国际金融外汇交易实务

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1、 外汇交易实务2023/4/181即期外汇交易l套汇交易：原理：是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。要点：先卖后买，贵卖贱买。种类：2023/4/182套汇交易 1)直接套汇，也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。2023/4/183套汇交易 例题：假设伦敦纽约市场英镑/美元为1GBP=1.5750USD，同时纽约市场英镑/美元为1GBP=1.5700USD，那么对一持有100万美元闲置资金的商人A而言，应如何进行套汇交易才能盈利？纽约卖出，伦敦买进2023/4/184l2)间接套汇，也称多地套汇，是利用同一时刻三

2、个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。例题：2023/4/185 假设某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况：2023/4/186 行情 行情 行情纽约市场(SF/USD)瑞士市场(SKr/SF)瑞典市场(USD/SKr)2023/4/187请问纽约市场一商人A对其持有的100万美元闲置资金，应如何进行套汇交易才能盈利？2023/4/188 行情行情，汇率等式右边的连乘积，汇率等式右边的连乘积=0.22000.75004.8000=0.792 1，A应在纽约市场卖出美元并应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元；到瑞典市场买入美元；解解：间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘

3、积是否等于1。假设为1，说明各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇；假设不为1，那么可进行套汇。2023/4/189行情，汇率等式右边的连乘积=0.25000.80005.0000=1，说明各个市场之间的汇率处于均衡，A没有必要进行套汇；2023/4/1810l行情，l汇率等式右边的连乘积=0.30000.90005.5000=1.4851，A应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元.2023/4/1811l问题1：在某同一时间内，纽约外汇市场上的英镑/美元为2.0;东京外汇市场上的l美元/日元为120;在伦敦外汇市场上l英镑/日元为220,假设某一公司有100万英镑的闲置资金,问如何套

4、汇交易才能盈利？2023/4/1812问题2：在某同一时间内,纽约外汇市场上的美元/新加坡元为3,新加坡市场上的新元/人民币为2.8;在伦敦外汇市场上美元/人民币为8.7,假设某一公司有1000万美元的闲置资金,问如何套汇交易才能盈利？2023/4/1813远期外汇交易远期外汇交易1.远期外汇交易远期外汇交易 远期外汇交易是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交远期外汇交易是指外汇买卖成交后，在两个工作日以后办理交割的外汇交易。割的外汇交易。远期外汇交易的期限一般为远期外汇交易的期限一般为1个月、个月、2个月、个月、3个月、个月、6个月或个月或1年。年。人们利用远期外汇交易主要是为了套期保值

5、和投机。套期保值指为人们利用远期外汇交易主要是为了套期保值和投机。套期保值指为了防止汇率变动的风险，对持有的资产和负债做卖出或买入该种了防止汇率变动的风险，对持有的资产和负债做卖出或买入该种货币的远期交易。从事套期保值的主要是已达成进出口交易的贸货币的远期交易。从事套期保值的主要是已达成进出口交易的贸易商、国际投资者，以及有外汇净头寸的银行。易商、国际投资者，以及有外汇净头寸的银行。2023/4/1814套利l该学说认为汇率与利率之间有着密切的关系，高利率国家的货币出现远期贴水，低利率国家的货币出现远期升水。2023/4/1815假定本国利率水平为i,外国同期利率水平为i*,E为即期汇率,F为

6、远期汇率,期限与利率期限相同,并且E和F皆为直接标价法下的汇率.投资者有1单位本国货币，使用1单位本国货币在本国投资,到期可收回(1+i);假设在国外投资,首先需将1单位本国货币兑换成外国货币为1/E,投资到期收回外币(1+i*)/E,按原来约定的远期汇率可收回本币(1+i*)F/E.投资者将比较两国的投资收益，以确定投资方向。2023/4/1816l1.如果(1+i)(1+i*)F/E,即在本国投资收益更大,资本将从国外移至国内,那么本币即期汇率因购置而上涨,远期汇率将出售而下跌;而外币汇率的变化正好相反;l2.如果(1+i)i*,那么远期外汇出现升水;假设i (F-E)/E 时,将资金投放

7、在本币市场或者说在i利率的货币才有利可图.l2.当i-i*(F-E)/E 时,将资金投放在外币市场或者说在i*利率的货币才有利可图.l3.当i-i*=(F-E)/E时,抵补套利无利可图.2023/4/18312023/4/18322023/4/18332023/4/18342023/4/18352023/4/1836三、择期交易三、择期交易1.定义:是指远期外汇的购置者(或卖出者)在合约的有效期内的任何一天,有权要求银行实行交割的一种外汇业务.由于择期是合同有效期内的任何一天均可要求银行交割,银行确定择期外汇汇率时一般掌握以下原那么:2023/4/1837四、择期交易四、择期交易1)银行卖出远

8、期外汇,且远期外汇升水时,银行按最接近择期期限结束时的远期汇率计算;假设远期外汇贴水时,那么银行按最接近择期开始汇率计算.例如在中国的一家银行签订择期交易,卖出远期美元外汇.A:$1=￥8.41;B:如果从择期开始的 降到$1=￥8.25再降到择期结束的$1=￥8.20;2023/4/18382)银行买入择期远期外汇,且远期外汇升水时,银行按最接近择期期限开始时的汇率计算;假设远期外汇贴水,那么银行按接近择期期限结束时报汇率计算.例如在中国的一家银行签订择期交易,买入远期美元外汇.A:如果从择期开始的;B:;2023/4/1839l此外,也有的银行买入升水择期远期外汇时,不计升水,而卖出升水择

9、期外汇向客户收取最大的升水;在买入贴水的择期远期外汇时那么扣除最大的贴水,卖出贴水的择期远期外汇那么不计贴水.l因为择期外汇的买卖,客户处于有利地位,银行处于不利地位,为弥补这种不利情况,所以银行采取上述计算原那么.2023/4/1840四、套期交易四、套期交易P300-301P300-301原理原理：将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。要点要点1看似多笔交易，实际为一笔交易；2省却了买卖价差和多笔交易的手续费2023/4/1841即期对远期即期对远期某客户要求银行报即期与三个月美元兑日元的调期买卖汇率假设美元利率高于日元利率，银行

10、报出：Swap42-39调期率。假设客户要求以该调期率卖出即期美元，同时买进三个月远期美元100万，请问：2023/4/18421调期率应取42还是39？2假设根据即期汇率980510报价，银行对上述客户应当怎样报？3假设不考虑即期价，下面的银行报价，其中哪一个是错的，报错的汇价对谁有利，银行还是客户？2023/4/18434假设客户要求即期买进三个月远期卖出美元100万，请问：调期率应取何值？假设不考虑即期价，下面的银行报价哪一个是错的？报错的汇价对谁有利，银行还是客户？2023/4/1844【解】1调期率应取39。2银行的报价应该是98.0597.66。3报错的汇价是A、C，报错的汇价自然

11、对客户有利。4 调期率应取42。报错的汇价是C，报错的汇价自然对客户有利。2023/4/1845种类种类：【例题】假设国际金融市场上的年利率USD4.75%，EURO 3.25%,即期汇率1USD=1.0320/50EURO，USD/EURO的6月期升水率为0.25%，假设客户A即期急需100万美元的资金预付货款，六月后有100万美元收入，问该如何进行交易更为有利？1即期对远期2023/4/1846【解】客户虽然急需100万美元的资金预付货款，但其年利率4.75%，比欧元3.25%高出1.5%,因此可否考虑先在即期货币市场借取EURO，然后在外汇市场卖出以换取所需的USD预付货款；六月后待货到

12、、货销，收回美元，再在外汇市场兑取欧元以归还六月前的借款。具体交易如下：2023/4/18472023/4/1848交易涉及货币市场的借贷和外汇市场的买卖。其中货币市场对EURO借贷的利率3.25%是可确定的，不存在风险；而外汇市场即期卖欧元、买美元的汇价1也是可确定的，不存在风险。唯一的风险是六月后卖美元、买欧元的汇率不知是多少？欧元将是升水还是贴水？这将影响到整笔交易的盈亏。因此，交易者应在以下几种交易方式中根据偏好进行选择：2023/4/1849l l方法一：方法一：方法一：方法一：l l 不采取任何交易措施，按六月后的市场实际汇率不采取任何交易措施，按六月后的市场实际汇率不采取任何交易

13、措施，按六月后的市场实际汇率不采取任何交易措施，按六月后的市场实际汇率进行交易。进行交易。进行交易。进行交易。l l方法二：方法二：方法二：方法二：l l 做一笔一般远期交易，卖六月期美元做一笔一般远期交易，卖六月期美元做一笔一般远期交易，卖六月期美元做一笔一般远期交易，卖六月期美元100100100100万、买欧万、买欧万、买欧万、买欧元，价为元，价为元，价为元，价为1USD=1USD=1USD=1USD=1 1 1 1十十十十0.25%0.25%0.25%0.25%=EURO=EURO=EURO=EURO，可得欧元贴水，可得欧元贴水，可得欧元贴水，可得欧元贴水26262626点。点。点。点

14、。2023/4/18502023/4/1851方法三：方法三：方法三：方法三：做一笔即期对远期的套期交易，买即期美元100万、卖欧元，价为1USD=1.0350EURO，同时卖六月期美元100万、买欧元，价为1USD=十0.0026=EURO，仍可得欧元贴水26点，但由于省却了买卖价差30点，实际可得56点。2023/4/18522023/4/1853五、期货市场l远期合约：是在确定的未来某一日期，按照确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。l期货合约：是在远期合约的根底上开展起来的一种标准化的买卖合约。l按照期货合约资产标的物的不同，期货交易可分为农产品期货、非农产品期货石油、有色金属等以及

15、金融期货外汇期货、利率期货、股指期货等。2023/4/1854期货交易的根本规那么l所有期货交易都必须在经主管部门批准的期货交易所内进行，期货交易所必须确保交易的商品符合合约规定的等级，并制定相应的交易规那么。只有作为交易所成员的经纪商和自营商才能进场交易。具体规那么如下：2023/4/1855期货交易的根本规那么l1、开仓和平仓。开仓是指投资者最初买入或卖出某种期货合约，从而确立自己在该种交易中的头寸位置。期货合约的买入者处于多头头寸，卖出者处于空头头寸。平仓是指原先拥有多头或空头头寸的投资者可以通过进行一笔反向交易来结清头寸。2023/4/1856l2、保证金制度。在期货交易中，不是期货和

16、约的购置者马上向其出售者交纳现金并获得资产，而是买卖双方都在各自的经纪商那里存入一定比率的保证金，同时经纪商也必须在交易所所属的结算所存入一定比率的保证金。对投资者而言，保证金包括初始保证金是投资者开仓时应存入的保证金，一般只占期货和约价值的5%-10%和维持保证金是在投资者平仓之前必须始终保存在其保证金帐户上的最低金额，一般占初始保证金的75%。2023/4/1857l3、每日结算制度。在每一个交易日结束时，根据当天的收盘价，将投资者的当日损益计入其保证金帐户。所以每日都可能发生保证金缺乏或过剩，假设保证金帐户中超过初始保证金，投资者可提出多余局部，假设保证金余额低于维持保证金，那么投资者必

17、须在24小时内将保证金追加到初始保证金水平，否那么经纪商就会对它进行强制性平仓。2023/4/1858l4、交割手续。交易所必须指定商品交割的场所，期货合约按交割月份来划分，交易所必须指定在交割月份中可以进行交割确实切时期，许多情况下是整个交割月。2023/4/1859l5、头寸限额。是指一个投机者最多可持有的合约数量。2023/4/1860保证金制度与逐日盯市安例保证金制度与逐日盯市安例某年11月8日上午10点，客户A卖出一份交投月为12月份的黄金期货合约，合约规模为100盎司，成交价格是每盎司$385。期货经纪人规定的初始保证金为$2000，维持保证金为$1500。由于是做空，因此，期货价

18、格下跌，交易者的保证金账户就会盈余；反之，期货价格上涨，做空的一方就会蒙受损失。2023/4/1861某年11月8日上午10点，客户A卖出一份交投月为12月份的黄金期货合约，合约规模为100盎司，成交价格是每盎司$385。期货经纪人规定的初始保证金为$2000，维持保证金为$1500。由于是做空，因此，期货价格下跌，交易者的保证金账户就会盈余；反之，期货价格上涨，做空的一方就会蒙受损失。2023/4/1862假定成交当天的结算收盘价格为，黄金价格每盎司上涨了$3.4,交易者的保证金账户的余额减少了$340。11月9日，黄金期货的价格再一次上涨，这又导致了$240的损失，交易者保证金账户的余额下

19、降至$1420，低于维持保证金水平。于是，经纪人于11月10日早晨发出追加保证金，要求客户在规定的时间几天或几小时内存入$580以使保证金余额恢复到初始保证金水平2000。在这段时间内即便黄金期货价格一路下跌这意味着做空的交易者盈利，追加保证金的行为也不受影响。假设客户不能按时追加保证金，经纪人或交易所就会采取强制平仓。2023/4/18632023/4/1864日期日期期期货货价格（价格（结结算价算价或成交价）或成交价）当日的盈当日的盈亏亏额额累累计计的盈的盈亏亏额额保保证证金金账户账户余余额额追加保追加保证证金通知金通知（变变更保更保证证金）金）11月月8日日$385.00#$200011

20、月月8日日$388.40-340-340166011月月9日日390.80-240-580142058011月月10日日389.00+180-4002180*11月月13日日388.60+40-3602220*11月月14日日392.70-410-770181011月月15日日394.90-220-990159011月月16日日392.80+210-780180011月月17日日392.70+10-770181011月月20日日395.80-310-1080150050011月月21日日399.30-350-1430165011月月22日日404.40-510-1940114086011月月2

21、4日日406.20-180-212018202023/4/1865金融期货简介l1、外汇期货。最早出现的金融期货，其主要目的为防范汇率风险。2023/4/1866金融期货简介l例：假定在5月1日某公司有100万暂时闲置的美元，可进行三个月的短期投资，此时英镑存款利率高于美元，所以该公司打算把美元兑换成英镑再存款。为躲避三个月后的汇率风险，该公司可采取套期保值。在现货市场上把美元兑换成英镑并转成三个月的存款；同时卖出金额大致相同的、9月份到期的英镑期货。2023/4/1867l这样到8月份，在现货市场上把英镑兑换成美元，同时在期货市场上作多头对冲，由于现货市场汇率和期货市场汇率同向波动，所以在一

22、定程度上躲避了汇率风险。2023/4/1868利用期货市场套期保值l原因:期货价格与现货价格的平行性,即期货价格与现货价格变动方向相同,变动幅度也大体一致.现汇期汇2023/4/1869例l某年4月2日，美国一跨国公司在英国的一家子公司急需25万英镑，6月28日该公司的子公司就有一笔英镑收入，可将25万英镑调回总公司。于是该总公司当天就在即期外汇市场上买进25万英镑汇给英国子公司。但该公司担忧3个月后收到子公司调回的25万英镑时，英镑汇率已下跌，从而遭受损失。2023/4/1870l这种情况下，该总公司可以利用外汇期货交易进行套期保值，即同一天在外汇期货市场上出售总金额为25万英镑的三月期英镑

23、期货合约。具体做法如下：2023/4/1871即期外汇市场外汇期货市场4月2日:买进25万英镑汇率为&1=$1.5100支付37.75万美元4月2日:出售六月期英镑期货合约25万英镑,&1=$1.5200,总值38万美元6月28日:卖出25万英镑,汇率为&1=$1.4800,收入37万美元6月28日:买入25万英镑合约,汇价为&1=$1.4700,总值为36.75万美元损失7500美元盈利12500美元套期保值净结果:盈利5000美元2023/4/1872思考l1、假定一家美国公司三个月后有一笔外汇收入500000英镑,即期汇率为1英镑等于1.3200美元,为防止三个月后英镑贬值的风险,决定卖

24、出8份三个月后到期的英镑期货合约(8*62500英镑),成交价为1英镑等于1.3220美元.三个月后,英镑贬值,即期汇率为1英镑等于1.2800美元,相应地英镑期货合约的价格下降到1英镑等于1.2820美元.如果不考虑佣金、保证金及利息,试计算其净盈亏。2023/4/1873l2、假定某年3月一美国出口商三个月以后需要支付货款100万欧元，即期汇率为1欧元等于0.9000美元.为防止三个月后欧元升值的风险,决定买入三个月后到期的欧元期货合约总价为100万欧元.成交价为1欧元等于0.9100美元.6月份欧元升值,即期汇率为1欧元等于1.1000美元,期货合约的价格为1欧元等于1.2000美元.如

25、果不考虑佣金、保证金及利息,试计算其净盈亏。2023/4/1874六、期权市场l期权和约：和约赋予持有者一种权利，即：使他可以但不必须在未来一定时期内以议定的价格向期权合约的出售者买入看涨期权或卖出看跌期权一定数量的商品或金融资产，当然期权的持有者必须向期权出售者支付期权费。2023/4/1875l期权合约的特点：多头方有选择交易的权利，空头方只能被动交易，能够使双方风险和收益对等的唯一途径便是期权费的合理确定。这也是1997年迈伦.斯科尔斯和罗伯特.莫顿获得诺贝尔奖的原因。l起源和开展：17世纪荷兰的郁金香农便采用了期权交易，但真正的期权市场开展却在1973年芝加哥期权交易委员会CBOE成立

26、之后。2023/4/1876交易所交易的期权合约特征：l1、是标准化的合约，合约所包含的标的资产数量、到期日以及协议价格都是标准化的，只有期权本身的价格期权费是随市场供求变化而不断调整的。l2、许多投资者购置期权的目的并不在于期权的行使，而是在于从期权价格的变化中获利，因此许多期权未被行使，而是被转让了。在场外交易的期权合约具有非标准化的特点。2023/4/1877期权分类:l按期权可行使的时间分为美式期权到期日之前任意营业日均可行使和欧式期权到期日行使；l按期权和约标的资产可分为股票期权、外汇期权、债券期权、指数期权以及期货期权等。l按期权合同赋予持有者的权利不同，期权可分看涨期权和看跌期权

27、2023/4/1878看涨期权和看跌期权l1.看涨期权的损益l例:某美国公司从欧洲进口一批货物，三个月有一批欧元要支付，估计欧元会升值.该公司便进入期权市场，买入看涨期权，执行价格是.至到期日,该公司视到时的即期汇率与执行价格之间的关系,决定是否执行期权.根本原那么是:假设执行价格市场即期汇率,那么执行看跌期权;反之,那么不执行.期权买方的收益和损失恰好是期权卖方的损失和收益.看以下图.2023/4/1881&即期汇率期权实施情况买方损益卖方损益1.33实施0.01-0.011.34实施001.35实施-0.010.011.36实施-0.020.021.37不实施-0.030.031.38不实

28、施-0.030.032023/4/18822023/4/1883期权交易的用途l1、利用期权交易进行套期保值，既可以躲避标的资产的不利价格变动风险，又可以对标的资产的有利价格变动加以利用放弃执行，而远期和约和期货和约都无法做到这一点。l2、对于某些可能出现也可能不出现的现金流量来说，利用期权交易的可选择性也有其独特好处。l3、期权交易用于投机，最大的好处在于能够以小博大，通过承担有限的风险来谋求巨额收益。2023/4/1884作业l美国一出口商于5月初出口一批货物至英国,预计一个月后将收到&125000.此时外汇市场上的即期汇率为&1=$1.5200,期权市场上的6月份到期的欧式看跌期权,执行

29、价格为&1=$1.5000,保险费为0.24$/&,并每笔期权合同佣金为$16,一月美元年利率为5%.l如果美国出口商预计英镑将贬值,他会怎样利用期权进行保值?2023/4/18852023/4/18862、香港外汇市场：USD/CAD，即期汇率：，3个月远期点数为230/290,6个月远期点数为590/580,客户要求买加元卖美元,如果选择即期到6个月的择期,银行应如何报价,为何?2023/4/18872023/4/18882023/4/18895、美元6个月定期同业拆息利率不考虑拆出拆入差异为8.4375%，港元6个月定期同业拆息利率不考虑拆出拆入差异为9.6875%，假设6个月掉期率为415/435，请问：1假设客户要求卖出即期美元/买进6个月远期美元，应取哪一个掉期率？2假设客户要求买进即期美元/卖出6个月远期美元，应取哪一个掉期率？2023/4/18903假设客户要求卖出即期美元/买进6个月远期美元，下面银行的报价哪一个是错的？报错的对谁有利？2023/4/18914假设客户要求买进即期美元/卖出6个月远期美元，应取哪一个掉期率？下面银行的报价哪一个是错的？报错的对谁有利？2023/4/1892