资产配置方案

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1、资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业 绩的主要因素。一方面，在半强势有效市场环境下，投资目标的信息、盈 利状况、规模，投资品种的特征以及特殊的时间变动因素对投资收益都有 影响，因此资产配置可以起到降低风险、提高收益的作用。另一方面，随 着投资领域从单一资产扩展到多资产类型，单一资产投资方案难以满足投 资需求，资产配置的重要意义与作用逐渐凸显出来，可以帮助投资者降低 单一资产的非系统性风险。相关理论依据及实施进行资产配置主要考虑的因素（一）影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素，包括投资者的 年龄或投资周期，资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值等因素（二）影响各

2、类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因 素，包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化 经济周期波动等。（三）资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。（四）投资期限。投资者在有不同到期日的资产之间进行选择时，需要 考虑投资期限的安排问题。主要类型AA 、总述资产配置在不同层面有不同含义，从范围上看，可分为全球资产配置、 股票债券资产配置和行业风格资产配置；从时间跨度和风格类别上看，可 分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置；从资产管理人的 特征与投资者的性质上，可分为买人并持有策略 (Buy一and一holdstrategy)、恒定混合策略(Co

3、nstantmixStrat egy)、 投资组合保险策略(Portfolioinsurancestrategy)和战术性资产配置策 略(TacticalAssetAllocationStrategy)。买入并持有策略买人并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了某个投资组 合后，在诸如 3一5 年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组 合。买人并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并 满足于战略性资产配置的投资者。买人并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者 改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。円口恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的固定比

4、例。恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，恒定混合策略就可能优 于买人并持有策略。投资组合保险策略投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产 组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动 调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态 调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产 的投资比例也随之提高；反之则下降。因此，当风险资产收益率上升时，风险资产的投资比例随之上升，如 果风险资

5、产收益继续上升，投资组合保险策略将取得优于买人并持有策略 的结果；而如果收益转而下降，则投资组合保险策略的结果将因为风险资 产比例的提高而受到更大的影响，从而劣于买人并持有策略的结果。动态资产配置策略动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动 态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。大多数动态资产配置一般具 有如下共同特征：(1) 一般建立在一些分析工具基础上的客观、量化过程。这些分析工具 包括回归分析或优化决策等。(2) 资产配置主要受某种资产类别预期收益率的客观测度驱使，因此属 于以价值为导向的过程。可能的驱动因素包括在现金收益、长期债券的到期收益率基础上计算股票的预期收

6、益，或按照股票市场股息贴现模型评估 股票实用收益变化等。(3) 资产配置规则能够客观地测度出哪一种资产类别已经失去市场的 注意力，并引导投资者进入不受人关注的资产类别。(4) 资产配置一般遵循“回归均衡”的原则，这是动态资产配置中的主 要利润机制。上述三类资产配置策略是在投资者风险承受能力不同的基础上进行的 积极管理，具有不同特征，并在不同的市场环境变化中具有不同的表现， 同时它们对实施该策略提出了不同的市场流动性要求(见下表)，具体表现 在以下三个方面：资产配置策略市场变动时的行动方向支付模式有利的市场环境要求的市场流动性买人并持有策略不行动直线牛市小恒定混合策略下降时买人上升时卖出凹型易变

7、，波动性大适度投资组合保险策略下降时卖出上升时买人凸型强趋势高具体配置建议需求分析：现在入市的目的是为了在市场的相对低位获取未来的超额 收益，但在逐步建仓时间段应控制市场震荡的损失，在风险可控的情况下 确立自己的底部建仓优势。操作手法和品种配置分析：操作手法应明确仓位控制和止盈止损理念 品种以 80%股票+20%指数型产品为宜。其中股票应根据市场主流实时沟通，构建合适股票组合，适时增减仓 位，指数型产品目前以央视50 平衡资产集合计划为宜。板块分析：1、军工板块当前钓鱼岛事件逐步升级，区域内安全局势紧张。“烽火”9 月或将 成钓鱼岛争端持续发酵并最终定论的关键时期，也将成为军工主题板块的 相对

8、活跃期。由于我军当前部分兵种编制庞大，换装新式装备需求量极大， 同时部分兵种、新战略领域尚处于初创、摸索阶段，增量需求巨大。从这 一逻辑出发，未来可关注卫星导航及电子通讯类技术含量较高、需求量较 大、具有一定行业垄断地位的上市公司。2、消费板块整个消费板块的上涨它的动力来源于稳定可持续盈利的增长，其实这 个板块的估值是随着大盘的下跌也触底了，它比历史上平均均值水平要低 很多。基本面角度，我们认为消费可以看好可选消费以及消费服务等新兴 领域，包括健康、餐饮、文化传媒、旅游、食品等一系列领域都是非常值 得长期看好的，并且目前的估值水平并不高，所以具有长期投资价值。3、钢铁板块在军工概念带动下，钢铁

9、板块也有所发力。钢铁板块前期相对弱势， 近期在政策刺激、铁矿石价格下跌等外因刺激下出现反弹，该板块经历了 长期下跌走势，中短线存在较大反弹动力，尤其是在事件性因素刺激下， 部分个股存在一定上行空间。4、煤炭有色板块受到美联储推出QE3的消息刺激，美元指数周二跌破80整数关，至4 个月来新低，美国股市、黄金、原油等资产则连续上涨并创出数月乃至数 年来新高。不少机构预计，在北京时间周五凌晨结束的议息会议上，美联 储可能出台规模至少数千亿美元的新一轮资产收购计划。从A股市场的表 现看出，近期煤炭和有色等资源板块纷纷呈现脉冲式活跃迹象，一旦 QE3 出台，将给这类资源股炒作的契机。5、苹果概念板块随着

10、苹果公司iPhone5智能手机亮相，A股苹果概念股的走势也受到 市场关注。而今年以来持续走强的苹果概念股本周出现了调整。多位业内 人士认为，苹果概念股经过一波上攻后会明显回落，因获利回吐机会已至， 但真正能持续受益的公司仍可以关注。6、央视 50 平衡央视财经50 指数是由中央电视台财经频道汇聚中国上市公司协会、中 国注册会计师协会、大公国际资信评估有限公司，以及五所着名高校的专 家群体，与深圳证券信息公司合作开发，依托专家及专业机构开发定制。 从 2010 年 6 月 30 日到 2012 年 5 月 30 日，该指数上涨%，而同期沪深 300 指数涨幅为%，相对沪深300的超额收益达到%，指数历史表现突出。央视 50 平衡集合资产管理计划是中国银河证券推出的以央视财经 50 指数为主要投资对象的混合型产品。另附银河创新融资方式金时雨：可为客户提供及时、便捷、成本低廉的融资渠道。此方式可将资金拿离证券市场，目前回购品种包括：28 天期、91 天期、182 天期等，详情参看附件。最后祝您投资成功！