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1、案例導讀案例導讀【王品王品王品王品21 21 日上市日上市日上市日上市 承銷價每股承銷價每股承銷價每股承銷價每股320320元元元元】公司股票能夠上市、上櫃，代表著公司的規模與獲利可以達到證交所所要求的水準。股票上市、上櫃後，可以增加公司知名度，對公司的業績成長、資金的籌措與優秀人才的吸納具有正面的影響力。上述案例中，王品是國內知名連鎖餐飲集團，股票上市的掛牌承銷價就高達320元，代表著公司的獲利能力相當不錯。當然上市後的股價表現，大部分端視王品公司能夠帶給投資人多大的作夢空間(營運遠景)，所以要維持高股價就必須要有好業績來支撐。5-45-35-25-1第五章第五章第五章第五章股票市場股票市場
2、股票市場股票市場本章大綱5-1股票基本特性5-25-3股票上市5-4庫藏股5-45-35-25-1大綱3本章大綱本章大綱5-45-35-25-1大綱45-1股票基本特性股票基本特性一、意義一、意義股票（Stock）是由股份有限公司募集資金時，發行給出資人，以表彰出資人對公司所有權的有價證券，通常股票的持有人稱為股東。5-45-35-25-1大綱5國內股票的面額皆以一股10元為單位，每張股票有1,000股。通常一家資本額（股本）10億元的公司，以面額10元計算，共有1億股（10億元 10元1億）。因每張股票有1,000股，故1億股共可分為10萬張股票（1億股 1,000股10萬）在外面流通。若此
3、公司的每股市價為50元，則此公司就有50億元（1億股 50元 50億元）的市場價值。例題例題5-45-35-25-1大綱65-1【流通在外股票與市值計算流通在外股票與市值計算流通在外股票與市值計算流通在外股票與市值計算】假設有一家上市公司其資本額50億元，若公司市場股價每股100元，則(1)請問該公司流通在外股票有幾張？(2)該公司市值為多少？解解5-45-35-25-1大綱7(1)流通在外股票資本額50億元，以面額10元計算，共有5億股（50億元10元5億）。因每張股票有1,000股，故5億股共可分為50萬張股票（5億股1,000股50萬）在外面流通。(2)公司市值公司每股市價100元，因有
4、5億股，則公司市值共有500億元（5億股100元500億元）。5-45-35-25-1大綱8二、股利的發放二、股利的發放（一）現金股利（一）現金股利公司以現金股利（Cash Dividends）配發給股東時，公司股本不會調整，但公司的內部現金會因現金股利發放後而減少，故公司市值亦將隨之減少，因此市場會考慮此因素而調降股價，稱為除息（Ex-dividend）。5-45-35-25-1大綱9例如，某股票股價100元，若分配2.5元現金股利，則除息後股票參考價為1002.597.5元。若某檔股票除息後，經過一段時間股票漲回原先除息前的價格，稱為填息；若經過一段時間股價仍比原先除息後的基準價格還低，稱
5、為貼息。5-45-35-25-1大綱10（二）股票股利（二）股票股利公司以股票股利（Stock Dividends）配發給股東時，視為原先要給股東的現金轉為股本，使公司的股本增加，亦即流通在外股數增加；但此時公司因沒有現金流出，使得公司市值並沒有變化，但市場會考慮此因素而調降股價，稱為除權（Ex-right）。5-45-35-25-1大綱11例如，某股票股價100元，若分配2.5元股票股利，則除權後股票參考價為1001.2580元。同樣的，若某一檔股票除權後，經過一段時間股票漲回原先除權前的價格，稱為填權；若經過一段時間股價仍比原先除權後的基準價格還低，稱為貼權。例題例題5-45-35-25-
6、1大綱125-2【現金股利與股票股利現金股利與股票股利現金股利與股票股利現金股利與股票股利】假設有一公司股本10億元，現在公司每股市場價格為60 元，則(1)請問未發放股利前，公司的市值為何？(2)若此時每股發放2元現金股利，請問此時公司市值、股本與除息後股價為何？(3)若此時每股發放2元股票股利，請問此時公司市值、股本與除權後股價為何？(4)若此時每股同時發放2元現金股利與2元股票股利，請問公司此時除息除權後股價為何？解解5-45-35-25-1大綱13(1)未發放股利前，公司的市值股本10億元，將有面額10元的股票1億股（10億元10元）公司每股市場價格為60元，共有1億股的股票，因此公司
7、的市值為60億元（60元1億）。解解5-45-35-25-1大綱14(2)發放2元現金股利後，公司股本、市值與除息後股價 因公司有股票1億股，因此每股發放2元現金股利，亦即將2億元（1億2元）現金發放給股東，公司市值將減少2億元變為58億元（60億元 2億元）。但此時公司的股本，不因發放現金而有所變化，仍維持10億元股本。解解5-45-35-25-1大綱15公司市值因發放現金減為58億元，因此發放2 元現金股利後，除息股價應調整為58元（60元 2元）。解解5-45-35-25-1大綱16(3)發放2元股票股利後，公司股本、市值與除息後股價 此時因沒有現金流出，使得公司市值維持原先的60億元。
8、將原先給股東2億元的現金轉為股本，使公司的股本增加2億元，變為12億元股本。股本增加2億元，每股面額10 元的股票數量增加2 千萬股（2億元 10元），因此公司發放2元股票股利後，除權股價應調整為50元（601.2）。解解5-45-35-25-1大綱17(4)同時發放2元現金股利與2元股票股利，除權息後股價公司股價的調整會先除息後再除權，除權息後股價為48.3元（6021.2）。5-45-35-25-1大綱18三、股票種類及性質三、股票種類及性質（一）普通股（一）普通股1.永久出資2.有限責任3.公司管理權4.盈餘分配權5.剩餘資產分配權6.新股認購權5-45-35-25-1大綱19（二）特別
9、股（二）特別股1.優惠條件(1)股利分配優先權：當公司有盈餘時，股利分配應以特別股優先。(2)剩餘資產優先分配權：當公司遭解散清算其剩餘資產時，特別股較普通股有優先求償權。5-45-35-25-1大綱202.權益限制(1)股利受限於期初約定(2)股利受限於營業盈餘3.種類(1)參與分配特別股及非參與分配特別股(2)累積特別股與非累積特別股(3)可贖回特別股及不可贖回特別股(4)可轉換特別股及不可轉換特別股(5)有表決權特別股及無表決權特別股5-45-35-25-1大綱215-2股票價格探討股票價格探討一、股利折現一般模式一、股利折現一般模式5-45-35-25-1大綱22例題例題5-45-35
10、-25-1大綱235-3【股利折現一般模式股利折現一般模式股利折現一般模式股利折現一般模式】假設A公司由於經營不善，只營運6年即發生倒閉，但前6年每股仍各發放6元、5元、4元、3元、2元、1元的股利，若股東要求最低報酬率設定為無風險利率（銀行定存利率）5%，則公司的股票現值為何？解解5-45-35-25-1大綱245-45-35-25-1大綱25二、股利固定折現模式二、股利固定折現模式零成長模式零成長模式（Zero Growth Model）5-45-35-25-1大綱26例題例題5-45-35-25-1大綱275-4【股利固定折現模式股利固定折現模式股利固定折現模式股利固定折現模式】假設B公
11、司普通股每年固定配發現金股利3元，且設定股東要求之最低報酬率為6%，則普通股現值為何？解解5-45-35-25-1大綱28例題例題5-45-35-25-1大綱295-5【股利固定折現模式股利固定折現模式股利固定折現模式股利固定折現模式】若現在C公司的股價為100元，該公司股東要求的最低報酬率為5%，請利用股利固定折現模式，評估公司每年應發多少現金股利？解解5-45-35-25-1大綱305-45-35-25-1大綱31三、股利固定成長折現模型三、股利固定成長折現模型勾頓模型勾頓模型（Gordon Model）5-45-35-25-1大綱32例題例題5-45-35-25-1大綱335-6【股利固
12、定成長折現模式股利固定成長折現模式股利固定成長折現模式股利固定成長折現模式】假設D公司目前支付每股股利3元，在可預見的將來股利成長率為5%，該公司的股東要求最低報酬率為8%，請問在此情況下，該公司股票現在價位為何？解解5-45-35-25-1大綱34例題例題5-45-35-25-1大綱355-7【股利固定成長折現模式股利固定成長折現模式股利固定成長折現模式股利固定成長折現模式】假設D公司明年將支付每股股利2元，且未來每年將增發6%的股利，該公司的股東要求最低報酬率為10%，請問在此情況下，該公司股票現在價位為何？解解5-45-35-25-1大綱365-45-35-25-1大綱37四、股利非固定
13、成長的折現模式四、股利非固定成長的折現模式5-45-35-25-1大綱38例題例題5-45-35-25-1大綱395-8【股利非固定成長的折現模式股利非固定成長的折現模式股利非固定成長的折現模式股利非固定成長的折現模式】某公司每年發放股利2元，預計將來5年為公司的超成長期，股利成長率分別8%、10%、12%、11%、9%。但第6年起至第10年，公司以每年以3%成長率穩定成長，若投資人設定最低投資報酬率為5%，則普通股現值為何？解解5-45-35-25-1大綱40前5年股利現金流量5-45-35-25-1大綱415-3股票上市股票上市一、優點一、優點1.提高公司知名度，容易募集資金2.增加股票流
14、動性，呈現真正價值3.提升公司透明度，增加經營績效二、缺點二、缺點1.上市發行成本高，須履行社會責任2.市場監督力量強，易失公司保密性3.公司所有權分散，易失經營控制權5-45-35-25-1大綱42三、承銷方法三、承銷方法（一）代銷制（一）代銷制（Best Efforts）（二）包銷制（二）包銷制（Firm Commitment）1.確定包銷2.餘額包銷5-45-35-25-1大綱43四、新股銷售方式四、新股銷售方式1.競價拍賣2.詢價圈購3.公開申購配售5-45-35-25-1大綱445-4庫藏股庫藏股一、意義一、意義所謂庫藏股票（Treasury Stock）係指公司買回自己發行流通在外的股票，且買回後尚未出售或未辦理減資、註銷的股票稱之。5-45-35-25-1大綱45二、庫藏股制的功能二、庫藏股制的功能1.維持公司股價之穩定2.防止公司被惡意購併3.供股權轉換行使支用4.調整公司的資本結構5.收回異議股東之股票5-45-35-25-1大綱46三、庫藏股制的缺失三、庫藏股制的缺失1.股票價格被操控2.控制公司經營權3.易發生內線交易
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