经济增加值讲解EVA

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1、0 经济增加值讲解（经济增加值讲解（EVAEVA）20072007年年8 8月月8 8日日1假如你有假如你有100,000100,000元。元。你可以将它投资购买股票、债券，并预期获你可以将它投资购买股票、债券，并预期获得得10%10%的赢利。但取而代之的是，的赢利。但取而代之的是，你为了实现一生的梦想而购买了你为了实现一生的梦想而购买了一家小店。一家小店。在第一年年底，你的小店取得了如下业绩在第一年年底，你的小店取得了如下业绩:销售额销售额250,000250,000 税后利润税后利润 12,00012,000你对该经营业绩满意吗你对该经营业绩满意吗?2你此项业务的税后利润是你此项业务的税后

2、利润是12,00012,000元元如果投资购买了股票、债券，你在当年预期将获得如果投资购买了股票、债券，你在当年预期将获得1000010000元的收益元的收益12,00012,000 -10,000 -10,000 2000 2000你比预期多赢得了你比预期多赢得了20002000元元 你对新业务的表现非常满意！你对新业务的表现非常满意！3你的利润你的利润剩余的是什么剩余的是什么你的你的预期收益预期收益上例中的上例中的税后利税后利润：润：1200012000元元上例中的上例中的预期收预期收益：益：1000010000元元EVAEVA经济增加值经济增加值12000-1000012000-1000

3、0=2000=2000元元4q EVA体系是体系是20世纪世纪80年代初美国斯腾思特公司创立的一套进行业绩评年代初美国斯腾思特公司创立的一套进行业绩评估和管理的理论与操作体系，自推行以来，理论界和工商界给予了很高估和管理的理论与操作体系，自推行以来，理论界和工商界给予了很高的评价，在社会上也引起了很大的反响。的评价，在社会上也引起了很大的反响。q 经济增加值（经济增加值（EVA）是指从经营产生的税后净营运利润中扣除包括股）是指从经营产生的税后净营运利润中扣除包括股权和债务在内的全部投入资本的机会成本后的剩余所得。权和债务在内的全部投入资本的机会成本后的剩余所得。“作为一种度量全要素生产率的关键

4、指标，作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方反映了管理价值的所有方面面EVA是创造财富的真正关键所在是创造财富的真正关键所在”。美国管理之父彼得美国管理之父彼得德鲁克德鲁克5资本成本资本成本 EVA=EVA=税后净营业利润税后净营业利润(NOPAT)-(NOPAT)-资本成本资本成本 =税后净营业利润税后净营业利润(NOPAT)-(NOPAT)-资本占用资本占用WACCWACC 资本占用资本占用 回报率回报率-资本占用资本占用WACC WACC WACCWACC加权平均资本成本率加权平均资本成本率税后净营业利润税后净营业利润是生产经营产生的会计营业利润是生产经营产生的

5、会计营业利润资本成本资本成本是投资者（包括股本投资和债权投资者）将其资本是投资者（包括股本投资和债权投资者）将其资本投资到与目标企业风险相同的其他企业或资产所能得到的回投资到与目标企业风险相同的其他企业或资产所能得到的回报。即投资者的机会成本，也是投资者要求的回报水平。报。即投资者的机会成本，也是投资者要求的回报水平。从公式上看，投资者从企业至少应获得其投资的机会成本。从公式上看，投资者从企业至少应获得其投资的机会成本。这就意味着企业管理者必须考虑资本的回报这就意味着企业管理者必须考虑资本的回报。EVAEVA是站在所有者的角度，认为企业业绩的最终表现应该是投是站在所有者的角度，认为企业业绩的最

6、终表现应该是投资（股本投资和债权投资）资本价值的增加。资（股本投资和债权投资）资本价值的增加。6 经济增加值经济增加值(EVA)=(EVA)=税后净营业利润税后净营业利润(NOPAT)-(NOPAT)-资本成本资本成本=税后税后净营业利润净营业利润(NOPAT)-(NOPAT)-资本占用资本占用加权平均资本成本率加权平均资本成本率(WACC)(WACC)税后净营业利润税后净营业利润(NOPAT)=(NOPAT)=税后净利润税后净利润(含少数股东损益含少数股东损益)+)+财务财务费用费用(1-33%)(1-33%)；资本占用资本占用=所有者权益所有者权益(含少数股东权益含少数股东权益)+)+非流

7、动负债合计非流动负债合计+短短期借款期借款+一年到期的长期负债一年到期的长期负债+内部往来内部往来-在建工程平均余额；在建工程平均余额；加权平均资本成本率加权平均资本成本率(WACC)=(WACC)=(债务资本成本率债务资本成本率债务占总资债务占总资本比例本比例)(1-(1-所得税率所得税率)+()+(股权资本成本率股权资本成本率股权占总资本比股权占总资本比例例)=5.5%()=5.5%(国资委在计算中央企业国资委在计算中央企业EVAEVA时的统一核定值时的统一核定值)；债务资本成本率长期贷款利率（债务资本成本率长期贷款利率（1-1-上市公司所得税率）上市公司所得税率）股权资本成本率无风险收益

8、率股权资本成本率无风险收益率+贝塔系数市场风险溢价贝塔系数市场风险溢价 在建工程平均余额在建工程平均余额(含工程物资含工程物资)=()=(期初余额期初余额+期末余额期末余额)/2)/2；公式：公式：7q EVA不是传统意义上的会计利润概念，而是在会计利润的基础上进一步扣减了公司占不是传统意义上的会计利润概念，而是在会计利润的基础上进一步扣减了公司占用的股权资本的机会成本后的一种经济利润。它改变了过去认为只有对外举债需要支付用的股权资本的机会成本后的一种经济利润。它改变了过去认为只有对外举债需要支付利息成本，而股东的投入无需还本付息因而没有成本的传统观念，强调股东的投入也是利息成本，而股东的投入

9、无需还本付息因而没有成本的传统观念，强调股东的投入也是有成本的，企业盈利只有高于其资本成本（包括股本成本和债务成本）时才能真正为股有成本的，企业盈利只有高于其资本成本（包括股本成本和债务成本）时才能真正为股东创造价值，才是真正具有投资价值的公司。东创造价值，才是真正具有投资价值的公司。q EVA是对企业资产负债表和利润表的综合考量。使用是对企业资产负债表和利润表的综合考量。使用EVA作为业绩衡量的工具有助于作为业绩衡量的工具有助于抑制盲目投资、过度做大的冲动，形成资本约束，提高资本利用效率和盈利能力，引导抑制盲目投资、过度做大的冲动，形成资本约束，提高资本利用效率和盈利能力，引导企业关注价值创

10、造和可持续发展。企业关注价值创造和可持续发展。q EVA是一项高度综合的指标，在企业管理应用中需要根据内在的价值驱动因素对指标是一项高度综合的指标，在企业管理应用中需要根据内在的价值驱动因素对指标进行分解和细化，最终将进行分解和细化，最终将EVA与企业现行的与企业现行的KPI（关键业绩指标）相结合。（关键业绩指标）相结合。q EVA不是简单的一项指标，而是一套较为全面的经济增加值价值管理体系，这一体系不是简单的一项指标，而是一套较为全面的经济增加值价值管理体系，这一体系主要包括四个方面：即考核体系、管理体系、激励体系和理念体系，称之为主要包括四个方面：即考核体系、管理体系、激励体系和理念体系，

11、称之为“4M体系体系”。q评价目的：目的是激励企业在获得利润增长的同时注重投入资本的经济增加值这个指评价目的：目的是激励企业在获得利润增长的同时注重投入资本的经济增加值这个指标有利于企业在发展业务时更注重实效，更注重长远的利益。标有利于企业在发展业务时更注重实效，更注重长远的利益。8EVA税后净经营利税后净经营利润润资本成本资本成本EBIT税税 率率收收 入入营运成本营运成本管理费用等管理费用等资本占用资本占用WACC固定资产固定资产营运资本营运资本存存 货货预收账款预收账款应收账款应收账款应付账款应付账款9q 通过指标间关联关系及价值驱动因素分析，通过指标间关联关系及价值驱动因素分析，可以综

12、合采用不同的价值提升策略改善企业的可以综合采用不同的价值提升策略改善企业的EVA水平。水平。对应的经济活动及经营管理职能对应的经济活动及经营管理职能市场及营销市场及营销网运、人工、营销等网运、人工、营销等日常行政管理日常行政管理建设建设投资投资采购库存管理采购库存管理欠费管理欠费管理供应链管理供应链管理营销管理营销管理q 基于价值驱动因素分析，基于价值驱动因素分析，EVA指标可以分指标可以分解为收入、成本费用、投资、库存、欠费等解为收入、成本费用、投资、库存、欠费等运营相关指标，与企业日常经营中的各项经运营相关指标，与企业日常经营中的各项经济活动及经营管理职能密切相关，体现了企济活动及经营管理

13、职能密切相关，体现了企业运营效率和经营管理效果。与现行的业运营效率和经营管理效果。与现行的KPI体系有机衔接。体系有机衔接。qEVA的优劣以及变化趋势，集中反的优劣以及变化趋势，集中反映了公司盈利能力、运营质量和经营映了公司盈利能力、运营质量和经营管理效率。管理效率。q评价目的：目的是激励企业在获得利润增长的评价目的：目的是激励企业在获得利润增长的同时注重投入资本的经济增加值同时注重投入资本的经济增加值这个指标有利这个指标有利于企业在发展业务时更注重实效，更注重于企业在发展业务时更注重实效，更注重长远的利益。长远的利益。10EVA价值提升策略解析价值提升策略解析基于指标分解，发掘基于指标分解，发掘EVA价值提升策略在于：价值提升策略在于：q改善运营绩效。通过提高现有业务的利润率或资本周转改善运营绩效。通过提高现有业务的利润率或资本周转率，提高资本回报水平。率，提高资本回报水平。q资产经营。提高资产使用效能，降低无效资本占用，使资产经营。提高资产使用效能，降低无效资本占用，使现有资产产生最大价值；处置毁损价值的无效资产；增加现有资产产生最大价值；处置毁损价值的无效资产；增加EVA为正项目的投资。为正项目的投资。q优化资本结构，降低资本成本。优化资本结构，降低资本成本。11 谢谢 谢！谢！