财务报表分析与风险防范【松柏书屋】

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1、赵国强赵国强 河南财政金融学院教授河南财政金融学院教授 主要内容一、财务报表与企业经济活动会计本质的认识财务报表与企业经济活动财务报表分析的意义财务报表分析的意义财务报表之间的逻辑关系所有者权益变动表所有者权益变动表财务报表看企业管理问题如何突破企业盈利？利润表该如何分析，如何管理企业没钱为什么，钱去了哪里？现金该如何管理企业资产结构合理吗？如何搭配资产的结构，才能使得企业运行效率最快沉淀企业资金的应收账款如何管理吃企业钱的存货如何变成钱如何筹划企业的报表筹划报表就是筹划企业的未来二、财务报表分析的基本程序财务报表分析的基本方法财务报表分析的基本方法比较分析结构分析 趋势分析2.报表项目之间逻

2、辑分析报表不同项目逻辑分析报表之间逻辑分析四川长虹应收账款结构分析项项 目目2003年年2002年年2001年年应收账款净额应收账款净额498 513.35422 020.90288 070.76应收账款增长率（应收账款增长率（%）18.1346.5058.15资产总计资产总计2 140 020.271 867 036.721 763 751.17应收账款占资产比重（应收账款占资产比重（%）23.2922.6016.33主营业务收入主营业务收入1 413 319.551 258 518.47951 461.85应收账款占主营业务收入比重（应收账款占主营业务收入比重（%）趋势分析图图1 胜景山河

3、近几年资产结构趋势图胜景山河近几年资产结构趋势图胜景山河财务造假案例：虚增收入、虚增存货胜景山河财务造假案例：虚增收入、虚增存货报表项目之间逻辑分析报表项目之间逻辑分析 胜景山河营运能力财务指标胜景山河营运能力财务指标年份区间2008-12-31 2009-12-31 2010-9-30应收账款周转率35.2860.86125.01应收账款周转天数(天)10.205.912.16存货周转率0.370.320.22存货周转天数(天)968.551,115.961,229.59营业周期（天）97911221232流动资产周转率0.610.580.42固定资产周转率1.782.432.26总资产周转

4、率0.430.450.34应收账款周转率与存货应收账款周转率与存货周转率匹配性分析周转率匹配性分析财务报表分析的程序行业分析战略与经营模式分析财务报表分析程序1.一般性阅读财务报表2.仔细阅读会计报表的各个项目3.同上期数据比较，分析其变化趋势4.分析这些数据变化的合理性5.进行财务指标分析三、财务报表风险分析流动资产流动资产 货币资金货币资金 商业债权商业债权 其他应收款其他应收款 存货存货投资资产投资资产经营资产经营资产股东入资股东入资经营性负债经营性负债利润积累利润积累战略结构资产负债战略结构资产负债非流动资产非流动资产 固定资产固定资产 无形资产无形资产 对外投资对外投资（发展战略）（

5、发展战略）（扩张战略）（扩张战略）金融性负债金融性负债p 资产负债表风险分析p 资产负债表风险分析货币资金货币资金短期借款短期借款资产负债表风险分析资产负债表风险分析融资必要融资必要与合理与合理应收票据应收票据应收账款应收账款应付票据应付票据应付账款应付账款其他应收款其他应收款预付账款预付账款预收账款预收账款其他应付款其他应付款竞争优势竞争优势经营风险经营风险集团资金集团资金管理管理存货存货盈利手段盈利手段固定资产固定资产在建工程在建工程盈利发动机盈利发动机长期股权投资长期股权投资扩张手段扩张手段资产负债表风险分析盈利模式及风险分析现金流分析（营运资金分析）资产负债表风险分析正常企业，货币资金

6、占流动资产比较高，达25%-35%。造假公司现金占流动资产比较低，尤其占总资产比更低。短期借款少，长期借款多。资产负债表偿债能力分析资产负债表偿债能力分析流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债速动比率速动比率=（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动负债流动负债营运资本营运资本=流动资产流动负债流动资产流动负债营运资本营运资本=存货预收款存货预收款应付款应付款资产负债率资产负债率 =负债负债/资产资产100%100%重资产行业，资产负债率偏高，航空公司达重资产行业，资产负债率偏高，航空公司达80%80%轻资产行业、流通性企业、新型行业，资产负债率较低轻资产行业、流通性企业、新型行

7、业，资产负债率较低 权益乘数权益乘数=资产总额所有者权益资产总额所有者权益=1 1（1-1-资产负债率）资产负债率）已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润利息费用息税前利润利息费用 =（净利润（净利润 所得税利息费用）所得税利息费用）/利息费用利息费用企业行业2015年2015年2014年2013年首钢股份000959钢铁0.170.170.230.99大唐发电601991电力0.30.30.330.42华联综超600361 商业百货1.071.071.091.31万科A000002房地产1.31.31.341.34宇通客车600066 机械制造1.391.391.681.56深高速600548

8、高速公路2.052.051.371黄山旅游600054 旅游酒店2.52.52.062.12贵州茅台600519酿酒3.243.244.513.71不同行业企业流动比率资产负债表营运能力分析资产负债表营运能力分析房地产行业不适应港口企业，主营突出的企业适用多元化企业无意义（中粮集团）存货周转率与应收账款周转率匹配周转率与收入、现金流量匹配不同行业企业存货周转率企 业行业2015年2014年2013年宇通客车宇通客车600066600066机械制造机械制造 17.2217.2215.2215.2213.3813.38大唐发电大唐发电601991601991电力电力11.1611.1613.221

9、3.2212.1612.16华联综超华联综超600361600361商业百货商业百货 6.966.967.247.247.777.77首钢股份首钢股份000959000959钢铁钢铁4.524.528.538.538.168.16深高速深高速600548600548高速公路高速公路 2.842.843.883.888.778.77黄山旅游黄山旅游600054600054旅游酒店旅游酒店 1.041.040.90.90.80.8万科万科A000002A000002房地产房地产0.40.40.320.320.320.32贵州茅台贵州茅台600519600519酿酒酿酒货币资金分析货币资金分析“现金

10、为王现金为王集中管理融资与分散管理融资模式为了与银行保持较好的联系，往往会出现非需求性融资。流量增加、余额不变经营方式和行业特点 信用政策、账龄应收账款周转率与存货周转率匹配性分析应收与应付结合分析销售与收款分析 销售与存货变化分析应收账款分析应收账款分析存货分析质量分析存货分析质量分析存货周转率与应收账款周转率匹配 万福生科存货周转率低，应收账款周转率高。存货积压，虚增利润。房地产，存货周转率低，应收账款周转率高，具有行业特点。康佳集团99年末存货中，产成品余额较期初上涨29.87%，附注解释是分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多。上市公司年末的产成品30亿左右，企业全年的营业成本为7

11、8亿。企业如果按照上一年度的销售速度，当年年末的存货可供未来销售几个月。这种存货积压原因，用“分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多”来解释不能完全说明其合理性。存货增加，导致毛利率提高，当期利润增加。毛利率下降，存货周转速度应加快。毛利率下降，存货周转速度没加快，说明降价没带来市场购买者购买欲望。同方向变化同方向变化 反方向变化反方向变化融资租入，降低进一步举债能力，计提折旧抵税融资租入，降低进一步举债能力，计提折旧抵税经营租入（表外融资）经营租入（表外融资）已提足折旧的固定资产已提足折旧的固定资产固定资产分析在建工程在建工程通过在建工程粉饰报表在建工程不需要计提折旧，因此，该项目容易成

12、为上市公司业绩造价的“死角”，如果发现一项工程拖了几年不完工，则要保持警惕。蓝天公司，银广夏，万福生科，胜景山河山西天能科技股份有限公司利用应县道路亮化工程项目，金沙植物园太阳能照明工程项目，和谐小区太阳能照明工程项目，虚构了上述三个工程项目的销售回款。长期股权投资长期股权投资母公司报表：长期股权投资、其他应收款母公司报表：长期股权投资、其他应收款控制性投资的撬动效益的表现形式控制性投资的撬动效益的表现形式融入合并利润报表的基本效益融入合并利润报表的基本效益子公司分红在投资方财务报表的表现子公司分红在投资方财务报表的表现子公司亏损严重子公司亏损严重可能子公司整体扩张能力较差，经营能力不好。可能

13、子公司整体扩张能力较差，经营能力不好。利润表风险分析利润表风险分析利润表风险分析营业收入营业收入营业成本营业成本毛利毛利三大费用三大费用资产减值损失资产减值损失公允价值变动损益公允价值变动损益投资收益投资收益营业利润营业利润净利润净利润企业发展成长的基础企业发展成长的基础成本（存货）管理及竞争力成本（存货）管理及竞争力市场竞争力市场竞争力费用管理效益及竞争力费用管理效益及竞争力资产管理质量资产管理质量适应市场变化能力适应市场变化能力对外投资效益对外投资效益持续竞争力持续竞争力持续竞争力质量持续竞争力质量利润表与企业效益与质量利润表与企业效益与质量企业利润表分析营业利润？营业外收支？资产重组？利

14、润操纵？关联方操纵？毛利率销售费用率、管理费用率竞争性行业、固定资产占比低的企业，销售费用大于管理费用基础性行业、垄断性行业、制造业、固定资产占比高的企业，销售费用小于管理费用亏损企业、虚增收入企业，销售费用小于管理费用。润结构基本合理润结构基本合理与企业的资产结构相匹配与企业的资产结构相匹配利润含金量较高。利润含金量较高。p 利润表风险分析程序利润表风险分析程序一个中心（营业收入，绝对指标）两个基本点（毛利率、费用率，相对指标）规模分析结构分析趋势分析利润形成的过程利润的结构及变化发展方向利润的结果结构是资产利润表财务指标分析毛利率=毛利/营业收入100%销售利润率=营业利润/营业收入100

15、%销售净利率=净利润/营业收入100%总资产报酬率（ROA）=（净利润+所得税+利息）/平均总资产100%=息税前利润（EBIT）/平均总资产100%净资产收益率（ROE）=净利润/平均净资产100%实体企业：资产经营虚拟企业：资本经营养男孩：实体经济，挣钱能力养女孩：资本运营，赚钱能力 传统银行，和企业打交道，穿西装的农民工案例案例 盈利与资产结合分析盈利与资产结合分析类别类别20112011年年20122012年年增减幅度增减幅度行业水平行业水平销售毛利率销售毛利率40.1340.134040-0.13-0.134242主营业务利润率主营业务利润率39.9239.9239.8439.84-

16、0.08-0.084040销售净利润率销售净利润率18.1918.1919.0319.030.840.841515总资产报酬率总资产报酬率2.432.432.942.940.510.511010净资产收益率净资产收益率3.963.964.424.420.460.461616p该企业的销售毛利率低于同行业水平，而销售净利率却比同行业高该企业的销售毛利率低于同行业水平，而销售净利率却比同行业高，说明该企业的期间费用控制得当。总资产报酬率和净资产报酬率低，说明该企业的期间费用控制得当。总资产报酬率和净资产报酬率低于同行业水平。于同行业水平。p疑惑：为什么仅从利润表的数据分析，该企业的获利能力强，而将

17、疑惑：为什么仅从利润表的数据分析，该企业的获利能力强，而将资产负债表与利润表结合后，结论就矛盾呢？资产负债表与利润表结合后，结论就矛盾呢？营业收入分析营业收入分析毛利率低，有人群，就有收入有忠诚消费者，未来发展就好与企业的商业模式、管理水平、规模效应、竞争方式有关哈药六厂，广告费几千万，研发费用几十万不同行业企业销售毛利率企企 业业行业行业20152015年年20142014年年20132013年年首钢股份首钢股份000959000959钢铁钢铁1.321.327.227.220.970.97华联综超华联综超600361600361商业百货商业百货22.622.622.0322.0320.79

18、20.79宇通客车宇通客车600066600066机械制造机械制造25.3325.3324.2824.2819.4619.46万科万科A000002A000002房地产房地产29.3529.3529.9429.9431.4731.47大唐发电大唐发电601991601991电力电力31.4831.4830.0530.0528.1128.11黄山旅游黄山旅游600054600054旅游酒店旅游酒店49.8849.8848.7748.7747.2447.24深高速深高速600548600548高速公路高速公路50.9250.9252.952.953.4653.46贵州茅台贵州茅台600519600

19、519酿酒酿酒营业成本分析营业税金及附加与期间费用分析营业税金及附加与期间费用分析管理费用率随着业务增长一般会降低管理费用率随着业务增长一般会降低 现金流量表风险分析经营现金净流量经营现金净流量投资现金净流量投资现金净流量筹资现金净流量筹资现金净流量造 血 流血输 血p 现金流量表风险分析经营活动现金流量经营活动现金流量营业收入营业收入VS销售商品收到的现金销售商品收到的现金营业成本营业成本VS购买商品支付的现金购买商品支付的现金投资活动现金流量投资活动现金流量投资项目投资项目VS收回投资收到的现金、取得投资收益收到的现金收回投资收到的现金、取得投资收益收到的现金固定资产等固定资产等VS处置固

20、定资产等收到的现金处置固定资产等收到的现金固定资产等固定资产等VS购建固定资产等支付的现金购建固定资产等支付的现金长期股权投资长期股权投资VS投资支付的现金投资支付的现金筹资活动现金流量筹资活动现金流量借款借款VS筹资活动现金流入量筹资活动现金流入量偿还债务支付的现金偿还债务支付的现金分配股利偿付利息支付的现金分配股利偿付利息支付的现金经营经营质量质量企业企业前景前景信心信心现金流量表现金流量表经营经营风险风险财务财务风险风险不同阶段现金流量变化的规律不同阶段现金流量变化的规律阶阶 段段初创与成长初创与成长成熟成熟衰衰 退退经营净流量经营净流量0 00 00 0投资净流量投资净流量0 00 0

21、或或0 00 0筹资净流量筹资净流量0 00 0或或0 00 0净流量合计净流量合计0 00 00 0净利润净利润0 00 00 0现金流量与企业生命周期分析现金流量与企业生命周期分析现金流量比率分析现金流动负债比现金流动负债比=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/流动负债流动负债现金流量负债比（债务保障率）现金流量负债比（债务保障率）=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/负债总额负债总额营业现金比率营业现金比率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/营业收入营业收入销售收现率销售收现率=销售商品收到的现金销售商品收到的现金/营业收入营业收入现金获利能力现金获利能力=经营活动现金净流量经营

22、活动现金净流量/净利润净利润银广夏财务造假分析银广夏财务造假分析 经营活动现金流量负债总额指标 单位：元单位：元项目项目199819981999199920002000流动比率1.461.462.272.271.41.4资产负债率资产负债率53.8%53.8%53.7%53.7%57.157.1已获利息倍数已获利息倍数3.33.33.223.227 7毛利率毛利率 42.33%64.17%总资产报酬率总资产报酬率18.4%18.4%9%9%17%17%总资产周转率总资产周转率0.460.460.260.260.320.32净资产收益率净资产收益率15.35%15.35%13.35%13.35%

23、34.56%34.56%传统财务指标体系分析银广夏财务造假分析银广夏财务造假分析 经营活动现金流量负债总额指标 单位：元单位：元项目项目199819981999199920002000现金流动负债比-0.028-0.028-0.007-0.007 0.085 0.085 现金利息保障倍数0.715，0.9352.794经营现金流量负债-2.4%-2.4%-0.4%-0.4%6.9%6.9%现金收入比现金收入比-3.4%-3.4%-1.1%-1.1%13.7%13.7%现金资产比现金资产比-1.3%-1.3%-0.2%-0.2%3.9%3.9%经营现金流量营业利润-12.3%-12.3%-4.8

24、%-4.8%27.8%27.8%现金流量指标分析报告期报告期2000/12/312000/12/311999/12/311999/12/311998/12/311998/12/31主营业务收入主营业务收入1,840,909,6051,840,909,6051,851,429,9741,851,429,9741,640,339,5461,640,339,546净利润净利润431,628,612431,628,612513,027,67513,027,67362,588,946362,588,946经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额785,829,628785,829,62869

25、1,283,729691,283,729300,230,321300,230,321投资活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额-715,316,231-715,316,231-708,813,589-708,813,589-455,682,080-455,682,080流动资产合计流动资产合计433,106,704433,106,704486,134,604486,134,604646,733,177646,733,177流动负债合计流动负债合计560,713,384560,713,384453,671,839453,671,839385,827,099385,827,099资产总计

26、资产总计2,837,651,8982,837,651,8982,342,430,4092,342,430,4091,706,789,2611,706,789,261蓝天股份财务报表相关数据蓝天股份财务报表相关数据2000年，流动比率年，流动比率0.77 速度比率速度比率0.33 营运资金营运资金127,606,680.11 蓝田股份的流动比率小于1，意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。蓝田股份的速动比率只有0.35，这意味着，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35的到期流动负债。蓝田股份2000年净营运资金是负数，有1.3亿元的净营运资金缺口。这意

27、味着蓝田股份将不能按时偿还12.7亿元的到期流动负债。财务指标分析应注意的几个问题财务指标分析应注意的几个问题l行业比较一般来说，资产周转率指标，行业平均指标无意义。成本费用率，行业平均指标分析时可参考。l特定对象比有意义l同自己比（历史比、预算比）有意义四、财务报表风险防范四、财务报表风险防范短期借款短期借款长期借款长期借款应收票据应收票据应收账款应收账款存货存货货币资金货币资金营业收入营业收入核心利润核心利润经理经理竞争规模效应竞争规模效应竞争能力竞争能力企业风险与财务报表企业风险与财务报表融资融资安排安排应付票据应付票据应付账款应付账款预付账款预付账款存货周转率存货周转率应收账款周转率应

28、收账款周转率股权资本股权资本营运营运资本资本经营经营风险风险毛利及毛毛利及毛利率率利率率竞争效应竞争效应市场与效应市场与效应经经营营质质量量资产负债表资产负债表现金流量表现金流量表经营活动现金流量充足经营活动现金流量充足利润表利润表资源运用与能力资源运用与能力财务财务风险风险资产负债率资产负债率已获利息倍数已获利息倍数固定资产固定资产财务风险分析的八个比率案例：胜景山河财务造假虚增收入VS存货与费用资产资产金额金额（亿元）（亿元）结构（结构（%）权益权益金额金额（亿元）（亿元）结构（结构（%）现金0.227短期借款1.2261.6应收账款0.012应付票据0.06其他应收款0.038应付账款0

29、.26预付账款0.085预收账款0.23存货2.7889流动资产流动资产3.12100流动负责流动负责1.98固定资产0.64长期借款在建工程0.001总资产3.86100权益合计3.86100资产负债表资产负债表2009.12.31注：货币资产少，应收账款少，存货多，资产结构不合理，流动资产如何运用？难以相注：货币资产少，应收账款少，存货多，资产结构不合理，流动资产如何运用？难以相信存货的真实性、合理性。存货周转信存货的真实性、合理性。存货周转1229天，远大于应收账款周转天，远大于应收账款周转2.16天，二者不匹配，天，二者不匹配，说明产品没销售出去，哪来收入增加？很难解释应收账款来源。说

30、明产品没销售出去，哪来收入增加？很难解释应收账款来源。固定资产上年固定资产上年0.67亿元，规模在缩小，产能降低，存货不应增加。亿元，规模在缩小，产能降低，存货不应增加。案例：胜景山河财务造假虚增收入VS存货与费用项目项目金额金额（亿元）（亿元）结构（结构（%）项目项目（%)营业收入1.59100营业收入增长率22.6营业成本0.79毛利率49销售费用0.1811.32管理费用0.1710.69营业利润0.26营业利润率9.5利润表（利润表（2009）公司的销售模式是公司直销或经销商经销，销售费用不公司的销售模式是公司直销或经销商经销，销售费用不应很高，为何增加？应很高，为何增加？案例：胜景山

31、河财务造假虚增收入VS存货与费用项目项目金额金额（亿元）（亿元）项目项目金额金额（亿元（亿元)1.经营活动现金流量净额0.0337销售商品收现2.12营业收入1.59购买商品付现1.58营业成本0.792.投资活动现流量净额-0.047购建固定资产、在建工程等付现0.047投资支付现金现金流量表现金流量表2009 购买商品付现大于营业成本，一般表现为存货增加或将支付其他购买商品付现大于营业成本，一般表现为存货增加或将支付其他的现金计入所致。的现金计入所致。投资增加的原因：一是扩大规模，二是开发新的利润增长点。投资增加的原因：一是扩大规模，二是开发新的利润增长点。案例：胜景山河财务造假风险管理企

32、业战略企业战略分析盈利风险分析盈利风险适应新的风险环适应新的风险环境境董事会与董事会与CEO透明度透明度洞察力洞察力责任性责任性决策决策执行执行衡量衡量企业韧性风险战略风险战略外延企业的观点外延企业的观点风险分析的相互风险分析的相互依赖性依赖性企业韧性风险战略风险战略外延企业的观点外延企业的观点风险分析的相互风险分析的相互依赖性依赖性风险的类别经济风险经济风险经济风险经济风险政治和社会经政治和社会经济济市场结构公司竞争地位销售额销售额息税前息税前收益收益税后税后收益收益经营风险经营风险财务风险财务风险经济风险，无法改变，应承担经济风险，无法改变，应承担经营风险，固定资产杠杆风险，提高增长速度经

33、营风险，固定资产杠杆风险，提高增长速度 重资产，经营风险高，降低债务风险重资产，经营风险高，降低债务风险 轻资产，经营风险低，高债务风险轻资产，经营风险低，高债务风险财务风险，举债风险财务风险，举债风险资金链断裂资金链断裂资金链断裂1.营运资金不足营运资金不足短贷长投2.信用风险信用风险应收账款收不回3.投资失误投资失误4.管控失败管控失败成本与风险传导p环境风险（经济条件、政治及社会环境）p市场风险（市场结构、企业竞争优势）p固定成本与变动成本比例p资本结构与金融市场利率利润易变性Profit Volatility 营业风险Budiness Risk传导传导传导传导传统行业风险，客户风险，新型行业，投融资风险只有经营稳健，才能财务稳健财务投资的目的是“转卖”投资是PE的经营行为看重股权巨大的增值空间，寻求差价树与摇钱树定价不同“你好我也好”：与企业及高管供餐投资入股股权增值转卖盈利经营风险与财务风险关系分析没有增长是最大的风险谢谢大家！祝大家学习生活愉快！祝大家学习生活愉快！