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1、中资企业跨国并购融资实例剖析 内容摘要：本文通过对京东方科技集团股份有限公司利用杠杆收购、以“小鱼”吃“大鱼”完成并购的案例进行分析，给中国企业参与跨国并购以启示。关键词：跨国并购 资本结构 杠杆收购 2003年2月京东方终于成功地抱得美人归京东方收购韩国HYNIX半导体株式会社所属韩国现代显示技术株式会社TFT-LCD业务,收购价格约为3.8亿美元。 由于中国企业的整体规模较小，可融通资金少，并购的融资就成为中国企业跨国并购的瓶颈，很多企业因无法筹集并购所需资金而只能望“洋”兴叹。白白失去机会！我们也许会从京东方跨国并购的案例中得到启示。 并购双方背景 京东方是主要从事电子产品的制造和销售，
2、并投资于电子产品的生产企业以及发展自有房产的物业管理项目的国有独资上市公司。早在五年前，定位于显示领域的京东方即开始设立专门的项目小组跟踪和研究TFT-LCD技术，对主流的显示器厂商保持着密切地关注。在本项收购完成后，TFT-LCD整体业务将成为京东方新的利润增长点，京东方乐观估计其主营业务收入年增长将达50亿元以上，从而迅速提高其在世界显示行业的市场份额。 现代电子产业株式会社(HYNIX的前身)创立于1983年,于1996年上市,主营业务包括半导体、通讯、LCD三大部分。因债务原因,2000年现代电子产业株式会社更名为韩国HYNIX半导体株式会社(HYNIX),并对业务进行了调整,决定将通
3、讯(已出售给韩国公司)和LCD业务独立出来分别出售,只保留并专注于半导体业务发展。2001年7月,HYNIX设立全资子公司韩国现代显示技术株式会社(HYDIS),并将与LCD和STN相关的业务全部转至HYDIS(其中STN-LCD和OLED部分已于2001年被京东方和韩国半导体工程株式会社联合购并重组)。TFT-LCD目前广泛应用于台式显示器、笔记本电脑、液晶电视、车载导航系统、PDA及移动电话等产业。 并购过程 2001年11月，公司在韩国合资设立控股子公司韩国现代液晶显示株式会社，收购韩国现代半导体株式会社所有STNLCD 及OLED 业务。该项收购于2002年第一季度全部完成。目前，韩国
4、现代液晶显示株式会社运营良好，为京东方2002年度利润增长主要贡献点之一。 公司积极规划TFT-LCD 产业，于2002 年11 月29 日和2003 年1 月17 日与韩国现代半导体株式会社、韩国现代显示技术株式会社（HYDIS）分别签定资产销售与购买协议、建筑物销售与购买协议、土地租赁协议和关于“资产销售与购买协议”的补充协议，由公司的韩国全资子公司BOE-HYDIS 技术株式会社收购韩国现代显示技术株式会社的TFT-LCD 业务，资产交割工作于2003年1 月22 日完成。该项收购为迄今为止我国金额最大的一宗高科技产业海外收购。 融资分析 就这桩收购案本身而言，可说是一次相当漂亮的资本运作。京东方2001年的销售收入是54.8亿元人民币，如果以3.8亿美元（约合人民币32亿）现金进行海外收购，无疑是行不通也是不明智的。基于此，京东方运作了杠杆收购。其中公司自有资金及自有资金购汇6,000万美元，通过国内银行借款9000万美元，借款期限均为1年，利率为1.69%至1.985%。BOE-HYDIS以资产抵押方式，向韩国产业银行、韩国外换银行、Woori银行以及现代海商保险借款折合1.882亿美元，利息率由提款日前一天的市场利率决定。该笔贷款从2005年10月22日开始按季度分十次等额偿还本金。
中资企业跨国并购融资实例剖析
