chap5国际储备勾葱萝理

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1、1第五章第五章 国际储备管理国际储备管理5.1 一般描述一般描述5.2 国际储备的国际储备的5.3 国际储备的国际储备的规模管理规模管理5.4 国际储备的国际储备的结构管理结构管理5.5 中国的中国的国际储备管理国际储备管理25.1国际储备的构成1.国际储备：指一国货币当局随时能用指一国货币当局随时能用来干预外汇市场、支付国际收支差额的来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。资产。特点普遍接受性流动性：自由兑换、买卖可得性：方便获得32.国际储备与国际清偿力（一）国际清偿力：一国无需采取任何影响本国经济正常运行的特别调节措施即能平衡国际收支逆差维持其汇率的总体能力国际清偿力与国际储备既相联系又

2、有区别。4国际储备与国际清偿力（二）项目国际清偿力国际储备内容国际储备、各种贷款及借款能力（美国）国际储备使用条件部分有条件无条件数量一切可以使用的外汇资源（韩国）部分外汇资源5具体来说具体来说1 1、两者既有区别又有联系：两者既有区别又有联系：国际清偿能力是指一国在不影响本国经济正常运行国际清偿能力是指一国在不影响本国经济正常运行的情况下，结算对外债务的金融能力。的情况下，结算对外债务的金融能力。国际清偿能力涵盖了国际储备，即国际储备是国际国际清偿能力涵盖了国际储备，即国际储备是国际清偿能力的组成部分。清偿能力的组成部分。对发展中国家来说，国际储备是其国际清偿能力的对发展中国家来说，国际储备

3、是其国际清偿能力的重要组成部分。重要组成部分。不同的国家其国际储备与国际清偿能力差异很大：不同的国家其国际储备与国际清偿能力差异很大：国际储备货币供应国：国际储备货币供应国：美国：美国：1995年美国的国际清偿能力中，国际储备不年美国的国际清偿能力中，国际储备不 到到5，金融机构的对外负债成为最大的国际，金融机构的对外负债成为最大的国际 清偿能力的来源。清偿能力的来源。6德国：德国：1995年，国际储备在其国际清偿能力中只占年，国际储备在其国际清偿能力中只占 7，同样，金融机构的对外负债成为最大国，同样，金融机构的对外负债成为最大国 际清偿能力的来源。际清偿能力的来源。非国际储备货币供应国：非

4、国际储备货币供应国：泰国：泰国：1995年国际储备占国际清偿能力的比例为年国际储备占国际清偿能力的比例为38。中国：中国：1995年国际储备占国际清偿能力的比例为年国际储备占国际清偿能力的比例为60。注意：注意：一国国际清偿能力中，国际储备的比例越一国国际清偿能力中，国际储备的比例越高，表明该国政府无条件运用的清偿能力越大，有保高，表明该国政府无条件运用的清偿能力越大，有保障的支付能力越强。障的支付能力越强。75.1.2 国际储备的构成（自有部分）1.黄金储备2.外汇储备3.在国际货币基金组织的储备头寸4.特别提款权（SDRs）8（一）黄金储备（一）黄金储备1、黄金为何成为国际储备的重要组成部

5、分？、黄金为何成为国际储备的重要组成部分？（1）黄金本身有价）黄金本身有价（2）完全属一国主权所拥有的国际财富，不受任何）完全属一国主权所拥有的国际财富，不受任何 国家权利的支配和干预。国家权利的支配和干预。2、黄金作为国际储备的不足、黄金作为国际储备的不足（1）流动性较差（需换成外汇后再支付）流动性较差（需换成外汇后再支付）（2）盈利性较差（不能生息）盈利性较差（不能生息）根据根据2001年年IMF年报年报的统计数据，截至的统计数据，截至2000年底，全球各国的黄金储备总额为年底，全球各国的黄金储备总额为1934亿特别提款权亿特别提款权（折合（折合2448亿），占全球国际储备总额的亿），占全

6、球国际储备总额的10.87（80年代初期约为年代初期约为50左右）。左右）。9近几年，各国政府纷纷减少黄金储备，如近几年，各国政府纷纷减少黄金储备，如1999年，英国计划将年，英国计划将715吨的黄金储备减至吨的黄金储备减至300吨。瑞士计吨。瑞士计划出售划出售1300吨黄金储备。荷兰、比利时、澳大利亚、吨黄金储备。荷兰、比利时、澳大利亚、阿根廷、加拿大等国同样采取了抛金行动。阿根廷、加拿大等国同样采取了抛金行动。（二）外汇储备（二）外汇储备 是一国货币当局持有的对外流动性资产。是一国货币当局持有的对外流动性资产。1、外汇储备的主要形式、外汇储备的主要形式 货币当局拥有的：货币当局拥有的：国外

7、银行存款国外银行存款 外币证券（主要是外国政府债券）外币证券（主要是外国政府债券）能用于支付国际收支逆差的债权能用于支付国际收支逆差的债权10 2、一种货币要成为储备货币必须具备三个基、一种货币要成为储备货币必须具备三个基 本特征：本特征：（1）必须可自由兑换）必须可自由兑换（2）必须为各国普遍接受）必须为各国普遍接受（3）价值相对稳定）价值相对稳定 3、外汇储备的趋势、外汇储备的趋势 趋势：趋势：美元、欧元、日元三足鼎立？美元、欧元、日元三足鼎立？自自20世纪世纪90年代中期以来，外汇储备约占全球年代中期以来，外汇储备约占全球国际储备总额的国际储备总额的85左右。左右。（三）在（三）在IMF

8、的储备头寸（的储备头寸（GDRS）指会员国在指会员国在IMF的普通资金账户中可自由提取的普通资金账户中可自由提取和使用的资产。包括：和使用的资产。包括：（1）25%的黄金、外汇或特别提款权（认缴分额的黄金、外汇或特别提款权（认缴分额的的25）。）。（2）IMF为满足会员国借款需要而使用的本国币。为满足会员国借款需要而使用的本国币。（3）IMF向该国借款的净额。向该国借款的净额。目前，目前，GDRS约占国际储备总额的约占国际储备总额的4左右左右11（四）特别提款权（四）特别提款权（SDRS）1969年年9月由月由IMF正式创建。正式创建。注意：注意：SDRS为人为创造的纯粹的账面资产。为人为创造

9、的纯粹的账面资产。由由IMF按会员国的份额不定期、无偿分配。按会员国的份额不定期、无偿分配。依据会员国向依据会员国向IMF缴付的份额，按照正比例关系进行缴付的份额，按照正比例关系进行 无偿分配。无偿分配。SDRS只能在各国政府之间发挥作用，不能直接用于只能在各国政府之间发挥作用，不能直接用于 贸易与非贸易支付，私人不得持有和运用。贸易与非贸易支付，私人不得持有和运用。可用可用SDRS向成员国换外汇、支付逆差、偿还国际债向成员国换外汇、支付逆差、偿还国际债 务，但，不能兑换黄金。务，但，不能兑换黄金。目前，目前，SDRS约占国际储备总额的约占国际储备总额的2左右。左右。12国际储备之借入储备部分

10、备用信贷协议互惠信贷协议商业银行对外短期可自由兑换货币资产135.1.3 5.1.3 国际储备的使命（作用）国际储备的使命（作用）1.维持国际支付能力2.干预外汇市场3.维持并增强国际上对本币的信心4.是一国向外举债和偿债能力的保证5.矛盾14国际储备需求的决定因素国际储备需求的决定因素:1、维持国际支付能力，调节国际收支逆差、维持国际支付能力，调节国际收支逆差 2、干预外汇市场，支持本币汇率、干预外汇市场，支持本币汇率 3、突发事件引起的紧急国际支付、突发事件引起的紧急国际支付 如出现地震、洪水、干旱等自然灾害，需要大量如出现地震、洪水、干旱等自然灾害，需要大量 进口。进口。4、维持并增强国

11、际上对本币的信心、维持并增强国际上对本币的信心 掌握雄厚的国际储备能在心理上和客观上稳定本国掌握雄厚的国际储备能在心理上和客观上稳定本国 货币在国际上的信誉。货币在国际上的信誉。钱这个东西，钱这个东西，“嫌贫爱富嫌贫爱富”，你越有钱，别人越，你越有钱，别人越愿愿 借钱给你。借钱给你。5、国际金融合作、国际金融合作 避免避免“城门失火，殃及池鱼城门失火，殃及池鱼”。邻国危机提供贷。邻国危机提供贷款，款，主观为别人，客观为自己。主观为别人，客观为自己。15 第二节第二节 国际储备管理国际储备管理一、国际储备管理的概念一、国际储备管理的概念 指一国政府及货币当局根据一定时期指一国政府及货币当局根据一

12、定时期的国际收支状况及经济发展情况，对国际的国际收支状况及经济发展情况，对国际储备的规模及结构进行管理。包括：储备的规模及结构进行管理。包括：国际储备的需求管理国际储备的需求管理国际储备的结构管理国际储备的结构管理币种选择与汇率风险币种选择与汇率风险 165.1.4 5.1.4 国际储备管理国际储备管理量的管理：对规模的选择和管理质的管理：国际储备运营的管理要解决的问题：维持正常运行，提高一国国际储备的使用效率国际储备的管理体制：政府或有关政府委托的部门管理17影响国际储备需求规模的因素影响国际储备需求规模的因素1.进口规模进口规模2.国际收支差额的大小及其稳定程度国际收支差额的大小及其稳定程

13、度3.一国对汇率制度和汇率政策的选择一国对汇率制度和汇率政策的选择4.收支的自动调节机制及其效率收支的自动调节机制及其效率5.持有国际储备的机会成本持有国际储备的机会成本6.金融市场开放程度与筹款能力金融市场开放程度与筹款能力7.国际货币合作情况国际货币合作情况8.国际资金流动国际资金流动183、确定国际储备适量规模的几种简单方法、确定国际储备适量规模的几种简单方法（1）适量规模为）适量规模为34个月的进口额。个月的进口额。（2）适量规模为）适量规模为GDP的十分之一。的十分之一。（3）适量储备规模为外债总额的百分之）适量储备规模为外债总额的百分之三十。三十。194、确定适量外汇储备的方法之一

14、确定适量外汇储备的方法之一相关因素比例法相关因素比例法 从外汇储备的功能和实际需求出发，分别测算外汇从外汇储备的功能和实际需求出发，分别测算外汇储备与需要对外支付的进口、外债还本付息额、利润汇储备与需要对外支付的进口、外债还本付息额、利润汇出、中央银行的外汇平准基金及其他支付金额的比例，出、中央银行的外汇平准基金及其他支付金额的比例，然后，在此基础上确定外汇储备的适量规模。然后，在此基础上确定外汇储备的适量规模。（1）进口所需的外汇储备）进口所需的外汇储备 一国的外汇储备应维持其年进口额的一国的外汇储备应维持其年进口额的30-40左右左右（三个月左右的进口额）。（三个月左右的进口额）。1947

15、年在年在IMF供职的美国经济学家特里芬，对供职的美国经济学家特里芬，对IMF成员国的国际收支进行大量的分析后提出的。成员国的国际收支进行大量的分析后提出的。2002年中国的进口额为年中国的进口额为2952亿亿,以以3000亿计，亿计，则从进口需求的角度考虑，中国外汇储备中应备有则从进口需求的角度考虑，中国外汇储备中应备有750亿为进口储备。亿为进口储备。20（2）还本付息所需的外汇储备）还本付息所需的外汇储备 一般规律，外汇储备中偿债准备至少应满足一般规律，外汇储备中偿债准备至少应满足1416周的（周的（3.54个月）当年还本付息额。个月）当年还本付息额。目前，中国外债年还本付息额为目前，中国

16、外债年还本付息额为400亿左右，按亿左右，按4个月准备计，则，在外汇储备中应有个月准备计，则，在外汇储备中应有133亿以备偿亿以备偿债之用。债之用。（3）外商直接投资利润汇出额）外商直接投资利润汇出额 此比例通常为外商直接投资余额的此比例通常为外商直接投资余额的510。（中。（中国的外商投资企业，利润再投资的情况比较普遍，取国的外商投资企业，利润再投资的情况比较普遍，取10为上限足矣）为上限足矣）截至截至2002底，中国实际利用外商直接投资金额为底，中国实际利用外商直接投资金额为4800亿，考虑到有的外资已经撤走、有的外商投资亿，考虑到有的外资已经撤走、有的外商投资企业已倒闭等因素，外商直接投

17、资余额以实际利用外企业已倒闭等因素，外商直接投资余额以实际利用外商直接投资额的商直接投资额的60计，即为计，即为2880亿，比例取亿，比例取10，则，外汇储备中至少应准备，则，外汇储备中至少应准备288亿。亿。21（4）外汇平准基金）外汇平准基金 约为一国外汇储备的约为一国外汇储备的510。截至截至2002年底，中国外汇储备额为年底，中国外汇储备额为2800亿，取亿，取10，则，外汇储备中应有，则，外汇储备中应有280亿作为外汇平准基亿作为外汇平准基金。金。（5）满足特殊需要的外汇储备）满足特殊需要的外汇储备 一般认为应占到外汇总量的一般认为应占到外汇总量的10左右。左右。就目前而言，中国至少

18、要考虑两方面的特殊需要：就目前而言，中国至少要考虑两方面的特殊需要：一是香港的繁荣稳定。二是台湾问题。一是香港的繁荣稳定。二是台湾问题。中国的外汇储备中应有中国的外汇储备中应有280亿作为特殊需要。亿作为特殊需要。中国适度的外汇储备规模为：中国适度的外汇储备规模为：7501332882802801731（亿）（比较保守的估计）（亿）（比较保守的估计）22二、国际储备的结构管理二、国际储备的结构管理 国际储备的结构主要是指黄金、外汇、国际储备的结构主要是指黄金、外汇、GDRS、SDRS之间的比例以及外汇储备的币种结构和期限之间的比例以及外汇储备的币种结构和期限结构。结构。1、结构管理的原则、结构

19、管理的原则 流动性流动性 安全性安全性 相结合相结合 盈利性盈利性 在实际管理中，国际储备的结构管理主要是外汇储备在实际管理中，国际储备的结构管理主要是外汇储备 的结构管理。的结构管理。23 2、确定不同货币比例时，应考虑的因素：、确定不同货币比例时，应考虑的因素：（1）储备货币发行国的政治、经济情况，尤其是金融和）储备货币发行国的政治、经济情况，尤其是金融和 国际收支状况。国际收支状况。（2）本国的对外支付情况。）本国的对外支付情况。（3）预期收益率。）预期收益率。3、储备资产的投资组合、储备资产的投资组合 按变现能力划分，储备资产可分为三部分：按变现能力划分，储备资产可分为三部分：（1）一

20、级储备）一级储备 由现金和准现金构成。流动性高，收益低。如活期存由现金和准现金构成。流动性高，收益低。如活期存款、短期国库券、商业票据。款、短期国库券、商业票据。（2）二级储备）二级储备 如定期存款、中期债券（如定期存款、中期债券（15年）。年）。24（3）三级储备）三级储备 主要是长期投资工具，如长期债券。主要是长期投资工具，如长期债券。注意：外汇储备资产一般不能投资于公司股票外汇储备资产一般不能投资于公司股票在二级市场比较发达的前提下，可将外汇储备少量投在二级市场比较发达的前提下，可将外汇储备少量投 资于资信级别高的公司债券。资于资信级别高的公司债券。一般情况下，资本市场金融工具在外汇储备

21、资产中的一般情况下，资本市场金融工具在外汇储备资产中的 比例不应该低于三分之一。比例不应该低于三分之一。4、国际储备资产的预测调整、国际储备资产的预测调整 合理的国际储备资产结构应是一个动态的概念。合理的国际储备资产结构应是一个动态的概念。25第三节第三节 中国的国际储备管理中国的国际储备管理一、中国国际储备资产的特点一、中国国际储备资产的特点1、实行稳定的黄金储备政策（世界各国一般如此）。、实行稳定的黄金储备政策（世界各国一般如此）。2、从需求的角度看，进口和还本付息构成外汇需求变、从需求的角度看，进口和还本付息构成外汇需求变 动的主体，这二这的变动都具有周期性。动的主体，这二这的变动都具有

22、周期性。一般情况下，我国经济扩张、投资规模超常规增一般情况下，我国经济扩张、投资规模超常规增长的时期，进口需求增长率很高。相反，国民经济紧长的时期，进口需求增长率很高。相反，国民经济紧縮时期或投资规模压缩时期，进口需求下降很快。縮时期或投资规模压缩时期，进口需求下降很快。每隔每隔7、8年出现一次偿债高峰，并导致外汇储备年出现一次偿债高峰，并导致外汇储备余额下降。余额下降。3、从供应角度看，资本净流入和出口是外汇储备增长从供应角度看，资本净流入和出口是外汇储备增长 的主要渠道。的主要渠道。264、外汇储备变动具有很强的政策性、外汇储备变动具有很强的政策性 每当政府放松进口和国际借款限制时，外汇储

23、备增每当政府放松进口和国际借款限制时，外汇储备增长幅度就下降长幅度就下降5、80年代外汇储备规模十分有限，必须借助严格的年代外汇储备规模十分有限，必须借助严格的进口、劳务、资本输出管制，或者大规模引进外资，进口、劳务、资本输出管制，或者大规模引进外资，才能满足对外支付、稳定汇率的需要。才能满足对外支付、稳定汇率的需要。二、中国国际储备管理的原则二、中国国际储备管理的原则 流动性、盈利性、安全性相结合，侧重于安全性，流动性、盈利性、安全性相结合，侧重于安全性，中心原则是保值，而非盈利。27 讨 论 1、人民币国际化对我国有何益处？2、如何推进人民币国际化？3、人民币国际化有何负面影响？提示：可考

24、虑先在亚洲实现国际化28 人民币国际化的益处人民币国际化的益处1、可以得到大量的铸币税、可以得到大量的铸币税 以纸钞换取实际资源。以纸钞换取实际资源。2、以人民币在对外贸易中计价可以避免外汇、以人民币在对外贸易中计价可以避免外汇 风险。风险。3、可以降低交易成本、可以降低交易成本 以人民币计假交易，不需要汇兑，没有汇以人民币计假交易，不需要汇兑，没有汇兑的费用。兑的费用。4、可以减少外汇储备。、可以减少外汇储备。29 推进人民币国际化应从以下几方面着手推进人民币国际化应从以下几方面着手1、经济继续保持在亚洲的领先增长，同时保持人民币、经济继续保持在亚洲的领先增长，同时保持人民币的币值相对稳定。

25、的币值相对稳定。有实力是前提，只有你有实力币值相对稳定别有实力是前提，只有你有实力币值相对稳定别人才愿意接受和储备你的货币。人才愿意接受和储备你的货币。2、要加强对周边国家和地区的直接投资和贸易。、要加强对周边国家和地区的直接投资和贸易。一国货币在世界上的地位，与该国出口在世界贸易一国货币在世界上的地位，与该国出口在世界贸易以及对外投资在全球跨国投资中所占的份额有密切关以及对外投资在全球跨国投资中所占的份额有密切关系。系。发达国家之间的贸易往来，主要以出口商所在国发达国家之间的贸易往来，主要以出口商所在国家的货币计价，而发达国家与发展中国家之间的贸易家的货币计价，而发达国家与发展中国家之间的贸

26、易往来，主要以发达国家的货币计价。往来，主要以发达国家的货币计价。3、人民币要有步骤地实行自由兑换、人民币要有步骤地实行自由兑换 先开放长期资本项目，后开放短期资本项目；先开先开放长期资本项目，后开放短期资本项目；先开放资本流入，后开放资本流出。放资本流入，后开放资本流出。304、要在周边国家和地区开设我国银行地分支机构，在他、要在周边国家和地区开设我国银行地分支机构，在他 们境内接受人民币存款，为各国政府、企业和居民的们境内接受人民币存款，为各国政府、企业和居民的 人民币提供存放渠道。这也是推动我国海外投资和对人民币提供存放渠道。这也是推动我国海外投资和对 外贸易发展的需要。外贸易发展的需要

27、。5、要鼓励我国企业与周边国家和地区的贸易使用人民币、要鼓励我国企业与周边国家和地区的贸易使用人民币 结算。结算。6、要适当向周边国家和地区的银行、企业提供中短期人、要适当向周边国家和地区的银行、企业提供中短期人 民币出口信贷。民币出口信贷。此项措施应由政府推动，由政策性银行来执行。此项措施应由政府推动，由政策性银行来执行。7、加快培育一个发达的金融市场、加快培育一个发达的金融市场 你的金融市场发达，意味着你的国际金融业务在全你的金融市场发达，意味着你的国际金融业务在全 球国际金融业务中占有一席之地，你的货币使用就多，球国际金融业务中占有一席之地，你的货币使用就多，你的货币与其他国家的货币兑换

28、就频繁，你的货币便你的货币与其他国家的货币兑换就频繁，你的货币便 可转换为国际清偿能力，别人便愿意持有你的货币、可转换为国际清偿能力，别人便愿意持有你的货币、储备你的货币。储备你的货币。31 人民币国际化的代价人民币国际化的代价 代价是：货币政策的制定和执行难度加大，政策代价是：货币政策的制定和执行难度加大，政策效果受影响，即宏观调控的难度加大。效果受影响，即宏观调控的难度加大。原因：原因：人民币供应量增加，影响利率和物价。人民币供应量增加，影响利率和物价。别人可利用手中持有的人民币进行投机，影响人民别人可利用手中持有的人民币进行投机，影响人民 币汇率的稳定，有可能扰乱我国的金融秩序。币汇率的稳定，有可能扰乱我国的金融秩序。