第9章短期资产管理课件

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1、2023-4-1第9章：短期资产管理l1.了解了解营运资本营运资本的概念及其管理原则。的概念及其管理原则。l2.掌握现金的掌握现金的持有动机持有动机、现金管理的意义，掌握现金预算、现金管理的意义，掌握现金预算和和最佳现金持有量决策最佳现金持有量决策的基本方法，熟悉现金管理日常控的基本方法，熟悉现金管理日常控制。制。l3.掌握应收账款的功能、成本及其管理目标，掌握掌握应收账款的功能、成本及其管理目标，掌握信用政信用政策和管理方法策和管理方法。l5.掌握存货的功能与成本，熟悉存货规划及控制方法，掌掌握存货的功能与成本，熟悉存货规划及控制方法，掌握握经济批量、再订货点和保险储备经济批量、再订货点和保

2、险储备的计算。的计算。学习目标学习目标l重点：重点：l理解现金、短期金融理解现金、短期金融资产、应收账款和存资产、应收账款和存货等短期资产的概念货等短期资产的概念和功能和功能。l重点掌握现金、应收重点掌握现金、应收账款、存货等短期资账款、存货等短期资产管理决策和日常控产管理决策和日常控制的基本方法。制的基本方法。l难点：难点：l短期资产的管理决策方法，短期资产的管理决策方法，包括如何确定包括如何确定最佳现金持最佳现金持有量有量，如何根据企业的实，如何根据企业的实际情况合理际情况合理制定信用政策制定信用政策，如何计算当信用标准、信如何计算当信用标准、信用条件等发生变化时对企用条件等发生变化时对企

3、业造成的影响，如何确定业造成的影响，如何确定存货的经济批量、再订货存货的经济批量、再订货点、保险储备点、保险储备等。等。本章重点和难点本章重点和难点第十章 流动资产管理l9.1营运资本管理营运资本管理l9.2短期资产管理短期资产管理l9.3现金现金管理管理l9.4短期金融资产短期金融资产管理管理l9.5应收账款应收账款管理管理l9.6存货存货规划及控制规划及控制l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资本营运资本working capitalworking capital的概念的概念广义：生产经营中

4、的短期资产广义：生产经营中的短期资产狭义：净营运资本狭义：净营运资本=短期资产短期资产-短期负债短期负债2023-4-1l流动资产流动资产l（流动性强、盈利性差）流动性强、盈利性差）l非流动资产非流动资产l（流动性差、盈利性强）（流动性差、盈利性强）l流动负债流动负债l非流动负债非流动负债l股东权益股东权益l营运营运l资本资本l长长l期期l资资l本本l长长l期期l资资l产产l流动资产流动资产 流动负债流动负债2023-4-18l流动资产流动资产l非流动资产非流动资产l流动负债流动负债l非流动负债非流动负债l股东权益股东权益l营运营运l资本资本l流动资产流动资产 流动负债流动负债2023-4-1

5、营运资本管理主要解决两个问题营运资本管理主要解决两个问题l如何确定短期资产的最佳持有量如何确定短期资产的最佳持有量l如何筹措短期资金如何筹措短期资金l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资本与现金周转营运资本与现金周转应收账款周转存货周转转帐时间应付账款周转转账 采购原料 支付命令 付出现金订货 收到货物 销售 对方付款 收到现金 现现金金周周转转图图现金周转是指持续的现金流动，现金周转是指持续的现金流动，这种流动通过营运资本的各项目循环实现。这种流动通过营运资本的各项目循环实现。包括存货周转、包

6、括存货周转、应收账款周转和应付账款周转。应收账款周转和应付账款周转。l非现金短期非现金短期资产转化成资产转化成现金，形成现金，形成流入。流入。l偿还短期负偿还短期负债支付现金，债支付现金，形成流出。形成流出。2023-4-1现金流入量和流出量的非同步性与不确现金流入量和流出量的非同步性与不确定性带来了公司经营活动的不确定性。定性带来了公司经营活动的不确定性。营运资本管理的目的：营运资本管理的目的：促进现金流动的促进现金流动的平衡平衡不确定性的危害：不确定性的危害：现金不足现金不足-短期偿付困难短期偿付困难现金过剩现金过剩-资产获利能力下降资产获利能力下降l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本

7、与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资金管理的原则营运资金管理的原则 l认真分析生产经营状况、认真分析生产经营状况、合理确合理确定营运资金的定营运资金的需要需要数量数量 l在保证生产经营需要的前提下，在保证生产经营需要的前提下，节约节约使用资金使用资金 l加速加速营运资金的营运资金的周转周转，提高资金的利用效率，提高资金的利用效率 l合理安排流动资产与流动负债的合理安排流动资产与流动负债的比例关系比例关系，保，保障企业有足够的短期偿债能力障企业有足够的短期偿债能力 第十章 流动资产管理l9.1营运资本管理营运资本管理l9.2短期资产管

8、理短期资产管理l9.3现金现金管理管理l9.4短期金融资产短期金融资产管理管理l9.5应收账款应收账款管理管理l9.6存货存货规划及控制规划及控制l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和报酬的影短期资产政策对公司风险和报酬的影响响 短期资产又称短期资产又称作流动资产，作流动资产，是指可以在是指可以在1 1年以内或超过年以内或超过1 1年的一个营年的一个营业周期内变现业周期内变现或运用的资产或运用的资产短期资产管理短期资产管理短期资产管理短期资产管理l短期资产具有以下几个突出短期资产具有以下几个突出特点特点周转速度快周转速度快

9、变现能力强变现能力强 财务风险小财务风险小 短期资产按不同标准可作不同短期资产按不同标准可作不同分类分类按实物形态按实物形态按照在生产经营循环中所处的流程按照在生产经营循环中所处的流程现金现金短期金融资产短期金融资产应收及预付款应收及预付款存货存货生息领域中的生息领域中的流通领域中的流通领域中的生产领域中的生产领域中的公司名称公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产短期资产占总资产占总资产的比重的比重现金及现金及现金等价物现金等价物短期短期投资投资应收应收账款净额账款净额存货存货其他其他短期资产短期资产Microsoft Corp（微软公司）（微软公

10、司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%Ford Motors Co.（福特汽车公司）（福特汽车公司）59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-Mart Stores Inc（沃尔玛公司）（沃尔玛公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%Motorola Inc（摩托罗拉公司）（摩托罗拉公司）17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%Du Pont（杜邦公司）（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.10%0.93%42.29%注注：表中数据根据：表中数据根据h

11、ttp:/中各公司的年度报表相关数据计算得出。中各公司的年度报表相关数据计算得出。微软公司、沃尔玛公司的财务报告日分别为微软公司、沃尔玛公司的财务报告日分别为2008年年6月月30日、日、2009年年1月月31日。日。美国部分企业的短期资产结构美国部分企业的短期资产结构（截至（截至2008年年12月月31日）日）公司名公司名称称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资短期资产产占总资占总资产产的比重的比重货币货币资金资金短期短期投投资净资净额额应收应收票据票据应收应收股利股利应收应收利息利息应收应收账账款净款净额额其他其他应应收款收款净净额额预付预付账款账款存

12、货存货净额净额其他其他流流动资动资产产方正科方正科技技47.25%0.00%8.24%0.02%0.00%19.40%1.89%6.29%16.91%0.00%51.54%一汽轿一汽轿车车30.61%0.00%43.36%0.00%0.00%3.15%1.12%1.18%20.58%0.00%62.11%华联股华联股份份91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.66%3.17%3.99%21.72%中国联中国联通通26.24%0.00%0.12%0.00%0.02%25.75%40.52%4.11%3.24%0.00%10.42%复星医复星医药药41.60%0

13、.004%4.55%7.56%0.00%18.62%2.45%3.27%21.95%0.00%32.06%注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。中国代表企业的短期资产结构中国代表企业的短期资产结构（截至（截至2008年年12月月31日）日）l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和报短期资产政策对公司风险和报酬的影响酬的影响 短期资产又称短期资产又称作流动资产，作流动资产，是指可以在是指可以在1 1年以内或超过年以内或超

14、过1 1年的一个营年的一个营业周期内变现业周期内变现或运用的资产或运用的资产短期资产管理短期资产管理短期资产的持有政策短期资产的持有政策 -确定不同类型短期资产的确定不同类型短期资产的合理水平合理水平 影响短期资产政策（持有水平）的因素影响短期资产政策（持有水平）的因素:l风险与报酬l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境行业行业短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产短期资产占总资产占总资产的比重的比重货币货币资金资金短期投短期投资净额资净额应收应收票据票据应收应收股利股利应收应收利息利息应收账应收账款净额款净额其他应其他应收款净收款净额额预付预付账款账款存货存货净额净额其他其他流流动资

15、动资产产农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业18.75%0.00%0.33%0.01%0.03%6.39%4.42%4.96%24.31%0.13%60.70%采矿业采矿业8.51%0.00%7.55%0.00%0.00%7.07%0.97%4.01%5.70%0.00%33.82%制造业制造业15.07%0.00%3.01%0.03%0.02%9.48%2.87%3.65%16.73%0.21%50.94%电力、煤气及水的电力、煤气及水的生产和供应业生产和供应业6.73%0.00%0.36%0.04%0.00%5.03%1.34%3.12%7.20%0.01%24.33%建筑业建筑业14.32%

16、0.00%0.38%0.00%0.00%16.07%4.37%6.74%28.34%0.21%71.33%交通运输、仓储业交通运输、仓储业17.86%0.00%0.17%0.14%0.04%4.02%3.73%2.58%5.64%0.18%34.50%信息技术业信息技术业23.22%0.00%0.51%0.00%0.02%10.71%10.62%3.80%15.88%0.75%66.09%批发和零售贸易批发和零售贸易22.45%0.00%0.57%0.02%0.01%6.41%1.67%4.21%19.81%0.26%55.70%房地产业房地产业12.20%0.00%0.06%0.01%0.0

17、0%0.79%3.40%3.03%56.68%0.30%76.52%社会服务业社会服务业11.00%0.00%0.22%0.01%0.03%3.26%2.50%3.44%12.94%1.09%34.56%传播与文化产业传播与文化产业11.33%0.00%0.00%0.61%0.00%9.11%2.02%0.97%7.24%0.07%31.44%综合类综合类14.03%0.00%1.30%0.04%0.01%4.61%7.23%7.05%23.46%0.05%55.63%短期资产结构的行业差异：短期资产结构的行业差异：2008年各年各项短期资产占总资产的比重项短期资产占总资产的比重为何建筑业、房

18、地产业存货和短期资产占比高？为何建筑业、房地产业存货和短期资产占比高？l货币资金的占比状况一方面取决于企业经济活动货币资金的占比状况一方面取决于企业经济活动中中资金回笼速度资金回笼速度，即自身造血能力，这受行业景，即自身造血能力，这受行业景气周期和宏观经济周期影响；气周期和宏观经济周期影响；l另一方面受企业另一方面受企业融资环境影响融资环境影响，这又与货币金融，这又与货币金融政策和经济运行风险相关；政策和经济运行风险相关；l最后，与最后，与企业产能扩张增速企业产能扩张增速相关，只不过相关，只不过方向相方向相反反，扩张产能将对现金形成消耗，占比会下降。，扩张产能将对现金形成消耗，占比会下降。20

19、23-4-1l房地产业存货占比较高且增速较快，房地产业存货占比较高且增速较快，2002-2013年，从年，从45%上升至约上升至约65%，建筑业从，建筑业从11%上升至上升至32%，其他行业占比相对比较平稳。，其他行业占比相对比较平稳。l房地产存货的持续上升一方面缘于房地产房地产存货的持续上升一方面缘于房地产投资持投资持续的高增速续的高增速，2005-2013年均在年均在20%以上，另一以上，另一方面缘于房地产开发商方面缘于房地产开发商土地购置面积和土地价格土地购置面积和土地价格的持续攀升。的持续攀升。l以万科为例，以万科为例，2013年底万科存货价值年底万科存货价值3311.3亿元亿元，占资

20、产的，占资产的69%，其中完工和在建产品价值，其中完工和在建产品价值2064亿元，这主要与开工建设相关，占存货的亿元，这主要与开工建设相关，占存货的62.3%，购置土地价值，购置土地价值1243.7亿元，这受购置面积、土亿元，这受购置面积、土地价格影响，占存货的地价格影响，占存货的37.6%。2023-4-1l建筑业是政府基础设施建设（交通基础设施、建筑业是政府基础设施建设（交通基础设施、市政工程等）和房地产开发建设的影子，特别市政工程等）和房地产开发建设的影子，特别建筑企业通过建筑企业通过BT等方式承接项目，基建投资增等方式承接项目，基建投资增速较快、政府债务压力增加导致速较快、政府债务压力

21、增加导致工程确认和款工程确认和款项支付拖延，项支付拖延，使得很多建设项目以使得很多建设项目以存货堆积存货堆积在在建筑企业的资产负债表中。建筑企业的资产负债表中。l数据上显示，数据上显示，2005-2013年，基础设施投资年年，基础设施投资年均增速为均增速为20%，房地产投资年均增速为，房地产投资年均增速为25%，同期，建筑业存货增速为同期，建筑业存货增速为33%。2023-4-1短期资产的持有政策短期资产的持有政策 影响短期资产政策的因素影响短期资产政策的因素:l风险与报酬l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境企业规模对资产组合的影响：企业规模对资产组合的影响：2008年制造业上年制造业上

22、市公司各项短期资产占总资产的比重市公司各项短期资产占总资产的比重 资产规模（亿元）短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额其他流动资产5以下14.47%0.00%2.32%0.02%0.00%10.84%3.77%2.94%15.61%0.21%50.18%51015.01%0.00%2.10%0.04%0.01%11.30%2.77%3.80%17.67%0.17%52.87%102513.99%0.00%2.33%0.04%0.02%9.42%2.62%3.68%19.37%0.14%51

23、.61%257514.94%0.00%3.16%0.02%0.01%10.80%2.07%3.58%17.93%0.14%52.65%7515014.37%0.00%3.21%0.02%0.01%9.00%1.54%4.03%18.60%0.09%50.87%150以上14.73%0.00%4.70%0.05%0.04%5.01%0.99%4.00%18.99%0.57%49.08%注：根据2008年末我国制造业上市公司的年度报告相关数据计算得出。数据来源：国泰安数据库。l大企业有较强筹资能力，固资占比大企业有较强筹资能力，固资占比高；大企业实力雄厚，机械自动化高；大企业实力雄厚，机械自动化水

24、平高，固资占比高。水平高，固资占比高。短期资产的持有政策短期资产的持有政策 影响短期资产政策的因素影响短期资产政策的因素:l风险与报酬l企业所处的行业 l企业规模l外部融资环境2023-4-1 Copyright RUC我国制造业上市公司我国制造业上市公司19922008年的短期资产结构年的短期资产结构l外部市场越来越发达，筹资渠道越外部市场越来越发达，筹资渠道越来越多所致。来越多所致。短期资产政策类型短期资产政策类型报酬低报酬低风险小风险小 报酬高报酬高 风险大风险大 报酬报酬和风和风险的平衡险的平衡 销售额销售额流流动动资资产产宽松政策宽松政策适中政策适中政策紧缩政策紧缩政策短期资产持有政

25、策短期资产持有政策 短期资产的占用水平是由企业的内外条件等短期资产的占用水平是由企业的内外条件等多种因素共同作用形成的结果，难以对适中多种因素共同作用形成的结果，难以对适中的短期资产持有量进行准确的量化。的短期资产持有量进行准确的量化。l根据短期资产和销售根据短期资产和销售额间的数量关系来分。额间的数量关系来分。l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和报酬的影响短期资产政策对公司风险和报酬的影响 短期资产又称作流动短期资产又称作流动资产，是指可以在资产，是指可以在1 1年以内或超过年以内或超过1 1年的年的一个营业周期内变现一

26、个营业周期内变现或运用的资产或运用的资产短期资产管理短期资产管理短期资产政策对公司短期资产政策对公司风险风险和和报酬报酬的影响的影响长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利 资产组合资产组合筹资组合筹资组合短期资产短期资产40 000短期资金短期资金20 000长期资产长期资产60 000长期资金长期资金80 000合计合计100 000合计合计100 000恒远公司资产组合与资组合恒远公司资产组合与资组合单位：元单位：元 l目前目前年销售量年销售量 销售收入销售收入

27、 净利润净利润 1 000 1 000件件 150 000150 000元元 15 00015 000元元l根据市场预测根据市场预测 未来年销售量未来年销售量 销售收入销售收入 实现净利润实现净利润 1 200 1 200件件 180 000180 000元元 18 00018 000元元 必须必须追加追加5 0005 000元长期资产投资元长期资产投资l公司决定公司决定在资产总额不变的情况下，在资产总额不变的情况下，减少减少短期资产投资短期资产投资5 0005 000元元 增加增加长期资产投资长期资产投资5 0005 000元元短期资产政策对公司风险和报酬的影响短期资产政策对公司风险和报酬的

28、影响项项 目目现在情况现在情况(保守的组合保守的组合)计划变动情况计划变动情况(冒险的组合冒险的组合)资产组合资产组合短期资产短期资产40 00035 000长期资产长期资产60 00065 000资产总计资产总计100 000100 000净利润净利润*15 00018 000主要财务比率主要财务比率投资收益率投资收益率15 000/100 000=15%18 000/100 000=18%短期资产短期资产/总资产总资产40 000/100 000=40%35 000/100 000=35%流动比率流动比率40 000/20 000=235 000/20 000=1.75注：注：*这里没有考

29、虑所得税。这里没有考虑所得税。第十章 流动资产管理l9.1营运资本管理营运资本管理l9.2短期资产管理短期资产管理l9.3现金现金管理管理l9.4短期金融资产短期金融资产管理管理l9.5应收账款应收账款管理管理l9.6存货存货规划及控制规划及控制l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理是现金管理是在现金的流动在现金的流动性与报酬性之性与报酬性之间进行权衡选间进行权衡选择的过程择的过程。现金管理现金管理现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容现金现金的概念的概念l现金是指公司占用在各种现金是指

30、公司占用在各种货币形态货币形态上的资产，包括库存现金、银行存上的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金款及其他货币资金l企业资产中企业资产中流动性最强流动性最强的资产的资产l同时也是同时也是盈利能力最差盈利能力最差的资产的资产持有现金持有现金的动机的动机l交易动机交易动机 l补偿动机补偿动机 l预防动机预防动机 l投资动机投资动机 现金管理现金管理的内容的内容编制现金计划企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价投资策略 现现金金管管理理的的内内容容l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理（不讲）现金预算管理（不

31、讲）l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金预算就是在公司的现金预算就是在公司的长期发展战略基础上，长期发展战略基础上，以现金管理的目标为指以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估运用一定的方法合理估测公司未来一定时期的测公司未来一定时期的现金收支状况，并对预现金收支状况，并对预期差异采取相应对策的期差异采取相应对策的活动活动。现金预算管理现金预算管理l现金预算的作用：现金预算的作用：揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的资金揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的

32、资金闲置或短缺，减少机会成本。闲置或短缺，减少机会成本。了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务的直接了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务的直接偿付能力。偿付能力。对其他财务计划提出改进建议。对其他财务计划提出改进建议。l编制方法：编制方法：收支预算法：现金收入、现金支出、净现金流量、现收支预算法：现金收入、现金支出、净现金流量、现金余缺金余缺调整净收益法：预计利润表、调整会计事项、现金余调整净收益法：预计利润表、调整会计事项、现金余缺缺l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策l（成本分析模型、存货模型）（成本分析模型、存货模型

33、）l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金持有量决策（确定最佳现金余额）现金持有量决策（确定最佳现金余额）机会成本机会成本l企业因保留一定现金余额而增加的管企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。理费用及丧失的投资收益。机会成本机会成本=现金持有量现金持有量有价证券利率有价证券利率 短缺成本短缺成本l在现金持有量不足而又无法及时将其在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失他资产变现而给公司造成的损失。现金现金的成本的成本成本分析模型成本分析模型2023-4-1成本分析模型成本分析模型 总成本总成本 机会成本机会成本 短缺成本短缺成本最佳持有量最佳

34、持有量 最低成本最低成本*lO 成本成本 现金持有量现金持有量项目项目A AB BC CD D现金持有量现金持有量100100200200300300400400机会成本率机会成本率12%12%12%12%12%12%12%12%短缺成本短缺成本5050303010100 0成本分析模型成本分析模型方案方案现金持有量现金持有量机会成本机会成本短缺成本短缺成本相关总成本相关总成本A A10010010010012%=812%=8505012+50=6212+50=62B B20020020020012%=1612%=16303024+30=5424+30=54C C30030030030012%

35、=2412%=24101036+10=4636+10=46D D40040040040012%=3212%=320 048+0=4848+0=48例例 题题 t2 时间 平均余额N N/20 t1存货模型存货模型 现金余额现金余额l假设：现金收入（收到现金）每隔一段时假设：现金收入（收到现金）每隔一段时间发生一次（通过出售有价证券获得）；间发生一次（通过出售有价证券获得）；l现金支出均匀发生现金支出均匀发生存货模型存货模型N2NTT Cib最佳现最佳现金余额金余额 2NTbilTCTC总成本；总成本；lb b现金与有价现金与有价证券的转换成本证券的转换成本；lT T特定时间内特定时间内的现金需

36、求总额的现金需求总额；lN N理想的现金理想的现金转换数量转换数量(最佳现最佳现金余额金余额)；li i短期有价证短期有价证券利息率。券利息率。222NTiTbTCibNN 令TC=0，l总成本：总成本：l持有成本（持有成本（与现金余额正比例关系）与现金余额正比例关系）l转换成本转换成本（交易成本，与交易次数正相关）（交易成本，与交易次数正相关）存货模型存货模型新宇公司预计全年需要现金新宇公司预计全年需要现金150 000150 000元，现金与有价元，现金与有价证券的转换成本为每次证券的转换成本为每次200200元，有价证券的利息率为元，有价证券的利息率为15%15%。则新宇公司的最佳现金余

37、额为：。则新宇公司的最佳现金余额为：2 150 000 2002000015%N，这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7.57.5次次(150000/20000)(150000/20000)局限性局限性：l模型假设现金收入只在期初或期末发生模型假设现金收入只在期初或期末发生 l模型假设现金支出均匀发生模型假设现金支出均匀发生 l没有考虑现金安全库存没有考虑现金安全库存 米勒米勒-欧尔欧尔模式模式假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换 现金余额的均衡点*Z 现金余额上限现

38、金余额下限均衡点现金余额lUZ*LlO时间 确定现金余额的米勒欧尔模型确定现金余额的米勒欧尔模型现金持有决策米勒米勒-欧尔欧尔模式模式最佳现金余额的均衡点*Z 23334bULr 而上限为：下限的受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响 现金持有决策恒远公司的日现金余额标准差为恒远公司的日现金余额标准差为50005000元，元，每次证券交易的成本为每次证券交易的成本为500500元，有价证券的元，有价证券的日报酬率为日报酬率为0.06%0.06%，公司每日最低现金需要，公司每日最低现金需要为为0 0，那么恒远公司的现金最佳持有量和持，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限

39、分别为多少？有量上限分别为多少？例例 题题米勒米勒-欧尔欧尔模式模式22*3333 500 500002500044 0.06%bZLr（元）22*3333 500 50003037500044 0.06%bULr （元）l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金的日常控制现金的日常控制现金流动同步化现金流动同步化 合理估计合理估计“浮存浮存”加速应收账款收现加速应收账款收现 所谓所谓“浮存浮存”是指公司账簿是指公司账簿中的现金余额中的现金余额与银行记录中与银行记录中的现金余额的的

40、现金余额的差差。第十章 流动资产管理l9.1营运资本管理营运资本管理l9.2短期资产管理短期资产管理l9.3现金现金管理管理l9.4短期金融资产短期金融资产管理管理l9.5应收账款应收账款管理管理l9.6存货存货规划及控制规划及控制持有短期金融资产的动机持有短期金融资产的动机l以短期投资作为现金的替代品以短期投资作为现金的替代品l以短期投资取得一定的报酬以短期投资取得一定的报酬 短期金融资产管理的原则与内容短期金融资产管理的原则与内容l理智投资原则理智投资原则l分散投资原则分散投资原则l安全性、流动性与盈利性相均衡原则安全性、流动性与盈利性相均衡原则短期金融资产管理短期金融资产管理短期金融资产

41、，短期金融资产，是指能够随时是指能够随时变现并且持有变现并且持有时间不准备超时间不准备超过过1 1年（含年（含1 1年）年）的，包括股票、的，包括股票、债券、基金等。债券、基金等。短期金融资产管理短期金融资产管理短期金融资产的种类短期金融资产的种类l短期国库券短期国库券l大额可转让定期存单大额可转让定期存单l货币市场基金货币市场基金l商业票据商业票据l证券化资产证券化资产l与普通存单区别：与普通存单区别：l1.有面额；有面额；2.可在可在二级市场转让；二级市场转让；3.利率较高利率较高l投向：投向：1.现金；现金；2.1年以内银行定期存款年以内银行定期存款、存单；、存单；3.剩余期限剩余期限在

42、在397天以内的债券天以内的债券；4.期限在期限在1年以内年以内的债券回购；的债券回购；5.期限期限在在1年以内的中央银年以内的中央银行票据。行票据。l资产证券化：是一种对资产证券化：是一种对（金融）资产所有权和（金融）资产所有权和收益权进行分离的金融收益权进行分离的金融创新。创新。2023-4-1l截至截至2015-09-30，银河银富货币银河银富货币B净资产规模净资产规模34.31亿元，亿元，l比上一期（比上一期（2015-06-30）减少了）减少了0.96%.2023-4-1lSPV特设信托机构（特设信托机构（Special purpose vehicle）2023-4-1短期金融资产的

43、投资组合决策短期金融资产的投资组合决策 l三分组合模式三分组合模式1/31/3投资于风险较大的有发展前景投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；的成长性股票；1/31/3投资于安全性较高的债券或优投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；先股等有价证券；1/31/3投资于中等风险的有价证券。投资于中等风险的有价证券。2023-4-1短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策 l风险与报酬组合模式风险与报酬组合模式同等风险的证券，选择报酬高的；同等风险的证券，选择报酬高的；同等报酬的证券，选择风险低的；同等报酬的证券，选择风险低的；选择风险呈选择风险呈负相关负相关的证券进行投资的证券进

44、行投资组合，以便分散掉证券的非系统性风组合，以便分散掉证券的非系统性风险。险。2023-4-1短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策 l期限搭配组合模式期限搭配组合模式长期不用的资金进行长期投资，以获得长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；较大的投资收益；近期要使用的资金，投资于风险较小、近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证券；易于变现的有价证券；通过期限搭配，使现金流入与流出的时通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由于到期日不同而间尽可能接近，降低由于到期日不同而造成的机会成本。造成的机会成本。第十章 流动资产管理l9.1营运资本管理营

45、运资本管理l9.2短期资产管理短期资产管理l9.3现金现金管理管理l9.4短期金融资产短期金融资产管理管理l9.5应收账款应收账款管理管理l9.6存货存货规划及控制规划及控制5.应收账款的管理增加销售增加销售减少存货减少存货功能功能目标目标强化竞争、扩大销售的功能强化竞争、扩大销售的功能降低成本，提高应收账款投资的效益降低成本，提高应收账款投资的效益 机会成本：一般按有价证券的利息率计算机会成本：一般按有价证券的利息率计算 管理成本管理成本-调查费用、收集信息费用、记录费用、调查费用、收集信息费用、记录费用、收账费用、其他收账费用、其他 坏账成本坏账成本应收账款成本应收账款成本信用标准信用标准

46、信用条件信用条件收账政策收账政策信用政策信用政策信用标准信用标准企业同意向客户提供商业信用而提出的基企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求（宽松或严格）。本要求（宽松或严格）。判断标准：预期的坏账损失率判断标准：预期的坏账损失率信用标准放宽信用标准放宽-销售增加销售增加 -应收账款投资增加应收账款投资增加 -机会成本上升机会成本上升 -管理成本上升管理成本上升 -坏账损失上升坏账损失上升信用政策信用政策信用标准信用标准例例 题题项项 目目数数 据据S S0 0：销售收入（元）：销售收入（元）100 000100 000PP：销售利润率：销售利润率20%20%C C0 0：平均收现期：平均收

47、现期4545天天B B0 0：平均坏账损失率：平均坏账损失率6%6%R R0 0：应收账款占用资金：应收账款占用资金的机会成本的机会成本15%15%恒远公司在当前信用政策恒远公司在当前信用政策下的经营情况下的经营情况2023-4-1项目项目A A方案方案（较紧较紧的信用标准）的信用标准）B B方案方案（较松较松的信用标准）的信用标准）销售收入销售收入减少减少1000010000元元增加增加1500015000元元收现期收现期销售收入减少部分的平销售收入减少部分的平均收现期为均收现期为9090天，天，剩余剩余9000090000元的平均收现期降元的平均收现期降为为4040天天销售收入增加部分的平

48、均销售收入增加部分的平均收现期为收现期为7575天，原天，原100000100000元的平均收现期仍为元的平均收现期仍为4545天天坏账损失坏账损失率率销售收入减少部分的坏销售收入减少部分的坏账损失率为账损失率为8.7%8.7%，剩余剩余9000090000元的平均坏账损失元的平均坏账损失率降为率降为5.7%5.7%销售收入增加部分的坏账销售收入增加部分的坏账损失率为损失率为12%12%，原，原100000100000元的平均坏账损失率仍为元的平均坏账损失率仍为6%6%恒远公司备选的两种信恒远公司备选的两种信用标准用标准2023-4-1A方案方案B方案方案差量差量利润利润利润利润利润利润成本成

49、本成本成本成本成本净收益净收益A净收益净收益B净收益净收益恒远公司备选的两种信用标准测算结果恒远公司备选的两种信用标准测算结果0(100000 10000)20%18000AAPSSP0(100000 15000)20%23000BBPSSP项目项目A方案方案（较紧的信用标准）（较紧的信用标准）B方案方案（较松的信用标准）（较松的信用标准）销售利润销售利润应收账款应收账款机会成本机会成本坏账损失坏账损失净收益净收益0036040(100000 10000)15%3601500AAACISSR0036045751000001500015%3603602344BBBCISSR0(100000 10

50、000)5.7%5130AAAKSSB0100000 6%15000 12%7800BBBKSSB18000-1500-513011370mAAAAPPIK23000-2344-780012856mBBBBPPIK2023-4-1信用条件信用条件l企业要求客户支付赊销款项的条件。企业要求客户支付赊销款项的条件。l信用期限信用期限l企业为客户规定的最长付款期限。企业为客户规定的最长付款期限。l折扣期限折扣期限l企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。期限。l现金折扣现金折扣l顾客提前付款时给予的优惠。顾客提前付款时给予的优惠。l例，例，2/102/10，

51、n/30n/30假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的A A、B B两种方案详见表，试评价两个方案的优劣两种方案详见表，试评价两个方案的优劣例例 题题项项 目目A A方案方案B B方案方案信用条件信用条件n/45n/452/102/10，n/30n/30销售收入销售收入增加增加2000020000元元增加增加3000030000元元平均收现期平均收现期6060天天3030天天坏账损失率坏账损失率全部销售收入的平均全部销售收入的平均坏账损失率为坏账损失率为8%8%全部销售收入的平均坏全部销售收入的平均坏账损失率为账损失率为4%4%折扣收入百折扣收

52、入百分比分比须付现金折扣的销售须付现金折扣的销售收入占总销售收入的收入占总销售收入的百分比为百分比为0%0%须付现金折扣的销售收须付现金折扣的销售收入占总销售收入的百分入占总销售收入的百分比为比为50%50%项项 目目A方案方案B方案方案信用条件变信用条件变化对销售利化对销售利润的影响润的影响信用条件变信用条件变化对应收账化对应收账款机会成本款机会成本的影响的影响现金折扣成现金折扣成本的变化情本的变化情况况信用条件变信用条件变化对坏账损化对坏账损失的影响失的影响信用政策变信用政策变化产生的净化产生的净收益收益恒远公司可供选择的恒远公司可供选择的A、B两种信用条件方案测算结果两种信用条件方案测算

53、结果 20000 20%4000AAPSP 30000 20%6000BBPSP 00036036060 45601000002000015%3603601125AAAACCCISSR00036036030 45301000003000015%360360250BBBBCCCISSR 0mAD0()2%(100000 30000)50%2%1300mBBBDSSD00()20000 8%100000(8%6%)3600AAAAKSBSBB00()30000 4%100000(4%6%)800BBBBKSBSBB4000 112503600725mAAAmAAPPIDK 6000(250)130

54、0(800)5750mABBmBBPPIDK 收账政策收账政策 收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒收账政策是指客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时公司所采取的收账策略与措施。付账款时公司所采取的收账策略与措施。积极积极的收账政策，可能会减少应收账款，减少的收账政策，可能会减少应收账款，减少坏账损失，但要增加收账成本。坏账损失，但要增加收账成本。消极消极的收账政策，则可能会增加应收账款，增的收账政策，则可能会增加应收账款，增加坏账损失，但会减少收账费用加坏账损失，但会减少收账费用 坏账损失F 收账费用图图1 10 0-4 4 收收账账费费用用与与坏坏账账损损失失的的关关系系收账政策收账政策

55、P P为饱为饱和点和点P 新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详见表，该新宇公司不同收账政策条件下的有关资料详见表，该企业当年销售额为企业当年销售额为120120万元（全部为赊销），收账政策万元（全部为赊销），收账政策对销售收入的影响忽略不计。该企业应收账款的机会成对销售收入的影响忽略不计。该企业应收账款的机会成本为本为10%10%。项目项目现行收账政策现行收账政策建议收账政策建议收账政策年收账费用（元）年收账费用（元）10 00010 00015 00015 000应收账款应收账款平均收现期（天）平均收现期（天）60603030坏账损失率（坏账损失率（%）4 42 2例例 题题序号序号项目项

56、目当前收账政当前收账政策策建议收账政策建议收账政策1 1年销售收入年销售收入12000001200000120000012000002 2应收账款周转次数应收账款周转次数8 812123 3应收账款平均占用额应收账款平均占用额200 000200 000100 000100 0004 4建议收账政策节约的机会成本建议收账政策节约的机会成本-10 00010 0005 5坏账损失坏账损失48 00048 00024 00024 0006 6建议政策减少坏账成本建议政策减少坏账成本-24 00024 0007 7两项节约合计（两项节约合计（7=4+67=4+6）-34 00034 0008 8按建

57、议政策增加收账费用按建议政策增加收账费用-5 0005 0009 9建议政策可获报酬（建议政策可获报酬（9=7-89=7-8）-29 00029 000新宇公司不同收账政策的效果对比新宇公司不同收账政策的效果对比 综合信用政策综合信用政策信用标准：预计信用标准：预计坏账损失率坏账损失率(%)信用条件信用条件收账政策收账政策00.50.51从宽信用条件从宽信用条件(60天付款天付款)消极收账政策消极收账政策(拖欠拖欠20天不催天不催收收)1225一般信用条件一般信用条件(45天付款天付款)一般收账政策一般收账政策(拖欠拖欠10天不催天不催收收)5101020从严信用条件从严信用条件(30天付款天

58、付款)积极收账政策积极收账政策(拖欠立即催收拖欠立即催收)20以上以上不予赊销不予赊销综合信用政策的基本模式综合信用政策的基本模式应收账款的日常控制应收账款的日常控制企业的信用调查企业的信用调查企业的信用评估企业的信用评估监控应收账款监控应收账款催收拖欠款项催收拖欠款项企业的信用调查企业的信用调查l直接调查直接调查l间接调查间接调查l财务报表财务报表l信用评估机构信用评估机构lAAAAAA、AAAA、A A、BBBBBB、BBBB、B B、CCCCCC、CCCC、C Cl银行银行l其他其他企业的信用评估企业的信用评估l5C5C评估法评估法l品德（Character）l能力(Capacity)l

59、资本(Capital)l抵押品(Collateral)l情况(Conditions)l信用评分法信用评分法1 122331nnniiiYa xa xa xa xa x项目项目财务比率和信财务比率和信用品质（用品质（1 1）分数分数(x(x）0-1000-100（2 2）权数权数（3 3）加权平均数加权平均数（4 4）=（2 2）（3 3）流动比率流动比率1.91.990900.200.2018.0018.00资产负债率资产负债率505085850.100.108.508.50净资产报酬净资产报酬率率151585850.100.108.508.50信用评估等信用评估等级级AAAA85850.25

60、0.2521.2521.25信用记录信用记录一般一般75750.250.2518.7518.75未来发展预未来发展预计计一般一般75750.050.053.753.75其他因素其他因素好好85850.050.054.254.25合计合计-1.001.0083.0083.00例例 题题新宇公司的信用情况评分表新宇公司的信用情况评分表 ia80分以上，良好分以上，良好6080，一般，一般60分以下，较差分以下，较差监控应收账款监控应收账款 账龄分析表账龄分析表 应收账款平均账龄应收账款平均账龄 (两种方法两种方法)账龄账龄金额（元）金额（元）百分比百分比0 0天天-30-30天天12 10012

61、10044.82%44.82%3030天天-60-60天天8 6008 60031.85%31.85%6060天天-90-90天天6 3006 30023.33%23.33%9090天以上天以上0 00 0合计合计27 00027 000100.00%100.00%法法1：计算所有个别的没有清偿的发票：计算所有个别的没有清偿的发票的加权平均账龄。使用的权数是个别的的加权平均账龄。使用的权数是个别的发票占应收账款总额的比例。发票占应收账款总额的比例。法法2 2：账龄在：账龄在0 0天天-30-30天的应收账款被假设天的应收账款被假设其账龄为其账龄为1515天，账龄为天，账龄为3030天天-60-

62、60天的应收天的应收账款，其账龄假定为账款，其账龄假定为4545天，依此类推。天，依此类推。应收账款的日常控制催收拖欠款项催收拖欠款项l信函通知l电话催收l个人拜访l收款机构l诉讼程序l企业信用政策的制订与实施从很大程度上受社会文化的影响企业信用政策的制订与实施从很大程度上受社会文化的影响。如果一个社会普遍缺乏信任机制，恶意欺诈严重，则企业。如果一个社会普遍缺乏信任机制，恶意欺诈严重，则企业的信用策略就会受到很大的影响。的信用策略就会受到很大的影响。l据科法斯中国据科法斯中国20052005年底做的中国企业信用调查报告，企业拖年底做的中国企业信用调查报告，企业拖欠货款的原因恶意欺骗占欠货款的原

63、因恶意欺骗占21%21%，同时调查对象中，外资企业，同时调查对象中，外资企业使用赊销的比例大于内资企业。使用赊销的比例大于内资企业。l另一份资料显示，中国企业在海外应收账款大约有另一份资料显示，中国企业在海外应收账款大约有10001000亿美亿美元，其中至少一半的拖欠款项竟然来自海外的华资企业。资元，其中至少一半的拖欠款项竟然来自海外的华资企业。资料还显示，美国企业的应收账款回收期平均为料还显示，美国企业的应收账款回收期平均为3737天，而中国天，而中国企业的应收账款回收期平均为企业的应收账款回收期平均为9090120120天，是欧美企业的天，是欧美企业的3 34 4倍；美国追账公司追账的成功

64、率至少在倍；美国追账公司追账的成功率至少在6060以上，而在中以上，而在中国仅为国仅为18.918.9；目前中国出口企业的坏账率超过；目前中国出口企业的坏账率超过5 5，而发，而发达国家企业却只有达国家企业却只有0.250.25至至0.50.5的水平，国际平均水平也的水平，国际平均水平也只在只在1 1左右。左右。一组数字一组数字第十章 流动资产管理l9.1营运资本管理营运资本管理l9.2短期资产管理短期资产管理l9.3现金现金管理管理l9.4短期金融资产短期金融资产管理管理l9.5应收账款应收账款管理管理l9.6存货存货规划及控制规划及控制l存货的功能与成本存货的功能与成本 l存货规划存货规划

65、l存货控制存货控制 6.存货的管理 存货包括各类材料、存货包括各类材料、商品、在产品、半商品、在产品、半成品、产成品等，成品、产成品等，可以分为三大类：可以分为三大类：原材料存货、在产原材料存货、在产品存货和产成品存品存货和产成品存货。货。存货规划及控制存货规划及控制存货的功能存货的功能l储存必要的原材料和在产品，可以保证储存必要的原材料和在产品，可以保证生产正常进行；生产正常进行；l储备必要的产成品，有利于销售；储备必要的产成品，有利于销售；l适当储存原材料和产成品，便于组织均适当储存原材料和产成品，便于组织均衡生产，降低产品成本；衡生产，降低产品成本；l留有各种存货的保险储备留有各种存货的

66、保险储备，可以防止意可以防止意外事件造成的损失。外事件造成的损失。存货的成本：存货的成本：l采购成本采购成本：由买价、运杂费等构成：由买价、运杂费等构成l订货成本订货成本：为订购材料、商品而发生的成：为订购材料、商品而发生的成本本l储存成本储存成本：在物资储存过程中发生的仓储：在物资储存过程中发生的仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息费等息费等l存货的功能与成本存货的功能与成本 l存货规划存货规划l存货控制存货控制 存货规划包括两个存货规划包括两个方面的内容，一是方面的内容，一是应当订购多少应当订购多少，二，二是应当是应当何时开始订何时开始订货货 。存货规划及控制存货规划及控制l1.经济批量（经济批量（economic order quantity,EOQ）l解决解决定多少定多少的问题的问题l一定时期一定时期储存成本储存成本和和订货成本订货成本总和最低的采购批总和最低的采购批量量2023-4-1Q*订货成本订货成本储存成本储存成本存货成本存货成本订货量订货量l（1）基本经济批量模型）基本经济批量模型l经济订货量基本模型的七个假设：经济订货量基本