第二节货币政策体系

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1、第二节货币政策体系一、金融宏观调控与货币政策概述(一) 金融宏观调控宏观调控是国家的经济职能，是国家对宏观经济运行的干预。宏观调控有以下三个特点：其一，在经济学中，宏观经济分析和宏观调控主要是针对经济的皿运行，解决经济的周期波动问题， 主要手段是财政政策和货币政策(包括汇率政策).有时还使田收入政策。其二，宏观调控和政府管制都是由政府及有关部门实施和操作的，但两者的具体目的和手段并不一样。 宏观调控：运用政策手段间接影响微观主体的行为选择；政府管制：运用行政权力直接限制微观主体的市 场行为。其三，宏观调控与市场经济不对立。宏观调控校正市场失灵和失效。金融宏观调控是宏观调控的重要组成部分。具体讲

2、,金融宏观调控是以中央银行或货币当局为主体.以货币政策为核心,借助于各种金融丁具调 节货币供给量或信用量，影响社会总需求进而实现社会总供求均衡，促进金融与经济协调稳定发展的机制 与过程。金融宏观调控存在的前提是商业银行是独立的市场主体,实行二级银行体制。就金融宏观调控的类型而言,包括计划调控、政策调控、法律调控和行政调控四种。(二) 货币政策及其特征1. 货币政策的含义货币政策是中央银行为实现特定的经济目标而采取的各种控制、调节货币供应量或信用量的方针、政 策、措施的总称。构成要素：货币政策目标、实现目标所运用的政策丁具、预期达到的政策效果。广义:货币政策包括政府、中央银行和其它有关部门所有有

3、关货币方面的规定和所采取的影响货币供给 数量的一切措施。狭义:货币政策主要是研究货币的发行与调控，货币量与产出、收入、价格、国际收支等宏观经济变量 的相互联系与相互影响，并围绕这些经济联系与影响制定一系列的政策措施。【例题单选题】货币政策的制定者和执行者是(九A. 中央政府B. 商业银行C. 财政部D. 中央银行。答疑编号 3703090201【答案】D【解析】货币政策是中央银行为实现特定的经济目的而采取的各种调控、调节货币供应量或信用量的方针、 政策、措施的总称。故正确答案为D。2. 货币政策的基本特征(1) 货币政策是宏观经济政策。(2) 货币政策是调节社会总需求的政策。(货币供给一总需求

4、一总供给一总供求平衡)(3) 货币政策主要是间接调控政策。(4) 货币政策是长期连续的经济政策。(货币政策调节的短期性和实效性特点)3. 货币政策的类型(1) 扩张型货币政策。目标：扩大总需求、刺激经济增长。主要措施：一是降低法定准备金率；二是 降低再贴现利率；三是公开市场业务买入证券。除以上措施外中央银行也可用“道义劝告”方式来影响 商业银行及其它金融机构增加放款，以增加货币供应。在我国，扩张型货币政策常表现为扩大贷款规模。(2) 紧缩型货币政策。(3) 非调节型货币政策。在较长时期把货币供应量固定在预定水平上。各国中央银行一般不采用这种 类型的货币政策。(4) 调节型货币政策。实践中，大部

5、分国家采取这种类型的货币政策。(三) 金融宏观调控机制1. 金融宏观调控机制的构成要素金融宏观调控机制是在一定市场环境下由一系列要素构成的一种市场机制过程。这种市场机制过程可 以理解为同一事物的两层涵义，即金融宏观调控的传导机制和调控机制。金融宏观调控机制的框架和构成要素、每一构成要素的功能特性如P157图9-1所示：(1) 调控主体：中央银行(2) 调控工具：三大货币政策工具一一法定存款准备金率、再贴现率、公开市场业务(3) 操作目标：超额存款准备金与基础货币(4) 变换中介：商业银行中央银行能有效控制的是基础货币，我们可以将苴称为一级主控变量,基础货币转化为货币供应量是 通过商业银行传导的

6、，因此商业银行成为金融宏观调控的变换中介。(5) 中介指标：货币供应量货币供给是中央银行宏观金融调控的间接控制一.阶变量。(中央银行对货币供给量的调控能力，既取决 于一阶变量基础货币，又取决于商业银行的传导性能、货币乘数机制等。)(6) 调控受体：企业与居民户(通过影响企业与居民户的投资和消费行为)(7) 最终目标：总供求对比及相关四大政策目标中央银行的四大政策目标：稳定币值、经济增长、充分就业和国际收支平衡。(8) 反馈信号：市场利率与市场价格产品市场：总供给 总需求一价格I金融市场：总供给 总需求一利率I【例题单选题】(2011真题)在金融宏观调控机制的构成要素中，变换中介是(九A. 商业

7、银行B. 中央银行C. 企业D. 居民伸答疑编号3703090202【答案】A【解析】本题考查金融宏观调控机制的构成要素。在金融宏观调控机制的构成要素中，变换中介是商业银 行。参见教材P157。2. 金融宏观调控的两个领域和三个阶段首先，两个领域是金融领域和实物领域。其次，三个阶段是：第一阶段，中央银行操作货币政策工具对一阶变量基础货币的直接控制；第一阶段，基础货币的变化通过商业银行信贷行为对一阶变量货币供应量产生间接控制作用；第三阶段，再由一阶变量货币供应量变化间接影响实现货币政策最终目标。(四) 一种新的货币政策框架：通货膨胀目标制通货膨胀目标制是中央银行直接以通货膨胀为目标并对外公布针对

8、该目标的货币政策制度。在通货膨 胀目标制下，传统的货币政策体系发生了重大变化，在政策工具与最终目标之间不再设立中间目标，货币 政策的决策依据主要依靠定期对通货膨胀的预测。政策核心：以确定的通货膨胀率作为政策目标或一个每年区间。通货膨胀目标制实施的条件主要有：(1) 中央银行的独立性；(2) 货币政策的高度诱明度；(3) 利率的市场化；(4) 浮动汇率制。通货膨胀目标制在实施过程中呈现出以下特点：第一，在通货膨胀目标制下，货币政策承诺维持一个具体的长期通货膨胀水平，长期价格稳定将是压 倒一切的首要的政策目标。第一，在长期通货膨胀目标值的约束下，为达到产出稳定等其它目标，中央银行短期内拥有采取灵活

9、 政策的权力一一这就是“弹性通货膨胀目标”这一术语的真正含义。第二，诵货膨胀目标制要求货币政策决策者保持实质性的开放和诱明一、货币政策的目标与工具(一)货币政策的最终目标1. 最终目标体系(1) 物价稳定：中央银行的首要目标。物价上涨率在4%以下。(2) 充分就业失业率：社会失业人数与愿意就业的劳动力之比。5%以下的失业率为充分就业(包括摩擦性失业和自 愿失业)。充分就业的失业率为自然失业率。(3) 经济增长：与充分就业目标一致(4) 国际收支平衡:包括静态平衡和动态平衡。静态平衡：一个年度周期内的国际收支平衡为目标的平衡(每年年末持平)。动态平衡：一定时期(3、5年)的国际收支平衡为目标的平

10、衡。国际收支失衡的影响：顺差一货币供给增加、商品供不应求一物价上涨逆差一国内商品过剩一经济增长停滞（重点调节）2. 货币政策最终目标之间的矛盾性（1）稳定物价与充分就业之间的矛盾澳大利亚著名经济学家菲利普斯通过研究1861-1957年近100年英国的失业率与物价变动的关系，得 出了结论：失业率与物价上涨之间，存在着一种此消彼长的关系。这一关系可用菲利普斯曲线表示。0 失业率因此，采取减少失业或实现充分就业的政策措施，就可能导致较高的通货膨胀率；反之，为了降低物 价上涨率或稳定物价，就往往得以较高的失业率为代价。【例题单选题】（2011真题）货币政策的最终目标之间存在矛盾，根据菲利普斯曲线，（）

11、之间就存在矛盾。A. 稳定物价与充分就业B. 稳定物价与经济增长C. 稳定物价与国际收支平衡D. 经济增长与国际收支平衡答疑编号 3703090301【答案】A【解析】本题考查货币政策最终目标之间的矛盾性。货币政策的最终目标之间存在矛盾，根据菲利普斯曲 线，稳定物价与充分就业之间就存在矛盾。（2）稳定物价与经济增长之间的矛盾稳定物价一紧缩银根一经济增长率下降（3）稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾通货膨胀一资本项目顺差一弥补国际（贸易）收支逆差（4）经济增长与国际收支平衡之间的矛盾国际收支逆差一紧缩政策、降低国内需求一经济增长率下降 小结：货币政策最终目标稳定物价经济增长充分就业国际收支平衡稳定

12、物价XXX经济增长XVX充分就业XV国际收支平衡XX【例题单选题】货币政策最终目标之间基本统一的是（九A. 经济增长与充分就业B. 稳定物价与充分就业C. 稳定物价与经济增长D. 经济增长与国际收支平衡答疑编号3703090302【答案】A【解析】经济增长的越快，这个国家的就业就会越好，他们之间是顺向发展的，因此，A项正确，BCD都是 有矛盾的，很难统一。（二）货币政策工具货币政策工具是指中央银行直接控制的、能够通过金融途径影响经济单位的经济活动、进而实现货币 政策目标的经济手段。货币政策工具一般性货币政策工具存款准备金政策规定存款准备金计提的基础规定法定存款准备金率规定存款准备金的构成规定存

13、款准备金提取的时间再贴现政策调整再贴现率规定向中央银行申请再贴现的资格公开市场业务选择性货币政策工具直接信用控制贷款限额利率限制流动性比率直接干预间接信用控制道义劝告窗口指导货币政策工具主要有一般性货币政策工具和诜择性货币政策工具。一般性货币政策工具也称为货币政 策的总量调节丁且。主要包括存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。1. 存款准备金政策存款准备金政策指中央银行在法律赋予的权力范围内，规定或调整商业银行交存中央银行的存款准备 金比率，以控制商业银行的信用创造能力，改变货币乘数，间接控制货币供应量的政策。存款准备金政策的主要内容是：（1）规定存款准备金计提的基础。（2）规定法定存款准

14、备金率。（3）规定存款准备金的构成。（4）规定存款准备金提取的时间。存款准备金率通常被认为是货币政策最猛烈的丁旦之一。苴作用于经济的途径有：（1）对货币乘数的影晌。（相反变化）（2）对超额准备金的影晌。（反向影晌）（3示效果。存款准备金率上升，说明信用即将收缩，利率随之上升，公众会自动紧缩对信用的需 求；反之则相反。存款准备金政策作为货币政策工具的优点是：（1）中央银行具有完全的自主权，在三大货币政策工具中最易实施；（2）对货币供应量的作用迅速，一旦确定，各商业银行及其它金融机构必须立即执行；（3）对松紧信用较公平，一旦变动，能同时影响所有的金融机构。其缺点是：（1）作用猛烈，缺乏弹性，不宜作

15、为中央银行日常调控货币供给的工具，因此其有固定化 的倾向；（2）政策效果在很大程度上受超额准备金的影响。如果商业银行有大量超额准备金，当中央银行 提高法定存款准备金率时，商业银行可将部分超额准备金充抵法定准备金，而不必收缩信贷。2. 再贴现政策再贴现是商业银行以未到期、合格的客户贴现票据再向中央银行贴现。再贴现政策的主要内容有：（1）调整再贴现率，影响商业银行借贷中央银行资金的成本；（2）规定向中央银行申请再贴现的资格（票据种类；申请机构）。再贴现作用于经济的途径有：借款成本效果。宣示效果。结构调节效果。一是规定再贴现票据的种类，二是按国家产业政策 对不同类的再贴现票据制定差别再贴现率。再贴现

16、作为货币政策工具运用的前提条件是：（1）要求在金融领域以票据业务为融资的主要方式之一；（2）商业银行要以再贴现方式向中央银行借款；（3）再贴现率低于市场利率。再贴现的优点主要有：（1）有利于中央银行发挥最后贷款者的作用；（2）比存款准备金率的调整更机动、灵活，可调节总量还可以调节结构；（3）以票据融资，风险较小。再贴现的主要缺点是：再贴现的主动权在商业银行，而不在中央银行。3. 公开市场业务公开市场业务指中央银行在金融市场上买卖国债或中央银行票据等有价证券，影响货币供应量和市场 利率的行为。它是目前西方发达国家运用最多的货币政策工具。公开市场业务作用于经济的途径有：（1）通过影响利率来影响经济

17、。（2）通过影响银行存款准备金来影响经济运用公开市场业务的条件是：（1）中央银行和商业银行都须持有相当数量的有价证券；（2）要具有比较发达的金融市场；（3）信用制度健全。公开市场业务由于对买卖证券的时间、地点、种类、数量及对象可以自主、灵活地选择，故具有以下 优点：（1）主动权在中央银行，不像再贴现那样被动；（2）富有弹性，可对货币进行微调，也可大调，但不会像存款准备金政策那样作用猛烈；（3）中央银行买卖证券可同时交叉进行，故很容易逆向修正货币政策，可以连续进行，能补充存款准 备金、再贴现这两个非连续性政策工具实施前后的效果不足；（4）根据证券市场供求波动，主动买卖证券，可以起稳定证券市场的作

18、用。公开市场业务的主要缺点是：（1）从政策实施到影响最终目标，时滞较长；（2）干扰其实施效果的因素比存款准备金率、再贴现多，往往带来政策效果的不确定性。【例题多选题】（2011真题）作为货币政策工具的公开市场业务，其主要优点是（）。A. 中央银行具有主动权B. 富有弹性C. 对货币供应量的调整迅速D. 容易逆向修正货币政策E. 干扰其实施效果的因素比其他货币政策工具少答疑编号 3703090303【答案】ABD【解析】本题考查公开市场业务的优、缺点。公开市场业务的优点：主动权在中央银行；富有弹性； 中央银行买卖证券可同时交叉进行，故很容易逆向修正货币政策，可以连续进行，能补充存款准备金、 再贴

19、现这两个非连续性政策工具实施前后的效果不足；根据证券市场供求波动，主动买卖证券，可以起 稳定证券市场的作用。缺点：（1）从政策实施到影响最终目标，时滞较长；（2）干扰其实施效果的因素比 存款准备金率、再贴现多，往往带来政策效果的不确定性。4. 其它货币政策工具（1）选择性货币政策工具选择性货币政策工具是中央银行对于某些特殊领域实施调控所采取的措施或手段，可作为一般性货币 政策工具的补充，根据需要选择运用。这类工具主要有以下几种：第一,证券市场信用控制。第一 ,消费者信用控制。第二,不动产信用控制。第四,优惠利率。（2）直接信用控制的货币政策工具第一.贷款限额。第二.利率限制。第二,流动性比率。

20、第四,直接干预。（3）间接信用控制的货币政策工具具体包括：第一,道义劝告第一,窗口指导。【例题1 单选题】窗口指导属于（）货币政策工具。A. 一般性B. 选择性C. 直接信用控制的D. 间接信用控制的伸答疑编号3703090304【答案】D【解析】间接信用控制是指中央银行利用道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行的信用创造。因此， 正确答案为D。【例题2 单选题】（2011真题）作为一种直接信用控制的货币政策工具，利率限制是指中央银行规定（九A. 存款利率和货款利率的下限B. 存款利率和贷款利率上限C. 存款利率的上限和贷款利率的下限D. 存款利率的下限和贷款利率的上限答疑编号3703090

21、305【答案】C【解析】本题考查利率限制的概念。利率限制是指中央银行规定存款利率的上限，规定贷款利率的下限， 以限制商业银行恶性竞争，造成金融混乱、经营不善而破产倒闭，或牟取暴利。【例题3 多选题】（2011真题）下列货币政策工具中，属于直接信用控制的是（九A. 道义劝告B. 货款限额C. 利率限制D. 流动性比率E. 窗口指导答疑编号 3703090306【答案】BCD【解析】本题考查直接信用控制的货币政策工具。直接信用控制的货币政策工具包括：贷款限额、利率限 制、流动性比率、直接干预。选项A道义劝告、选项E窗口指导都属于间接信用控制的货币政策工具。三、货币政策的传导机制与中介指标中央银行在

22、确定了货币政策最终目标之后，就要考虑如何运用货币政策工具，最终实现这些目标。这 既涉及货币政策传导机制的问题，也与中介指标的选择有关。（一）货币政策传导机制的理论货币的传导机制即是运用货币政策工具或手段影响中介指标，进而对总体经济活动发挥作用的途径和 过程的机能。对货币政策传导机制的分析，主要有凯恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。1. 凯恩斯学派的货币政策传导机制理论凯恩斯学派的货币传导机制理论，其最初的思路为：货币政策的作用首先是改变货币市场的均衡，然 后改变利率，进而改变实际资产领域的均衡。（货币市场对商品市场的作用一一局部分析）货币供给一利率一投资一总支出一总收入这个过程可

23、以直观地用符号表示为：Mr一I一EY在这个传导机制发挥作用的过程中，关键环节是利率扩展：商品市场对货币市场的作用一一一般均衡分析总收入一货币需求一利率一总需求一总收入一般均衡分析：货币供给f一利率I一投资f一总产出、收入？I总产出、收入1一总需求I-利率f-货币需求f凯恩斯学派在货币传导机制的问题上，最大的特点就是非常强调利率的作用，认为货币政策在增加国 民收入的效果上，主要取决于投资的利率取性和货币需求的利率弹性（投资的利率弹性货币需求的利率弹 性= 总收入f）。【例题单选题】（2011真题）根据凯恩斯的货币政策传导机制理论，货币政策增加国民收入的效果取决于投资和货币需求的利率弹 性，其中，

24、增加货币供给，能导致国民收入增长较大的组合是（九A. 投资的利率弹性小，货币需求的利率弹性大B. 投资的利率弹性大，货币需求的利率弹性小C. 投资和货币需求的利率弹性都大D. 投资和货币需求的利率弹性都小。答疑编号 3703090307【答案】B【解析】本题考查凯恩斯的货币政策传导机制理论。凯恩斯学派在货币传导机制的问题上，最大的特点就 是非常强调利率的作用，认为货币政策增加国民收入的效果取决于投资和货币需求的利率弹性。如果投资 的利率弹性大，货币需求的利率弹性小，则增加货币供给所能导致的收入增长就会比较大。2. 货币学派的货币政策传导机制理论与凯，恩斯学派不同.弗里德曼的现代货币数量论则强调

25、货币供应量变动直接影晌名义国民收入货币供给一总支出一投资一名义总收入（价格*实际产量）用符号表示就是：ME一Iy货币学派认为，利率在货币传导机制中不起主导作用，而是货币供应量在整个传导机制中发挥着直接 作用。货币主义者认为，货币供给短期内对价格和实际产量均可发生影响；但就长期来说，则只会影响物价 水平，即货币是中性的。显然，与凯恩斯学派强调利率在货币传导机制中的作用不同，货币学派强调的是货币供应量的作用。 该学派认为，货币政策的影响主要不是通过利率间接来影响投资和收入，而是因为货币供应量超过了人们 的意愿持有量，从而直接地影响到社会的支出和货币收入。（二）货币政策的中介目标和操作指标1. 货币

26、政策的中介目标（1）货币政策中介目标的含义货币政策的中介目标又称为货币政策的中介指标、中间变量等，它是介于货币政策工具变量（操作目 标）和货币政策目标变量（最终目标）之间的变量指标。从操纵货币供给到影响中介目标的过程则是中央银行调控宏观金融的操作过程。（2）货币政策中介目标设置的必要性货币政策中介目标有以下三种功能：第一,测度功能。第一.传导功能。第二,缓冲功能。（3）货币政策中介目标选择的标准除内生性为货币政策中介变量的内涵要求外，一般将其概括为：可测性、可控性、相关性。根据上述标准确定的货币政策中介目标通常有两类：一类是总量目标，如货币供应量等；另一类是利 率指标，如长期利率等。2. 货币

27、政策可供选择的中介目标通常而言，货币政策的中介目标体系一般包括利率、货币供应量。（1）利率（凯恩斯学派）利率（主要是中长期利率）作为中介目标的原因：可控性强；可观测；与最终目标的相关性强缺点：利率具有复杂性、易变性、利率调整的时滞性，真实利率的不易测量性；利率兼具经济变 量和政策变量的特性，而实践中很难辨别。以利率作为中间目标，中央银行在实际操作中常常会因为其政策效果与非政策效果混淆难辨，或者是 在政策尚未奏效时即误以为调控成功，或者是难以确定政策是否有效。（2）货币供应量（弗里德曼）货币供应量作为中介目标的原因：可测性；可控性（间接控制）与最终目标的相关性强，但以 货币供应量作为货币政策的中

28、介目标，最大的问题就是指标口径的选择（Ml? M2?）。他们提出“单一规则”的货币政策：将货币供应量（M2）作为货币政策主要的中间目标，主张把货币 供应量增长率与国内生产总值增长率保持在一个固定的比率上。3. 货币政策的操作指标操作指标也称近期目标，介于货币政策工具和中介目标之间。其选择同样要满足可测性、可控性、相 关性。从主要工业化国家中央银行的操作实践来看，被诜作操作指标的主要有短期利率、银行体系的存款 准备金和基础货币。（1）短期利率短期的市场利率即能够反映市场资金供求状况、变动灵活的利率。在具体操作中，主要是使用银行间 同业拆借利率。中央银行调控短期利率的手段：公开市场操作和再贴现窗口

29、。（2）基础货币基础货币（或称高能货币）是指处于流通界为公众所持有的现金和商业银行所持有的准备金总和。（3）存款准备金银行体系的存款准备金是由银行体系的库存现金与其在中央银行的准备金存款组成的存款准备金，也 可以当作货币政策的中间目标，因为存款准备金的变动一般较容易为中央银行测度、控制，并对货币政策 的最终目标的实现产生影响。但其可控性较低（超额准备金）。【例题1 单选题】在货币政策传导中，货币政策的操作目标（九A. 介于货币政策中介目标与最终目标之间B. 是货币政策实施的远期操作目标C. 是货币政策工具操作的远期目标D. 介于货币政策工具与中介目标之间答疑编号3703090308【答案】D【

30、解析】操作指标也称近期目标，介于货币政策工具和中介目标之间。故，此题正确答案为D。【例题2 多选题】从主要工业化国家中央银行的实践来看，被选作操作指标的主要有（）。A. 短期利率B. 银行体系的存款准备金C. 基础货币D. 通货膨胀率E. 失业率。答疑编号 3703090309【答案】ABC【解析】从主要工业化国家中央银行的操作实践来看，被选作操作指标的主要有短期利率、银行体系的存 款准备金、基础货币。第三节货币政策的实施一、货币政策的实施依据宏观经济分析是货币政策实施的最重要依据。货币政策丁具、货币政策中介目标、货币政策最终目标 三大基本要素构造了货币政策调控系统。（一）总量和结构的平衡分析

31、1. 总供给与总需求的平衡分析总供求平衡：GDP=I+C+（X-M），即总供给=总需求当GDPI+C+ （X-M）时，即供大于求时，物价下降；当GDPI+C+ （X-M）时，即供不应求时，物价上 升。2. 供给与需求的结构平衡分析供给、需求结构是指部门、产业的供给、需求结构，不是微观的产品供给、需求结构。实践证明，总 量平衡结构不一定平衡,结构平衡总量一定平衡。（二）货币当局概览和货币概览分析1. 货币当局概览实际上就是经过整理简化了的中央银行资产负债表。资产负债国外资产外汇通货发行黄金商业银行等金融机构存款贴现及外放国库及公共机构存款政府债券其他负债政府借款资本项目其他资产（固定资产等）资产

32、项目合计负债项目合计2. 存款银行货币概览资产负债国外资产国内信贷活期存款储备资产定期存款、外汇存款、其他存款法定准备金存款中央银行借款备付金存款其他项目（净）库存现金购买政府债券3.货币概览是将货币当局概览和存款银行货币概览归并，剔除中央银行与存款银行之间的信贷往来而合成的是经过整理、归并、简化的存款银行资产负债表。该概览反映存款银行资产负债的概貌及其与中央银 行的信贷关系。资产负债国外资产（净）货币和准货币（M）金银占款21、货币（M ）1外汇占款流通中现金在国际金融组织的资产（净）单位活期存款国内信贷2、准货币贷款单位定期存款财政借款储蓄存款其他项目分析等式：（1）M=国外资产（净）+国

33、内信贷-其他项目（净）即可以理解为：广义货币供给（M）变化由三个因素决定。,. 2（2）M=M+准货币可以从构成分析广义货币M2的变化。二、货币政策的效应货币政策效应就是货币政策的实施对实现货币政策目标的绩效或有效性，分为时滞效应和数量效应。（一）货币政策数量效应人们在衡量货币政策的数量效应及货币政策的大小强弱时，是着眼于货币政策实施所取得的效果与预 期所要达到的目标之间的差距。（目标：经济增长与稳定物价）（二）货币政策时滞效应西方宏观经济政策理论认为不宜用货币政策为主去维持经济增长的一个重要理由就是货币政策效果的 时间滞后。货币政策的滞后效应，就是从决策采取某种政策，到这一政策最终发生作用，

34、其中每一个环节 都需要占用一定的时间，即被称之为“货币政策的时滞”。1. 内部时滞一一作为货币政策操作主体的中央银行制定和实施货币政策的全过程。（主观）具体而言，内部时滞有：（1）认识时滞；（2）决策时滞。2. 外部时滞一一作为货币政策调控对象的金融部门及企业部门对中央银行实施货币政策的反应过程。（客观）该时滞的长短，取决于政策的操作力度和金融部门、企业部门对政策工具的弹性大小。三、我国的货币政策（一）我国的货币政策目标一国货币当局可选择的货币政策目标无非有这样三种配合：一是侧重于稳定物价目标，期望实现无通 货膨胀的经济增长；二是侧重于经济增长目标，期望实现高通货膨胀的高经济增长；三是兼顾稳定

35、与增长， 期望获得低通货膨胀的适度经济增长。2003年中国人民银行法：我国的货币政策目标的表述是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济 增长“。2007年周小川：我国目前还要继续实施货币政策多目标制，既关注通货膨胀，还要考虑经济增长、国 际收支平衡、就业等问题，并以此促进金融改革。【例题单选题】我国货币政策目标的表述是（九A. 稳定物价，促进经济增长B. 保持货币币值稳定，并以此促进经济增长C. 保持货币币值稳定，促进经济增长D. 稳定物价，促进经济发展。答疑编号 3703090401【答案】B【解析】本题考查我国货币政策的目标。（二）我国的货币政策工具我国货币政策工具主要有：存款准备金制度、再

36、贴现与再贷款、公开市场操作和利率工具等。1. 存款准备金制度2. 再贴现与再贷款由于我国票据市场不发达，实际上，我国中央银行的再贷款一直在其资产中占有很大的比重，这是我 国中央银行基础货币吞吐的主要渠道。3. 公开市场操作我国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。从交易品种看,中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票 据。（1）回购交易分为正回购和逆回购两种：正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定 在未来特定日期买回有价证券的交易行为，是从市场收回流动性的操作，正回购到期则为向市场投放流动 性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价

37、证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一 级交易商的交易行为，为向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为从市场收回流动性的操作。(2) 现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为人民银行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为人民银行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。(3) 中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，通过发行中央银行票据可以回笼基础货币，中央 银行票据到期则体现为投放基础货币。【例题1 多选题】属于目前中国人民银行公开市场业务的交易品种是(九A. 债券B. 银行票据C. 外汇D. 股票E. 黄金伸答疑编号3703090402【答案】AC【解析】从交易品种看，

38、中国人民银行公开市场证券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票 据。B选项只是说银行票据，应该为中央银行票据。所以，正确答案为AC。【例题2 单选题】(2011真题)我国的公开市场操作中，中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来待定日期买回有价 证券，这种交易行为称为()。A. 现券买断B. 现券卖断C. 正回购D. 逆回购答疑编号3703090403【答案】C【解析】本题考查正回购的概念。正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来待定 日期买回有价证券的交易行为，是从市场收回流动性的操作，正回购到期则为向市场投放流动性的操作。4. 利率工具中国人民银行根据货

39、币政策实施的需要，适时地运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进 而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。目前，中国人民银行采用的利率丁具主要有(1) 调整中央银行基准利率(再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率)。(2) 调整金融机构法定存贷款利率。(3) 制定金融机构存贷款利率的浮动范围。(4) 制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。(三) 我国的货币政策传导机制1998年，中国人民银行取消了对商业银行贷款规模的限制，这标志着中央银行与商业银行关系的变革， 从根本上使直接调控过渡到间接调控。1. 中央银行的货币政策能力加强1998年前，货币发行权在国

40、务院，中央银行只有货币政策的建议权和执行权，决策权在国务院。2. 货币政策中介目标的选择(1) 货币供应量(M、M )从1993年开始将货币供应量作为货币政策的中介目标。1998年，中国人民银行取消了对商业银行贷 款规模的限制，货币供应量真正成为我国货币政策的中介目标。(2) 利率利率作为市场经济条件下的高效的传导媒介在我国并未发挥很大的功能。按中央银行的设想，先放开 货币市场利率，再放开贷款利率，最后放开存款利率，取消对利率变动的行政性限制。3. 货币政策操作指标的选择(1)基础货币作为货币政策的操作目标.是中央银行直接控制的金融变量.也是银行体系的存款扩张、 货皿造的基础。我国基础货币总量

41、就是中国人民银行资产负债表中的资产方总量(人民银行对商业银行 和其他金融机构的贷款量；外汇和金银储备占款量；人民银行对财政的透支借款；通过公开市场操作投放 的货币量)。(2)商业银行超额准备金也是我国货币政策操作指标的选择之一。4. 商业银行传导功能加强商业银行作为金融市场的主体，是货币政策传导机制中承前启后的关键环节。一是初步建立了相对规范的公司治理架构，内部管理和风险控制能力不断增强；二是财务状况明显好转，资本充足率、资产质量和盈利能力等指标显著改进，财务可持续能力明显增 强；三是公开发行上市成功，市场约束机制显著增强；四是经营管理能力和市场竞争力稳步提高。至此，作为一个重要的环节，商业银行在货币政策传导机制过程中的作用和功能应该越来越重要。（四）近年我国的金融宏观调控情况