股指期货交易实例分析

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1、7、股指期货交易实例分析 为了更好地协助人们理解股指期货的操作,我们通过实例加以阐明。由于套期保值交易较投机更为复杂,因此我们均采用套期保值的例子。 案例1）某人欲买A股票0手和B股票20手，每股股价分别为1元和0元,但她钞票要一种月后才干到位，为防届时股价上升，她决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。当时恒生指数500点,恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作? 分析在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：1、拟定买卖方向,即做期货多头还是空头,这点我们将在下列实例中给人们总结。2、拟定买卖合约份数。由于期货合约的交易单位均有交易所统一规定，是原则化的，因此我们需要对保值

2、的现货计算需要多少份合约进行保值。第三步、分别对现货和期货的盈亏进行计算,得出保值成果。 目前我们就来分析上面一题。投资者想买股票，但是目前手上又没有钞票,因此她要避免的是股价上涨的风险。那么为了避免这个风险,我们在期货市场就要建立多头仓位。由于请人们想一下,如果将来股价真的上涨的话，那么同样的钞票买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升,股指期货价格也随之上扬，目前买入期货合约，届时以更高价格卖出对冲，就能达到套期保值目的。接着,我们要考虑合约数量，由于当时恒生指数950点,恒指每点代表5港元，因此一份恒指期货合约就是50950=.5万港元。交易者目前要保值的对象为欲买股票

3、的总金额,为（10*0*100）+（0*100*200）=50万港元,那么用一份恒指期货进行保值。第三步，我们需要计算盈亏，人们可以通过列表的方式得到结论,列表的措施很直观，也很清晰。左边代体现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。这道题成果为总赚钱1万港元。 现货市场期货市场欲买A股100手,每股0元,B股00手，每股2元，因此预期总成本为：（1*10*100)（*0020)=50万港元买入一份恒指期货,当时恒生指数为00点，因此一份恒指期货价格为: 9500 * 50 47.5万港元一种月后,买入A股100手,每股2元，B股00手，每股21元,总成本为:(1210*10)

4、+(21*100*20)=5万港元一种月后，卖出一份恒指期货,当时恒生指数为050点，因此一份恒指期货价格为：10500*0=5.万港元现货亏损:540=4万港元期货赚钱:52.5-4.=5万港元 案例2）某人持有总市值约6万港元的10种股票,她紧张市场利率上升,又不肯立即发售股票，于是以恒指期货对自己手持现货保值,当天恒指80点，每份恒指期货合约价格400港元，通过数据得知,这10种股票的贝塔值分别为：03、126、108、06、0.98、130、1.41、.15、10、.8,每种股票的比重分别为11、1、10%、9%、2%、13、7%、1%、9%，现要对该组合进行价格下跌的保值,应如何操作

5、该合约?三个月后,该组合市价为5.5万港元，恒指为400点。投资者对冲后总盈亏多少？分析我们仍然用三步法来解题。一方面拟定做多还是看空。由于此人手中持有股票，她要防备的是指数下跌的风险,那么就要在期货市场做空。由于市场指数一旦下跌,那么她持有的股票市值就会下降,但是与此同步,她卖出的期货合约价格也受到指数下跌的影响而下降,那么此人通过再买入相似数量的股指期货对冲平仓，就可达到高卖低买的目的，在期货市场上就能得到收益。第二步，我们要拟定买卖合约份数。由于这道题目已知条件中标明了每只个股的贝塔系数，因此我们需要计算整个证券组合的贝塔系数。把每只股票的贝塔系数乘以她们各自在组合中占的权重，然后所有加

6、总,得到整个组合贝塔值为1.1359。这个数据表白,该交易者手中持有的证券组合价格变动幅度要高于整个市场指数的变动。指数变动1，证券组合将变动1.139%,因此,在保值组合中,我们要考虑这部分的作用。当时证券总市值为60万港元，每份合约价格40万港元，因此如果单纯考虑股票指数的话,需要1.5份期货合约。但是不要忘掉，手中的证券组合的价格变动要不小于股票指数，贝塔系数有一种放大作用，因此在得出证券组合总市值与每份合约价格之比后,还要乘以整个组合的贝塔系数，得份。由于期货合约是原则化合约,最小交易单位是一张,因此最后拟定的合约份数四舍五入，为2份。最后,我们就将这个交易过程列表计算，得到盈亏成果。

7、现货市场期货市场某人持有6万港元的10种股票，但是不肯发售,该股票组合贝塔系数为1.139卖出2份恒指期货，当时恒生指数8000点,因此每份合约0* 8000=0万港元，2份合约80万港元3个月后,股市下跌，该人持有的股票市值缩水为4.5万港元买入2份恒指期货,当时恒生指数70点,因此每份合约0* 740037万港元,份合约74万港元现货损失54.565.5万港元期货获利80-746万港元 最后成果为赚钱5千港元。 总结以上两道例题分别是股指期货套期保值的多头和空头操作实例。那么，什么时候应当做多,什么状况下应当看空？第一道题目,某人是想购买股票,但苦于没有钞票,因此她要防备的是股价上升的风险

8、，因此她在期货市场上就要先买后卖,避免股指上升对现货导致的损失。我们可以归纳为，若股指上升对现货不利，那么在期货市场应当做多头。第二题,某人手中有股票,但又不想抛掉，她也许估计股价还会继续攀升,但是又不得不以防股价下跌的万一。因此在期货市场上先卖后买，避免股指下降对现货导致的损失。我们可以归纳为,若股指下降对现货不利，那么在期货市场应当做空头。看空套期保值的状况还发生在股份有限公司发行股票的时候。发行股票是股份公司筹集资本的重要渠道。公司一般以一定的价格发行一定数量的股票，但是若整个股票市场下跌,那么公司发行同样多的股票，只能筹到较少的资本，由于股价也下降了。在这种状况下,公司就会采用看空股指

9、期货的交易方略来避免股指下降带来的不利影响。 案例3）某年5月3日,A公司股票的市场价格为每股25美元。于是，该公司决定于一周后以这一价格增发2万股股票，以筹措00万美元的资本，用于扩大生产规模。然而，若一周后股市下跌,则该公司发行同样多的股票,只能筹到较少的资本。因此，该公司决定用同年6月份到期的原则普尔50指数期货作套期保值。已知原则普尔500指数期货合约价值为标普50指数乘以500美元。5月3日，标普指数为45点，一周后，5月10日,标普指数为4，A公司股票也跌落到每股24.25美元。请问操作方略和盈亏状况。 分析我们一起来思考一下,一方面公司发股票，要避免的是股市下跌的风险，因此做空头

10、套期保值。另一方面,5月3日的标普指数为458,因此每份合约价值为48 *500 79000美元。而要保值的对象为想要筹措的500万美元资金，因此将500万除以2.9万得到约22的数值,也就是说买卖22份期货合约。最后,列表计算盈亏。 现货市场期货市场5月3日，A公司筹划于一周后发行股票20万股，每股5美元,筹划收入500万美元。5月日，卖出2张6月份到期的原则普尔500指数期货,当时标普500指数为45，因此合约总值为:58 * 0 * 2 50.8万美元5月10日,A公司发行股票20万股，每股.美元,实际筹资85万美元5月10日，买入2张6月份到期的原则普尔500指数期货，当时标普500指

11、数为443,合约总值为: 443 * 0 * 22 = 87.万美元现货损失：48-0=-15万美元期货赚钱:08-487.36.5万美元 因此最后的套期保值成果是净收入.5万美元。案例4)某机构投资者想持有一证券组合,其贝塔系数为12,但是钞票要到一种月后才干得到。3月10日时，日经2指数为3600,该证券组合的总值为50亿日元。为避免股市上升带来的影响，该投资者决定用日经225指数期货套期保值。已知：日经225指数期货每份合约价值为日经2指数乘以100日元，月10日，证券组合价值上升5%,达到5.5亿日元。日经25指数300。请问操作方略及盈亏。 分析我们先拟定做多还是做空。由于此机构投资

12、者想持有证券组合,而钞票又要在一种月之后得到,因此，她要避免的是股指上升带来的不利风险，因此在期货市场做多。第二步,由于保值对象,该证券组合总值50亿日元,每份日经2指数期货合约价值3650 *00=350万日元,此外该组合贝塔值为1.2,合约份数 /(6500 1000）* 1. =14 张。因此需要的合约份数为4张。最后，计算盈亏。现货市场期货市场3月1日,投资者想买一证券组合，该证券组合价值50亿日元，贝塔系数为1.2。月0日,买入14张日经225指数期货合约,当时日经25指数为3500，合约总值为:500 * 006=59.9亿日元月0日,投资者买入该证券组合，价值为5.5亿日元。月1

13、0日，卖出164张日经25指数期货合约，当时日经25指数为3000，合约总值为：30* 100 * 16 2.32亿日元现货损失:5-52.=-2.5亿日元期货赚钱2.32 -59. .4亿日元 最后成果净亏损0.58亿日元，虽然亏损，但比起单纯现货市场上的2.5亿日元亏损而言，要缩水诸多，如果期货市场合约再多买一份,也许就会反败为盈。但是,这在当时买入期货的时候是无法预料的,由于期货数每多一份，如果将来走势向有助于现货的方向发展,那么期货的损失也就会多一份，现货的获利也就会被抹去一份。因此,期货合约份数的决定还是应当根据实际状况,不可无限制扩大。总结上面我们通过实例理解了股指期货的操作及买卖

14、决策。在同窗们纯熟掌握期货合约的基本操作套路和套期保值、对冲的技巧后，还可进一步进行跨月份、跨市场、跨交易品种的交叉操作，以达到最大限度地释放风险和增长利润的双重目的。总之，股指期货是证券市场的衍生产品,它与股票现货市场密切有关，唇齿相依，又是股市的风向标。真正理解了期货之后,我们不难发现,期货事实上并非必然风险巨大,如果可以以套期保值的思路操作，那么期货反而可以控制风险。目前诸多专家和学者都纷纷呼吁尽快推出股指期货,她们的初衷正是为了使股市的风险减少,使投资者的收益可以得到保证。相信对期货已有初步感觉的同窗应当可以体会到这点。但是目前我们市场的条件还不成熟，股票市场上只有正向操作，也就是只可做多，不可做空,这也就限制了期货交易的方向，并且由于37国债期货的教训，我们目前如何设计期货的交易机制,避免过度投机，如何控制风险,都尚有诸多工作要做。因此，股指期货的推出尚有待时日。