财管证券投资课件

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1、第六讲 证券投资管理证券投资管理一、概述一、概述v 1、证券：、证券：指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，指票面载有一定金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转让的凭证。可以有偿转让的凭证。财产所有权财产所有权债权债权1002 2、可供企业投资的证券可供企业投资的证券v国库券国库券v短期融资券短期融资券v可转让存单可转让存单v股票股票v债券债券3 3、证券投资的五方面风险、证券投资的五方面风险v1 1、违约风险、违约风险 证券发行人无法按期支付利息或偿还本金。证券发行人无法按期支付利息或偿还本金。问：普通股存在违约风险吗？问：普通股存在违约风险吗？问：将问：将(政府证券、金融证券、公司证券

2、政府证券、金融证券、公司证券)按风险低到高排序按风险低到高排序证券投资的五方面风险证券投资的五方面风险(续续)v2 2、利率风险、利率风险 利率变动引起证券价格波动，投资人遭受损失利率变动引起证券价格波动，投资人遭受损失的风险。的风险。证券投资的五方面风险证券投资的五方面风险(续续)v3 3、购买力风险、购买力风险 由于通胀，而使证券到期或出售所获得的资金由于通胀，而使证券到期或出售所获得的资金的购买力降低的风险。的购买力降低的风险。问：相对其他证券来说，普通股的购买力风险高问：相对其他证券来说，普通股的购买力风险高/低？低？证券投资的五方面风险证券投资的五方面风险(续续)v4 4、流动性风险

3、、流动性风险 想出售而不能立即出售的流动性风险。跳楼价！证券投资的五方面风险证券投资的五方面风险(续续)v期限性风险期限性风险 由于证券期限长而带来的风险。对外长期投资管理对外长期投资管理债券投资管理债券投资管理股票投资管理股票投资管理基金投资管理基金投资管理二、企业债券投资二、企业债券投资(一一)债券投资的目的债券投资的目的1.短期证券短期证券:配合企业对资金需求，调节现金配合企业对资金需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。余额，使现金余额达到合理水平。2.长期债券投资长期债券投资:获得稳定收益。获得稳定收益。(二二)债券的估价债券的估价1 1一般情况下：一般情况下：(每年末付息每年末

4、付息,一次还本一次还本)债券的价格债券的价格=利息的现值利息的现值+本金的现值值本金的现值值)()(niFPFniAPIP，2.2.一次还本付息，不计复利一次还本付息，不计复利即复利现值的计算即复利现值的计算niFP)1(债券的估价实例债券的估价实例例：购买国库券例：购买国库券1000010000元，票面利率元，票面利率10%10%，期，期限限5 5年，到期一次还本付息。当年市场利率年，到期一次还本付息。当年市场利率8%8%，求：发行价为多少可以购买？求：发行价为多少可以购买？债券的估价实例债券的估价实例(解答解答)到期值：到期值：10000X(1+10%X5)=15000(元元)P=1500

5、0X(1+8%)-5 =15000X0.681=10215(元元)债券的估价实例债券的估价实例例：面值购买国库券例：面值购买国库券10000元，票面利率元，票面利率10%，期限，期限5年，到期一次还本付息。年，到期一次还本付息。求：实际收益率求：实际收益率债券的估价实例债券的估价实例(解答解答)10000=15000X(1+i)-5 (1+i)-5=10000/15000=0.6667 i=8.447%031.0014.0%1%8ii=8.45%(二二)债券的估价债券的估价(续续)3.折现发行：将利息折现后抵扣发行价。折现发行：将利息折现后抵扣发行价。债券的估价实例债券的估价实例例：债券面值例

6、：债券面值10000元，期限元，期限5年，折价发行，年，折价发行，到期一次还本付息，按面值偿还。市场利率到期一次还本付息，按面值偿还。市场利率8%问：债券价值为多少？问：债券价值为多少？P=10000X(1+8%)-5 =10000X0.681=6810(元元)长期证券收益率长期证券收益率v债券到期收益率的计算债券到期收益率的计算v 债券的到期收益率：债券的到期收益率：实际是债券的内涵报酬率。实际是债券的内涵报酬率。未来现金流入的现值未来现金流入的现值=购进价格，此时的贴现购进价格，此时的贴现率，或净现值为零的贴现率率，或净现值为零的贴现率利用债券价值采用内插法计算债券投资收益率债券价值计算实

7、例债券价值计算实例vA A公司于公司于*1 1年年2 2月月1 1日购买一张面额为日购买一张面额为10001000元的元的5 5年期债券，票面利率为年期债券，票面利率为8%8%，当时的，当时的市场利率市场利率10%10%v(1)(1)如每年如每年2 2月月1 1日计算并支付一次利息，日计算并支付一次利息，计算债券价值。计算债券价值。v(2)(2)如单利计算，利随本清，计算债券的如单利计算，利随本清，计算债券的价值。价值。v(3)(3)若若A A公司以公司以10501050元购入每年元购入每年2 2月月1 1日计算日计算并支付利息的债券，并持有至到期。并支付利息的债券，并持有至到期。求：该项投资

8、的实际收益率？求：该项投资的实际收益率？债券价值计算实例债券价值计算实例(解答解答)v(1)(1)v(2)(2)(28.924621.01000791.380)5%,10,(1000)5%,10,(80元FPAPV)(4.869621.01400%)101(1400)5%,10,(1000)5%,10,(5%810005元FPFPVv(3)(3)当市场利率为当市场利率为8%8%时时v NPV=1000-1050=-50NPV=1000-1050=-50v 同样同样,当市场利率为当市场利率为6%6%时时,v NPV=1084-1050=34NPV=1084-1050=34v 内含报酬率内含报酬率

9、=6%+34/84X2%=6.81%=6%+34/84X2%=6.81%)(1000681.01000993.380)5%,8,(1000)5%,8,(80元FPAPV)(1084747.01000212.480)5%,6,(1000)5%,6,(80元FPAPV平价发行的每年付息一次的债券，到期收益率等于票面利率平价发行的每年付息一次的债券，到期收益率等于票面利率。当票面利率等于市场利率时，每年付息一次的债券面值就是债当票面利率等于市场利率时，每年付息一次的债券面值就是债券价值。券价值。债券投资决策应考虑的因素债券投资决策应考虑的因素收益率的测算与比较信用情况的调查评价到期日和可变现能力的考

10、虑(三三)债券投资的优缺点债券投资的优缺点缺点：购买力风险较大、无经营管理权缺点：购买力风险较大、无经营管理权3个优点，2个缺点优点：本金安全性高 收入稳定性强 市场流动性好三、企业股票投资三、企业股票投资(一一)、投资的目的、投资的目的1.获利2.控股(二二)、股票的估价、股票的估价1.短期持有短期持有 准备出售准备出售V=股利的现值股利的现值+股价的现值股价的现值例例:某公司拟购买一种股票某公司拟购买一种股票,预计预计2年后出售，可得收入年后出售，可得收入每股每股20元，预计该股票第一年股利每股元，预计该股票第一年股利每股1元，第元，第2年年为为1.5元。投资者必要报酬率为元。投资者必要报

11、酬率为10%。要求：计算该股票的投资价值？要求：计算该股票的投资价值？V=1(P/F,10%,1)+1.5(P/F,10%,2)+20(P/F,10%,2)=0.909+1.5X0.826+2X0.826 =18.67元元股票估价实例股票估价实例例：某公司普通股基年股利6元，估计年股利增长率为6%，期望收益率15%，打算两年后转让，预计转让价格为30元。求该公司的股价。6X(1+6%)X(1+15%)-1+6X(1+6%)2X(1+15%)-2+30X(1+15%)-2=33.31(元元)(二二)、股票的估价、股票的估价(续续)2.长期持有长期持有 股利不变股利不变永续年金现值：永续年金现值：

12、KDiAV3.长期持有长期持有 股利固定增长股利固定增长gKDVP10gPDK01普通股资金成本普通股资金成本D1-下一年的股利下一年的股利K-必要收益率必要收益率g-增长率增长率股票估价实例股票估价实例例：例：CH股票基年股股票基年股1.80元，估计年股利增长率元，估计年股利增长率为为5%，预期收益率，预期收益率10%。求：求：CH的股价为多少？的股价为多少？)(8.37%589.1%5%10%)51(80.1元V股票的投资收益率股票的投资收益率v股票收益率的计算股票收益率的计算v 股票的收益率：实际是股票的股票的收益率：实际是股票的内涵报酬率内涵报酬率。未来现金流入的现值未来现金流入的现值=购进价格，此时的贴现购进价格，此时的贴现率，或净现值为零的贴现率率，或净现值为零的贴现率利用股票价值采用内插法计算股票投资收益率(三三)、股票投资的优缺点、股票投资的优缺点3个优点，个优点，3个缺点个缺点拥有经营控制权购买力风险低收益高优点收入不稳定价格不稳定求偿权居后缺点问：股票投资风问：股票投资风险大险大/小？小？问：股票筹资风问：股票筹资风险大险大/小？小？