企业管理者的财务须知

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1、企 业 管 理 者 的 财 务 须 知中 山 大 学 管 理 学 院财 务 与 投 资 系汤 光 华 博 士 、 副 教 授020- 一 重 视 财 务 问 题 财 务 (Finance):钱 的 管 理 财 务 活 动 的 核 心 是 资 金 运 动 钱 从 哪 里 来 ， 用 到 哪 里 去 “一 个 企 业 所 做 的 每 一 个 决 定 都 有 其 财 务 上的 含 义 ， 而 任 何 一 个 对 企 业 财 务 状 况 产 生影 响 的 决 定 就 是 该 企 业 的 财 务 决 策 。 因 此 ，从 广 义 上 讲 ， 一 个 企 业 所 做 的 任 何 事 情 都属 于 公 司

2、理 财 的 范 畴 。 ” 达 摩 达 兰 盈 利 的 来 源 财 务 资 本 :土 地 ,劳 动 与 资 本 ,体 现 在 财 务 报 表 之 中 . 智 力 资 本 :三 大 类 ： 一 是 人 力 资 本 ， 即 企 业 领 导 及员 工 的 工 作 能 力 、 态 度 和 创 造 性 ； 二 是 结 构 资 本 ， 包 括 公 司 文 化 、组 织 结 构 、 组 织 学 习 、 业 务 流 程 、 信 息 系 统 ; 三 是 关 系 资 本 ， 企 业 与 其 合 作者 之 间 的 关 系 ， 包 括 市 场 营 销 渠 道 、 营 销 网 络 、公 司 品 牌 、 商 誉 、 长

3、期 战 略 伙 伴 及 与 客 户 、 供 应商 的 关 系 。 业 务 和 财 务 :企 业 的 两 个 轮 子 在 公 司 成 长 过 程 中 ， 业 务 与 财 务 的 互 相 匹配 是 非 常 重 要 的 ， 其 中 业 务 所 解 决 的 是 市场 定 位 、 产 品 、 技 术 、 营 销 、 业 务 流 程 、赢 利 模 式 等 方 面 的 问 题 ， 财 务 所 要 解 决 的是 资 金 、 成 本 、 资 产 债 务 结 构 、 现 金 流 量 、财 务 风 险 控 制 等 方 面 的 问 题 。 公 司 财 务 是业 务 成 长 的 重 要 战 略 支 持 ， 缺 乏 稳

4、健 财 务的 支 持 匹 配 ， 业 务 成 长 的 目 标 就 无 法 实 现 。 我 国 民 企 成 长 发 展 情 况 来 看 ， 普 遍 存 在 重 业 务 、轻 财 务 的 现 象 。 由 于 业 务 的 成 长 、 发 展 与 企 业 经营 规 模 、 效 益 来 源 、 行 业 地 位 、 品 牌 、 知 名 度 等发 生 直 接 的 联 系 ， 因 此 ， 理 所 当 然 应 受 到 高 度 的重 视 ； 另 一 方 面 ， 在 我 国 现 有 民 营 企 业 中 ， 大 部 分 的 领导 者 都 是 业 务 或 技 术 出 身 ， 对 业 务 比 较 熟 悉 ， 因此 ， 日

5、 常 决 策 和 工 作 的 着 重 点 就 自 觉 或 不 自 觉 地落 在 业 务 方 面 ， 致 使 企 业 财 务 管 理 工 作 被 弱 化 或被 从 属 化 ， 财 务 成 为 了 公 司 业 务 成 长 的 一 个 被 动的 使 用 和 服 务 工 具 ， 不 能 主 动 地 参 与 企 业 决 策 、组 织 和 控 制 的 全 过 程 。 结 果 常 常 是 使 公 司 业 务 成 长 与 财 务 管 理 的 互 相 脱节 ， 直 接 影 响 了 业 务 的 健 康 成 长 和 发 展 。 超 市 破 产2005年 6月 14日 ， 广 州 市 中 级 人 民 法 院对 广 州

6、 家 谊 超 市 破 产 申 请 正 式 立 案 家 谊事 件 中 ， 所 欠 供 货 商 的 货 款 高 达 2.41亿 元 人 民 币 . 从 2004年 10月 开 始 ， 全 国 范 围 内 有 150多 家 超 市倒 闭 ； 其 中 包 括 以 小 区 连 锁 超 市 著 称 的 广 州 福 特玛 超 市 ， 2004年 12月 遭 到 法 院 查 封 ， 共 拖 欠 供 应商 货 款 6000万 元 ； 2005年 年 初 ， 上 海 美 亚 投 资 公司 关 闭 了 旗 下 500家 2 1世 纪 便 利 店 ； 5月 ， 东 莞 规模 最 大 的 零 售 企 业 章 业 万 货

7、 突 然 关 门 ， 老板 去 向 不 明 ， 200多 位 供 应 商 上 亿 元 的 供 货 款 追讨 无 门 . 资 金 链 断 裂 超 市 的 倒 闭 ， 深 层 次 原 因 是 多 方 位 的 的 ,但 资 金 链断 裂 是 重 要 因 素 。 家 谊 的 现 状 是 由 于 企 业 经 营 战 略 决 策 的 失 误 和 资金 危 机 所 造 成 的 。 为 摆 脱 企 业 经 营 成 本 的 压 力 ，避 免 WTO之 后 本 土 零 售 业 发 展 空 间 受 外 资 压 挤 而急 剧 紧 缩 的 危 机 ， 在 尚 未 蓄 积 雄 厚 资 金 实 力 的 情况 下 ， 过 急

8、 决 策 并 执 行 做 大 做 强 的 企 业 发 展 战 略 ，过 早 加 快 了 企 业 扩 张 的 速 度 ， 由 此 导 致 企 业 运 作的 资 金 紧 缺 。 扩 张 ,扩 张 ,再 扩 张 快 速 扩 张 与 稳 健 经 营 是 两 种 不 同 的 企 业 发展 形 态 ， 谁 优 熟 劣 ? 关 键 是 企 业 资 源 是 否 匹 配 好 ， 实 力 与 速 度是 否 能 配 套 ， 经 营 成 本 能 否 控 制 得 好 .盈 利是 否 有 现 金 流 的 保 障 . 做 大 的 常 见 方 式 靠 短 期 贷 款 ， 用 短 期 贷 款 做 长 期 投 资 . 靠 大 量

9、 赊 销 产 品 ,得 到 大 量 的 账 面 利 润 .如 长虹 . 有 什 么 利 弊 ? 做 大 做 强 ,该 谁 先 谁 后 ? 哪 些 因 素 影 响 企 业 做 强 做 大 ? 制 度 因 素 资 金 因 素 技 术 因 素 人 力 因 素 管 理 因 素 世 界 上 ,做 大 做 强 依 靠 的 是 以 下 几 点 资 源 垄断 ;规 模 经 济 ;品 牌 ;供 应 链 管 理 能 力 ;核 心 技 术 . 做 强 中 小 企 业 难 在 哪 里 ? 万 科 的 10年 加 法 和 10年 减 法 1984年 ， 王 石 在 深 圳 注 册 成 立 现 代 科 教 仪 器 展 销

10、 中 心 ， 经营 办 公 设 备 、 视 频 器 材 的 进 口 销 售 业 务 。 至 1993年 底 ， 万科 的 业 务 已 包 括 进 出 口 、 零 售 、 房 地 产 、 投 资 、 影 视 、 广告 、 饮 料 、 印 刷 、 机 加 工 、 电 气 工 程 及 其 他 等 13大 类 ， 战线 一 度 广 布 38个 城 市 ， 参 股 30多 家 企 业 ， 投 资 额 超 过 1.3亿 元 。 1992年 ， 王 石 把 多 元 化 经 营 时 期 所 有 亏 的 钱 和 赚 的 钱 相 加后 ， 非 常 吃 惊 地 发 现 ， 结 果 竟 然 是 赤 字 ！ 痛 苦 反

11、 思 之 后 ，万 科 高 层 在 上 海 开 会 ， 确 立 了 以 房 地 产 为 主 业 ， 专 业 化 经营 的 发 展 思 路 。 基 于 这 个 归 核 化 的 新 战 略 ， 万 科 开 始 对其 在 全 国 30多 家 企 业 持 有 的 股 份 进 行 分 期 转 让 。 其 中 万 佳百 货 的 转 让 曾 激 起 很 大 争 议 ， 因 为 此 时 的 万 佳 利 润 回 报 稳定 增 长 ， 2001年 ， 深 圳 万 佳 营 业 额 超 过 沃 尔 玛 与 家 乐 福 ，居 广 东 省 第 一 位 。 1993年 前 的 万 科 为 什 么 “ 做 什 么 赚 什 么

12、 ” ？原 因 是 当 时 是 缺 乏 竞 争 的 市 场 ， 企 业 家 凭自 己 的 胆 识 、 能 力 、 资 源 、 关 系 ， 利 用 政策 和 市 场 的 大 变 化 带 来 的 众 多 机 会 ， 可 以迅 速 在 多 个 领 域 取 得 成 功 ， 从 而 成 为 一 个多 元 化 的 企 业 集 团 。 多 元 化 经 营 有 其 历 史合 理 性 。 竞 争 越 激 烈 ， 越 需 要 资 源 聚 焦 ， 专 业 化 的程 度 也 越 高 。 万 科 ， 赚 钱 的 企 业 也 得 卖 为 了 将 来 做 更 大 加 法 而 眼 下 在 做 减 法 的 万 科 ， 1996

13、年 回 师 深 圳 之 后的 几 个 大 动 作 之 一 是 卖 掉 了 所 属 的 几 家 与 房 地 产 主 业 毫 无 关 联 的 企 业 。与 别 人 卖 企 业 不 同 的 是 ， 万 科 的 几 家 企 业 是 在 盈 利 状 态 下 被 卖 掉 的 。 比 如 1997年 协 议 转 让 出 去 的 扬 声 器 厂 ， 其 生 产 的 电 话 机 喇 叭 占 国 内 市场 的 40%， 其 生 产 的 电 话 和 电 视 机 配 件 ， 市 场 占 有 率 亦 遥 遥 领 先 于 竞争 对 手 ， 并 拥 有 TCL、 康 佳 这 样 的 大 客 户 。 怡 宝 蒸 馏 水 ，

14、是 万 科 转 让 出 去 的 另 一 个 产 品 。 怡 宝 的 买 和 卖 ， 完整 地 体 现 了 万 科 经 营 思 路 的 前 后 变 化 。 这 个 产 品 ， 是 万 科 1991年 买 进的 。 当 初 ， 怡 宝 是 搞 碳 酸 饮 料 的 。 在 80年 代 末 碳 酸 饮 料 市 场 开 始 滑坡 时 ， 怡 宝 在 国 内 率 先 开 发 出 了 蒸 馏 水 。 当 时 ， 深 圳 和 南 方 市 场 上卖 得 最 好 的 饮 料 是 矿 泉 水 ， 并 呈 北 移 之 势 。 但 万 科 判 断 ， 矿 泉 水 之 后 ，一 定 是 蒸 馏 水 的 天 下 。 便 买

15、 下 了 怡 宝 51%的 股 份 。 万 科 买 下 怡 宝 时 ，它 的 产 量 非 常 小 ， 只 有 3000吨 ， 是 碳 酸 饮 料 的 一 个 副 产 品 。 万 科 买 后 ，第 一 ， 卖 掉 了 碳 酸 饮 料 生 产 线 ； 第 二 ， 从 德 国 买 进 了 蒸 馏 水 生 产 设 备 。3年 的 时 间 ， 万 科 把 怡 宝 蒸 馏 水 培 育 成 了 10万 吨 的 产 量 ， 是 国 内 最 大的 蒸 馏 水 生 产 厂 ， 广 东 水 饮 料 市 场 占 有 率 第 一 。 但 为 适 应 整 个 集 团 发展 的 长 远 需 要 ， 万 科 还 是 把 它

16、卖 高 于 25%的 利 润 不 做 1992年 时 ， 深 圳 的 房 地 产 市 场 还 是 全 国 的 投 资 热 点 ，土 地 和 楼 宇 的 价 格 一 涨 再 涨 ， 只 要 拿 到 土 地 ， 转 手 就 能 赚钱 ； 只 要 开 发 的 房 产 项 目 报 批 成 功 ， 项 目 本 身 就 可 增 值 。因 此 ， 当 时 的 房 地 产 市 场 流 传 着 “ 低 于 40%的 利 润 不 做 ”的 说 法 。 但 在 当 年 10月 的 一 次 深 圳 房 地 产 业 务 研 讨 会 上 ，万 科 老 总 王 石 却 明 确 表 示 ： 万 科 地 产 将 重 点 开 发

17、 面 向 城 市居 民 、 利 润 不 高 于 25%的 中 档 民 居 。 一 个 是 “ 低 于 40%的利 润 不 做 ” ， 一 个 是 “ 高 于 25%的 利 润 不 做 ” .8个 月 之 后 ，中 国 经 济 开 始 宏 观 调 控 ， 房 地 产 市 场 只 赚 不 赔 的 神 话 被 打破 了 。 在 许 多 开 发 商 一 筹 莫 展 之 时 ， 万 科 的 以 城 市 白 领 阶层 为 客 户 群 的 “ 城 市 花 园 ” 系 列 项 目 却 进 展 顺 利 。 此 时 ，才 有 人 记 起 万 科 的 先 见 之 明 。 赚 惯 了 大 钱 的 ， 一 旦 市 场

18、变 化 了 ， 他 没 办 法 去 赚 小 钱 。 王 石 说 ： 万 科 提 出 高 于 25%的 利 润 不 做 ， 就 是 因 为 万 科靠 贸 易 起 家 ， 切 身 感 到 暴 利 终 将 转 向 社 会 平 均 利 润 率 ， 企 业 的 长 远 发 展 不 能 建 立 在 超 额 利 润 率 的 基 础 之 上 。 二 了 解 公 司 现 阶 段 的 财 务 状 况 杜 邦 财 务 分 析 权 益 报 酬 率 资 产 报 酬 率 权 益 乘 数 销 售 利 润 率 资 产 周 转 率净 利 润 销 售 收 入 销 售 收 入 资 产 总 额 权 益 回 报 率 的 驱 动 因 素

19、 （ 1995年 12月 数 据 ）公 司 营 业 利润 率 资 本 周转 率 投 入 资本 回 报率 财 务 杠杆 乘 数 税 前 权益 回 报率 税 收 影响 权 益 回报 率Coca-Cola 26% 1.70 44% 1.82 80% 0.69 55%Merck 30% 0.90 27% 1.26 34% 0.70 24%Wal-Mart 5.6% 3.24 18% 1.67 30% 0.63 19%Ford 12% 0.65 7.8% 3.08 24% 0.62 15%Banc 24% 0.34 8.2% 2.80 23% 0.66 15% 权 益 回 报 率 的 驱 动 因 素 营

20、 业 利 润 率 = 息 税 前 收 益 / 销 售 收 入资 本 周 转 率 =销 售 收 入 /投 入 资 本其 中 投 入 资 本 =现 金 +营 业 资 本 需 求 +固 定 资 产 净 值投 入 资 本 回 报 率 = 息 税 前 收 益 / 投 入 资 本财 务 杠 杆 乘 数 = 税 前 权 益 回 报 率 / 投 入 资 本 回 报 率税 前 权 益 回 报 率 = 税 前 收 益 / 所 有 者 权 益税 收 影 响 = 税 后 收 益 / 税 前 收 益 =（ 1实 际 税 率 ）权 益 回 报 率 = 税 后 收 益 / 所 有 者 权 益 权 益 回 报 率 的 驱 动

21、 因 素 公 司 1： 可 口 可 乐 （ Coca-Cola） 饮 料 公 司 通 过 强 劲 的 著 名 品 牌 和 高 超 的 营 销 策 略 活 动 ， 取 得 了 最 强 的营 业 获 利 能 力 （ ROIC为 44%） ， 是 由 于 较 优 的 营 业 利 润 率（ 26%） 和 资 本 周 转 率 （ 1.70次 ） ， 同 时 公 司 以 1.82的 高 额财 务 杠 杆 乘 数 增 强 了 营 业 获 利 能 力 ， 使 得 税 前 ROE为 最 高的 80%。公 司 2： 莫 克 （ Merck） 制 药 企 业 在 5家 企 业 中 营 业 利 润 率 最 高 （ 3

22、0%） ， 这 可 能 与 它 高 价 出售 专 有 产 品 有 关 。 但 它 比 可 口 可 乐 的 资 本 投 入 得 多 ， 所 以 资本 周 转 率 明 显 偏 低 ， 仅 为 0.9次 。 另 外 因 为 面 临 的 经 营 风 险远 远 高 于 可 口 可 乐 公 司 （ 研 发 投 资 中 相 当 一 部 分 并 不 能 成 功地 开 发 出 某 种 药 品 ） ， 因 此 它 的 财 务 杠 杆 乘 数 也 更 保 守 一 些 ，仅 为 1.26。 它 的 税 前 ROE只 有 34%， 还 不 及 可 口 可 乐 公 司 的一 半 。 权 益 回 报 率 的 驱 动 因 素

23、公 司 3： 沃 尔 马 （ Wal-Mart） 零 售 连 锁 店 因 为 它 的 竞 争 主 要 集 中 于 价 格 ， 所 以 营 业 利 润 率 最 低（ 5.6%） 。 但 这 种 低 毛 利 可 以 其 极 高 的 资 本 周 转 率 弥 补 ， 公司 资 产 的 一 半 都 是 周 转 速 度 极 快 的 商 品 存 货 。 公 司 最 终 获 得了 第 三 的 营 业 获 利 能 力 18%， 再 加 上 1.67的 财 务 杠 杆 乘 数 ，其 税 前 ROE为 30%。公 司 4： 福 特 （ Ford） 汽 车 公 司 由 于 价 格 竞 争 和 仅 为 0.65的 资

24、本 周 转 率 （ 典 型 的 资 本 密 集 型 企业 ） ， 公 司 的 营 业 利 润 率 相 对 较 低 （ 12%） 。 在 5家 企 业 中 它的 营 业 获 利 能 力 最 低 （ 7.8%） ， 但 财 务 杠 杆 乘 数 最 高（ 3.08） ， 所 以 综 合 作 用 结 果 使 得 公 司 的 税 前 ROE为 24%。换 言 之 ， 福 特 公 司 可 通 过 高 于 一 般 行 业 水 平 的 负 债 比 率 来 抵补 其 营 业 获 利 能 力 低 的 不 足 。 权 益 回 报 率 的 驱 动 因 素公 司 5： Banc One银 行 它 的 营 业 毛 利 对

25、 于 银 行 而 言 是 较 高 的 ， 但 资 本 周 转 率 很 低 ，因 为 银 行 就 象 典 型 的 工 业 企 业 一 样 ， 以 其 大 量 的 投 入 （ 几 乎都 是 为 客 户 提 供 的 贷 款 ） 来 赚 取 回 报 。 综 合 作 用 的 结 果 使 得营 业 获 利 指 数 仅 为 8.2%。 这 样 低 的 营 业 获 利 指 数 还 能 保 证 税前 ROE达 到 23%， 是 因 为 银 行 存 款 使 其 财 务 杠 杆 乘 数 高 达2.80的 缘 故 。 无 效 率 或不 良 的 管理 错 误 的 决策 与 执 行 绩 效评 估指 标的 变化 发 生营

26、运困 难未 知 或 不可 预 期 事件导致 可能造成可 能 造 成 如 无 正 确有 效 的 管理企 业 危 机 发 展 过 程 : 第 一 期 -持 续 亏 空 ,但 最 初 的 二 三 年 仍 可 筹 集 资 金第 二 期 -资 金 筹 集 形 势 严 峻 ,但 由 于 仍 有 信 誉 和 担 保 ,银 行融 资 没 有 困 难第 三 期 -票 据 贴 现 渐 多 ,透 支 增 多第 四 期 -贷 款 月 月 递 增 ,达 到 担 保 极 限第 五 期 -银 行 终 止 融 资 ,票 据 激 增 ,购 货 订 金 延 期 支 付末 期 -借 高 利 贷 ,倒 闭企 业 陷 入 财 务 危

27、机 的 过 程 : 危 机 演 化 的 生 命 周 期 : 企 业 财 务 风 险 预 警 的 意 义 企 业 产 生 危 机 的 原 因 是 多 方 面 的 ， 既 可 能 是 企 业 经 营 者 决策 失 误 ， 也 可 能 是 管 理 失 控 ， 还 可 能 是 外 部 环 境 恶 化 等 ，但 产 生 危 机 的 结 果 都 是 一 致 的 财 务 上 陷 入 困 境 直 至 宣 告破 产 。 而 对 于 企 业 风 险 的 控 制 机 制 设 计 ， 主 要 依 靠 针 对 企业 现 有 的 财 务 系 统 的 正 常 运 作 ， 对 企 业 的 财 务 运 营 过 程 进行 跟 踪

28、 、 监 控 ， 及 早 地 发 现 财 务 危 机 信 号 ， 从 而 预 测 企 业的 财 务 失 败 。 一 旦 发 现 某 种 异 常 征 兆 就 应 着 手 应 变 ， 以 避免 或 减 弱 企 业 的 破 坏 程 度 。 因 此 ， 我 们 从 财 务 的 角 度 出 发 ，试 图 通 过 介 绍 多 种 定 性 和 定 量 的 分 析 方 法 来 构 建 企 业 的 风险 控 制 机 制 ， 也 就 是 企 业 的 财 务 预 警 系 统 。 企 业 财 务 风 险 预 警 的 含 义 及 特 征 含 义 所 谓 企 业 财 务 预 警 系 统 就 是 能 利 用 及 时 的 数

29、据 化 管 理 方 式 ， 通 过 全 面 分 析 企 业 内 、 外 部 经 营情 况 等 各 种 资 料 ， 以 财 务 指 标 数 据 的 形 式 将 企 业面 临 的 潜 在 风 险 预 先 告 知 经 营 者 ， 同 时 通 过 寻 找财 务 危 机 发 生 的 原 因 和 企 业 财 务 管 理 体 系 中 隐 藏的 问 题 ， 提 出 解 决 问 题 的 有 效 措 施 。 多 变 模 型 :经 营 雷 达 图 法 以 企 业 财 务 报 表 为 依 据 ,计 算 五 类 财 务 比 率 ,每 类 中又 分 若 干 个 指 标 . 图 13-5有 三 个 同 心 圆 .中 圆 代

30、 表 同 行 业 的 平 均 水 平 ,内 圆 为 平 均 水 平 的 一 半 ,外 圆 为 平 均 水 平 的 1.5倍 .以 圆 心 为 中 心 ,将 圆 分 成 角 度 相 同 的 15块 ,每 块 代表 一 个 比 率 .这 样 就 把 各 指 标 的 尺 度 定 了 下 来 .用 虚线 连 接 企 业 实 际 达 到 的 数 值 .这 样 可 以 非 常 形 象 地看 出 企 业 总 的 经 营 状 况 和 竞 争 能 力 ,扩 大 经 营 有 多大 的 风 险 以 及 风 险 在 哪 里 就 可 以 一 目 了 然 .借 助 于经 营 雷 达 图 ,可 绘 制 反 映 企 业 风

31、险 类 型 的 “ 脸 谱 ”图 . 五 类 财 务 比 率 举 例比 率 种类 指 标 名 称 企 业 实际 水 平 行 业 水平 对 比盈 利 能力 总 资 产 利 润 率 21% 12% 1.75净 收 益 率 28% 20% 1.4息 税 前 营 业 收 益 率 60% 30% 2生 产 性 人 均 销 售 收 入 2.5万 元 2万 元 1.25人 均 利 润 1.01万元 1万 元 1.01人 均 总 产 值 4万 元 3万 元 1.33劳 动 装 备 率 8万 元 4万 元 2 比 率种 类 指 标 名 称 企 业 实际 水 平 行 业 水平 对 比成 长性 总 利 润 增 长

32、率 105% 120% 0.875销 售 收 入 增 长 率 120% 125% 0.96固 定 资 产 增 长 率 112% 110% 1.02活 动比 率 总 资 产 周 转 率 1.2次 1.7次 0.71固 定 资 产 周 转 率 3次 2.5次 1.2安 全性 利 息 负 担 率 2% 3% 0.67流 动 比 率 220% 140% 1.57速 动 比 率 85% 90% 0.94 定 性 分 析 A标 准 化 调 查 法 B“四 阶 段 症 状 ” 分 析 法 C“三 个 月 资 金 周 转 表 ” 分 析 法 D管 理 评 分 法 A标 准 化 调 查 法项 目 调 查 内 容

33、业 绩 1.现 状 ： 好 、 一 般 、 不 好2.前 景 ： 增 长 、 下 降 、 稳 定 、 不 明3.交 易 对 象 、 行 业 前 景 ： 增 长 、 下 降 、 稳 定 、 不 明4. 对 外 资 信 ： 高 、 一 般 、 低 、 不 明同 行业 比 1. 规 模 、 地 位 ： 大 、 中 、 小 、 独 立2. 同 行 业 间 的 竞 争 ： 激 烈 、 一 般 、 无3. 销 售 实 力 的 基 础 ： 销 路 、 主 顾 、 商 标 、 商 品 组 织 、 广 告 、 特 殊 销 售 法4.生 产 实 力 的 基 础 ： 特 殊 技 术 、 特 殊 设 备 、 特 殊

34、材 料 、 特 殊 产 品 、 特 殊 生 产 组 织财 务经 营 上 的问 题与 原因 1.问 题 ： 销 售 不 振 、 收 益 率 差 、 成 本 高 、 生 产 率 低 、 人 力 不 足2.销 售 不 振 的 原 因 ： 不 景 气 、 竞 争 激 烈 、 行 业 衰 退 、 销 售 力 弱 、 产 品 开 发 慢 、 生 产率 低3.收 益 率 低 的 原 因 ： 价 格 低 、 成 本 高 、 高 利 率4.生 产 率 低 的 原 因 ： 效 率 低 、 人 力 不 足 、 管 理 不 善 、 现 代 化 程 度 低 、 多 品 种 少 量 化5. 成 本 高 的 原 因 ： 材

35、 料 费 高 、 开 工 不 足 、 工 资 等 费 用 高前 景 1.方 针 ： 扩 大 、 维 持 现 状 、 转 换 、 不 明 确2.扩 大 方 向 ： 整 体 规 模 、 新 增 范 围 、 人 员3.具 体 方 法 ： 多 样 化 、 新 产 品 、 新 销 路 、 专 业 化4.重 点 基 础 ： 产 品 开 发 、 设 计 、 设 备 、 技 术 、 增 强 销 售 力 、 劳 务 人 事 、 成 本 、 质 量 B “四 阶 段 症 状 ” 评 分 法 C“三 个 月 资 金 周 转 表 ” 分 析 法 “三 个 月 资 金 周 转 表 ” 分 析 法 的 判 断 标 准 ：

36、 A如 果 制 定 不 出 三 个 月 的 资 金 周 转 表 ， 这 本 身 就 已 经 是 个问 题 了 。 B倘 若 已 经 制 好 了 表 ， 就 要 查 明 转 入 下 一 个 月 的 结 转 额 是否 占 总 收 入 的 20 以 上 ， 付 款 票 据 的 支 付 额 是 否 在 销 售 额的 60 以 下 （ 批 发 商 ） 或 40 以 下 （ 制 造 业 ） 。 D管 理 评 分 法 异 常 波 动 预 警 收 入 ： 产 品 价 格 、 产 品 销 售 量 成 本 ： 原 材 料 价 格 、 合 格 率 、 主 业 成 本 管 理 费 用 、 销 售 费 用 应 收 款

37、、 存 货 、 应 付 款 不 良 资 产 （ 其 他 应 收 、 应 付 款 等 ） 实 现 利 润 三 、 融 资 决 策 的 基 本 原 则 和 影响 因 素问 题 ： 如 何 选 择 合 适 的 资 本 结 构 基 本 原 则 掌 握 资 金 需 求 了 解 可 能 来 源 分 析 各 种 来 源 的 特 点 成 本 、 风 险 、 灵 活 性 、 限 制 性 保 持 进 一 步 融 资 能 力 一 些 经 验 规 则 大 多 数 公 司 具 有 较 低 的 负 债 -资 产 比 财 务 杠 杆 的 变 化 影 响 公 司 的 价 值 不 同 行 业 存 在 资 本 结 构 上 的 差

38、 异 融 资 顺 位 理 论 最 优 融 资 选 择 顺 序 ： 先 内 部 融 资 ， 后 外 部 融 资 在 外 部 融 资 方 式 中 ， 依 次 选 择 债 务融 资 和 股 权 融 资 ， 因 为 融 资 决 策 包 含 重 要 信 息 外 部 筹 资 费 用 较 高 减 少 负 债 率 的 决 策 公 司 是 否 处 于 破 产 威 胁 之 下是 迅 速 减 少 负 债 股 权 与 债 务 互 换 ； 出 售 资 产 ， 用 现 金 偿债 ； 与 债 权 人 重 新 谈 判否 公 司 是 否 有 好 项 目是 用 增 发 新 股 和 留 存 收 益 承 接 项目否 用 留 存 收

39、益 偿 债 ； 减 少 股 利 ；增 发 新 股 偿 债 增 加 负 债 率 的 决 策 公 司 是 否 为 收 购 目 标是 迅 速 提 高 负 债 率 债 务 与 股 权 互 换 ； 举 债 回 购 股 份否 公 司 是 否 有 好 的 项 目是 用 债 务 来 承 接 项 目否 股 东 是 否 喜 欢 股 利是 支 付 股 利否 回 购 股 票 最 佳 资 本 结 构 的 判 断 标 准 ： 有 利 于 最 大 限 度 地 增 加 所 有 者 财 富 ，使 企 业 价 值 最 大 化 ； 企 业 加 权 平 均 资 本 成 本 最 低 ； 资 产 保 持 适 宜 的 流 动 ， 并 使

40、资 本 结 构具 有 弹 性 。 四 做 好 财 务 规 划 财 务 规 划 是 公 司 未 来 财 务 工 作 的 计 划增 长 的 管 理 是 财 务 规 划 工 作 的 重 点 。增 长 伴 随 着 财 务 资 源 的 消 耗 ， 可 能 出现 所 谓 的 “ 成 长 性 破 产 ” 。 财 务 规 划 的 主 要 组 成 部 分 销 售 额 预 测 销 售 量 与 销 售 收 入 成 本 与 费 用 预 测 直 接 、 间 接 投 资 预 算 固 定 资 产 投 资 、 营 运 资 本 融 资 需 求 鼓 励 政 策 、 债 务 政 策 追 加 变 量 协 调 销 售 收 入 与 资

41、产 和 负 债增 长 率 不 同 的 矛 盾 可 持 续 增 长 问 题 如 果 企 业 无 法 筹 措 到 增 长 所 需 要 的 资 金 ， 预 期 的增 长 会 受 到 限 制 。 企 业 不 可 能 无 限 制 地 筹 措 到 发 展 所 需 要 的 资 金 增 长 就 不 是 越 快 越 好 ， 因 为 没 有 资 金 保 障 的 增 长是 不 可 持 续 的 。 一 个 基 本 问 题 ： 企 业 依 靠 自 己 ， 能 以 什 么 样 的 速 度 持 续 增 长 ？ 可 维 持 增 长 率 (Sustainable growth rate ) ， SGR指 企 业在 保 持 资

42、本 结 构 不 变 和 不 发 新 股 的 前 提 下 ，能 够 实 现 的 销 售 收 入 增 长 率 的 理 论 上 限 。 SGR=留 存 收 益 /所 有 者 权 益 （ 期 初 ） =（ 1-d） ROE 可 维 持 增 长 率 的 意 义 在 给 定 资 产 需 要 率 A/S、 销 售 净 利 润 率 M、 股 利 支付 率 d、 负 债 权 益 比 率 D/E和 不 增 发 新 股 时 企 业 可以 实 现 的 销 售 增 长 率 决 定 SGR的 因 素 可 以 分 成 两 类 ， 一 类 是 经 营 绩 效因 素 ： 获 利 能 力 和 资 产 运 用 效 率 ； 另 一

43、类 是 财 务政 策 因 素 ： 负 债 政 策 和 股 利 政 策 。 提 高 可 维 持 增 长 率 的 途 径 增 发 新 股 ； 提 高 销 售 净 利 率 ； 提 高 负 债 比率 ； 降 低 股 利 支 付 率 ； 降 低 资 产 需 要 率 要 素 分 解 SGR=（ 1-d） ROE =（ 1-d） 营 业 利 润 率 *资 本 周 转 率 * 财 务 杠 杆 乘 数 *（ 1-t） 增 长 的 管 理 企 业 实 际 的 销 售 增 长 率 与 可 持 续 增 长 率 之 间 的 差异 反 映 了 企 业 资 金 运 用 的 平 衡 程 度 ， 实 际 增 长 率 大 于 S

44、GR， 说 明 增 长 过 快 ， 企 业 将 处 于 现 金短 缺 状 态 实 际 增 长 率 小 于 SGR， 说 明 增 长 不 足 ， 企 业 将 处 于 现金 过 剩 状 态 。 长 期 增 长 过 快 或 增 长 不 足 都 可 能 导 致 危 机 的 出 现 。因 此 ， 增 长 的 管 理 具 有 重 要 的 意 义 。 增 长 管 理 的 目 标 实 现 均 衡 增 长 （ balance growth） 所 谓 均 衡 增 长 ， 即 要 使 企 业 实 际 的 销 售增 长 率 与 理 论 上 计 算 出 的 可 持 续 增 长 率相 匹 配 ： 如 果 前 者 大 于

45、后 者 ， 意 味 着 增长 过 快 ； 如 果 前 者 低 于 后 者 ， 则 意 味 着增 长 不 足 。 实 现 均 衡 增 长 的 基 本 途 径 修 正 财 务 政 策 改 变 资 产 回 报 率 调 整 实 际 增 长 率 例 ： 假 设 企 业 目 前 处 于 增 长 过 快 的 状 态 ，即 增 长 -收 益 组 合 落 于 均 衡 增 长 线 的 上 方 可 以 采 取 以 下 措 施 ： 第 一 ， 调 整 股 利 政 策 ， 提高 留 存 比 率 ； 第 二 ， 提 高 财 务 杠 杆 比 率 增 长 过 快 时 的 处 理 所 谓 增 长 过 快 ， 是 指 企 业 销

46、 售 的 实 际 增 长率 高 于 可 持 续 增 长 率 ， 长 期 以 往 ， 将 使 企业 陷 入 “ 成 长 性 破 产 ” 的 危 机 。增 发 新 股 降 低 股 利 支 付 率 或 提 高 财 务 杠 杆 调 整 经 营 决 策 兼 并 “ 现 金 牛 ” 企 业 增 长 过 慢 时 的 处 理 增 长 过 慢 ， 是 指 企 业 销 售 的 实 际 增 长 率 低于 可 持 续 增 长 率 ， 其 后 果 是 企 业 拥 有 的 财务 资 源 没 有 得 到 充 分 的 应 用 ， 具 体 表 现 为现 金 的 剩 余 。 长 期 增 长 过 慢 意 味 着 企 业 无 法 通

47、 过 自 己 的努 力 创 造 充 分 的 增 长 ， 意 味 着 财 务 资 源 的闲 置 和 无 效 使 用 ， 从 而 不 能 为 股 东 创 造 更多 的 财 富 。 把 钱 还 给 股 东 ， 存 在 着 一 定 的 消 极 因 素 ， 可 能 无 法 给 股 东 创 造价 值 增 加 股 利 ， 或 在 资 本 市 场 上 进 行 股 票 回 购 购 入 增 长 是 一 种 解 决 问 题 的 积 极 办 法 ， 即 通 过 在 具 有 较高 成 长 性 的 行 业 中 寻 找 合 适 的 成 长 性 目 标 企 业进 行 收 购 ， 从 而 获 得 增 长 的 机 会 。 增 长

48、 管 理 的 实 质 是 通 过 将 企 业 实 际 的 销 售增 长 率 与 可 持 续 增 长 率 的 比 较 ， 实 现 企 业经 营 决 策 、 财 务 政 策 和 增 长 目 标 的 平 衡 。 财 务 战 略 矩 阵ROICWACC g SGR创 造 价 值EVA0损 害 价 值EVA0现 金 多 余gSGR 财 务 战 略 矩 阵： 减 少 红 利 筹 集 资 金 ： 发 行 新 股 、 增 加 借 款 降 低 销 售 增 长 率 ： 取 消 低 边 际 利 润 和 资 本 回 报 率 的 产 品： 提 高 增 长 率 ： 进 行 新 投 资 、 并 购 相 关 业 务 分 配 现 金 ： 增 加 股 利 支 付 、 回 购 股 份： 分 配 现 金 和 提 高 获 利 能 力 ： 提 高 资 产 管 理 效 率 增 加 营 业 边 际 利 润 改 变 资 本 结 构 政 策 若 上 述 策 略 失 败 、 出 售 业 务： 重 组 或 退 出 业 务 管 理 :一 项 平 衡 的 艺 术谢 谢 各 位