财务估计原理课件

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1、财务估计原理第第3章章财务估价原理财务估价原理财务估计原理第第1节节货币的时间价值财务估计原理2007年12月6日南方都市报：英国一位男子在1960年在银行存入120英镑现金，可后来他将存款忘得一干二净。到2007年发现，存款现在价值多少？7000英镑该存款是否是最好的投资？1960年代，一套普通的房子价格是300英镑。根据英国巴克莱银行的房地产抵押专家估算，若他当年用120英镑的存款做抵押贷款购买房屋，那么他现在的房子价值180000英镑！若他用120英镑购买一箱葡萄酒，则该箱葡萄酒现在价值14400英镑！财务估计原理货币的时间价值 货币货币(钱钱Money or Currency)的概念的

2、概念-现钞现钞-财富财富:存量存量-收入收入:流量流量财务估计原理货币的时间价值货币的时间价值 货币的时间价值货币的时间价值：货币拥有者因放弃货币：货币拥有者因放弃货币使用权而依其时间长短所获得的一种报酬。使用权而依其时间长短所获得的一种报酬。借贷关系的产生是货币时间价值存在的前借贷关系的产生是货币时间价值存在的前提。提。货币时间价值可以用绝对数表示，如利息货币时间价值可以用绝对数表示，如利息额；也可用相对数表示，如利率。额；也可用相对数表示，如利率。财务估计原理货币的时间价值货币的时间价值 从相对数来看，货币时间价值是在不考虑从相对数来看，货币时间价值是在不考虑通货膨胀和风险情况下的社会资金

3、平均利通货膨胀和风险情况下的社会资金平均利润率。润率。通常银行用的贷款利率都是包含通货膨胀通常银行用的贷款利率都是包含通货膨胀和风险的收益率。和风险的收益率。财务估计原理单利计算单利计算 在单利法下，货币时间价值中的利息不再在单利法下，货币时间价值中的利息不再计息。计息。2008年年1月月1号你在银行存入号你在银行存入1000元，银行元，银行1年期存款利率为年期存款利率为2%。-1年后你在银行的存款共有多少钱？年后你在银行的存款共有多少钱？-2年后你在银行的存款共有多少钱？年后你在银行的存款共有多少钱？财务估计原理单利计算单利计算1年后本利和年后本利和=1000 10002%=1000+20

4、=本金本金+利息利息 2年后本利和年后本利和=1000+10002%2 =1000+40=1040 3年后本利和年后本利和=1000+1000*2%*3 =1000+60=1060 财务估计原理复利计算复利计算 在复利计算下，货币时间价值中的利息要在复利计算下，货币时间价值中的利息要在时间序列下计息。在时间序列下计息。2008年年1月月1号你在银行存入号你在银行存入1000元，银行元，银行1年期存款利率为年期存款利率为2%。-1年后你在银行的存款共有多少钱？年后你在银行的存款共有多少钱？-2年后你在银行的存款共有多少钱？年后你在银行的存款共有多少钱？-3年后的本利和是多少？年后的本利和是多少？

5、财务估计原理复利计算复利计算 0 1 2 3 4 5 1000 1020 FV2 FV3 财务估计原理复利计算复利计算FV1=1000+1000*2%=1000+20=1020 FV2=FV1+FV1*2%=1020+1020*2%=1040.4 =1000*(1+2%)2FV3=FV2+FV2*2%=1040.4+1040.4*2%=1061.208 =1000*(1+2%)3财务估计原理复利终值复利终值(Future Value,FV)PVFV 0 1 2 nFV=PV(1+k)n=PV*FVIF(k,n)FVIF(k,n)为为1元终值系数元终值系数财务估计原理复利终值复利终值你将你将10

6、00元存入银行，年利率是元存入银行，年利率是5%，10年后的终年后的终值？值？FV=1000*(1+5%)10=1000*1.629 =1629=1000+629 =本金本金+利息利息 财务估计原理复利终值复利终值你在你在5年内年内,每年年初分别存入银行每年年初分别存入银行1000,2000,3000,4000,5000元元,银行利率为银行利率为5%,则则5年后终年后终值值?FV=1000*(1+5)5+2000*(1+5%)4+3000*(1+5%)3+4000*(1+5%)2+5000*(1+5)=10001.276+20001.276+30001.158+40001.103+50001.

7、050 =16964财务估计原理复利现值复利现值已经预计知道将来的资金已经预计知道将来的资金FV,求现在价值求现在价值PVPVFV 0 1 2 n财务估计原理复利现值（复利现值（Present Value,PV)将未来的现金折成现在的值。因此，贴现时所用的利息率将未来的现金折成现在的值。因此，贴现时所用的利息率k也称为贴现率或折现率也称为贴现率或折现率.),()1(1nkPVIFFVkFVPVnPVIF(k,n)为为1元现值系数元现值系数 财务估计原理复利现值复利现值10年末的年末的1000元元,在年利率为在年利率为5%下下,现值现值?1010%)51(1000%)51(11000PVPV=1

8、000*0.614=614财务估计原理复利现值复利现值在在5年内年内,每年年末分别有现金每年年末分别有现金1000,2000,3000,4000,5000元元,银行利率为银行利率为5%,则其现值则其现值?5432%)51(5000%)51(4000%)51(3000%)51(2000%511000PVPV=12570 财务估计原理后付年金终值（普通年金终值）后付年金终值（普通年金终值）已经知道每年年末有资金A,求N个A的本利和 0 1 2 n A A A财务估计原理后付年金终值后付年金终值普通年金:是指每期期末有等额的收付款项A),(1)1()1()1()1()1()1()1()1()1(12

9、101210nkFVIFAAkkAkkkkAkAkAkAkAFVAnnnFVIFA(k,n)为为1元年金终值系数元年金终值系数财务估计原理后付年金终值后付年金终值设从现在起设从现在起30年内，每年年末存入银行年内，每年年末存入银行20,000元，元，银行的利率为银行的利率为5%，则，则30年后共有多少？年后共有多少？FVA=20000*FVIFA(5%,30)=20000*66.439 =1,328,780=600,000+728,780 =本金本金+利息利息 财务估计原理后付年金现值后付年金现值已经知道未来N年内每年有资金A,求N个现值和 0 1 2 n A A A财务估计原理后付年金现值后

10、付年金现值),()1(111)1(1)1(111)1()1(122nkPVIFAAkkAkkkAkAkAkAPVAnnnPVIFA(k,n)为为1元年金现值系数元年金现值系数财务估计原理后付年金现值后付年金现值设你在未来设你在未来30年内每年年末得到年内每年年末得到20000元，银行利元，银行利率为率为5%，问该年金现值为多少？，问该年金现值为多少？PVA=20,000*PVIFA(5%,30)=20,000*15.372 =307,440财务估计原理永续年金现值永续年金现值永续年金永续年金:指无限期支付的年金。在年金现值公式中，指无限期支付的年金。在年金现值公式中，当当n为无限大时为无限大时

11、kAPV 该公式经常被当作是资产的价值估价公式该公式经常被当作是资产的价值估价公式财务估计原理永续年金现值永续年金现值广州大学为了鼓励学生学习，设立奖学金，每年年广州大学为了鼓励学生学习，设立奖学金，每年年末需要末需要500万元（准备一直实行下去），银行利率万元（准备一直实行下去），银行利率为为5%，问广大现在一次要存入多少到银行？，问广大现在一次要存入多少到银行？PVA=500/5%=10,000（万元）（万元）财务估计原理计息期短于一年计息期短于一年的时间价值计算的时间价值计算设年利率为设年利率为k，n年，短于一年的计息期和计息率按年，短于一年的计息期和计息率按下列进行换算：下列进行换算：

12、计息率计息率r=k/m,计息期计息期 t=mn你现在存入银行你现在存入银行1000元，银行年利率为元，银行年利率为10%每年计算利息，则每年计算利息，则5年末是多少？年末是多少？FV=1000（1+10%)5=1611 元元财务估计原理计息期短于一年计息期短于一年的时间价值计算的时间价值计算若银行每半年计算利息一次，则若银行每半年计算利息一次，则5年末是多少？年末是多少？r=10%/2=5%,t=52=10FV=1000(1+5%)10=1629 元。元。财务估计原理住房抵押贷款住房抵押贷款在房地产抵押贷款业务中，最基本的计算是根据已在房地产抵押贷款业务中，最基本的计算是根据已知贷款额（现值知

13、贷款额（现值PV），在一定的利率条件下求月），在一定的利率条件下求月均还款额（每月支付均还款额（每月支付A）nkAkAkAPV)1()1(12财务估计原理住房抵押贷款住房抵押贷款),(1)1()1(nkPVPMTkkkPVAnn财务估计原理住房抵押贷款住房抵押贷款贷款贷款100万购买房子一套，借款期万购买房子一套，借款期20年，年利率为年，年利率为6%。每个月需还贷多少钱？。每个月需还贷多少钱？月利率月利率=6%/12=0.5%,还款期还款期=2012=240(月月)A=PMT(1000000,0.5%,240)=7164（元）（元）共还贷款总额共还贷款总额=240*A=240*7164=1，

14、719，432=1,000,000+719,432=本金本金+利息利息 财务估计原理住房抵押贷款住房抵押贷款还款期为还款期为120月月(10年年),则每月则每月A=11,102,共还款共还款=1,332,240=1,000,000+332,240 还款期为还款期为60月月(5年年),则每月则每月A=19,332.8 共还款共还款=1,159,968=1,000,000+159,968 还款期为还款期为360月月(30年年),则每月则每月A=5,995.5,共还款共还款=2,158,380=1,000,000+1,158,380 财务估计原理大学储备基金大学储备基金从你上小学从你上小学1年级开始

15、，你父母为你上大学准备储年级开始，你父母为你上大学准备储蓄基金。根据测算，你上大学蓄基金。根据测算，你上大学4年需要年需要160000元。元。则在银行存款利率为则在银行存款利率为2%情况下，你父母每年年末需情况下，你父母每年年末需要存入多少钱才能满足大学需要？要存入多少钱才能满足大学需要？FVA=A*FVIFA(2%,12)160,000=A*13.412 A=11,930 财务估计原理大学助学贷款大学助学贷款我国大学已经开展大学助学贷款计划。上学期间，我国大学已经开展大学助学贷款计划。上学期间，每年年初放款每年年初放款12000元，共计元，共计4年。假设学生毕业后，年。假设学生毕业后，找到工

16、作，贷款分找到工作，贷款分6年偿还。贷款利率年偿还。贷款利率2%。则毕业。则毕业工作后每年需要归还多少贷款？工作后每年需要归还多少贷款？财务估计原理大学助学贷款大学助学贷款 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 A A A A B B B B B B财务估计原理大学助学贷款大学助学贷款四年大学结束共计欠款多少？四年大学结束共计欠款多少？FV=A(1+2%)4+A(1+2%)3+A(1+2%)2+A(1+2%)=A(1+2%)(1+2%)3+(1+2%)2+(1+2%)+1=A(1+2%)*FVIFA(2%,4)=12,000*(1+2%)*4.122=50,453.28 财务估计原理大

17、学助学贷款大学助学贷款工作后每年归还多少钱？工作后每年归还多少钱？50,453.28=B*PVIFA(2%,6)=B*5.601 B=9,008每月归还款每月归还款=9008/12=750 财务估计原理增长年金增长年金nnnnkgAkgAkgAkAPV)1()1()1()1()1()1(1112211322)1()1()1()1()1()1()1()1(11nnnnkgAkgAkgAkgAkgPV增长年金：以不变的增长率增长年金：以不变的增长率g增长的年金增长的年金nnkggkAPV)1()1(1财务估计原理永续增长年金永续增长年金若时间无限，则增长年金公式可以写成下列（假设若时间无限，则增长

18、年金公式可以写成下列（假设k大于大于g）gkAPV财务估计原理第第2节节债券估价债券估价财务估计原理债券估价的通用模型债券估价的通用模型nnKCFKCFKCFP)1()1(1221P：债券的价格；K：为同类债券市场的必要报酬率CF：债券每年获得的现金因此，债券的价格取决于市场的利率、还本付息的方式。不同的还本付息方式意味不同的债券产品，即金融产品创新。财务估计原理债券估计的标准形式债券估计的标准形式设债券面值设债券面值F，票面利率，票面利率i，每年付利息，到期还本，每年付利息，到期还本，付利息期限为付利息期限为N年。年。K为市场利率。则债劵价格为市场利率。则债劵价格P为为NNtKFKiFP)1

19、()1(1财务估计原理债券的估价债券的估价债券面额为债券面额为1000元，票面利率元，票面利率10%，期限，期限5年，每年，每年付利息，到期还本。设同类债券现在市场利率为年付利息，到期还本。设同类债券现在市场利率为8%，问该债券的价格是多少？，问该债券的价格是多少？债券的每年利息债券的每年利息=1000*10%=100 2.1066%)81(1000%)81(100%)81(100%)81(100%)81(100%8110055432P财务估计原理债券的估价债券的估价3年期国库券年期国库券,面额为面额为1000元元,票面利率票面利率10%,一次还一次还本付息本付息.如果市场利率现在为如果市场利

20、率现在为12%,问该国库券的价问该国库券的价格是多少格是多少?27.925%)121(10003%1010003P财务估计原理债券的估价债券的估价无利息债券的价格无利息债券的价格:此债券以贴现方式发行此债券以贴现方式发行,不付利不付利息息,到期还本。到期还本。百事可乐公司发行面值为百事可乐公司发行面值为1000元的债券元的债券,期限期限30年年,以贴现方式发行。若现时市场利率为以贴现方式发行。若现时市场利率为10%,问该债问该债券的价格是多少券的价格是多少?57%)101(100030P财务估计原理债券收益率的计算债券收益率的计算 票面收益率（息票率或名义收益率）：印票面收益率（息票率或名义收

21、益率）：印制在债券票面上的固定利率。制在债券票面上的固定利率。票面收益率票面收益率=债券年利息债券年利息/债券面值债券面值*100%当前收益率当前收益率=债券年利息债券年利息/债券买入价债券买入价*100%财务估计原理债券收益率的计算债券收益率的计算中国国际投资公司发行面值中国国际投资公司发行面值1000元的债券，元的债券，5年到年到期，年利率期，年利率10%。发行价格为。发行价格为1100元每张。元每张。债券的票面利率债券的票面利率 R=10%当前收益率当前收益率 R1=1000*10%/1100=9.09%财务估计原理债券收益率的计算债券收益率的计算到期收益率K：买入债券并持有到期得到的收

22、益率。随着到期日的临近，债券的市场价格会越来越接近面值。nnnKPKIKIKIP)1()1()1(10221P0：债券买入价；P：债券面值I：债券年利息；I=P*i,i 为债券票面利率财务估计原理债券收益率的计算债券收益率的计算到期收益率K的简单计算债券买价剩余年限债券买价到期本利和到期收益率)(K财务估计原理债券收益率的计算债券收益率的计算我国政府于2003年1月发行8年期限、年利率5%、到期还本付息的国债1000元。你于2004年1月在国债市场以980元购买该国债，并持有到期。到期本利和=1000+1000*5%*8=1400买价=980 持有期限=7（年）%122.69807)98014

23、00(K到期收益率财务估计原理债券收益率的计算债券收益率的计算持有期收益率：持有期收益率：买入债券后持有一段时间，又在债买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。券到期前将其出售而得到的收益率。买价持有年限买价卖价债券年利息持有期收益率)(财务估计原理债券收益率的计算债券收益率的计算投资者A于2001年1月以1200元的价格购买国际投资公司于2000年1月发行的面价值1000元、年利率为10%、每年支付利息、10年到期的债券一张。持有到2006年1月以1500元价格出售。%33.1312005)12001500(%10*1000持有期收益率财务估计原理第第3节节股票估价股票

24、估价财务估计原理投资股票的收益投资股票的收益投资股票可以获得两种收益：投资股票可以获得两种收益：（1）股利）股利（2）资本利得：出售价格高于购入价格的差）资本利得：出售价格高于购入价格的差0011PPPDKe财务估计原理投资股票的收益投资股票的收益eKPDP1110eKPDP1221222210)1()1(1eeeKPKDKDP财务估计原理股票的股利折现估价模型股票的股利折现估价模型10)1(ttetKDP财务估计原理股票的股利折现估价模型股票的股利折现估价模型零增长股利模型：假设每年股利相等。零增长股利模型：假设每年股利相等。D1=D2=D3=DeKDP0财务估计原理股票的股利折现估价模型股

25、票的股利折现估价模型设设KP公司去年股利为每股公司去年股利为每股2元，投资者要求的报酬元，投资者要求的报酬率为率为10%，求该股票价格。求该股票价格。P=2/10%=20 财务估计原理股票的股利折现估价模型股票的股利折现估价模型股利固定增长模型：假设股利每年以固定增长率股利固定增长模型：假设股利每年以固定增长率g增长。增长。D2=D1*(1+g),D3=D2*(1+g),D4=D3*(1+g)gKDPe10财务估计原理股票的股利折现估价模型股票的股利折现估价模型某公司股票去年股利（某公司股票去年股利（D0）为）为1.5元元,预计以后每年预计以后每年以以3%的增长率增长。市场的投资必要报酬率为的

26、增长率增长。市场的投资必要报酬率为12%,问该股票的价格问该股票的价格?P=1.5(1+3%)(12%-3%)=17.17 财务估计原理第第4节节公司估价公司估价财务估计原理资产价值资产价值资产价值资产价值：资产有效利用而在未来预期收到：资产有效利用而在未来预期收到的现金流的现值之和。的现金流的现值之和。nnKCFKCFKCFP)1()1(1221财务估计原理公司估价公司估价 公司估价公司估价：对公司整体内含价值进行评估。：对公司整体内含价值进行评估。公司可以看作是公司可以看作是资产的一个集合资产的一个集合或资产组或资产组合。合。公司价值公司价值：资产组合所创造的预期现金流：资产组合所创造的预期现金流的现值之和。的现值之和。