鞍钢股份有限公司财务报表分析与投融资决策

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1、武汉理工大学财务管理课程设计说明书目录鞍钢股份有限公司财务报表分析1与投融资决策11公司的背景资料11.1 公司简介11.2 公司基本业务22 公司财务报表分析42.1 短期偿债能力分析42.2 长期偿债能力分析42.3 营运能力分析52.4 盈利能力分析72.5 杜邦分析83 投资项目的决策与分析103.1 选择1500mm冷轧生产线项目的理由103.2 1500mm 冷轧生产线项目的现金流量分析114 融资方案的决策与分析124.1 融资方案的选择124.2 融资方案的成本分析13鞍钢股份有限公司财务报表分析与投融资决策1公司的背景资料1.1 公司简介鞍钢股份有限公司（以下简称“公司”）于

2、1997年5月8日由鞍山钢铁集团公司独家发起设立，并于1997年分别在香港联交所（股票代码：0347）和深圳证券交易所（股票代码：000898）挂牌上市。公司注册资本为72.34亿元。公司是国内大型钢材生产企业，主要业务为生产及销售热轧产品、1500mm 冷轧产品、中厚板及其他钢铁产品。公司能够生产16大类品种、600个牌号、42000个规格的钢材产品。“鞍钢”牌铁路用钢轨、船体结构用钢板、集装箱用钢板获得“中国名牌产品”称号。2012年，公司生产铁2044.26万吨、钢1978.28万吨、钢材1916.96万吨，实现营业收入904.23亿元。1.2 公司基本业务当前，鞍钢正以党的十八大精神为

3、指导，深入贯彻落实科学发展观，根据国家钢铁产业政策实现又好又快发展，建成世界一流的具有强大市场竞争力和区域市场控制力的钢铁企业集团，成为中国1500mm 冷轧硅钢片、汽车板和高性能工程结构钢的主要生产基地。在“十一五”末期努力实现三个目标，进入世界500强行列，综合竞争实力进入世界钢铁行业前10名，规模效益居中国钢铁企业前3名。钢铁行业的发展趋势目前全球钢铁工业的重心正逐步向新兴国家转移，钢铁工业联合重组的步伐也在加快，主要是资本推动型和市场竞争型。中国作为世界钢铁消费中心，在产量和消费方面已经占有相当大优势，国外主要钢铁企业也因此加快与中国主要钢铁企业的竞争与合作，国内钢铁行业正在形成跨地区

4、和地方性大企业集团并存的格局，产业集中度相对提高。随着主要钢铁企业产品结构的调整和技术进步，高端产品的同质化竞争日益激烈，面对钢铁市场的调整和竞争的加剧，国内主要钢铁企业将更加注重规模、技术、成本的有机结合，在三者协调互补发展基础上谋求可持续的综合竞争优势。同时，由于燃料紧张的趋势会进一步加剧，铁矿石供应从长期来看还会紧张，国内主要钢铁企业也将围绕海外原料开发与采购，向下延伸开展竞争与战略合作，进一步强化供应链管理。公司未来发展面临的风险和机遇2011 年是“十二五”规划的起步之年，总体上看，我国经济处在重要的调整期，复杂形势和各类矛盾使发展面临更大的挑战。中国钢铁业受原材料成本无序上涨和产能

5、过剩的“两头挤压”，处于微利时代，行业利润率远低于同期工业各行业平均利润水平。一方面，矿石、焦煤、电力、运输等关键资源价格上涨趋势明显，必将推动生产成本上升；另一方面，下游行业钢材需求逐步减弱。对于我们这种内陆型、矿石资源自给率低的企业，还面临着日趋强化的资源环境约束。面对形势的严峻性和复杂性，我们要进一步解放思想，转变观念，创造性地做好下步工作，在着力推进由单纯的生产经营型向质量效益型转变中，承担应有的历史责任，充分发挥领头羊作用。公司同时还将面临国际经济影响美元汇率波动可能加剧的财务风险。公司将继续加强外汇风险管理，坚持定期报告制度，及时跟踪分析，降低外汇风险至可控范围之内。公司未来发展战

6、略公司作为“中国钢铁高端产品引领者”，将继续落实科学发展观，坚持走质量效益型发展道路，以“争新型工业先锋、铸钢铁强国脊梁、当现代文明创造者、做和谐社会实践者”为使命，以“务实创新、追求卓越”的企业精神和“以人为本、诚信为先，追求企业效益和社会效益的共同提高”的价值观，以成为国际最具有竞争力的1500mm 冷轧硅钢片、国内高档汽车板和高性能工程结构钢的主要生产基地为战略目标，走具有鞍钢特色的可持续发展的新型工业化道路。公司未来发展战略目标主要包括：坚持不懈创建“四个一流”，所有产线达产达效，真正建成以三大战略产品和精品长材为主的钢材精品生产基地，率先建成资源节约型、环境友好型，具有强大竞争力的世

7、界一流钢铁企业。公司未来发展战略主要包括：加快转变发展方式，主要在工艺优化、结构调整、技术创新、提高质量、降低成本、节能减排、提升管理上下功夫，实现经营由生产主导型向市场主导型转变、企业由供应商向服务商转变。2012 年的主要工作计划2012 年工作的总体要求是：积极实施公司“十二五”规划，以效益最大化为核心，以目标绩效考核为契机，坚定不移落实“十二字”方针，加快推进“三个转变”，持之以恒创建“四个一流”，最大限度发挥投入产出效益。2012 年的主要工作目标是：产能目标：铁 1730 万吨、钢 1805 万吨、钢材 1660 万吨。品种调整目标：盈利品种比例达 60%以上，其中取向硅钢产量 4

8、0 万吨，含 HiB 钢 17 万吨；1500mm 冷轧汽车板 210 万吨，其中面板 25 万吨；高性能工程用钢300 万吨。全面完成节能减排目标。力争实现工亡事故为零，实现较大工亡事故、重大设备事故、重大环境污染事故、重大火灾事故为零。按照公司“十二五”规划，在确保效益的情况下，保持职工收入正常增长。按照以上目标，公司将重点抓好以下工作： 统一思想，理顺体制机制，抓好目标绩效考核。落实“十二字”方针，充分发挥投资效益。加强产销研协同与营销管理，切实增强市场竞争力。创新设备管理模式，优化设备管理体系，提高设备保障能力。持续创建四个一流，提升软实力。2 公司财务报表分析2.1 短期偿债能力分析

9、流动比率=流动资产流动负债2012： 16,970,854,265.76/39,267,217,631.05=0.4322011: 11,844,282,083.17/35,173,826,176.73=0.3372010: 13,340,684,957.89/29,089,452,843.24=0.459速动比率=速动资产流动负债2012: (16,970,854,265.76-11,670,626,111.73-0)/ 39,267,217,631.05=0.1352011: (11,844,282,083.17,225,842,031.0550,000,000 )/35,173,826,

10、176.73=0.1302010: (13,340,684,957.899,341,539,782.76)/29,089,452,843.24=0.137流动比率分析：鞍钢2010年、2011、2012年的流动比率分别为0.459、0.337、0.432，流动比率09年有所下降，10年有所上升，并且都小于1，说明鞍钢的短期偿债能力较差，稳定性也不强。流动资产既不能满足日常生产经营的流动资金需要，也不能偿付到期短期债务。从资产负债表上可以看到，鞍钢的流动资产09年有所下降，10年虽有所上升，但流动负债却在逐年增多，这种趋势在扩大。速动比率分析：鞍钢2012年、2010年、2011年的速动比率分别

11、为0.135、0.130、0.137，说明鞍钢的短期偿债能力09年减少，但10年有所上升。2.2 长期偿债能力分析权益结构的合理性及稳定性通常能够反映企业的长期偿债能力。资产负债率（%）=（负债总额资产总额）1002011: 45,969,851,968.43/73,324,006,864.66=62.694%2010: 45,599,255,532.6/73,313,637,100.27=62.198%2012： 48,024,557,540.14/76,304,911,019.42=62.938%产权比率=负债总额所有者权益总额2011: 45,969,851,968.43/27,354,

12、154,896.23=1.6812010: 45,599,255,532/27,714,381,567.67=1.6452012： 48,024,557,540.14/28,280,353,479.28=1.698权益乘数=资产总额权益总额2011: 73,324,006,864.66/27,354,154,896.23=2.6812010: 73,313,637,100.27/27,714,381,567.67=2.6452012： 76,304,911,019.42/28,280,353,479.28=2.698利息保障倍数=息税前利润利息费用= (企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支

13、付的所得税)/利息费用2011：（1,519,434,717.64+846,545,361.67+437,243,767.95）/846,545,361.67=3.3112010：（5,190,423,977.8+841,934,040.47+1,159,871,115.07）/841,934,040.47=8.5432012： （1,707,343,156.07+850,605,183.21+499,481,719.56）/850,605,183.21=3.594资产负债率分析：资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。一般认为企业的负债比率应保持50左右。 最高不应超过65%，70

14、%以上会出现财务困境。2010年到2012年，鞍钢的资产负债率逐年上升，一直高于60%，导致鞍钢的长期偿债能力较低，影响企业的日常运营。产权比率分析：负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程度来评价企业的长期偿债能力的。该比率越低，表明企业的长期偿债能力越高，债权人承担的风险越小。20102012年，鞍钢的产权比率逐渐上升，说明了2010年的金融危机对企业影响较大，企业的偿债能力逐渐减弱，债权人资金的安全性和市场稳定性就较低。权益乘数分析：权益乘数，代表公司所有可供运用的总资产是业主权益的几倍。权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。鞍钢2010-2012年

15、权益乘数呈上升的趋势，表明公司财务杠杆倍数上升，公司承担的风险变大。利息保障倍数分析：一般来说，该指标越高，说明企业支付利息费用的能力越强，企业对到期债务偿还的保障程度也就越高。2010-2012年，09年虽然比08年稍高，但企业已获利息倍数总体呈下降的趋势，表明企业支付利息费用的能力弱了。 尤其是2007年到2010年，受金融危机的影响，利息保障倍数从55.581下降到8.543，下降幅度很大。2.3 营运能力分析应收账款周转率=主营业务收入/平均应收账款净额2012年：75,596,603,085.56/298547406.5=253.2152010年：73,338,706,168.91/

16、124930164.3=587.0382011年：53,714,166,530.18/195134678.7=275.267存货周转率=销货成本平均存货=营业收入/平均存货2012年：75,596,603,085.56/18896468142。78=4.0012010年：73,338,706,168.91/8891976900=8.2482011年：53,714,166,530.18/8283690907=6.484固定资产周转率=销售净额固定资产净额；2012年：75,596,603,085.56/50,733,973,167=1.4902010年：73,338,706,168.91/36,

17、004,415,478=2.0372011年：53,714,166,530.18/44,260,157,595=1.214总资产周转率=销售净额平均资产总额；2012年：75,596,603,085.56/74814458942.04=1.0102010年：73,338,706,168.91/69130227990=1.0612011年：53,714,166,530.18/73318821980=0.733毛利率=（销售净额-销售成本）销售净额100；2012年：（75,596,603,085.56-73,579,264,176.53）/75,596,603,085.56=2.669%2010

18、年：(73,338,706,168.91-67,506,152,931.44)/ 73,338,706,168.91=7.953%2011年：(53,714,166,530.18-52,628,329,801.77)/ 53,714,166,530.18=2.022%投资报酬率=净利润平均资产总额100%（总资产周转率经营利润净利率）；2012年： 1,707,343,156.0774814458942.04=2.282%2010年： 5,190,423,977.869130227990=7.508%2011年： 1,519,434,717.6473318821980=2.072%股本收益率=

19、净利润股东权益100（投资报酬率权益乘数）。2012年： 1,707,343,156.0728,280,353,479.28=6.037%2010年： 5,190,423,977.827,714,381,567.67=18.728%2011年： 1,519,434,717.6427,354,154,896.23=5.555%应收账款指标分析：应收账款周转率是反映应收账款变现能力快慢及管理效率高低的指标。从表格上看，2010-2012年应收账款周转天数逐渐增大，表明企业的收款速度有所下降，在应收上占用的资金较多，坏账损失发生的可能性增大。资金过多的呆滞在应收账款上，会影响企业正常的资金运转，降低

20、资金运用效率。鞍钢可以制定合理的信用条件、信用期限、折扣期限或者是现金折扣，以加大应收账款的回收力度，减少坏账呆账。存货指标分析：存货周转率是衡量和评价企业从购入存货、投入生产到销售收回等各环节管理状况的综合性指标。从2010年到2012年，鞍钢的这项指标逐年递减，表明存货的周转次数越来越少，存货回收速度慢，管理效率较低，存货占用资金多，盈利能力较少。鞍钢应加强存货管理，采取积极的销售策略，减少存货营运资金占用量。 总资产周转率：总资产周转率越高，表明企业股东资产周转速度越快，离异效率越高，即固定资产投资得当，结构分布合理，营运能力较强。2010年鞍钢的总资产周转率在1.061，而2011年下

21、降为0.733，表明鞍钢总资产的有效使用程度降低，利用全部资产进行经营的效率较差，最终影响其获利能力。管理人员应该提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率，2012年总资产周转率为1.010，有所上升，表明企业营运能力增强。毛利率：从表格来看，鞍钢的毛利率逐年下降，其中08 年钢铁行业上市公司的平均毛利率水平为9.0%。而鞍钢的毛利率为7.953%，09年钢铁业毛利率为5.28%，而鞍钢09年的毛利率为2.022%，10年毛利率2.669%，三年均低于行业平均水平，表明鞍钢盈利水平总体较低，经营管理有待改善。投资报酬率分析：它既能揭示投资中心的销售利润水平，又能反映资产的使用效果。从表格中看

22、，鞍钢的投资报酬率逐年下降，表明了它的投资偿债能力有所下降。其中2010年至2011年的投资报酬率变动很大，2011年的投资报酬率比2010年下降了七成，而其平均资产变化不大，但是净利润从5,190,423,977.8下降到1,519,434,717.64，故而导致企业投资报酬率波动大。2012年必009年投资报酬率稍高，企业可以通过降低销售成本，提高利润率；提高资产利用效率来提高投资报酬率。股本收益率分析：表明了每单位的股东权益可以享受的净利润。鞍钢2010-2012的股本收益率呈下降趋势，受金融危机的影响，其中2010至2011年的变动率较大。情况与投资报酬率类似，净利润是股本收益率下降的

23、最主要因素。2010年的金融危机使得钢铁行业成本上升，净利润急剧下降，2012年股本收益率较09年有所回升。2.4 盈利能力分析获利能力分析包括的指标有资本金利润率、销售收入利润率和成本费用利润率。资本金利润率=利润总额/实收资本（股本）2010年：6,350,295,092.877,838,000,000=81.019%2011年：1,956,678,485.597,838,152,333=24.964%2012年：2,206,824,875.63/7,838,152,333=28.155%资本金利润率是衡量投资者投入企业资本的获利能力的指标。其计算公式为： 资本金利润率=利润总额/资本金总

24、额*100% 企业资本金利润率越高，说明企业资本的获利能力越强。从上述计算结果可以得知鞍钢股份的资本金利用率逐年下降，受金融危机的影响在2011年达到最低值24.964%，表明鞍钢的资本金的利用效果不佳，企业资本金盈利能力越弱，2012年资本金利润率有所回升。销售收入利润率2010年：6,350,295,092.8773,338,706,168.91=8.659%2011年：1,956,678,485.5953,714,166,530.18=3.643%2012年：2,206,824,875.63/75,596,603,085.56=2.919%销售收入利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标

25、，其计算公式是： 销售收入利润率=利润总额/销售收入净额*100% 销售收入利润率是反映企业获利能力的重要指标，这项指标越高，说明企业销售收入获取利润的能力越强。 钢铁行业的销售收入利润率，2010年为4%5%；2011年下滑到2.9%，对比鞍钢的销售收入利润率，它处于行业的平均水平之上，2012年为3%左右，证明鞍钢销售收入获取利润的能力较好,但行业的销售收入利润率普遍在下降，需要采取措施逆转这种趋势。成本费用利润率2010年：6,350,295,092.8765873998680=9.640%2011年：1,956,678,485.5952560652710=3.723%2012年：2,2

26、06,824,875.63/73151530720.78=3.017%成本费用利润率是反映企业成本费用与利润的关系的指标。其计算公式为： 成本费用利润率=利润总额/成本费用总额*100% 。成本费用是企业组织生产经营活动所需要花费的代价，利润总额则是这种代价花费后可以取得的收益。这一指标的比较是很必要的。本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，反映企业的经济效益越好。鞍钢的成本费用利润率逐年下降，表明它每付出一元成本费用可获得的利润越来越少，经济效益越来越低。2.5 杜邦分析2012年杜邦财务分析体系如图2-1：图2-1 2012年杜

27、邦财务分析体系 2011年杜邦财务分析体系如图2-2：图2-2 2011年杜邦财务分析体系 2010年杜邦财务分析体系图：图2-3 2010年杜邦财务分析体系 从分析可以看出，鞍钢2010年到2012年的权益乘数变化不大，但总资产利润率变动较大，受金融危机的影响，从2009年的12.39%减少到2010年的7.50%，再下降到2011年的2.12%，这使得三年的所有者权益变动较大,2012有所回升，但变化不大。3 投资项目的决策与分析3.1 选择1500mm冷轧生产线项目的理由1500mm 冷轧生产线可提供大量高精确度和性能优良的钢板和带材，其最主要的特点是加工温度低，同热轧生产相比，它有以下

28、优点： 1500mm 冷轧带钢产品尺寸精确，厚度均匀，带钢厚度差一般不超过O.01-0.03mm或更小，完全可以符合高精度公差的要求。 可获得热轧无法生产的极薄带材(最薄可达0.001mm以下)。 1500mm 冷轧产品表面质量优越，不存在热轧带钢常常出现的麻点、压入氧化铁皮等缺陷，并且可根据用户的要求，生产出不同表面粗糙度的带钢(光泽面或麻糙面等)，以利于下道工序的加工。 1500mm 冷轧带钢具有很好的力学性能和工艺性能(如较高的强度、较低的屈服极限、良好的深冲性能等)。可实现高速轧制和全连续轧制，具有很高的生产率。由以上分析可知，建立1500mm 冷轧生产线可以优化品种结构，有利于提高产

29、品竞争力，从而提高投资效益，使股东利益最大化。3.2 1500mm 冷轧生产线项目的现金流量分析1500mm 冷轧生产线需固定资产投资1亿元，其中第一年年初和第二年年初分别投资5500万元和4500万元，第一年年末该项目部分竣工并投入试生产，第二年年末该生产线竣工交付使用。该项目投产时需垫支营运资金6000万，用于购买原材料、支付工资以及存货增加占用等。其中，第一年年末垫支3500万，第二年年末又增加垫支2500万元。该项目经营期预计为六年，固定资产按直线法计提折旧。预计参与价值为1000万元。据现行市场行情预测，该生产线投产后第一年销售收入为7000万元，以后5年每年销售收入预计均为9500

30、万元。第一年付现成本3500万元，以后五年每年的付现成本均为4600万元。该生产线需征地20000平方米支付土地使用费共计6000万元。适用税率为25%。现金流量如表3-1，表3-2：表3-1 营业现金流量表表3-2 现金流量计算表4 融资方案的决策与分析4.1 融资方案的选择本项目所需固定资产投资近1亿元，其中自有资金近3000万元，需融资7000万元，年利率为7.88%，宽限期2年，借款期5年（含宽限期），本金等额偿还。本项目建设期利息430余万元。综上所述需长期融资7000万。融资方案设计方案一将已建成的4-5号焦炉(价值2亿元)做抵押,向各银行(包括四大行,及交行等)分别申报项目贷款。

31、争取一家银行能授信4000万,年限7年,年利率7.88%。采用到期还本付息方式还款。 将项目所需机械设备(价值2000万元)采取直租或者回租方式融资3000万。年限7年,年利率6%。方案二除用A公司本身具有的固定资产和在建工程做抵押外,联合集团其它子公司(B公司和C公司)在银行的授信额度做担保,外加集团外部互保单位担保,向银行申请项目贷款7000万元。年限7年, 到期还本付息。年利率7.88%方案三以A公司为融资平台,向各股东直接融资或按股东所占资本比例由各股东出资,通过委托银行贷款形式融资。(可确定交行为委托行)。期限7年,利率9%。到期后,到期还本付息。方案四以公司已有的固定资产和在建工程

32、做抵押,并提供集团信用担保向北方信托等信托公司申请发行信托7000万。信托计划期限7年,年成本控制在8%,分期还本。经多方比较,此次融资准备采用,采用了方案一。4.2 融资方案的成本分析资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。因为它是一个投资方案是否可以接受的“最低报酬率”。也就是说，任何投资项目取得的收益率至少要达到这个报酬率，否则就应舍弃。因此，资本成本又称为投资项目的“取舍率”。由于对投资项目而言，资本无论是在所占比重还是在对项目的成本影响上都比短期资金重要得多，因此在长期投资中我们必须对投资所占用的资本进行成本计算。下面就四个方案的加权平均资本成本计算分析：Kw1=(4000/7000)*7.88%+(3000/7000)*6%*(1-25%)=5.31%Kw2=7.88%*(1-25%)=5.91%Kw3=9%*（1-25%）=6.75%Kw4=8%*(1-25%)=6%综上，方案一的综合资本成本最低，故选择方案一。13