白银基本概况分析

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1、白银基本概况分析白银概述白银是人类开发利用最早的金属之一。纯银是一种锦绣的银白色金属，金属光泽强，比 重 10.5，仅次于白金和黄金。白银具有良好的延展性和可塑性，能与金、铜、镉、铝、镁、 钨、锡等金属组成合金用于电子电器、工艺饰品等领域；白银硬度2 . 17,熔点960 . 8C。， 化学性质稳定，在常温下不氧化；白银导电性能特别好，被广泛应用于手机、电子工业、新 能源、太阳能电池、风能、发电机领域；白银对光反射的灵敏性,可用于催化剂和影像业。 由于白银具有抗炎特性,还能用于医疗方面,治疗大面积烧伤纱布需要镀银离子。白银在地壳中的含量甚低,平均含量为1千万分之一,亦即每吨岩石中仅含银0 .

2、1克。 按地壳中元素的分布情况仍属微量元素,仅比金平均高约为20倍。在天然界中有单质的天 然银存在,但主要以化合物状态产出。银的矿物主要以硫化物的形式存在。虽然银的工业矿 物不少,但它们却很少富集成单独的银矿床,通常是以分散状态分布在多金属矿、铜矿及金 矿中。白银供给白银的供给主要来自矿产银、旧银回收、政府净出售等方面。白银的供应逐步放缓。世 界黄金存量从1940年的3万多吨,增加到如今的15.8万吨。70年时间里,增长了5倍还 多。而白银,从1940年的30多万吨（黄金的10倍）,到70年后约3万吨,仅为当年的 1/10。2010 年全球白银供给分类占比图 来源：金汇期货（1）地上的现货白银

3、存量地面库存只要由回收银和私人收藏以及政府的银锭库存构成。全球目前大约存有13.74 万吨现货白银,而地上现货白银的存量每年还在大约以 2%的速度增长。（2）矿产银全球约 2/3 的银资源是与铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属矿床伴生的,只有1/3 是 以银为主的独立银矿床。根据2009年的统计数据,全球白银储量为51万公吨；2010年, 银矿产量在上升 2.5至 735.9 百万盎司。现货白银开采平均总成本大约略低于 260 美元/ 盎司。由于开采技术的发展，现货白银开发成本在过去20 年以来持续下跌。白银不像黄金 那么难于开采和冶炼，它一般以其他矿产的副产品形式。一旦价位高企，银矿业者可以很

4、快 扩大产量。2009 年各国白银储量图 来源：金汇期货据 2009 年的统计数据，储量主要分布在秘鲁、澳大利亚、波兰、智利、中国、墨西哥 美国等国，他们约占世界总储量和储量基础的85%左右，玻利维亚、加拿大、俄罗斯、哈萨 克斯坦等国也有不少银资源。2010 年各国白银产量图 来源：金汇期货2010 年世界白银协会数据显示，白银产量主要集中在墨西哥（18%）、秘鲁（16%）、中 国（14%）、澳大利亚（8%），智利（6%），玻利维亚（6%），美国（5%）、波兰（5%）、俄罗斯 （5%），加拿大（3%）和阿根廷（3%）。这11 个产银国年产量合计占世界总产量的将近90%。 所以一旦这些主要产银国

5、有自然灾害等不确定事件发生，就会对银价产生影响。附：2009 年前15大产银量矿场 （单位：百万盎司）排名银矿名/国家开采企业产量1.弗雷斯尼洛，墨西哥弗雷斯尼洛有限公司35.422.坎宁顿J澳洲必和必拓公司33.763.杜卡特，俄罗斯多金属股份公司11.804.Gumuskoy2，土耳其ETI的白银公司11.205.乌丘查夸白银矿场，秘鲁布埃纳文图拉矿业公司10.566.阿卡塔，秘鲁霍赫希尔德采掘公司9.547.帕兰卡特，秘鲁霍赫希尔德采掘公司8.428.圣巴托洛梅，玻利维亚柯尔艾伦矿产公司7.479.克里克铅锌银矿，美国赫克拉矿业公司7.4610.Imiter?，墨西哥法国兴业冶金公司6.

6、7511.阿拉莫多拉多矿，墨西哥泛美白银公司5.3212.圣何塞，阿根廷柯尔艾伦矿产公司5.0013.河南当地银矿S中国银高金属公司4.2614.玛莎，阿根廷柯尔艾伦矿产公司3.7115.瓦龙，秘鲁泛美白银公司3.56i应交割的金属精矿的报告；2估计；彳销售报告；2009年前15 大银矿产银量 来源：世界白银协会调查刊物3）央行白银净出售中央银行是白银现货的最大持有者。1969 年，官方白银储备量为 36458 吨，占当时全 部地表白银存量的42.6%。到 1998 年，官方白银储量有所下降，大约为34000吨，但占当 时已开采全部白银存量的比重却不足25%。白银的主要用途由重要储量资产逐渐变

7、为珠宝等 用途，因此，30 年间白银的官方储备有较大数据的下降。而现货市场上白银的抛储备对白 银价格造成一定的影响。中国的白银资源丰富，白银产量逐年增加。多年以来，中国一直作为全球白银的主要 供应国，保持着一年数千吨的白银净出口量。一直到2007 年才转变为净进口国。中国历年白银月度产量 来源：金汇期货白银需求白银的需求主要包括工业用银，如微电子、医学、建筑、航空、太阳能电池等领域；摄 影成像方面；珠宝首饰；保值需求等。从1998 年以来，世界白银总需求呈总体增长趋势。 具体来说，制造业需求总体有下降趋势，其中照相业和银器用银下滑幅度较大。印度、泰国、 意大利和美国是全球四个珠宝首饰银器消费国

8、。日本、意大利、德国、瑞士、英国、印度等 是全球主要的白银消费国。美国是目前世界上最大的白银消费国，用银量约占全世界总消费 量的 40。2010 年全球白银需求分类占比图 来源：金汇期货（1） 工业需求和摄影成像用银一般来说，世界经济的发展速度决定了白银工业用途的总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用现货白银作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，现货白银以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。随着太阳能电池、点半的运用兴起，白银替代汞成为其原材料的需求也逐渐增加。照片业用银方面，主要用于射线照片、书画印刻和消 费者使用的照片。随着数码产品的普及，摄影胶卷和相纸需求大大下降，白银的成像用 银

9、有所下降。2001-2010年全球白银工业用量占比 来源：金汇期货过去，白银在工业方面的需求达到 60%左右。随着摄影胶卷、相纸需求的减少，09 年 工业需求只占总需求的43%多一点。随后伴着经济发展，太阳能电池电板的运用兴起，白银慢慢替代原料汞（考虑到汞的污染性），2010 年，白银的工业需求增长了20%2001-2010年全球白银总供给及工业用银对比图 来源：金汇期货（2） 保值需求 现货白银储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。对于投资大众而言， 白银投资是分散投资风险，抵御通货膨胀，保留财富的有效手段之一。在经济不景气的态势 下，由于现货白银相对于货币资产保险，导致对现货

10、白银的需求上升，金银价格上涨。（3）投机性需求 贵金属属性赋予白银投资性需求。目前，白银已成为全球普遍接受的投资产品。近两年 来，白银的投资需求每年以50以上的速度增长，尽管工业用银在金融危机期间有所下降， 但投资需求的增长已经填补了实体市场的低迷，随着经济的复苏，实体市场也将出现需求的 上涨。2006-2012年IShare白银ETF持仓量来源：金汇期货投资者正以各种形式购买白银。全球范围内，白银ETF持仓已增至5.86亿盎司，2011 年底时为5.76亿盎司。全球最大白银ETF基金IShares,其持仓量从最初的653吨增长到2011 年3月超过11000吨，不到5年的时间增长了16倍。这

11、说明市场对于白银投资的需求是很 旺盛的。过去四年,在投资需求的推动下,国际银价上涨很快,而过高的价格在一定程度上 抑制了白银实物需求。近年来,随着白银消费需求量的提升和白银市场的渐次开放,我国对白银需求量越来越大。2005年时,中国净出口白银达3000吨。由于工业需求和首饰用银的大幅增长,2010 年中国白银总进口量较2009年增长15%达5159吨,进口额创下历史纪录；净进口量更激增 近 4 倍。感光材料、电子电气、白银首饰及其银器和政府铸币等仍是中国白银最主要消费领域。 据统计,约70%的白银消费来自电子业为主的工业领域。随着全球经济从金融危机中复苏, 该领域的增长步伐不断加快。医疗、太阳

12、能、水净化等领域的工业用银需求都有显著增长。 据咨询公司汤森路透的数据显示,中国对包括银粉、未加工银和半成品的白银进口一直在增 加, 2010年的进口就已占到全球供给的10%以上。同时,身为贵金属的白银,随着人民生活水平的提高,白银首饰、银器、投资银币的 消费需求也不容忽视。其他影响因素除了白银的供需会对白银价格造成影响以外，其他包括黄金价格、美元汇率等都会对白 银价格有一定影响。下图为1975-2012年 COMEX 期银的价格走势图。（1） 黄金价格白银和黄金同为贵金属，它们的价格走势具有趋同性。选取2000 年至 2012年的黄金 和白银价格进行计算，二者的相关性高达71.2%。2000

13、-2012年白银与黄金价格走势图 来源：金汇期货白银价格走势虽然和黄金具有一致性，但无论是在趋势上还是短期波动中，白银都比黄 金表现出更大的波动性。1975-2012年金银价格比走势图 来源：金汇期货据历史数据计算，黄金和白银的历史平均水平在40 倍左右。20 世纪 80 年代，金价峰 值 850 左右，白银为 50 左右。从投资因素上看，白银的价格波动比黄金更强、与黄金的价 差比扩大，但保值功能较黄金弱。随着白银存量的急剧下降（目前储量是黄金的1/5），而 金银比价在60 倍附近。特别是金融危机爆发后，黄金作为避险工具的金融属性凸现，进而 遭遇资金的追捧，价格一度被推高，而白银作为贵金属虽然

14、也受黄金走高的提振而出现拉升， 但涨幅依然远远不及黄金。白银的价格波动比黄金更强、与黄金的价差比扩大，其保值功能 较黄金弱。1975-2012年黄金白银价格走势图 来源：金汇期货从长远角度看，白银价格的高低主要是受其本身供求和市场情绪等因素所影响，但很多 时候黄金价格的升跌和黄金投资地位轻重的变化仍会左右着白银价格的上落，因为在不少投 资者心目中，金银两者的地位和价格是有连带关系的。一般都是黄金价格带动白银价格上下 波动。（2） 美元汇率由于白银是以美元计价的，所以美元的走势对白银价格产生影响。1987-2012年白银与美元走势图 来源：金汇期货由上图可以看出，白银价格与美元汇率长期来看存在负

15、相关关系。美元强的时候白银就表现的很弱，反之亦然。据计算，2005 年-2011年间，这个负相关系数达-0.67。（3） 石油价格金融危机以前，白银与石油价格呈现正相关关系，且相关系数高达85%。金融危机爆发之后，经济形势较为复杂，二者相关性下降，且有时呈现负相关情况。2001-2012年白银与石油走势图 来源：金汇期货计算最近几年的白银、石油、黄金、美元各自表现，如下图所示：年度白银涨跌幅石油涨跌幅黄金涨跌幅美元涨跌幅2008 年-18%-53%5.7%5.9%2009 年49%78%25%-3.7%2010 年83%15%30%1.88%2011 年9%12%-0.54%1.33%4）其他

16、因素除此之外，COMEX的期银库存、CFTC持仓量、Ishare白银ETF持仓，以及地缘政治等也会影响白银的价格。下图为20年间COMEX期银价格、库存与CFTC持仓走势。长期来看，白银价格和CFTC 总持仓呈正向关系；金融危机之后，白银价格与COMEX白银库存呈反向关系。1992-2012年银价与交易所库存、CFTC持仓对比图来源：金汇期货白银产业白银的供给中，矿产银占到七成左右。下图为2009年全球前20大产业企业的产量情况：2009年前20大产银企业（单位：百万盎司企业国家产量1.必和必拓公司澳洲42.02.波兰KPMG铜业波兰38.73.弗雷斯尼洛公司】墨西哥37.94.泛美白银公司1

17、加拿大23.05.博尔坎中央情报局矿化2, 3秘鲁21.26.霍赫希尔德采掘公司秘鲁18.87.柯尔艾伦矿产公司1美国17.78.住友商事3玻利维亚17.69.多金属股份公司俄罗斯17.310.哈萨克斯坦铜业公司哈萨克斯坦16.911.迪米纳斯布埃纳文图拉中情局秘鲁16.012.金罗斯黄金公司4加拿大14.013.南方铜业公司美国13.214.泰克资源公司加拿大13.015.加拿大黄金公司加拿大12.816.斯特拉塔锌业公司瑞士12.717.佩诺莱斯工业公司墨西哥11.818.ETI的白银公司3土耳其11.219.赫克拉矿业1美国11.020.亚马纳黄金公司加拿大10.5数据来源：2010年世

18、界白银协会调查刊物1、BHP Billiton Ltd. 必和必拓必和必拓是世界上最大的多样化自然资源公司，包括铝、铜、煤炭能源、铁 矿石、锰、冶金煤、镍、银河钛矿物等；必和必拓也是澳大利亚最主要、最大的白 银生产企业。世界最大银矿山一澳大利亚坎宁顿铅锌银矿(Cannington)就隶属于必和必拓(BHP)公司，该矿储量铅+锌718万吨，银2.3万吨。1997年3月开始开采，平均含铅10.7%、 锌4.6%和银470g/t, 2003年产铅23.3万吨，锌50.3万吨，银1100吨，2004年产银1428 吨，占澳大利亚当年白银产量的2/3左右，占世界矿山银产量的7%。该矿同时也是世界上 最大

19、、生产成本最低的铅锌生产者。2、KGHM Polska波兰铜业集团KGHM集团位于波兰西里西亚省，是一个集矿山、冶炼、加工等于一体的世界级大型企 业，具有很强的科研、设计、开发、开采、环保、技术装备实力。2006年产银1292吨，是 世界第二大白银生产商，同时也是欧洲第一、世界第六大铜产商。3、Fresnillo Plc墨西哥弗雷斯尼洛公司Fresni llo Plc是世界上最大的原银生产商、墨西哥第二大黄金生产商和全球第三大银矿 生产商。它拥有世界第二大银矿山一墨西哥普罗阿诺银矿(Proa no)。该矿位于墨西哥中部萨 卡特卡苏州弗莱斯尼勒(Fres nillo)附近。弗雷斯尼洛有强大、悠久

20、的传统金银矿山开发、保 留更换和最低水平的成本曲线优势。2009年，公司的产银量达3790万盎司。2010年第四 季白银产量年增3.6%成为1,050万盎司，全年产量则年增2.0%至创新高的4,210万盎司；第 四季黄金产量年增26%至单季新高的100,822盎司，全年产量也年增33%至创新高的368,995 盎司。Fresnillo表示，公司正依计画达成至2018年白银产量6,500万盎司，以及黄金产量 40万盎司的目标。4、泛美白银公司(Pan American Silver Corp)Pan American Silver Corp成立于1994年，是全球第二大原银生产厂商。拥有并经营7

21、 个银矿2009年，公司的白银产量达2300万盎司。泛美主席兼总裁杰弗里伯恩斯形容2010 年为“公司历史上表现最佳的一年”， 但公司白银产量连续15年上升，收益、产量、销量、 现金流转和收入都创造了历史新高。2010年，泛美的白银产量上升5%，到达创历史的2,430 万盎司，比其之前预计的多了80万盎司。预计2014年该矿将让泛美的白银产量提高到每 年4,200-4,300万盎司。5、霍赫希尔德采掘公司 HochschildHochschild是领先的地下贵金属生产商，主要生产高品位的白银和黄金。2011年，该 公司生产了1500万盎司白银和127300盎司黄金。6、哈萨克斯坦铜业有限公司K

22、a3axMbic n八C哈萨克斯坦铜业公司是一家国际公司，是哈萨克斯坦最大的铜矿生产企业和全球前 十大白银生产商。2008年销售额52亿美元，息税前利润20亿美元。公司拥有20个地 下矿井，10个选矿厂，1个锌矿厂、2个冶铜综合体、4个电站和3个露天煤矿Ka3axMbic 主要从事铜矿等矿产资源开采，其主要业务集中在哈萨克斯坦及哈周边国家。公司还大 量开采含锌、银和金等金属矿。2008年Ka3axMbic共采矿3567.5万吨，固有精铜矿34.3万吨，提取精铜3.8万吨， 金属锌4.8万吨，锌精矿13.7万吨，银 1700万盎司，金12.4万盎司（1盎司=28.350 克）。2009年，Ka3

23、axMbic生产近1700万盎司白银。公司产品销往中国、欧洲市场，并 通过黑海和波罗地海海港销往中东地区。7、Polymetal 俄罗斯多金属公司俄罗斯Polymetal多金属矿业是俄罗斯最大的白银生产商和第五大黄金生产商，于2007 年在伦敦证券交易所上市。其产品有86%销往俄罗斯，9%销往瑞士，5%销往中国。2010年 报披露，Polymetal公司拥有1000万盎司的黄金储量（2009年为720万盎司）和3.34亿盎 司的白银储量。2009年，Polymetal生产黄金311千盎司，2010年增产43%达444千盎司； 2009产银量为1730万盎司。附：世界白银协会会员及介绍：1、力口

24、拿大-Alexco Reso urce Corp.加拿大唯一的原银生产商，拥有加拿大唯一的银精矿Bellekeno,该矿的白银产能达世 界最高等级的每吨1000克水平。2011年，公司生产了 202万盎司的白银。Alexco逐步扩 展投资,预计2012年底,公司将投资1200万美元,在29000米的地下钻探,目标瞄准矿 区的10亿盎司白银资源,计划在未来10年内提升每年的白银产量超过700万盎司。2、Avino Sliver&Gold Mines Ltd.Avino公司成立于1968年，是一家积极进取的矿业与勘探公司，总部设在温哥华，在加 拿大和墨西哥皆设有分点。公司的主要资产是 Avino

25、矿山,这里曾经是金、银、锌、铜和 铅的重要生产地。Avino历史生产了 1600万盎司白银，96000盎司的黄金以及2400万磅的铜。金属价格走高和 Avino 在 San Gonzalo 矿脉的新发现大大地促进了经济发展和潜在 生产的可行性。如今,该公司的银金矿已合伙经营了27年,银的品味为每吨3-7盎司。成立 以来，公司生产了 1600万盎司白银、15万盎司黄金。2007-2008年度，Avino进行了9204米 的钻探计划,深脉区域估计有475万盎司的白银和37300盎司的黄金储量。3、Barr ick Gold Co rpo rati on 巴里克黄金公司巴里克黄金公司创建于于1983

26、年,其总部在加拿大多伦多,是全球最大的黄金生产商 之一,旗下四个地区27座矿场。2002年产金177.29吨,产量列世界第三位,其北美黄金 产量占公司总量的61%,其全球金保有储量达2700多吨。 2006年黄金产量为864万盎司。 公司主要以黄金勘查和开发为主,巴里克黄金公司还生产铜和银。该公司拥有储量最大的黄 金产业,约有14亿盎司探明及可能黄金储量,其中还有10.7亿盎司的白银储量。2010年，Barrick生产黄金的净现金成本为341美元/盎司，预计2011年净现金成本为 460-475美元/盎司或者330-350美元/盎司。4、Buenaventura, S.A.布埃纳文图拉Buen

27、aventura成立于1956年，是秘鲁最大的公开上市的贵金属公司和在秘鲁采矿权的 主要持有者。公司通过独资和联合勘探项目从事于黄金、白银和其他金属开采、加工、开发 和勘探。该公司目前在秘鲁经营7个矿,在成立的前25年主要集中在银矿的勘探上。20世 纪80年代以来，公司通过努力，通过整体贵金属的生产，扩大矿产储量，也增加了黄金的 储备和生产。2005年，黄金、白银和其他金属的产量分别占79.59，10.15和10.26。5、Coeur dAlene Mines CorporationCoeur dAlene矿业公司是总部设在美国的最大的原银、黄金生产商。预计，2011年该 公司会生产1950-

28、2050万盎司的白银和24-25万盎司黄金。附：世界主要独立银矿概况1、墨西哥普罗阿诺银矿（Proano）;Proa no是目前世界产银最大的矿山，位于墨西哥中部萨卡特卡苏州弗莱斯尼勒（Fresnillo）附近，隶属于世界第三大银矿生产商佩罗莱斯工业公司（Penoies），2009年 产银790.56吨。2、澳大利亚坎宁顿铅锌银矿（Cannington）:Cannington是世纪上最大的银矿，该矿隶属于必和必拓（BHP）公司。该矿位于昆士 兰州西北部的历史悠久的采矿小镇芒特艾萨（Mou nt Isa），矿体赋存于芒特艾萨构造岩带的 芒特艾萨一铅锌一银矿带，是一个盲矿床，埋深10-60m。该矿

29、储量铅锌718万吨，银2.3 万吨。1997年3月开始开采，平均含铅10.7%、锌4.6%和银470g/t。2003年产铅23.3万吨， 锌50.3万吨，银1100吨。 2004年产银1428吨，占澳大利亚当年白银产量的2/3左右，占 世界矿山银产量的7%。该矿同时也是世界上最大、生产成本最低的铅锌生产者。3、俄罗斯杜卡特银矿（Dukat）Dukat是世界第三大银矿山，该矿位于俄罗斯著名的多金属产区马加丹（Magadan）地 区，隶属于世界第九大银矿生产商一俄罗斯多种金属公司（Polymetal）o Polymetal公司位 于马加丹地区的彼得堡，拥有2个下属公司，1个为SerebroTemt

30、orii，拥有Lunnoye金银 矿；另一为SerebroMagadan,拥有Dukat矿。2003年Polymetal公司的银矿量增长250%， 达410吨。这直接使得Polymetal公司成为俄罗斯最大的银生产企业，并成为世界十大银生 产公司。其银产量占马加丹（Magadan）地区的90%，占俄罗斯总产量的60%。Dukat银矿 2006年生产了 1，260万盎司（405吨）白银，占到Polymetal公司1，730万盎司白银的 73%。Dukat银矿的白银产量2004年为375吨，2006年为392吨，2009年为366.98吨。我国是白银的产业大国，也是消费大国。国内白银生产，铅锌铜冶

31、炼企业副产白银占全 国白银总量的 60%-80%，独立银矿产银依然只占少部分。根据中国有色金属工业协会统计数 据，2010 年我国生产白银11617 吨，同比增长8.35%，位居世界第一位。年度白银产量增幅%黄金产量增幅%2002321759.8189.8/2003430533.8200.65.692004563730.9212.35.832005675419.8224.55.752006828522.19240.16.962007909210.18270.512.67200895875.45282.04.26国内贵金属产量图 来源：中国有色金属工业协会、金汇期货从白银出产分布来看，国内白银生

32、产主要集中在湖南（35%）、江西（17%）河南（15%）、 云南（8.6）、等省份。随着经济的发展，中国白银消费量也逐年上升，2007 年成为白银净 进口国。2010年净进口 3500吨，已连续数年保持净进口国的地位。据豫光金铅集团统计 过去它们白银的 90%用于出口，但现在，只有40%出口，大部分销往国内。地区2009年1-12月白银产量合计（千克）全国11,495,463.41北京22,700.00天津102,058.00河北18,986.76山西24,019.50内蒙古8,225.15辽宁39,405.14上海11,513.70江苏27,485.00浙江807,668.52安徽230,4

33、75.00福建26,956.25江西1,922,551.31山东213,623.83河南1,685,049.20湖北284,752.00湖南4,043,570.80广东180,069.00广西364,387.16贵州557.46云南992,967.63陕西73,540.00甘肃248,839.00宁夏163,679.00新疆2,384.00国内分省份白银产量图 来源：中国有色金属工业协会、金汇期货白银主要作为铅锌铜矿的副产品存。在中国在目前 A 股上市公司中，几乎没有专门冶 炼白银的公司。国内生产白银的企业主要是以生产铅锌为主营业务的白银冶炼企业，如河南 豫光金铅、江西龙天勇、湖南水口山、中金

34、岭南等；第二钟是以生产精铜为主营业务的白银 冶炼企业，比如江西铜业和云南铜业；再就是以白银为主营业务的企业，主要代表是湖南金 贵有色和湖南鑫达银业。豫光金铅在有色行业内久享盛誉，是亚洲最大的电解铅生产企业、我国最大的白银生产 企业，产品还包括黄金、锑、铋、铟、锗、硫酸等30余种。2008 年北京奥运会奖牌赞助商 必和必拓公司采购的全部1.34 吨白银，就是在这里生产出来的。国内白银产业链简图 来源：金汇期货附：我国前十大白银生产企业：1、 河南豫光金铅2、云南铜业3、湖南鑫达银业4、湖南郴州金贵有色金属集团5、河南安阳豫北金铅6、江西铜业7、湖南株洲冶炼集团8、湖南水口山有色金属集团9、湖北大

35、冶有色金属公司10、江西龙天勇有色金属有限公司20世纪80年代以来，中国白银的消费逐年上升，1985年白银约为900吨，1987年达到1000 吨， 2001年1525吨左右，2003年2050吨左右，2005年达到2600吨。据安泰科公司统计， 2006年全国白银消费量达到3000吨，2007年达到3600吨，2008年国内白银消费达到4500吨。国内白银各项消费历史数据 来源：金汇期货、安泰科我国白银主要消费领域是电子电气（35）、感光材料（20）、化学试剂和化工材料 （20）、工艺品及首饰（10）。我国在白银的应用领域、产品的加工深度和附加值方面 较发达国家相比还存在较大差距。也正因为如

36、此，我国白银的消费前景十分广阔，需求潜力 较大。白银投资白银市场可以进行24 小时买卖交易。全球的主要市场包括：伦敦、苏黎世、纽约、芝 加哥及香港等地。目前全球白银市场中最受瞩目的是伦敦和纽约。早在 17 世纪，伦敦已经开始有实货及期货白银买卖，伦敦市场每天都会定出定盘价 钱，让买卖相方以定盘价钱结算。伦敦是白银现货的交易中心，虽伦敦市仍然是最活跃的实 货市场，现时多数交易都以合约 （ 纸白银 ） 的形式于美国 COMEX 市场完成，而白银现货 价格则由 COMEX 定出。 白银价格主要由供求所影响，近年白银出现供不应求，令白银的 基本面偏强。但由于白银也是有形资产，有保值作用，故亦受通货膨胀

37、、财政赤字、全球利 率等因素影响。美国是全球最早开展白银期货交易的国家，COMEX白银期货合约交易单位是5000盎司（1盎司=31.10348克），交割方式为实物交割。此外，还有1000盎司和2500盎司两种小型合约，交割方式均为现金交割。商品代码SI交易市场CME Globex, CME ClearPort,公开喊价（纽约）交易时间CME GLOBEX （ETH）周日一周五 6:00 pm 一 5:15 p.m. （5:00 pm 一 4:15 pm 美中时间）美东时间5:15 p.m （美中时间4:15 pm）开始休息45分钟周日-周五美东时间 6:00 p.m. 一 5:15 p.m.

38、（5:00 p.m. 一 4:15 p.m 美 CME ClearPort中时间）美东时间5:15 p.m （美中时间4:15 p.m.）开始休息45分钟周一一周五 8:25 am - 1:25 p.m.（美东时间）/ 7:25 am - 12:25 公开喊价p.m.（美中时间）合约规模5,000金衡盎司报价每分/美金衡盎司注：价格以美元美分表示最小的价格 波动值单笔交易包括期货转现货：0.5美分/金衡盎司 跨式或套利交易及结算价格:0.1美分/金衡盎司交易终止交易于交割月份最后第3个营业日终止交易期间交易交割在交易当月、之后2个月、23个月期间内的任何1月、3月、5月、9月，以及当 前交易月

39、开始后的60个月期间内的任何7月与12月交割方式实物交割期间交割可在交割月首个营业日起开始的任何营业日或交割月中之后任何营业日进行，但不得迟 于交割当月的最后一个营业日。交割交易交割交易允许在贸易结算中的有效交易月份进行。有效交易月份包括三月，五月，七月，九 月与十二月。在任何日期，交割交易可能执行于当日结算价或任何有效的价格增加十单位或 低于结算价。交割交易可在有效合约月份进行。有效合约月份为三月，五月，七月，九月与 十二月。在任何特定日期，交割交易只可在同一合约月份进行。交割交易可按当日结算价或 高于或低于结算价十个单位的任何有效价格增幅进行。等级和质量 规格交付的白银应符合最低限度的99

40、9成色检测来源:COMEX官网目前，国内投资白银的主要渠道有四种：一是投资银币（实物白银）；二是纸白银；三 是白银T+D ；四是天通银。购买实物银条有两种渠道，一是在金银店和银行出售的，另一 类是在国际银价基础上，略加一定的加工费，适合大量购买用以实物投资。随着白银价格巨幅波动，对产业链的影响巨大。国内在白银投资方面，除了银行的理 财产品以外，实际上国内缺乏正规的衍生品渠道。白银期货作为锁定白银价格和白银价格发 现的主要工具，一直是被业内所期待的。坊间传言，业界人士透露的白银期货合约的交易单位设计如下，仅供参考：商品代码AG交易市场上海期货交易所交易时间上午 9 : 0011 : 30下午 1

41、3 : 3015 : 00合约规模30千克/手最小变动价位0.01元/克每日价格最大波 动限制不超过上一父易日结算价5%,最大10%最后交易日合约父割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日最后交易日后连续五个工作日合约交割月份112 月最低交易保证金合约价值的7%父易手续费不咼于成父金额的万分之一（含风险准备金）父割方式实物父割交割品级金银量不小于99.9%的国产银锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会 （LBMA）认定或精炼厂生产的标准银锭附：TOCOM （东京工业品交易所）白银期货上市日期1984年1月26日交易类型有实物交割的期货交易品级要求刻有交易所指定交易商名称的、标准的、含银量不低于99

42、.99%的纯银；交割白银的重量应在每手合约+/-6%范围内交易方式不间断的电子交易合约月份年中的所有偶数月份（当某一天一个新的合约月份产生时，那么自这天所在月份往后 的第一个偶数月份开始将有6个偶数月）最后交易日交割日之前的第三个交易日新合约开始交易日最后父易日的次日交割日期每个偶数月的最后一个工作日，12月份例外，12月以24日为最后一日。如果交割日是假日或只交易半天，则提前。交割地点指定仓库（仓库位于东京）交割方式交货方向交易所提交交货仓库名称（须是交易所指定的仓库）及数量，提货方向交易所提交根据交割价格计算得出的交割金额交易时间（东京时间）上午 9:00-11:00，下午 12:30-1

43、7:30合约单位30千克/手（约964.53盎司）10千克/手（约321.51盎司）（从2010年12月合约开始适用）交割单位30千克最小价格波动0.1日元/10克0.1日元/1克（从2010年12月合约开始适用）单日波幅限制单日波幅限制是由特定一段时间内市场价格最大波动决定，这种波幅水平通常很难达到。 东京工业品交易所会根据市场情况进行调整，因此涨跌幅限制需关注该交易所的通知。初始清算保证 金要求（每份合 约）每个月按照市场价格波动情况，利用以下公式计算出初始保证金：“基于在某一段时间内的价格波动所决定的金额*合约单位数量*1.5”特别清算保证 金要求如果三个月及以上月份合约（无波幅限制的月

44、份合约除外）连续两个交易日触及波幅限 制，从下一个交易日起，要想购入新的头寸，无论是哪个合约月份，都需要存入特别清 算保证金，直到所有月份合约（无波幅限制的月份合约除外）的最终价格连续三个交易 日不再触及波幅限制。存入金额为“合约单位数量乘以限制波幅的50%”。除以上条件外，如果交易所认为有必要进行市场管理，也会另外收取特别清算保证金。客户头寸限制非商业类：现货月合约不超过1500手（多头头寸和空头头寸分别计算）所有月份合约数量不超过6,000手（多头头寸和空头头寸分别计算） 商业类（根据交易所相关法律法规来定义）:现货月：不超过3,000手（多头头寸和空头头寸分别计算）所有月份合约总计：不超过30,000手（多头头寸和空头头寸分别计算）