不确定性与风险分析

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1、不确定性与风险分析学习目标1. 在项目投资决策的风险分析中是如何考虑风险的；了解其他风险分析方法的应用：有关风险度量咨询题和处理方法2. 运用盈亏平稳分析和敏锐性分析进行项目的不确定性分析3. 项目风险的分析处理方法: 风险调整折现率法和等价现金流法4. 运用概率分析进行项目风险决策5. 运用随机模拟进行风险分析。项目投资风险类不非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险;系统风险指一样带有普遍性的风险；内部风险指与项目经营有关的风险；外部风险指与外部融资有关的风险。常见的项目风险因素 信用风险 市场和运营风险 政治风险- 项目参与方的信用及能力- 市场竞争- 体制变化 建设和开发风险- 市场准

2、入- 政策变化- 自然资源和人力资源- 市场变化- 法律法规变化- 项目生产能力和效率- 技术变化 法律风险- 投资成本- 经营决策失误- 有关法律法规不完善- 竣工延期 金融风险- 对有关法律法规不熟悉- 不可抗力- 汇率、利率变动- 法律纠纷及争议难以解决- 通货膨胀 环境风险-贸易爱护 基于概率定量分析运算方法-需要概率为已知-需要较多的信息常用的项目风险分析方法风险识不与分析 基于规则的定性分析方法-核对表-打分法项目投资决策中收益与风险的权衡项目现金流量水平的可能分布CYej毀审K的4井述/NoANo (risL ifc re-TiLfa；-阈值03险水V- 地到殆空联耳牢的股罕投资

3、项目不确定性分析常用分析方法：-盈亏平稳分析：确定盈利与亏损的临界点、杠杆分析-敏锐性分析：分析不确定因素可能导致的后果- 概率分析：对项目风险作直观的定量判定销售收入（B、产品价 榕（P与产品产童（Q）之 闿備茉系总成木（C）、固定成本 单位产品变动成本 jcJ利产甜产量（Q上间的S=PQBEPC=C,+ CrQ销售收入、总成本和产品产量之间的关系静态盈亏平稳分析图 静态盈亏平稳分析由$=厂即PO=CfCvO 可T：岀：T cfo =盈亏平衡产量 p-cvPr=- 十 c碗亏平撕价格Qc-p梱丁平聞单位产愉变动成本Q静态盈亏平衡分析例棊項目主产意期力件年.产品W-tn-3000元/兑虫卡叩用

4、TEOO万无，堤屮周宜成本30肿力 冗,成本耳产臺呈红性扶飛肛i：f.严品疸比成朮r.-鳶囿了“涣-1 tsoo丿州iOOT-l&GO3 id-Cj - 3000 -尹“ 1/ - 2W JE/1t盈亏平稳分析的扩展（依照NPV=O,或备选方案的无差异点） 如:某顶丨1时呼5川I卜我讣贰呵丨石命期为不确足因累NPF =-l50 + 30P： AJ嬴i）出卜1艸=0时，f：pgj lT =型:0.15x宁 30解S極NFV - 0的顶I i曲命烟的他畀值购/ih：敏锐性分析不胡泄因龄变动紂项目XPY的腮响-20一 10%0+ L問+悅托询、I4JM倔94113549叨4礙曲本2837439054

5、11J942PH-55B6一 LM巧33,11阳422433S3513綽成亭、一NPV产脇會-X一搓功率10 H 0十10%、 士型+成本结构和经营风险的关系企业固定成本在总成本中所占比例会阻碍 企业的息前和税前收入EBIT。通常将企业在无负债状况下，以后EBIT的 不确定性称为经营风险。 对比: 企业在负债状况下，以后税后收益（一样采 用EPS）的不确定性称为财务风险。经营风险VS经营杠杆营业利個 h = po-cr-刍幣售量魁t时,朋大,联H变化串越大。甲公司乙公词价格P元22廊力氏禺FC无2000060000中位坯拥沐VC /L1.51.0设计牛产能力a件8000080000件Q怒400

6、00SO%6000075%FC/TC14.3%42.8%厦顶P定成本占总成本的比例g 1经营杠杆 度DOL 的概念(degree of operating Leverage)表示在某一销售水平上，销售量变动所 引起的息前税前收益EBIT的变动。 D0L=(AEBIT/EBIT)/ (AQ/Q ) 解之得：DOL=Q(P-VC) / Q(P-VC) - FC或：DOL=(EBIT+ FC ) / EBIT阻碍企业经营风险的其他因素：企业产品销售对经济波动的敏锐性 企业的规模和市场占有率 投入物价格的的稳固性投资项目风险的处理方法风险调整贴现率法风险调整贴现率法的差不多原理是按风险与收益 匹配的原

7、则调整项目的贴现率，这也确实是CAPM模型的差不多原则。风险和收益之间的关系。风险调整贴现率法实际应用时，通常对项目 进行风险分类，设定不同的贴现率。乙公司忙格p元2土rri Bl2000060000中.忖吃和止底yf /L1.S1.0设计生诽力o/T80000800D0fflVT衡严销磺q杵400 M600000沁、50%75%FC/TC14.3%42.3%EBIT =200002000024 企业随投入物价格变动调整产品销售 价格的能力:t产jM鶴坐第学ft针对不同项目采纳如下的收益率标准进行资 本预算分析： 项目类不要求的收益率 重置决策 12%改建扩建现有生产线 15% 与当前业务无关

8、的项目 18% 研究开发项目 25%例:一家公司总体上所要求的收益率为12，资本一资产定价模型(CAPM)资产定价模型(CAPM): 一种描述风险与期望(需求) 收益率之间关系的模型。在这一模型中，某种证 券的期望(需求)收益率确实是无风险收益率加上这 种证券的系统风险溢价。-该模型是由诺贝尔奖获得者威廉姆夏普(William Sharpe)建立的，它产生于20世纪60年代，自从那时 起，它就对财务学有重要的启发作用。-尽管其他模型或许能够更好地描述市场行为，但CAPM 仍是一个概念简单，贴近现实的模型证券市场线投资项目风险的处理方法：等价现金流法 在等价现金流法中，财务经理依照实际 体会把资

9、本预算分析中那些有风险的未 来预期现金流替换成他认为与之等价的 无风险现金流。如此，原先有风险的现例1杲所耍求的收益率为10%无阴险收益率为$%.公司计戈Ij建造一个预期寿命5年的项目.初始投入箱 120000黄元，预期现命流入和等价系数如下金流被一系列无风险的现金流所替代， 而这两种现金流对财务经理来讲是等价 的。 缺点: 等价分析的任意性专门大1 fe預期现金流兼以相用.的WKfe咼到碎价的无刚吐 现全淒”叮下丟斯4iHfEJ-方怖豪萤HM的a6帖昶000的知MQ由酣30 003G.75au jdd 弱血CMUU X.ftS?ssrP：i映5 1JHS Ki .Hla血旳ta mi血囲0净

10、曲i制砂让州54 5W4w-own.na,10-g. f55C尸SoiC -jK13.C/m沪3. 22S0P；.U.皿a co0. /；Cl b 慣ID-Ji；l 0.：0：X：C 仝-川二 i 3必勺“：.曲1C.妁1. 3514W二 TP : F.LH：.躡钏QL5盒百弟5? ：. ；!M.i.忆匪aixor5mz- 11- J sue0：02K 180 U3-SCS2昭敎欣A昶创37,5a.uzU.75W1L池1棚L：部股芒干_ll.；班；史模拟分析法:一种新药项目的模拟分析实例6项目的残值7经营成本8. 固定成本9设备的使用寿命第一确定所有阻碍项目收益的变量及概率分布。在那个 例子中

11、，假设有9个变量：1市场容量2销售价格3市场增长速度4市场份额（它决定了实际的销售量）5所需的投资规模闍4新跖项丨1投资 决策风险模拟 分析过程F. ;ii丸1甲*何左冇世也投资风险操纵投资风险操纵的要紧方法是多元化经营和多角 筹资。 近代企业大多采纳多角经营的方针，要紧缘故 是它能分散风险。多经营几个品种，它们景气程 度不同，盈利和亏损能够相互补充，减少风险。 从统计学上能够证明，几种商品的利润率和风 险是独立的或是不完全相关的。 在这种情形下，企业的总利润率的风险能够因 多种经营而减少。注意:需要防止滥用多元化经营.风险分散图例风险分散原理举例：年股聚 w(KZTV)股囲 M Km股黑軌合 Kp040o-10%151斗Q晒0令2-5%15U3-51幻伽41501515平均收益率15軸15-0和;准菱22.6%22.6%O.Dg例：W和M股票在证券组合中各占50%, 其各年收益率如下：