财务管理价值观念.ppt

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1、第二章 财务管理价值观念 资金时间价值 利率 风险价值 财务管理 2 新课导入 思考 今天的 1元钱和 10年以后的 1元钱是否相等？若让你选择， 二者之间你会选哪一个呢？ 同样的资金，在不同时间点上价值不同的原因？ 通货膨胀、投资风险、时间价值 总结 这里就体现了财务管理中一个非常重要的、贯穿于财务管 理始终的一个重要观念： 资金的时间价值 财务管理 3 财务管理决策时两个重要的基本原则： 今天的一元钱比明天的一元钱更值钱。 保险的一元钱比有风险的一元钱更值钱 财务管理 4 一、资金时间价值 （一）资金时间价值的概念 （二）资金时间价值的表现形式 （三）复利终值与现值 （四）年金终值与现值

2、财务管理 5 （一）资金时间价值的概念（ 1） 1.含义 是指一定量资金在不同时点上价值量的差 额 财务管理 6 （一）资金时间价值的概念（ 2） 2.资金时间价值的实质 是资金周转使用所形成的增值额 是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富 分配的一种形式 相当于没有通货膨胀等风险条件下的社会平均 资金利润率 3.时间价值产生的原理 财务管理 7 （一）观点： 1. 纯经济学的观点 2. 凯恩斯的观点 （二）存在的问题： 1. 没有揭示真正的来源 2. 未能说明是如何产生的 3. 时间价值如何计算 财务管理 8 简单再生产 G G G G G G G . 财务管理 9 这样在简单再生产情况下

3、资金循环 n次后的总资金为： G n = G + n G = G (1 + n G G ) = G (1 + n i ) 式中：资金循环次数 G G 财务管理 10 承前页 如果把作为年利率，为年数，则上述公式变成货币时间 价值中的单利终值公式： （ i ） 财务管理 11 扩大再生产 G G ( 1 + i ) G ( 1 + i ) G ( 1 + i ) ( 1 + i ) G ( 1 + i ) 2 G ( 1 + i ) 2 ( 1 + i ) G ( 1 + i ) 3 . 财务管理 12 在扩大再生产情况下资金循环 n次后的总资金为： G = G ( 1 + i ) n n 同样

4、，如果把 I看作是年利率； n看作是年数，则上述公式 就变成货币时间价值中的复利终值公式： F = P ( 1 + i ) n 财务管理 13 （一）资金时间价值的概念（ 3） 3.应注意的问题 由于不同时间点上单位资金的价值不同 ， 所以 不同时间的现金收支不宜直接进行比较 ， 需要 把它们换算到相同的时间基础上 ， 然后才能进 行大小的比较和比率的计算 不是所有的货币都具有时间价值 ， 只有在循环 和周转中的资金 ， 其总量才随着时间的延续按 几何级数增长 ， 使得资金具有时间价值 财务管理 14 （一）资金时间价值的概念（ 4） 4.复利的基本原理 本期不仅按照规定的利率对本金计息 ，

5、还根据 以前期间所产生的利息来计算新的利息 本期利息按期初累计的本利和计算 即：本期利息期初本利和 本期适用的利率 （ 期初本金累计至本期初的利息和 ） 本 期适用的利率 财务管理 15 （一）资金时间价值的概念（ 5） 例 1：现存 10000元 ， 年利率按 6%计算 ， 三年期 。 要求： 计算到期时获得的利息总额和货币总额 财务管理 16 （一）资金时间价值的概念（ 6） 答案： 第一年利息： 10000 6% 600 第二年利息： 10000 6% 600 6% 636 第三年利息： 10000 6% 600 6% 636 6% 674.16 利息合计： 600 636 674.16

6、 1910.16（ 元 ） 货币总额： 10000 1910.16 11910.16（ 元 ） 财务管理 17 （二）资金时间价值的表现形式（ 1） 1. 相对数 （年均）增加值占投入资金的百分比 贴现率 社会平均资金利润率 （ “ 纯 ” ） 利率 注意：时间价值不能等同于利率 财务管理 18 （二）资金时间价值的表现形式（ 2） 2.绝对数 增值额 终值现值 利息 财务管理 19 （三）复利终值与现值（ 1） 1.终值 又称将来值（ FV），俗称本利和（ S） 指现在（决策时）一定量现金在未来某一时 点上（若干期终了时）的价值 财务管理 20 （三）复利终值与现值（ 2） 2.现值 又称本

7、金（ PV） 指未来某一时点上的一定量现金折合为现在 （决策时）的价值 财务管理 21 （三）复利终值与现值的计算（ 3） 终值、现值与时间的关系 0 1 2 3 4 n P S 财务管理 22 （三）复利终值与现值（ 4） 3. 终值和现值的计算 通常可以采用单利法或复利法计算终值和现值 本大纲只要求掌握复利法下终值与现值的计算 在折现率和期数已知的条件下，复利终值系数 和复利现值系数均可通过公式计算或查阅相应 的系数表取得 财务管理 23 （三）复利终值与现值（ 5） 4.（一定时期内）一次性收付条件下终值和现值 的计算 已知 PV， i， n，求终值 FV 0 1 2 3 4 n 已知

8、PV 求 FV 财务管理 24 （三）复利终值与现值（ 6） 例 1中： PV 10000,i 6%， n 3 财务管理 25 （三）复利终值与现值（ 7） 注意： FVIF（ i， n）的含义是，在折现率为 i的条 件下，现在的 1元钱与 n期末的？元钱等效 以后凡类似于例 1的计算，均按如下方法处 理： 方法 1：直接列公式计算 方法 2：查相关的系数表（如果有表） 财务管理 26 （三）复利终值与现值（ 8） 例 2：将 1 000元存入银行，年利息率 8。 要求计算： 五年后到期时的终值为多少？ 财务管理 27 （三）复利终值与现值（ 9） 1 000 FVIF（ 8， 5） 1 00

9、0 1.470 1 470 财务管理 28 （三）复利终值与现值（ 10） 例 3： 已知投资收益率为 10%， 企业希望 10年后能 一次性收回 10000元 。 要求：现在应一次性投资多少 ？ 财务管理 29 （三）复利终值与现值（ 11） PV 10000 0.3855 3855（ 元 ） 0 1 2 3 4 10 已知 S 求 P 财务管理 30 （三）复利终值与现值（ 12） 已知 FV， i， n，求现值 PV 例 3中： FV 10000,i 10%， n 10 财务管理 31 （三）复利终值与现值（ 13） 小结： （ 在一次性收付款条件下 ， ） （ 复利 ） 现值是 （ 复

10、 利 ） 终值的逆运算 （ 在一次性收付款条件下 ， ） （ 复利 ） 现值系数与 （ 复利 ） 终值系数互逆 财务管理 32 复利 (Compound interest)：以本金与累计利息之和作为计 算利息的基数的一种记息方法。 复利终值： 复利现值： )( F V I FPi)(1PFV i, n0n0n )()( , ninnn P V IFFViFVPV 10 式中： FVIFi,n 终值复利 系数 , 意为利率为 i% 时 n 期的复利终值。 式中： PVIFi,n 现值复利 系数，意为利率为 i% 时 n期的复利现值。 FVIF Future value interest fact

11、or; PVIF Present value interest factor; 财务管理 33 （三）复利终值与现值（ 14） 课堂练习 1.现存 10000元 ， 第 2年末存 20000元 ， 第 7年末存 50000元 ， 如果年利率 3%， 则第 10年末到期时可取 多少 ？ 2.如果现一次性投资一项目需 P元 ， 可于未来 40年内 每年末收回 10000元 （ 共 40次 ） ， 投资者要求的年 投资收益率不低于 5%， 则 P不得超过多少 ？ 财务管理 34 （三）复利终值与现值（ 15） 课堂练习特点： （ 一定时期内 ） 多次收付条件下终值和现值的计算 第 1题：每次金额不相

12、等 、 每次时距不相同 无规律 第 2题：每次金额相等 、 每次时距相同 有规律 年金 财务管理 35 （四）年金终值与现值（ 1） 1.年金的含义与类别 含义：是指连续期限内发生的一系列等额收付的款项， 通常记作 A 年金 类别 永续年金 （ Perpetuity） 递延年金 （ Delayed Annuity） 普通年金 （ Ordinary Annuity） 即付年金 （ Annuity due） 财务管理 36 （四）年金终值与现值（ 2） 2.年金终值与现值的计算 普通年金终值是一定时期内发生在每期期末等额收 付款项的复利终值之和 普通年金现值则是一定时期内每期期末等额收付款 项的复

13、利现值之和 财务管理 37 （四）年金终值与现值（ 3） 普通年金、即付年金、递延年金和永续年金 的终值（或现值）可通过多个相应的复利终 值（或现值）相加求得，也可根据如下简化 公式计算 财务管理 38 （四）年金终值与现值的计算（ 4） Ordinary Annuity 年金 (Annuity)： 一定期限内有一系列 等额 的现金流流入 (流 出 )。按收付款项发生在起初还是发生在期末，年金分为普 通年金和先付年金。 o普通年金 (Ordinary annuity) 1. 年金终值 (FVAn,Future value annuity)： FVAn=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A

14、(1+i)n-3+ +A(1+i)0 =A(1+i)n-1 i) 2.年金现值 (PVAn,Present value annuity)： ni n n F V I F AAi iAF V A , )( 11 ninn n n P V I F AAiiAii iAPVA ,/)()( )( 1111 11 财务管理 39 上述二式中 : FVAn 终值 ; PVAn 现值 ; A 年金 ; i 贴现率 ; n 期数 。 FVIFAi,n (Future value interest factor of annuity): 年金终值系数 ( (1+i)n-1 i) ， 意为利率为 i%， 期限为

15、 n， 元钱的年金终值 。 PVIFAi,n (Present value interest factor of annuity)： 年 金现值系数 (=(1+i)n-1/i(1+i)n)， 意为贴现率 为 i%,期限为 n， 元钱的年金现值 。 普通年金 Ordinary Annuity 财务管理 40 PVAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +A(1+i) -n (1) (1+i) PVAn=A+A(1+i)-1 + +A(1+i) -n+1 (2) 其中 年金现值系数，记为 PVIFAi,n PVAn A PVIFAi,n 财务管理 41 年偿债基金 是指为了使年金终值达到既定

16、的金额，每 年年末应收付的年金数额 意义： 1. 在约定未来某个时点清偿某笔债务的存款 准备金 2. 在约定未来某个时点积聚一定数额资金而 必须分次等额提取的存款准备金 财务管理 42 偿债基金 年金终值问题的一种变形， 是指为使年金终值达到既定金额每年应支 付的年金数额。 公式： FVAn=AFVIFAi,n 其中： 普通年金终值系数的 倒数叫偿债基金系数。 财务管理 43 拟在 5年后还清 10000元债务，从现在 起每年等额存入银行一笔款项。假设银行 存款利率为 10%，每年需要存入多少元？ 答案： A 10000 （ 1 6.105） 1638（元 ） case 财务管理 44 年资本

17、回收额 是指为使年金现值达到既定金额，每年年 末应收付的年金数额 1. 约定年限内等额收回的初始资本额 2. 清偿所欠的债务额（为回收或清偿的部分） 财务管理 45 投资回收问题 年金现值问题的一种变 形。公式： PVAn A PVIFAi,n 其中投资回收系数是普通年金现值系 数的倒数 财务管理 46 case 某企业欲投资 100万元购置一台生产设备， 预计可使用 3年，社会平均利润率为 8，问 该设备每年至少给公司带来多少收益才是可 行的？ 答案： 100 1 2.5771 38.8（万元） 财务管理 47 0 1 2 3 4 ￥ 1000 ￥ 1000 ￥ 1000 S 1080 11

18、66 1260 (1000)(FVIFA8%,3)(1.08)=(3246)(1.08)=￥ 3506 先付年金 (Annuity due)： 普通年金的现金流发生在每期 的期末 ， 而先付年金的收付发生在每期的起初 。 先付年金终值 (FVADn, Future value annuity due) 0 1 2 3 4 S ￥ 1000 ￥ 1000 ￥ 1000 1080 1166 (1000)(FVIFA8%,3)=(1000)(3.245)=￥ 3246 普通年金 先付年金 即付年金 Annuity due 财务管理 48 先付年金终值 (FVADn, Future value ann

19、uity due)的计 算公式： 注意：求出普通年金后，再多向后延长一年。 )1()1( 1, ninin F V I F AAiF V I F AAF V A n 期 , 利率为 i 的普 通年金终值系数 先付年金 Annuity due 财务管理 49 先付年金现值 (PVADn, Present value annuity due) 0 1 2 3 4 ￥ 1000 ￥ 1000 ￥ 1000 ￥ 926 875 794 S 2577=(1000)(PVIFA8%,3)=(1000)(2.577) 0 1 2 3 4 ￥ 1000 ￥ 1000 ￥ 1000 S 926 857 2783

20、=(1000)(PVIFA8%,2+1)=(1000)(1.783+1) 普通年金 先付年金 先付年金 Annuity due 财务管理 50 先付年金现值 (PVADn, Present value annuity due) 计算公式： )n,iP V I F A(A)i(n,iP V I F AAP V A D n 111 注意 ： 前一式：先求出 n期普通年金的现值，再向后调整 1期。 后一式中 (PVIFAi,n-1)的下角标 。 n 期 ,利率为 i 的 普通年金现值 先付年金 Annuity due 财务管理 51 递延年金 Defer annuities 延期年金 (defer

21、annuities)： 在最初 m期内无现金流 ， 但从 (m+1)期开始有 n期的等额系列收入 。 延期年金的分析 与计算公式： miniminmi P V I FP V I F AAP V I F AAP V I F AAV ,0 S 0 1 2 3 m m+1 m+2 m+n t m期 n期 n+m期 0 现值： )( , minmin F V I F AF V I F AAV 终值： 财务管理 52 o 永续年金 (perpetuity): 无限支付期限的普通年金 。 o 永续年金可视为：当 n趋于无穷时的普通年金 。 计算公式为： o 关于普通年金与永续年金的讨论： 比较二公式： 和

22、 可知： n年普通年金为永续年金 (A/i)与第 (n+1) 年开始的永续年金 (A/i)1/(1+i)n之差 。 i AP V A n i AP V A n )1( 11 niiAP V A n Ordinary Annuity 财务管理 53 （四）年金终值与现值的计算（ 5） FVA（即付） FVA（普通） （ 1 i） A FVIFA（ i， n十 1） 1 PVA（即付） PVA（普通） （ 1 i） A PVIFA（ i， n 1） 1 财务管理 54 （四）年金终值与现值的计算（ 6） FVA（递延） FVA（普通） A FVIFA（ i， n） PVA（递延） A PVIFA（

23、 i， n） PVIF（ i， m） A PVIFA（ i， m n） PVIFA（ i， m） A FVIFA（ i， n） PVIFA（ i， m n） 财务管理 55 （四）年金终值与现值的计算（ 7） FVA（永续） （不是没有终值） 财务管理 56 （四）年金终值与现值的计算（ 8） FVA（普通） /PVA（普通）：普通年金终值 /现值 FVA（即付） /PVA（即付）：即付年金终值 /现值 FVA（递延） /PVA（递延）：递延年金终值 /现值 FVA（永续） /PVA（永续）：永续年金终值 /现值 PMT（ A）：每相同间隔期末收付的等额款项 n：期数 m：递延期 (m1) ，

24、即第 m 1期末才开始有 n期的 PMT i：毎期的利率 财务管理 57 （四）年金终值与现值的计算（ 9） 上式中： FVIFA（ i， n） ，是（普通）年金终值系数 PVIFA（ i， n） ，是（普通）年金现值系数 在 i， n已知的条件下，（普通）年金终值（或现值）系数可 以通过公式计算或查阅相应的系数表取得 财务管理 58 （四）年金终值与现值的计算（ 10） 例 4：在 5年内于每年年末存入银行 1 000元 ， 年利息率 10 要求：计算 5年后的终值之和 （ 即零存整取的本 利和 ） 财务管理 59 （四）年金终值与现值的计算（ 11） FVA（普通） 1 000 FVIFA

25、(10， 5) 1 000 6.1051 6 105（元） 0 1 2 3 4 n 已知 P 求 S 财务管理 60 （四）年金终值与现值的计算（ 12） 例 5：企业需一台生产设备 ， 既可一次性付款 32 万元购入 ， 也可融资租入 ， 需在 5年内每年 年末支付租金 8万元 ， 已知市场利率为 10 。 问： 是购入还是融资租入 ？ 财务管理 61 （四）年金终值与现值的计算（ 13） PVA（普通） 8 PVIFA(10， 5) 8 3.791 30.33（万元） 融资租入 0 1 2 3 4 10 已知 S 求 P 财务管理 62 （四）年金终值与现值的计算（ 14） 例 6：现存

26、10000元 ， 第 2年末存 20000元 ， 第 7年末 存 50000元 ， 如果年利率 3%， 则第 10年末到 期时可取多少 ？ 0 1 2 7 10 S 10 8 3 财务管理 63 （四）年金终值与现值的计算（ 15） FVIF（普通） 10000 FVIF（ 3%,10） 20000 FVIF（ 3%,8） 50000 FVIF（ 3%,3） 10000 1.3439 20000 1.2668 50000 1.0927 93410 财务管理 64 （四）年金终值与现值的计算（ 16） 例 7：企业需一台生产设备，既可一次性付款 32万 元购入，也可融资租入，需在 5年内每年初

27、支付租金 8万元，已知市场利率为 10。 问： 是购入还是融资租入？ 财务管理 65 （四）年金终值与现值的计算（ 17） PV 8 （ PVIFA10， 5 1） 1 8 （ 3.17 1） 33.36（万元） 购入 财务管理 66 （四）年金终值与现值的计算（ 18） 例 8：某研究所拟每年 5 000元用于科研成果奖 励 ， 设年利率 10 ， 现在应存入银行的金额 （ 现值 ） 是多少 ？ 答： PVA（ 永续 ） =5 000 10 =50 000（ 元 ） 财务管理 67 小 结： 资金时间价值是现代财务管理的重要价值基 础 它要求必须合理节约使用资金 ， 不断加速资 金周转 ，

28、实现更多的资金增值 在进行财务决策时 ， 只有将资金时间价值作 为决策的一项重要因素加以考虑 ， 才有可能 选择出最优方案 财务管理 68 二、利率 （一）利率的概念 （二）有关利率的几种换算方法 财务管理 69 （一）利率的概念（ 1） 1.含义： 利率是资金类资源的交易价格 是资金资源再分配的手段 资金使用权的价格 利率依存于利润率 财务管理 70 （一）利率的概念（ 2） 2.类别 按利率之间的变动关系，分为基 准利率和套算利率 按利率与资金市场供求情况的关 系，分为固定利率和浮动利率 按利率形成机制不同，分为市场 利率和法定利率 按资金供应者的报酬情况，分为 实际利率和名义利率 财务管

29、理 71 （二）有关利率的几种换算方法（ 1） 1.在资金市场上，必须同时报出资金的利率 和计息期，否则只单纯给出一个利率，将 没有任何意义。如每年按 10%计算一次利 息，或每半年按 5%计算一次利息 财务管理 72 （二）有关利率的几种换算方法（ 2） 2.实际周期利率 在计息期不为一年（如一年计算多次 利息或多年才计算一次利息）的条件下， 每个计息期的利率称为实际的周期利率 财务管理 73 （二）有关利率的几种换算方法（ 3） 3. 名义年利率 为了便于比较，通常将不同计息期条件下实 际的周期利率统一折算为每年计息一次条件 下的年利率，这种折算后的年利率，称为名 义年利率，也就是供融资产

30、报价用的利率， 又称报价利率 财务管理 74 （二）有关利率的几种换算方法（ 4） 4.实际周期利率与名义年利率的换算 实际的周期利率名义年利率 /一年的复利次数 名义年利率实际的周期利率 一年的复利次数 财务管理 75 （二）有关利率的几种换算方法（ 5） 5.名义年利率与实际年利率的换算 当每年计息一次时，名义年利率等于实际年利率， 否则，名义年利率不等于实际年利率 名义年利率与实际年利率可以通过下式进行换算 财务管理 76 三、风险价值 （一）基本概念 （二）风险程度的衡量 （三）风险报酬的估算 （四）风险管理的策略 财务管理 77 （一）基本概念（ 1） 1. 风险 财务管理中的风险是

31、指 预期财务结果的不确定 性 财务管理 78 （一）基本概念（ 2） 2. 风险价值 冒风险组织财务活动、处理财务关系而要求 获得的超过资金时间价值的额外收益 风险价值可以用风险报酬额表示，也可以用 风险报酬率表示，在财务管理中，通常用风 险报酬率来衡量风险价值 财务管理 79 收益 (return)：投资的收入与资本利得的代数和， 通常以 收益率 来表示。投资收益率是对获利能力大 小的衡量。在资本市场上，投资盈利能力的大小只 能用收益率来衡量。 实际报酬 =无风险报酬 +风险报酬 有风险的收益，其结果是不确定的。人们在资本市 场上投资是为了将来获得一定的收益。因此，这个 收益就是发生在未来的

32、 期望收益率。 3. 风险与收益 risk and return 财务管理 80 期望投资报酬率和风险程度的关系 风险程度 期望投资报酬率 风险报酬率 无风险报酬率 财务管理 81 4.概率分布和预期报酬 （一）概率及分布 （二）期望报酬 （三）概率分布的两种类型 财务管理 82 投资项目 A、 B两方案收益的非连续时概率分布 0 30 40 50 60 70 80 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 概 率 收益额（万元） 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0 30 40 50 60 70 80 收益额（万元） 概 率 A方案 B方案 财务管理 83 某投资项目 A

33、、 B两方案收益的连续式概率分布 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 收益额（万元） 概 率 A方案 B方案 财务管理 84 （二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（ 1） 1.期望值 期望值是根据方案在各种状况下的可能的 报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率计 算的加权平均值 计算公式如下： 如果每个变量值出现的概率已知 财务管理 85 （二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（ 2） 如果每个变量值出现的概率已知 n i ii PKK 1 如果每个变量值出现的概率未知 (最好归 为前者 ) n 1 n i i k K 财务管理 86 式中： ：未来收益的期望值 K

34、i：第 i种可能结果的报酬额（率） Pi：第 i种可能结果的概率 n：可能结果的个数 （二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（ 3） 财务管理 87 作用： 反映预期的收益，不反映风险的大小 （二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（ 4） 财务管理 88 2. 标准离差 标准离差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值 （期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，通常 用 表示 计算公式如下： 如果每个变量值出现的概率已知 （二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（ 5） 财务管理 89 如果每个变量值出现的概率未知（最好归为前者） （二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（ 6） 2n 1 K n i

35、i K 财务管理 90 （二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（ 7） 对于一个决策方案，标准差越大，风险越大 对于两个或以上的决策方案，标准差的大小 并不能直接说明风险的大小 若两个方案的期望值相等，标准差越大，风险 越大；反之，标准离差越小，风险越小 若两个方案的期望值不等，应根据变化系数来 确定风险程度 财务管理 91 （二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（ 8） 3. 变化系数 也称 标准离差率 ， 是标准差与期望值的比值 ， 用以表示投资项目未来报酬与期望报酬率的 离散程度 （ 即风险大小 ） ， 通常用 Q或 V表 示 计算公式： %100 K Q 财务管理 92 （二）风险程度

36、的衡量：期望值 标准差法（ 9） 作用： 变化系数越大 ， 风险越大 变化系数越小 ， 风险越小 财务管理 93 （三）风险报酬的估算（ 1） 1.风险报酬 由于冒风险而可能获得的超过资金时间价值的额外收益 风险程度越大 ， 投资者要求的风险报酬越高 计算通式： 风险报酬风险程度 （ 数量 ） 风险价值系数 （ 单价 ） 财务管理 94 （三）风险报酬的估算（ 2） 风险程度（数量）： 变化系数、 系数 风险价值系数 (风险报酬 系数 b) 承担单位风险所要求 获得的额外报酬 财务管理 95 （三）风险报酬的估算（ 3） 2.必要报酬 无风险投资只能得到相当于资金时间价值的报酬 风险投资 ，

37、不仅可以得到无风险报酬率 ， 还可能获 得超过资金时间价值的额外收益 计算通式： 必要报酬无风险报酬风险报酬 无风险报酬风险数量 风险价值系数 财务管理 96 （三）风险报酬的估算（ 4） 3.应注意的问题 上述计算风险报酬和必要报酬的通式并不 意味着风险与报酬之间存在因果关系 并不是风险越大获得的实际报酬一定就会 越高 ， 而是说明进行高风险投资 ， 应有更 高的投资报酬来补偿风险可能带来的损失 ， 否则 ， 就不应该进行风险性投资 财务管理 97 （三）风险报酬的估算（ 5） 财务管理人员在进行财务决策时 ， 必须极其慎重地在风险和报酬之 间进行权衡 ， 既不能害怕风险 ， 坐失有利的投资

38、机会 ， 又不能不 顾风险 、 盲目决策而给企业和社 会造成巨大的损失 财务管理 98 （三）风险报酬的估算（ 6） 例 9：某公司拟将新开发的 A产品投放市场，预计产品投放市 场后在不同状况下的收益和概率分布如下表： 市场预测情况 报酬率 （ k） 概 率 （ pi） 畅 销 一 般 滞 销 60% 20% -5% 0.2 0.6 0.2 合 计 1.00 财务管理 99 A产品投放市场后预期报酬率的风险程度计算如下： 1.计算 A产品报酬率的期望 K=60% 0.2+20% 0.6+（ -5%） 0.2=23% 2.计算 A产品的标准差 =20.88 （三）风险报酬的估算（ 7） 财务管理

39、 100 3.计算 A产品的变化系数 Q= =91% 4.计算 A产品的风险报酬率 设同类产品的无风险报酬率为 10%，该类产品的平均 报酬为 24%，其报酬率的变化系数为 50%，则风险价值 系数为： （三）风险报酬的估算（ 8） 财务管理 101 5.计算 A产品的必要报酬 K=10%+28% 91%=35.5% 通过以上计算步骤将决策方案的风险程度加以量化，并 在此基础上确定 A产品在包含风险的条件下所应达到的 报酬率，为投资者进行方案决策提供依据 （三）风险报酬的估算（ 9） 财务管理 102 例：有一个游戏，一个大厅里有两扇通往不同房间 的房门，其规则是： 1. 无论你推开哪扇房门，

40、房间里 的东西都将归你，但机会只有一次。其中一个房间里 有 1万元人民币，而另一个房间中却只有一只市价为零 的破自行车胎。 2. 可以给你一笔钱，让你放弃这个机 会。你是否同意？ 3. 如果你表示可以考虑，那么给你 多少钱，你可以毫不犹豫的放弃这个选择的机会。 对待风险的态度： 财务管理 103 从游戏中我们可以得出人们对于风险的态度： 1. 一般的 投资者是厌恶风险的。 2. 投资者对有风险的预期收益与对 某一个确定的实际收入的态度是一样的。 3. 投资者一般会 放弃较大的预期收益而选择较小的确定性等值收入。因此， 我们可以根据投资者对待预期收入与确定性等值的态度来 划分投资者对待风险的态度

41、： 确定性等值 期望值，风险爱好。 对待风险的态度： 财务管理 104 人们都是想获得高收益的；人们都是厌恶风 险的理性人。因此， 在同等风险情况下，人们 是期望获得高收益；在收益相同的条件下，人 们又追求低风险。 问题： 1. 风险是否可以被消除； 2. 哪些风险可以被分散掉 ; 3. 如何来消除风险。 结论与问题 财务管理 105 （四）风险管理的策略（ 1） 1.规避风险 当风险所造成的损失 不能由该项目可能获得 收益予以抵消时 ， 应当 放弃该项目 ， 以规避风 险 财务管理 106 （三）风险管理的策略（ 2） 2.减少风险 减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因 素 ， 减少风险

42、的发生；二是控制风险发生的频率 和降低风险损害程度 3.转移风险 对可能给企业带来灾难性损失的项目 ， 企业应 以一定代价 ， 采取某种方式转移风险 财务管理 107 （三）风险管理的策略（ 3） 4.接受风险 接受风险包括风险自担和风险自保两种 风险自担 ， 是指风险损失发生时 ， 直接将损失摊 入成本或费用 ， 或冲减利润 风险自保 ， 是指企业预留一笔风险金或随着生产 经营的进行 ， 有计划计提资产减值准备等 财务管理 108 本章小结 时间价值观念和风险价值观念是现代财 务管理的两大基本理念，财务价值观念 在企业财务管理中具有普遍适用性，要 求熟练应用资金时间价值和风险价值模 型进行财务决策 财务管理 109 思考题 (1) 1. 什么是资金时间价值？资金时间价值的本质 是什么？资金时间价值的大小是如何衡量的？ 2. 资金时间价值在财务管理中有何重要作用？ 3. 计息期不为一年（如每季度计算一次利息或 每两年计息一次）时，如何计算终值或现值？ 财务管理 110 思考题 (2) 4. 如果整个存续期内各期的折现率不相等， 如何计算终值和现值？ 5. 什么是风险？如何应对企业经营和财务活 动中的风险？ 6. 什么是投资风险报酬？投资项目的风险程 度是如何衡量的？ 财务管理 111