多因子选股策略经典梳理

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1、多因子选股方略典型梳理 股市之道无非三点:1择时，选股，3 仓控。精通这三点中的任何一点，都足以在股市中所向披靡。但是精通二字何其艰难。 在量化选股方略中。多因子方略作为一种重要武器，被多种公募基金和私募基金长期使用（小编注:国内方略同质化相称严重,本文仅作为交流探讨推荐)。在此我们为不熟悉多因子的各位朋友梳理一下不同风格的因子，以及她们的有效性。 股价是由资金推动的（上涨为正向推动,下跌为反向推动）。但是影响资金进入和推出的因子的确千千万万,有基本面的，有消息面的,有人看国家政策,有人看分析师预测，有人听朋友简介,有人跟风大V等等不一二足。下面我将从9大类33个因子来给各位逐个分析。一方面给

2、出在长时间来看体现优秀的因子。1、规模因子,小市值效应。(推荐指数5颗星）。在国内外不管是成熟市场还是国内的不成熟市场，小市值效应始终存在。并且小市值的逻辑也很清晰，市值越小被操纵的也许性就越来大,推动的估价上涨的资金需求就越小。试用注意事项（震荡市或牛市体现优秀，下跌市跌幅大幅快于大盘-牛市买小股,熊市进蓝筹)2、动量反转因子。(推荐指数5颗星）前一种月的涨跌幅度的反转效应明显。长得多了固然要跌,跌得多了固然要涨,均值回归远离。这个其实和我们所说的补跌补涨类似，从长期来看如果牛市来了,人们都会涨，只但是有的先涨，有的后涨;熊市来了人们一块跌（贪婪与恐惊的典型体现）3、交投因子,即换手率因子。

3、(推荐指数4颗星）（我们选用一种月日均换手率)。换手率高的背面体现的貌似都不佳（但通过测算新股和次新股貌似并不合用）。逻辑仍然很清晰,长期换手率高，总让人觉得有点出货的嫌疑，不是么？、预测因子。（推荐指数颗星）预测当年主营业务收入增长率（平均值)。预测收入增长但是是利好了，预测收入增长越高，利好越高。不是么,逻辑仍然清晰。这个因子在万德等软件上有记录，各位也许不太容易获得。因子涉及9类，规模因子，估值因子,成长因子，赚钱因子,动量反转因子，交投因子，波动率因子,分析师预测因子。规模类因子。涉及：总市值,流通市值，自由流通市值.估值类因子。涉及:市盈率(TM)，市净率,市销率，市现率,公司价值倍

4、数3.成长类因子。营业收入同比增长率、营业利润同比增长率，归属于母公司的近利润同比增长率、经营活动产生的钞票流金额同比增长率4.赚钱类因子。净资产收益率OE、总资产报酬率OA、销售毛利率、销售净利率.动量反转因子。前一种月涨跌幅,前2个月涨跌幅、前3个月涨跌幅、前个月涨跌幅交投因子。前一种月日均换手率7波动因子。前一种月的波动率，前一种月的振幅8.股东因子。户均持股比例、户均持股比例变化、机构持股比例变化、9.分析师。预测当年净利润增长率、主营业务收入增长率、近来一种月预测净利润上调幅度、近来一种月越策主营业务收入上调幅度,近来一种月上调评级占例如下为模型的设定前提:1、研究范畴为中证00指数

5、成分股,时间跨度为6年；、组合调节周期为月,每月最后一种交易日收盘后构建下一期的组合；3、我们按各指标排序把80只成分股提成:150、1-10、01-20、21-3、301-40、01500、501-60、0-00、701-800、180等10个组合;、组合构建时股票的买入卖出价格为组合调节日收盘价;5、组合构建时为等权重；6、在持有期内，若某只成分股被调出中证80指数,不对组合进行调节；、组合构建时，买卖冲击成本均为1、买卖佣金均为.1%，印花税为0.1%;8、组合A相对组合的体现定义为：组合A的净值/组合B的净值的走势;9、由于各因子的量纲不同样,我们对各因子进行正态原则化解决，公式为:(

6、因子值因子均值）/因子原则差一 、多因子组合在相应时间内的体现状况我们选用规模因子(总市值)、估值因子(市盈率TM）、成长因子（营业利润同比增长率)、赚钱因子（净资产收益率）、动量反转因子（前1个月涨跌幅)、交投因子（前1个月日均换手率)、波动因子（前1个月波动率）、股东因子(户均持股比例变化、机构持股变化）、分析师预测因子(近来个月净利润上调幅度）等10个因子构造等权重多因子方略。由上面的运算成果可知,组合大幅度跑赢上证指数。月度胜率近70二、拆分各单独因子体现状况1.规模因子通过对给定期间内(时间为为6年）市场的分析,不管是从总市值、还是流通市值和自由流通市值看,股市场存在较为明显的小盘股

7、效应。市值较小股票构造的组合整体上大幅超越沪深30指数，也大大优于总市值较大股票构造的组合。规模因子（总市值、流通市值、自由流通市值)是影响股票收益的重要因子，其中总市值因子最为明显。总市值从小到大排序处在各区间的组合体现成果指标名字：总市值从小到大排序总收益年化收益率跑赢沪深30指多次数跑赢概率沪深300指数00.16%189总市值从小到大排序：-50名总收益：10210%年化收益率:45.7%跑赢沪深300指多次数:4跑赢概率：6.4(如下类似）1-10名84.6%41.20%4761.4%101-200名473.3%1.29%4761.04%201-30名271.0%22.0%45.14

8、%301-00名24.721%41.5%01-00名24.%2146%425.55%501600名169.61.734051.501-70名222.6520.04659.74%718名776%1032%10.6%751-80名.7%8.50%237.66%流通市值从小到大排序处在各区间的组合体现流通市值从小到大排序总收益年化收益率跑赢沪深300指多次数跑赢概率沪深300指数00.1%18.69%流通市值从小到大排序:1-5名总收益:597.2%年化收益率:3.36%跑赢沪深30指多次数：47跑赢概率：61.0%1-100名6.38671041-20名4.27%29.05%4963.4%2100

9、名344.6%218425.5%30-40名2708%23.0%458.4%050名2.14%20.24%13.25%1-0名19.%816435.4601-70名17.19%1.83%2545571-80名121.%13.3646.75%751-800名748%9.11%328%自由流通市值从小到大排序处在各区间的组合体现自由流通市值从小到大排序总收益年化收益率跑赢沪深30指多次数跑赢概率沪深300指数2006.69自由流通市值从小到大排序:-50名总收益:66490%年化收益率：733%跑赢沪深30指多次数：4跑赢概率:59.741-10名88.01%7469.%101-20名493%3.

10、02%48634%21-300名35.6%25.9455844%31-40名269%22.4741.2%401-00名985%18.67%35.84%-60名80321.%350.65%61-700名8.40%17.51%25.5%701-80名120.65%133%42555%71-00名851%1.30321.56% 通过6年内市场的分析，整体上来说，从市盈率、市净率、市销率、市现率、公司价值倍数等估值指标看,估值较低的股票组合体现较好。估值较低股票构造的组合整体上超越沪深30指数，也优于估值较高股票构造的组合。估值因子（市盈率、市净率、市销率、市现率、公司价值倍数）是影响股票收益的重要因

11、子,其中市盈率（P,TT)因子最为明显，另一方面是市现率(PC,TM）。市盈率（TTM）从低到高排序处在各区间的组合体现市盈率从低到高排序总收益年化收益率跑赢沪深30指多次数跑赢概率沪深300指数16%18.69%市盈率从低到高排序:1-0名总收益:68.9%年化收益率：38跑赢沪深300指多次数：53跑赢概率:883%1-1名4.%5.27%40.13%101-00名75.3434.69064.9401-300名59%26.%659.74%301-400名27.7%22.7%48623440150名227.39%0.31%3554%01-60名131.%1.95571461-0名11.821

12、282%45714%70-80名194.67%1.3554.55%751-800名20.8%18.92457.市净率从低到高排序处在各区间的组合体现市净率从低到高排序总收益年化收益率跑赢沪深300指多次数跑赢概率沪深300指数20.1618.6%市净率从低到高排序:-名总收益:52.%年化收益率:30.跑赢沪深00指多次数:4跑赢概率:57.14%1-100名3%2.45%659.74%1-200名356.67%26.258.44%201-300名411.5.99447.1401400名3517%26.65%48624%401-500名287.2%253%4558.44%501-0名1951%

13、18.53%465.74%601-700名94.0%18.7%153.2%701-00名11.40%195%45195%751-8名81.0%9%6.75%(四)赚钱因子通过对时间内市场的分析,整体上来说,从净资产收益率、总资产报酬率和销售毛利率等赚钱性指标看，赚钱能力较强的股票组合体现较好。赚钱能力较强股票构造的组合整体上超越沪深30指数,也优于赚钱能力较弱股票构造的组合。但销售净利率较高股票构造的组合体现反而较差,落后于沪深30指数,也落后于销售净利率较低股票构造的组合。赚钱因子（净资产收益率、总资产报酬率、销售毛利率)对股票收益的影响不是特别明显,其中净资产收益率指标较为明显。净资产收益

14、率由高到低排序处在各区间的组合体现净资产收益率由高到低排序总收益年化收益率跑赢沪深300指多次数跑赢概率沪深00指数20.6%8.69%净资产收益率由高到低排序：-50名总收益:380.91%年化收益率:27.75%跑赢沪深00指多次数：49跑赢概率:63.6%1-100名2559.535166.23%10120名87.98%23.54%166.2%201-300名234.58%2072445.1%31-400名2.2%21.1%45544%401-500名2644%2.435.8451-600名244.%21.%47.16-00名1.3%19.6%401.95%71-80名1068%24.6

15、%76.4%751-00名306.3%24.43%457.14%(五)动量反转因子通过对时间内市场的分析，整体上来说,股市场上存在较为明显的反转效应,从前个月涨跌幅、前两个月涨跌幅、前3个月涨跌幅、前6个月涨跌幅看，前期涨幅较小的股票组合体现较好，而前期涨幅较大的股票组合体现较差。前期涨幅较小的股票构造的组合整体上超越沪深00指数,也优于盈前期涨幅较大的股票构造的组合。动量反转因子（前1个月涨跌幅、前两个月涨跌幅、前3个月涨跌幅、前6个月涨跌幅)是影响股票收益的重要因子，其中前1个月涨跌幅的反转效应较为明显。前1个月涨跌幅由高到低排序处在各区间的组合体现前1个月涨跌幅由高到低排序总收益年化收益

16、率跑赢沪深0指多次数跑赢概率沪深300指数200.16%18.69%前个月涨跌幅由高到低排序：-0名总收益:2.7年化收益率:890跑赢沪深0指多次数：39跑赢概率：50.5%1-100名85.75%10.1450.65%1-0名41.39%1.3%4.4%21300名234.34%2071458.44%301-400名245.6021.33%435.4%41-500名3202.67454.5%51-600名429.50%2968%4254.5%601700名9.%31.99%424.55%701-80名5.82.5%476.04%75800名3846%222%4761.4前两个月涨跌幅由高到

17、低排序处在各区间的组合体现前两个月涨跌幅由高到低排序总收益年化收益率跑赢沪深00指多次数跑赢概率沪深00指数200.16%18.%前两个月涨跌幅由高到低排序:50名总收益:98.3%年化收益率:1.2%跑赢沪深300指多次数:3跑赢概率：.75%1-100名91510.67350.5%100名141.29%1.745325%1-300名224.48%2.4%455.4%301-40名2.57%21.3455.40-500名33.032.83424.55510名43.140.0%153.5%601-70名439.8%305%455.84%71-80名46.51%112%4761.4%751-0名

18、54.89%33471.04(六)交投因子通过对时间内市场的分析，整体上来说，从前个月日均换手率看，前期交投较为清淡的股票组合体现较好，而前期交投活跃的股票组合体现较差。前期交投清淡的股票构造的组合整体上超越沪深0指数，也优于前期交投活跃的股票构造的组合。前个月日均换手率由高到低排序处在各区间的组合体现前1个月日均换手率由高到低排序总收益年化收益率跑赢沪深30指多次数跑赢概率沪深300指数00.16%18.69%名-1.61%-2.98%8.35%1-100名23.423.34%3950.65%01-200名135.65430%451.%201-00名257.92.943558%30-00名4

19、2.8%6148.34%40-50名4.23%331%45.7%501600名477.983.4%8.4%601-70名4.97%2.43%4862.%7180名393.472.26%506494%7-00名1.27%29.6%06494%（七)波动因子通过对时间内市场的分析，整体上来说,从前1个月波动率和前1个月振幅看，前期波动较小的股票体现较好,而前期波动剧烈的股票组合体现较差。前期波动较小的股票构造的组合整体上超越沪深0指数,也优于前期波动剧烈的股票构造的组合。波动因子（前个月波动率、前个月振幅）是影响股票收益的重要因子,其中前1个月波动率最为明显。前1个月波动率由高到低排序处在各区间的

20、组合体现前1个月波动率由高到低排序总收益年化收益率跑赢沪深00指多次数跑赢概率沪深0指数200161.6%1-0名3.8%7.9390.%-10名82.81.86%4254550100名196.39%8.464697%200名240.12%1.03%4558.4%01-40名36.82.29%455.4%41500名334.8273%659.74%501-00名82.17%445714%601-00名75.627.534862.3470-800名46130%30.86434%7-800名536.4%3344710前1个月振幅由高到低排序处在各区间的组合体现前1个月振幅由高到低排序总收益年化收益

21、率跑赢沪深0指多次数跑赢概率沪深3指数200.8.69-5名116.22%4.44%110名179%17.%558.44%10-0名219.4%19.8647.1%201-00名263.10%22.2%44714%3-40名36.82%2.8%4254%40-500名322.9%25.214355.4%51-00名318.65%201%455844%1700名282.3%232%435401-80名294.21%.85%4558.44%751-0名4.59%2706%47604%（八）分析师预测因子分析师预测因子（预测当年净利润增长率、预测当年主营业务收入增长率、近来个月预测净利润上调幅度、近

22、来个月预测主营营业收入上调幅度、近来1个月赚钱预测调高占比、近来1个月上调评级占比)是影响股票收益的重要因子,其中近来1个月净利润上调幅度是最为明显的正向因子。预测当年净利润增长率由高到低排序处在各区间的组合体现预测当年净利润增长率由高到低排序总收益年化收益率跑赢沪深30指多次数跑赢概率沪深00指数200.16%8.69%1-0名401.0%288%4654%1-10名33.%25.469.74%11200名239.12%20.974544%2-300名244.57%.27457.1401400名328.%5.6%4862.34%41-00名2694%22.7%46597%5060名258%2

23、1.72%4457601-700名0.87%455%45847180名2.11%22.43%4554471-0名9.422.176.04预测当年主营收入增长率由高到低排序处在各区间的组合体现预测当年主营收入增长率由高到低排序总收益年化收益率跑赢沪深00指多次数跑赢概率沪深30指数200.1618.6%-名494.99%3.0%56.4%1-10名39228.3%486234%10120名2.1%2.6%153.2%201-30名3.45%0.4%435.4%01-400名1.36%9.31%254.55%401-50名815%3.22%469.7%510名2962%23.94%445.4%61

24、-700名257.3%216%4355.84701-80名299.0%2408%45.1%5-00名9.8%2552%42455%赚钱预测调高占比由高到低排序处在各区间的组合体现赚钱预测调高占比由高到低排序1月月收益年化收益率跑赢沪深0指多次数跑赢概率沪深300指数00.16%1869%1-50名501.91%3.29469741-1名6.5315064.94%101-200名304.824.36%254.5%21-30名29.40.9%46597%01-00名28732.5424.5%401-500名247.83%21.45%5195%01-600名2342420.70%4.55%01-70

25、0名25.64%2187%4254.5%71-0名36.4%20.83%455.8%751-800名218.08%197659.7%评级调高占比由高到低排序处在各区间的组合体现评级调高占比由高到低排序总收益年化收益率跑赢沪深300指多次数跑赢概率沪深300指数01618.9150名44.9%3.71%66.3%110名9042%284%50649%101-2名29430%28%465.74%201-30名2211%2004051.95%01-40名300.02%24.13%4355.84401-50名263.35%2801.95%1-名321.6825.15%153.25%6000名22628

26、%0.25%447.1%701-00名754%.98%4355.84%751800名8.90%3.084761.04%净利润上调幅度由大到小排序处在各区间的组合体现净利润上调幅度由大到小排序总收益年化收益率跑赢沪深300指多次数跑赢概率沪深30指数20.16%18.6910名.%32.4%16.23%110名63.8%34.32%267.53%10-0名299.7524%35.8421300名259.22%22.06%447.14301-400名351.93%6.51%445714%1-00名24.15%17%254.55%50-60名23.90%22.83%455.441-70名24.31.

27、6%4451%71-800名115.%.%3950.%75180名2624%13.57%435.%主营收入上调幅度由大到小排序处在各区间的组合体现主营收入上调幅度由大到小排序总收益年化收益率跑赢沪深30指多次数跑赢概率沪深30指数00.1618.69%10名326.525.36%48623%1100名3.6%.58%76104%101-20名26162%2.9%4761.2-300名122141%454.55%0-0名35.74%677%4355.8%4-500名32.702426%455.845-600名46.%216%4153.25%601-70名24.3%22.34%4761.04%701-00名4897%2124659747-80名2436921.23458.44通过以上的数据事实说话，懂得自己平常选用指标的精确的概率了吧。