22、资本不仅可以使公司的资产负债率显著降低，而且可以缓解公司紧张的资金流，为公司的发展壮大提供相对稳定的资金支持。但利用股权融资会分散公司的控制权，这对目前股权相对分散的海南航空尤其应引起注意，以防止公司控制权的旁落。（二） 对投资的产业进行梳理为了实现公司现金流量的稳定，海南航空应该对自己目前的业务进行调整。首先海南航空应收缩自己的投资范围，拨离与主业距离较远的广告和房地产行业，收缩在酒店业的投资，减少投资损失，将有限的资金集中到机场航空运输酒店这条产业链上来，通过精心理顺上下游关系，实现产业链的联动效益来给公司带来稳定资金流入。海南航空在巩固自己的主业航空运输业的同时，开始投资与机场和酒店，以

23、延伸其产业链，丰富企业的赢利渠道。投资酒店业的策略应该说是正确的，利用航空业和酒店业客户天然的重合性，充分开发这一市场，无疑可以实现两个实业的双赢。一方面利用航空运输为酒店招揽客源；另一方面，通过为入住酒店的旅客提供航空服务，提高飞机的上座率。但投资酒店业也应选准时机和地点。海南航空目前投资2681万元建立的陕西海航之星宾馆2003年的经营业绩为亏损117万元。不但没有给母公司带来收益，反而加重了海南航空资金紧张。因此，在目前的情况下，应该调整酒店业的投资思路，不要盲目扩大，而是抓紧时间进行投资整合，放弃处于亏损状况下的酒店，收回投资，缓解企业的偿债压力。在投资地点的选择上，从海南做起，将酒店

24、业整合的海航酒店集团的旗下，丰富产品线，实现高中挡多选择的酒店布局，满足不同层次顾客的需求，以实现投资回报。（三） 对航空运输业的投资要理性1、航空运输业的现状2003年，我国民航客运量达到8,759万人，民航货运总量达到219万吨，无论是民航客运量还是民航货运量的发展速度都远远超过了整个交通运输业的发展速度。截至2003年底，我国共开通1155条民用航空航线，其中国际航线有194条。我国三大航空集团（中国国际航空公司、东方航空公司和南方航空公司）占据了我国国内民用航空市场的大部分市场份额。海南航空股份是我国第四大航空公司，旗下还有中国新华航空有限责任公司、长安航空有限责任公司、山西航空有限责

25、任公司、金鹿公务机和扬子江快运航空。2003年实现收入53.72亿元人民币，比2002年增长了6.84%。截至2004年11月23日，海南航空拥有103架飞机，适用于干线飞行、支线飞行、公务商务包机飞行、货运飞行和通用飞行。海南航空先后建立了海口、北京、宁波、三亚、西安、太原、天津、乌鲁木齐8个航空基地，广州和长沙2个运营站，开通了国内外航线近480条，其中通航城市近90个，开通三亚汉城、海口曼谷、北京布达佩斯、海口大阪等国际定期航线、以及海口新加坡、海口吉隆坡等国际包机航线。2、海南航空2004-2005年对飞机的投资2004年11月1日，海南航空与空中客车集团签订了购买8架A319型客机合

26、同，合同金额约为4.5亿美元。依据该合同，飞机将于2005年到2007年间交货。2005年1月28日，海南航空和美国波音公司签订了购买8架B787(即B7E7) 型客机合同，合同金额约为10亿美元。依据该合同，飞机将于2021年6月到2021年4月间陆续交货。上述投资总的涉及金额达到约120亿元人民币，按照购机款5-7年支付计算，海南航空每年需支付金额约为20亿元人民币，这对资金流并不稳定，且资产负债率较高的海南航空无疑会造成很大压力。3、海南航空对航空运输业的应回归理性我国的航空运输业从1990年进入快速增长期，运输总周转量从1990年的249,950万吨公里增长到2003年的1,707,9

27、46万吨公里,年均增幅达到10%以上.按照航空业大约20-30年的经济周期，海南航空目前加大投资力度，无疑是要在这一轮的经济周期中尽快壮大自己，拓展业务。海南航空的借款主要用于购买和租赁飞机和发动机等航空设备（表6），这些飞机及相关设备的使用效率和创造现金流量的能力，直接影响海南航空的债务偿还能力和财务安全。表6 海南航空借款净额与购置固定资产支出资金比较1999年2000年2001年2002年2003年2004年9月30日平均数借款收到的现金2,326,501,5404,143,378,2033,743,288,7403,534,170,3729,887,168,0973,363,015,8

28、254,499,587,130还款支付的现金1,558,246,520909,047,9562,121,475,4272,386,652,9055,237,586,6903,974,470,6212,697,913,353净借入资金768,255, 3,234,330,2471,621,813,3131,147,517,4674,649,581,407-611,454,7961,801,673,776购买固定资产支出 1,047,433,0692,891,510,0871,847,063,4161,179,828,6251,939,439,9651,619,719,5361,754,165,7

29、83表7 海南航空经营活动现金流量增长率与固定资产增长率比较1999年2000年2001年2002年2003年2004年9月30日固定资产2,921,142,2564,115,449,8027,936,237,53212,095,848,71212,691,178,26517,091,318,295主营业务收入1,807,166,6372,296,484,3043,254,753,7405,028,281,7335,372,091,3136,111,481,008收入与固定资产的差值1,113,975,6191,818,965,4984,681,483,7927,067,566,9797,31

30、9,086,95210,979,837,287经营活动产生的现金净流量-91,941,613224,334,6221,356,186,4171,061,924,972-644,977,2501,374,071,521表8 海南航空财务数据增长率比较2004年9月30日与2002年比较固定资产41%主营业务收入22%收入与固定资产值差55%经营活动产生的现金净流量29%货币单位：百万元人民币图9 海南航空财务数据比较自1999年到2004年9月30日，海南航空平均借款净额为180167万元，比购置固定资产支出平均值175416万元，只差4750万元（见表6）。可见，海南航空的借款大部分由于购置固

31、定资产。自1999年到2004年第3季度，海南航空的固定资产与主营业务收入的差值越来越大，由1999年的11亿元扩大到2004年第3季度的109亿元（见表7）。另外，海南航空的主营业务收入和经营活动产生的现金流量净额的增长率远远低于固定资产的增长率。由于2003年SARS疫情对航空运输业的意外影响，我们用海南航空2004年第3季度的财务数据与其2002年的数据比较。我们发现，海南航空的固定资产2004年第3季度比2002年增长41%，主营业务收入只增长了22%，经营活动产生的现金流量净额增长率了只29%，而固定资产与主营业务收入的差值却增长了55%（见表8）。这说明海南航空的新增固定资产还没有

32、创造出足够的收入和现金流量，弥补固定资产投资的资金。鉴于以上分析，在目前公司已有的固定资产尚未充分有效利用的同时，抱着对行业前景的积极态度进行的非理性的投资，不仅不能给企业带来与之相称的现金流，反而会加重企业的负债压力，给企业造成财务危机。四、海南航空未来的财务对策航空运输业的年度资金流随着客流量的变动会有明显的波动性，这种资金流入波动性会给要定期支付利息的公司带来很大的及时偿债压力。如何就公司主业收入的波动性，调整公司的财务结构，就成为对首席财务官驾驭公司未来的考验了。海南航空的资金流入主要来自机场、航空公司和酒店三大板块，它们的业务各自独立，资金各自监管。目前，尚不存在一个独立的机构对整个

33、公司的资金流进行管理。因此，成立财务公司以便对公司总体的资金流进行调控就成为首席财务官对未来谋划的可行之道。（一）财务公司的介绍财务公司是指以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位（以下简称成员单位）提供财务管理服务的非银行金融机构。财务公司的注册资本金最低为1亿元人民币。财务公司可以经营下列部分或者全部业务：1、对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务；2、协助成员单位实现交易款项的收付；3、经批准的保险代理业务；4、对成员单位提供担保；5、办理成员单位之间的委托贷款及委托投资；6、对成员单位办理票据承兑与贴现；7、办理成员单位之间的

34、内部转账结算及相应的结算、清算方案设计；8、吸收成员单位的存款；9、 对成员单位办理贷款及融资租赁；10、从事同业拆借；11、中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。符合条件的财务公司,可以向中国银行业监督管理委员会申请从事下列业务：1、经批准发行财务公司债券；2、承销成员单位的企业债券；3、对金融机构的股权投资；4、有价证券投资；5、成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁。（二）海南航空成立财务公司的优点1、保证及时偿还债款海航成立财务公司后，可以利用机场航空运输酒店的产业链资金流动的递延波动，实时调整整个公司的可用现金流，削平波峰，填补波谷，锁定资金的波动范围，保证公司的及时偿债能力，

35、化解风险。2、减少对外部资金的依赖财务公司既可以吸收子公司单位的存款，亦可以给子公司贷款。这样就起到了“内部银行”的作用，自主调节资金盈亏，减少对外部资金的依赖，这样就可以降低资金成本。3、开拓新的筹资方式按照银监会的规定，财务公司达到一定的规定可以发行企业债券，这样一种新的筹资方式为降低资金成本提供了可能。结语改革开放以来，尤其是进入90年代，我国经济进入新一轮的增长高潮。在这个时期，部分企业迅速发展，成为行业领导者。海南航空就是这些企业的一个典型代表。本文通过分析海南航空的财务报表等资料，发现海南航空在快速发展过程中存在资产负债率过高和现金流量不稳定的财务风险。并针对海南航空的具体情况，提

36、出了系列的改进建议。希望海南航空能够冲破目前的财务迷雾，到更广阔的空间去展翅翱翔。参考文献：1、普华永道 财务及成本管理团队， CFO译丛-公司未来的设计师，中国财政经济出版社，3-17页。2、希德克雷德，杰克罗斯， 约翰邓利维，CFO译丛-公司财富的引擎，中国财政经济出版社，147-161页。3、海南航空公司1997-2003年年报、2004年第3季度季报4、萨缪尔韦弗，弗雷德韦斯顿，财务管理，中国财政经济出版社，113-127页。5、张云亭，顶级财务总监，中信出版社，163-183页。6、CedricRead Hans-DieterScheuermann,THE CFO as Busine

37、ss Integrator,John WileySons Ltd,115-127页。怎么看财务报表？关于公司的财务状况怎么从报表上看出来？在企业众多的财务报表中，对外公布的报表主要是资产负债表、利润及利润分配表、财务状况变动表。这三张表有不同的作用。简单地说，资产负债表反映了某一时期企业报告日的财务状况，利润及利润分配表反映企业某个报告期的盈利情况及盈利分配，财务状况变动表反映企业报告期营运资金的增减变化情况。(1)偿债能力指标，包括流动比率、速动比率。流动比例通常以2为好，速动比率通常以1为好。但分析时要注意到企业的实际情况。(2)反映经营能力，如在企业率较高情况下，应收帐款周转率、存货周转

38、率等。周转率越快，说明经营能力越强。(3)获利能力，如股本净利率、销售利润率、毛利率等。获利能力以高为好。(4)权益比例，分析权益、负债占企业资产的比例。其结果要根据具体情况来确定优劣。通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面说明企业主营业务的盈利能力大小。毛利率的计算公式为：(主营业务收入-营业成本)主营业务收入=毛利主营业务收入如果企业毛利率比以前提高，可能说明企业生产经营管理具有一定的成效，同时，在企业存货周转率未减慢的情况下，企业的主营业务利润应该有所增加。反之，当企业的毛利率有所下降，则应对企业的业务拓展能力和生产管理效率多加考虑。面对资产负债表中一大堆数据，你可能会有一种惘然的感觉，

39、不知道自己应该从何处着手。我认为可以从以下几个方面着手：首先，游览一下资产负债表主要内容，由此，你就会对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各项目的构成和增减变化有一个初步的认识。当企业股东权益的增长幅度高于资产总额的增长时，说明企业的资金实力有了相对的提高；反之则说明企业规模扩大的主要原因是来自于负债的大规模上升，进而说明企业的资金实力在相对降低、偿还债务的安全性亦在下降。对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初与期末数据变化很大，或出现大额红字的项目进行进一步分析，如流动资产、流动负债、固定资产、有代价或有息的负债（如短期银行借款、长期银行借款、应付票据等）、应收帐款、货币资金以及股东权

40、益中的具体项目等。例如，企业应收帐款过多占总资产的比重过高，说明该企业资金被占用的情况较为严重，而其增长速度过快，说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱或受经济环境的影响，企业结算工作的质量有所降低。此外，还应对报表附注说明中的应收帐款帐龄进行分析，应收帐款的帐龄越长，其收回的可能性就越小。又如，企业年初及年末的负债较多，说明企业每股的利息负担较重，但如果企业在这种情况下仍然有较好的盈利水平，说明企业产品的获利能力较佳、经营能力较强，管理者经营的风险意识较强，魄力较大。再如，在企业股东权益中，如法定的资本公积金大大超过企业的股本总额，这预示着企业将有良好的股利分配政策。但在此同时，如果企业没有

41、充足的货币资金作保证，预计该企业将会选择送配股增资的分配方案而非采用发放现金股利的分配方案。另外，在对一些项目进行分析评价时，还要结合行业的特点进行。就房地产企业而言，如该企业拥有较多的存货，意味着企业有可能存在着较多的、正在开发的商品房基地和项目，一旦这些项目完工，将会给企业带来很高的经济效益。再其次，对一些基本财务指标进行计算，计算财务指标的数据来源主要有以下几个方面：直接从资产负债表中取得，如净资产比率；直接从利润及利润分配表中取得，如销售利润率；同时来源于资产负债表利润及利润分配表，如应收帐款周转率；部分来源于企业的帐簿记录，如利息支付能力。1、反映企业财务结构是否合理的指标有:(1)

42、净资产比率=股东权益总额/总资产该指标主要用来反映企业的资金实力和偿债安全性，它的倒数即为负债比率。净资产比率的高低与企业资金实力成正比，但该比率过高，则说明企业财务结构不尽合理。该指标一般应在50%左右，但对于一些特大型企业而言，该指标的参照标准应有所降低。2. 固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值该指标反映的是企业固定资产的新旧程度和生产能力，一般该指标应超过75%为好。该指标对于工业企业生产能力的评价有着重要的意义。(3)资本化比率=长期负债/(长期负债+股东股益)该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重，因而该指标不宜过高，一般应在20%以下。2、反

43、映企业偿还债务安全性及偿债能力的指标有:(1)流动比率=流动资产/流动负债该指标主要用来反映企业偿还债务的能力。一般而言，该指标应保持在2:1的水平。过高的流动比率是反映企业财务结构不尽合理的一种信息，它有可能是：(1)企业某些环节的管理较为薄弱，从而导致企业在应收账款或存货等方面有较高的水平；(2)企业可能因经营意识较为保守而不愿扩大负债经营的规模；(3)股份制企业在以发行股票、增资配股或举借长期借款、债券等方式筹得的资金后尚未充分投入营运；等等。但就总体而言，过高的流动比率主要反映了企业的资金没有得到充分利用，而该比率过低，则说明企业偿债的安全性较弱。 (2)速动比率（流动资产存货预付费用

44、待摊费用）流动负债由于在企业流动资产中包含了一部分变现能力（流动性）很弱的存货及待摊或预付费用，为了进一步反映企业偿还短期债务的能力，通常，人们都用这个比率来予以测试，因此该比率又称为“酸性试验”。在通常情况下，该比率应以1:1为好，但在实际工作中，该比率（包括流动比率）的评价标准还须根据行业特点来判定，不能一概而论。3、反映股东对企业净资产所拥有的权益的指标主要有：每股净资产股东权益总额（股本总额股票面额)该指标说明股东所持的每一份股票在企业中所具有的价值，即所代表的净资产价值。该指标可以用来判断股票市价的合理与否。一般来说，该指标越高，每一股股票所代表的价值就越高，但是这应该与企业的经营业

45、绩相区分，因为，每股净资产比重较高可能是由于企业在股票发行时取得较高的溢价所致。第四，在以上这些工作的基础上，对企业的财务结构、偿债能力等方面进行综合评价。值得注意的是，由于上述这些指标是单一的、片面的，因此，就需要你能够以综合、联系的眼光进行分析和评价，因为反映企业财务结构指标的高低往往与企业的偿债能力相矛盾。如企业净资产比率很高，说明其偿还期债务的安全性较好，但同时就反映出其财务结构不尽合理。你的目的不同，对这些信息的评价亦会有所不同，如作为一个长期投资者，所关心的就是企业的财力结构是否健全合理；相反，如你以债权人的身份出现，他就会非常关心该企业的债务偿还能力。最后还须说明的是，由于资产负

46、债表仅仅反映的是企业某一方面的财务信息，因此你要对企业有一个全面的认识，还必须结合财务报告中的其它内容进行分析，以得出正确的结论。 如何做公司财务报表【如何做财务报表】财务报表是指在日常会计核算资料的基础上，按照规定的格式、内容和方法定期编制的，综合反映企业某一特定日期财务状况和某一特定时期经营成果、现金流量状况的书面文件。如何做好财务报表的分析呢?笔者认为可以归纳为“三表为要点，比率是中心;点面相结合，比较是关键”这一句话。就是说，从损益表、资产负债表、现金流量表三张主要报表着手，收集完整的资料，运用财务比率对企业各期的经济指标进行比较分析。分析要求有针对性而又不失完整性，对主要的经营事项也

47、可侧重进行专项分析。财务分析大致可分五个部分进行：第一部分经营业绩分析一般情况下，会计报表使用者对企业的经营情况比较关注，拿到一份报表往往是先看经营成果，即利润等指标完成了多少、效益如何、比历史同期有无增长等。财务分析必须先满足这部分会计报表使用者的需要。一般可以从以下几方面来分析：1、年初制定的指标完成情况分析：根据企业制定的年度经营目标，主要对主营业务完成情况进行分析，以检查业务是否按预定目标发展，并预测以后各期进展情况。通过对实际执行结果与预期目标比较，找出存在的差异。在与以前年度同期比较时，由于外部环境、内部环境均在发生变化，时间过长可能受外界影响过多，因此收集财务资料一般以最近三年为

48、好。例如，对损益表项目的分析可采用比较定基百分比法，即将比较期中第一期的全部指标设为100%，以后各期的报表数据换算为第一期数据的百分比，以发现各项目的变动情况和发展趋势，然后再对一些“差异”较大的项目进行重点分析。这样比较直观，也容易理解。其它业务对目标完成的影响不会太大，可以简单分析;但对一些新的业务，如开发新市场、新产品等则要加以关注，或做一些专项分析，以有助于报表使用者做出正确判断和决策。2、盈利能力分析：利润指标是企业最重要的经济效益指标。对该项指标的分析应着重分析主营业务盈亏，有外贸进出口权的企业可以分外贸、内销两部分分析，其它非主营业务盈亏情况和营业外收支情况的分析可以简单一些。

49、财务比率的计算是比较简单的，难就难在对其进行解释和说明，如果仅仅是计算出财务比率，不进行分析，那什么问题也说明不了，只有深入分析，才能寻找出影响指标的最直接的原因。3、成本费用因素对利润的影响分析：若对利润指标做进一步的分析，一般说有两种途径，一种是可以从单价、变动成本、销售量、固定成本等本量利的基本因素上去分析。在实际工作中，由于主营业务涉及的产品一般较稳定，单价、变动成本等因素变化不大(除非产品有较高的附加值或原材料价格波动较大)，因此只需将销售量、固定成本与以前年度进行对比分析即可。另一种途径是进行盈利结构分析。从损益表的构成项目入手，先做销售收入的多期比较，看看与往年相比，本期的销售额

50、有无较大变化;再将其它项目转换为占销售收入的百分比，看损益表的各项比重，哪一些项目变化较大，并进一步分析其原因。对营业外收支、投资收益也不例外。在结构百分比的基础上也可以结合一些财务指标来分析，例如，成本费用利润率，可分解为销售净利率和成本费用占销售收入的比重相除而得，这样只要知道任何一项费用在销售收入中的比重，就可计算出这项费用的支出能产生多少回报俐润)，企业管理者可据此有的放矢地压缩成本、削减费用，力求以最少的投入取得最大的产出。第二部分资产管理效率分析企业各项资产运转能力的比率强弱，体现了管理者对现有资产的管理水平和使用效率。资产周转速度快，反映企业资产流动性好，偿债能力强，资产得到了充

51、分利用。对资产管理效率的分析，主要通过以下指标来进行：应收账款周转率、存货周转率、投资报酬率、固定资产周转率、流动资产周转率和总资产周转率。对应收账款周转情况一般采用账龄法分析，并着重分析应收账款逾期情况，根据单位的信用情况和重要性程度，做出排序并开列清单，提供详细资料督促直接责任人积极催讨;对存在的呆账、坏账还要做出具体分析，以引起管理层注意。对存货周转快慢的分析，一方面要与同行业相比，与企业的前期相比，同时还要对影响存货周转率的因素做进一步分析。一是分析存货中各构成项目周转率的快慢，另一个是要分析存货产生时间长短，以及存在的滞销、霉变库存商品占全部存货的比率，以及一年以上老库存潜亏等。第三

52、部分偿债能力分析偿债能力分析是指对企业偿还各种短期负债和长期负债能力的分析。企业偿债能力的高低是债权人最关心的，但出于对企业安全性的考虑，也受到管理者和股东的普遍关注。偿债能力的分析除流动比率和资产负债率指标外，还可用下列产权比率、利息保障倍数指标分析说明。第四部分现金流量分析现金流量表主要用来反映企业创造净现金流量的能力。对现金流量表的分析，有助于报表使用者了解企业在一定时期内现金流入、流出的信息及变动的原因，预测未来期间的现金流量，评价企业的财务结构和偿还债务的能力，判断企业适应外部环境变化对现金收支进行调节的余地，揭示企业盈利水平与现金流量的关系。由于现金流量信息自身的客观性，以及某些方

53、面与评价目标有更强的相关性，因此对现金流量比率的分析，可以对其它财务指标分析起到很好的补充作用。一般可以从以下几个比率来分析：现金流量比率指标表第五部分企业管理存在的不足及需采取的措施针对企业的财务状况提出尚需解决和改善的问题，并结合企业的实际情况提出一些解决问题的建议。财务分析的目的是在于解释各项目变化及其产生的原因，通过分析发现一些问题，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势，将大量的报表数据转换为对特定决策有用的信息。在公司的经营过程中，碰到了新问题、新情况，如汇率剧烈变动、开发较有前景的新产品、比重较大的代理销售等，应分析其中原委，做出比较详细、透彻的专题分析，突出该事件的重要性，引起

54、管理层的注重，真正体现财务会计的监督、管理职能。投资项目经济可行性分析【财务报表分析】1、 投资项目经济可行性分析的步骤和内容：（1）弄清市场需求和销售情况。包括需求量、需求品种等的预测。（2）弄清项目建设条件。包括资金、原料、场地等条件。（3）弄清技术工艺要求。包括设备供应、生产组织、环境等情况。（4）投资数额估算。包括设备、厂房、运营资金、需求量等投资数额注：在计算运营资金需求量时，应先计算出生产成本，然后按照资金周转所需时间来计算。（5）资金来源渠道和筹借资金成本的比较分析。（6）生产成本的计算。包括原材料、工资、动力燃料、管理费用、销售费用各项租金等。（7）销售收入的预测。包括销售数量

55、和销售价格。（8）实现利税总额的计算。（9）投资回收期的估算和项目生命周期的确定。（10）折旧及上缴税金的估算。注：通过项目在生命期内提取折旧，计入成本，来测算项目实现利润和上缴的税金。（11）项目经济效益的总评价。2、 投资项目经济可行性分析的一般方法：判断：预期未来投资收益是否大于当前投资支出，项目实施后是否能够在短期内收回全部投资。（1）投资回收期：也称投资收回期，以年或月计，是指一个项目投资通过项目盈利收回全部投资所需的时间。（2）投资项目盈利率：投资项目盈利率年平均新增利润/投资总额100（3）贴现法：将投资项目未来逐年收益换算成现在的价值，和现在的投资支出相比较的方法。 V0Pn（

56、1i）-n注：V0：收益现值Pn：未来某一年的收益i：换算比率，即贴现率3、 在考虑时间因素情况下的评价指标：（1）净现值：指投资项目在生命周期内变成现值后逐年的收益累计与总投资额之差。注：一般要求的贴现率，净现值为正的项目都可接受，净现值越高的项目盈利能力越强。（2）项目盈利系数：指项目盈利现值累计数与总投资额之比。（3）内部收益率：指在投资项目净现值为0时的贴现率。注：内部收益率大于企业要求的贴现率或利润率的所有投资项目，企业原则上都可以接受，此时投资项目的净现值为正；从筹资角度讲，如果已知某一项目的内部收益率，那么所有筹资成本低于内部收益率的筹资方案都是可行的方案。4、 与分析投资项目经

57、济可行性有关的其他经济分析：（1）最优生产规模的确定：利润分析法、经验分析法、成本分析法和盈亏平衡点法。（2）销售收入的确定。（3）生产成本的测算：原材料费原材料耗用量单位价格燃料动力费燃料动力耗用量单位价格工资及工资附加费生产定员人数平均工资及附加费水平车间经费车间管理费折旧费修理费管理费用公司经费工会经费劳动保险费土地使用费董事会经费咨询费税金技术转让费业务招待费其他管理费营业费用运输费包装费保险费广告费差旅费销售人员工资及其他费产品制造成本原材料费燃料动力费工资及附加车间经费管理费用营业费用5、 收购兼并项目经济可行性分析：（1）现金收购兼并的经济可行性分析： A、一般步骤： a、预测被

58、收购兼并企业以后各年的可能收益，确定收购兼并后的现金流量； b、确定收购兼并对象应该实现的最低可接受报酬率； c、确定收购兼并最高的可接受现金价格； d、计算收购兼并并投资所能获得的报酬率； e、根据企业的资金结构，分析现金收购的可能性； f、分析收购兼并产生的影响。 B、避税效应：当某一盈利企业兼并一亏损企业时，兼并后亏损企业的亏损额将冲抵盈利企业的盈利，使盈利企业应税利润减少，从而实现避税效应。 C、现金流量预测： a、现金流量经营利润所得税折旧及非支出现金的费用流动资金增加数固定资产新增数 b、第N年的现金流量第N1年的销售收入(1销售收入增长率)第N年的销售的销售利润率（1所得税率）（

59、第N年的销售收入第N1年的销售收入）（每1元销售收入所需增加的固定资产投资和流动资产投资） D、估计可接受的最低报酬率：借入资金成本借入资金利率（1所得税率）自有资金成本无风险报酬率风险系数市场风险补偿率最低报酬率长期负债结构性负债长期负债利率所有者权益结构性负债自有资金成本注：无风险报酬率通常取国债券的收益率；风险系数是收购兼并者股票的价格或企业的价值随市场波动而波动的幅度，是项目投资者风险大小的指数，对于上市企业可以取该企业股票价格增减百分比和股票总指数增减百分比的比值；市场风险补偿率是指具有代表性的股票市场指数的报酬率超过无风险报酬率的部分，通常在55.5之间；如果被收购或兼并企业的风险

60、系数和借入资金的借款利率较高时，应该以被收购兼并企业资金总成本为计算最低报酬率的依据。 E、计算最可能接受的现金价格：可接受的最高现金价格累计现值残值有价证券现值债务注：某年现值某年现金流量（1最低报酬率）对于上市股份制企业来说，可用最高现金价格除以股票总数来得到收购兼并时每股的最高出价。 F、计算各种价格和方案的报酬率： G、分析现金收购或兼并的可行性： H、评估收购或兼并对每股收益和资金结构的影响：（2）股票收购兼并的经济可行性分析： A、一般步骤： a、确定增发股票的数量，即增加多少股票不至于影响企业的控制权； b、确定增发新股对每股收益和股票价格的影响； c、估计被收购企业的股票价值，

61、比较股息收益率高低，以决定是采用何种收购方式； d、确定可以用来交换的股票的最大数量； e、评价收购对企业每股收益和资金结构的影响。 B、用于评价上市公司的特殊财务比率： a、每股收益净利润年度末普通股份总数、合并报表问题：编合并报表时，应以合并报表数据计算。、优先股问题：如果公司发行了不可转换优先股，则应扣除。每股收益（净利润优先股股利）（年度末普通股份总数年度末优先股数）、年度中普通股增减问题：在普通股发生增减变化时该公式的分母应使用按月计算的“加权平均发行在外的普通股股数”平均发行在外的普通股股数（发行在外普通股股数发行在外月份数12）、复杂股权结构问题：发行普通股以外的其他种类的股票（如优先股等）的公司，应按国际惯例计算该指标，并说明计算方法和参考依据。 b、市盈率（倍数）普通股每股市价普通股每股收益注：该指标不能用于不同行业公司比较；市盈率高低受市价影响，市价影响因素很多，包括投机、炒作，长期趋势很重要。 c、每股股利股利总额年末普通股股份总数注：股利总额是指用于分配普通股现金股利的总额 d、股票获利率普通股每股股利普通股每股市价100 e、股利支付率每股股利每股净收益100股利保障倍数普通股每股收益普通股每股股利留存盈利比率（净利润全部股利）净利润100 f、每股净资产年度末股东权益年度末普通股股数注：年度末股东权益是指扣除优先股权益后的余额；每股净资产，在理论上提供