投融资决策

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1、投 融 资 决 策刘尊胜摘要：通过对企业投融资的概述分析企业投融资的含义及其基本思路，分析我国中小企业面临的投融资环境及中小企业投融资的困难，针对以上给出中小企业投融资过程中须要留意或可应用的几种方案。关键字：中小企业；投融资决策；随着经济全球化的反展，市场经济体制的逐步完善，金融市场的快速发展，企业竞争的家具，投资与融资效率也越来成为企业发展的关键。企业的生产、生存及发展均离不开投资与融资活动。对于中小型企业而言，应要依据自身发展需求，仔细考虑如何选择自己须要和适合自己发展阶段的融资方式以及各种融资方式的利用时机、条件、成本和风险，确定合适的融资规模以及制定最佳融资方式的利用时机、条件、成本

2、和风险，确定合适的融资规模以及制定适当的融资策略，以作出最优化的融资决策。一、企业融资决策概述（一）企业融资决策概述企业融资决策，是企业依据其价值创建目标须要，利用肯定时机与渠道，实行经济有效的融资工具，为公司筹集所需资金的一种市场行为。它不仅变更了公司的资产负债结构，而且影响了企业内部管理、经营业绩、可持续发展及价值增长。典型的融资决策包括出售何种债务和股权（融资方式）、如何确定所要出售债务和股权的价值（融资成本）、何时出售债务和股权（融资时机）等等。而其中最主要的包括融资规模的决策和融资方式的决策。融资规模应为企业完成资金运用目的的最低须要量。而企业的融资方式则多种多样，常见的以下几种：1

3、.财政融资。财政融资方式从融出的角度来讲，可分为：预算内拨款、财政贷款、通过授权机构的国有资产投资、政策性银行贷款、预算外专项建设基金、财政补贴。2.银行融资、从资金融资出角度即银行的资金运用来说，主要是各种贷款，例如：信用贷款、抵押贷款、贴现贷款、融资租凭、证券投资。3.商业融资。其方式也是多种多样，主要包括商品交易过程中各企业间发生的赊购商品、预收货款等形式。4.证券融资。该方式主要包括股标融资和债券融资两大类。（二）融资决策过程企业制定融资决策的过程，也即确定最优资本结构的过程。详细决策程序是：首先，当一家企业为筹措一笔资金面临几种融资方案时，企业可以分别计算出各个融资方案的加权平均成本

4、率，然后选择其中加权平均资本成本率最低的一种。其次，被选中的加权平均资本成本率最低的那种融资方案只是诸种方案中最佳的，并不意味着它已经形成了最佳资本结构，这时，企业要视察投资者对贷出款项的要求、股票市场的价格波动等状况，依据财务推断分析资本结构的合理性，同时企业财务人员可利用一些财务分析方法对资本结构进行更详尽的分析。最终，依据分析结果，在企业进一步的融资决策中改进其资本结构。（三）中小企业融资的总思路中小企业融资的总体思路应是：投资与融资相结合，以投资带动融资。融资决策在中小企业财务决策中并不具备像大企业（尤其是股份公司）那样的独立性，它应当是企业投资决策的一部分，融资必需干脆为投资服务。也

5、就是说，中小企业的融资决策必需通过投资决策这一环节才能通向财务管理目标，而不是像股份公司那样，融资决策与财务目标之间可以建立干脆的函数关系。这是因为：1.中小企业财务目标是利润最大化，只有投资活动才能为企业带来利润，即最优的投资决策就是最优的筹资决策。2.中小企业的资金供需冲突突出，企业融资的渠道、数量、时间都受到各种客观条件的限制。要像大企业那样敏捷地运用多种手段来自由调整资本结构，对中小企业来说是不现实的。因此，对于有数十年经营历史，由职业经理层管理的中小型企业而言，融资安排是为投资服务的，必需与投资需求相匹配，包括融资金额和融资时间上的匹配。更重要的，投资项目必需是经过多方面因素考虑的，

6、不是盲目圈钱的幌子，否则简单出项投融资决策失效，导致投资失败、损害企业权益的问题。在监督职能缺乏的中小型企业中，进行程序化的项目可行性论证是必要的，但只是决策的一个部分，供应财务上的参考，不能对整个安排是否可行供应看法，更不能作为项目可行的确定性依据。战略和内部须要等各种因素综合考虑是很重要的。二、我国中小企业融资环境分析企业是在肯定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应和了解环境变更的要求，才能立于不败之地。企业面临的环境是指存在于企业四周，影响企业生存和发展的各种客观因素和力气的总称，它是企业选择筹资方式的基础。就现阶段而言，我国中小企业的融资环境现状主要有以下几个方面：（一）

7、从中小企业自身的状况来看我国中小企业的经营管理水平和技术水平往往比较低，企业内部缺乏有效地监督制约机制，这样造成的一个结果就是资金运用效率不高，风险比较大。因此，银行等金融机构对中小企业经营和发展的信任度很低，所以也不会轻易地将资金借贷给中小企业。（二）从银行等金融机构的经营原则来考虑银行等金融机构的经营讲究资金的“效益性、平安性、流淌性”，在实践中银行等金融机构赐予客户贷款的一个前提条件就是要求客户能够供应有效地担保，中小型企业自身则因资格有限而无法供应有效地担保，同时因为中小企业经营的风险性饿，第三人自一般状况下也不会为中小企业的债务供应担保。既然不能供应足额有效地担保，银行等金融机构就不

8、会给中小企业发放贷款。（三）从国家的产业政策和经济政策来看政府对中小型企业的扶持不足也是造成中小企业融资难的一个重要缘由，我国对中小企业虽然也有一些扶持政策，比如中华人民共和国乡镇企业法当中也规定，“国家运用信贷手段，激励和扶持乡镇企业的发展”：“县级以上人民政府依照国家有关规定，可以设立乡镇企业发展基金”，“乡镇企业发展基金特地用于扶持乡镇企业发展”等，但是因为缺乏有效地制度保障，这些规定很难落到实处。（四）从我国的金融管制来看企业之间不能相互借贷也在肯定程度上增加了中小企业融资的难度。依据我国现行法律，公民之间、企业与公民之间、企业或公民与金融机构之间可以发生合法的借贷关系，然而企业与企业

9、之间的借贷却被视为非法借贷关系而为法律所不允许。这样，对于中小企业来说，等于少了一条融资的途径，无形之中也增加了中小企业的融资难度。三、中小型企业应制定合理融资的详细策略因此，对于在现阶段我国的中小企业融资环境对中小企业融资不利的状况下而言，中小企业在制定详细的融资策略时，应留意以下几个方面：（一）资金数量上追求合理性对以股份公司为代表的大企业来讲，融资的目的在于实现最佳资本结构，即追求资金成本最低和企业价值最大；而对中小企业来讲，融资的目的是干脆确保生产经营所需的资金。资金不足会影响生产发展，而资金过剩也会导致资金运用效果降低，形成奢侈。由于中小企业融资不易，所以经营者在遇到比较宽松的筹资环

10、境时，往往简单犯“韩信点兵，多多益善”的错误。但假如筹来的资金用得不合理或者并非真正须要，那么好事就变成了坏事，企业反倒可能背负沉重的债务负担，进一步影响融资实力和获利实力。因此，企业界在进行融资决策之初，要依据企业对资金的须要、企业自身的实际条件以及融资决策的难易程度和成本状况下，量力而行，确定企业合理的融资规模。（二）资金运用上追求效益性中小企业在融资渠道和方式上不像大企业那样存在较大的选择余地，但这并不是说中小企业只能“饥不择食”，相反，由于中小企业的抗风险实力弱以及筹资困难，更应当对每笔资金善加权衡，综合考虑经营须要与资金成本、融资风险及投资收益等诸多方面的因素，必需把资金的来源和投向

11、结合起来，分析资金成本率与投资收益串的关系，避开决策失误。（三）资金结构上追求配比性中小企业的资金运用确定资金筹集的类型和数量。我们知道，企业总资产由流淌资产和非流淌资产两部分构成。流淌资产又分为两种不同性态：一是其数量随生产经营的变动而波动的流淌资产，即所谓的短暂性流淌资产；二是类似于固定资产那样长期保持稳定水平的流淌资产，即所谓的永久性流淌资产。按结构上的配比原则，中小企业用于固定资产和永久性流淌资产上的资金，以中长期融资方式筹措为宜；由于季节性、周期性和随机因素造成企业经营活动变更所需的资金，则主要以短期融资方式筹措为宜。强调融资和投资在资金结构上的配比关系对中小企业尤为重要。（四）资金

12、运作上，在追求增量筹资的同时更加留意存量筹资增量筹资指从数量上增加资金总占用量，以满意生产经营须要；存量筹资是指在不增加资金总占用量的前提下，通过调整资金占用结构、加速资金周转，尽量避开不合理的资金运用，提高单位资金的运用效果，以满意企业不断扩大的生产经营须要。增量筹资与存量筹资的紧密结合，也反映出中小企业的筹资活动与投资活动的内在必定联系，因为存量筹资事实上就是一种资金运用，它属于投资活动的范畴。比如，企业若能将闲置设备适时采纳出租、出售转让等形式进行“存量筹资”，则不但可以避开损失和资金的积压，而且有助于提高长期资金的流淌性，减轻过于沉重的融资压力。（五）融资渠道上，追求以信誉取胜主动与金

13、融机构保持良好关系，使之了解企业，看到企业远大的前景，情愿支持企业的发展，这对每一个胜利的中小企业经营者来说都是必修的一课。详细包括两个方面：一方面是对金融机构的选择，应选择对中小企业立业与成长前途感爱好并情愿对其投资的金融机构；能赐予企业经营指导的金融机构；分支机构多、交易便利的金融机构；资金足够，而且资金费用低的金融机构；员工素养好、职业道德良好的金融机构等。另一方面是中小企业要主动向合作的金融机构沟通企业的经营方针、发展安排、财务状况，说明遇到的困难，以实绩和信誉赢得金融机构的信任和支持，而不应以各种违法或不正值的手段套取资金。（六）筹资方式上，选择适合企业本身规模、实力与所处阶段在对融

14、资收益与成本进行比较之后，认为确有必要融资时，就须要考虑选择什么样的融资方式。在选择融资方式时，通常要考虑企业自身规模的大小、实力强弱以及企业所处的发展阶段，同时结合不同融资方式的特点，选择适合本企业发展的融资方式，例如，在中小企业创业初期，其融资方式上可以选择股权融资，因为创业初期，风险很大，很少有金融机构等债权人来为你融资。而在股权融资中，企业主与其挚友和家庭成员的资金占了绝大多数。这部分融资是属于“内部人融资”或“内部融资”，也叫企业“自己投资”。到中小企业发展到肯定时期和规模以后，就可以选择债权融资。债权融资主要来自金融机构，包括商业银行和财务公司等。属于高科技行业的中小企业，可以考虑

15、到创业板市场发行股票融资；不符合上市条件的中小企业，则可以考虑银行贷款融资等。（七）融资方式上，选择最有利于提高企业竞争力的融资方式中小企业融资通常会给企业带来以下干脆影响：首先，通过融资，可以壮大中小企业资本实力，增加中小企业的支付实力和发展后劲；其次，通过融资，可以提中学小企业的信誉，扩大企业产品的市场份额；再次，通过融资，可以扩大中小企业规模，增加企业获利实力，从而充分利用规模经济优势提高企业在市场上的竞争力，加快企业的发展。但是企业竞争力的提高程度因企业融资方式、融资收益的不同而存在很大差异。比如，股票融资、尤其是初次发行一般股并上市流通，不仅会给企业带来巨大的资金融通，还会大大提高企

16、业的知名度和商誉，使企业的竞争力获得提高。因此，在进行融资决策时，中小企业要先选择最有利于提高竞争力的融资方式。随着经济全球化的反展，中国中小企业的准入领域得到进一步的拓展，中小企业拥有了全新的发展机遇和挑战，中小企业在发展中作出的融资决策，将干脆关系着中小企业的存亡。所以，中小企业的投融资决策中应在充分考虑企业自身条件的基础上，考虑企业融资策略可行性的各个方面和可能会带来的各种问题，寻求企业整体收益的均衡。参考文献：1 肖虹.公司融资决策行为价值论M.北京：中国财政经济出版社，2006.2 王超.融资与投资管理M.北京：中国对外经济贸易出版社，1999.3 宋力刚.国际化企业投资与融资风险运行M.北京：中国石化出版社，2001.4 洪金镳.入世后中小企业融资实务M.北京：中国海关出版社，2002.