工程投资银行业务与经营1

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1、第一节 投资银行概述 投资银行的含义 投资银行功能和定位 投资银行与其他金融中介机构的区别 投资银行的早期活动见于15世纪欧洲的商人银行。其主要目的是为海上贸易提供资金融通支持。19世纪，美国的投资银行开始大量从事政府债券和铁路债券等基础设施债券的承销，进而开创了投资银行的基础业务，为企业及大型项目通过发行证券的方式提供筹融资服务 20世纪初，投资银行家已控制了证券的大宗批发业务，并以承包人的身份为企业筹资立下了汗马功劳 从历史的发展来看，投资银行是以证券承销和证券经营为主业，参与资金配置，为投资者服务。一、投资银行的定义一、投资银行的定义1.英文名称：Investment Bank(投资银行

2、）Merchant Bank（商人银行）Wall Street Firms （华尔街金融公司）Securities Co.Ltd（证券公司）券公司）美国著名金融专家罗伯特库恩在其所著投资银行学中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类。最广泛的定义（包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业）第二广泛的定义（包括所有资本市场的活动，向散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括在内）第三广泛的定义（只限于某些资本市场活动，着重证券承销和兼并与合并，不包括基金管理、风险资本、风险管理、按照公司方针主要用于支持零售业务的研究，包括商人银行业务）最狭义的定义（

3、严格限于证券承销和在一级市场筹措资金、在二级市场上进行证券交易）定义（结论）：投资银行 指以证券业务为主要业务，并围绕 该业务提供其他服务的金融机构。二、投资银行功能和定位 投资银行具有沟通资金供求、优化资源配置、构造证券市场、实现生产规模化、促进产业集中的功能。根据规模大小和业务特色，美国投资银行目前交流性的分类有以下几种 1超一流投资银行。在规模、客户数目及实力、信誉、市场占有量方面卓然超群的投资银行。摩根士丹利、高盛，以及2008年金融危机破产前的雷曼兄弟、贝尔斯登、美林证券等都属于超一流的投资银行。2一流投资银行。能提供全方位服务，但其地位不及超一流公司的全国性投资银行。这一集团包括大

4、约10家投资银行。3次一流投资银行。以纽约为基地，向特定投资群体和为较小型公司服务的投资银行。4区域性投资银行。专门为本地区投资者服务的投资银行。5精品店。专门从事某一特定业务活动的投资银行，如专门从事并购融资服务、专门发行风险债券等，业务转移但规模大。项 目 投 资 银 行商 业 银 行本源业务证券承销存贷款功能直接（并着重长期）融资间接（并着重短期)融资业务概貌无法用BS反映可通过on-BS,off-BS反映利润来源佣金存贷款利差经营方针重视金融创新和风险防范重视收益性、安全性、流动性三者结合宏观管理专门的证券管理机构中央银行保险制度(美)投资银行保险制度 存款保险制度三、投资银行与其他金

5、融中介机构的区别第二节 投资银行的产生与发展 早期的投资银行 19世纪至20世纪初投资银行的发展 1933年开始的金融管制下的投资银行 20世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行第二节 投资银行的产生与发展投资银行的发展过程：融合 分离 再融合2.“融合 分离 再融合”的原因：（1）欧洲国际贸易的兴起和美国经济的繁荣 （例如，Baring，J.P.Morgen）（2）1933-35年金融危机与格拉斯-斯蒂格尔 法案 （“中国墙”）（3）金融自由化,全球化的迅猛发展 （“混业经营”，“金融证券化”）探寻投资银行的起源，可以追溯到中世纪的欧洲。随着国际贸易的兴起，早期投资银行应运而生。进

6、入19世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展，美国的投资银行业务崭露头角。美国的投资银行与其欧洲同行的不同之处在于，他们是在与证券业的互动发展中壮大起来的。第一阶段：美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。第二阶段：19世纪末20世纪初，企业兼并和工业集中挖掘出了投资银行的巨大潜力。18981902年间，发生了美国历史上第一次并购浪潮。这次浪潮之后，投资银行开拓了其在企业收购、兼并方面的业务，成为重整美国工业结构的策划者，改变了大部分美国的工业形势。1929年10月28日，高涨的故事撕下了繁荣的面具，从此狂跌不止，拉开了整个世界20世纪30年代大萧条的序幕。股

7、市危机的连锁反应是银行业危机，大批投资银行纷纷倒闭，证券业凋敝萎靡。受命于危难的罗斯福政府上台，开始了对金融业的立法监管，其内容之一便是严格确立了美国投资银行业在今后几十年中所遵循的业务范围。20世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行 这一时期参与竞争的成果主要可归为两类：（1）金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透；（2）海外业务的拓展。华尔街一景2008年金融危机后的投资银行 贝尔斯登、雷曼兄弟的破产，美林证券被收购，以及高盛和摩根士丹利的转型（转变成为可以终身享受联邦紧急贷款项目的商业银行），意味着华尔街上独立的经纪公司将告终结，从某种意义上也意味着传统华尔街的终结。今后

8、，投资银行会向哪个方面发展，有待时间进一步来证明。但有一点是肯定的，经济仍然在往前发展，投行业务仍然是金融业务中非常重要的组成部分 摩根家族的辉煌历史（1）1854年 朱利厄斯摩根作为合伙人加入乔治皮博迪开办的银行。1869年 约翰皮尔宠特摩根掌握了公司权利，创立J.P.摩根公司。1873年 成为美国最强的投资商行，控制美国公债市场。1877年 帮助政府调拨军费，成为政府部门的有力后盾。1879年 在伦敦市场承销了25万美元纽约中央铁路公司股票，从而获得了在美国中央铁路委员会的代表权。1890年 朱利厄斯摩根逝世，约翰摩根重组J.P.摩根公司，对美国铁路网提供了财政支持，开始投资美国钢铁、电气

9、等事业，在商业届的威望超过了美国政府。摩根家族的辉煌历史（2）1912年 J.P.摩根公司的合伙人在47家公司里占据了72个董事职务，财力总额达100亿美元。1913年 约翰摩根去世，其遗产：不动产总额6，600万美元；遗产（个人名义股票等）2，000万美元。1929年 摩根家族总资本为（银行家信托银行，保证信托公司，第一国家银行）34亿美元；摩根同盟总资本为（国家城市银行，契约国家银行）48亿美元；摩根集团总资本200亿美元。摩根集团摩根家族的辉煌历史（3）1935年 亨利 摩根脱离J.P.摩根公司，与哈罗德斯坦利建立摩根斯坦利公司。*到20世纪80年代中期为止，这两家公司在发挥金融中介作用

10、的过程中，选择的运作方式却大不一样。具体地说，摩根斯坦利选择的是直接融资直接融资，而成为现在的投资银行；J.P.摩根维护了传统的间接融资间接融资，而成为现在的商业银行。格拉斯-斯蒂格尔法案（第16，20，21，32款）英文名称：Glass-Steagall Act 又称：1933年银行法 主要内容：联邦银行法管辖下的银行与其证券子公司分离；商业银行可以做政府债券业务，不可以做与公司证券有关的证券业务；禁止私人银行兼营存款业务和证券业务，商业银行和投资银行的业务必须严格分离开来；禁止银行在证券公司安排雇员或董事会成员。核心：建立存款保险制度，分离商业银行业务和投资银行业务。第三节 投资银行的业务

11、与特点投资银行的业务投资银行的特点 证券承销 证券交易 证券私募 兼并与收购 基金管理 风险资本 金融工程 金融咨询 投资银行的业务投资银行业鲜明的特点:业务广泛，适应性强。勇于开拓，善于创新。人力资源丰富，技术含量高。面向各类特殊客户，专业性强。拥有大批具有企业家精神的精英。第四节 投资银行的发展趋势合业经营战略全球化战略业务多元化战略与专业化战略与企业合作关系进一步发展战略 在当今世界中，下列因素影响着投资银行的发展：金融自由化金融市场的全球化资产的证券化金融工程的迅速崛起 合业经营战略 金融自由化放松和解除了参与市场的控制性约束。证券化的推进要求银行参与证券经营。金融工具的创新，使商业银

12、行和投资银行在新的业务领域内融合交叉。全球化战略 金融市场全球化 信息技术的发展和跨国交易金融创新的取得 国际筹资债务化 资本市场发展不平衡性导致资本跨国流动，寻求利润点 业务多元化战略与专业化战略现代的投资银行业务的两大发展趋势可以概括为两大业务战略，分别是多元化战略和专业化战略：1、多元化战略主要体现在大型投资银行发展过程中。因此，投资银行业务专业化战略开始受到各家投资银行的重视。2、专业化战略主要是投资银行在抓住重点的同时，走特色经营的道路，以达到最佳业务构成 与企业合作关系进一步发展战略 投资银行通过签订协议或股权参与的形式，与企业建立一种长期、密切、稳定的关系，以降低双方的交易和经营

13、成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势。集中化战略 从投资银行发展的历史进程来看，各大财团的竞争与合作使得金融资本越来越集中，投资银行也不例外。近年来，由于受到商业银行、保险公司及其他金融机构的业务竞争、跨国界的资金流动（特别是通过证券市场的流动）、国际金融市场的壁垒相继打破投资银行全球范围的竞争日趋激烈，各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模，体现出明显的集中化发展战略 第五节 投资银行在我国的发展 我国投资银行业的现状 大力发展投资银行业 我国投资银行业的现状 我国投资银行业务在证券市场及证券公司的成长壮大中已奠定了证券承销传统业务的基础。案例

14、：中国国际金融 作为中国第一家中外合资投资银行，中金公司致力于为国内外机构及个人客户提供符合国际标准的投资银行、资本市场、机构及个人证券销售和交易、固定收益、资产管理、直接投资以及研究服务。中国国际金融（“中金公司”）成立于1995年8月，是由国内外著名金融机构和公司基于战略合作关系共同投资组建的中国第一家中外合资投资银行，注册资本为1.25亿美元。中金公司总部位于北京，在国内主要城市，如香港、上海、深圳，成立分支机构。随着业务范围的不断拓展，中金公司亦积极开拓海外市场，为成为植根中国的国际投资银行奠定坚实的基础。中金公司发展的主要成就：1995年中金公司成立 1996年中金公司获得上海证券交

15、易所会员资格1997年中国国际金融（香港）成立；中金公司获得深圳交易所会员资格；中金公司完成首个大型项目，中国电信（香港）（现中国移动）42亿美元的海外首次公开发行1998年中国国际金融香港证券成立2000年中金公司上海分公司成立2002年中金公司获批在北京、上海和深圳成立证券营业部2004年中金公司获批成为首批保荐机构 2005年中国国际金融香港资产管理成立；中金公司获批设立中金短期债券集合资产管理计划2007年中金公司被中国证监会评定为A类AA级券商CICC US 取得美国金融业监管局和美国证券交易委员会颁发的牌照中金公司获批开展直投业务；中金佳成投资管理获得工商牌照2008年中国国际金融

16、（新加坡）成立 2007年以来，中金公司在固定收益一级市场方面取得了全面重大的突破。2007-2008年完成的境内外长期债券融资规模总计3,229亿元人民币，高居市场首位中金公司的组织结构 我国投资银行的主体和业务的运作与真正意义上的投资银行还存在相当的距离：证券机构资金规模总体较小业务范围狭窄投资银行家的缺乏表1-2 中国投资银行（1997，2002）与世界主要投资银行（1994）资本金排名对照中国银河申银万国海通国泰君安南方光大湘财招商渤海华泰454240.063734 2625.152423.1722 21世纪前10多年，是我国投资银行业务发展极其重要的时期，必须着眼于国际化现代投资银行

17、的竞争要求，及早确定明智的发展战略。上海证券交易所一景 发展战略 以实践作为检验标准，选择适应中国发展阶段的投资银行体制模式。在考虑选择与转换体制模式时，应坚持以下原则 国际接轨 市场实践的发展 管制的可操作性 时代特点 调整修正 建造投资银行旗舰，扶持集团化发展 建立健全法律环境，不断完善监管模式 按照国际从业标准培养跨世纪专业人才 加快引进先进金融管理技术，加强风险管理 发现市场需求，加快金融创新 本章小结 本章首先讲述了投资银行的定义，通过从不同角度对投资银行定义，加深和强化对投资银行的理解以及与其他金融机构的区别。接着对投资银行的产生和发展历程做了详细的论述，对投资银行的发展历史有了一

18、个详尽的记录。尤其是经过2008年全球金融危机后，投资银行的发展面临很多新的挑战。随后对投资银行的业务和特定进行了分析，突出投资银行的自身特色。最后对投资银行未来的发展趋势和在我国的发展情况做了全面的论述。本章要点 投资银行的概念和定义 投资银行的产生和发展 投资银行的业务与特点 投资银行的发展趋势 投资银行在中国的发展状况本章关键术语 投资银行 格拉斯斯蒂格尔法案 金融创新 承销 私募 兼并收购 全球化 本章思考题1怎样从多角度理解投资银行的定义？2投资银行与商业银行的区别有哪些？3金融创新对投资银行的作用主要体现在哪些方面？4未来投资银行发展的趋势是什么？5金融危机后的投资银行应如何发展？

19、第二章投资银行的作用 第一节 一般职能概述期限中介风险中介信息中介流动性中介短 期 资 金长期资金期限中介 投 资 者 融 资 者风险中介资金需求者资金供给者信息中介 现 金 各种票据和账户流动性中介第二节 投资银行的作用资金的中介资金的运作市场的构建信息的中介 现代投资银行作用的核心是：作为资金需求和资金供应者相互结合的中介，以最低成本实现资金所有权与资金使用权的分离。一是为经济体系的增长注入资本的功能；二是为经济结构体系调整实现资本配置的功能。一、资金的中介 投资银行通过帮助资金需求者发行证券等所有权和债券凭证，将其售给资金供应者，把资金供需双方联系起来。在这个过程中，投资银行充当了直接融

20、资市场上重要的中介人。直接融资有更多的有利条件 直接融资可以有期限的多种选择，并容易提供中长期资金。直接融资将资金使用的风险分散给提供资金的广大投资者，风险有众多投资者承担。在直接市场上的就需要投资银行起穿针引线的作用一是帮助资金需求者寻找资金来源，同时帮助资金盈余者寻求投资机会；二是设计合理的交易方式，寻找对期限、利率、偿本付息等的选择，使交易双方在互惠互利的基础上达成协议。二、资金的运作 实现资金的有效配置。这是指通过发行证券，使资金流向社会平均利润率比较高的行业和企业，并加以有效利用。为政府、国家重点项目和大型企业进行融资为中小企业或新兴事业融资 资信程度比较低的企业 对投资基金的管理。

21、影响企业组织和产业结构的调整。三、市场的构建 投资银行是促成证券市场主体交易的核心投资银行促进了信息披露投资银行促使证券市场的价格机制发挥作用投资银行进行金融工具创新四、信息的中介一是在证券市场上为广大投资者进行信息披露；二是对某个特定项目融资、企业兼并重组，或是为一个特定的企业充当财务顾问，利用其对信息的收集、分析、加工能力，谋求以最小成本获取最大的资金收益。第三节 我国发展投资银行的意义和作用 促进金融市场的发展和完善 促进我国证券市场的进一步发展 通过发展国际化业务，在吸引外资的同时涉足国际资本市场 投资银行参与企业资本运营，有助于深化国有企业改革 有助于促进和培育企业家的成长 投资银行

22、的风险投资业务，有利于我国高新技术产业的发展促进金融市场的发展和完善 有助于发展直接融资、拓宽融资渠道、缓解银行信贷风险。有利于促进竞争、改善银行业的服务。投资银行参与金融市场的竞争，有利于促进银行界改善金融服务。即将上市的中国银行促进我国证券市场的进一步发展 投资银行的业务创新有助于调整证券市场结构、增加投资品种。增加证券市场中的企业债券 参与投资基金的发展 投资银行作为机构投资者主力，对稳定证券市场起重要作用。投资银行调配的资金成为证券市场的重要资金来源，保证了证券市场的资金充裕。投资银行作用的发挥符合资金运用的规模经浏览专业化分工。通过发展国际化业务，在吸引外资的同时涉足国际资本市场 组

23、建中外投资基金 组建合资投资银行首家中外合资银行投资银行参与企业资本运营，有助于深化国有企业改革 推动现代企业集团的形成 盘活存量资产。活跃并规范产权交易市场。不断推出新的资产重组创意，如买壳上市、借壳上市、资产置换、一级市场争购和场外争购等。投资银行参与并购，使信息披露日益详细、规范。投资银行向公众投资者出具报告书，客观而公共地详细解释重组事件的交易价格、资产重组安排，可能产生的影响、盈利预测等。（3）投资银行充分发挥财务顾问的角色，减少产权交易中政府参与的行政色彩。有助于促进和培育企业家的成长 对具有管理能力、开拓精神和远见卓识的高素质管理人员和企业家的需求 现代经济运行体系分为三个层次

24、投资银行的风险投资业务，有利于我国高新技术产业的发展 示例：硅谷这个高科技公司的集中地，也是创业基金和风险资本的集中地，像Sun公司、Intuit公司、网景公司和Amazon公司就是靠风险资本的投资起家而发展成为世界著名的大型高科技公司的。投资银行参与风险资本的筹资和发行 投资银行作为高科技企业的融资引路人本章小结 这一章首先对金融机构的一般性职能进行了说明，金融机构的职能主要体现为中介作用。接着详细论述了投资银行在经济发展过程中的作用，主要有资金和信息中介作用，市场的构建和资金的运作等方面。最后对我国为什么要发展投资银行，以及发展投资银行的意义和作用做了全面深入的分析。本章要点金融机构的一般

25、职能投资银行的作用我国发展投资银行的意义我国发展投资银行的作用本章关键术语 一般职能 中介作用 市场构建 资本市场 国企改革 风险投资 投资基金 本章思考题简述金融机构的一般性功能。简述投资银行的特殊作用。投资银行对完善我国金融市场有哪些意义和作用？投资银行在国企改革中如何发挥其优势为改革服务？面临国际投资银行的挑战，中国投资银行应如何应对？第三章 投资银行的组织结构 第一节 投资银行的组织结构理论现代组织理论与组织结构设计投资银行组织结构的一般原理管理组织结构最基本的原理主要有：统一指挥的原理 以工作为中心的原理 管理幅度原理 管理层次的原理 专业化原理 权责对等原理 才职相称原理 现代组织

26、理论 权变组织理论 集权与分权是现代管理体制与组织机构的重大课题。权变的组织理论是西方国家在20世纪70年代形成的一种企业管理理论。权变理论在企业组织结构方面的观点是：把企业看作一个开放的系统，并把企业分成不同的结构模式按照现代组织理论，不同的组织结构有以下几种 高度集权式。这种形式就是指将管理权集中在上层管理 直线式。所谓直线式，也叫条条组织或军队式组织 职能式。这种组织体制是使各个部门分担经营各种职能，各部门按照各自的专门职能，指挥其他部门并发布命令的组织。直线职能式。即按投资银行经营的特点，对象和区域，划分出层次，建立指挥系统 矩阵式 事业部制。就是按业务范围(或按地区)组成一个组织单位

27、(把这个组织单位称为事业部)，并给予那个单位一整套完成事业的责任公司内体制。组织结构设计 组织结构设计的内容 职能的分析和职位的设计 部门设计 管理层次与管理幅度设计 经营决策系统的设计 横向联系的设计、控制系统的设计、组织行为规范的设计、组织变革与发展规划的设计组织结构设计 组织结构设计的原则 按预期成果分权的原则 功能分明的原则 职权阶层原则 指挥统一原则 责任绝对性原则 权责相称原则 管理幅度与管理层次原则组织结构设计 组织结构设计的策略 功能性组织结构。是指将同一部门或单位中从事相同或相似工作的人集中在一起而构成的组织结构 矩阵型组织结构。这是一种包含前两种组织策略的混合型组织结构 目

28、标导向的组织结构。它是指将为实现同一目标的各方面成员集中在一起而构成的组织结构组织结构设计 组织结构设计的类型 直线组织结构与扁平组织结构 机械式组织结构和有机式组织结构 权变的组织结构 权变的组织结构着眼于任务、组织及人员的相互配合，研究组织的职能如何满足成员的需要以及怎样面对外来压力几种可选择的组织结构设计优点缺点直线制直线制适用于早期小规模企业适用于早期小规模企业高层管理人员需事无巨细亲自过问，常高层管理人员需事无巨细亲自过问，常淹没于日常事务中淹没于日常事务中事业部制事业部制向多数高级经理人员灌输利润动机就会向多数高级经理人员灌输利润动机就会有成效；有成效；决策过程也就更加单纯；决策过

29、程也就更加单纯；事业部制比直线一职能制更易于达到企事业部制比直线一职能制更易于达到企业经营的总体目标。业经营的总体目标。各事业部往往容易追求短期收益目标而各事业部往往容易追求短期收益目标而忽视长远目标；忽视长远目标；事业部往往注意利润目标，而忽视投资事业部往往注意利润目标，而忽视投资银行的社会责任，难以实现非经济性的银行的社会责任，难以实现非经济性的其他方面的目标。其他方面的目标。超事业部制超事业部制 各国子公司经营的自由度大，自主性强，各国子公司经营的自由度大，自主性强，能灵活调整经营战略；能灵活调整经营战略；有利于吸收当地资本和人力资源，以降有利于吸收当地资本和人力资源，以降低成本；低成本

30、；母子公司关系规范、稳定母子公司关系规范、稳定 各子公司容易只考虑自身利益而忽视公各子公司容易只考虑自身利益而忽视公司整体利益司整体利益 国际部结构国际部结构 可以加强子公司之间的信息联系与沟通；可以加强子公司之间的信息联系与沟通；可由国际部来划分各子公司市场，避免可由国际部来划分各子公司市场，避免内部肓目竞争；内部肓目竞争；由国际部统筹资金，可比各子公司各自由国际部统筹资金，可比各子公司各自筹资减轻利息负担，可以更好地开拓国筹资减轻利息负担，可以更好地开拓国际业务，实现公司整体利益最大化际业务，实现公司整体利益最大化 由国际部统一制定政策，会降低各子公由国际部统一制定政策，会降低各子公司的经

31、营灵活性；司的经营灵活性；信息传递路线长、效率低，易造成决策信息传递路线长、效率低，易造成决策迟缓，降低管理效能；迟缓，降低管理效能；国际部分有自己专门的研发人员，不得国际部分有自己专门的研发人员，不得不依靠国内各业务部，容易产生利益冲不依靠国内各业务部，容易产生利益冲突和矛盾。突和矛盾。第二节 投资银行组织结构的历史演进 投资银行的产生投资银行的初步发展现代投资银行的组织结构 投资银行的产生 早期的投资银行在成立之初都是家族企业，采取合伙制的组织形式。在此阶段，投资银行的业务十分单一，规模很小，重要职员几乎都是清一色的家族成员，遇有经营决策问题时，通常通过家族会议来解决；由于业务单一，几乎没

32、有分支机构，所以也无须划分和设置部门。这个时期的投资银行甚至谈不上有成型而完整的组织结构，只是一些个体的家族性商号。投资银行的初步发展 第一次世界大战以后，投资银行的组织结构通常是直线集权式或母子公司式的 家族合伙制所有形式及集权的直线式组织结构，在当时的条件下具有一定程度上的合理性 然而，这种合伙家族制和集权的直线式组织结构也有明显的弱点 因此，企业组织结构也相应地从传统结构开始向现代结构过渡现代投资银行的组织结构 投资银行组织结构设计的总要求广泛地授权保持畅通的信息交流渠道投资银行内部必须建立有效的岗位制约机制组织形式的特点及投资银行可能的选择 合伙人制。是指两个或两个以上合伙人拥有公司并

33、对分享公司利润的形式。(20世纪70年代之前）摩根斯坦利70年改制，1986年上市；美林（1971年）；贝尔斯登（1985年）；高盛（1999年）混合公司制。所谓混合公司就是指各不同部门在职能上没有什么联系的资本或企业合并而成的规模很大的资本或企业。现代公司制（公众持有公司）（70-80年代）优势：第一，风险社会化。第二，充分流动性 第三，筹资更方便大型企业集团公司的下属机构投资银行组织形态的现状 1、目前，世界上只有比利时、丹麦等少数国家的投资银行仍属于合伙制。2、德国荷兰虽然法律上允许有不同形态，但实际上只有合伙制。3、中国香港、马来西亚、新西兰、南非等大多数国家和地区允许投资银行采取合伙

34、制和公司制。4、新加坡和巴西只允许采用股份公司制。5、投资银行比较发达的美国、欧洲、日本等国家和地区，投资银行的组织结构形式主要是公司制。股份公司股东大会董事会监事会职能部门（内部控制与核算中心）功能部门（利润中心）现代投资银行多数采用股份公司的组织形式现代投资银行多数采用股份公司的组织形式：投资银行分支机构的设立 投资银行分支机构的设立形式 代理行(Correspondent Bank)办事处(Representation Office)附属行(Subsidiary)分行(Branch)埃奇法公司和协定公司 (Edge Act and Agreement Cooperations)设立分支机

35、构的影响因素 所在国环境 母国环境 业务类型案例案例:高盛公司高盛公司（一）高盛公司的发展概况 1、美国高盛公司是一体化服务的全球性投资银行，在投资、融资、收购兼并、股票债券研究等方面均处于世界领先地位；公司拥有完备的管理体系和风险监控手段，辅之以高科技的信息系统，随时为分布在世界各地客户提供优质服务。2、公司创始于年，总部设于美国纽约，在伦敦、东京和香港分别设有地区总部，并在全球个国家的个城市设有分公司或办事处。目前公司的专业人员有万多人，来自多个国家和地区。（二）高盛公司的业务简介（二）高盛公司的业务简介1、投资银行业务 策划、执行各种融资交易；为企业重组及收购兼并提供咨询；为各国政府对重

36、点行业的民营化和股份化提供战略咨询。2、证券承销投资业务 以各种有效方式为客户在国际资本市场进行证券融资；帮助客户实现理想的投资回报；运用各种衍生工具帮助客户实现风险对冲目标。3、资产管理 客户设计管理各种有价证券投资组合及共同基金。4、直接投资 运用集团自有资金及所管基金，有选择性地对有发展潜力的行业进行策略性投资。（三）高盛公司在中国的发展（三）高盛公司在中国的发展 1983年，在香港开办了办事处，作为了解中国改革开放的一个重要窗口。1989年，香港办事处升格为分公司，1992年，分公司又升格为亚太地区总部。1994年，美国高盛公司在北京和上海相继设立了代表处。美国高盛公司担任了中国财政部

37、和上海国际信托投资公司的资信评级顾问。1998年底，成功地为中华人民共和国发行十亿美元的全球债，成为亚洲金融危机之后的第一个。1997年，高盛为中国电信和中国南方航空完成了首发股上市。1999年，高盛又成功为另一家中国最主要电力公司之一山东国际电源开发完成其股首次公开上市。美国高盛公司在中国除了从事传统的投资银行业务外，还积极从事直接投资业务。它利用集团的自有资金和下属的各类基金，投资于国内有潜力的大型实业及地产项目，成为在中国最大的外资金融投资者之一。中国平安保险公司 中国南方航空公司 中国李尔公司 广西玉林柴油机厂 华润北京置地 上海中环广场 新浪网 阿里巴巴主要的投资的项目有：第三节 投

38、资银行组织结构的现实模式 投资银行的主要组织 建立我国投资银行的组织体制投资银行的主要组织 资本市场部 包括：公司财务部门、证券承销部门、并购部门、商人银行部门、杠杆收购部门、私募证券部门、货币市场工具部门、优先股部门、高收益债券部门、风险管理部门、掉期交易部门、交易与套利部门、机构的资产管理部门、创新证券部、资产担保融资部门、不动产融资部门、证券化部门、项目融资部门、产品融资部门、销售回租部门、风险资本部门、公众市政融资部门、行业部门、私有化部门、公司重组部门、第三世界债务一产权掉期交易部门 消费者市场部 投资研究部 其他 例如，商品交易和信息管理产品方面的业务我国投资银行的组织体制董事会执

39、行委员会总经理计划部门和内部审计部门管理部门业务部门第四节第四节 投资银行的从业人员投资银行的从业人员一、投资银行从业人员的道德性 1、守法 法律 公司条例与传统 2、诚信 3、守秘 对外 对内 4、公开二、投资银行从业人员的技能要求 1、分析能力 逻辑思维严密、完整；能够熟练运用统计、财务、计算机等的分析方法；具有分解和简化复杂事物的能力；对趋势、要点的概括和总结的能力。2、交流能力 中、英文的听、说、读、写能力；根据客户的特点和兴趣选择沟通方式和内容；信心加雄辩说服客户；穿着。3、感觉市场的能力 科学加艺术 4、团队工作能力 分工细致，没有一人能单独完成所有的工作。三、投资银行从业人员的素

40、质要求 1、道德性 2、执着的追求与热爱 3、创造性 市场风云变换，投资银行永远面对新项目、新问题；转型经济中无先例可循。4、心理承受能力，时间压力、客户的责难等 5、刻苦工作的精神，保持工作和生活的平衡四、投资银行从业人员的知识要求1、经济学与金融学理论2、会计知识3、法律知识本章小结 本章从投资银行的组织结构理论出发，对投资银行组织结构的组织演进进行了描述。在此基础上，论述了投资银行组织结构的现实模式，并对其进行了相关分析。其目的在于使人们很好地理解投资银行业务广泛性和灵活性的组织上的原因。本章要点投资银行组织结构的一般原理组织形式的特点及投资银行可能的选择投资银行分支机构的设立投资银行的

41、主要组织本章关键术语 组织结构 组织结构设计 合伙人制 混合公司制 现代公司制本章思考题1现代组织理论有哪些？2试述投资银行组织结构的一般原理。3现代投资银行的组织形式有哪几种？其各自的特点如何？4投资银行分支机构的组织形式有哪些？设立时应考虑哪些影响因素？5如何建立我国投资银行的组织体制？第四章证券的发行与承销第一节 证券发行概述 证券发行的产生 证券发行的概念及特点 证券发行目的 证券发行管理的基本原则 证券发行管理制度 证券发行方式 证券承销方式 证券发行分类 2003年11月6日，中国人民财产保险股份在香港联交所主板市场以H股挂牌上市，成为中国保险境外上市的“第一股”。从1993年到现

42、在，已有一百多家中国企业在香港、纽约等境外证券市场上市，1997年中国电信、2000年中石油、中国联通，2003年中国人寿保险，从2004年开始，中国的银行业也将驶上海外上市的快车道。上市企业的规模越来越大，已经涉及到一些行业的整体改造，而且改制也越来越彻底。摩根士丹利的董事、总经理谢国忠认为：“中石油、中石化等公司在海外上市后，对公司的发展和治理有很大的帮助，并且和投资者有了更多合作。”大型国有企业海外上市对国有企业改革的重要推动作用已日益显现。案例：证券发行是伴随生产社会化和企业股份化而产生的，同时也是信用制度高度发展的结果 随着生产社会化程度的不断提高，尤其是18世纪下半叶开始的英国工业

43、革命，大机器生产逐步取代了工场手工业，独资和合伙企业越来越暴露出严重的弊端 信用制度的建立和发展才使得证券发行行为的产生成为可能。一、证券发行的产生 证券发行就是指商业组织或政府组织为筹集资金，依据法律规定的条件和程序，向社会投资人出售代表一定权利的有价证券的行为。具有如下特点:证券发行受严格的法律法规限制 证券发行既是向社会投资者筹集资金的形式，更是实现社会资本优化配置的方式 证券发行实质上是投资者出让资金使用权而获取以收益权为核心的相关权力过程 二、证券发行的概念及特点 筹集资金 完善公司治理结构，转换企业经营机制 改善资本结构 提升企业价值，增强企业发展后劲 实现资本资源的优化配置三、证

44、券发行目的 公开原则，也称信息公开制度 公平原则 公正原则 三公原则不仅指导证券发行，而且贯穿于整个证券市场的始终，三者密切联系，相互配合，构成不可分割的有机整体。公开原则是公平公正原则的前提和基础，只有信息公开，才能保证参与者的公平地参与竞争，实现公正的结果四、证券发行管理的基本原则 大体可分为两种基本的发行管理制度，即证券发行登记制和证券发行核准制 证券发行登记制，又称注册制，注册登记制 证券发行核准制 登记制与核准制的区别：登记制是依靠健全的法律法规对发行人的发行行为进行约束。核准制下由于政府主管机关在“实质条件”的审查过程中有权否决不符合规定条件的证券发行申请，从而可以在信息公开的条件

45、下，把一些不符合要求的低质量关行人拒之于证券市场之外，以保护投资者利益。从核准制向登记制过渡，是证券市场发展日益成熟的标志。五、证券发行管理制度我国证券发行管理制度的历史沿革 我国证券市场建立的近20年间，股票发行制度经历了三次大的变革。1.行政审批制(1990-2000)2.核准制(2001.3.17-2004.2)3.保荐人制度(2004.2-)这一历史变迁过程是从一个原来基本依靠行政手段逐渐走向市场化的过程，是一个让投资者付出了较大代价的过程，在证券市场市场化改革不断深化的今天，由许多的问题值得我们反思。在大的体制环境未发生重大变化的情况下，现行股票发行制度的改革就只能是一种过渡性安排。

46、从根本方向上讲，股票发行制度改革要与政府体制改革相配套和相一致。从具体内容上讲，股票发行制度要逐步减少行政干预色彩并向注册制过渡。1证券公募发行，面向所有合法的社会投资者发行 2证券私募发行，向特定的投资者发行证券 证券发行的具体方式有很多，我国依次经历了认购证、与储蓄存款挂钩、全额预缴款、上网定价、上网竞价、上网发行与机构投资者配售相结合、向二级市场投资者配售等发行方式。发行方式随着我国证券发行管理制度市场化改革的深化在不断变化 六、证券发行方式 证券发行中涉及的当事人证券发行中涉及的当事人1.证券发行人 （1）政府；（2）公司；（3）金融机构。2.投资者 包括：证券公司、保险公司、企事业单

47、位、共同基金、养老基金、社保基金等机构投资者；个人投资者。3.证券承销商 证券公司4.证券监管机构 主要职责是：负责行业性法规的起草；负责监管有关法规的执行；负责保护投资者的合法权益；对全国的证券发行、交易、中介机构的行为进行监督，维护公平有序的市场秩序。5.中介机构 包括：会计师事务所、评估事务所、律师事务所等。证券的承销方式有包销和代销两种形式 包销方式：整个市场状况及所处的经济周期阶段，如处在经济和市场的萧条时期，承销难度较大；反之，在经济处于增长时期，承销则要容易得多 公司是否具备发行上市的条件 发行公司财务状况和经营情况，以及与发行公司相类似的上市公司证券的市场表现情况等，这是确定承

48、销价格的重要参考依据 代销方式：股票发行失败的风险完全由发行公司自行承担 包销和代销这两种不同的证券承销方式，对发行公司和投资银行两者的风险是不一致的。包销方式下发行失败的风险由投资银行承担，因此，包销的承销费用要高于代销方式。七、证券承销方式辛迪加承销辛迪加承销 单个投资银行往往无力承担或者不愿意独自承担全部发行单个投资银行往往无力承担或者不愿意独自承担全部发行风险，而是联合其他承销机构组成承销辛迪加风险，而是联合其他承销机构组成承销辛迪加（underwriting syndicate），由承销团的成员共同包销），由承销团的成员共同包销证券，并以各自承销的部分为限分摊相应的风险。证券，并以各

49、自承销的部分为限分摊相应的风险。证券发行分类的方法很多，经常采用的分类标准有以下几种 根据发行对象分类：公募和私募 根据发行方式分类：直接发行和间接发行 根据所发行证券的种类分类：股票发行、债券发行和基金单位发行 八、证券发行分类 一、投资银行的证券承销商的角色一、投资银行的证券承销商的角色 公司要在初级市场上通过发行证券来筹集资公司要在初级市场上通过发行证券来筹集资金，必须通过承销商的专业服务及配销渠道来完成。金，必须通过承销商的专业服务及配销渠道来完成。因此，在证券承销过程中，承销商扮演了关键角色。因此，在证券承销过程中，承销商扮演了关键角色。资金需求者资金供给者承销商承销商筹资工具的设计

50、与咨询筹资工具的设计与咨询资金供需者之间的桥梁资金供需者之间的桥梁降低投资人风险降低投资人风险协助发行公司掌握发行时机协助发行公司掌握发行时机 二、承销商的功能二、承销商的功能 一个较完整的承销商，通常具有下述功能：一个较完整的承销商，通常具有下述功能：1.1.购置功能购置功能 即一般的即一般的“风险承销风险承销”功能。功能。2.2.分销功能分销功能 当承销商采用代销的承销方式时，就不承担证券当承销商采用代销的承销方式时，就不承担证券无法销售完毕的风险。在此种情况下承销商就无前述的购无法销售完毕的风险。在此种情况下承销商就无前述的购置功能，而是提供了分销功能。置功能，而是提供了分销功能。3.3

51、.咨询功能咨询功能 当公司需要募集资金时，承销商则可提供咨当公司需要募集资金时，承销商则可提供咨询功能，即由其专业的承销人才提供产品设计、市场询功能，即由其专业的承销人才提供产品设计、市场状况分析、及相关法令的规定等的咨询，再依据公司状况分析、及相关法令的规定等的咨询，再依据公司的财务状况、资本结构加以分析，提供各项筹资途径的财务状况、资本结构加以分析，提供各项筹资途径的比较分析；并针对公司发行证券的种类、发行额度、的比较分析；并针对公司发行证券的种类、发行额度、发行价格、发行时机等条件，提出评估报告，作为公发行价格、发行时机等条件，提出评估报告，作为公司的决策参考，以使发行公司能顺利地募集资

52、金。司的决策参考，以使发行公司能顺利地募集资金。第二节 股票发行与承销 股票发行上市条件 承销人的主体资格 股票发行程序 发行定价 承销费用一、股票公开发行的概念 股票的公开发行是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售股票。包括：首次公开发行、二次发行二、承销业务流程二、承销业务流程选择发行人选取主承销商尽职调查制定与实施重组方案拟定发行方案编制募股文件与申请发行股票路演确定发行价格组建IPO小组组建承销团与确定承销报酬稳定价格墓碑广告（一）选择发行人 1.发行人是否符合发行条件 2.市场的认同程度 一般公司治理结构清晰、有发展潜力、具备核心竞争力、有良好营运记录；同时还要了解市场的

53、需求偏好。3.是否具备优秀的管理团队 4.是否具备增长潜力（二）在竞争中成为主承销商 在选择投资银行的过程中，发行人可着重考虑以下因素：1.声誉 2.资信状况及融资造市能力 3.承销经验和类似的发行能力 4.证券分销能力 5.承销费用 6.上市前的辅导及上市后的跟踪服务能力（三）组建IPO工作小组 投资银行在被聘为股票发行的主承销商后，第一项工作就是组建IPO工作小组。除该小组外，还应包括公司的管理人员、律师、会计师、资产评估师、行业专家等。（四）尽职调查 尽职调查是指中介机构（包括投资银行、律师事务所和会计师事务所等）在股票承销时，以本行业公认的业务标准和道德规范，对股票发行人的有关情况及有

54、关文件的真实性、准确性、完整性进行调查、验证等专业调查。对发行人的调查主要包括：1.发行人的基本情况；2.发行人的独立性；3.公司的规范运作情况；4.发行人面临的主要财务风险和经营风险；5.上市公司可持续发展能力；6.上市公司的或有风险；7.其他事项。（五）制定与实施重组方案 IPO小组成立后，就开始对发行人进行重组。重组大致有以下几种模式：1.整体重组模式；2.部分分立重组模式；3.共同重组模式 在我国企业为上市而进行的重组的基本要求是：剥离非经营性资产及离退休人员；主营业务突出，禁止将不同类、不相关的资产“捆绑”上市；禁止同业竞争；尽可能避免、减少关联交易；机构独立；禁止公司经理及其财务负

55、责人双重任职；国有资产折股比例不得低于65%；会计报表中的收入、成本、费用分割合理；符合产业政策；生产、供应、销售部门应独立。（六）制定发行方案 主要包括：本次发行的资产总额、负债总额、净资产总额、发行资产拟折合的股份、新发的股数、每股收益预测、发行价格、发行方式、主要投资者等。（七）编制募股文件和申请股票发行 1.招股说明书 2.其他文件 包括：审计报告、法律意见书（八）路演 路演是股票承销商帮助发行人安排的发行前的调研与推介活动。其作用是：1.让投资人进一步了解发行人；2.增强投资者的信心，创造对新股的市场需求；3.为进一步确定发行方案提供有用信息。（九）确定发行价格 股票的价格主要受经营

56、业绩、发展潜力、行业特点、发行数量、股市状态等因素的影响。确定价格的方法主要有：1.固定价格法 欧洲和香港所采用，我国也较多采用。2.公开定价法 美国采用。一般要进行三次定价：发行公司选择报价最高的承销商；在编制招股说明书时，主承销商要列出发行价格区间；在SEC批准发行后，在公开发售前一天，最后确定第二天的价格。公开定价方式也称为评估定价方式或累计投标方式，公开定价方式也称为评估定价方式或累计投标方式，其一般做法是其一般做法是:首先，承销商根据对拟发行股票的估值，先与发行首先，承销商根据对拟发行股票的估值，先与发行人商定一个股票出售的价格区间，作为潜在的投资人商定一个股票出售的价格区间，作为潜

57、在的投资者申报认购数量和出价的依据；者申报认购数量和出价的依据；接着，再通过巡回推介，向投资者介绍发行人的基接着，再通过巡回推介，向投资者介绍发行人的基本情况及拟发行股票的投资价值，要求投资者在累本情况及拟发行股票的投资价值，要求投资者在累计投标期和给出的价格区间内按照不同的价位申报计投标期和给出的价格区间内按照不同的价位申报认购数量（即征集订单）。认购数量（即征集订单）。等累计投标期结束后，承销商汇总有投资意向的等累计投标期结束后，承销商汇总有投资意向的股票订单，了解各对应价位的投资需求量；股票订单，了解各对应价位的投资需求量；最后由承销商和发行人按照总申购金额超过发行最后由承销商和发行人按

58、照总申购金额超过发行筹资额的一定倍数确定发行价格，按此价格向投筹资额的一定倍数确定发行价格，按此价格向投资者配售股票。资者配售股票。巡回推介是一个价格逐步发现过程。以巡回推介是一个价格逐步发现过程。以2005年中年中国建设银行上市为例。路演初期，建行在香港初国建设银行上市为例。路演初期，建行在香港初步确定招股价区间为每股步确定招股价区间为每股1.82.25港元，随后根港元，随后根据市场情况，到伦敦路演后招股区间便上调至据市场情况，到伦敦路演后招股区间便上调至1.902.40港元，最终在纽约定为港元，最终在纽约定为2.35港元。港元。巡回推介案例巡回推介案例（十）组建承销团与确定承销报酬 1.组

59、建承销团 优点：承销团中的每一成员都将承担一定的承销责任；成员越多，对该股票进行做市和研究的投资银行也会越多，能够保证发行上市后的股票的流动性；有利于扩大客户基础，发挥不同专业机构的特长。缺点：必须放弃一部分手续费收入；其他投资银行的出色表现可能该主承销商的未来业务带来威胁。主承销商在选择策划功能销团成员是主要考虑以下标准：广泛的客户基础和销售渠道；愿意且有能力担任做市商；分销商愿意提供上市后的研究服务。2.签署承销合同 有三种：承销商间协议；交易商协议；承销协议3.承销报酬 分为三部分：管理费：支付给负责发行准备工作的承销商；承销费：旨在支付与承销有关的各类费用；销售费：根据所有承销商与分销

60、商之间分配的数量来进行分配。（十一）稳定价格 1.联合做空策略 是指主承销商在分配给承销团成员的证券额度时比原先讲定的要少，从而人为造成一笔该证券的空头。2.”绿鞋期权”策略 是指主承销商有权从发行者那儿以发行价购买超过规定份额的5%15%的额外证券。3.提供稳定报价策略 是指主承销商在承销期中报出一个不低于发行价的买入价，市场中任何该股票的买家都可以按这个报价出售股票，这个报价就是支持该股票的稳定价格。（十二）墓碑广告 墓碑广告是指在报纸和杂志上刊登加边框的广告。首次公开发行股票的基本条件：公司首次公开发行股票除应当符合公司法第七十七条的规定外，作为拟上市公司，还应当符合如下条件：1发行人应

61、当是依法设立且合法存续一定期限的股份2发行人已合法并真实取得注册资本项下载明的资产。3发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策。4发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。5发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。6发行人的资产完整，人员、财务、机构和业务独立。7发行人具备健全且运行良好的组织机构。8发行人具有持续盈利能力。9发行人的财务状况良好。10发行人募集资金用途符合规定11发行人不存在法定的违法行为。三、股票发行上市条件 再次发行（上市公司发行新股）股票的基本

62、条件：具有完善的法人治理结构，与对其具有实际控制权的法人或其他组织及其他关联企业在人员、资产、财务上分开，保证上市公司的人员、财务独立以及资产完整公司章程符合公司法和上市公司章程指引的规定股东大会的通知、召开方式、表决方式和决议内容符合公司法及有关规定本次新股发行募集资金用途符合国家产业政策的规定前一次发行的股份已募足，间隔一年以上，且前次募集资金投资项目的完工进度不低于70上市公司及其董事在最近12个月内未受到中国证监会公开批评或者证券交易所公开谴责；公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载，最近3年财务会计报告均由注册会计师出具了标准无保留意见审计报告；最近一年及一期财务报表不存在会计政策不

63、稳健（如资产减值准备计提比例过低等）、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情形最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10，且最近一个会计年度加权平均净资产收益率不低于10。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据重大资产重组的上市公司，重组完成后首次申请增发新股的，其最近三个会计年度和最近一个会计年度加权平均净资产收益率均不低于6%，加权平均净资产收益率按上述口径计算 发行前最近一年及一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平均水平本次新股发行募集资金数额原则上不超过公司股东大会批准的拟投资项目的资金需要数额上市公司及其附属公

64、司最近12个月内不存在资金、资产被实际控制上市公司的个人、法人或其他组织及关联人占用以及其他损害公司利益的重大关联交易的情况；上市公司及其附属公司违规为其实际控制人及关联人提供担保的，整改已满12个月证监会规定的其他要求 除必须符合公司法规定的公司设立的基本条件外，证券法对综合类证券公司的设立还规定了不同的条件，具体包括：（1）注册资本最低限额为人民币5亿元；（2）主要管理人员和业务人员必须具备证券从业资格；（3）有固定的经营场所和合格的交易设施；（4）有健全的管理制度和规范的自营业务与经纪业务分业管理体系。证券公司管理办法设立综合类证券公司还须具备以下条件：（1）有规范的业务分开管理制度，确

65、保各类业务在人员、机构、信息和帐户等方面有效隔离；（2）具备相应证券从业资格的从业人员不少于50人，并有相应的会计、法律、计算机专业人员；（3）有符合中国证监会规定的计算机信息系统、业务资料报送系统；（4）中国证监会规定的其他条件四、承销人的主体资格 美国股票发行的一般程序 1承销的准备阶段 2注册登记阶段 3股票发行、认购和交收（割）阶段 4稳定市场阶段 我国股票发行程序 1首次公开首次发行股票（IPO）的一般程序 2再次发行股票基本程序 五、股票发行程序 从理论上说，承销定价是以市盈率为基础来进行的 在实际操作中，各个国家和地区根据其市场特点不同，逐步形成了通行的几种承销定价方式：美国式“

66、累积订单方式”香港式“固定价格方式”借鉴国际发行定价经验，我国采用询价定价制度 四、发行定价 我国的询价定价制度 2005年1月1日起，我国证券发行一改过去按前三年平均或预测市盈率（计算市盈率的净利润未扣除非经常性损益）固定定价的做法，采用和国际标准接轨的向市场投资者询价定价制度询价制采用的理论定价方法仍然是市盈率定价方法，但和过去的市盈率计算方法在口径上有较大的区别，而且询价制将发行定价权最终交由市场决定。询价制的发行市盈率按发行前一年经会计师事务所审计的、扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以发行后总股本计算 华电国际成为我国境内第一个采用询价制定价的首次发行公司，通过询价确定其发行价为2.52元，大约12倍左右的市盈率。承销费用是投资银行因承担发行证券的销售工作而向发行公司收取的手续费 影响承销费用的因素：股票市场状况、证券的发行规模、发行公司的信用状况及是否首次发行、发行证券的种类、投资银行的信誉状况等 根据在承销全部证券金额中的比重不同将承销商划分为不同的等级，从高到低依次为主承销商、辅承销商和次承销商 五、承销费用 第三节 债券的发行与承销 债券的概念及特点 债券的分类 债券