项目融资-PFI模式

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1、?百项目的基本构架PFI项目一般涉及时间长、资金投入巨大，涉及社会效应显 著，成功与否关系到整个社会的效率与安定。所以在前期做 好详细的研究与周密的权利义务安排是十分必要的。在国 外，PFI项目的法律费用十分巨大，但是，正是因为在项目 前期，有专业律师和顾问公司的参与，避免了许多潜在的纠 纷和麻烦，保证了项目的顺利开展，实际上是大大节约了各 方面可能发生的为解决潜在争议的开支。PFI项目需要一系列的合同安排，而且各个合同环环相扣， 合同之间的相关性导致整个项目合同群成为一个系统工程. 附图中勾勒出7PFI项目的合同结构.我们可以就中间的关键 的合同逐一研究：*项目协议（特许协议）PROJECT

2、 AGREEMENT/CONCESSION AGREEMENT这是最关键的一份合同文件，通常通过该协议授予项目公司 权利来进行整个项目的操作，包括设计、建设、融资和经营。 项目公司会尽量将所有的风险转移给各种分包商。比如说， 将设计和建设的风险转移给承包商；将运营维护风险转移给 运营商.这种转移的理论基础就是使能最有效率的管理风险 的组织来管理风险。* 建筑合同 CONSTRUCTION CONTRACTPFI项目中的建筑合同往往都是“交钥匙”合同，由承包商 承担设计、建筑、供应、安装、调试与试运行等全部工作。* 运营与维护分包协议 OPERATION AND MAINTENANCE AGRE

3、EMENT该协议是从服务开始时开始执行的.通常运营商都是具有卓 著的业绩的运营者，因为，运营是产生现金流的来源，良 好的运营才能保证对投资者（贷款人）的贷款的偿还。*其他的专业分包合同 OTHER SUBCONTRACT例如培训合同、物流合同等。大 附带保证（COLLATERAL WARRANTY） /承包商直接协 议（DIRECT AGREEMENT）这些文件并非在任何时候都是必须的。但是，在某个分包 商的工作十分至关重要的时候，就需要这些文件来保证分 包商的工作顺利完成.总的说来，这些文件对合同顺利履行 提供一定程度的额外保护。有的时候，政府与项目公司都需 要类似的保证。直接协议是PFI项

4、目的一个特色。它是指资金提供方（出 贷方）与借款方（承/分包商）在PFI项目合同下的合同相对方 签订直接协议，规定在借款方（承/分包商）违反PFI项目 合同时，相对方不能直接终止与借款方的PFI项目合同，而 必须给出贷方一个机会“介入（“STEP-IN”），以纠正违约。 PFI项目融资模式在基础设施建设中的应用来源：随着我国基础设施建设的力度和规模的加大，对资金的 需求也日益增加。以上海为例，1995-2001年的城市基础设施 投资分别为:273。78亿元,378.78亿元，412。85亿元，531。38亿元,501。39亿元，449。90亿元，510,78亿元,7年增长 86。57%。“十五

5、期间，上海固定资产投资在10000亿左右， 重大项目投资占三分之一，即3000亿以上。对于大规模的基础设施建设，需要新的投融资体制和相 应的机制做保证。而PFI项目融资模式为基础设施建设的投 融资方式提供了新的思路，并为社会提高资金的使用效率，扩 大投资主体，解决基础设施建设中的融资难题提供了途径和 可能。一、PFI与传统融资模式的区别在PFI的模式下，由项目公司统模式下，政府负责整个 项目的负责整个项目全过程的开发，政府不直接对PFI项目 负责.因此,PFI模式是以实现基础设施项目全寿命周期目标 为核心.而在传全过程开发。这一变化主要体现在项目公司对项目全寿命成本进行 集成化的考虑，从而使政

6、府在整个项目的全寿命周期中的成 本低于传统模式下的总成本。PFI的运用形式主要有：BOT(Build-Operate-Transfer),BTO (BuildTransfer-Operate),TOT (TransferOperateTransfer), BROT (BUldRent-OperateTransfer), BOOT (BuildOwn-Operate Transfer), B00 (BuildOwn Operate),DBFO (DesignBuild-FinanceOperate)等等，其中 DBFO 模式，项目公司要承担额外的责任，如设施设计及其建设的 融资。二、PFI项目融

7、资方式在城市基础设施中的应用与创 新我国自20世纪80年代起就开始引入BOT模式进行基础 设施建 设.从1995年起我国就加快了 BOT模式的推广，标 准BOT模式的基本运作模式是项目发起人出资本金，安排 项目融资，承担相应的风险，开发建设项目，然后在特许经 营期内经营项目，以收回投资偿还贷款和获得合理的利润， 而政府主管部门则作为项目的最终所有者与相关领域中的 权威人士，作前期的可行性研究，并规划授权文件，将项目 在一定期限内的特许经营权授予项目公司，项目公司在特许 经营权末将项目转让给政府。水、电、收费公路等具有经营 性的大型基础建设项目，一般都采用标准BOT模式。目前， 国内规模最大的上

8、海竹园第一污水处理厂项目，就是由以民 间资本为主的投资联合体，以BOT形式投资建设并由该厂 专营20年。项目公司的主要投资风险除建设风险外，就是经 营风险。在上海“153060”高速公路网络建设中，采用BOT 模式已经协议引进社会投资约200多亿元，其中11个项目已 经找到社会投资人。收费高速公路、越江隧道由于其具有一 定的垄断性，且给投资人带来了比较稳定的收益，而获得许 多民间投资人的欢迎。此外，政府也可以按照银行长期贷款利率加百分点的方 式，给予项目公司固定的现金补贴，投资者可以以政府固定回 报协议质压融资。上海的杨浦大桥建设就是固定回报BOT 模式，项目公司的主要投资风险在好于建设风险和

9、利率风险 （即项目的投资回报率与投资其它项目的回报率相比较是 否有损失），但对于政府而言，由于经营的风险并没有得到 有效的规避，过高的回报利率仍然会成为财政的主要负担。 因此，固定回报的BOT项目较难达成协议.对于已经建成的项目，由于项目本身的经营特点（如经营 收入稳定、项目具有一定的垄断性等），可以通过TOT模式 进行项目融资。沪杭高速公路上海段采用TOT模式，以32 亿元出让30年的经营权，就是典型的例子。TOT模式，项 目公司不再承担建设风险，主要风险就是经营期的风险，并承 担维护运营的责任。对于政府而言,TOT模式可以盘活存量 资产，筹集政府建设所需的资金，如果授权条件合理还能够 实现

10、存量资产的增值效应，实现项目公司与政府的双赢局 面。因此，这一模式比较受欢迎.2002年5月，上海浦东自来水 厂运用TOT模式以20亿现金转让50%的股权与法国威望迪 公司合作，不仅使原有固定资产获得3倍的溢价，而且威望 迪公司还承诺在提供优于现有水质的基础上，保持与政府统 一的定价条件，并保证没有人员下岗，威望迪公司除了获得 水厂建设维修和经营的权利，同时，还获得了上海浦东部分地 区的水网的经营权，这是以往BOT项目所没有的，也是BOT 模式的一次新的尝试。而上海对一些收费公厕私营化白案 例则标志着TOT模式应用空作的扩大。对于能够产生现金流的基础设施项目（如收费公路、水、 电厂等），由于经

11、营比较稳定，因此，受到社会投资者的欢迎。 但是，对于没有现金流或现金流不足的基础设施项目，如轨道 交通、城市绿化等也可以采用政府给予一定补贴的方式，进行 BOT或BT模式的融资，来鼓励社会资本的参与，以减轻政府 现时的财政压力。上海轨道交通领域就是采用这种模式进行 的，由申通集团负责项目规划投资、管理沿线各区出资35% 局立项目公司，按项目法人制运作项目公司向商业银行寻求 长期项目融资（占65%）,期限为10-21年.建成后交由地铁建 设有限公司、地铁运营公司、现代轨道交通公司承担运营.BOT作为PFI项目融资模式的主要方式，在实际应用中的形式是多样的，而且通过PFI的融资形式拓展了融资的渠

12、道，大大促进了城市的基础设施建设，同时，也建立了新的建 设、运营方式，调整了社会参与基础建设的积极性。采用PFI项目融资模式主要作用有:一是政府部门由传统 的设施采购向服务采购转变，政府对项目的要求通过对服务 要求的定义来实现，对私营机构如何融资、设计、建设、运 营不会做太多的干涉，支付的费用也由建造的实际费用变为 根据服务情况而定；二是将私营企业的创新机制引入政府采 购，即通过私营机构的参与，提高政府的投资效率，提高管理、 创新的能力，为政府提供巨大的潜在收益；三是将基础设施的 全寿命风险适当地转移到更二适宜的管理机构。PFI项目融资体制的主要风险在于其参与方较多，一般 有政府、项目发起人、

13、项目公司、投资银行、贷款银行、建 设单位、设计单位、运营单位甚至用户等，合同关系复杂，往往 涉及到几十个合同或协议，法律关系非常复杂。由于政府所给 予的特许经营权的条件是项目合作和实施的重要基础，因 此,PFI项目的成功与否在很大程度上依赖于政府信用以及政 府与项目公司的关系。PFI项目将建设、经营的风险转移至 经营机构,对经营机构的要求比较高，需要专业化程度和对市 场的分析、把握能力比较强的公司，才能真正做好项目.在政 府给予一定的政策优惠和倾斜的同时，也需要对项目公司的 运作进行有效的监督，使项目的运作在法制的基础上进行，切 实保护项目参与者的利益，但现在对BOT项目的法律法规 建设还相当滞后，需要逐步地完善。此外，项目经营权的具 体条件关系到项目各方的切身利益与风险，是PFI项目谈判 成功与否的重要条件。因此，政府需要对PFI的招商条件进行 有效的评估和策划.PFI项目融资方式在中国基础建设领域的应用已经有了 良好的开端，如何完善PFI项目的应用条件和政策法规，促 进PFI项目融资模式的创新，使其更加规范化、标准化，这 是对PFI项目融资方式提出的更高要求。