联建光电SWOT分析

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1、联建光电SWOT分析联建光电1月12日创业板上市，重要提供中高品位 LED全彩显示应用产品及有关配套服务,广泛应用于室内外广告媒体、舞台演艺、政企宣传以及体育场馆等。公司研发采用集成产品开发 IPD 模式，通过实行集成产品开发,建立了市场驱动的研发管理过程,由产品管理团队和技术开发团队分工合伙。同步公司采用产品数据管理PDM模式来管理所有与产品、产品研发的有关过程，保证及时发现产品研发中存在的潜在问题。产品大多是定制化产品,规格众多,工艺较复杂，为保证品质和迅速,公司以自主生产为主,喷漆、电镀等少部分生产工序委托给外协工厂完毕。一、优势1、已经成为系统解决方案提供商联建光电已经不是产品提供商,

2、而是系统解决方案提供商。产品提供商以低成本和渠道为核心竞争力, 产品毛利率一般在 5-2%左右。能提供完整解决方案的厂商较少,竞争的产品差别化特性和地区性特性较为明显，产品毛利率一般在5%30%之间。表 :-1联建光电主营业务收入构成收入占比上半年全彩显示产品(%)89.28891.297.57单、双色显示产品()9.0973.39116其她（%)1.68921.3912注：主营业务中的其她类产品,重要系公司销售的多种D显示产品的配品配件可见,全彩显示产品比重明显提高,并且全彩产品的毛利率是单色产品的近2倍,双色产品的近倍:表 2: 年1-6月毛利率产品毛利率全彩 LED28.56单色 LED

3、15.4%双色 LE10.542、国内市场有效拓展在国内市场逐渐从过去渠道为主的销售模式转变为“直销为主,渠道为辅”的营销模式。在公司内销收入中，直销收入占比已经从 年的4.2%上升到 的 8.42。重要直销客户分为两大类：一是以凤凰都市传媒、大连国域无疆传媒集团有限公司、北京中视迅驰舞美艺术有限公司等为主的广告媒体类客户和部分 LD 表演设备租赁公司。由于这些客户既具有较强的偿债能力,同步又具有长期的产品需求,并且已经与公司多次进行过合伙，因此将其作为核心客户；二是在政企宣传、舞台演艺和体育场馆等应用领域持续开发的客户,如政府机关、事业单位、各地方电视台、大中型上市公司、银行、央企、三甲医院

4、等。这部分客户分属不同行业，一般不具有持续购买的需求，因此区域分布每年有所不同，总体上以华东、华北、华南等区域为主。表 3：联建光电长期合伙的直销类客户状况 客户名称所属领域凤凰都市传媒凤凰都市(北京)广告传播有限公司广告媒体江苏凤凰都市传媒有限公司凤凰都市传媒(广州）有限公司深圳凤凰都市广告传播有限公司大连国域无疆传媒集团有限公司广告媒体北京中视迅驰舞美艺术有限公司舞台演艺大连中鼎传媒有限公司广告媒体渠道模式中,公司直接将产品销售给各地的经销商,并由经销商自行负责产品安装施工及后续维护。一般来讲,渠道模式中公司重要销售价值较小、原则化限度较高的产品，交货周期较短,一般现款现货。由于目前行业内

5、终端客户的需求较为多样化,因此各地的经销商一般不只代理一家厂商的产品。表 4：联建光电经销商区域分布区域数量阐明海外亚洲 重要分布在日本、泰国、以色列等南美洲4重要分布在巴西、智利、秘鲁等欧洲重要分布在德国、俄罗斯、荷兰、西班牙北美洲以美国为主国内华东重要分布在上海、江苏、浙江、山东和福建等华南深圳地区西南重要分布在重庆、云南等年 3 月,联建光电在美国设立了全资子公司,重要负责北美地区的业务拓展，同步为公司开展海外直销业务积累经验。公司将来筹划将其建设成为北美地区的运营中心，逐渐提高公司外销产品中的直接销售的比例。 由于国内市场开拓力度较大，出口占比相对缩小:年份1-6月出口销售收入占主营业

6、务收入的比重45.%35.06%26.91%2.93、出口产品基本无IP问题目前，国内大部分 ED 显示应用厂商重要采用价格较低的国产LE 核心器件,其产品出口受到一定限制,联建光电在出口产品的核心器件选择上均采用美国科锐和日本日亚化学等国际出名厂商的产品,基本不受专利技术限制。对于LED节能照明系列产品， 公司于 年已经在研发中心设立了照明产品研发组,并在已有技术积累上进行了储藏技术研发。目前，公司在该领域已经拥有了相对成熟的技术积累,并获得了9 项国家专利（8个实用新型,个外观设计)。4、募集项目建成有助于竞争力的提高表 1:募集资金使用筹划总额第一年次年第三年第四年第五年D应用产品产业化

7、项目9，453.019,444.595,46.602，8801,488.98992.04ED 创新技术研发中心项目4，426831,963831,2.01,430.5单位：万元LE 应用产品产业化项目建设期为两年，第三年至第五年资金投入为项目铺底流动资金;LED 创新技术研发中心项目建设期为一年,次年至第三年资金投入为项目研发费用。LD应用产品产业化项目重点发展中高品位 LED 全彩显示应用产品为主，并合适发展以ED广告灯箱照明和面板灯等LED照明应用产品。LED全彩显示应用产品、ED照明应用产品虽然应用领域不同,但在原材料构成、采购、生产工艺和流程方面有较强的重叠性。其中，两者的重要原材料构

8、成均为LED灯管、驱动电路、PCB等。此外，L照明应用产品可与公司目前的室内显示应用产品共线生产,且重要的生产工艺和流程基本相似。 LED创新技术研发中心项目以公司既有研发中心为基本，通过对研发场地改造、新增部分研发设备、引进研发人才,加强对 LE 新技术、新产品的基本性研发。二、劣势1、应收账款增长过快公司应收账款规模不断增长，从末的,09.5万元增长到末的12，17.15万元，增长率为 24.18%；同期主营业务收入从 17,97604万元增长到 3,47.58万元，增长率为 8.29,应收账款增长速度快于同期收入的增长速度。表 2：联建光电的流动资产构造 .111231.12.1年 1-

9、6月货币资金4.8%2.517.34%4.08应收账款3.33.54%40.428%预付款项3.19%.0.2%2.4%其她应收款280%2.52%.72%6.%存货36.1%3.43%32.44%34.4%单位：万元联建光电重要流动资产由与货币资金、应收账款、存货构成。货币资金占比明显减少,应收账款占比明显上升。公司给核心客户和重点客户的信用期总体有所延长，同步公司也予以逐渐增多的大客户相对宽松的信用政策，虽然有助于业务开拓，但是过大的应收账款加大了营运资金的占用,不利于经营效率的提高,也也许由此发生坏账而使公司遭受损失。随着公司销售规模的继续扩大,应收账款也许进一步增长。2、净资产收益率下

10、降-联建扣除非常常性损益后归属于公司一般股股东的净利润为计算基本的加权平均净资产收益率分别为3.10%、6.0%和2.53%。发行人于 年、 年分别吸取新增股东投资款为 3,4870 万元、8.00万元，投资款的增长导致净资产的增长,从而导致净资产收益率的下降； 报告期内发行人销售费用、管理费用等重要期间费用的增幅不小于综合营业毛利的增幅，期间费用率的持续增长导致销售净利率的持续下降， 从而导致净资产收益率的持续下将，成功上市首日以收盘价计,增长净资产16.52亿，净资产收益率剧降至99。而收益却不能立即体现：表 Error! Bookmark not defined.:联建光电新增产能筹划达

11、产第1 年达产第 年达产第 3 年达产率50%80%10%ED全彩显示应用产品(平方米）21,00033,0042,000LED全彩显示应用产品年营收（万元)14502792400照明应用产品(万瓦）24000照明应用产品年营收(万元）62510012500、销售渠道扩张带来的费用增长国内市场上,公司在巩固渠道销售模式的基本上,逐渐加大对直销模式的投入,引进了大量研发、营销和优秀管理人员,特别加大了在技术、产品研发方面以及市场拓展方面的投入，优化了营销人员的鼓励机制,导致公司管理费用、销售费用增长较快; 年度销售费用比上年增长了 104.9%、管理费用比上年增长了5255%, 销售费用比上年增

12、长了61.92、管理费用比上年增长了 48.77。为了进一步巩固公司的行业地位和竞争优势,公司筹划在将来几年内将不断增长投入,在维持一、二线都市市场份额领先地位的状况下，逐渐开拓国内二、三线都市以及海外新兴市场，建立覆盖更广阔区域的营销与技术服务网,这还将带来费用的增长。三、威胁1、行业竞争剧烈行业门槛较低,对技术和资金规定不高，中小厂商众多，竞争非常剧烈。由于行业总体上处在发展阶段,尚未浮现具有行业垄断地位或占有较大优势的公司， 年全国只有 11 家LED显示应用产品（涉及单、双色和全彩产品)的生产公司销售额超过 亿元，其中华南地区涉及我司在内仅有 家公司销售额超过 亿元。、重要竞争对手在细

13、分领域有优势 表 10： 年度联建光电及重要竞争对手概况国外重要竞争对手名称销售收入毛利率巴可公司4.72 亿欧元8.7%达科公司4.2 亿美元2524%联建光电30 亿人民币.03%国内重要竞争对手名称重要产品及细分市场经营模式上海三思公路轨道交通 LE 显示屏、全彩显示屏及照明产品为主, 在公路轨道交通及体育场馆等领域具有较强的竞争力自主品牌,自主生产，直销为主北京利亚德以全彩显示产品为主，在铁路、民航交通、体育场馆及政府机关等领域有较强的竞争力自主品牌，自主生产，直销为主南京洛普产品分为 LED 显示产品、工业自动化控制、智能交通及微波暗室等,其中 LED 显示产品重要应用于体育场馆、民

14、航交通及政府机关等领域自主品牌,自主生产，直销为主深圳奥拓以金融电子设备及 LED显示产品为主，其 E产品重要应用于金融系统、体育场馆等领域自有品牌,自主生产,直销为主深圳洲明以 ED显示及照明产品为主OM、OE 为主,以渠道销售为主联建光电以中高品位ED全彩大屏产品为主， 在广告媒体、舞台演艺、政企宣传等细分市场的竞争优势较为突出自主品牌,自主生产,直销为主在衡量产品可靠性、显示效果、节能性等核心技术指标上,国内行业的某些领军公司和国外巴可（aro)、达科(Daktroncs)等行业巨头已无明显差距。LED 显示应用产品的形态多样,合用范畴非常广泛，但由于不同类型的产品在技术难度、生产与销售

15、模式、渠道资源等环节有较大差别，因此公司往往选择一两个产品特性相近的领域进行技术积累和市场开拓,进而在该领域形成一定的竞争优势。例如，上海三思较早进入交通轨道领域,目前在国内 LED 交通引导屏等产品的细分市场占有较大优势。 深圳奥拓电子则依托其在金融电子设备领域的优势，在银行 LED 综合显示系统领域有一定优势。南京洛普较早进入体育领域，在体育场馆的 E 显示系统等领域占有一定优势。我司的中高品位大型全彩显示产品具有可靠性高、节能等技术优势，在广告媒体、舞台演艺、政企宣传等领域具有较强的竞争优势。在户外高品位 LE 广告媒体应用领域优势明显，是国内承建单一屏体超过1,002以上超大尺寸 LD

16、 显示产品数量最多的厂商。同步,公司的 LD 光栅显示产品、室内外常规显示产品和租赁显示产品也广泛应用于舞台演艺、政企宣传等领域,并在这些细分市场建立了较为突出的竞争优势。 3、项目投资后折旧增长、摊销影响公司业绩的风险截至6月0日,公司拥有的固定资产净值9,761万元，占总资产的比例为 2.38%,公司的固定资产规模相对较小。根据募集资金使用筹划,本次募集资金投资项目建成后将使公司新增固定资产 4，.5万元,公司的固定资产规模将大幅增长。募投项目完全达产后,根据可行性研究报告,估计每年新增销售收入约为 4,00 万元，每年新增固定资产折旧、无形资产摊销等增量费用占新增销售收入的 17%,占新

17、增营业利润的 1170%,但如果将来市场环境或市场需求浮现重大变化，也许募集资金投资项目不能产生预期收益。四、机遇、细分市场潜力巨大联建光电全彩显示应用市场以广告媒体、舞台演艺及体育场馆为主。资料来源:SA. 东方证券研究所重新制图 这些细分市场均有一定的发展潜力：种类发展趋势广告媒体该领域E全彩显示产品约占49,目前，以凤凰都市传媒、郁金香传媒为代表的户外ED 媒体广告商已经在北京、上海、广州、深圳等一线都市布局 D 户外广告,并逐渐形成区域性、网络化的发展趋势。随着国内都市化建设的不断推动,户外L显示媒体将逐渐向二三线都市纵深发展,并浮现了一批区域性的ED媒体广告商，如国域无疆传媒、太原领

18、先传媒等,将来该领域的发展对 ED全彩显示产品的需求巨大舞台演艺占整个全彩应用市场规模的 16%左右，是L全彩显示产品的第二大应用领域体育场馆占整个全彩应用市场规模的 9%左右,LE全彩显示产品重要用于综合性的体育场、足球场、篮球馆、排球馆等中大型体育场地,目前国内每年新建以及旧场馆改造的体育场馆数量巨大、配套齐全公司产品的原材料重要涉及 D 灯管、IC、驱动电源、PB 和控制卡等,上述原材料市场供应充足,并且不存在过度依赖某家供应商的状况:表: 年上半年前五大供应商采购比重供应商名称占总采购金额的比例佛山市国星光电股份有限公司19.30%惠州科锐光电有限公司18.84广州市添鑫光电有限公司6.40厦晶科技（厦门)有限公司5.24%深圳市普德新星电源技术有限公司3.16%惠州地区波及 E 有关产业的公司有近百家，有关产业配套齐全,原材料供应充足。该项目投产后，将有助于公司进一步提高原材料周转效率。