股指期货上市在即

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1、股指期货影响因素分析股指期货上市在即，目前无论是管理层,还是金融机构都在进行紧锣密鼓的筹办，以便在股指期货正式推出后可以作到有备而战,同步为将来更好地参与其他金融衍生品积累经验。 对于一般投资者，股指期货的推出打开了一扇窗口。为了使投资者既能熟悉股票现货市场,又能熟悉期货，我们根据概念-现货-期货-股指期货案例分析-股指期货投资机会挖掘的思路，参照国外市场的经验，并结合理论研究,提出我们的某些见解和想法,紧密跟踪国内沪深00股指期货最新动态,相继推出一系列股指期货研究报告,但愿可觉得各方投资者提供有用参照，敬请关注。一、几种比较. 期货和股票的区别 期货是一份原则化合约,合约的买方(卖方）有权

2、在将来以一定价格购买(发售)合同规定的标的物。期货交易和股票交易的一种重要区别是期货实行保证金交易。 在股票市场上,投资者要购买100元的证券，需要100元的资金,而在期货市场上，要建立一种10元的期货头寸,只需要支付10元的一定比例做为保证金既可。 保证金制度提高了资金的使用效率，把投资者的风险、收益都成倍地放大，这也就是我们常说的杠杆交易。 期货交易的另一种特点是进行每日结算。 每日收市后投资者当天的损益都会进行清算,一旦投资者的亏损达到一定限度，就会被规定追加保证金,否则会有被强行平仓的危险。这就规定期货投资者不仅要对市场走势有一种对的的把握，还要在投资时做好资金管理,以免浮现看对趋势却

3、输钱的无奈。 2. 商品期货和金融期货的区别 根据标的物属性的不同，期货分为商品期货和金融期货两大类。 商品期货的标的物是看的见摸的着的商品，例如原油、铜、铝、玉米等，而金融期货的标的只是某些虚拟的数字,例如指数、利率、汇率等。 正是由于标的属性的不同，导致两类期货产品有一系列的差别，这些差别又导致在分析措施上有某些差别。 一方面是交割方式。 商品期货到期规定实物交割,而金融期货是钞票结算。由于实物交割手续啰嗦,并且需要支付多种费用，因而实际交割的比例很小,投资者往往在进入交割月份前就平仓或向远月份合约移仓，反映在交易量和持仓量上就是：随着最后交易日的临近，近月合约持仓量和交易量都会萎缩,与此

4、同步远月合约交易量和持仓量会逐渐放大。金融期货没有交割问题，商品期货的规律也就不合用。 通过观测恒生指数期货发现,往往是在临近最后交易日时成交比较活跃，持仓变化上也没有类似商品期货的规律。 此外,由于没有实物的限制，金融期货的市场规模比较大,这也是为什么金融期货在短短几十年间发展迅猛的重要因素。正由于市场容量大,相对来说，要操纵市场也就比较困难。 另一方面是持有成本。 同一期货品种远近月份之间会有一种价差,这个价差重要取决于标的物的持有成本。 对具体商品来说,持有成本涉及仓储费用、运送费用、资金占用成本等，对金融期货而言，持有成本重要就是资金的利息。 因此金融期货远近月份之间的价差应当较商品期

5、货稳定,通过对恒生指数期货的研究也证明了这一点。 此外在商品期货中进行期现套利会遇到诸如运送、仓储、品质检查问题,而这些问题在金融期货中则可以避免，这使得大量的套利活动可以进行，在美国运用程序化交易进行期现套利曾经很活跃。 不同投资者的操作思路根据参与股指期货目的不同，可以将市场参与者分为类，分别是投机者、保值者和套利者。 对投机者而言,她们关怀的问题就是如何把握指数的走势,以便从中获利。 保值者,是预期将来市场会浮现不利状况,想要锁定目前的获利或成本。 由于期货的交易成本较现货低,操作起来也比较灵活,套保者可以在有利的时机较快地启动或关闭头寸，达到保值甚至获利的目的。 需要套保的投资者一般都

6、是手上有一种股票组合，要达到一种抱负的保值效果,一种是要选择合适的点位建立头寸，另一种问题是要计算套保的比例以及界定合适的调节周期。 这需要借助某些数量分析措施来进行测算。 套利者想懂得的是资产价格之间的内在关系,一旦行情价格的波动大幅度地偏离这个关系,就有获利机会。单向的投机总是存在风险的,如果可以及时发现和运用市场中的某些套利机会,赚取无风险或低风险的利润,积少成多，也不失为一种可行的方略。做套利一方面要能发现套利机会，这个机会的发现来源于对各个有关资产价格的结识,除了根据某些理论、常识做判断外，往往还需借助数理记录的措施进行测算。在实际套利操作中,套利活动常会遇到某些难题,例如如何建立沪

7、深00的现货头寸以进行期现套利，如何计算套利模型的某些参数,一种套利措施能否持续有效，融资、融券问题,市场冲击成本问题等等。 二、研究思路 影响股指期货的因素错综复杂,要把握股指期货的走势比较困难。但我们总试图从多种因素中摸索规律，觉得投资提供参照。重要的影响因素归纳如下: 1.期货价格会受其标的指数价格的影响。 即将上市的股指期货是以沪深00指数为标的,这300只股票覆盖了国民经济的大部分行业。 投资组合理论告诉我们，像这样一种充足分散化的投资组合只受系统性风险的影响,研究个别股票的涨跌没故意义。但实际经验告诉我们,在指数中往往会有几只股票会起一种领头羊的作用,这些股票一般占指数权重比较大,

8、或者它们代表的是一种占指数权重很大的行业,这些个股的涨跌会引领她们代表的那个板块同涨同跌,从而对指数产生一定限度的冲击。 因此,关注沪深3的某些龙头股体现以及有关的某些政策，对把握指数的变化会有一定的参照作用。 此外，成分股的分红派息、送股、配股、停牌等事件也会对指数的涨跌产生作用。 2. 宏观经济形势。 国家有关部门定期发布的某些宏观经济数据，诸如GDP增长、通胀率、失业率、零售增长、储蓄率等,都会影响到政府将来的货币、财政政策,会对投资者对经济将来预期产生影响，最后反映到期货价格上来 3. 各市场之间的互相联系。 虽然目前国内资本项目还没有放开，但国内融入全球经济的限度在逐渐加深,人民币汇

9、率也已经在进行有限制的浮动,这些都阐明国内资我市场不能独立于全球金融体系之外,周边市场的变化对国内将会产生一定限度的影响。 除了国内与国际市场之外,我们还要关注债券市场、外汇市场、商品市场以及房地产市场, 由于各个投资品种之间有一定的互相替代作用，资金的流向会对市场产生冲击。针对以上不同的投资者关怀的问题及影响股指期货的重要因素。我们将在后来以专项的形式分别进行探讨。 先从沪深300指数入手,研究指数的编制、构成，变化因素,接着讨论宏观经济的影响，对重要因素进行进一步探讨，最后是研究各市场之间的互相联系。 在对整个指数期货有一种总体把握的基本上，接下来就讨论套保和套利的可行性以及某些也许的交易

10、方略。 但愿通过这一系列的文章可以对读者在结识上和操作上起到一定的参照作用。期货与股票技术分析有差别大多数广为使用的技术分析理论都来源于道氏理论，道氏理论的研究是针对道琼斯工业股指数和铁路股指数所进行的,也就是来源于股票市场，但是其绝大部分理论在期货市场和外汇市场的应用也显得游刃有余。从表面上看，尽管技术分析的基本工具都相似,但由于股票与期货的性质不同，其运用在两类不同的市场也有明显的差别。 期货合约有期限。与股票不同的是期货合约有一定的到期日,例如沪深0指数期货I09合约表达9月到期。典型的股指期货合约大概有半年的寿命,因此，对长期价格的技术性预测存在某些困难。一旦旧合约停止交易之后,就需要

11、使用新合约的走势图。 保证金的杠杆效应使短线波动性更大，这也许是股票与期货之间的最重要差别。所有的期货合约都通过保证金进行交易,而保证金一般是合约价值的10%，即形成大概10倍的财务杠杆效应。相对小幅的价格走势，就也许导致投资者账户整体赚钱与亏损发生数倍的变动,正由于如此,投资者非常注重止损方略的执行，止损方略同步带来更大的波动性。 由于期货上的财务杠杆效应对期货投资者部位盈亏影响很大，因此投资者必须严密控制市场部位,其操作成果就是时效性趋短。短线技术指标比中长期技术指标更受到投资者的注重，短线技术指标有效性增强，中长线技术指标有效性则被弱化，例如，期货市场多采用的移动平均线时间长度大多在几十

12、天之内,例如分钟、小时、日线是期货市场最常用的某些移动平均线。股票交易一般持有周期较长,较长期的价格走势图和技术指标有效性更强,例如更受股票交易者青睐的均线则是月季年线。 再如，KD指标又叫随机指标，是期货和股票市场上最常用的技术分析工具,它重要是运用价格波动的真实波幅来反映价格走势的强弱和超买超卖现象,在价格尚未上升或下降之前发出买卖信号的一种技术工具。它在设计过程中重要是研究最高价、最低价和收盘价之间的关系，同步也融合了动量观念、强弱指标和移动平均线的某些长处,因此,可以比较迅速、快捷、直观地研判行情。在实践中，K线与线配合线构成KDJ指标来使用。由于KJ线本质上是一种随机波动的观念,故其

13、对于掌握中短期行情走势比较精确，因而更适合运用于期货市场。 期货交易更注重趋势而不是反趋势。股票技术分析也十分注重超买超卖、人气与大势型指标的分析，其基本根据就是绝大多数人的共同见解一般会出错误,因而形成一种反向思考和操作的理论。但期货技术分析更侧重于相对单纯的价格分析和趋势分析,尽管也会运用反向指标,但更强调基本趋势分析运用。股指期货套利全攻略套利是指运用同一资产(或有关资产)在价格上的差别，低买高卖并获取利润的投资行为。与股指期货有关的套利方式重要有四种,分别是期现套利、跨期套利、结算日套利和阿尔法套利。 1、期现套利 期现套利就是指运用股指现货价格和期货价格于到期交割日收敛的特性，买入低

14、价资产、卖出高价资产，在到期日平仓的一种无风险收益方略。由于市场上尚无0%跟踪沪深300指数的产品,因此采用何种方式构建现货头寸来复制沪深00指数就是期现套利的核心。一种方式就是运用市面上已有的指数基金，通过加权组合的方式复制指数；另一种方式就是选用一篮子股票来复制沪深0指数。 2、跨期套利股指期货的跨期套利是指在同一交易所进行的同一指数、但不同交割月份的股指期货合约间的套利交易活动。一般而言,不同合约间价差一旦偏离均衡价差过大就有也许会产生跨期套利机会。跨期套利是针对不同股指期货合约间价差进行的套利交易,考虑到价差运营的不拟定性，投资者需要对不同到期日的股指期货合约价差及价差的运营做出预测，

15、因而不是无风险套利。 结合目前证券市场大部分股票只能做多的交易规则,跨期套利应以买入套利为主，即买入近期合约的同步卖出相似金额的远期合约。3、结算日套利 根据沪深30指数期货的结算制度,股指期货的交割结算价是沪深300指数现货最后两个小时的算术平均价，如果沪深30指数现货最后两个小时,特别是最后一种小时大幅下跌,投资者可采用买入沪深指数现货，卖出股指期货的方式实现套利。由于结算日套利持有的时间非常短，现货头寸部位的跟踪误差相应也会比较小,只要冲击成本和交易成本计算精确，结算日套利的风险是非常小的。 4、阿尔法套利阿尔法套利是指指数期货与具有阿尔法值的证券产品之间进行反向对冲套利。也就是做多具有

16、阿尔法值的证券产品，做空指数期货,实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益。为实现阿尔法套利，选择或构建证券产品是核心。一方面,兼具折价率与超额收益阿尔法的证券产品是进行阿尔法套利交易的首选。涉及具有折价率、并能超越市场指数的认购权证、封闭式基金等。另一方面,具有超额收益阿尔法的证券产品是进行阿尔法套利交易的次选。重要涉及开放式股票基金、股票、行业指数产品。股指期货基本知识股指期货的重要功能是什么? 股指期货的重要功能是其风险规避功能。股指期货的风险规避功能是通过套期保值交易来实现的,投资者可以在股票市场和股指期货市场进行反向操作来达到规避风险的目的。 股票市场的风险可分为非系统性风险和

17、系统性风险两部分。针对非系统性风险，投资者一般可以采用分散化投资的方式将此类风险的影响减少到较低的限度;但对于系统性风险，却无法通过度散化投资的措施予以规避。股指期货的引入，为股票投资者提供了对冲风险的有效工具。紧张股票市场下跌的投资者可以通过卖空股指期货合约来对冲市场下跌的风险,从而达到规避股票市场系统性风险的目的。 股指期货也具有一定的资产配备功能。股指期货由于采用保证金交易制度，具有一定的杠杆性,且交易成本较低,因此机构投资者可以将股指期货作为资产配备的工具之一。例如,一种以债券为重要投资对象的机构投资者，觉得近期股市也许浮现大幅上涨,打算抓住这次投资机会,但由于对投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不也许将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以借助保证金交易的杠杆效应，运用较少的资金买入股指期货,这样就可以获得股市上涨的收益，从而提高资金总体的配备效率。 此外,股指期货市场功能的发挥限度,也取决于投资者的合理运用。