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1、蓝田股份案例分析 袁建蓝田股份简介 蓝田股份（股票代码蓝田股份（股票代码600709600709）于）于19961996年年6 6月月1818日在上海证券交易所上市，日在上海证券交易所上市，是农业部是农业部首家推荐上市的企业首家推荐上市的企业。蓝田股份全称是沈阳蓝田股份有限公司，蓝田股份全称是沈阳蓝田股份有限公司，成立于成立于19921992年，由沈阳市新北副食商场、沈年，由沈阳市新北副食商场、沈阳市新北制药厂和沈阳莲花大酒店共同发起，阳市新北制药厂和沈阳莲花大酒店共同发起，以定向募集的方式成立。以定向募集的方式成立。19941994年年8 8月月，沈阳市批准蓝田股份作为农，沈阳市批准蓝田股份
2、作为农业企业，业企业，归口农业部管理归口农业部管理。19951995年年1212月月1111日，蓝田股份的日，蓝田股份的18281828万股国家股无偿划拨给万股国家股无偿划拨给农业部。农业部。4 4天后，农业部批准沈阳蓝田公司天后，农业部批准沈阳蓝田公司转为社会募集公司。随后，农业部将转为社会募集公司。随后，农业部将30003000万万额度的上市指标给了蓝田股份。额度的上市指标给了蓝田股份。凭凭凭凭借农业部背景这个行政杠杆，蓝田最借农业部背景这个行政杠杆，蓝田最终撬开资本市场的大门。农业部将终撬开资本市场的大门。农业部将30003000万股万股上市额度给了蓝田，上市额度给了蓝田，1996199
3、6年年6 6月月1818日，蓝田日，蓝田股票在上交所挂牌交易，号称股票在上交所挂牌交易，号称“中国农业第中国农业第中国农业第中国农业第一股一股一股一股”。资料显示，蓝田股份资料显示，蓝田股份19961996年年股本为股本为96969696万股万股，20002000年年底扩张到底扩张到亿股亿股，股本扩张了，股本扩张了360360；主营业务收入从；主营业务收入从亿亿元大幅增长到元大幅增长到亿亿元，净利润从元，净利润从亿亿元快速增长到令人难以置信元快速增长到令人难以置信的的亿亿元。而且这些都是建立在蓝田股份只是元。而且这些都是建立在蓝田股份只是一家主要从事水产品开发的农业企业！一家主要从事水产品开发
4、的农业企业！蓝田股份案例简介 据中国证监会据中国证监会19991999年年1010月公布的查处结月公布的查处结果，蓝田股份在股票发行申报材料中，果，蓝田股份在股票发行申报材料中，伪造伪造有关批复和土地证，虚增公司无形资产有关批复和土地证，虚增公司无形资产11001100万元；伪造三个银行账户万元；伪造三个银行账户19951995年年1212月的银行月的银行对账单，虚增银行存款对账单，虚增银行存款27702770万元；将公司公万元；将公司公开发行前的总股本的开发行前的总股本的83708370万股改为万股改为66966696万股，万股，对公司国家股、法人股和内部职工股的数额对公司国家股、法人股和内
5、部职工股的数额作相应缩减，隐瞒内部职工股在作相应缩减，隐瞒内部职工股在19951995年年1111月月6 6日至日至19961996年年5 5月月2 2日在沈阳产权交易报价系日在沈阳产权交易报价系统挂牌交易的事宜。统挂牌交易的事宜。财务分析蓝田股份（一）（一）（一）（一）静态分析静态分析静态分析静态分析20002000年年年年1212月月月月33,106,703.98(33,106,703.98(流动资产合计流动资产合计流动资产合计流动资产合计)流动比率（流动比例）流动比率（流动比例）流动比率（流动比例）流动比率（流动比例）（流动负债合计）（流动负债合计）（流动负债合计）（流动负债合计）（流动
6、资产合计）（存货净额）（流动资产合计）（存货净额）速动比率速动比率=0.35(速动比率速动比率)（流动负债合计）（流动负债合计）净营运资金净营运资金=433,106,703.98(流动资产合计流动资产合计)（流动负债合（流动负债合计）计）=（净营运资金）（净营运资金）20012001年中期主要财务指标年中期主要财务指标年中期主要财务指标年中期主要财务指标 20012001年中期年中期年中期年中期20002000年中期年中期年中期年中期20012001年中期年中期年中期年中期/2000/2000年中期年中期年中期年中期净利润净利润净利润净利润(万元万元万元万元)16861.2018616.38)
7、16861.2018616.3890.60%90.60%每股收益每股收益每股收益每股收益(元元元元)0.3780.417)0.3780.41790.70%90.70%净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率(%)7.6619.60(%)7.6619.6079.80%79.80%扣除非经常性损益后扣除非经常性损益后扣除非经常性损益后扣除非经常性损益后 的每股收益的每股收益的每股收益的每股收益(元元元元)0.4160.414)0.4160.414100.48%100.48%2001.6.302000.12.31期末期末/期初期初每股净资产每股净资产(元元)4.9344.557108.30%
8、20012001年中报业绩虽有较大下降，但年中报业绩虽有较大下降，但每股收每股收益仍达益仍达0 0378378元元，净资产收益率为净资产收益率为7 7661661，资产回报率指标不仅远高于农业类公司平均资产回报率指标不仅远高于农业类公司平均水平，而且远高于其它各行业优秀公司，如水平，而且远高于其它各行业优秀公司，如通信设备行业的中兴通讯（通信设备行业的中兴通讯（5.42%5.42%），房地），房地产行业的深万科（产行业的深万科（5.59%5.59%），高科技行业的），高科技行业的清华同方（清华同方（5.27%5.27%）。）。（二）动态分析（二）动态分析（二）动态分析（二）动态分析资产结构趋势
9、分析资产结构趋势分析蓝田股份蓝田股份19971997年至年至20002000年资产年资产逐年上升逐年上升主要由于固定主要由于固定资产逐年上升，流动资产逐年下降，到资产逐年上升，流动资产逐年下降，到20002000年资产主要由年资产主要由固定资产构成。固定资产构成。短期债务偿还能力趋势分析短期债务偿还能力趋势分析蓝田股份蓝田股份19971997至至20002000年固定资产周转率和流动比率趋年固定资产周转率和流动比率趋势图显示，势图显示，蓝田股份蓝田股份19971997年至年至20002000年固定资产周转率和流年固定资产周转率和流动比率逐年下降，到动比率逐年下降，到20002000年二者均小于
10、年二者均小于1 1。这说明蓝田股这说明蓝田股份经营活动创造的现金流量补充固定资产投资占用资金的份经营活动创造的现金流量补充固定资产投资占用资金的能力越来越弱，能力越来越弱，偿还短期债务能力越来越弱。偿还短期债务能力越来越弱。组合趋势分析组合趋势分析 蓝田股份蓝田股份19971997年至年至20002000年主营业务收入、经营活动产年主营业务收入、经营活动产生的现金流量净额和固定资产逐年同步上升，其中，固定生的现金流量净额和固定资产逐年同步上升，其中，固定资产增长超过主营业务收入；应收帐款逐年下降。资产增长超过主营业务收入；应收帐款逐年下降。这说明这说明蓝田股份的蓝田股份的“钱货两清钱货两清”的
11、交易越来越多，赊销越来越少。的交易越来越多，赊销越来越少。根据趋势分析发现的线索，我们根据趋势分析发现的线索，我们可以发现可以发现蓝田股份的主营业务收入中蓝田股份的主营业务收入中可以证实销售收入的应收帐款越来越可以证实销售收入的应收帐款越来越少，无法查询交易凭证的现金收入越少，无法查询交易凭证的现金收入越来越多。来越多。蓝田股份的主营业务收入越蓝田股份的主营业务收入越来越多地通过来越多地通过“经营活动产生的现金经营活动产生的现金流量净额流量净额”转化为如转化为如“渔塘升级改造渔塘升级改造”等固定资产。等固定资产。一、一、资产规模扩张和公司业绩的情况及疑点资产规模扩张和公司业绩的情况及疑点资产规
12、模扩张和公司业绩的情况及疑点资产规模扩张和公司业绩的情况及疑点 蓝田股份上市后净资产收益率始终维持在极高的蓝田股份上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，水平，最近三年更是高达最近三年更是高达28.9%28.9%、29.3%29.3%、19.8%19.8%，每股收益分别为元、元和元，位于上市公司的最前列。每股收益分别为元、元和元，位于上市公司的最前列。该公司资产规模这几年扩张过快，其增长与业务该公司资产规模这几年扩张过快，其增长与业务的扩张不成比例，这反映在公司的总资产周转率近三的扩张不成比例，这反映在公司的总资产周转率近三年内下降较快，分别为、和。年内下降较快，分别为、和。至至20002000年底，蓝田的固定资产已达亿，占总资产年底，蓝田的固定资产已达亿，占总资产的的76.4%76.4%，可以说公司经营收入和其他资金来源大部，可以说公司经营收入和其他资金来源大部分都转化为了固定资产。分都转化为了固定资产。二、公司历年报表内的在建工程、固定资产、二、公司历年报表内的在建工程、固定资产、累积折旧等项目，主要存在以下几点问题：累积折旧等项目，主要存在以下几点问题：1 1在建工程工期拖延，支出超预算在建工程工期拖延，支出超预算 2 2工程及固定资产项目分类混淆工程及固定资产项目分类混淆 3 3固定资产折旧年限过长固定资产折旧年限过长
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