《《证券投资学》-第十二章》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《证券投资学》-第十二章（10页珍藏版）》请在装配图网上搜索。
1、1 套利定价理论证券投资学第十二章2 Contents Page目录页2 第一节 研究思路与假定第二节 证券市场曲线和套利组合3 3 Transition Page过渡页第一节 研究思路与假定4 第一节 研究思路与假定（1）首先，市场是否处于均衡状态；最后，在市场均衡状态下，证券的预期收益由什么决定。其次，如果市是非均衡的，投资者会如何行动；再次，投资者的行动会如何影响市场并最终使市场达到均衡；（2）（3）（4）套利定价理论认为，套利行为是现代有效市场（亦即市场均衡价格）形成的一个决定因素。所谓套利行为指的是利用同一实物资产或证券的不同价格来赚取无风险利润的行为。套利定价理论要研究的问题的思路
2、是：5 第一节 研究思路与假定 投资者并不把预期回报和回报率的方差当作是其投资的重要考虑，相反，假定投资者只考虑是否获得较多的财富，只关心投资者的资产增值潜力。假定证券的收益率与多个因素线性相关，但并没有明确说明这些因素是什么。市场存在买空卖空，投资者可以将任意比例的资金投入到证券组合中，在市场可以进行套利活动。套利定价理论有以下假定：6 第一节 研究思路与假定套利定价模型与CAPM相同的假设包括：投资者都有相同的预期；投资者追求效用最大化；市场是完美的，收益由一个因素模型产生。套利定价理论的最基本假设就是投资者都相信证券 i 的收益受 k 个共同因素的影响，证券i的收益与这些因素的关系可以用
3、下面这个k因素模型表示出来：1122()iiiiikkirE rFFFe式中：ri 任意一种证券i的收益；E(ri)证券i的预期收益，包含了到目前为止所有可知的信息；iK 证券i相对于k因素的敏感度；ei 误差项，也可认为是只对个别证券收益起作用的非系统因素；Fk （k=1，2，M）为对所有资产都起作用的共同因素，也称系统因素。7 7 Transition Page过渡页第二节 证券市场曲线和套利组合8 第二节 证券市场曲线和套利组合现在考虑市场投资组合P 是一个充分分散化的投资组合，我们把系统因素看作是市场投资组合的意外收益。市场投资组合的贝塔值为1，即=1，我们可用它来决定该曲线的方程。如下图所示，曲线的截距为rf，斜率为E(rM)-rf，该曲线的方程为：A股H股()()pfMfPE rrE rr 证券市场线9 第二节 证券市场曲线和套利组合根据套利定价理论，投资者会发现构造一个套利组合的可能性，以便在不增加风险的情况下，增加组合的预期收益率。一般而言，套利组合必须同时具备以下三个特征：A股H股它是一个不需要投资者任何额外资金的组合。套利组合对任何因素都没有敏感性，因为套利组合没有因素风险，也就是说组合的风险为零。套利组合的预期收益率必须是正值。10 第二节 证券市场曲线和套利组合
《证券投资学》-第十二章
