第4章 宏观经济学 复习总结及课后答案

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1、第四章第四章 金融市场与利率理论金融市场与利率理论本章问题：本章问题：乘数乘数-加速数原理中，加速数原理中，假定（假定（5）不考虑金融市场，因此不考不考虑金融市场，因此不考虑货币和利率对投资的影响，虑货币和利率对投资的影响，投资函数投资函数I=I(Y,i)I=I(Y,i)暂时为产出水平暂时为产出水平Y Y的一元的一元函数。函数。但实际上金融市场的利率但实际上金融市场的利率i i对投资是有很大影响的，于是必须考对投资是有很大影响的，于是必须考虑利率的决定、利率对投资的影响以及金融市场对均衡产出水平的作用。虑利率的决定、利率对投资的影响以及金融市场对均衡产出水平的作用。本章先介绍金融市场及利率的确

2、定。本章先介绍金融市场及利率的确定。第一节第一节 现代金融市场现代金融市场 4.1.1 金融市场金融市场(Financial Markets)是现代宏观经济中必不可少是现代宏观经济中必不可少的组成部分；是金融资产的交易场所，常见金融产品包括货币、债券、的组成部分；是金融资产的交易场所，常见金融产品包括货币、债券、股票、金融衍生品、保单和外汇。金融交易通常通过金融中介来完成。股票、金融衍生品、保单和外汇。金融交易通常通过金融中介来完成。政府政府商品市场商品市场居民居民 企业企业 要素市场要素市场金融市场金融市场国际经济政策国际经济政策产业政策产业政策收入政策收入政策货币政策货币政策财政财政 政策

3、政策国国际际市市场场财财政政政政策策国国外外 4.1.2 现代宏观经济结构中必不可少的组成部分现代宏观经济结构中必不可少的组成部分国际金融国际金融4.1.3 金融资产的交易场所：金融资产的交易场所：是货币、债券、股票、金融衍生品、是货币、债券、股票、金融衍生品、保单和外汇等金融资产的交易场所。下面分别介绍重要的几种。保单和外汇等金融资产的交易场所。下面分别介绍重要的几种。金金融融资资产产供供给给者者（居居民民、企企业业、国国外外）金金融融资资产产需需求求者者（居居民民、企企业业、国国外外）货币市场货币市场 （货币）（货币）保险市场保险市场 （保单）（保单）证券市场证券市场（股票、债券（股票、债

4、券金融衍生品）金融衍生品）外汇市场外汇市场（外汇）（外汇）1、货币、货币(money)是商品交换的媒体，也是最重要、最基本的金融资产。是商品交换的媒体，也是最重要、最基本的金融资产。2、货币的产生、货币的产生：实物贸易：实物贸易(barter)及其问题：难以成交、交易成本大，及其问题：难以成交、交易成本大，要求有一种商品专门充当交换媒体。要求有一种商品专门充当交换媒体。3、实物货币、实物货币(Commodity Money)：历史上曾有很多商品都充当过货币：历史上曾有很多商品都充当过货币：牛、橄榄油、贝壳、黄铜、铁、金、银、钻石等等，但它们还是有这样牛、橄榄油、贝壳、黄铜、铁、金、银、钻石等等

5、，但它们还是有这样或那样的问题：不便携带、难以分割等等。或那样的问题：不便携带、难以分割等等。4、金银货币、金银货币(Silver and Gold Money)：18世纪后，货币几乎都变成了世纪后，货币几乎都变成了金银，好处是容易分割、便于携带，而且它们本身有内在价值，其价值金银，好处是容易分割、便于携带，而且它们本身有内在价值，其价值由它们的供求关系决定因此政府用不着强行保证其内在价值。但金银货由它们的供求关系决定因此政府用不着强行保证其内在价值。但金银货币也有两个巨大缺陷：稀有金属的短缺性及容易受市场供求的影响。币也有两个巨大缺陷：稀有金属的短缺性及容易受市场供求的影响。4.1.4 货币

6、货币5、纸币、纸币(paper money)由政府统一印制、技术上难以复制、受法律保由政府统一印制、技术上难以复制、受法律保护强行推行使用的货币，是现代货币的基本形式。护强行推行使用的货币，是现代货币的基本形式。6、货币的本质、货币的本质(The essence of money)纸币是对货币的本质抽象出来纸币是对货币的本质抽象出来后人为规定的符号，其中包含的货币本质如下：后人为规定的符号，其中包含的货币本质如下：1)使用价值：充当交换媒体的功能，只有花掉才有使用价值、越好花越使用价值：充当交换媒体的功能，只有花掉才有使用价值、越好花越有使用价值；为什么纸币很容易取代金属货币呢？因为它支付方便

7、。有使用价值；为什么纸币很容易取代金属货币呢？因为它支付方便。2）稀缺性：因政府统一印制、强制推行、不得复制，因此具有稀缺性。）稀缺性：因政府统一印制、强制推行、不得复制，因此具有稀缺性。3）货币价值：和普通商品一样，使用价值和稀缺性共同决定了货币的价）货币价值：和普通商品一样，使用价值和稀缺性共同决定了货币的价值。一种货币持续贬值后人们倾向于兑换另一种货币。值。一种货币持续贬值后人们倾向于兑换另一种货币。7、Electronic money or e-money：通过现代信息技术还可以把货币的通过现代信息技术还可以把货币的本质以交易成本更低的方式表达成最简捷的记账工具，这就是电子货币。本质以

8、交易成本更低的方式表达成最简捷的记账工具，这就是电子货币。如信用卡、网上支付系统、手机支付系统等等。如信用卡、网上支付系统、手机支付系统等等。8、货币的种类、货币的种类(Components of Money)1)狭义货币狭义货币(Narrow money)：M1=通货通货(M0)(coin and paper currency)+支票支票 帐户帐户(Checking accounting)，本质是直接充当交换媒体。，本质是直接充当交换媒体。2)广义货币广义货币(Broad Money)不能直接充当交换媒体，但在一定条件下可不能直接充当交换媒体，但在一定条件下可以转化成以转化成M1用于直接流通

9、。具体有：用于直接流通。具体有：M2=M1+储蓄账户和短期存款储蓄账户和短期存款(Savings accounting and small time deposits)+零售货币市场互助基金零售货币市场互助基金(Retail money market mutual funds)M3=M2+大额定期存款大额定期存款(large-denomination time deposits)L=M3+储蓄债券储蓄债券(Savings bonds)+商业票据商业票据(commercial paper)1、政府债券、政府债券(government securities)：即中央和地方政府发行的债券，：即中央和

10、地方政府发行的债券，有固定的到期面值和持有期附息，但以低于面值的价格发行或交易，因有固定的到期面值和持有期附息，但以低于面值的价格发行或交易，因而其收益率是由面值和附息与交易价的差额所决定的。中央政府债券风而其收益率是由面值和附息与交易价的差额所决定的。中央政府债券风险最小的投资工具。险最小的投资工具。4.1.5 政府债券政府债券2、债券的价格与收益率、债券的价格与收益率：设债券面值与付息之和为设债券面值与付息之和为A，发行或交易价格为，发行或交易价格为P1。即增加一单位高能货币所增加的。即增加一单位高能货币所增加的货币供给量大于货币供给量大于1。显然：显然：故：故：从而有：从而有：3、货币乘

11、数原理的一个数值例子：、货币乘数原理的一个数值例子：假定中央银行实行扩张的货币政策，向社会收购假定中央银行实行扩张的货币政策，向社会收购1000元政府债券，元政府债券，于是于是1000元现金流入公众手中。假设公众的现金元现金流入公众手中。假设公众的现金-存款比率存款比率cu=0，从而，从而1000元现金全存入银行。假设银行的准备金率元现金全存入银行。假设银行的准备金率=10%=10%，则其中，则其中100100元元留作准备金，其余留作准备金，其余900900元贷出去，流入公众手中。这样一直循环下去，元贷出去，流入公众手中。这样一直循环下去，整个过程可表述如下：整个过程可表述如下：中央银行中央银

12、行(货币政策）货币政策）公众公众(cu=0)商业银行商业银行(=10%)=10%)收购政府债券收购政府债券1000 1000 D-R=9001000 1000 D-R=900，R=100R=100 810 810，90 90 729 729，8181 n n合计：合计：10000 9000 1000 10000 9000 1000 公众手中的货币总和为：公众手中的货币总和为：同理可计算其它各列总和。同理可计算其它各列总和。4.4.5 再贴现率与联邦基金利率再贴现率与联邦基金利率 1、再贴现率、再贴现率(discount rate)法定准备金率规定了商业银行每笔存款中法定准备金率规定了商业银行每

13、笔存款中必须留作准备金的份额，因而也就规定了可以自由贷出的余额。如果商必须留作准备金的份额，因而也就规定了可以自由贷出的余额。如果商业银行需要更多的货币余额去创造更多的利润，它可以从中央银行借贷业银行需要更多的货币余额去创造更多的利润，它可以从中央银行借贷超额准备金。再贴现率就是商业银行向中央银行借贷超额准备金的利率，超额准备金。再贴现率就是商业银行向中央银行借贷超额准备金的利率，它是中央银行的政策工具，由中央银行决定，但决定了商业银行能得到它是中央银行的政策工具，由中央银行决定，但决定了商业银行能得到的超额准备金的多少。的超额准备金的多少。例例9.4.1 中央银行资产中央银行资产-负债表中的

14、超额准备金负债表中的超额准备金 Combined Balance Sheet of 12 Federal Reserve Banks February 2003(billions of dollars)Assets Liabilities and Net WorthU.S.government securities 674.00 Reserve Currency 714.00Loans and acceptances 0.05 Deposits:Miscellaneous other assets 112.55 Reserve balances 14.70 U.S.treasure Depos

15、its 5.20 Miscellaneous liabilities 52.70Total 786.60 Total 786.60上例中的上例中的Loans and acceptances 项就是中央银行向商业银行发放的超项就是中央银行向商业银行发放的超额准备金总额，可见它实际上是比较少的，这可能与在贴现率通常较高额准备金总额，可见它实际上是比较少的，这可能与在贴现率通常较高有关。有关。2、联邦基金利率、联邦基金利率(Federal funds rates)货币市场的均衡方程货币市场的均衡方程 为：为：它表明：中央银行提供的高能货币正好等于货币市场对高能货币的总它表明：中央银行提供的高能货币正

16、好等于货币市场对高能货币的总需求。变换这个方程可得：需求。变换这个方程可得：此式左边是中央银行的准备金供给总额，右边是商业银行对准备金的总需此式左边是中央银行的准备金供给总额，右边是商业银行对准备金的总需求额。此式表明：求额。此式表明：货币市场达到均衡时，准备金市场也达到均衡。货币市场达到均衡时，准备金市场也达到均衡。银行之间进行准备金交易的市场叫银行之间进行准备金交易的市场叫联邦基金市场，联邦基金市场，使得准备金的供给和使得准备金的供给和需求相等的那个准备金交易利率叫需求相等的那个准备金交易利率叫联邦基金利率。联邦基金利率。央行可以通过控制高能央行可以通过控制高能货币货币H的供给来控制准备金

17、总供给从而最终控制联邦基金利率，因此联邦的供给来控制准备金总供给从而最终控制联邦基金利率，因此联邦基金利率和基金利率和再贴现率再贴现率、法定准备金率法定准备金率及及联邦债券利率联邦债券利率一样是基本的货币政一样是基本的货币政策工具。策工具。注：注：这儿的再贴现率这儿的再贴现率(discount rate)虽然和净贴现值中的那个贴现率虽然和净贴现值中的那个贴现率含义不同。含义不同。尽管如此，还是可以拿中央银行的再贴现率作为资产定价中的尽管如此，还是可以拿中央银行的再贴现率作为资产定价中的再贴现率。再贴现率。ItemItem20042004200520052006200620072007JulyJ

18、ulyAugAugSeptSeptOctOctFederal fundsFederal funds1.351.353.223.224.974.975.265.265.025.024.944.944.764.76Discount window primary creditDiscount window primary credit2.342.344.194.195.965.966.256.256.016.015.535.535.245.24Eurodollar deposits,3-monthEurodollar deposits,3-month1.551.553.513.515.195.195

19、.355.355.525.525.535.535.155.15Constant maturitiesConstant maturities1-year1-year1.891.893.623.624.944.944.964.964.474.474.144.144.14.12-year2-year2.382.383.853.854.824.824.824.824.314.314.014.013.973.973-year3-year2.782.783.933.934.774.774.824.824.344.344.064.064.014.015-year5-year3.433.434.054.054

20、.754.754.884.884.434.434.24.24.24.27-year7-year3.873.874.154.154.764.764.934.934.534.534.334.334.334.3310-year10-year4.274.274.294.294.84.85 54.674.674.524.524.534.5320-year20-year5.045.044.644.645 55.195.195 54.844.844.834.83 例例4.4.2:Federal funds andFederal funds and Discount window primary credit

21、Discount window primary credit Resources:www.federalreserve.gov/pubs/supplement/2008.4.4.6 中央银行的货币政策工具中央银行的货币政策工具1、公开市场业务、公开市场业务(Open-market operation)2、法定准备金政策、法定准备金政策(Reserve-requirements policy)3、再贴现率政策、再贴现率政策(Discount-rate policy)Chapter 9(P188-189)1、阅读课文并找出、阅读课文并找出concepts for review 的英文定义把它的英文定义把它们划出来们划出来2、Questions for discussion 1、3、5;Chapter 10(P211-212)1、阅读课文并找出、阅读课文并找出concepts for review 的英文定义把它的英文定义把它们划出来们划出来2、Questions for discussion 2、5、7;第四章作业第四章作业