企业价值评估6

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1、 三、相对价值模型的应用(一）可比公司的选择1选择一组同业的上市公司,计算其平均市价比率,作为估计目的公司价值的乘数。 平均市价比率一般采用算术平均数。 3.可比公司是指驱动因素相似的公司。 (二）修正的市价比率找不到足够的可比公司的解决途径 1修正的思路:以目的公司的核心驱动因素替代可比公司的核心驱动因素。1）市盈率模型：增长率 2）市净率模型:股东权益净利率 3）收入乘数模型：销售净利率 2.修正过程 1)清除市价比率中的核心驱动因素，得到修正的市价比率 修正的市价比率=可比公司的市价比率(可比公司核心驱动因素0)2)载入目的公司的核心驱动因素，对目的公司进行估价 目的公司每股价值=修正的

2、市价比率(目的公司核心驱动因素1)目的公司的价值支配变量 3.修正的措施 1)修正的平均市价比率法先平均、再修正 计算可比公司的算术平均市价比率和算数平均核心驱动因素; 清除可比公司平均市价比率中的核心因素,得到修正的平均市价比率(算数平均市价比率/算数平均核心驱动因素）； 将目的公司的核心因素载入修正的平均市价比率，对目的公司进行估价。 【例题8计算分析题】（改编)甲公司是一家尚未上市的机械加工公司。公司目前发行在外的一般股股数为4万股，估计的销售收入为18000万元,净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数(市价收入比率)估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司

3、的有关数据,具体如下:可比公司名称估计销售收入 （万元)估计净利润 (万元)一般股股数 （万股）目前股票价格 （元股)公司0905002.0B公司30000600019公司007507000200 规定:计算三个可比公司的收入乘数，使用修正平均收入乘数法计算甲公司的股权价值。 【对的答案】 计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值 A公司的收入乘数=20/（05000）= 公司的收入乘数1.（30000/800)=5 C公司的收入乘数27/（50000）54可比公司名称实际收入乘数预期销售净利率A公司55%B公司.52%公司5450%平均数5.29% 修正平均收入乘数52/（9%1)101

4、 甲公司每股销售收入18000/04(元） 甲公司预期销售净利率=936/8000=5% 甲公司每股价值=0.1611045=24.83(元) 甲公司股权价值24.340=932(万元） 2）股价平均法先修正、再平均 清除每一家可比公司的市价比率中的核心驱动因素,得到每一家可比公司的修正市价比率（各可比公司的市价比率/该可比公司的核心驱动因素); 将目的公司的核心驱动因素载入各可比公司的修正市价比率，计算目的公司相对于每一家可比公司的相对价值； 计算上述相对价值的算术平均数,作为目的公司价值。 【例题9计算分析题】根据【例题8】的资料,根据可比公司的收入乘数,按照股价平均法估计甲公司的股权价值

5、。 【对的答案】公司实际收入乘数预期销售净利率修正收入乘数甲公司预期销售净利率甲公司每股销售收入甲公司每股价值(元)A55%011 52%42.252%0.52%4.545.%0.82425.27平均数 24. 【本章小结】一、公司价值评估概述 .价值评估意义:评估公平市场价值,以提供信息、协助改善决策 价值评估措施:使用定量分析模型和主观估计的数据,不完全客观和科学。 .价值评估目的:投资分析、战略分析、价值为基本的管理 4公司价值评估对象：公司整体的经济价值（内在价值、公平市场价值) 1)整体是各要素的有机结合 )公平市场价值：将来钞票流量的折现值（将来价格、产出价格）,不同于会计价值（历

6、史成本、投入价格）,也不同于现实市场价格(市场不完善) 5公司整体价值的类别1)实体价值与股权价值 2）续营价值与清算价值 3)少数股权价值与控股权价值 6.价值评估的环节：背景定价决策 二、钞票流量折现模型1.种类 1）股权、股利钞票流量模型：权益资本成本折现 2）实体钞票流量模型:加权平均资本成本折现 .参数:钞票流量、资本成本、时间序列(n) 3.钞票流量的估算：销售比例法,结合管理用财务分析体系(参见第二章） 4应用 1)永续增长模型：公司价值下期钞票流量/（折现率永续增长率) )两阶段模型: 预测期各年钞票流量的现值合计(预测期价值)后续期钞票流量现值=后续期第1年钞票流量/（后续期折现率-永续增长率)/(1预测期折现率)预测期 加总上述两步成果，得到公司价值 三、相对价值模型 1.原理:公司价值与某变量(净利、净资产、销售收入)之间存在稳定的比例关系 .公司价值的驱动因素(核心驱动因素) 3.长处及局限性 .合用范畴 5.修正措施：以目的公司的核心因素替代可比公司的核心因素