化学原料行业的特点和发展趋势分析

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1、化学原料行业的特点和发展趋势分析一、 化学原料行业的特点和发展趋势硫酸锰作为补充动物和农作物微量元素锌、锰的主要载体被用作饲料添加剂和微量肥料。锌是生命中不可或缺的微量矿物元素，对机体的生长发育、免疫系统的增强、生殖细胞的生成起着举足轻重的作用，故有生命火花之称。锰是多种酶的重要组成部分或激活剂，参与能量代谢、蛋白质合成及造血过程，缺锰动物会出现生长停滞、骨骼畸形及生殖机能紊乱；植物缺锰会抑制蛋白质的合成，造成硝酸盐在植物体内积累，使植物食品有害成分增加。二、 吸附材料：碳酸锂价格高位回升，吸附法盐湖提锂性价比凸显全球锂资源种类丰富，盐湖占比超50%。根据美国地调局（USGS）公布的最新数据显

2、示，2022年全球已探明的锂资源量增至8856万金属吨，但是分布极其不均匀，南美锂三角（玻利维亚、阿根廷和智利）总储量就达到504792金属吨，全球占比高达57%，紧随其后的是美国和澳大利亚，分别占比10%和8%。从全球锂资源的储备类型来看，全球锂资源种类丰富，包括封闭盆地卤水、伟晶岩、锂黏土等，其中封闭盆地卤水（盐湖）占比超50%。南美锂三角的锂资源储备多以盐湖为主，且该类型盐湖锂离子含量高，镁锂比较低，开发难度小。澳洲的锂资源储备则多以伟晶岩矿石（锂辉石）为主，同时澳洲也是全球锂辉石矿的主要提供商。我国锂资源储量位居全球第六，以盐湖为主，以锂辉石和锂云母为辅。整体而言，我国盐湖资源较为丰富

3、，未来我国也将加大对盐湖卤水资源的开发力度，盐湖提锂行业将进入快速发展期。电池级碳酸锂价格已经达到493万元/吨。根据安泰科披露的数据，截止至20220906，电池级碳酸锂价格已经达到493万元/吨，相比于去年同期上涨41736%，体现了目前碳酸锂供不应求的市场格局。而且随着新能源车渗透率不断提升，锂电池装车量持续增长，碳酸锂价格预计将维持高位。吸附法盐湖提锂工艺制备碳酸锂具备成本优势。目前，制备碳酸锂主流工艺一共有三种，分别是锂辉石煅烧、云母提锂和盐湖提锂，三种制备工艺的成本差距极大。锂辉石煅烧法提锂，其成本主要来自锂辉石矿。按照澳洲主力锂矿公司Pilbara在BMX电子平台进行2022年最

4、新的锂辉石精矿拍卖的最终价格6350USD/t，按比例调整锂含量和运费后，按SC60CIF中国价格计算，此次锂精矿拍卖价格约7017美元/吨，再加上锂盐加工企业的折旧和其他制造费用，则单吨碳酸锂成本达到45万元，创下历史新高。云母提锂的成本，如果企业自有锂云母矿石，以永兴材料为例，其单吨碳酸锂完全成本约4-5万元；如需外购锂云母矿石，则单吨成本将更高。而目前吸附法盐湖提锂单吨碳酸锂成本能控制在3万元及以下，相对于锂辉石和云母提锂，吸附法盐湖提锂工艺成本优势显著。未来吸附法盐湖提锂渗透率有望快速提升，将带动吸附分离材料需求快速增长。三、 聚氨酯：海外能源价格高增，下游需求有望修复海外能源成本高企

5、，聚氨酯板块产品出口向好。2022年开始，由于原油、天然气等传统能源长期受到供需关系影响，短期受到俄乌局势恶化以及欧盟对俄罗斯制裁影响，原油和欧洲天然气价格出现暴涨，导致欧洲化工品成本激增，而欧洲MDI产能占全球总产能27%，在此背景下，国内MDI出口量增加。从月度数据看，3月份，聚合MDI出口量为1003万吨，4月受国内疫情影响，物流受阻，聚合MDI出口量减少到832万吨，5月份国内疫情恢复，聚合MDI出口量为1142万吨，同比增长131%，环比增长3729%，6月份聚合MDI出口量达到1169万吨，同比增长5316%，环比增长232%，7月聚合MDI出口量为825万吨，同比增长48%，环比

6、下降294%，主要是7月为传统淡季叠加海外客户6月疫情解封后有备货导致。从出口目的地看，中国出口至欧洲的聚合MDI同比和环比增长显著，7月单月出口到荷兰产量为172万吨，同比增长377%，环比增长105%；7月单月出口至俄罗斯产量为098吨，同比增长1801%，环比增长1406%，MDI出口欧洲逻辑进一步显现。需求处于景气低点，后续聚氨酯价格有望修复。受俄乌局势恶化，2022年上半年原油价格上涨明显，聚氨酯板块上游原料出现明显上涨。2022年上半年纯苯均价8，461元/吨，同比上涨3015%，5000大卡煤炭均价1，090元/吨，同比上涨5223%，目前原油处于高位震荡。而聚氨酯下游处于需求淡

7、季中，截止9月初，纯MDI价差达到1172%历史分位，聚合MDI达到842%历史分位，TDI达到1672%历史分位。TDI受供给短缺影响，目前价格已经从底部反弹，TDI景气度有望改善。MDI和传统大宗商品不同，具有明显的技术壁垒和垄断属性，MDI价差下跌空间不大，后续随着国内需求边际改善，MDI价格有望修复。2021年，聚氨酯板块整体业绩表现亮眼，整体板块实现营业收入157958亿元，同比增长9332%，实现归母净利润25362亿元，同比增长13508%，整个聚氨酯板块均实现营业收入的正增长，但盈利方面分化严重，以万华化学和沧州大化为代表的聚氨酯上游归母净利润分别同比增长14547%和4963

8、9%，而聚氨酯下游公司表现一般。2022年上半年，受原油上涨和疫情对需求冲击双重影响，聚氨酯板块整体营收增速放缓，毛利率同比出现下降，整体板块实现营业收入96116亿元，同比增长3082%，实现归母净利润10750亿元，同比减少2319%，从具体公司看，归母净利润方面，聚氨酯板块均出现不同程度的下滑，其中万华化学同比下降2326%，沧州大化同比下降89%。四、 硅化工：上游品类价格预计稳中有增，下游光伏新能源汽车用胶需求增速迅猛带动行业业绩增长硅化工行业市场价格稳定，预计下半年价格略有上升。目前硅化工行业主要品类价格稳定，截至9月6日，光伏级三氯氢硅市场均价为20000元/吨，较年初增长176

9、5%，普通级三氯氢硅市场均价为13250元/吨，较年初上涨1042%，金属硅市场价格为19658元/吨，较年初减少378%，有机硅DMC市场价格为19800元/吨，同比减少2326%。随着下半年下游多家企业产能释放，需求增加，有望带动硅化工产品价格小幅上升。中国是全球工业硅产量最大的国家，目前下游有机硅开工率良好。中国的工业硅产量全球占比由2020年的66%提升至2021年的77%，是目前全球工业硅产量最大的国家，根据百川盈孚资讯，截至2021年，工业硅下游有机硅DMC产能为1875万吨，同比增长1194%，产量为14198万吨，同比增长1120%，近几年DMC开工率保持在75%左右。下游光伏

10、新能源汽车等应用领域需求增速迅猛，有望带动上游硅化工企业业绩增长。光伏行业方面，国际层面看，据国际能源署（IEA）发布的2021年全球光伏报告，2021年全球光伏新增装机量达175GW，累计装机容量达942GW，根据CPIA预计，2025年全球光伏新增装机量可达330GW，全球光伏市场飞速发展，将带动光伏胶需求同步提升。国内层面看，政策重点支持引导我国光伏行业持续发展带动国内光伏用胶需求增速迅猛，2022年5月底国家发改委及国家能源局发布的关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案旨在锚定2030年我国风电、太阳能发电总装机容量达到12亿干瓦以上的目标，到2025年，公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖

11、率力争达到50%，2021年中国全年光伏发电量为3259亿千瓦时，同比增长251%，约占全国全年总发电量的40%，国际能源署（IEA）预计2022-2025年中国新增光伏装机CAGR为25%，2025年中国光伏新增装机量将达19531GW，国内光伏胶市场需求也将同步大幅增长。新能源汽车方面，截至2021年底，全国新能源汽车保有量达784万辆，同比增长5935%。近五年新注册登记新能源汽车数量从2017年的65万辆到2021年的295万辆，呈高速增长态势。根据工业和信息化部新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）（征求意见稿）的发展愿景，到2025年，我国新能源汽车市场竞争力明显提高，动力

12、电池、驱动电机、车载操作系统等关键技术取得重大突破，新能源汽车新车销量占比达到25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到30%。新能源汽车市场快速发展以及汽车轻量化、智能化发展等将带动汽车用胶的需求大幅增长，上游有机硅密封胶企业将集中受益。五、 氟化工：三代制冷剂配额争夺接近尾声，看好景气反转带来行业增长制冷剂已经历四代更替，零ODP和低GWP是制冷剂发展方向。目前曾在或已在全球范围内广泛使用的制冷剂包括CFCs、HCFCs、HFCs、HFOs和HCs四代制冷剂，历代制冷剂的差别主要体现在ODP值（大气臭氧消耗潜能值）与GWP值（全球变暖潜能值）。ODP值越小，对臭氧层的破坏性越小，制冷剂的环境

13、特性越好；GWP值越低，该温室气体的CO2当量越小，温室效应越低。三、四代制冷剂对臭氧层已经不具备破坏作用，同时，四代制冷剂的温室效应极低，但安全性存在隐患。二代制冷剂正在加速削减，三代制冷剂即将进入冻结期。蒙特利尔议定书及其基加利修正案对制冷剂供给端进行了限制。根据协议内容，发达国家于1996年开始冻结二代制冷剂的生产，目前已完全淘汰使用，第5条款国（含中国）对HCFCs的生产和消费已经削减了35%，到2030年实现全面淘汰。发达国家在2019年便开始了对三代制冷剂的削减，目前已经削减了10%的生产配额，计划到2036年削减85%配额；包括中国在内的第一组发展中国家计划以2020年-2022

14、年为基准线年于2024年开始对三代制冷剂生产配额进行冻结，到2045年累计削减配额80%。预测2025年制冷剂行业将出现46万吨的供需缺口。制冷剂需求主要来自下游空调、车用空调和冰箱的新增需求和维修需求，以及满足海外国家制冷剂使用的出口需求。假设单台空调、车用空调和冰箱的的注氟量分别为09kg、05kg和01kg，据测算，2025年国内制冷剂需求为417万吨。考虑到随着海外发达国家制冷剂配额的削减，出口量会逐步减少，预测2025年出口需求为246万吨，2025年制冷剂总需求将达到662万吨。供给方面，将内用配额记作二代制冷剂的最大供给量，三代制冷剂在配额冻结之前供给量使用产量来代替，进入冻结期

15、之后则使用配额来计算。经测算，到达2025年，制冷剂市场供给约616万吨，将出现45万吨的供需缺口。三代制冷剂价格触底回升在即。三代制冷剂行业接下来会经历短期价格回暖和长期价格趋势上涨两个阶段。短期来看，由于制冷剂仍供过于求，不会出现价格突飞猛涨的局面，但按照2022年市场平均价（截至2022年8月31日）计算，R32价格与成本差额为-645846元/吨（含其他加工制造费用），R134A价格与成本差额为-407535元/吨（含其他加工制造费用）。市场存在负利润抢占三代制冷剂配额的情况。配额争夺结束后，短期内制冷剂厂商会缩减产量直至市场恢复正常利润水平，假设市场正常毛利率为1274%（根据201

16、8年R32市场行情计算，该计算值假设原材料全部外购，不考虑一体化优势），那么R32存在922643元/吨的涨价空间，R134A存在828390元/吨的涨价空间。短期内三代制冷剂行业迎来业绩修复。长期来看，随着三代制冷剂配额落地，二代制冷剂配额进一步缩减，制冷剂行业将出现供不应求的局面，届时价格将进一步上涨，制冷剂价格迎来景气上涨行情。以下事实能够支撑这一观点：（1）三代制冷剂配额基准线相对较低。新冠疫情贯穿整个三代制冷剂配额基线年，对制冷剂产销量产生一定的影响。（2）四代制冷剂的替代作用不明显。由于第四代制冷剂的原材料成本高昂，加上在专利保护下第四代制冷剂的供给有限，导致四代制冷剂价格高昂，目

17、前售价在60-100万元人民币/吨之间。且四代制冷剂对于三代制冷剂的替代目前主要集中在车用空调，市场空间较小。因此四代制冷剂对三代制冷剂的替代作用较小，三代制冷剂市场将长期维持供不应求局面。2021年氟制冷剂行业高景气发展，2022上半年景气度延续。2021年氟制冷剂板块实现营业收入24933亿元，同比增长2030%，实现归母净利润1923亿元，同比35900%，实现毛利率1670%，同比增长557个百分点；2022上半年实现营业收入14839亿元，同比增长3234%，实现归母净利润1434亿元，同比增长30546%，实现毛利率1887%，同比增长513个百分点。六、 基础化学原料行业现状（一

18、）企业数量近年来我国基础化学原料制造业规模以上企业数量呈现出波动变化趋势。据国家统计局数据，2021年基础化学原料制造业规模以上企业数量达到6023家，较2020年增加112家。（二）总产值2014至2021年，我国基础化学原料制造业总产值整体上呈稳步增长态势，2021年行业总产值达到294826亿元，同比增长274%。（三）总资产及销售收入我国基础化学原料制造业总资产及销售收入近年来均呈持续增长态势。2014-2021年，我国基础化学原料制造业总资产从205753亿元增至272398亿元，CAGR为409%；销售收入从249013亿元增至284397亿元，CAGR为192%。（四）利润总额利

19、润方面，2016年我国基础化学原料制造业利润总额达到14361亿元，为近年峰值。2017至2021年，利润总额持续增长，2021年中国基础化学原料制造业利润总额为16015亿元，同比上升921%。（五）价格指数2021年12月，化学原料和化学制品制造业价格同比上涨238%，环比下降21%。2021年全年，化学原料和化学制品制造业价格上涨191%，这也是近三年来，化学原料和化学制品制造业价格涨幅首次实现正增长。七、 基础化工供需格局向好，高景气有望延续在双碳政策的推动下，生物基材料有望获得高速成长窗口。碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。随着生

20、物基材料成本下降以及非粮原料的生物基材料的突破，实现在生物制造规模化时不与人争粮、不与粮争地，生物基材料有望迎来需求爆发期，同时国内新材料进程加速，通过加强合成生物学全产业链高通量研发设施建设，选择有相对竞争力、前瞻性、社会意义和商业价值的项目进行系统性重点研发，未来将成为需求超预期的高景气赛道。合成生物学项目获政府大力支持，行业科研成果不断推进。近日，科技部发布的国家重点研发计划合成生物学重点专项2022年度项目申报指南的通知，根据2022年度申报指南的介绍，本次的合成生物学重点专项，将围绕人工基因组合成与高版本底盘细胞、人工元器件与基因回路、特定功能的合成生物系统等3个任务进行部署，拟支持

21、8个项目，其中包括2个部市联动项目，拟安排国拨经费概算146亿元。同时，本次专项还拟支持10个青年科学家项目，其中包括4个部市联动项目，拟安排国拨经费概算4000万元，每个项目400万元。即总计18个项目，国拨经费186亿元。此次合成生物学重点专项项目范围涵盖研究系统（单细胞、多细胞、无细胞），技术维度（功能元件、基因回路、生命体系）及应用场景（制造、医疗、食品、农业等）多层次内容，以期实现针对人工合成生物创建的重大科学问题，围绕物质转化、生态环境保护、医疗水平提高、农业增产等重大需求，突破合成生物学的基本科学问题，构建几个实用性的重大人工生物体系，创新合成生物前沿技术，为促进生物产业创新发展

22、与经济绿色增长等做出重大科技支撑的总体目标。八、 石油化工：基本面触底，静待需求复苏短期来看，高石油价格和需求下滑使得烯烃和芳烃产业链均处于历史的极差水平。截至9月2日，产品价格方面，C2产品普遍来到最低历史分位，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇价格历史分位分别为149%/27%/109%/76%；C3产品处于1/3的历史分位上，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯价格历史分位分别为279%/365%/234%。产品价差方面，C2产品普遍来到极差的稀释分位，聚乙烯-乙烯/环氧乙烷-乙烯/乙二醇-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯价差历史分位分别为20%/11%/09%/40%；此外，PDH价差也来到09%的历

23、史最低分位。为今年来，受局部战争影响以及宏观经济动荡，原油价格持续高位上行，叠加下游需求放缓，导致部分产品价差收窄，石油炼化板块盈利能力有所下滑。中国历来有富煤缺油少气的资源特点，尽管在绝大多数化工产品都已经实现了纯中国制造，但作为最上游的原油和天然气的进口依赖度超过70%。绝大部分化工品来源于乙烯和丙烯，是真正的化工之母。由于资源型国家有原料的成本优势，我国的乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯等产品时至今日仍有供需缺口。我国资源禀赋的特点导致：1）乙烯和丙烯生产目前仍有进口替代空间（进口通常以聚烯烃或其他下游的形式），2021年乙烯当量自给率仅64%，丙烯当量自给率接近80%。结合全球烯烃亿吨级的容

24、量，烯烃赛道进口替代空间较大，并不是一个充分竞争的行业；2）与资源禀赋型国家不同，在中国多种原料路线竞争长期存在，构成了长期多元竞争的局面。对于乙烯、丙烯这类大宗商品而言，成本竞争力是核心因素。对于下游产业链来说，乙烯、丙烯的原料成本占比很高。因此一体化原料配套对于烯烃产业链来说无疑是核心优势，分析相关行业公司的成本竞争力即是研究其生产乙烯、丙烯的成本竞争力。全球主流工艺路线按照原料分为油头、煤头、气头，分别对应石脑油裂解（以炼化一体化为代表）、煤制烯烃（CTO/MTO）、轻烃裂解（乙烷裂解、丙烷脱氢、丙烷裂解）。多种路线并举保证了烯烃行业呈现百花齐放的状态，也互为补充共同构成全球烯烃行业的多

25、样性。民营企业在芳烃-聚酯-化纤行业已经占据主导地位，需求消化能力强于国营企业。2021年PX、PTA、聚酯瓶片各环节民营企业产能占比分别为4762%、8580%、7430%，已占据主导地位。民营大炼化在PTA-聚酯产业链已经建立了足够的优势，有能力消化大规模的PX产能，因而有能力上更大的重整装置，进而达到多产化学品的目的。从技术角度来看，除新风鸣用BP的技术之外，新增PTA装置均采用INVISTA技术，从技术迭代角度，PX和PTA行业技术的迭代带来单耗和综合能耗的下降，新装置有很明显的后发优势。龙头企业能够靠新增装置来自我迭代，降低平均成本。从规模角度来看，由于新增装置均是龙头企业，前期公用

26、工程等完善，新增装置的边际投资成本极低，同时能够通过新增装置来降低公用工程的分摊成本。轻烃化工成全球性趋势。十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。这一变化发生在2007年以后，美国的页岩气革命带来大量的天然气资源，同时伴生出大量价格低廉的乙烷和丙烷，可以作为清洁而低成本的烯烃原料。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从2010年的32%提升到2020年的40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。