艺术品信托巿场概况及业务模式

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1、艺术品信托发行情形及业务模式分析一、产品发行情形2020年，国投信托发行“盛世宝藏1号保利艺术品投资集合伙 金信托打算”，标志艺术品信托的开始。2020年，艺术品信托产品 达到45款，发行总额达到亿元，收益率高达10%至12%。2021年上半 年共有24款艺术品信托发行，下半年发生较少。今年上半年，共有 山东信托、国投信托、长安信托和西藏信托4家信托公司发行了 11 款信托产品。表1 2020年以来艺术品信托产品发行情形（不完全统计）产品名称发行机构规模期限预期收 益率收益类型宝腾号北京信托400002分层懋源富雅1号北京信托270005浮动飞龙系列8号国投信托200002固定艺术品基金.保利

2、6号国投信托200002固定香花石系列.中国新绘画上海信托10005浮动香花石系列.艺术家定投上海信托100002浮动钰道II号中信信托36000212分层文道.梵云雅玩中信信托4000210分层大观寿山石1号中信信托3000312分层长诚1号华澳信托优先2亿1分层劣后5天物馆1号中国瓷器中诚信托20000210分层融美1、2号中融信托2000018固定邦文传家宝中融信托6000110鼎鑫5号（天仁合艺）山东信托1050039博雅三期长安信托200002分层分层分层二、要紧业务模式（分类一）依照操作方式来看，目前国内的艺术品信托大致能够分为融资类、 投资类和治理类三种模式。（一）融资类该类产品

3、要紧为艺术品藏家或机构提供融资效劳，一样在发行时， 即约定了明确的预期收益率，信托公司通过结构化设计、艺术品质押 担保和第三方机构担保等方式来防范风险。这种产品风险较小收益稳 固，为当前艺术品信托的主流模式。（二）投资类该类产品是在投资顾问建议下，买入艺术品，依托艺术品自身升 值为投资者带来收益的信托模式。这种产品通过引进专业的投资机构 和做结构化的安排等手腕来回避风险。但目前国内艺术品信托的平均 期限仅为2年多，短线操作风险较大。其中一种模式为类基金型艺术 品投资信托，信托资金以有限合股人的身份加入到合股企业，签署合 股协议，该类产品所筹资金并非直接购买艺术品，而是投资于艺术品 基金。如北京

4、信托于2020年4月推出的“懋源富雅1号艺术品投资集合伙金信托打算”。（三）治理类该类模式是通过签约艺术家，然后进行推行炒作，提升艺术家的 升值空间，最终获利退出的一种信托模式。治理型信托要求信托公司 依托治理能力去提升财产的价值，如采取买断某艺术家作品，然后营 销包装，提高其市场价钱，该运作进程透明度较低。三、要紧业务模式（分类二）（一）持有艺术品物权的信托基金信托基金要紧持有艺术品的物权，通过真实买入艺术品来成立资 产池，在经营运作以后将其在市场上卖出，收益要紧来自于艺术品实 物资产的价值增值和利用回报。信托公司通常会聘请实力较强的投资 顾问，依据专业建议进行生意操作，并将艺术品托管于美术

5、馆等专业 的收藏机构，并购买专项财产保险（见图1）。该模式具有较高的透 明度，投资人很容易明白得其运作方式和资产状况，艺术品清单能够 反映基金的投资风格。图1：持有艺术品物权的信托基金运作模式艺术品池（二）持有艺术品及市场经营主体相关权益的信托基金信托基金采取丰硕的权益组合方式来分散投资、降低风险。投资 范围能够涵盖艺术品市场经营价值链上的各类环节，利用各类金融工 具和组合获取逾额回报，该模式比较适合于我国艺术品领域融资渠道 匮乏的现状。具体形式包括：艺术品质押融资的债权；艺术场馆的建 设贷款和经营贷款；艺术品经营机构的贷款；艺术品的真实物权；艺 术品基金或文化交易所基金的股权份额；艺术品经营

6、机构的股权；各 类艺术品信托的受益权（见图2）。投资方式和内容那么依托于所处的经济环境、市场机遇、专业能 力和合作伙伴，前台通过主动治理投资来谋求艺术品市场不同环节的 最高投资收益，而后台通过组合治理的监控审查来规避整体的市场风 险。图2：混合权益型信托基金运作模式（三）持有LP股权份额的信托基金艺术品基金采纳“有限合股”的形式组建，由有限合股人（LP） 和一般合股人（GP）组成。而信托公司设立的艺术品信托基金那么充 当有限合股人，通过股权分红或回购来分享艺术品投资的收益。为合 理操纵运营风险，信托公司可派员参与艺术品基金治理公司的治理团 队，股东或投资公司通常也会认购艺术品信托基金的次级部份

7、，以提 供信誉增级并获取高收益。由于有限合股制下股东进出的便利，信托公司能够分期转动发行 艺术品信托基金，为投资人提供更具吸引力的财富增值和优化配置方 案（见图3）。同时，由于合股企业法规定合股企业不缴纳企业 所得税，而税法没有规定信托公司为信托打算投资人所得税的代缴义 务，因此，独特的纳税体系也能有效提高运作效率。图3：持有LP股权份额的信托基金运作模式三、典型案例分析：华宝信托一一世华艺术基金（一）信托当事人1、优先委托人（优先受益人华宝信托召募艺术品投资集合伙 金信托打算的投资者，在信托利益的分派上具有优先权利；2、次级委托人（次级受益人：艺术品投资集合伙金信托打算的 投资者，在信托利益

8、的分派上具有劣后权利；3、投资治理人：一样为具有艺术品专业投资能力的投资机构， 拟定为上海世华艺术品投资治理；4、交易平台一一拟定为世华文物艺术品拍卖公司；5、受托人：华宝信托有限责任公司（以下简称“华宝信托”）；6、保管人：专业的艺术品保管机构（拟定为世华艺术馆）；7、保管银行：信托产品的资金保管方；8、鉴定机构：专业的艺术品鉴定机构，拟定为世华鉴定检测中 心，出具负有法律责任的鉴定检测证书。（二）交易结构方案一：？模式1、交易结构图：2、交易结构简述（1）委托人与华宝信托签署资金信托合同，将信托资金交付华 宝信托，委托人受益人不分级别，投资顾问须投资信托打算总额的 10%或以上。（2）信托

9、资金按项目投决会指令进行投资，投资于艺术品，以 后在文交所记录、挂牌、交易。（3）华宝信托可运用信托资金进行循环投资并退出，依照信托 文件约定分派信托收益。按信托期限3年，以目前平均艺术品价值年增加率30%（考虑 到一、二级市场的价差及循环投资的保守）预测，扣除应由信托财产 承担的税费（假定平均交易本钱10%，年固定信托报酬率2%，投资 顾问费2%,保管费0.2%）及信托本金和投资者优先取得的年固定收 益8%计，逾额收益依照6:2:2的比例在委托人、信托公司、投资顾 问之间分派。方案二：结构化模式1、交易结构图。2、交易结构概述（1）委托人与华宝信托签署资金信托合同，将信托资金交付华 宝信托，

10、委托人受益人分级别，投资顾问为次级受益人，投资信托打 算总额的2 5%或以上。（2）信托资金按项目投决会指令进行投资，投资于艺术品，以 后活着华展览馆展出/世华文物艺术品拍卖公司出售。（3）华宝信托可运用信托资金进行循环投资并退出，依照信托 文件约定分派信托收益。按信托期限3年，以目前品质较好的艺术品价值年增加率50% 预测（考虑到一、二级市场的价差及循环投资的保守预测），扣除应 由信托财产承担的税费、信托本金（假定平均交易本钱10%，年固 定信托报酬率2%,投资顾问费2%,保管费0.2% ）及优先级投资者 取得的年固定收益8%计，假定逾额收益依照2:3:5的比例在优先级 委托人及信托公司、投

11、资顾问（次级收益人）之间分派。（三）投资治理1、次级资金机制。结构化产品受益人采取两级分层结构，投资 顾问将投资25%作为次级投资资金。如优先级收益未达到预期底线， 次级收益将用于补偿；如显现亏损，次级本金将补偿优先级本金。2、到期操纵机制。信托打算到期前半年或三个月再也不买入艺 术品而只卖出艺术品，具体操纵方法可由华宝信托与投资顾问进行协 商。（四）信托治理费1、信托报酬。华宝信托办理此项业务信托报酬一样分为固定报 酬和浮动报酬，固定报酬每一年依照受托治理资产总额的额度的固定 比率收取,范围为1.5%2%。浮动报酬按信托文件约定及实际运作 情形在信托终止时一次性提取。2、投资顾问费。投资顾问费可分为固定部份和浮动部份，固定 部门在信托存续期间依照可依照受托治理资产总额的固定比率收取， 一样为1.5%2%左右，或依照固定金额收取。浮动报酬按信托文件 约定及实际运作情形在信托终止时一次性提取。