《期货交易理论与实务》 CH08 金融期货①外汇.ppt

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1、期 货 交 易Futures Transaction基 本 理 论 与 实 践Starp-up Principles and Practices第 八 章 金 融 期 货 外 币Chapter VIII : Financial FuturesPart I: Foreign Currency Futures 本 章 主 要 内 容 第 一 节 、 金 融 期 货 概 述 第 二 节 、 外 币 期 货第 八 章 金 融 期 货 外 汇 一 、 金 融 期 货 （ Financial Futures） 1.概 念 : 是 指 以 金 融 工 具 作 为 标 的 物 的 期 货 合 约 。金 融 期

2、 货 交 易 是 指 交 易 者 在 特 定 的 交 易 所 通 过公 开 竞 价 方 式 成 交 ， 承 诺 在 未 来 特 定 日 期 或 期间 内 ， 以 事 先 约 定 的 价 格 买 入 或 卖 出 特 定 数 量的 某 种 金 融 商 品 的 交 易 方 式 。 金 融 期 货 交 易 具有 期 货 交 易 的 一 般 特 征 ， 但 与 商 品 期 货 相 比 ，其 合 约 标 的 物 不 是 实 物 商 品 ， 而 是 金 融 商 品 ，如 外 汇 货 币 、 债 券 、 股 票 指 数 等 。 第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 一 节 、 金 融 期 货 概 述 一 、

3、金 融 期 货 （ Financial Futures） 2.金 融 期 货 交 易 产 生 核 心 要 素 1） 金 融 产 品 交 易 频 繁 2） 金 融 产 品 价 格 波 动 较 大 3） 大 量 套 期 保 值 者 有 避 险 需 求 4） 具 备 产 品 创 新 的 条 件第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 一 节 、 金 融 期 货 概 述 二 、 金 融 期 货 与 商 品 期 货 的 差 异最 重 要 的 在 于 持 有 成 本 的 差 异 ： 1、 储 存 成 本 ： 包 括 存 放 标 的 物 及 保 险 等 费 用 ； 各 种 商 品需 要 储 藏 所 存 放 ，

4、需 要 仓 储 费 用 ， 金 融 期 货 的标 的 物 所 需 的 储 存 费 用 较 低 ， 有 些 如 股 票 指 数期 货 则 甚 至 不 需 储 藏 费 用 。 除 此 之 外 ， 这 些 金融 期 货 的 标 的 物 不 但 仓 储 费 用 低 ， 若 存 放 到 金融 机 构 尚 有 生 息 ， 有 时 这 些 生 息 超 过 存 放 成 本 ，而 产 生 持 有 利 益 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 一 节 、 金 融 期 货 概 述 二 、 金 融 期 货 与 商 品 期 货 的 差 异最 重 要 的 在 于 持 有 成 本 的 差 异 ： 2、 运 输 成 本 一

5、 般 商 品 较 诸 金 融 商 品 另 一 项 较 大 的 费 用 是运 输 费 用 ， 例 如 将 玉 米 从 爱 荷 华 运 到 芝 加 哥 ，显 然 较 外 币 或 债 券 的 汇 费 要 高 ， 有 些 如 股 价 指数 甚 至 是 不 用 运 费 的 。 3、 融 资 成 本 购 买 标 的 物 资 金 的 机 会 成 本 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 一 节 、 金 融 期 货 概 述 三 、 影 响 金 融 期 货 价 格 的 因 素 1、 一 般 物 价 水 准 一 般 物 价 水 准 及 其 变 动 数 据 ， 是 表 现 整 体经 济 活 力 的 重 要 讯 息

6、 ， 同 时 它 也 是 反 映 通 货 膨胀 压 力 程 度 的 替 代 指 标 。 一 般 而 言 ， 通 货 膨 胀和 利 率 的 变 动 息 息 相 关 ， 同 时 也 会 左 右 政 府 的货 币 政 策 ， 改 变 市 场 中 长 期 资 金 状 况 。 具 体 的表 现 ， 则 在 影 响 投 资 人 或 交 易 商 的 投 资 报 酬 水准 。 因 此 ， 证 券 ， 甚 至 期 货 和 选 择 权 市 场 的 参与 者 ， 必 须 密 切 关 切 通 货 膨 胀 指 标 的 变 化 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 一 节 、 金 融 期 货 概 述 三 、 影 响 金

7、 融 期 货 价 格 的 因 素 2、 政 府 的 货 币 政 策 与 财 政 政 策 在 美 国 的 例 子 里 ， 他 的 货 币 政 策 ， 系 由 联邦 准 备 理 事 会 所 制 定 ， 并 透 过 联 邦 储 备 银 行 系统 来 执 行 其 货 币 政 策 与 执 行 管 理 。 由 于 联 邦 准备 理 事 会 可 透 过 M1及 M2的 监 控 及 重 贴 现 率 的 运用 来 控 制 货 币 的 流 通 和 成 长 ， 因 此 其 政 策 取 向和 措 施 ， 对 利 率 水 准 会 产 生 重 大 影 响 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 一 节 、 金 融 期 货

8、 概 述 三 、 影 响 金 融 期 货 价 格 的 因 素 3、 政 府 一 般 性 的 市 场 干 预 措 施 政 府 为 达 成 其 货 币 管 理 的 目 的 ， 除 了 利 用放 松 或 紧 缩 银 根 来 控 制 货 币 流 通 量 的 能 力 外 ，央 行 或 美 国 FED仍 可 用 其 他 方 式 暂 时 改 变 市 场 流通 资 金 之 供 给 。 因 此 ， 期 货 市 场 的 交 易 人 ， 除了 一 边 观 察 政 策 面 的 措 施 对 货 币 ， 乃 至 于 一 般性 金 融 商 品 的 影 响 外 ， 对 于 FED或 其 他 国 家 央 行在 公 开 市 场

9、所 进 行 的 干 预 性 措 施 ， 亦 应 加 以 掌握 和 了 解 ， 才 能 对 金 融 商 品 在 现 货 ， 以 及 期 货市 场 可 能 的 价 格 波 动 ， 作 出 较 为 正 确 的 判 断 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 一 节 、 金 融 期 货 概 述 三 、 影 响 金 融 期 货 价 格 的 因 素 4、 产 业 活 动 及 有 关 的 经 济 指 标 产 业 活 动 有 关 所 有 商 品 的 供 给 ， 也 影 响 市场 资 金 的 流 动 。 一 般 而 言 ， 产 业 活 动 的 兴 盛 、商 业 资 金 和 贷 款 的 需 求 增 加 ， 会 促

10、 成 利 率 的 上升 ； 产 业 活 动 的 衰 退 、 商 业 性 贷 款 和 资 金 需 求减 少 、 利 率 也 随 之 下 降 。 因 此 政 府 机 构 密 切 关注 着 产 业 活 动 的 变 化 ， 并 发 布 各 种 产 业 经 济 活动 的 报 告 ， 作 为 经 济 政 策 施 行 的 依 据 ； 而 私 人组 织 与 市 场 参 与 者 ， 汇 整 这 些 资 料 与 报 告 ， 以作 为 经 济 金 融 预 测 的 基 础 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 一 节 、 金 融 期 货 概 述 四 、 第 一 份 金 融 期 货 的 产 生 ？ 1） 第 一 份

11、外 汇 期 货 合 约 第 一 份 金 融 期 货 合 约 是 1972年 美 国 芝 加 哥期 货 交 易 所 推 出 的 外 汇 期 货 ； 2） 第 一 份 利 率 期 货 合 约 1975年 ， 芝 加 哥 期 货 交 易 所 推 出 了 第 一 张抵 押 证 券 期 货 合 约 （ Mortgage tacked CertificatesGNMA） ； 3） 第 一 份 股 票 指 数 期 货 合 约 第 一 份 股 票 价 格 指 数 期 货 合 约 的 交 易 （ KC Value Line Index Futures） 于 1982年 在 堪 萨 斯 交易 所 展 开 。第 八

12、 章 金 融 期 货 外 汇第 一 节 、 金 融 期 货 概 述 一 、 外 币 期 货 交 易 的 涵 义 1.外 汇 期 货 的 概 念 外 币 期 货 （ Currency Futures Contracts）交 易 就 是 指 外 汇 买 卖 双 方 于 将 来 时 间 （ 未 来 某日 ） ， 以 已 在 有 组 织 的 交 易 所 内 公 开 叫 价 确 定的 价 格 ， 买 入 或 卖 出 某 一 标 准 数 量 的 特 定 货 币的 交 易 活 动 。 2.外 汇 期 货 交 易 的 要 素 期 货 合 约 的 标 的 物 为 外 汇 ； 合 约 闭 结 有 对冲 、 交 割

13、 现 金 交 割 两 种 方 式 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 二 、 外 汇 期 货 的 产 生 1.外 汇 期 货 的 产 生 的 背 景 布 雷 顿 森 林 体 系 的 建 立 1944年 7月 ， 44个 国 家 在 美 国 新 罕 布 什 尔 州 的 布 雷 顿森 林 召 开 了 国 际 货 币 金 融 会 议 ， 会 议 确 立 了 实 行 双挂 钩 的 固 定 汇 率 制 ： 即 美 元 与 黄 金 直 接 挂 钩 USD35=1盎 司 纯 金 其 他 国 家 货 币 与 美 元 按 固 定 比 价 挂 钩 。 同 时 ， 各 国 政

14、 府 有 义 务 维 持 本 币 与 美 元 之 间 的 汇 率波 动 范 围 (货 币 平 价 的 1%)， 外 汇 风 险 几 乎 为 人 们 所 忽视 ， 对 外 汇 风 险 管 理 的 需 求 也 自 然 不 大 。 第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 二 、 外 汇 期 货 的 产 生 2.美 元 外 汇 危 机 的 出 现 进 入 50年 代 ， 特 别 是 60年 代 以 后 ， 随 着 西 欧各 国 经 济 的 复 兴 ， 其 持 有 的 美 元 日 益 增 多 ， 各自 的 本 币 也 趋 于 坚 挺 ， 而 美 国 却 因 先 后 对

15、朝 鲜和 越 南 发 动 战 争 ， 连 年 出 现 巨 额 贸 易 逆 差 ， 国际 收 支 状 况 不 断 恶 化 ， 通 货 膨 胀 居 高 不 下 ， 从而 屡 屡 出 现 美 国 黄 金 大 量 外 流 、 抛 售 美 元 的 现象 出 现 ， 构 成 了 第 一 次 的 美 元 危 机 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 二 、 外 汇 期 货 的 产 生 3.布 雷 顿 森 林 体 系 的 瓦 解 美 国 于 1971年 8月 15日 宣 布 实 行 “ 新 经 济 政策 ” ， 停 止 履 行 以 美 元 兑 换 黄 金 的 义 务 。

16、为 了挽 救 濒 于 崩 溃 的 固 定 汇 率 制 ， 同 年 12月 底 ， 十国 集 团 在 华 盛 顿 签 订 了 “ 史 密 森 学 会 协 定 ” ，宣 布 美 元 对 黄 金 贬 值 7 89%， 各 国 货 币 对 美 元汇 率 的 波 动 幅 度 扩 大 到 货 币 平 价 的 2 25%。1973年 2月 ， 美 国 宣 布 美 元 再 次 贬 值 10%。 美 元的 再 次 贬 值 并 未 能 阻 止 美 元 危 机 的 继 续 发 生 ，最 终 ， 1973年 3月 ， 在 西 欧 和 日 本 的 外 汇 市 场 被迫 关 闭 达 17天 之 后 ， 主 要 西 方 国

17、 家 达 成 协 议 ，开 始 实 行 浮 动 汇 率 制 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 二 、 外 汇 期 货 的 产 生 4.外 汇 期 货 产 生 的 条 件 成 熟 在 浮 动 汇 率 制 下 ， 各 国 货 币 之 间 的 汇 率 直接 体 现 了 各 国 经 济 发 展 的 不 平 衡 状 况 ， 反 映 在国 际 金 融 市 场 上 ， 则 表 现 为 各 种 货 币 之 间 汇 率的 频 繁 、 剧 烈 波 动 ， 外 汇 风 险 较 之 固 定 汇 率 制下 急 速 增 大 。 各 类 金 融 商 品 的 持 有 者 面 临 着

18、日益 严 重 的 外 汇 风 险 的 威 胁 ， 规 避 风 险 的 要 求 日趋 强 烈 ， 市 场 迫 切 需 要 一 种 便 利 有 效 的 防 范 外汇 风 险 的 工 具 。 在 这 一 背 景 下 ， 外 汇 期 货 应 运而 生 。 第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 二 、 外 汇 期 货 的 产 生 5.外 汇 期 货 合 约 的 产 生 历 程 即 期 外 汇 业 务 Spot Transaction 目 的 ： 为 即 期 的 国 际 贸 易 服 务 London Bank: Spot Price GBP100=USD160.00/1

19、59.65 New York Bank: Spot Price GBP100=USD160.00/160.35 兹 生 了 非 服 务 于 贸 易 的 套 汇 行 为 ！第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 二 、 外 汇 期 货 的 产 生 5.外 汇 期 货 合 约 的 产 生 历 程 远 期 外 汇 业 务 Forwards Transaction 目 的 ： 为 远 期 的 国 际 贸 易 服 务 London Bank: Spot 90Ds GBP100=USD160.00/159.65 45pm/dis New York Bank: Spot 9

20、0Ds GBP100=USD160.00/160.35 45-30/30-45 兹 生 了 非 服 务 于 贸 易 的 抵 补 套 利 行 为 ！第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 二 、 外 汇 期 货 的 产 生 5.外 汇 期 货 合 约 的 产 生 历 程 外 汇 远 期 择 期 交 易 Forwards option 目 的 ： 为 不 定 期 的 远 期 国 际 贸 易 服 务 London Bank: Spot 60Ds 90DsGBP100=USD160.00/159.65 30 pm 45 pmGBP100=JPY17200/17120

21、35 dis 50 dis 加 剧 了 非 服 务 于 贸 易 的 投 机 行 为 ！第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 二 、 外 汇 期 货 的 产 生 5.外 汇 期 货 合 约 的 产 生 历 程 外 汇 期 货 合 约 问 世 Futures Transaction 目 的 ： 为 规 避 外 汇 价 格 波 动 风 险 London Mark: 通 过 broker 竞 价 报 价 后 两 位 表 示 法 ： 2、 3、 11 结 果 ： 稳 定 了 外 汇 交 易 行 为 ！第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概

22、 述 二 、 外 汇 期 货 的 产 生 5.外 汇 期 货 合 约 的 产 生 历 程 1972年 5月 ， 美 国 的 芝 加 哥 商 业 交 易 所 设立 国 际 货 币 市 场 分 部 ， 推 出 了 外 汇 期 货 合 约交 易 。 当 时 推 出 的 外 汇 期 货 合 约 均 以 美 元 报价 ， 其 货 币 标 的 共 有 7种 ， 分 别 是 英 镑 、 加 拿大 元 、 西 德 马 克 、 日 元 、 瑞 士 法 郎 、 墨 西 哥比 索 和 意 大 利 里 拉 。 后 来 ， 停 止 了 意 大 利 里拉 和 墨 西 哥 比 索 的 交 易 ， 增 加 了 荷 兰 盾 、

23、 法国 法 郎 和 澳 大 利 亚 元 的 期 货 合 约 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 三 、 外 汇 期 货 合 约 的 标 准 ： 1 标 准 数 量 （ standard quantity） ： 特 定 货 币 （ 如 英 镑 、 德 国 马 克 等 ） 的 每 份 期货 交 易 合 同 的 数 量 是 相 等 的 ， 也 是 固 定 的 ， 如 英镑 期 货 交 易 合 同 每 份 金 额 为 25 000英 镑 。 2 特 定 货 币 （ specific currency） ： 合 同 条 款 规 定 了 交 易 货 币 的 具 体

24、类 型 ， 如 3个 月 的 日 元 、 6个 月 的 德 国 马 克 等 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 三 、 外 汇 期 货 合 约 的 标 准 ： 3 将 来 时 间 （ future date） ： 外 币 期 货 交 易 合 同 中 规 定 的 支 付 金 额 ， 必 须在 将 来 规 定 的 月 份 内 支 付 ， 如 某 个 月 份 的 第 二 个或 第 三 个 星 期 二 等 。 4 公 开 叫 价 （ open outcry） ： 所 有 的 外 币 期 货 交 易 必 须 在 交 易 所 内 进 行 ，而 且 各 种 价 格 对

25、 所 有 的 交 易 参 与 人 都 有 效 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 案 例 分 析 在 1993年 5月 20日 这 天 ， 某 人 通 过 银 行 或 期 货公 司 购 买 了 一 份 3个 月 期 的 英 镑 期 货 合 同 ， 使 得他 能 够 在 1993年 8月 20日 这 一 天 必 须 是 规 定 的 交割 日 ， 以 0.6531的 价 格 用 英 镑 购 买 10万 美 元 ， 这样 ， 到 了 那 一 天 ， 如 果 他 并 没 有 出 售 该 合 同 ， 那么 他 将 付 6 531万 英 镑 以 换 取 10万 美

26、元 。 因 此 ，外 币 期 货 合 同 的 基 本 原 理 ， 就 是 将 未 来 要 进 行 的交 易 的 价 格 在 现 在 就 固 定 下 来 。 在 一 般 情 况 下 ， 一 个 买 入 或 卖 出 头 寸 （ sell position） 的 外 币 期 货 合 同 ， 也 可 在 合 同 到 期 以 前用 另 一 份 等 量 合 同 的 冲 抵 买 入 或 卖 出 予 以 闭 结(closing out)。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 货 币 期 货 （ Currency Futures C

27、ontract） 可以 发 挥 套 期 保 值 的 功 能 和 投 机 的 功 能 。 货 币 期 货 之 所 以 能 够 起 着 套 期 保 值 的 作 用 ，其 基 本 原 理 是 因 为 现 货 价 格 与 期 货 价 格 走 向 一致 ， 甚 至 同 步 。 其 分 为 多 头 套 期 保 值 和 空 头 套期 保 值 两 种 操 作 手 段 。 第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (a)多 头 套 期 保 值 原 理 : 多 头 套 期 保 值 的 含 义 多 头 套 期 保 值 是 指 买 入 外 币

28、 期 货 ,避 免将 来 支 付 货 币 汇 率 上 涨 导 致 进 口 成 本 增 加的 一 种 保 值 措 施 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (a)多 头 套 期 保 值 原 理 : 多 头 买 期 保 值 案 例 美 国 进 口 商 同 日 本 出 口 商 签 订 一 笔 电 器 贸 易合 同 总 金 额 为 12,500,000日 元 ， 装 船 期 为 9月 1日 。按 照 当 时 1美 元 等 于 119.05日 元 汇 率 算 ， 可 获 得 可观 的 利 润 。 但 是 如 果 到 9月

29、1日 收 货 付 款 时 日 元 汇率 大 幅 度 上 涨 ， 原 来 算 的 利 润 就 会 化 为 乌 有 。 于是 便 委 托 经 纪 人 做 了 一 手 日 元 期 货 交 易 ， 买 入 12月 份 12,500,000日 元 期 货 ， 价 格 为 105,000美 元 ， 汇率 为 119.05日 元 ， 即 期 汇 率 为 1l9 15日 元 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (a)多 头 套 期 保 值 原 理 : 多 头 买 期 保 值 案 例 续 第 一 种 情 形 ： 到 9月 1日

30、日 元 对 美 元 即 期 汇 率 上 涨 至 105.14日元 ， 日 元 期 货 上 涨 至 119,000美 元 ， 即 期 汇 率 为105.04日 元 。 该 进 口 商 遂 做 一 手 反 向 12月 份 的 日 元期 货 交 易 ， 即 卖 出 12,500,000日 元 ， 进 行 期 货 平 仓 。 试 分 析 该 进 口 商 多 头 买 期 保 值 的 效 果 ？第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (a)多 头 套 期 保 值 原 理 : 多 头 买 期 保 值 案 例 续 多 头 买 期 保

31、 值 的 效 果 分 析 -I 在 现 货 市 场 上 ， 原 预 计 付 104,909.78美 元 ， 9月 1日 实 际 支 付 118,889.10美 元 ， 两 项 对 比 ， 成 本 增加 13,979.32美 元 ； 在 期 货 市 场 上 ， 旧 的 期 货 买 日元 付 105,000美 元 ， 新 的 期 货 卖 日 元 收 119,000美 元 ，盈 利 14,000美 元 ， 正 好 弥 补 由 于 日 元 上 涨 而 增 加 的进 口 成 本 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (a)

32、多 头 套 期 保 值 原 理 : 多 头 买 期 保 值 案 例 续 第 二 种 情 形 ： 如 果 做 了 这 笔 多 头 套 期 保 值 后 ， 日 元 汇 率 不但 不 升 ， 反 而 下 降 ， 也 会 由 于 日 元 期 货 与 即 期 外汇 的 损 益 互 补 ， 维 持 原 来 算 进 口 成 本 不 变 。 9月 1日 即 期 汇 率 为 1美 元 等 于 137.46日 元 ， 12月 交 割 的期 货 价 格 为 91,000美 元 ， 即 日 元 期 货 汇 率 同 步 下 跌至 137.36日 元 。 试 分 析 该 进 口 商 多 头 买 期 保 值 的 效 果 ？

33、第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (a)多 头 套 期 保 值 原 理 : 多 头 买 期 保 值 案 例 续 多 头 买 期 保 值 的 效 果 分 析 -II 该 企 业 在 即 期 外 汇 市 场 上 按 即 期 汇 率 付 出90,935.54美 元 买 入 12,500,000日 元 ， 少 付 成 本13,974.24美 元 ， 但 是 在 期 货 市 场 上 以 91000美 元 的价 格 卖 出 12,500,000日 元 进 行 平 仓 ， 亏 损 14,000美元 ， 两 项 相 抵 ， 正

34、 好 维 持 原 来 框 算 的 进 口 成 本 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (b)空 头 套 期 保 值 原 理 : 空 头 套 期 保 值 的 含 义 空 头 套 期 保 值 是 指 卖 出 货 币 期 货 ， 避免 将 来 收 入 货 币 汇 率 下 跌 导 致 出 口 盈 利 下降 所 采 取 的 一 种 保 值 措 施 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (b)空 头 套 期 保 值 原 理 : 空 头 卖 期

35、 保 值 案 例 美 国 出 口 公 司 与 英 国 进 口 公 司 于 3月 1日 签 订一 笔 计 算 机 交 易 合 同 ， 金 额 为 250,000镑 ， 交 货 期 9月 1日 。 按 当 时 汇 率 框 算 ， 盈 利 率 很 高 ， 但 是 如 果到 9月 1日 出 口 收 汇 时 英 镑 汇 率 大 幅 度 下 跌 ， 眼 看到 手 的 利 润 就 会 泡 汤 。 于 此 便 委 托 经 纪 人 做 10手英 镑 期 货 交 易 ， 卖 出 12月 份 250,000英 镑 期 货 10手 ，价 格 为 437,500美 元 ， 期 汇 价 1英 镑 等 于 1.7500美

36、元 ，而 即 期 汇 率 为 1英 镑 等 于 1.7525美 元 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (b)空 头 套 期 保 值 原 理 : 空 头 卖 期 保 值 案 例 续 第 一 种 情 形 ： 到 了 9月 1日 英 镑 汇 率 下 跌 到 1.5775美 元 ， 期 货价 格 也 同 步 下 跌 到 393,750美 元 （ 10手 ） ， 期 货 汇率 为 1英 镑 等 于 1.5750美 元 。 试 分 析 该 进 口 商 多 头 买 期 保 值 的 效 果 ？第 八 章 金 融 期 货 外

37、汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (b)空 头 套 期 保 值 原 理 : 空 头 卖 期 保 值 案 例 续 空 头 卖 期 保 值 的 效 果 分 析 -I 此 时 进 行 期 货 对 冲 交 易 ， 买 入 12月 份 10手 英镑 期 货 ， 盈 利 43,750美 元 ， 正 好 抵 偿 即 期 汇 率 下 跌所 造 成 的 损 失 43,750美 元 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (b)空 头 套 期 保 值 原 理 : 空 头 卖 期 保

38、值 案 例 续 第 二 种 情 形 ： 如 果 做 了 这 笔 空 头 套 期 保 值 后 ， 英 镑 汇 率 不但 不 降 ， 反 而 上 升 ， 也 会 由 于 英 镑 期 货 与 即 期 外汇 的 损 益 互 补 ， 维 持 原 来 算 出 口 成 本 不 变 。 9月 1日 即 期 汇 率 为 1英 镑 等 于 1.9260美 元 ， 12月 英 镑 期 货 价 格 也 相 应 地 涨 至 481,250美 元 （ 10手 ） ， 期 货 汇 率 为 1.9250。 试 分 析 该 出 口 商 空 头 卖 期 保 值 的 效 果 ？第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外

39、汇 期 货 概 述 四 、 货 币 期 货 的 基 本 原 理 (b)空 头 套 期 保 值 原 理 空 头 卖 期 保 值 案 例 续 空 头 卖 期 保 值 的 效 果 分 析 -II 此 时 ， 美 国 出 口 商 在 现 汇 市 场 上 卖 出 250,000镑 ， 获 得 481,500美 元 ， 比 原 先 按 1.7525汇 率 框 算的 出 口 收 入 438,25美 元 多 获 43,375美 元 的 利 润 。 但是 在 期 货 市 场 上 由 于 以 481,250美 元 买 入 10手 12月份 的 英 镑 期 货 进 行 平 仓 损 失 43,750美 元 。 两 项

40、 相 抵 ，基 本 维 持 原 先 框 算 的 出 口 利 润 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 五 、 货 币 期 货 的 投 机 1、 货 币 投 机 成 功 的 条 件 利 用 货 币 期 货 买 卖 来 赚 取 丰 厚 的 利润 ， 就 能 发 挥 货 币 期 货 的 投 机 功 能 。 要利 用 期 货 来 进 行 投 机 ， 就 必 须 较 为 准 确地 预 测 汇 率 走 势 ， 并 在 这 个 基 础 上 进 行交 易 。 第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 五 、 货 币 期 货 的 投 机 2、

41、 外 汇 投 机 的 做 法 预 测 某 市 汇 率 将 上 涨 就 买 入 该 市 期 货 ， 叫 做多 头 。 该 币 汇 率 一 上 涨 ， 新 的 期 货 价 格 也 上 扬 ，当 上 升 到 理 想 高 度 时 就 卖 出 同 数 量 ， 同 交 割 期 的新 的 期 货 ， 平 仓 获 利 。 如 果 预 测 某 市 汇 率 将 下 跌就 卖 出 该 市 期 货 ， 叫 做 空 头 。 该 市 汇 率 一 下 跌 ，新 的 期 货 价 格 也 下 滑 ， 当 跌 到 心 目 中 的 低 点 时 就买 入 同 数 量 、 同 交 割 货 期 的 新 的 期 货 ， 平 仓 获 利 。

42、对 一 个 投 机 者 来 说 ， 风 险 和 机 遇 是 同 时 存 在 的 ，如 果 汇 价 走 势 与 投 机 者 的 预 测 方 向 相 同 ， 投 机 就成 功 ； 反 之 ， 投 机 就 失 败 ， 就 亏 损 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 六 、 外 币 期 货 与 远 期 外 汇 的 差 别1、 市 场 不 同 。 2、 交 易 方 法 不 同 。3、 合 同 的 规 范 程 度 不 同 。 4、 信 用 保 证 不 同 。5、 实 物 交 割 率 不 同 。 6、 保 证 金 制 度 不 同 。7、 佣 金 制 度 不 同 。 8

43、、 价 格 波 动 不 同 。9、 客 户 的 范 围 不 同 。 10、 经 济 功 能 不 同 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 七 、 外 币 期 货 交 易 的 标 价 1、 外 汇 期 货 市 场 标 价 原 则 在 外 币 期 货 交 易 市 场 上 ， 交 易 货 币 的 标 价 方 式除 了 澳 大 利 亚 元 以 外 ， 其 他 交 易 货 币 均 以 每 单 位货 币 值 多 少 美 元 数 来 标 价 。 例 如 ： 在 即 期 外 汇 交 易 市 场 美 元 对 德 国 马 克的 即 期 汇 价 为 1美 元 =1.7000德

44、国 马 克 ， 在 外 汇 期 货交 易 市 场 德 国 马 克 的 期 货 合 同 则 标 为 0.5882美 元 。如 必 须 保 留 小 数 后 的 四 位 数 ， 最 后 一 个 尾 数 称 为基 本 点 ， 也 就 是 价 格 波 动 的 最 小 单 位 。第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 八 、 外 币 期 货 的 标 准 化 合 约 1、 英 镑 标 准 化 合 约代 号 BP 标 准 数 量 BP25,000 约 值 美 元 $43500 最 小 变 动 $12.50 每 日 限 价 $1250 佣 金 问 经 纪 人 保 证 金 问 经

45、 纪 人 交 割 月 份 3,6,9,12 期 货 交 易 终 止 点 交 割 前 的 第 2个 营 业 日 第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 八 、 外 币 期 货 的 标 准 化 合 约 2、 加 拿 大 元 标 准 化 合 约代 号 CD 标 准 数 量 CD100,000约 值 美 元 $93000 最 小 变 动 $10每 日 限 价 $750 佣 金 问 经 纪 人 保 证 金 问 经 纪 人 交 割 月 份 3,6,9,12 期 货 交 易 终 止 点 交 割 前 的 第 1个 营 业 日 第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、

46、外 汇 期 货 概 述 八 、 外 币 期 货 的 标 准 化 合 约 3、 德 国 马 克 标 准 化 合 约代 号 DM 标 准 数 量 DM125,000约 值 美 元 $54000 最 小 变 动 $12.50每 日 限 价 $750 佣 金 问 经 纪 人 保 证 金 问 经 纪 人 交 割 月 份 3,6,9,12 期 货 交 易 终 止 点 交 割 前 的 第 2个 营 业 日第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 八 、 外 币 期 货 的 标 准 化 合 约 4、 法 国 法 郎 标 准 化 合 约代 号 FR 标 准 数 量 FR250,0

47、00 约 值 美 元 $51000 最 小 变 动 $12.50每 日 限 价 $1250 佣 金 问 经 纪 人 保 证 金 问 经 纪 人 交 割 月 份 3,6,9,12 期 货 交 易 终 止 点 交 割 前 的 第 2个 营 业 日第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 八 、 外 币 期 货 的 标 准 化 合 约 5、 日 元 标 准 化 合 约代 号 JY 标 准 数 量 JY12,500,000约 值 美 元 $100,000 最 小 变 动 $12.50每 日 限 价 $750 佣 金 问 经 纪 人 保 证 金 问 经 纪 人 交 割 月

48、 份 3,6,9,12 期 货 交 易 终 止 点 交 割 前 的 第 2个 营 业 日第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述 第 八 章 金 融 期 货 外 汇第 二 节 、 外 汇 期 货 概 述九 、 外 汇 期 货 交 易 时 间 货币 条款瑞士法郎日元英镑加元交易所国际货币市场(IMM)合约标准金额125000 SFR/份12500000JPY/份25000GBP/份100000CanD/份交割月份3月、6月、9月、12月 交易时间美国中央标准时间上午7：30至下午1：16美国中央标准时间上午7：30至下午1：26美国中央标准时间上午7：30至下午1：24美国中央标准时间上午7：30至下午1：26购买数量限制6000份报价单位美分/瑞士法郎美分/日元美分/英镑美分/加元最低报价幅度0.01美分(12.5美元/点) 0.0001美分(12.5美元/点) 0.05美分(12.5美元/点) 0.01美分(10美元/点)涨跌停板1.5美分(1875美元)、相当于150个点。0.01美分(1250美元)相当于100个点。5美分(1250美元)、相当于100个点。0.75美分(750美元)、相当于75个点。