企业能力及财务绩效关系研究

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1、智力资本/企业能力及财务绩效关系研究 摘要基于资源观与能力观理论，本文以沪深两市电力、蒸汽、热水的生产和供应产业56家公司2008年的年报数据为样本，以企业能力为中介变量，运用结构方程模型，探讨智力资本、企业能力及财务绩效的关系，分析智力资本各要素间的相互作用程度及各要素通过企业能力对财务绩效的作用程度，目的在于为企业配置与管理智力资本提供实证参考。 下载论文网关键词智力资本；企业能力；财务绩效中图分类号F270文献标识码A文章编号1671-511X(2010)03-0067-07一、引言目前，国内外关于智力资本的研究具有这样的特点:第一，研究对象较多聚焦于个别企业，基于产业视角的并不多见，这

2、导致了企业管理智力资本时缺少产业内的横向可比性；第二，研究内容较多聚焦于对智力资本与企业绩效关系的讨论，在智力资本对企业绩效产生影响这一结论上基本达成了共识，但在智力资本对企业绩效的作用机理上仍存在较大分歧。企业资源观认为，企业拥有的具有异质性的资源是构成其持续竞争优势的基础；同时，企业能力观认为，企业能力源自并附着于资源上，能力的形成过程实际上是企业资源组合的营运过程；因此，本文基于资源观与能力观理论，以沪深两市电力、蒸汽、热水的生产和供应产业58家公司2008年的年报数据为样本，经由企业能力中介变量，探讨智力资本、企业能力及财务绩效的关系，分析智力资本各要素间的相互作用程度及各要素通过企业

3、能力对财务绩效的作用程度。二、文献回顾与研究假设(一)智力资本各要素与财务绩效的关系1.人力资本与财务绩效的关系人力资本是企业的竞争资源，是企业价值的趋动因素。朱杏珍指出，人力资本是决定企业绩效的关键因素。Mak，Akhtar和王炯能发现员工平均年龄、教育水平、薪资，企业人工费用率等人力资本变量与企业财务绩效具有很强的相关性。因此，本文提出假设1:H1:人力资本对财务绩效存在显著正向影响。2.结构资本与财务绩效的关系结构资本是企业的基础。组织理论认为，结构资本可以看作是一种组织冗余(OrganizationalSlack)。这种组织冗余是一种资源，它能促使企业进行探索式学习与利用式学习，前者能

4、够提升企业的创新绩效，而后者能够提高企业的财务绩效。邸强和唐元虎的研究发现，结构资本与企业财务绩效存在着显著的正相关关系。结构资本越高，企业的生产力也越高。张晶的研究也表明，结构资本的各要素(产权制度、治理结构、企业战略、企业文化、人力资源管理实践、组织结构)对于降低运营成本，提高差异化水平，提升企业绩效都有重要作用。因此，本文提出假设2:H2:结构资本对财务绩效存在显著正向影响。3.关系资本与财务绩效的关系企业的经济行为根植于巨大的社会网络中，企业只是网络中的一个结点，其获取外部资源的能力受外部因素的制约，其生存与发展也依赖于外部环境的发展和变化。企业社会网络中的各种关系构成了企业的关系资本

5、，它是企业获得外部资源的重要渠道。Hill和Jones认为企业的外部利益相关者是企业重要的资源供应者。杨鹏鹏、万迪防和王廷丽的研究也发现，企业家的关系资本与企业发展获得的关键资源呈正相关嘲。因此，本文提出假设3:H3:关系资本对财务绩效存在显著正向影响。(二)企业能力在智力资本与财务绩效之间的中介作用1.智力资本与企业能力资源观认为，资源是指企业所拥有的各种要素，包括有形资源和无形资源。资源是客观存在的要素，其中有形资源是物质基础，易于被其他企业所购买或复制。无形资源，主要指企业中的知识要素，是企业最有活力，也最具独特性和能动性的因素，是企业在长期实践中以特定方式逐步积累起来的，具有相对稳定性

6、。有形资源在无形资源的驱动下就呈现为企业的能力。可以说，能力来源于并依附于资源，企业的无形资源(智力资本)是企业能力产生的根基。吴俊哲嘲、于佳木、潘杰义的研究表明，智力资本，尤其是人力资本，对企业的技术创新能力有显著的正向作用。刘晔认为企业的人力资本与企业能力直接相关。企业能力的本质完全依赖于其载体的运营与管理，人力资本在企业能力的培养和提升过程中具有主导和能动作用。因此，本文提出假设4、假设5及假设6。H4:人力资本对企业能力存在显著的正向影响。H5:结构资本对企业能力存在显著的正向影响。H6:关系资本对企业能力存在显著的正向影响。2.企业能力与财务绩效企业能力具有内隐性和不易直接衡量的特点

7、。然而一切内生因素必定有其外显的表象。能力的重要表象之一就是企业的绩效。根据企业能力理论，企业绩效与竞争优势的决定性因素是企业内部的资源和能力。也就是说，企业能力这个概念自提出就与企业绩效紧密相关，企业的各种能力最终都将转化为现实的竞争能力进而作用于企业绩效。Teece等人认为，由于企业能力的内部结构模糊性、多种能力之间互相牵动，以及能力形成的历史特殊性等原因，导致其难以被复制和模仿，因而能够帮助企业提升绩效。Rumelt和邵帅通过实证研究证明，企业表现为超额利润的竞争优势并非源于外部市场力量，而是源于其自身的能力，即企业绩效或竞争优势内生于企业，是由企业能力所决定的。综上所述，企业能力是企业

8、绩效的决定性因素，企业能力不仅仅是一种纯技术性的生产能力，还包括企业的研发能力、市场能力、经营能力等多种能力。企业能力融合于企业的各种生产经营活动中，共同决定着企业绩效的高低。因此，本文提出假设7:H7:企业能力对财务绩效存在显著的正向影响。(3)企业能力的中介作用基于上述分析可知，智力资本、企业能力及财务绩效之间存在着紧密的关系。智力资源构成了企业持续竞争优势的基础，企业要实现价值增值和绩效提升，其运营必须围绕智力资本展开。能力源自并附着于资源之上，能力的形成过程实际上也就是各种资源组合的营运过程，能力既有对资源的依赖性，又有自己的独立性。企业的智力资本水平决定了企业能力的大小，而企业配置和

9、利用资源的能力也为企业带来了竞争优势。那么，加入企业能力中介变量会对智力资本和财务绩效之间的关系产生什么影响呢?智力资本是否会通过企业能力对企业财务绩效产生更大的作用呢?基于这样的设想，本文提出假设8:H8:企业能力对智力资本和企业的财务绩效有显著的中介作用。3.智力资本各要素间的关系(1)人力资本与结构资本的关系企业发展结构资本的目标是为了获得企业所有员工聚集而成的知识，因为结构资本能够经得起员工流动的考验。为达成这个目标，企业就需要进行有效的激励，协助个人加强、表达及维持其知识基础，并通过企业流程和学习机制，将个体形式的人力 资本固化为结构资本，从而促进结构资本和企业绩效的增长。李冬琴认为

10、，人力资本对组织具有依赖性，而有效的组织结构设计、与企业历史、组织规模、经营领域相适应的企业文化以及高水平的企业知识资产等，都能激发员工学习与工作的创造性和积极性，从而有利于人力资本价值的实现。Chun-YaoTseng的研究发现，企业人力资本对结构资本有显著的正向影响；具有高满意度的员工能够促进企业内的信息交流，从而帮助企业、建立高效的运作流程。正如智力资本研究先驱Saint-Onge Hubert所言，人力资本和结构资本之间是一种“动态的双向”关系。因此，本文提出假设9:H9:人力资本与结构资本存在正相关关系。(2)人力资本与关系资本的关系从概念上看，关系资本主要指企业与利益相关者的关系，

11、这种关系的建立和维系需要人力资本的配合和支持。较高水平的员工素质和交际能力(即高水平的人力资本)能够为企业吸引和留住更多的客户，为企业带来更和谐的合作伙伴关系(即促进企业关系资本的增加)，最终带来企业绩效的增长。换句话说，企业员工的能力越强，越了解客户的需求，就越能维护并发展关系资本。对企业而言，要提升关系资本，就应该把员工利益和企业利益统一起来，这样才能使关系资本为员工和企业所共同拥有。在这种情况下，员工通过构建权力基础从社会关系中获得利益，通过交流新的信息改进技能，并以知识的形式进行储存，从而实现人力资本的提升。企业也可以获得新的用户、供应商或战略伙伴，从员工个体及企业整体的关系资本中获益

12、。因此，本文提出假设10:H10:人力资本与关系资本存在正相关关系。(3)结构资本与关系资本的关系企业关系资本的创造与维持，需要结构资本透过社会化的技术与组织文化来促进。同时，结构资本也能促进社会网络成员间的沟通，提供解决群体问题所需的工具。Kaplan和Norton的平衡计分卡就很好地强调了内部程序(结构资本)对外部关系资本的正面影响。Bontis等人指出，为了成为顾客与市场导向，企业会进行大量投资，并最终将获得高效的组织惯例与流程，从而为顾客提供优质的服务。由于企业外部网络提供了一定的渠道，能够促进企业内部所需知识和能力的积累，因而关系资本也有助于增进企业内部结构资本的提升。随着时间的推移

13、，两者交互作用产生的财务成本，会变成资本市场认可的权益，进而影响企业的市场价值。因此，本文提出假设11:H11:结构资本与关系资本存在正相关关系。三、研究设计(一)研究框架基于上述理论分析与假设建立，本文构建智力资本要素(人力资本、结构资本、关系资本)，企业能力及财务绩效的关系模型如图1所示。(二)样本选择与数据来源不同的产业其智力资本的表现形式各有特点，聚焦于某一特定产业进行探讨，其结论不仅有利于企业进行产业内的横向比较，而且也有利于辨析不同产业其智力资本的不同特征。电力、蒸汽、热水的生产和供应产业是通过消耗煤炭、石油等一次性能源和水、风等可再生能源及核能等，获取电能与热能，进而将其供应给广

14、大用户的能源转换和加工产业。电力、蒸汽、热水的生产和供应产业属于智力资本密集型产业，例如，企业内部主要员工通常具有较强的专业知识与技能；电力、蒸汽、热水的生产、传输、消费的同时性和无法储存性，为了确保电力、蒸汽、热水的生产、输送和消费的平衡与稳定，必须拥有大量高、尖、新的自动化技术设备；电力、蒸汽、热水生产与消费依赖于分布广泛的网络传输系统和网络供应系统，这些网络设备的建设、维护和运营也需要大量的新知识、新技术与新设备；等等。正是由于电力、蒸汽、热水的生产和供应产业其知识更多地嵌入生产与经营管理过程的产业特征，导致企业的智力资本尤为重要，并与物质资本一起，共同决定着企业能力，进而影响企业的财务

15、绩效。因此，本文将以沪、深两市电力、蒸汽、热水的生产和供应产业的上市公司为研究对象，以其2008年年报数据为分析样本(为避免异常值影响，剔除ST公司和数据不全的公司，最终确定的研究样本为56家公司)。(三)研究指标设计1.智力资本各要素指标设计尽管智力资本难以被量化，但在现有的研究中，仍有不少学者通过构建智力资本指标体系的方法对其进行研究。本文在借鉴Edvinsson和Malone、Stewart、庄家豪、邸强和唐元虎、林秀足、柏丹、De Pablos等人的研究成果，并同时考虑数据的可得性和后续分析可行性，构建了智力资本指标体系，如表1所示。(2)企业能力指标设计企业的复杂性决定了企业能力的复

16、杂性，而且不同行业、不同特点的企业在能力体系上也千差万别。目前国内外学者对于企业能力评价体系的构建做了不少尝试，但至今尚没有一套被广泛采用的指标体系。基于前人的研究成果，并结合本文的研究内容和研究对象的实际情况，本文将企业能力划分为研发能力、市场能力和经营能力，其具体指标如表2所示。(3)财务绩效指标设计财务绩效是指企业在生产经营的一定期间内为实现企业目标所做的一系列工作及其所取得的各种成果在财务方面的表现，是一个价值概念，本文用企业的会计绩效指标与来自资本市场的公司价值指标进行衡量。具体指标如表3所示。四、实证结果与分析(一)研究指标的因子分析由于本文实证模型中包含的指标项较多，相对而言，样

17、本数量则相当有限，无法将所有指标项纳入同一个实证模型以完整模型估计的方式来进行检验。因此，本文首先采用因子分析对研究指标进行分析，挖掘出潜在隐含的因子信息，为进一步的研究分析提供简化的回归变量集成。本研究采用主成分法(Principal Components)提取公共因子，并通过方差最大法(Varimax)的正交旋转获得各因子的负载值，取特征值大于1的主成分作为因子。结果显示，因子分析法得到的因子分类结构与指标设置时的一级指标结构一致，故按一级指标对因子进行命名，详见表4。验证结果表明，所有指标因子的标准化估计值都在0.5以上，且都具有统计显著性。这说明本研究用来评价智力资本的指标具有良好的有效性和结构合理性。(二)企业能力中介作用研究本文采用结构方程模型对中介作用进行检验，不仅可以得到逐步回归分析法的效果，而且还能综合考虑测量误差项目造成的影响。结构方程模型分析中最常用的最大似然估计法(ML)，要求变量服从正态分布。经检验，本研究指标因子得分服从正态分布。1.智力资本对企业财务绩效的直接影响关系不考虑中介变量(企业能力)，直接对自变量(智力资本)与因变量(财务绩效)之间的关系进行分析。从表5可以看出，综合各项指标的判断，模型的拟合效果较好。