国泰君安航空公司热盼升值,但等到的却是大规模飞机采购

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2、事件描述 新华网北京 11 月 20 日电：中国航空器材进出口集团公司 20 日在北京与美国波音公司签订了购买 70 架 B737-700 和 B737-800 飞机的框架协议。据了解，这批波音飞机的目录价格为 40 亿美元，将于 2006 年至 2008 年期间交付中国国际航空公司、东方航空、南方航空、上海航空、厦门航空、山东航空、海南航空、深圳航空等 8 家中国航空公司使用。此外，中航材还将在近期与波音公司签订购买另 80 架 B737 飞机的框架协议，使得最终购买架数达到 150 架。事件描述 新华网北京 11 月 20 日电：中国航空器材进出口集团公司 20 日在北京与美国波音公司签订

3、了购买 70 架 B737-700 和 B737-800 飞机的框架协议。据了解，这批波音飞机的目录价格为 40 亿美元，将于 2006 年至 2008 年期间交付中国国际航空公司、东方航空、南方航空、上海航空、厦门航空、山东航空、海南航空、深圳航空等 8 家中国航空公司使用。此外，中航材还将在近期与波音公司签订购买另 80 架 B737 飞机的框架协议，使得最终购买架数达到 150 架。投资要点 投资要点 国内各航空公司 2005 年三季度从人民币升值中受益匪浅，南方航空、东方航空和上海航空三家公司 05 年三季度的财务费用分别同比下降了 5.37 亿、3.13 亿和 4064.37 万元。

4、在美国总统布什访华之际，各航空公司热盼人民币继续升值；不过，结果却大大出乎事前预料。中航材与波音公司又签订了购买 70 架 B737 的合同，未来近期内还要再购买 80 架。这不仅预示着 06-08 年国内各航空公司将面临着巨大的运力投入压力，也使得人民币升值的预期大大延迟，我们判断至少要推迟到下一次采购合同签署之后的一段时间以后；波音 737 飞机是波音公司生产的双发（动机）中短程运输机，B737-700 和 B737-800 飞机是 B737 系列的第三代产品，该代 B737 的最大航程达到 6000 公里，B737-700 可以载客126149 名，B737-800 可以载客 16218

5、9 名，是波音公司为了与 A319/329/321 机型进行竞争而设计的，由于国内客舱内公务舱比例低、排间距小，估计可以分别载客 160 和 200 名左右；这样计算下来，150 架飞机将为中国民航增加 24000-30000 个座位，基本上相当于在原 国泰君安证券 行业研究报告 国泰君安证券 行业研究报告 1有的运力投入安排的基础上（我们预测 06 年、07 年中国民航座位数增加比例分别为18.29%和 10.29%）又增加了一个东方航空公司（合并西北航空和云南航空以后）的运力（相当于 05 年底中国民航总座位数的 25%左右）；再加上由于航程能力的限制，只能飞行国内、到港澳地区、东南亚、东

6、北亚的航线，不能飞行其它区域，所以对各航空公司的运力安排压力相当大；但就运力投入这个因素来讲，我们认为会对未来两年国内航空公司的业绩产生比较明显的负面影响；但如果综合考虑未来人民币升值预期、航油价格下降趋势和航油价格体制改革等因素，我们对航空行业仍然给予“中性”的投资评级。国泰君安证券 行业研究报告 国泰君安证券 行业研究报告 2 重点公司一览重点公司一览 价格（11/18）05EEPS（元）06EEPS（元）05E P/B 06E P/B 流通 A 股(万股)流通市值(亿元)南方航空 2.77-0.01 0.01 1.04 1.03 100000 27.7 东方航空 2.59 0.02 0.

7、03 2.14 2.09 30000 7.77 上海航空 3.41 0.12 0.13 1.74 1.63 30000 10.23 资料来源：国泰君安证券研究所 http:/ 行业研究报告 国泰君安证券 行业研究报告 2 国泰君安证券股票投资评级标准：增持：国泰君安证券股票投资评级标准：增持：股票价格在未来 612 个月内超越大盘 15%以上；谨慎增持：谨慎增持：股票价格在未来 612 个月内超越大盘幅度为 5%15%；中性：中性：股票价格在未来 612 个月内相对大盘变动幅度为-5%5%；减持：减持：股票价格在未来 612 个月内相对大盘下跌 5%以上。国泰君安证券行业投资评级标准：增持：国

8、泰君安证券行业投资评级标准：增持：行业股票指数在未来612个月内超越大盘；中性：中性：行业股票指数在未来612个月内基本与大盘持平；减持：减持：行业股票指数在未来612个月内明显弱于大盘。国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所 上海 上海市延平路 121 号 26 层 2603 室 邮政编码：200042 电话：（021）62580818 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 21 楼 邮政编码：518029 电话：（0755）82485666 北京 北京市海淀区马甸冠城园冠海大厦 14 层 邮政编码：100088 电话：（010）82001310 国泰君安证券研究所网址：国泰君安证券研究所网址：WWW.ASKGTJA.COM E-MAIL：