国际金融教案(精简)

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1、1/21 第一章 国际收支 教学内容：1、国际收支的含义和国际收支平衡表的内容及其编制原理 2、国际收支平衡和失衡的含义及其影响分析 3、国际收支失衡的市场调节机制、政策调节和国际调节 4、我国国际收支概况分析 教学重点：国际收支的概念；国际收支平衡表的构成内容及其分析；国际收支失衡的原因及其影响；国际收支失衡的市场调节机制；国际收支失衡的政策调节；国际收支失衡的国际调节。第一节 国际收支和国际收支平衡表 一、国际收支 二、国际收支平衡表 1.国际收支平衡表的记帐原理 2.国际收支平衡表的主要内容 新版国际收支手册列出的国际收支平衡表的标准组成部分由两大项目组成：一是经常项目（Current

2、Account）；二是资本与金融项目(Capital and Financial Account)。（1）经常项目。1）货物(Goods)。记录商品的进出口。2）服务（Service）。记录服务的输出入。3）收入(Ine)。一是职工报酬（pensation of Employees）。二是投资收入(Investment Ine)。4）经常转移(Current Transfer)。（2）资本与金融项目 1)资本项目(Capital Account)。2）金融项目(Financial Account)。直接投资（Direct Investment）。通过这种投资方式，投资者对直接投资企业拥有经营管

3、理的发言权。证券投资(Portfolio Investment)。证券投资者以取得利息或股息为目的，投资者对企业不享有经营管理权。其它投资(Other Investment)。储备资产(Reserve Assets)。（3）错误与遗漏。第二节 国际收支分析 一、国际收支平衡的含义 二、国际收支的失衡 三、国际收支不平衡的原因 1.临时性不平衡 这种国际收支失衡程度一般较轻、持续时间不长、带有可逆性，是一种正常现象。2 结构性不平衡 这种失衡通常反映在贸易项目或经常项目上。结构性失衡有两层含义。（1）指因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的国际收支失衡。这种性质的结构性不平衡，在发达国家和发展

4、中国家都可能发生。（2）指一国的产业结构单一、或其产品出口需求的价格弹性低，或虽然出口需求的价格弹性高，但进口需求的价格弹性低所引起的国际收支失衡。这种性质的结构性不平衡在发展中国家表现得尤为突出。3周期性不平衡 当一国经济处于萧条期时，社会总需求下降，进口需求也相应下降，国际收支发生盈余。反之，如果一国经济处于复苏和高涨期，国内投资与消费需求旺盛，对进口的需求也相应增加，国际收支便出现逆差。4货币性不平衡 在这里，国内商品成本与一般物价上升的原因被认为是货币供应量的过分增加，因此国际收支失衡的原因就是货币性的。货币性失衡可以是短期的、中期的或长期的。5收入性不平衡 国民收入相对快速增长的原因

5、多种多样，如周期性的、货币性的，或经济处于高速增长阶段所引起的。四、国际收支不平衡的影响 1国际收支逆差的影响 （1）引起该国货币汇率下降；（2）若对外汇市场进行干预，则会消耗外汇储备，甚至造成外汇储备的枯竭，从而严重削弱其对外支付能力；（3）会形成国内的货币紧缩形势，促使利率水平上升，影响该国经济的增长，从而导致失业增加，国民收入增长率的相对与绝对下降。2国际收支顺差的影响 不利影响：（1）一般会使该国货币汇率上升，从而不利于其出口贸易的发展，加重国内的失业问题；（2）将使该国货币供应量增加，加重通货膨胀；（3）将加剧国际摩擦；（4）若顺差来源于贸易收支顺差，意味着国内可供使用资源的减少，从

6、而不利于该国经济的发展。第三节 国际收支的调节 这里我们主要以国际收支逆差为例来分析国际收支的调节机制。一、国际收支失衡的市场调节机制 国际收支失衡会引起国内某些经济变量的变动，这些变动反过来又会影响国际收支。国际收支的自动调节。1货币价格机制 2/21 2收入机制 二、国际收支失衡的政策调节 市场失灵时，国际收支自动调节机制的作用将被削弱或失效，需要政府对市场进行适当干预，以实现国际收支平衡。1外汇平准基金 2财政政策 当一国出现国际收支逆差时，政府可采用紧缩的财政政策，如削减政府开支，或提高税收，迫使投资和消费减少，物价相对下降，从而有利于出口，压制进口，改善贸易收支及国际收支。3.货币政

7、策 在调节国际收支失衡时，主要采用改变再贴现率以此影响市场利率的政策。如当一国出现国际收支逆差时，中央银行可提高再贴现率，市场利率也随之上升，投资和消费受到抑制，物价开始下降，从而有利于出口，压制进口，改善贸易收支。同时市场利率的提高，也有利于吸纳国外资本，从而改善国际收支。财政政策与货币政策作为国际收支调节手段具有明显的局限性，主要表现在为解决国际收支失衡问题而采取的财政或货币政策可能同国内经济目标发生冲突。因此，政府选择财政货币政策实现国际收支平衡时，要注意时机选择。4汇率政策 如当一国发生国际收支逆差时，该国可使本国货币贬值，以增强本国商品在国外的竞争力，扩大出口；同时，国外商品的本币价

8、格上升，竞争力下降，进口减少，国际收支逐步恢复平衡。5直接管制政策 直接管制包括外汇管制、贸易管制和财政管制等形式。三、国际收支失衡的国际调节 为了维护世界经济与金融的正常秩序与运转，各国政府之间需要加强对国际收支调节政策的国际协调。1通过各种国际经济协定确定国际收支调节的一般原则。2通过国际金融组织或通过国际协定向国际收支逆差国提供资金融通，以缓解其国际清偿力不足的问题。3建立区域性经济一体化集团，以促进区域内经济、金融的一体化和国际收支调节。第四节我国的国际收支 一、我国国际收支及其统计的发展 1978 年以前我国只编制外汇收支平衡表。国家外汇管理局及中国银行总行于 1980 年开始试编国

9、际收支平衡表，1981 年制定了国际收支统计制度，从 1982 年开始正式编制和公布国际收支平衡表。二、我国国际收支状况分析 第二章 外汇、汇率与外汇市场 教学内容：1、外汇市场上的外汇与汇率的含义及其分类 2、汇率的决定与调整及其主要因素分析，汇率变动对经济的主要影响 3、外汇市场的含义、种类、特征和结构 4、主要国际外汇市场与外汇交易系统简介，外汇交易方式及创新 教学重点：外汇的概念，汇率的标价法，买入汇率与卖出汇率，即期汇率与远期汇率，基本汇率与套算汇率，不同国际货币本位制下汇率的决定，影响汇率变动的主要因素，汇率变动的主要因素，汇率变动的经济影响，外汇市场的概念及构成，外汇交易方式。第

10、一节 外汇与汇率 一、外汇概述 1、外汇(Foreign Exchange)的概念：外汇即国际汇兑。外汇可以分为动态(Dynamic)的外汇和静态(Static)的外汇广义的外汇、狭义的外汇 2、外汇的三个基本特征：（1）自由兑换性；（2）可接受性；（3）可偿性。二、汇率及其分类（一）、汇率及其标价法 外汇汇率(Foreign Exchange Rate)1直接标价法 2间接标价法 很显然，直接标价法和间接标价法下的汇率互为倒数，二者的乘积为。3美元标价法(USDollar Quotation)3/21 （二）汇率的种类 1按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率、现钞汇率。

11、2按外汇买卖交割的期限不同，分为即期汇率和远期汇率 第二节 汇率的决定与变动 一、汇率决定的基础 货币具有的或代表的价值决定汇率水平的基础，并且影响汇率水平变动的因素也不尽相同。（一）金本位制度下汇率的决定与变动 1金本位制度下汇率的决定 金本位具体包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式。金本位制度下的三大自由：自由铸造、自由兑换、自由输出入。铸币平价(Mint Parity，两种货币之间含金量之比，它是金本位制下决定两种货币汇率的基础)。2金本位制度下汇率的变动 在金本位制下，汇率的决定基础是铸币平价，但其波动则以黄金输送点（gold point)为界限。在金块本位和金汇兑本位制度

12、下，货币的汇率由纸币所代表的金量之比决定，即由法定平价决定，实际汇率则因供求关系而围绕法定平价上下波动。（二）纸币本位制度下汇率的决定与变动 纸币本位制下，各国货币之间的汇率以其各自所代表的价值之比来确定，同时外汇市场上的汇率波动不再具有黄金输送点的制约，任何能够引起外汇供求关系变化的因素都会造成外汇行市的波动，而且波动可以变得无止境。三、影响汇率变动的主要因素 （一）国际收支 从短期看，一国国际收支是影响该国货币对外比价的直接因素。当一国的国际收入大于支出时，即一国国际收支出现顺差时，在外汇市场上则表现为外汇(币)的供应大于需求，因而本国货币汇率上升，外国货币汇率下降。相反，当一国国际收入大

13、于支出时，该国即出现国际收支逆差，在外汇市场上则表示为外汇（币）的供应大于需求，因而本国货币汇率下降，外国货币汇率上升。（二）相对通货膨胀率 货币的对内价值是决定其对外价值（即汇率）的基础，货币对内价值的变化必然引起其对外价值的变化。这种传导机制主要是通过以下三个途径实现的：1、通货膨胀使得物价上涨，从而导致出口减少，进口增加，外汇供不应求，本币贬值。2、通货膨胀使得本币的实际利率减少和本币的国际地位下降，导致本国资金外流（外汇需求增加）和国际市场上对本币需求减少，本币贬值。3、通货膨胀表明该国货币内在价值减少，人们会预期该国货币将趋于疲软，出于保值的目的，交易者将抛售该国货币，从而造成该国货

14、币的现实贬值。通货膨胀率对汇率的影响具有间接性、时滞性和相对性。（三）相对利率水平 利率水平变化对汇率的影响主要是通过资本，尤其是短期资本在国际间的流动起作用的。当一国的利率水平高于其他国家时，表示使用本国货币资金的成本上升，由此外汇市场上本国货币的供应相对减少；另一方面也表示放弃使用资金的收益上升，国际短期资本由此趋利而人，外汇市场上外汇供应相对增加。本、外币资金供求的变化导致本国货币汇率的上升。反之，当一国利率水平低于其他国家时，外汇市场上本、外币资金供求的变化则会降低本国货币的汇率。（四）财政、货币政策 4/21 一般来说，扩 X 性的财政、货币政策造成的巨额财政收支逆差和通货膨胀，会使

15、本国货币对外贬值；紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出，稳定通货，而使本国货币对外升值。财政、货币政策在相对短的时期内可能能对汇率起到立竿见影的政策作用，但对汇率的长期影响则要看这些政策对经济实力和长期国际收支状况的影响。（五）市场预期 市场预期有时能对汇率产生重大的影响。就经济方面而言，市场预期包括对国际收支状况、相对物价水平、相对利率水平或相对资产收益率以及对汇率本身等的预期，它常常以市场信号的变化、甚至是蛛丝马迹的变化为表现。只要市场上预期某国货币不久会下跌，那么市场上立即就可能出现抛售该国货币的活动，造成该国货币的市场价格立即下降。（六）政府的市场干预 例如当一国货币汇率处于较高水平而

16、影响该国国际收支改善和经济发展时，该国中央银行就会向外汇市场抛出本币而收购外汇，从而使本币汇率下跌，以达到扩大出口和推动国内经济发展的目的。政府干预汇率往往是在特殊情况下（如市场汇率剧烈波动、本币大幅度升值或贬值等），或者为了特定的目标（如促进出口、改善贸易状况等）而进行的，因而它对汇率变化的作用一般是短期的，无法从根本上改变汇率的长期走势。（七）经济增长率 当一国实际经济增长率提高时，一方面反映该国经济实力增强，其货币在外汇市场上易被依赖，货币地位提高，使该国货币汇率有上升趋势；另一方面，经济高速增长，其国民收入提高，可能加大该国对进口原料、设备等生产资料及消费品的需求，在该国出口不变的条件

17、下，将使该国进口大量增加，导致国际收支项目逆差，造成该国货币汇率下降。四、汇率变动对经济的主要影响 汇率变动对经济的影响：（一）汇率变动对国际收支的影响 1、对本国贸易收支的影响 本币贬值后本国出口增加，进口减少，本国的贸易收支改善。在分析本币贬值对本国贸易收支的影响时，还应注意下面三个问题：1）弹性问题：2）时滞问题：即出现 J 曲线效应（本币贬值后，贸易收支改善的时间滞后性，用图形来描述就像英文字母“J”，所以，时滞现象又叫做“J 曲线效应”）。3）时效问题：本币贬值后贸易收支改善的时间效力能持续多久。从上面的分析可知，本币贬值后出口之所以增加，是因为本币贬值使得外国进口商的进口价格下降，

18、而本国产品的国内价格不变 由此可知，本币贬值改善贸易收支的时效，取决于本国物价上涨的幅度与速度。2、对本国非贸易收支的影响 本币贬值可以改善本国的非贸易收支。以国际旅游为例，本币贬值后，单位外币兑换到的本币数额增加，外币在本国的购买力相对提高，使得外国旅游者在本国旅游时的费用开支减少，增加了外国旅游者来本国旅游的吸引力，使本国的旅游外汇收入增加；而本币贬值后，由于兑换单位外币所需的本币数额增加，本国出国旅游者的费用开支增加，使本国的旅游外汇支出减少。（二）汇率变动对物价水平的影响 汇率变化对物价水平的影响可以体现在两方面：一是对贸易品价格的影响；二是对非贸易品价格的影响。以贸易品为例，当本国货

19、币汇率下降时，以本国货币表示的进口商品价格提高，进而带动国内同类商品价格的上升。如果进口商品作为生产资料投入生产，引起生产成本提高，还会促使其他商品价格的普遍上涨。此外，在国内商品供应既定的条件下，由于本国货币汇率下降将降低出口产品的国外价格，由此刺激商品的出口，必然加剧国内商品市场的供求矛盾，从而致使5/21 物价上涨。（三）汇率变动对资本流动的影响 汇率变化对资本流动的影响表现为两个方面：一是本币对外贬值后，单位外币能折合更多的本币，这样就会促使外国资本流入增加，国内资本流出减少；二是如果出现本币对外价值将贬未贬、外汇汇价将升未升的情况，则会通过影响人们对汇率的预期，进而引起本国资本外逃。

20、（四）汇率变化对外汇储备的影响 汇率变动对外汇储备的影响主要体现在三个方面：1货币贬值对一国外汇储备规模的影响。2储备货币的汇率变动会影响一国外汇储备的实际价值。3汇率的频繁波动将影响储备货币的地位。（五）汇率变动对一国国内就业、国民收入及资源配置的影响 当一国本币汇率下降，外汇汇率上升，有利于促进该国出口增加而抑制进口，这将使得其出口工业和进口替代工业及其国内相关其他行业得以大力发展，从而使整个国民经济发展速度加快，国内就业机会因此增加，国民收入也随之增加。如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物价的上升，而不会有产量的扩大，除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲来提高生产效率。（六）汇率变

21、动对国际经济关系的影响 目的的货币贬值，会使对方国家货币相对升值，“汇率战”、“贸易战”由此而生。“汇率战”、“贸易战”所造成的不同利益国家之间的分歧和矛盾则会层出不穷，这将加深了国际经济关系的复杂化，引发国际金融领域的动荡，甚至影响世界经济的景气。第三节外汇市场 一、外汇市场的含义 二、外汇市场的种类 （一）根据有无固定场所可分为：1有形市场（Visible Market，又称“大陆式市场”，是指有具体交易场所的市场）。2 无形市场（Invisible Market，又称“英美式市场”，是指没有固定交易场所，所有外汇买卖均通过连结于市场参与者之间的、电传、电报及其他通讯工具进行的抽象交易网络

22、）。（二）根据外汇交易主体的不同可分为：1银行间市场（Inter-bank Market，又称为“同业市场”或“外汇批发市场”，由外汇银行之间相互买卖外汇而形成的市场）。2客户市场（Customer Market，又称作“外汇零售市场”，指外汇银行与一般顾客进行交易的市场）。三、外汇市场的特征 （一）外汇市场全球一体化 外汇市场全球一体化是指其分布呈全球化格局和其内部的高度一体化。各市场在交易规则、方式上趋同，具有较大的同质性，市场汇率表现为价格均等化。（二）外汇市场全天候运行 从全球X 围看，外汇市场是一个 24 小时全天候运行的昼夜市场。四、外汇市场的结构 1外汇银行（Foreign Ex

23、change Bank）他们是外汇市场的主体。2 外汇经纪人（Foreign Exchange Broker），其主要功能是起联络作用。3顾客，包括：交易性的外汇买卖者，保值性的外汇买卖者和投资性外汇买卖者等。4中央银行 外汇市场的交易可分为两个层面：银行间的批发业务和银行与顾客之间的零售业务。第四节外汇交易 一、主要国际外汇市场与外汇交易系统 （一）主要国际外汇市场 现代国际外汇市场一般分布于世界各国的主要中心城市，各中心城市所具有的全球著名的金融中心和外汇中心的相互联系和影响形成了覆盖全球的外汇市场网络。其中伦敦、纽约、东京、XX 等外汇中心最具有代表性。1伦敦外汇市场 伦敦是历史悠久的国

24、际金融中心，伦敦外汇市场是世界上最大的外汇市场，其外汇交易额占全球的 1/3 左右。2纽约外汇市场 美国强大的综合国力和美元的强势地位使纽约成为世界第二大外汇市场，只是纽约外汇市场的交易量稍逊于伦敦。3东京6/21 外汇市场 目前，日元不仅是重要的国际储备货币，也是国际外汇市场交易量最大的货币之一。（二）外汇交易系统 目前，全世界运用最广泛的外汇交易工具有以下三种系统：路透社终端、美联社终端和得励财经终端。二、外汇交易方式 最常见的外汇交易方式有即期交易、远期交易、换汇交易、套汇交易、套利交易和外汇期货、期权等交易方式。（一）即期外汇交易 1即期外汇交易与即期外汇市场 即期外汇市场即进行即期外

25、汇交易的市场。它又可分为外汇零售市场和外汇批发市场。在这个市场上交易的主要是外币现钞和外币旅行支票。2即期交易的交割日 即期外汇交易的交割日（Spot Date）,包括三种情况：（1）标准交割日（Value Spot or VAL SP）；（2）隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）；（3）当日交割（Value Today or VAL TOD）即期交割日的规则如下：（二）远期外汇交易 1远期外汇交易的概念 远期外汇交易的基本动机主要是：（1）避险保值。（2）投机获利。2 远期交易的交割日 3 远期交易的汇价 （三）套汇交易 （四）掉期交易 1定义：（掉期交易 Swap

26、 Transaction，又称外汇换汇交易或调期交易，是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易）。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（Cashflow Gap），其主要功能是保值，适应于有返回性的外汇交易。三、外汇交易方式的创新 （一）外汇期货 1、定义：（外汇期货 Foreign Currency Futures，也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式）。2、特点 外汇期货交易和远期外汇交易虽有许多相同或相似之处，但亦存在多个方面的不同。（1）交易的标的物不同；（2）

27、交易方式不同；（3）保证金和手续费制度不同；（4）交易清算方式不同；（5）交割方式不同。3外汇期货交易的基本程序：（1）选择代理交易的经纪商。（2）在经纪公司开立 XX，签署保证金协议，缴纳保证金。（3）下达委托经纪公司买卖期货合约的书面定单，定单的要素包括：买或卖；币种；数量；成交价格；有效期限。（4）经纪公司将书面定单通知交易厅的经纪人，由经纪人相互间进行交易。（5）成交后，场内经纪人将交易记录交清算所。（6）清算所注册后由经纪公司通知客户确认。4外汇期货交易的目的：套期保值、投机获利 （二）外汇期权 1 定义 （外汇期权 Foreign Currency Option，亦称货币期权，是指

28、期权合约买方在有效期内能按约定汇率买入或卖出一定数额外汇的不包括相应义务在内的单纯权利，即没有必须买入或卖出外汇的义务）。2特点 基本功能在于套期保值，其独特之处。（1）外汇期权是更大的灵活性。（2）期权费不能收回，且费率不固定。（3）外汇期权交易的对象是标准化合约。3类型 （1）按履约方式划分：美式期权（是指自选择权合约成立之日算起，到期日的截止时间之前，买方可以在此期间内之任一时点，随时要求卖方依合约的内容，买入或卖出约定数量的某种货币的期权）。欧式期权（是指期权买方于到期日之前，不得要求期权卖方履行合约，仅能于到期日的截止时间，要求期权卖方履行合约的期权）。（2）按双方权利的内容分类：看

29、涨期权（Call Option，也称择购期权、买权，是指期权合约的买方有权在有效期内或到期日之截止时间按约定汇率从期权合约卖方处购进特定数量的货币）。看跌期权（Put Option，也称择售期权、卖权，是指期权买方有权在合约的有效期内或到期日之截止时间按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币）。（3）按交易方式划分，可以分为在有组织的交易所交易期权和场外交易期权。4期权费及其决定因素 期权费的基本制定依据：（1）期权合约的到期时间；（2）协议日与到期日的差价；（3）货币汇率的波动性；（4）期权供求状况。第三章 汇率制度与外汇管制 教学重点：汇率制度的内涵；固定汇率制；浮动汇率制；外汇管制的概念；货

30、币局制度；XX联系汇率制的运行机制及其特点；美元化及其影响；我国外汇管理体制及汇率制度的演变及改革。7/21 第一节汇率制度及其选择 一、汇率制度的概念及种类 （一）汇率制度的概念 （二）汇率制度的种类 各国的汇率制度可以概括为三种：固定汇率制、浮动汇率制和钉住汇率制 1.固定汇率制度 （1）含义 （2）发展历程：主要经历了两个阶段：金本位制下的固定汇率：18161914 年 布雷顿森林体系下的固定汇率制：19451973 年 两个阶段的共同点：(a)各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币的金平价之比来确定的(b)汇率是围绕中心汇率在很小的幅度内波动，因而比较平稳。（3）金本位制下

31、的固定汇率的决定与调整：由铸币平价所决定的兑换比率，是两国货币兑换的基本标准，外汇市场的汇率受外汇供求关系的影响，以黄金输送点为界限，围绕铸币平价上下波动。所以，金本位制度下的外汇汇率是固定汇率。（4）布雷顿森林体系下的固定汇率的决定与调整：布雷顿森林体系下的固定汇率的决定：布雷顿森林体系下固定汇率制的特征：一固定、双挂钩、上下限、政府干预 布雷顿森林体系下的固定汇率的调整：在布雷顿森林体系下，国际货币基金组织要求会员国有义务将汇率的波动幅度控制在平价的1X 围内（1971 年 12 月后，将这一 X 围又扩大到平价的2.25）。因此，金本位制度下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而布雷顿森林体

32、系下的固定汇率制，即纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制（Adjustable Pegging System）。2.浮动汇率制度 浮动汇率从不同的角度可以分成很多种。（1）按政府是否干预划分：自由浮动和管理浮动 在现行货币体系下，各国实行的实际上都是管理浮动。政府干预的方式有三种：A）直接干预；B）运用货币政策；C）实行外汇管制。8/21 (2)按浮动的形式划分：单独浮动和联合浮动 第二节外汇管制 外汇管制的目的：为了平衡国际收支、维持汇率以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。外汇管制的主体：由政府机构授权的货币金融当局或其他政府机构一、外汇管制的历史演进 二、外汇

33、管制的原因和目的 1.外汇管制的原因 实行外汇管制的原因主要是经济上落后，以及贸易和金融的不发达，外汇储备不足和国际收支状况不理想，具体有：1）外汇短缺；2）金融秩序混乱或失控；3）国内经济体制和价格体系的差异。2.外汇管制的目的 外汇管制的主要目的是维持本国国际收支的平衡，保持汇率的稳定，促进本国的竞争力和经济的发展。三、外汇管制的主要内容 1.外汇管制的主体 外汇管制的主体就是由一国政府授权进行外汇管制的机构，有四类：1）中央银行。2）财政部。3）专门机构。4）几个机构共同管理。2.外汇管制的客体 外汇管制的客体就是外汇管制作用的对象，分为对人、对物和对地区三种对象进行外汇管制。1）对人的

34、外汇管制 区分自然人和法人；居民和非居民。2）对物的外汇管制 对物的外汇管制是指对国际收支中的各种支付手段、结算工具和外汇资产的管制。3）对地区的外汇管制 对地区的外汇管制是指外汇管理的法令、法规、条例所能生效的地区。通常，生效的区域与一国的国界是一致的，即以本国为限，但也有小于国界和超出国界的情形。4）对行业地外汇管制 对传统出口行业采取比较严的管制，对高新技术和生活必需品的进口采取优惠的政策，对奢侈品的进口则采取更严的管制措施。5）对国别的外汇管制 对国别的外汇管制是指一国针对不同的国家、不同地区的情况采取不同的外汇管制政策。3.外汇管制的方式 一类是直接外汇管制，即政府以行政手段对外汇买

35、卖和汇率实行直接的干预或控制；另一类是间接外汇管制，即政府通过对进出口贸易及资本输出入进行管制，从而间接影响外汇收支和汇率。四、外汇管制的经济分析 进行外汇管制的主要原因是外汇不足，进行外汇管制实际上是用人为的方法抑制外汇需求，这会引发外汇的价格汇率的扭曲，即汇率不再是真实的外汇供给和需求达到均衡时的价格水9/21 平，由此会带来外汇管制的成本问题和黑市汇率问题。外汇管制扭曲了外汇供给和需求的市场水平，干扰了外汇市场功能的有效发挥，从而引起资源配置的不当和低效率，这就是外汇管制的成本，也是外汇管制所付出的最主要的代价。经外汇管制以后确定的汇率（官方汇率）与实际均衡汇率偏离的程度越高，真实外汇供

36、求被扭曲的程度也就越大，出口商所面临的较低汇率水平使其减少了出口，影响了国内的生产和就业，进口商面临的较高汇率水平又使其减少了进口，这就导致了国内一些效率较低的与进口相竞争的生产得以进行，因此从整体上看是不经济的。2.黑市汇率的经济分析 第四节我国的外汇管理 新中国成立以来，我国一直实行严格的外汇管理，改革开放以后，我国的外汇管理体制进行了一系列改革。汇率管理是我国外汇管理的前提和基础性内容，外汇制度改革的目标是逐步实现人民币的完全可兑换。一、人民币汇率制度的基本内容 1、人民币汇率采用直接标价法。2、人民币汇率是市场汇率。3、外汇指定银行对外挂牌的汇价实行双向报价，即标出银行的买入价和卖出价

37、。此外还挂有外币现钞买卖价。二、人民币汇率的制定依据 1994 年 1 月 1 日实现了人民币官方汇率和外汇调剂市场汇率的并轨。人民币开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。三、人民币汇率制度的历史演变 四、我国现行汇率制度及其特点五、我国现行汇率制度存在的问题及其改革方向 第四章 国际储备 教学重点：国际储备的含义；国际储备的构成；国际储备的来源和作用；国际储备的多元化及其对经济的影响；国际储备的总量管理和结构管理；国际储备管理的原则；中国的国际储备管理。教学难点：国际储备与国际清偿力的区别；国际储备的多元化的利弊分析；国际储备的适度规模及其测算的理论与方法；国际储备的需求影

38、响因素；国际储备结构管理三原则的关系；我国国际储备的构成及其发展变化。第一节国际储备的性质 一、国际储备的含义 1什么是国际储备 2国际储备资产的特征 一个国家用于国际储备的资产，通常被称为国际储备资产。一种资产须具备三个最基本的特征，方能成为国际储备：（1）可得性。国际储备资产必须能随时、方便地被政府所得到。（2）流动性。国际储备资产须具有充分的流动性，能在其各种形式资产之间自由兑换，而且，各国政府或货币当局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。（3）普遍接受性。国际储备资产能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。其他特征，如国际储备资产内在价值必须相对稳定。3国际储备与

39、国际清偿力 国际清偿力的含义比国际储备的含义广泛些：二、国际储备的来源 从一国来看，国际储备的来源有以下几条渠道：1经常项目顺差 经常项目顺差是一国国际储备最主要的来源。2 中央银行在国内收购黄金 用本币从国内市场收购黄金，可以增加该国的国际储备总量；如果用原有的外汇储备从国际市场上收购黄金，只改变该国国际储备的构成，并不会增大其国际储备总量。3中央银行实施外汇干预政策时购进的可兑换货币 在本币受到升值压力情况下，一国货币当局在外汇市场抛售本币，购进外汇，以稳定汇率。于是购进的可兑换货币便成为该国国际储备的一部分。4一国政府或中央银行对外借款净额 一国政府或中央银行运用其自身的信誉及经济实力，

40、以国际信贷方式吸收的外汇资金，也是一国国际储备的来源之一。5国际货币基金组织分配的特别提款权 由于特别提款权分配总额占世界储备资产总额的比重过低，而且在发达国家和发展中国家之间的分配额不平衡，因此，它不可能成为国际储备的主要来源。从世界角度看，国际储备主要来源于：（1）黄金的产量10/21 减去非货币用黄金；（2）基金组织创设的特别提款权；（3）储备货币发行国的货币输出。世界储备的主要来源是储备货币发行国通过国际收支逆差输出的货币。三、国际储备的作用 第二节国际储备资产的结构及形式 一、国际储备的结构 按照国际储备的定义和特征，广义的国际储备可以分为自有储备和借入储备 （一）自有储备 自有储备

41、，即狭义的国际储备，对于 IMF 的成员国而言，主要包括一国的货币性黄金储备、外汇储备、在 IMF 中的储备头寸和特别提款权（SDR）余额。（1）货币性黄金（Monetary Gold）。（2）外汇储备（Foreign Exchange Reserve）（3）在 IMF 中的储备头寸（Reserve Position in IMF）（4）特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR）与其他储备资产相比，SDR 有着显著的区别：（1）是一种凭信用发行的资产，本身不具有内在价值，但其价值相对来说比较稳定。（2）由 IMF 按份额比例无偿分配给各成员国。（3）具有严格限

42、定用途，即只能在 IMF 及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易的支付。二、借入储备 IMF 把已具有国际储备资产三大特性的借入储备统计在国际清偿力 X 围之内。借入储备资产主要包括：备用信贷、借款总安排、互惠信贷协议、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产等几种资产。三、国际储备的多元化及其经济影响 1国际储备多元化 国际储备多元化是在深刻的历史背景下产生的。二战后，由于美国的经济实力，布雷顿森林国际货币体系赋予美元以主要国际支付手段和储备货币的职能。但自 20 世纪 50 年代以来，美国开始出现持续的国际收支逆差，黄金储备流失，动摇了美元币值稳定的基础。

43、而西欧各国随着经济的恢复，实力逐渐增强，放松了外汇管制，加快货币的自由兑换和国际化步伐。60 年代，美元危机频繁爆发，特别是 70 年代，美元先后两次宣布贬值，使很多国家的美元储备蒙受相当大的损失。于是，它们纷纷抛售美元，买进升值的西德马克、日元和瑞士法郎等硬通货，或抢购黄金，使储备资产分散化。而此时又正逢浮动汇率制取代固定汇率制，国际储备多元化乃逐步形成。总体上来看，无论是发达国家还是发展中国家储备资产持有的多元化和分散化特点已十分突出。（二）国际储备多元化的经济影响 1国际储备多元化的有利方面 （1）摆脱了对美元的过分依赖。（2）促进了各国货币政策的协调。（3）有利于调节国际收支。（4）有

44、利于防 X 汇率风险。2国际储备多元化的不利方面 （1）加剧国际外汇市场的动荡。（2）增加了掌握储备数量和组合的难度。（3）加深了国际货币制度的不稳定性。第三节国际储备的管理 备资产中保留较大比重的一级储备，而顺差国则保留较小比重的一级储备和较大比重的三级储备。国际储备的管理包括量的管理和质的管理两个方面。一、国际储备的需求和适度规模 二、国际储备的供给及总量管理 从根本上看，外汇储备增加的来源是国际收支盈余，其中经常账户盈余是更为可靠、稳定的来源，而来自资本账户盈余的新增外汇储备则具有借入储备的性质。三、国际储备的结构管理 （一）国际储备结构管理的必要性 （二）国际储备结构管理的基本原则 一

45、国货币当局调整其国际储备结构的基本原则，是统筹兼顾各种资产的安全性、流动性与盈利性。第四节我国的国际储备 一、我国国际储备的构成及特点 改革开放以来，我国国际储备呈现以下特点：1黄金储备的数量稳定 我国实行的是稳定的黄金储备政策，一定时期内的黄金储备数量也是比较稳定的。2外汇储备的增长既迅猛又曲折 二、我国国际储备的规模管理 不能低估国际储备过高的负面影响。不适当地盲目扩大我国国际储备规模，不仅会增加持有储备的机会成本，而且会在一定程度上限制我国经济的发展。而世界主要储备货币币值的大幅度波动亦增大了我国的外11/21 汇储备风险。而且，动用外汇储备来干预外汇市场以稳定汇率，也不一定可行。总之，

46、国际储备的适度规模是一项动态指标，其具体数量取决于一个国家不断变化着的国际收支的实际运行状况及决定国际收支变化的一切因素。故在考察和确定特定时期我国国际储备的适度规模时，必须充分考虑到同期我国国际收支的运行状况及其变化趋势。三、我国国际储备的结构管理 1管理的对象 从一般意义上说，我国国际储备结构管理的对象仍是黄金、外汇、SDR 和在 IMF 中的储备头寸四个部分之间的构成比例和运行安排问题。2管理的内容 （1）外汇储备的安全性管理 （2）外汇储备的流动性管理 （3）外汇储备的盈利性管理 3外汇储备结构管理的原则 （1）币种多元化分散风险。必须保持多元化的货币储备，密切注意汇率变动的趋势，随时

47、调整各种储备货币的比例，以分散汇率变动的风险。（2）与所需相匹配。根据支付进口商品所需货币的币种和数量，确定该货币在储备中所占的比例。（3）资产的安全性、收益性、流动性相结合。在选择储备货币的资产形式时，既要考虑它的收益率，又要考虑它的流动性和安全性。第五章 国际金融市场 教学内容：1、国际金融市场的基本含义、结构、发展过程和趋势及其作用 2、欧洲货币市场的概念、其产生和发展的历史、类型及对世界经济的影响 3、国际资本市场,它包括国际银行中长期信贷市场和国际证券市场 4、金融衍生工具市场的特征与功能、其市场风险和发展趋势教学重点：国际金融市场的概念与构成；欧洲货币市场的含义与构成变化；欧洲货币

48、市场对世界经济的影响；国际资本市场的概念与构成；国际信贷市场的主要类型；国际债券市场的类型与方式；国际股票市场的分类与发展趋势。第一节国际金融市场概述 一、国际金融市场的基本含义 国际金融市场可以分为传统的国际金融市场和新型的国际金融市场。传统的国际金融市场之所以被冠以“在岸”名称，这个“岸”不是地理意义的概念，其主要特点是：该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。交易活动是在市场所在国居民和非居民之间进行。通常只经营所在国货币的信贷业务，本质上是一种资本输出的形式。因此，传统的国际金融市场还称不上真正意义上的国际金融市场。新型的国际金融市场又称离岸金融市

49、场(Offshore Market)或境外市场(External Market)，离岸金融市场有如下特征：市场参与者是市场所在国的非居民，即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系。交易的货币是市场所在国之外的货币，包括世界主要可自由兑换货币。资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家的政策法规约束。二、国际金融市场的结构 国际金融市场的结构一般是按市场功能的不同来划分的。在广义上包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场。1 国际货币市场和国际资本市场 从狭义的角度讲，国际金融市场就是国际资金借贷和融通的市场。根据融资期限长短划分，国际金融市场由国际货币市

50、场和国际资本市场构成。国际货币市场的主要功能是为政府、中央银行、工商企业及个人等参与货币市场交易的各方调节短期资金余缺，解决临时性资金周转困难。货币市场具有期限短、资金周转速度快、数额巨大、金融工具流动性强、有较强的货币性、价格波动小、投资风险较低等特征。国际资本市场的主要功能：一是提供一种使资本从剩余部门转移到不足部门的机制，使资本在国际间进行优化配置；二是为已发行的证券提供充分流动性的二级市场，以保证市场的活力。国际资本市场与国际货币市场相比，其特征是期限较长，资产价格波动和投资风险较大。2国际外汇市场 3国际黄金市场 目前世界上有五大国际性黄金市场：伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和 XX，它

51、们都可以进行现货和期货交易，但各有侧重。4金融衍生工具市场(Derivatives Market)12/21 金融衍生工具是一种交易者为转嫁风险的双边合约，其价值取决于基础市场工具或资产的价格及其变化。金融衍生工具市场既包括标准化的交易所，也包括场外交易(柜台交易)，即 OTC 交易。金融衍生工具市场主要有金融期货市场、期权市场、互换市场、远期合约等。三、国际金融市场的发展过程和发展趋势 （一）国际金融市场的发展过程 （二）国际金融市场发展的新趋势：随着全球经济的快速发展，国际资本市场与国际资本流动日趋活跃，市场规模不断扩大，业务品种不断创新，市场结构和资金流向也呈现巨大的变化。国际金融市场发

52、展的鲜明特征和基本趋势表现在：1.金融全球化趋势。金融全球化主要表现为金融机构设置的全球化、金融业务活动的全球化、资本流动的全球化和金融市场的全球化。金融全球化有以下的新特征：（1）私人资本成为国际资本流动的主角。（2）国际金融市场一体化进程加快。（3）发展中国家在国际资本市场中的投资比例有增加。（4）大规模金融并购浪潮风起云涌。（5）跨国银行业务综合化、网络化。2金融自由化趋势。金融自由化是指 20 世纪 80 年代初西方国家普遍放松金融管制后出现的金融体系和金融市场充分经营、公平竞争的趋势。3国际融资趋向证券化，债券和股票作用明显增强。以直接融资为主的证券化趋势主要表现在以下几个方面：（1

53、）筹资手段证券化。（2）全球证券市场的跨境融资趋势增强。（3）贷款债权证券化。指银行以证券交易方法转让贷款债权，将传统的抵押贷款安排成证券，以实现贷款债权的流动性，加速资金的周转。四、国际金融市场的作用 （一）积极作用 1促进国际贸易和国际投资的发展 2调节各国国际收支，促进经济平衡发展 3推动生产和资本国际化的发展 （二）消极作用 1国际金融交易日益与实际经济相脱节，加大了金融风险 2 国际金融市场一体化使金融风险随全球化而扩展 3 巨额的国际资本流动增大了国际金融市场的风险 第二节欧洲货币市场 一、欧洲货币市场的概念二、欧洲货币市场的产生和发展四、欧洲货币市场对世界经济的影响 （一）积极影

54、响 1欧洲货币市场推动了二战后世界经济的恢复和发展 2欧洲货币市场推动了国际金融市场一体化 3欧洲货币市场加速了金融创新的过程 （二）消极影响 1欧洲货币市场对国际金融体系 2 欧洲货币市场在一定程度上削弱了各国货币政策的效力 3 欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动 第三节国际资本市场 一、国际资本市场概述 国际资本市场(International Capital Market)（是长期资金融通市场，通常是指经营一年期以上的国际性中长期资金借贷和证券业务的国际金融市场。）的主要功能是筹措和运用各类国内、国际资金，以满足本国的生产建设和国民经济发展的需要。通常 l5 年为中期，5 年以上为

55、长期。国际资本市场的资金主要供应者是商业银行、保险公司、投资公司和信托公司等。资金需求者主要是国际金融机构、各国政府、工商企业、信托公司、房地产公司以及金融公司。国际资本市场从融通资金的方式来看，具体分为银行中长期信贷市场和证券市场。从地域角度看，它是由分布在世界各地的国际资金集散中心所组成，比如伦敦、纽约、东京、法兰克福、巴黎、苏黎世。国际资本市场是整个国际金融体系中的重要组成部分。国际资本市场的构成见图 52。13/21 二、国际银行中长期信贷市场 国际银行贷款(International Bank Loan)具有以下主要特点：资金来源广泛。国际上众多的商业银行和银团的资金都可作为借款人的

56、资金来源。有较强的选择性和灵活性。因为可以借到各种自由兑换的外汇，且无附加条件，手续简便，资金的用途一般不受贷方限制，还本付息的方法较多。成本相对高。贷款使用市场利率多以浮动利率为主，与政府贷款或国际金融机构贷款相比。有利率高、期限短的特点。风险大。由于利率水平相对高且普遍采用浮动利率计息，利率、汇率的频繁变动增大了借款人的利率风险和汇率风险。（一）国际银行中长期信贷市场的信贷条件信贷条件是指借贷合约中规定借贷双方必须遵守的权利与义务条款。主要包括：贷款利息及费用、贷款期限、贷款币种选择。1贷款利息及费用 银行中长期贷款的利率一般分为固定利率和浮动利率两种。2贷款期限 贷款期限是指借款人借入贷

57、款到本息全部清偿为止的整个期限。贷款期限主要由三部分组成。（1）提款期。在提款期间，借款人可按规定的提款额提款。（2）宽限期。在宽限期内，借款人只提用贷款，无需还款，但要支付利息。（3）还款期。宽限期结束后即开始还款，如无宽限期，则在提款期满后开始还款。3贷款币种选择 国际中长期信贷币种选择时应遵循的一般原则是：借款人应选择贷款到期时看跌的货币，即软币，以减轻还本付息的负担；而贷款人应选择贷款到期时看涨的货币，即硬币，以增加收回本息的收益。一般以软币计值的贷款成本要高于以硬币计值的成本，因为货币风险必须由利率来弥补。这样在国际银行中长期信贷币种选择中就不能简单地考虑货币的软硬，还要综合考虑利率

58、和汇率之间的关系。（二）国际银行中长期贷款的主要类型 国际银行的中长期贷款主要分为双边贷款和国际银团贷款两种类型。双边贷款信用规模受限于单个银行的贷款限度，期限较短，一般 3-5 年；借款方可以自由支配贷款用途而没有限制；利率水平较低，只有 LIBOR 加上附加利率再加上承担费，借款人借贷成本相对较小。借贷双方须签订贷款协议，有时还需借款人所属国家的政府或官方机构担保。在欧洲货币市场上数额较大、期限较长的贷款通常采取国际银团贷款形式。国际银团贷款与双边贷款相比，具有如下特点：（1）贷款金额很大。（2）贷款期限长。（3）贷款成本相对较高。（4）贷款风险分散。国际银团贷款主要由以下银行构成：（1）

59、牵头银行（Leader Bank）（2）代理银行（Agent Bank）。（3）参与银行（Participating Bank）。三、国际债券市场 20 世纪 80 年代国际债务危机后，国际融资出现明显的债券化趋势。（一）国际债券的分类 国际债券的类型由于划分方法的不同而不同，其主要类型有以下几种：1按照是否以发行地所在国货币为面值划分 （1）外国债券(Foreign bond)通常把外国债券称为传统的国际债券。目前，东京、纽约、苏黎世、法兰克福、伦敦和阿姆斯特丹是主要的外国债券市场。（2）欧洲债券(Eurobond)欧洲债券具有以下特点：基本不受任何一国金融法令和税收条例等的限制；发行前不需

60、要在市场所在国提前注册，也没有披露信息资料的要求，发行手续简便，自由灵活；多数的欧洲债券不记名，具有充分流动性；通常同时在几个国家的资本市场发行。2 按照发行方式划分 （1）公募债券（Public Offering Bond）。（2）14/21 私募债券（Private Placement Bond）。这种债券不能上市交易转让，所以其债券利率高于公募债券利率，并且发行价格偏低，以保障投资者的利益。此外，这种债券发行金额较小，期限较短。发行私募债券手续简便，一般无需债券信用评定机构评级，也不要求发行者将自己的情况公之于众。3按照利率确定方式划分 （1）固定利率债券（Straight Bond）。

61、（2）浮动利率债券（Floating Rate Notes，FRN）。（3）零息票债券（Zero Coupon Bond）。零息票债券不对投资者直接支付利息，而是以低于面值的方式发行，到期日按面值支付本金，面值与发行价的差额就是投资者的资本利得。4按照可转换性划分 （1）直接债券（Straight Bond）。（2）可转换债券（Convertible Bond）。（3）附认购权证债券（Bond with warrants）。认购权证是与债权相分离的权利承诺，分为股票认购权证和债券认购权证，附认购权证债券持有者拥有在一定时期以前可按协定价格认购发行者一定数量的证券的权利。（二）国际债券的发行市场

62、与流通 国际债券发行市场又叫一级市场，是国家政府、机构和企业在发行债券时，从规划到推销、承购等阶段的全部活动过程。发行市场没有固定场所，主要由投资银行、经纪人和证券商等构成。1国际债券资信评级 发行国际债券一般需要国际公认的评级机构对债券资信进行等级评定，目的是将债券资信状况公布于众，保护广大投资者的利益。债券评级的主要内容包括：第一，债券发行人还本付息的清偿能力；第二，债券发行人在金融市场上的声誉，历次偿债情况，有无违约记录；第三，发行人破产的可能性大小。2 发行市场的主要参与者 （1）发行人。（2）担保人。（3）牵头人。（4）承销商。（5）法律顾问。四、国际股票市场 （一）国际股票发行市场

63、 国际股票发行市场又称一级市场，是国际股票发行人发行新股票，投资者购买新股票的运营网络。国际股票的发行分为两种情况，一种是新设立股份公司第一次发行股票，另一种是原有股份公司增资扩展而发行新的股票。股票的发行方式总的来说有私募和公募两种。大多数公司到国外首次募股，通常采用间接发行，具体采用三种方式：1包销发行（Firm mitment）。（即投资银行或证券公司等承销商以低于发行价的价格一次性买下发行公司的全部股票，然后向社会公众销售。）2推销（Best Efforts）。3助销（Stand-by Underwriting）。（二）国际股票流通市场 国际股票流通市场又称二级市场，是指已发行的国际股

64、票在投资者之间转让买卖的场所或交易网络。1 证券交易所提供完备的交易设施和快捷的清算信息服务，流动性很强 目前世界三大证券交易所为东京证券交易所(TSE)、伦敦证券交易所(LSE)和纽约证券交易所(NYSE)。2场外交易市场(Over-the-Counter Market，OTC)3第三市场 4第四市场 目前国际股票市场的特点是：主要投资人是机构投资者，包括各种基金组织、金融机构、公司等，国际股票市场国际化趋势日益明显，80 年代后股票交易超越国界的成交量急剧上升。（三）股票价格及其指数 国际股票市场行情是反映所在国政治经济和世界政治经济情况变化的重要指标，而反映股票市场走势的是股票价格指数。

65、世界各国的股票市场都有自己的股价指数，有较大影响的股票价格指数主要有：1道琼斯股票价格平均指数。2日经股票价格指数。3英国金融时报股票价格指数。4XX 恒生股票价格指数。（四）国际股票市场的发展趋势 1全球股市不断膨胀,越来越多的新兴股市加入国际股市 2股票发行、交易的国际化趋势日益显著 3创新工具与技术不断出现 4交易市场结构 5市场波动与风险不断增大 第四节金融衍生工具市场 一、金融衍生工具市场的现状 近年来，全球金融市场的一个突出特点是金融衍生工具市场的重要性不断提高，全球衍生工具市场的活动因交易形式的不同而存在差异。二、金融衍生工具15/21 市场的特征与功能 金融衍生工具具有以下特征

66、：1杠杆性。2虚拟性。3定价的高科技性。4高度的集中性。金融衍生工具市场的基本功能包括：1转移和分散风险功能。2价格发现功能。3提高市场流动性。三、金融衍生工具市场的风险 具体来说，金融衍生工具市场的风险包括如下几类：1市场风险(Market Risk)2流动性风险(Liquidity Risk)流动性风险指衍生产品合约持有者无法在市场上找到出货或平仓机会造成的风险。流动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。3信用风险(Credit Risk)信用风险指交易对方可能不履行合约时所导致的风险。4结算风险(Settlement Risk)结算风险指交易对手无法按时付款或交货所造成的风险。5操作风险(Operation Risk)操作风险指由不适当的交易处理系统或管理系统导致的财务亏损的风险。6 法律风险(Legal Risk)法律风险指因合约无法履行或草拟条文不足引致损失的风险。四、金融衍生工具市场的发展趋势 衍生金融工具市场的发展具有以下趋势：1金融衍生工具市场的全球一体化趋势。2场外市场正在成为全球金融衍生市场的基石。3金融衍生工具市场的交易规模将进一步扩大。