企业财务分析概念和工具

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1、企 业 财 务 分 析 的 概 念 和 工 具NK University 南 开 大 学 财 政 系 邢 天 添 1 什 么 是 企 业 的 财 务 分 析 财 务 分 析 是 管 理 企 业 资 金 的 一 门 艺 术 和 科 学 ， 它 等 于统 计 信 息 加 会 计 信 息 加 理 论 分 析 。 NK University 2 企 业 财 务 分 析 的 经 济 环 境n 经 济 目 标 经 济 政 策 。 工 业 产 量 。 财 政 政 策 。 国 民 生 产 总 值 。 政 府 开 支 。 国 内 生 产 总 值 。 税 率 。 通 货 膨 胀 。 货 币 政 策 。 国 际 收

2、 支 经 常 项 目 。 货 币 供 给 。 利 率 。 NK University 3 财 务 管 理 的 金 融 环 境n金 融 环 境 ： 指 金 融 市 场 环 境 。 金 融 市 场 分 货 币 市 场 和 资本 市 场 。n货 币 市 场 ： 为 筹 集 短 期 资 金 的 市 场 ， 如 公 司 与 银 行 之 间的 短 期 借 贷 市 场 ， 公 司 向 社 会 发 行 短 期 债 券 的 市 场 等 。n资 本 市 场 ： 为 筹 集 长 期 资 金 的 市 场 ， 如 长 期 债 券 市 场 ，股 票 市 场 ， 融 资 租 赁 市 场 和 期 货 期 权 交 易 市 场

3、等 。 NK University 4 经 济 中 的 资 金 流投 资 单 位 金融 中介 储 蓄 单 位金 融 经 纪 人二 级 市 场NK University 5 经 济 中 的 资 金 流 金融 中介 储 蓄 单 位金 融 经 纪 人二 级 市 场 企 业政 府家 庭NK University 6NK University 投 资 代 理 机 构 的 信 用 评 估穆 迪 投 资 服 务 机 构 标 准 普 尔 投 资 服 务 机 构 Aaa 最 佳 信 用 AAA 最 高 级Aa 高 信 用 AA 高 级A 中 上 级 A 中 上 级 Baa 中 级 BBB 中 级Ba 带 有 投

4、 机 成 分 BB 有 投 机 性 质 C 最 低 等 级 D 违 约前 四 种 等 级 的 证 券 是 .其 他 等 级 的 证 券 是 低 于 投 资 信 用 等 级 . 7 经 济 中 的 资 金 流 金融中介金 融 经 纪 人二 级 市 场 家 庭企 业政 府投 资 单 位 NK University 8 经 济 中 的 资 金 流 金融中介 储 蓄 单 位二 级 市 场 投 资 银 行抵 押 银 行投 资 单 位NK University 9 经 济 中 的 资 金 流 储 蓄 单 位金 融 经 纪 人二 级 市 场 商 业 银 行储 蓄 机 构保 险 公 司养 老 基 金财 务 公

5、 司共 同 基 金投 资 单 位NK University 10 经 济 中 的 资 金 流 金融中介 储 蓄 单 位金 融 经 纪 人 证 券 交 易 所OTC投 资 单 位NK University 11 价 值 创 造 的 关 键 因 素 NK University 12 企 业 财 务 谋 略n1 经 营 战 略 与 公 司 理 财 ： 平 衡 记 分 卡n2 市 场 营 销 与 财 务 决 策 ： 供 应 链 分 析n3 人 力 资 源 的 财 务 分 析 ： 财 务 部 门n4 纳 税 与 避 税 筹 划(避 税 筹 划 与 企 业 战 略 ) NK University 13 平

6、 衡 记 分 卡 （ The Balanced Scorecard， BSC )n 是 一 种 新 颖 的 战 略 管 理 工 具 。 最 初 应 用 于 企 业 ， 是 把 企 业 的 使 命 和 战 略 转 化 为一 套 全 方 位 的 运 作 目 标 和 绩 效 指 标 ， 作 为 执 行 战 略 和 监 控 的 工 具 ， 同 时 也 是 一种 管 理 方 法 和 有 效 的 沟 通 工 具 ， 它 由 美 国 哈 佛 商 学 院 罗 伯 特 S卡 普 兰 (Robert S. Kaplan） 和 复 兴 全 球 战 略 集 团 总 裁 大 卫 P诺 顿 （ David PNorton

7、） 于 1992年发 明 。 平 衡 计 分 卡 的 核 心 思 想 是 通 过 财 务 、 客 户 、 内 部 流 程 、 学 习 与 成 长 4个 方面 指 标 之 间 相 互 驱 动 的 因 果 关 系 ， 展 现 组 织 的 战 略 轨 迹 ， 实 现 战 略 实 施 、 战 略修 正 的 目 标 。 平 衡 计 分 卡 中 每 一 项 指 标 都 是 一 系 列 因 果 关 系 中 的 一 环 ， 通 过 它们 把 相 关 部 门 的 目 标 同 组 织 的 战 略 联 系 在 一 起 。 NK University 14 平 衡 记 分 卡 财 务 角 度 ： 目 标 和 测 评指

8、 标解 决 问 题 ： 我 们 怎 样 满足 股 东 ？ 创 新 和 学 习 角 度 ： 目 标 和 测评 指 标回 答 问 题 ： 我 们 是 否 能 继 续提 升 并 创 造 价 值顾 客 角 度 ： 目 标与 测 评 指 标回 答 问 题 ： 顾 客怎 样 看 待 我们 内 部 业 务 角 度 ：目 标 与 测 评指 标回 答 问 题 ： 我 们必 须 擅 长 什么 ？NK University 15NK University 供 应 链 分 析 前 景 /商 务 策 略 商 务 基 础 建 设价 值 的 创 造知 识 与 商 务 智 能员 工 管 理流 程 管 理财 务 管 理 客 户

9、 关系 管 理供 应 链管 理 客 户供 应 商 和合 作 伙 伴 16 财 务 管 理 部 门 的 作 用 董 事 会首 席 执 行 官(C E O)Vice President生 产 Vice President营 销VP of财 务 NK University 17NK University 财 务 部 门 的 作 用资 金 主 管资 本 预 算现 金 管 理信 用 管 理股 利 支 付财 务 分 析 和 规 划养 老 金 管 理保 险 /风 险 管 理 税 收 分 析 及 规 划VP of Finance会 计 长成 本 核 算成 本 管 理数 据 处 理总 分 类 帐政 府 部 门

10、报 表内 部 控 制编 制 财 务 报 表编 制 预 算组 织 预 测 18 税 收 筹 划 与 企 业 价 值 最 大 化 NK University 19NK University 企 业 的 生 命 周 期初 创衰 退 成 熟成 长税 收 筹 划 20 管 理 者 和 财 务 者 眼 中 的 “ 财 务 ”管 理 者 - 财 务 会 计 （ 关 注 公 司 的 体 量 ）（ 规 划 者 ） 管 理 会 计 （ 关 注 公 司 未 来 成 长 性 ） 公 司 理 财 （ 关 注 投 融 资 环 境 的 变 化 ） 创 业 板 税 收 策 划 （ 关 注 国 家 税 收 政 策 调 整 ）

11、逢 “ 4” 调整 财 务 者 - 企 业 战 略 （ 对 应 的 财 务 计 划 ） （ 执 行 者 ） 市 场 营 销 （ 费 用 ） 人 力 资 源 配 置 （ 成 本 ） 税 收 筹 划 （ 成 本 ） NK University 21 企 业 财 务 分 析 综 合 素 质 玩 账 mastermind accounts 看 账read accounts 记 账 keep accounts 查 账 audit NK University 22 首 先 需 要 澄 清 的 几 个 概 念n会 计 利 润 与 利 润n成 本 与 费 用 的 区 别n资 本 的 定 义 ： 未 来 的 现

12、 金 流 NK University 23 货 币 时 间 价 值n 一 、 货 币 时 间 价 值 ， 是 指 货 币 在 周 转 使 用 中 随 着 时 间 的 推 移 而 发 生 的 增 值 。n 二 、 银 行 存 贷 款 利 率 、 债 券 利 率 、 股 票 的 股 利 率 等 都 是 投 资 报 酬 率 ， 而 不 是 时间 价 值 率 。 只 有 在 没 有 风 险 和 通 货 膨 胀 的 情 况 下 ， 时 间 价 值 率 才 与 以 上 各 种 投资 酬 率 相 等 。n 三 、 时 间 价 值 的 计 算 n 1、 单 利 的 计 算n F=P+Pin=P(1+in)n

13、2、 复 利 的 计 算n F1=P+Pin F2=（ P+Pi） + （ P+Pi） in =P(1+i)2n Fn =P(1+i)nNK University 24 财 富 倍 增 ： 72法 则 NK University 25 财 务 分 析 的 会 计 要 素1 资 产 Assets2 负 债 Liabilities3 所 有 者 权 益 Owner s Equity4 收 入 Incomes5 成 本 费 用 Costs and Expense 6 利 润 Profits NK University 26 资 产 类 账 户资 产 类 账 户 的 结 构 是 ： 账 户 借 方 记

14、 录 资 产 的 增 加 额 ， 贷 方 记 录 资 产 的 减少 额 。 在 一 个 会 计 期 间 内 (年 、 月 、 日 )， 借 方 记 录 的 合 计 数 额 称 作 借 方发 生 额 ， 贷 方 记 录 的 合 计 数 是 贷 方 发 生 额 ， 在 每 一 会 计 期 间 的 期 末 借 贷方 的 差 额 称 作 期 末 余 额 。 资 产 类 账 户 的 期 末 余 额 一 般 在 借 方 。 借 方 期 末余 额 转 到 下 一 期 就 成 为 借 方 期 初 余 额 。 用 公 式 表 示 如 下 ：资 产 类 账 户 借 方 期 末 余 额 借 方 期 初 余 额 借

15、方 本 期 发 生 额 贷 方 本 期发 生 额 NK University 27 负 债 及 权 益 类 账 户由 于 会 计 平 衡 公 式 “ 资 产 负 债 所 有 者 权 益 ” ， 负 债 及 所 有 者 权益 类 帐 户 的 结 构 与 资 产 类 账 户 相 反 ， 贷 方 记 增 加 额 ， 借 方 记 减 少 额 ，并 且 期 末 余 额 一 般 在 贷 方 。负 债 及 所 有 者 权 益 账 户 贷 方 期 末 余 额 贷 方 期 初 余 额 贷 方 本 期 发生 额 借 方 本 期 发 生 额我 们 同 样 用 丁 字 帐 表 示 ： NK University 28

16、 资 产 与 负 债 、 权 益 的 关 系n 资 产 = 负 债 + 权 益流 动 资 产 + 长 期 资 产 =流 动 负 债 + 长 期 负 债 + 资 本 + 保 留 盈 余 + 当 年 利 润 资 产 负 债 表 损 益 表NK University 29NK University 三 大 会 计 表 报 之 间 的 关 系 资 产 负 债 表资 产 现 金 应 收 帐 款 存 货 长 期 投 资 固 定 资 产 其 他 资 产负 债 短 期 借 款 应 付 款 项 所 有 这 权 益 未 分 配 利 润 利 润 表销 售 收 入销 售 成 本期 间 费 用营 业 利 润利 润 总

17、额所 得 税税 后 净 利 润 利 润 分 配 表税 后 净 利 润期 初 未 分 配 利 润提 取 公 积 公 益 金分 配 股 利未 分 配 利 润现 金 流 量 表经 营 活 动投 资 活 动筹 资 活 动现 金 变 化 额期 初 现 金 余 额期 末 现 金 余 额 30 会 计 六 要 素 的 关 系 会 计 恒 等 式 资 产 =负 债 +所 有 者 权 益资 产 表 明 企 业 拥 有 哪 些 经 济 资 源 和 拥 有 多 少 经 济 资 源 ，负 债 、 权 益 表 示 资 产 的 来 源 ， 即 谁 提 供 了 这 些 经 济 资 源 。从 动 态 上 看 ， 企 业 任

18、何 一 项 经 济 业 务 的 发 生 都 会 引 起 会 计 等式 一 边 或 两 边 项 目 和 金 额 的 变 化 ， 但 不 管 怎 样 ， 最 终 都 不 会破 坏 等 式 的 平 衡 关 系 。 NK University 31 经 济 业 务 对 会 计 恒 等 式 的 影 响 NK University 32 会 计 六 要 素 的 其 他 关 系n 会 计 其 他 等 式净 资 产 =所 有 者 权 益 =资 产 -负 债利 润 =收 入 -成 本 费 用n 资 产 =负 债 +权 益 +利 润n 资 产 =负 债 +权 益 + 收 入 -费 用 NK University

19、33NK University 经 营 者 实 施 内 部 人 控 制 、 高 估 资 产 、 低 估 负 债 、 虚 增 净 资 产把 财 务 报 表 当 作 窗 饰 (Window Dressing) 的 常 用 手 法 1. 低 估 应 有 的 坏 帐 准 备 资 产 利 润 2. 调 低 固 定 资 产 折 旧 率 资 产 利 润 延 长 无 形 资 产 摊 销 期 限3. 多 计 原 材 料 及 在 产 品 成 本 资 产 利 润 4. 虚 增 应 收 帐 款 ,后 作 退 货 处 理 资 产 利 润 5. 漏 列 应 付 费 用 负 债 利 润 6. 提 前 或 挪 后 截 帐 日

20、 期 人 为 调 节 经 营 业 绩 34 财 务 分 析 的 目 的 是 分 析 现 有 的 问 题 并 对 短 期 的 策 略 问 题 提 出 解 决 方案 并 支 持 企 业 长 期 的 价 值 最 大 化 （ 财 务 分 析 的 四 大 工 具 ） NK University 盈 利 分 析 (历 史 数 据 ) 投 资 分 析 (前 瞻 性 )成 本 分 析 (历 史 数 据 )税 收 筹 划 (通 盘 考 虑 )资 产 负 债 表 损 益 表 现 金 流 量 表 企 业 价 值 最 大 化融 资 35NK University 三 大 报 表 的 分 析 l 明 明 白 白 我 的

21、 “ 帐 ”l 资 产 负 债 表l 秋 后 算 帐 l 损 益 表l 企 业 是 个 蓄 水 池 ， 钱 有 进 也 有 出n 现 金 流 量 表 36 X公 司 资 产 负 债 表 (资 产 边 ) NK University 37NK University X公 司 资 产 负 债 表 (负 债 边 ) 38 资 产 负 债 表n 反 映 企 业 在 某 一 特 定 日 期 财 务 状 况 的 报 表n 理 论 依 据 ： “ 资 产 =负 债 +所 有 者 权 益 ”n 时 点 报 表 ,静 态 报 表 n 报 表 内 的 项 目 按 流 动 性 大 小 排 列 。NK Univers

22、ity 39 X公 司 损 益 表 NK University 40 损 益 表 及 其 分 析n 反 映 公 司 在 一 定 期 间 的 经 营 成 果 及 其 分 配 情 况 的 报 表n 理 论 依 据 ： “ 收 入 -费 用 =损 益 ” 。n 动 态 报 表 、 期 间 报 表n 报 表 内 项 目 按 收 入 、 成 本 、 费 用 、 利 润 排 列 NK University 41 现 金 流 量 表 及 其 分 析 (1)经 营 活 动 中 的 现 金 流 量 (与 损 益 有 关 ): 商 品 、 劳 务 、 利 息 和 股 息 收 入 商 品 、 劳 务 和 营 业 费

23、 用 支 出 投 资 活 动 中 的 现 金 流 量 (与 长 期 资 产 有 关 ): 收 回 贷 款 和 处 置 长 期 投 资 提 供 贷 款 和 购 置 长 期 资 产 筹 资 活 动 中 的 现 金 流 量 (与 长 期 负 债 和 所 有 者 权 益 有 关 ): 发 行 债 券 和 股 票 偿 还 长 期 负 债 本 金 和 支 付 股 息 NK University 42 现 金 流 量 表 及 其 分 析 (2)n 现 金 流 量 表 可 用 来 了 解 公 司 获 取 未 来 有 利 现 金 流 量 的 能 力 ， 评 价 公 司 偿 还 债 务、 支 付 股 息 和 筹

24、集 资 金 的 能 力 ， 分 析 本 期 净 利 润 与 经 营 活 动 中 的 现 金 流 量 之 间产 生 差 异 的 原 因 ， 对 与 现 金 有 关 或 无 关 的 投 融 资 活 动 进 行 合 理 的 评 估 。n 例 如 ， 如 果 2000 年 某 公 司 现 金 流 量 表 中 的 现 金 净 增 加 比 较 明 显 ， 说 明 该 公 司经 营 活 动 中 流 入 的 现 金 充 足 ， 偿 债 能 力 较 强 ， 支 付 股 息 、 筹 集 资 金 的 能 力 增 大。 NK University 43产 品 盈 利 情 况 客 户 盈 利 情 况产 品 盈 利 吗

25、?该 产 品 与 其 它 产 品 系 列 相 比 如 何 ?与 竞 争 对 手 相 比 如 何 ? 企 业 在 给 该 客 户 提 供 服 务 是 盈 利 吗 ?该 客 户 对 于 企 业 来 说 的 终 身 价 值 如 何 ?相 对 应 的 利 润 如 何 ?还 有 哪 些 客 户 是 企 业 有 价 值 的 目 标 ?得 到 这 些 客 户 的 成 本 如 何 ? 整 体 企 业 盈 利 情 况企 业 在 赚 钱 吗 ?企 业 一 直 在 赚 钱 (亏 钱 )吗 ?企 业 利 润 占 整 体 销 售 的 百 分 比 是 多 少 ? 人 均 利 润 率 是 多 少 ?企 业 利 润 占 总

26、投 入 资 产 的 百 分 比 如 何 ?企 业 与 其 他 企 业 相 比 如 何 ?为 什 麽 ?1、 企 业 的 盈 利 情 况 可 以 从 几 个 层 面 研 究 NK University 44 比 例 分 析1 经 营 状 况 分 析 -看 三 大 报 表2 偿 债 能 力 分 析 -看 资 产 负 债 表3 营 运 能 力 分 析 -看 资 产 周 转4 盈 利 能 力 分 析 -看 损 益 表5 综 合 财 务 分 析 -看 杜 邦 体 系 NK University 45 经 营 状 况 可 以 从 财 务 报 表 中 获 知 NK University 1 资 产 负 债

27、表 纵 向 分 析 纵 向 对 比 （ 结 构 百 分 比 分 析 和 项 目 构 成 分 析 ） 2 损 益 表 纵 向 分 析 从 前 后 期 的 对 比 看 某 项 目 在 总 额 中 的 占 比 变 化1、 对 比 分 析 1 资 产 负 债 表 横 向 分 析 横 向 对 比 （ 比 较 分 析 和 比 较 百 分 比 分 析 ） 2 损 益 表 横 向 分 析 从 前 后 期 的 对 比 看 增 加 额 和 增 长 率 2 比 例 分 析 -指 标 分 析 46 纵 向 分 析 （ 结 构 百 分 比 分 析 ） NK University 47 纵 向 分 析 （ 项 目 构 成

28、 分 析 ） NK University 48 横 向 分 析 （ 比 较 分 析 ） NK University 49 X公 司 1996、 1997年 损 益 表 对 比 1996年 损 益 表 (万 元 )营 业 收 入 1,200成 本 费 用 产 品 成 本 300 行 政 费 用 100 销 售 费 用 100 财 务 费 用 100 600经 营 盈 利 600 1997年 损 益 表 (万 元 )营 业 收 入 400成 本 费 用 产 品 成 本 200 行 政 费 用 100 销 售 费 用 200 财 务 费 用 50 550经 营 盈 利 -150X 公 司 自 96年

29、 度 开 始 生 产 与 推 广 电 子 宠 物 系 列 产 品 ， 当 年 利 润 逐 月 上 升 ， 97年 度 ， 公 司 决 定 加大 促 销 力 度 ， 追 加 销 售 费 用 ， 但 结 果 却 是 事 与 愿 违 。“在高科技时代，计算一个产品周期的利润比计算一个时间周期的利润更重要。”NK University 50 横 向 分 析 （ 比 较 百 分 比 分 析 ） NK University 51 偿 债 能 力 分 析n 流 动 比 率n 速 动 比 率n 负 债 比 率n 权 益 乘 数n 利 息 保 障 倍 数 NK University 52NK Universit

30、y 流 动 比 率流 动资 产 流 动 负 债 53 流 动 比 率 的 比 较 NK University 54NK University 流 动 资产 -存 货 流 动 负 债存 货 55 流 动 性 比 率 比 较 总 结 NK University 56uX的 流 动 比 率 呈 上 升 趋 势 而 速 动 比 率 却 呈 下 降 趋 势 . 的 流 动 比 率 呈 缓 慢 上 升 趋 势 而 速 动 比 率 却 相 当 稳 定 .n 这 说 明 对 X来 说 是 一 个 相 当 严 重 的 问 题 .NK University 57NK University 财 务 杠 杆 比 率

31、所 有者 权益 负 债 58 财 务 杠 杆 比 率 比 较 NK University 59NK University 财 务 杠 杆 比 率资 产 负 债 60 财 务 杠 杆 比 率 比 较 NK University 61NK University 财 务 杠 杆 比 率资 产 长 期 负 债 所 有 者 权 益 62 财 务 杠 杆 比 率 比 较 NK University 63 涵 盖 比 率 NK University 64 涵 盖 比 率 比 较 NK University 65 涵 盖 比 率 - 趋 势 分 析 比 较 NK University 66 涵 盖 比 率 趋

32、 势 分 析 总 结 NK University 67 营 运 能 力 分 析n应 收 帐 款 周 转 率n应 付 账 款 周 转 率n存 货 周 转 率n总 资 产 周 转 率 NK University 68 应 收 账 款 周 转 率 NK University 69 平 均 收 现 期 NK University 70NK University 71 应 付 账 款 周 转 率 NK University 72NK University 73NK University 74NK University 75NK University 76NK University 77 总 资 产 周

33、转 率 NK University 78NK University 79 盈 利 能 力 分 析n 销 售 毛 利 率n 销 售 净 利 率n 总 资 产 报 酬 率n 净 资 产 报 酬 率 NK University 80 销 售 毛 利 率 NK University 81 盈 利 能 力 比 率 比 较 NK University 82 销 售 毛 利 率 -趋 势 分 析 比 较 NK University 83 销 售 净 利 率 NK University 84 销 售 净 利 率 比 率 比 较 NK University 85 销 售 净 利 率 -趋 势 分 析 比 较 N

34、K University 86 总 资 产 收 益 率 NK University 87NK University 88 ROA -趋 势 分 析 比 较 NK University 89 净 资 产 收 益 率 NK University 90NK University 91NK University 92 X企 业 盈 利 能 力 趋 势 分 析 总 结 NK University 93 通 过 比 率 分 析 找 出 的 四 个 原 因存 货 太 多 .应 付 帐 款 支 付 太 快 .销 售 成 本 太 高 .销 售 、 管 理 成 本 太 高 . NK University 94 杜

35、 邦 财 务 分 析 分 解 1 权 益 乘 数总 资 产 周 转 率销 售 利 润 率权 益 乘 数 权 益 总 额资 产 总 额资 产 总 额销 售 收 入销 售 收 入税 后 利 润 权 益 总 额资 产 总 额销 售 收 入销 售 收 入资 产 总 额税 后 利 润 权 益 总 额资 产 总 额资 产 总 额税 后 利 润 权 益 总 额资 产 总 额资 产 总 额税 后 利 润 ROAROENK University 95 净 资 产 回 报 率 管 理 人 员 可 以 通 过 三 种 方 式 影 响 资 本 回 报 率 :净 利 润 率资 产 周 转 率财 务 杠 杆 系 数销 售

36、 收 入股 东 权 益销 售 收 入总 资 产 总 资 产股 东 权 益XX X净 利 润 率 总 资 产 周 转率 财 务 杠 杆 系 数X X 杜 邦 财 务 分 析 -分 解 2净 利 润股 东 权 益净 利 润销 售 收 入净 利 润销 售 收 入 NK University 96 杜 邦 财 务 分 析 体 系 1 税后利润 总成本费用 销售税及附加 所得税 税后利润 销售收入 销售利润率 销售收入 权益总额 流动负债 长期负债 负债总额 资产总额 总资产周转率 ROA 流动资产 对外长期投资 固定资产净值 无形资产 递延资产 资产总额 实收资本 资本公积金 盈余公积金 未分配利润

37、权益总额 权益乘数 ROENK University 97 净 资 产 回 报 率总 资 产 周 转 率现 金 量应 收 款 周 期库 存 周 转 率固 定 资 产 周 转 率资 产 负 债 表 的 数 据毛 利 率 (折 旧 与 税 前 的 利 润 )收 入 税 率损 益 表 的 数 据净 利 润 率 应 付 款 帐 龄负 债 资 产 比 率流 动 资 产 负 债 比 率流 动 现 金 负 债 比 率财 务 杠 杆 系 数中 间 的 三 个 指 标 表 明 了 有 哪 些 重 要 的 业 务 指 标 对 于 净 资 本 回 报 率 产 生 了 重 要 的 影 响 ， 下 层 的 比 率 表

38、明 了 对 于 资产 负 债 表 和 损 益 表 的 内 容 的 影 响 如 何 可 以 影 响 净 资 本 回 报 率杜 邦 财 务 分 析 体 系 2NK University当 债 息 率 小 于 资 金 利 润 率 时 ， 财 务 杠 杆 可 以 成 倍 地 放 大 权 益 利 润 率当 债 息 大 于 资 金 利 润 率 时 ， 财 务 杠 杆 则 可 以 成 倍 地 缩 小 权 益 利 润 率 EVA 是 企 业 资 本 的 回 报 扣 除 资 本 成 本 后 的 价 值EVA (r - K) * 资 本 总 量 (资 本 投 资 回 报 率 加 权 平 均 资 本 成 本 率 )

39、 * 资 本 总 量举 例 :净 运 营 利 润 (NOPAT)资 本 总 量加 权 平 均 资 本 成 本 率 , K资 本 投 资 回 报 率 , r $250$1,00015%25% EVA (r - K) * 资 本 总 量(25%-15%) * $1,000$100另 外 一 个 估 量 企 业 盈 利 水 平 的 指 标 为 经 济 价 值 创 造 能 力 ， EVA NK University 99 基 于 财 务 报 表 的 盈 利 分 析 总 结 百分比资产负债表 百分比损益表 百分比财务报表 基期比较资产负债表 基期比较损益表 基期比较财务报表 标准化财务报表 短期偿付能力

40、 长期偿付能力 资产管理水平 盈利能力 市场价值 财务比率分析 杜邦恒等式 综合评分法 财务报表分析方法 NK University 100 业 务 职 能成 本 可 以 根 据 不 同 的 标 准 进 行 分 类 研 发 成 本产 品 、 服 务 和 流 程设 计 成 本生 产 成 本于 成 本 目标 的 关 系与 成 本 驱 动因 素 的 关 系总 和 或 平均 直 接 成 本间 接 成 本 营 销 成 本分 销 成 本客 户 服 务 成 本固 定 成 本可 变 成 本总 成 本 单 位 成 本 划 分 标 准 成 本 种 类 NK University 101 许 多 公 司 面 临 的

41、 最 大 问 题 之 一 就 是 采 用 何 种 方 法 将 它 们 的 一 般 管 理 费用 分 谈 到 它 们 的 产 品 和 服 务 中 去核 心 的 问 题 是 选 取 多 少 种 成 本 驱 动 因 素 及 何 种 成 本 驱 动 因 素理 想 状 态 下 ， 在 成 本 和 其 驱 动 因 素 之 间 应 该 有 逻 辑 联 系方 法 的 准 确 性 和 实 施 成 本 之 间 有 矛 盾公 司 一 般 采 用 两 种 成 本 体 系 ： 传 统 成 本 法 和 作 业 成 本 法 （ Activity Based Costing)成 本 体 系 概 述NK University

42、102 成 本 分 析 的 基 本 工 具 1 :作 业 成 本 法 (Activity Based Costing)作 业 成 本 法活 动活 动 的 成 本成 本 目 标如 ：产 品服 务 客 户 分 辨 完 成的 活 动将 成 本 分摊 到 每 个产 品 分 析 每 种产 品 所 需的 活 动分 析 每 项活 动 的 成本原 则 步 骤NK University 作 业 成 本 法 的 指 导 原 则 ： 活 动 产 生 成 本 ； 产 品 消 耗 活 动 103 成 本 体 系 作 业 成 本 法 与 传 统 成 本 法 之 间 的 比 较作 业 成 本 法传 统 成 本 法间 接 成

43、 本 源成 本 分 摊 基础 成 本 目 标 ：产 品 线直 接 成 本 示 例商 店 支 持直 接 成 本间 接 成 本进 货 成 本 直 接 成 本间 接 成 本进 货成 本 订 货订 货 次 数 运 输 上 架 订 货送 货 次 数 上 架 工 时 售 货 数 量进 货成 本NK University 104 作 业 成 本 法 与 传 统 成 本 法 之 间 的 比 较 -case1 105 664 20 合 计甲乙 丙 16 65 18 363 20 $185,00014 72 34 741 13 $181,000 设 计 生 产 营 销 服 务研 发 分 销18 70 22 $20

44、0,000作 业 成 本 法 case2： 成 本 结 构 的 横 向 比 较 NK University 发 现 的 问 题 106 成 本 分 析 的 基 本 工 具 （ 2） ： 盈 亏 平 衡 分 析 NK University 107 盈 亏 平 衡 点 NK University 108 盈 亏 平 衡 点 NK University 109 盈 亏 平 衡 点 NK University 110 例 子 X的 : u 产 品 销 售 单 价 u 单 位 变 动 成 本 = NK University 111NK University 112 盈 亏 平 衡 图 NK Univer

45、sity 113 1.将 来 的 回 报 在 考 虑 了 风 险 后 是 否 与 现 在 的 投 入 相 匹 配2.分 析 建 议 的 投 资 是 否 为 达 到 目 的 的 最 有 效 手 段投 资 分 析 可 以 帮 助 回 答 如 下 的 投 资 问 题 ：与 注 重 于 历 史 数 据 的 盈 利 分 析 和 成 本 分 析 不 一 样 ， 投 资 分 析 注 重 于 对 于 投 资 项 目 将 来 的 价 值的 估 计投 资 分 析 通 常 被 用 作 对 于 投 资 决 策 的 支 持NK University 114 投 资 分 析 的 优 点可 以 将 投 资 的 机 会 进

46、行 量 化 分 析帮 助 进 行 “ 干 /不 干 ” 的 决 策基 于 定 量 的 指 标 对 于 投 资 机 会 /战 略 选 择 进 行 优 先 化当 在 选 择 不 同 的 投 资 和 策 略 方 向 时 非 常 有 用 ：投 资 分 析 提 供 了 定 量 的 分 析 框 架 来 分 析 投 资 的 机 会 ， 主 要 用 于 对 企业 策 略 分 析 框 架 的 补 充NK University 115 计 算 投 资 的 回 报 水 平估 计 相 关 的 现 金 流 量 将 回 报 水 平 与 评 估标 准 进 行 比 较基 于 经 验 进 行 估 算 对 于 项 目 经 济 回

47、 报 的 总结 评 估 标 准 通 常 是 公 认 的或 者 企 业 内 部 认 可 的 标准投 资 项 目 的 举 例 : 新 产 品 推 广 在 新 市 场 推 广 现 有 产 品 实 行 新 的 营 销 政 策 建 立 新 厂 以 提 高 产 能 并 购 对 手投 资 机 会 分 析 一 般 分 为 三 步 进 行NK University 116相 当 于 今 天 的 价 值 预 测 的 现 金 流 投 资 结 束 时 的 剩 余 价 值= + 价 值 等 于 所 有 的 投 资 回 报 减 去 成 本 ， 因 此 必 须 对 于 投 资 期 限 内 的 现 金 流 进 行 估 计 ，

48、 并 同 时 估算 项 目 结 束 时 剩 余 投 资 的 价 值估 计 现 金 流 :对 应 的 投 资 时 限 和 最 终 剩 余 价 值投 资 的 目 的 是 为 企 业 的 股 东 创 造 价 值NK University 117 项 目 评 估 和 选 择 的 方 法n 投 资 回 收 期 (PBP)n 净 现 值 (NPV)n 内 部 收 益 率 (IRR)n 盈 利 指 数 (PI) NK University 118 投 资 分 析 工 具 1： 投 资 回 报 期邢 老 师 正 在 为 X公 司 进 行 财 务 分 析 . 公 司 预 测 项 目 1到 5年 的 税 后 现

49、金 流 分 别 为 ： ￥ 10,000, ￥ 12,000, ￥ 15,000, ￥ 10,000, and ￥ 7,000. 最 初 的 现 金 支 出 为 ￥ 40,000. NK University 119 - 其 接 受 或 拒 绝 不 会 影 响 正 在 考 虑 的其 他 项 目 的 决 策 的 投 资 项 目 .u在 这 个 项 目 中 , 假 定 它 独 立 于 X 的 其他 潜 在 项 目 .NK University 120 Payback Period (PBP) NK University 121 Pay-back Period (PBP) NK University

50、 122 -40 K -30 K -18 K -3 K 7 K 14 K = 3 + ( 3K ) / 10K = 注 : 最 后 负 的 累 计 现 金 流 取 绝 对 值 .0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K累 计 现 金 流NK University 123NK University 124 PBP 优 点 和 缺 点 NK University 忽 略 了 资 金 的时 间 价 值 ！ NPV 0, 投 资 可 以 接 受 NPV 0, 拒 绝 投 资 NPV = 0, 投 资 收 益 很 少 NPV = C0 + PVPV = S Ct

51、(1+r)t = 初 期 投 资= 未 来 的 现 金 入 帐 t= 时 间= 折 现 率CoCttr计 算 公 式投 资 分 析 工 具 2： 净 现 值 （ NPV） 法NK University 126 X公 司 投 资 NPV计 算 NK University 127NK University 128 NPV 接 受 标 准 不 能 接 受 ! NPV 是 负 的 . 这 意 味 着 这 个项 目 的 实 施 会 减 少 股 东 的 财 富 . 当 K,投 资 可 以 接 受 IRR K,拒 绝 投 资 IRR = K,投 资 收 益 很 少 举 例投 资 分 析 工 具 3： 内 部

52、 投 资 回 报 率 （ IRR）NK University 131 IRR 计 算 NK University 132 IRR 计 算 (Try 10%) NK University 133 IRR 计 算 (Try 15%) NK University 134 IRR 计 算 (插 值 ) NK University 135 IRR 计 算 (插 值 ) 136 IRR 计 算 (插 值 ) 137 IRR 优 缺 点 NK University 138 盈 利 指 数 NK University 139 PI 接 受 标 准 NK University 140 PI 优 缺 点 NK U

53、niversity 141 评 估 总 结 NK University 142 其 他 项 目 间 的 关 系n互 斥 项 目 - 接 受 它 就 必 须 放 弃 一 个 或多 个 其 他 项 目 的 投 资 项 目 . - 其 接 受 依 赖 于 一 个 或 多个 其 他 项 目 的 接 受 的 投 资 项 目 . NK University 143 互 斥 项 目 的 潜 在 问 题 NK University 144 A. 规 模 差 异 NK University 145 规 模 差 异 NK University 146 B. 现 金 流 模 式 差 异 NK University

54、147 现 金 流 模 式 差 异 NK University 148 NPV 曲 线 NK University 149 Fisher s Rate of Intersection NK University 150 C. 项 目 寿 命 的 差 异 NK University 151 项 目 寿 命 差 异 NK University 152 其 他 方 法 NK University 153 资 本 限 额某 一 特 定 时 期 内 的 资 本 支 出 总 量 必 须 在 预 算 约 束（ 或 预 算 上 限 ） 之 内 ， 不 能 超 过 预 算 约 束 .X的 总 裁 要 决 定 公

55、 司 的 投 资 机 会 .在 2005年 X的 投资 上 限 只 有 ￥ 32,500. NK University 154 X的 所 有 可 投 资 项 目 NK University 155 按 IRR 选 择 NK University 156 按 NPV 选 择 NK University 157 按 PI 选 择 NK University 158 比 较 总 结 NK University 159NK University 资 金 来 源 和 运 用 表现 金 流 量 表本 量 利 分 析 未 来 需 要 多 少 资 金 ?需 求 中 有 无 季 节 因 素 ?财 务 融 资 分

56、 析 的 框 架 160NK University 公 司 健 康 状 况各 类 已 分 析 过 的 财 务 比 率资 本 成 本 理 论资 本 结 构 理 论1. .财 务 融 资 分 析 的 框 架财 务 融 资 分 析 的 框 架 161NK University 销 售 波 动成 本 变 动财 务 杠 杆 的 运 用 1. .2. . 涉 及 公 司 运 行 中 的内 部 风 险 .财 务 融 资 分 析 的 框 架 162NK University 财 务 经 理 应 充分 考 虑 这 三 方面 因 素 的 作 用， 从 而 决 定 公司 融 资 的 需 要财 务 融 资 分 析 的

57、 框 架 163NK University 财 务 融 资 分 析 的 框 架 164 资 本 成 本 理 论资 本 成 本 是 各 种 类 型 融 资 的 预 期 报 酬 率 。 综 合 资 本 成 本是 各 单 独 的 预 期 报 酬 率 （ 成 本 )的 加 权 平 均 . NK University 165 长 期 融 资 的 市 价 NK University 166 债 务 资 本 成 本 NK University 167 债 务 资 本 成 本 的 计 算 NK University 168 债 务 资 本 成 本 的 计 算 NK University 169 优 先 股 成

58、 本 NK University 公 司 的 优 先 股 股 东 投 资 的 预 期 报 酬 率 .kP = DP / P0 170 优 先 股 成 本 的 计 算 NK University 171 普 通 股 成 本 NK University 172 股 利 折 现 模 型 NK University 173 稳 定 增 长 模 型 NK University 174 普 通 股 成 本 计 算 NK University 175 CAPM NK University 176 二 级 市 场 风 险 ： 总 风 险 = 系 统 风 险 + 非 系 统 风 险组合收益的标准差 组 合 中

59、证 券 的 数 目 特 定 公 司 或 行 业 所 特 有 的 风 险 . 例 如 , 公司 关 键 人 物 的 死 亡 或 失 去 了 与 政 府 签 订防 御 合 同 等 .NK University 177 证 券 市 场 线 j股 票 要 求 的 收 益 率 , 无 风 险 收 益 率 ,j 股 票 的 Beta 系 数 (衡 量 股 票 j的 系 统 风 险 ), 市 场 组 合 的 期 望 收 益 率 . = + j( - ) NK University 178 证 券 市 场 线 = + j( - ) = 系 统 风 险 (Beta)NK University 179 证 券 市

60、 场 线 系 统 风 险 (Beta) 移 动 方 向移 动 方 向 (价 格 高 估 )Stock X (价 格 低 估 ) NK University 180 用 CAPM计 算 ke NK University 181 税 前 债 务 成 本 加 风 险 溢 价 NK University 182 kd + 风 险 溢 价 NK University 183 普 通 股 成 本 计 算 方 法 的 比 较 NK University 184 加 权 平 均 成 本 (WACC) NK University 185 WACC的 限 制 因 素 186 调 整 初 始 现 金 流 出 (AI

61、O) NK University 187 调 整 折 现 率 (ADR) NK University 188 未 来 的 挑 战 与 金 融 创 新 相 随 的 风 险 披 露 与 科 技 创 新 相 伴 的 是 金 融 创 新 ， 其 特 征 是 银 行 信 用 证 券 化 ， 金 融 工 具 产 品 化 ， 表 外 项 目 系 列 化， 因 而 对 金 融 衍 生 产 品 的 计 量 与 披 露 成 为 国 际 会 计 的 一 个 热 点 。 与 收 购 兼 并 相 伴 的 无 形 资 产 计 量 商 誉 是 指 收 购 资 产 的 成 交 价 与 帐 面 值 间 的 差 价 ， 理 论

62、上 表 述 为 是 这 一 资 产 预 期 的 超 额 盈 利 能 力。 由 于 是 面 向 未 来 的 预 期 ， 因 而 其 计 量 的 标 准 是 模 糊 的 。 迄 今 ， 国 际 间 的 会 计 准 则 对 其 只 有 2点共 识 ， 即 外 购 商 誉 按 购 买 价 格 予 以 确 认 ， 确 认 的 商 誉 ， 应 按 规 定 的 期 限 摊 销 。 因 而 商 誉 已 成 为 最无 形 的 无 形 资 产 。 与 不 确 定 事 件 相 连 的 损 益 观 即 使 在 完 善 市 场 条 件 下 ， 企 业 经 营 仍 存 在 众 多 的 不 确 定 事 件 ， 如 产 品 质 量 保 证 问 题 ， 有 奖 销售 问 题 ， 环 境 成 本 问 题 ， 债 务 担 保 和 承 诺 事 项 等 等 。 若 企 业 面 临 的 是 不 完 善 的 市 场 条 件 ， 则 不 确定 因 素 更 多 。 将 不 确 定 性 按 程 度 或 称 概 率 (Probability)加 以 划 分 ， 然 后 加 以 计 量 ， 是 目 前 常 用的 方 法 。 NK University