安然公司破产案例解析

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1、安然公司破产案例解析引言公司破产法是指公司因经营管理不善导致严重亏损，不能清偿到期债务,依法宣布破产所发生的经济关系的法律规范的总称。其规定在债务人丧失清偿能力时,法院强制对其所有财产进行清算分派,公平清偿给债权人，或通过债务人与债权人会议达到的和解合同清偿债务或进行公司重整,避免债务人破产。破产是商品经济中必然浮现的现象,也是市场运营的一种必要的机制。破产法是集实体与程序内容合一的综合性法律,其调节范畴一般限于债务人丧失清偿能力的特殊状况，解决的重要是如何公平清偿债务，即执行问题,对当事人间夫人实体权利、义务争议则应在破产程序之外通过民事诉讼、仲裁等方式解决。由于破产法不具有解决民事权利义务

2、争议时保障当事人诉讼权利的各项制度。破产法的基本制度重要源于民事债权和民事执行制度，并根据破产程序的特点、原则加以变更,对当事人的权利、义务予以必要的扩张或限制,同步兼顾对社会利益的维护。由于破产法社会波及面甚广，不仅民法诉讼法与之有关,公司法、公司法、劳动法、社会保障法乃至刑法、行政法等都与之有密切联系,破产法的实行要依托这些有关法律及配套制度的保障。实践已经证明，单靠一步破产法是难以广泛实行并发挥其相应有社会调节功能的。本文就以安然公司的破产为例，简介一下安然公司的破产因素和其深层次的因素。案例安然公司概述安然公司是由肯尼斯雷于1985年兼并了实力超过自己一筹的竞争对手Inr Norh公司

3、后为公司取名为安然公司的，在成立之初，公司的主业是石油气和天然气生产及传播。肯尼斯雷领导公司一边生产天然气，一边依托其与业界及华盛顿的良好关系大力宣传天然气是将来能源的理论，并铺设管道至客户端。当安然在全美天然气供应商中仅列第1位的时候，就已建起美国最大的天然气管道输送系统，输送量达到全美消费总量的1/5，形成其后能源输送业务的雏形。随着美国政府在80年代后期解除对能源市场的管制,构成了能源期货与期权交易勃兴的契机。安然于992年成立了“安然资我司”，成为这一新市场的开拓者和霸主。安然也开始了国际化的道路于191年在英国建立第一家海外发电厂。到15年,安然的收入有2%来自安然资我司，2%来自国

4、际项目。为进一步实现从“全美最大能源公司”变成“全球最大能源公司”这一目的，安然公司继续在印度、菲律宾和其他国家扩张。在北美的业务也从本来的天然气、石油的开发与运送 扩展到涉及发电和供电的各项能源产品与服务业。在另一面，安然发明市场的能力远远地扩展到能源证券之外,她们似乎越来越相信，为任何一种大宗商品发明衍生证券市场都是也许，于是，在安然开创了带宽交易市场,这也是她们最后一种大的行动。安然公司的金融创新安然最重要的创新成就来自对金融工具的发明性“应用”。通过新金融工具使能源商品“流通”起来,为能源产品开辟期货、期权其她复杂的衍生金融工具，以期货、期权市场和衍生金融合同把这些能源商品“金融化”。

5、在世界各国的能源证券交易中，安然占据着垄断地位。ron as Srvies 和运作思路这一创新的能源交易模式使得安然获得了巨大的成功，并拟定了其美国能源交易领域的霸主地位。2世纪80年代中后期,里根政府开始大力履行自由市场经济,并由美国联邦能源监管委员会开始解除管制的改革，不仅放开能源价格管制，并且容许能源顾客可以长期签订长期能源供应合同。这些宏观政策的改革大大加剧了美国能源市场的竞争限度,使能源市场上的价格大幅波动，这种变化在初期的确给存有大量天然气资源储藏的安然带来了巨大的损失。安然虽然遭遇了风险,但其却从中看到了商机：能源顾客为了规避风险,迫切需要套期保值的服务，但当时不存在这样一种市场

6、,安然的机会就此产生。安然在实际运作当中积累了风险管理的初步经验。随后安然确立了公司战略转型的雏形：在受管制的管道业务之外涉足非管制的领域。公司由此涉足“能源+金融”的能源期货期权业务，Eron Gas Sice由此产生。把能源交易和金融工具相结合,依赖其丰富的天然气储藏和跨州的输送管道，把握能源价格变动趋势，通过能源银行这种商业模式的平台,交易天然气输送何用能源期货和期权交易,使消费者在日益波动的能源市场规避价格风险,同步还为生产商提供融资服务。供应商开发机构的重要工作是与供应商以固定的价格签订长期供货合同,固然,由于市场价格的波动很大，以固定的价格和安然签订合同对供应商来说也有潜在的损失,

7、安然采用的措施是给供货商提供资金支持，协助她们进行天然气的生产，以此为条件得到长期的固定价格的天然气。同步她还通过对濒临破产的能源公司注入资金从而获得直接的合法的储藏天然气能源的权利，因而使得其面临的风险得到一定限度上的转移。市场开发机构的重要工作是讲以固定价格购得的天然气在数量或价格上做些调节后卖给消费者。固然，安然提供了诸如互换等金融交易工具来使消费者可以得以规避价格变动所带来的风险。集体化的后勤和风险管理机构的重要任务是对公司的金融期货期权业务进行风险管理。她所采用的措施是讲和其她公司签订的合同所暴露出的风险分为五个账簿进行管理。分别是:天然气价格账簿、来源账簿、指数账簿、运送账簿和选择

8、权账簿。安然研制出的这一套为能源衍生证券定价与风险管理的系统，构成了它的核心竞争力。这些定价技术、风险控制技术以及财力资源上的优势，使安然垄断了能源交易市场。同步由于安然是这个能源交易市场中“第一种吃螃蟹的人”,因此这一种市场的几乎所有游戏规则都将由安然来制定,这就相称于安然既当运动员又当裁判员,其对这个市场的垄断地位的形成也就在理所固然之中了。安然迅速崛起的因素、通过战略联盟建立了功能强大的战略行资产网络，从而使公司可以以更强的适应性和更快的速度为客户提供范畴广泛的最有解决方案。2、拥有较强的流动性和“造市”能力，从而相应获得价格和服务优势。、创新的风险管理技能使公司可觉得客户提供可信赖的价

9、格及交付。、运用先进的信息技术使客户可以以较低的成本交易商品和服务。但这都避免安然公司最后破产。底，安然公司因虚报近6亿美元的盈余和掩盖10亿多美元的巨额债务的问题暴露出来。12月日,安然公司根据美国破产法第十一章规定,向纽约破产法院申请破产保护，创下美国历史上最大宗的公司破产案记录。案例思考:试分析美国安然公司倒塌破产的因素。案例结论：安然破产的因素分析安然崩溃的直接因素重要是由于其通过一系列方式操纵公司财务报表，欺骗投资者，以维持所谓的高增长。当其手段被揭穿后,投资者发现了安然的财务黑洞和欺诈行为,引爆了安然这一建立在沙滩上的大厦。市场的力量最后惩罚了安然。纵观安然的花招来看，安然的破产只

10、是时间上的问题了,至于在1月份因不能归还到期的几十亿美元的债务而导致申请破产，只是说是安然倒塌的导火索而已了！安然的花招0年代后半期开始,为实现其成为世界领先公司的野心，安然进入迅速纵深扩张阶段，在全球超过40个国家和地区进行业务和投资扩张,由于这些投资在短期内无法产生满意的收益和钞票流,而安然又坚信这些投资在长期会获得较好的收益，从而给安然的财务报表导致巨大的现实压力。安然迫切需要低成本增量资金来支撑其“高增长”的态势。安然把目光投向了乐意参与安然融资安排的外部投资者。为了维持较高的信用评级及“高增长”的态势,从而减少融资成本,安然的资产负债表上不能有过多债务,还必须保持收入的迅速增长。为了

11、实现这样的母的,安然需要一种特殊的金融工具,以便在持续获得外部低成本资金的同事又能对其增量债务进行资产负债表外的会计解决。循着这一思路,在许多种也许的选择中，安然以其“过度追求金融创新”的一贯风格选择了一条危险的道路:在会计解决上玩弄花招，运用金融工具进行大量资产负债表外融资，运用或滥用会计准则的漏洞少报或隐藏债务，通过关联交易和激进、大胆的会计解决夸张收入及利润。SPE体系在特定状况下,美国的会计准则容许E的发起公司可以不将其合并报表。因此,这些在发起公司和SP之间进行的交易将产生收益或损失，且可确觉得发起公司的钞票流。熟悉金融技巧的安然正好运用了对SE不合并报表的会计解决漏洞，在华尔街金融

12、机构的协助下，安然以股票、债券等资产作为权益投资，创立并实质控制了涉及300多种P在内的复杂的运作体系，构成其迷宫般的脉络,以达到其资产负债表外融资、夸张收入和利润以及获取税收优惠的目的。安然运作SP的重要方式 、安然将股票托管给一家由其安全有用的信托投资公司；2、这些股票用于为一种安然搭建的SPE提供抵押担保；3、S从外部投资人那里获得少量的钞票资本投资(事实上诸多安然SE的外部投资人都是安然的高档管理人员，实质控制着SE)；4、PE通过发行有安然股票作担保的公司债券筹集大量钞票(在发行公示中一般有一旦安然的股票降至一定点位或安然的债券跌至投资级如下时，安然必须立即无条件地归还P的债务约束性

13、条款,一般规定安然以发行新股的方式支付）；5、P投资与安然建立一家合资公司,并占有50%的权益；、为获得合资公司的此外50的权益,安然将其资产与SPE的5权益进行置换。此外，置换给SE的相应资产由已被安然安全控制的合资公司管理。这样，安然就达到了表外融资且掌握已发售资产的控制权的双重目的。、通过上述运作,安然就可以运用S通过发行债券筹集以投资合资公司的资金来归还债务或进行新兴业务的扩张,调节和优化自身的资产构造。安然的崩溃通过运作SPE,当任何季度的利润达不到华尔街分析师的预期时,安然总可以通过增减项目资产的发售达到或超过预期利润额。3月日,财富杂志刊登了一篇题为安然股价与否高估？的文章,初次

14、指出安然的财务有“黑箱”。从此安然的黑洞被媒体一种个揭开，尽管这期间安然的高层不断否认自己的财务问题，但毕竟“纸是包不住火的”,随着安然股票价格的一路狂跌,12月2日,安然正式向法庭申请破产。安然破产的深层次因素第一，从公司内部的管理体制上来看:现代管理制度采用管理权和所有权的分离。公司的大部分所有者股东，并不直接参与经营和管理。公司外部的股东保护自身的利益不受内部管理者的侵犯的惟一有效途径来自于有效的公司内部制度。安然事件发生的核心因素应当归咎于这种内控制度的失效。高层的管理者对错误的会计解决听之任之；某些个人通过与会计公司私下交易获得利润；董事会没有有效地监督好高层管理者；某些反对意见被隐

15、藏等等。第二，从审计行为上看:Anderson公司的觉得经理人在事发后承认其在审查安然公司报表中的一种有关负债项目时犯下了一种“判断错误”,导致了安然公司在97年至间的利润高估了0亿美元。事实上，在这一失误背后,隐藏的是一种商业利益的因素。美国的会计师事务所在经营审计业务的同步,也可兼做其客户的征询业务。安然公司Aerson公司的第二大客户,Andr公司在从安然公司收取了50万美元的审计费，而征询费用则更高!第三,从市场监督的作用看:事实上，直到公司宣布破产前的那一刻,分析师们始终建议客户买入安然的股票。安然事件至少可以揭示出证券分析师工作上的某些问题,这些问题多来自于投资银行内部的利益关系。

16、越来越多的分析师开始协助她们融资部的同事开展公司融资业务。那些敢于对自己公司的潜在客户作出负面评价的分析师发现很难受到上司的赏识，甚至有些投资银行规定分析师提出的报告必须先提交融资部门审核,因此，分析师很少提出“卖出”建议。第四,从信用评级上看:美国的众多证券评级机构虽然始终以来都没有给安然很高的信誉级别，但是对其内部的危机也缺少足够的结识，减少其评级的反映显得过慢。甚至连美国出名的原则普尔评级公司也没有为这一事件发出预警。事后诸多人觉得,如果她们仔细阅读安然公司报表中“特别条款”的附注并对此进一步调查的话，是应当可以发现端倪的。安然事件对国内的启示：1、要警惕上市公司的关联交易。2、要在公司内部建立起有效的内控机制。、要在内部建立起一种独立于管理层的审计委员会,直接对股东大会负责，对公司财务有独立解释权。4、对的看待“500强情结”。5、证券公司的研究部门应当有更大的独立性。